從全年來看，隨著煤炭增產穩產疊加進口補充，煤炭供應端有望實現平穩增長，隨著新能源裝機持續增長，綠電對煤電等傳統電源替代將進一步增強。我們預計今年煤炭供需整體偏寬松態勢有望延續，預計 2025 全年煤價中樞整體有望進一步下移，推動火電企業燃料成本下行，盈利得到持續修復。