國內：2024 年有望進入主動補庫階段。2023 年 12 月，我國造紙及紙制品業營業收入累計同比為-2.4%，較 11 月降幅收窄 0.6pct；產成品庫存同比為-4.5%，較 11 月收窄5.9pct，處于歷史 11.4%分位，整體溫和修復，庫存歷史低位。從前瞻指標看，2024 年2 月，我國造紙及紙制品業 PPI 同比-5.5%，自 23 年 9 月起已連續 6 個月降幅收窄，行業盈利環比改善。同時從歷史規律來看，PPI 相對庫存變化領先約 2 個月，我們認為伴隨下游需求逐步企穩回暖，2024 年造紙行業有望進入主動補庫階段。