包裝食用油收入端穩健增長，結構升級有望推動盈利能力改善。包裝食用油行業發展已經較為成熟，且行業競爭格局相對穩固，益海嘉里市占率接近 40%穩居行業龍頭。公司食用油未來發展驅動力主要來源于：1）渠道下沉至低線城市進一步替代散裝油及搶占地方小品牌市占率；2）產品結構持續升級，推動噸價提升從而盈利能力改善。2019 年公司食用油收入規模為 815.3 億元，2016-19 年增長 CAGR 為 7.8%。拆分量價看，2019年公司精煉加工量 621 萬噸，2016-19 年加工量增長 CAGR 為 3.6%。假設公司產銷率為 100%計算食用油銷售噸價，則 2016-19 年噸價增長 CAGR 為 4.1%。