2013 年以來保險板塊估值水平呈現出明顯波動，但是整體中樞有所下行。我們在《保險股歷史復盤——保險板塊行情都是由哪些因素催化的？》一文中梳理了近十年以來保險板塊的典型行情，而保險股估值的短期變化與行情走勢基本上是較為一致的。2013 年以來保險板塊估值存在 4 次典型的上行，其中 2014-2015 年和 2017 年是上行幅度最大的兩次，其中前者主要由于權益大牛市和負債端向好兩大因素影響，而后者則是股市、利率和負債端三重因素共振帶動的，但后續都伴隨股市下跌和利率下行而回落。2021 年以來保險股估值整體持續下調，我們認為主要是由于負債端持續承壓和長端利率下行所帶來的，因此未來估值中樞修復的底層因素預計也將是這兩大問題的化解。