代建行業龍頭地位穩固。2023 年，代建行業整體新拓面積規模約 1.7 億平米，在地產行業去金融化、投資去中心化的趨勢下，代建行業來自政府、國企、城投公司及金融機構等委托方的代建機會增多，綠城管理新拓代建項目 3530 萬平米，同比+25%，新拓代建項目代建費預估 103.7 億元，同比+20.4%。2023 年，綠城管理占代建服務市場的份額為 20.4%，連續 8 年實現市占率 20%以上，龍頭地位穩固。進入 2024 年，受房地產調整、行業規模 增速放緩 及代建行業競爭加劇影響，綠城管理新拓業務 短期承壓，1-12 月新拓代建項目3649 萬平米，同比+3.4%，新拓代建項目代建費預估 93 億元，同比-10.1%。截至 2024H1末，公司擁有合約總建筑面積 1.228 億平米，同比+8.1%。公司 2024 年新拓代建項目的預估收入雖然有所下降，但考慮目前公司手上仍有充足的待履約訂單，我們對公司未來 2-3年的收入保持正增速仍抱有較大的信心。此外，盡管行業競爭逐漸加劇，但行業 TOP10 門檻進一步提升，2024H1 代建行業 TOP10 門檻同比+34%，而綠城管理作為代建行業的標桿，仍有望繼續保持其市場領先地位。