原油方面，過去三輪周期中股價漲勢起點分別出現在油價下跌過程中、底部震蕩區間和觸底反彈之時，存在較大差異，但每當公司估值接近底部時，股價對于油價下行的敏感度顯著減弱，例如在第一輪周期中，2014/10/27-2015/1/13（桐昆股份起點 PB 為 0.96x），布倫特油價由 85.83 美元/桶跌至 46.59 美元/桶，跌幅-45.7%，而桐昆股份股價由 4.36 元/股漲至 6.93 元/股，漲幅+58.9%；第二輪周期中，2017/6/1-2017/6/21（桐昆股份起點 PB 為 1.27x），布倫特油價由 50.63 美元/桶跌至 44.82 美元/桶，跌幅-11.5%，而桐昆股份股價由 7.65 元/股漲至 8.56 元/股，漲幅+11.8%；第三輪周期中，2020/4/3-2020/4/21（桐昆股份起點 PB 為 1.18x），布倫特油價由 34.11 美元/桶跌至 19.33 美元/桶，跌幅-43.3%，而桐昆股份股價由10.89 元/股漲至 11.64 元/股，漲幅+6.9%。截至 1 月 7 日，桐昆股份、新風鳴 PB分別為 0.82x 和 1.09x，均處于近五年估值水平底部區間，向下空間或有限，存在較高安全邊際。