總的來看，我們認為各主要啤酒企業盈利能力提升路徑清晰，且效果顯著。從后續節奏看，除燕啤外，大規模關廠提效已接近尾聲。從利潤率上看，當前我國啤酒企業 EBIT Margin 與海外龍頭百威仍有較大差距，2022 年，國內啤酒企業燕啤/青啤/潤啤/重啤 EBIT Margin 分別為 4.1%/14.2%/14.3%/23.1%，海外龍頭百威 EMEA/亞太 /南美 /全球 /北美 /中美區域 EBIT Margin 分別為19.0%/21.9%/22.7%/25.6%/32%/36.9%。拆分來看：毛利率端差距明顯，2022 年，國內啤酒企業燕啤/青啤/潤啤/重啤毛利率分別為 31.5%/36.8%/38.5%/47.0%，海外龍頭百威南美 /EMEA/亞太 /全球 /北美 /中美區域毛利率分別為48.5%/48.7%/51.5%/54.5%/59.5%/60.9%。未來隨著高端化進一步加速，以及經營效率的持續優化，毛利率&盈利能力提升空間仍較大。