2.2.1 深耕下沉市場，與大行差異化競爭 ................................................................................................................................................... 11 2.2.2 實施邊區戰略，拓展市場空間........................................................................................................................................................... 13 2.3 海外經驗映射國內 ........................................................................................................................................................................... 14 3 突破區域邊界，高成長可持續 ............................................................................................................................... 15 3.1 本地市場份額有望保持穩定 ........................................................................................................................................................... 16 3.2 異地布局優勢突出，市場空間廣闊 .............................................................................................................................................. 17 3.3 村鎮銀行：異地擴張堅實力量 ....................................................................................................................................................... 19 3.4 未來三年貸款增速或在何種水平？ .............................................................................................................................................. 21 4 ROE優勢有望延續，估值提振空間可觀 ................................................................................................................. 22 4.1 ROE-PB視角下，當前常熟銀行被低估 ....................................................................................................................................... 22 4.2 擴張無虞，凈息差或已走過最難時刻 .......................................................................................................................................... 24 4.3 資產質量歷經考驗，信用成本仍有下行空間 .............................................................................................................................. 25 4.4 科技賦能，管理費用增速有望繼續放緩 ...................................................................................................................................... 28 4.5 若可轉債轉股，對 ROE攤薄有限 ................................................................................................................................................ 29 5 盈利預測與投資建議 ............................................................................................................................................. 31 5.1 盈利預測假設與業務拆分 ............................................................................................................................................................... 31 5.2 估值分析與投資建議 ....................................................................................................................................................................... 31 6 風險提示 .............................................................................................................................................................. 33 1 如何成為小微標桿銀行？ 1.1 身處小微經濟發達區域 位居經濟發達地區，小微業務目標客戶數量多、潛力強。常熟市位于江蘇省南部地區，經濟高度發達，工業基礎與產業配套完備。2022 年常熟市 GDP 達到2774.0億元，在江蘇省 21個縣級市中排名第 4，同比增長 2.0%；人均地區生產總值 16.4 萬元，在江蘇省 21 個縣級市中排名第 9。區域內產業結構較優、工作崗位充足。