在行業自身的盈利趨勢和股票市場的定價方面，2025 年市場的風險偏好明顯反轉，在傳統貝塔業務帶動下，盈利能力必然也將迎來明顯的反轉，中性到樂觀的預期下，對應行業歷史的估值區間大約為 1.67-1.86 倍 PB，截至 2024 年 10 月底行業指數的估值中樞大約為 1.47 倍 PB，相對充分地反應了 2025 年市場反轉對于券商 自身盈利的修復。因此，我們認為，在維持行業推薦評級的基礎上，需要優選個 股帶來更高的投資回報率。