（3）專項債的投向確定性相對較高，規?；蛴兴鶖U張。財政部發布會提出，研究完善專項債券投向清單管理，增加用作項目資本金的領域，最大限度擴大使用范圍。2025 年專項債的使用范圍可能包括：1、常規用途，傳統基建和新型基建收益項目等；2、收存量土地、存量商品房，這是財政部提出的新用途，支持房地產健康發展，我們推測 2025 年規?？赡転?4000-5000 億元；3、化解存量債務。在 11 月 8 日人大常委會閉幕式上，財政部提出，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，其中有 6 萬億一次性置換限額，以及每年從地方專項債當中安排 8000億用于隱性債務置換，合計未來 5 年內將有 10 萬億專項債額度用于化債。2025 年額度為 2.8 萬億（2 萬億再融資債+0.8 萬億新增專項債）。我們判斷 2025 年不包含 2萬億再融資債的地方專項債規模在 4.5 萬億左右。