匯率波動可能并非是貿易摩擦的“果”，而美元升值在大部分時期是貿易摩擦的“因”。例如，1930 年隨著全球經濟陷入大蕭條中，為了擺脫通貨緊縮的限制，1931 年 9 月英國決定脫離金本位，英鎊貶值使得英國產品在國際市場上價格競爭力更強，因此丹麥、荷蘭、印度等其他盯緊英鎊的國家也逐步脫離金本位，開啟競爭性貶值，競爭性貶值又進一步引發各國對貨幣貶值國設置更高的貿易壁壘，征收進口附加稅或者采取進口數量限制。金本位的崩潰促使戰后布雷頓森林體系的建立，確立了美元作為主要儲備貨幣的地位；進入 1970 年代，由于在布雷頓森林體系下，美元被持續高估，出口商品變得昂貴，美國開始出現貿易逆差。為了消除貿易逆差，1971 年 8 月尼克松政府宣布美元與黃金脫鉤的決定，試圖讓美元貶值。此外，尼克松政府還宣布對所有進口商品征收 10%進口附加稅，但其目的主要是向主要經濟體施壓，要求他們放棄布雷頓森林體系下的固定匯率，來達到美元貶值的目的，最終在 1971年 12 月達成了《史密森尼協議》，關稅政策才得以取消；1980 年代初期，由于美國利率高企，資金不斷流入美國，美元指數持續走高，美國對日本實施貿易制裁，最終在 1985 年 9月達成《廣場協議》，使美元對日元有秩序性地貶值，恢復美國商品出口競爭力；從 1995年到 2002 年，美國進入“新經濟”繁榮期，吸引了大量資本流入，美元相對于主要貨幣大幅升值，2002 年布什總統推出針對鋼鐵行業的關稅，試圖保護國內鋼鐵產業，2002 年 2 月之后美元指數持續走低；2018 年特朗普上臺后對中國等強征關稅，美元指數小幅走高，一方面因為市場擔憂中國經濟受貿易摩擦沖擊，人民幣持續貶值，另一方面或因為美國經濟具有韌性疊加美聯儲加息，此次貿易戰對美元指數的直接影響也不大。