營運資金管理提效有望增厚城燃公司經營現金流。2023 年龍頭城燃公司營運資金變動趨勢分化；華潤燃氣、中國燃氣營運資金改善推動經營現金流提升，其中：1）華潤燃氣：2023 年公司經營活動產生的現金流凈額 101.6 億港元，同比+58.1 億港元；其中營運資金變動貢獻的現金流 4.2 億港元、同比+54.2 億港元，主要與合同負債降幅縮小有關（2023 年公司合同負債減少10.5 億港元，減少量較 2022 年縮小 30.1 億港元）；2）中國燃氣：FY24 公司經營活動產生的現金流凈額 113.4 億港元，同比+13.1 億港元；其中營運資金變動貢獻的現金流 33.8 億港元、同比+15.2 億港元，主要受益于應收款回收增加（FY24 公司應收款減少 20.9 億港元，FY23 應收款增加 9.8 億港元）。我們認為：隨著營運資金管理提效，城燃公司經營現金流有望得到進一步改善。