
3.1 因何入市:資產端收益率承壓與負債端分紅險轉型的主動訴求 資產端:長端利率維持低位疊加資產荒,保險資金再配置壓力增大。一方面,長端利率快速下行時期,保險公司通過增配長久期利率債鎖定長期收益,從而減緩凈投資收益率下滑,但當前 10 年期國債利率已低于 2%,新配債券預計難以覆蓋新流入保費的負債成本(當前保費流入端大部分仍是 3.5%/3.0%的負債成本),一味超配長債拉長久期,將加劇收益錯配風險;另一方面,此前配置的存款、非標資產大量到期,預計每年有超 3.5 萬億的資產面臨再配置,優質非標資產荒下,險資未來需要增加其他資產配置彌補非標收益的缺口。因此,通過提升高股息股票配置,以股息補票息是提升凈投資收益率的重要路徑,此外權益配置的價差收益也是提升綜合投資收益率的重要手段。