晨鳴紙業紙的產能

1、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |輕工制造輕工制造 深耕高端深耕高端市場的紙品龍頭市場的紙品龍頭，產能產能產品產品持續擴張持續擴張 買入買入（首次） 中順潔柔中順潔柔（002511002511）首次覆蓋首次覆蓋報告報告 日期：2020 年 06 月 30 日 報告報告關鍵要素關鍵要素: : 公司是國內首家 A 股上市的生活用紙企業,主營產品。

2、013年歸母凈利潤超過了5億元，同步增速達到250%;2014年晨鳴紙業的歸母凈利潤回到5億元，同比增速下降到-50%。
2015年，晨鳴紙業歸母凈利潤達到20億元，同比增速達到頂峰，占比300%。
從2016年-2017年晨鳴紙業歸母凈利潤上升到35億元，也是晨鳴紙業歸母凈利潤最高的一次，但同比增速只有50%。
2018年卡開始晨鳴紙業歸母凈利潤開始下降，2020年直接下降到15億元，同比增速0%。
2015年-2020年經營活動現流凈額分析局數據得知，2015年晨鳴紙業經營的活動現金流凈額-100億元，2015年回到正值小于50億元;2017年晨鳴紙業沒有現金流凈額，2018年晨鳴紙業的現金流凈額達到了150億元;2019年晨鳴紙業現金流凈額在100-150億元之間，到了2020年晨鳴紙業的現金流凈額有100億元。
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數據來源【公司研究】晨鳴紙業-漿紙大年晨鳴破曉騰飛在即-210408(33頁) .pdf。

3、p股權激勵聚焦盈利能力考核，明確公司中期發展路徑。
2020 年3 月，晨鳴紙業pp擬向公司高管及核心技術骨干共120 人實施股權激勵計劃。
限制性股票解除限pp售業績條件為：20212023 年凈資產收益率分別不低于 5.5 6 6.5，銷售。

4、p嚴格計提撥備，融資租賃業務風險快速降低pp融資租賃業務amp;高負債是過往壓制晨鳴估值的重要因素。
公司2014年開展融資租賃業務，2017年底融資租賃資產規模達到最高峰，超過330億的體量。
雖然前期大幅貢獻利潤，但后期受宏觀環境影響，融資。

5、行業能源結構亟待改善。
根據造紙及紙制品生產企業溫室氣體排放核算方法和報告指南試行，造紙行業碳排放主要有化石燃料燃燒排放過程排放凈購入的電力產生的排放凈購入的熱力產生的排放和廢水厭氧處理的排放 5 類。
化石燃料燃燒排放是造紙行業主要排放類型。

6、目前，市場對于 2022 年及以后的供求關系甚為擔憂，主要基于行業高盈利之 下的擴產帶來新一輪的價格戰。
我們現在跟市場觀點不同之處在于：以三年的 視角，進行供求關系測算，我們認為 20212023 年白卡行業的供求關系將基本 保持平衡，行。