山東藥玻資產負債表質量更優，ROE水平穩步提升。22q1山東藥玻、正川股份、力諾特玻資產負債率分別為 25.4%、39.9%、10.0%，山東藥玻、正川股份 yoy分別+4、+19pct（力諾特玻未披露 21q1 數據）；三家企業帶息負債比率分別為 0.0%、55.3%、6.7%，山東藥玻、正川股份 yoy 分別+0、+47pct。21fy 山東藥玻、正川股份、力諾特玻 ROE 分別為 13.3%、9.7%、18.6%， yoy分別-0.7、+4.5、+0.7pct；三家企業總資產周轉率分別為 0.6、0.5、0.8次，yoy分別+0.0、+0.1、-0.2次。整體來看，山東藥玻資產負債表質量更優，簡潔而有質量，資產負債率大致穩定，沒有帶息負債；ROE延續逐年小幅提升趨勢，21fy略有回落推測主因 21 年以來原燃材料價格上漲影響凈利率，以及高端產品擴產增加資本開支等，后續隨著原燃材料價格逐步回落，產能布局漸趨完善，ROE水平或修復回升；總資產周轉率基本穩定。