休閑零食規模超萬億，量價齊升驅動持續穩健增長。據中商產業研究院推算，休閑零食市場包含一切“少量方便包裝食品”，市場規模在 2017 年已超 9000 億，增速保持在 11-12%左右，預計 2018 年市場規模將超萬億。據中國食品工業協會《中國休閑食品行業發展研究報告》，我國休閑食品行業年產值從 2005 年的 2552 億元增長到了2014 年的 10620 億元，年復合增速 17.17%，預計到 2020 年行業市場規模將接近 2萬億元。據 Frost & Sullivan 的統計數據，2018 年我國休閑食品行業市場規模為 10297億元，2012-2018 年的 CAGR 為 12.26%。多方統計口徑均表明我國休閑零食行業規模已超萬億。雖然我國休閑零食銷量巨大，但人均消費仍遠低于主流發達國家，仍有較大的成長空間。據 Euromonitor 統計數據，2015 年我國休閑零食人均消費量為2.15KG，韓國和日本分別為 2.49KG 與 5.63KG，英國、美國則分別為 9.53KG 與13.03KG。我國人均休閑零食的消費量與韓國接近，但較日本還有翻倍以上的提升空間，較英國和美國則分別還有 3-5 倍的成長空間。同時在消費升級的背景下，消費者對于休閑零食的要求也越來越高，我國休閑食品正逐步向健康化、高端化升級。例如烘焙食品正由長保向更加健康、新鮮的短中保升級，短保龍頭桃李面包 2011-2018 年營收復合增長率高達 22%；堅果領域中，富含多種營養的樹堅果也迅速成長，三只松鼠憑借樹堅果起步，緊抓電商紅利，在 7 年內即成長為休閑零食行業的龍頭并完成上市；休閑鹵制品行業，高端品牌化的絕味食品、周黑鴨、煌上煌等近年來亦是持續快速增長。休閑零食向健康化、高端化、品牌化的升級過程，伴之而來的亦是整體行業價格的穩步提升。量價齊升，我們認為未來中國休閑零食行業仍將繼續保持穩健較快增長。