3、投資建議：品牌升級迎來新成長機遇，首予“增持”評級公司是男褲細分賽道的全球龍頭品牌，定位中高檔。近年來開始聚焦主品牌、主品類，積極利用分眾傳媒、國際時裝周拉升品牌調性和加大品牌曝光力度，投入改造升級十代店，品牌的專業形象和影響力得到較好提升。產品方面從傳統男士西褲往更受年輕人青睞的舒適性品類轉型，先后推出的小黑褲、輕松褲打造成爆品。我們認為，今年開始隨著線下客流的回暖，品牌在前幾年投入的品牌、產品和渠道升級動能將陸續釋放，有望迎來困境反轉。我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為2.9/3.9/4.6億元，同比增長415%/32%/19%，目標價12.1-13.5元（對應2024年 PE 18-20x），首次覆蓋給予“增持”評級。