美國長期預算

1、借鑒美國經驗，分析藥店高速成長借鑒美國經驗，分析藥店高速成長 期的估值水平和網上藥店的影響期的估值水平和網上藥店的影響 安信證券研究中心安信證券研究中心 馬馬帥帥 S1450518120001 馮俊曦馮俊曦 S1450520010002 2020年年04月月10日日 行業投資建議： 領先大市-A 證券 研究 報告 核心投資邏輯核心投資邏輯 本篇報告本篇報告，我們通過詳細復盤和分析美國零售藥房行業。

2、需求占全美總需求的在正常的上課日，政府為學生提供約3,000萬份午餐和1,500萬份早餐，每餐都提供一份牛奶。

3、阿拉伯里亞爾(占國內生產總值的12%)2020年預算赤字為1,870億沙特阿拉伯里亞爾，占國內生產總值的6.4%。
2.預期(部分)收入復蘇、控制支出和名義GDP上升，將使2021年預算赤字降至1,410億沙特阿拉伯里亞爾(占GDP 的4.9%) ，與2019年12月2020年預算報告中對2021年的預測相似。
3.不斷擴大的預算赤字和名義GDP加在一起，大幅提高了公共債務存量，從2019年的6,780億沙特阿拉伯里亞爾(占國內生產總值的22.8%)增加到2020年的估計8,540億沙特阿拉伯里亞爾(占國內生產總值的34.3%)。
面臨的風險和挑戰有：在公共債務存量不斷上升的情況下，主權信用評級被下調；新型冠狀病毒肺炎持續破壞沙特阿拉伯主要貿易伙伴的經濟。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：畢馬威（KPMG）：沙特阿拉伯2021年預算報告PDF全文將分享到三個皮匠每日知識精選知識星球，三個皮匠感謝您的支持！加入三個皮匠報告網站年度VIP即送星球年會員需要批量下載和及時更新最新研究報告的朋友，可以加入我們的三個皮匠每日知識精選知識星球分享會，大量的中外文精品報告及各類專題資料將會優先分享到知識星球中，加入即可下載全部報告，還可根據您的需要定制各類報告。
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4、工作上的靈活性、教育中斷、成功的分離、轉折中的城市生活等。
根據歐盟委員會的計劃，7500億歐元中的30% 將通過綠色債券籌集，37% 的復蘇預算將用于歐洲綠色協議目標，20% 用于數字方案。
這是對那些將流行病視為更可持續的經濟秩序催化劑的人們，在危機后關注綠色經濟重建的呼聲的回應。
（關注公眾號“三個皮匠”，獲取最新行業報告資訊）點擊下載報告：瑞信研究所：新型冠狀病毒肺炎的長期影響。

5、產管理過程的自動化。
5.環境保護將受益于新的管理技術，這種技術的驅動力來自于監測、評估。
6.自主機器人可以實現實時自動化，以提高執行復雜的、可重復的、有時是危險的、操作性任務的效率。
7.5G的民主化可以通過公私合作，使整個社區更廣泛地獲取利益，從而更有效地利用稀缺的可用資源。
8.通過獎勵措施鼓勵更早部署5G，使主要城市中心以外的人民和企業受益，將5G區域化。
9.體驗式生活改變我們的社會互動方式。
來源：原文摘自5G展望報告：促進包容性長期機遇。
點擊下載報告：世界經濟論壇：5G展望報告：促進包容性長期機遇。

6、肺癌病人的關鍵途徑。
肺癌的早期診斷依賴于病人和專業人員認識到潛在的風險或跡象和癥狀，并采取行動解決這些問題，以盡快得到明確的診斷。
然而這個過程中的所有步驟都被疫情破壞了。
篩查是在癥狀出現前及早發現癌癥的重要方法。
荷蘭-比利時 試驗是歐洲規模最大的隨機肺癌癥篩查試驗，共招募了13195名年齡在50歲至74歲之間的男性(主要分析)和2594名女性(亞組分析)。
男性參與者被隨機分配接受CT篩查或不接受篩查，隨訪10年與對照組相比，結果顯示肺癌死亡人數減少了26%。
來源：世界經濟論壇：吸取歐洲經驗教訓：新型冠狀病毒肺炎后應優先治療肺癌。
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7、預期壽命延長、死亡率下降、嬰兒死亡率下降以及在人口密度極低的情況下農村向城市移徙率高的趨勢。
蒙古預計到2040年每年人口增長率為1.3%-1.4%，人口將比2010年至少增加140萬。
老年人占人口的比例增長尤其迅速，由2000年的5.2% 增加至2040年的16.7%。
2000-2040年60歲及以上年齡組別的人數及比例如下：隨著預期壽命的增加，老年人面臨著身體和健康方面的挑戰，使他們依賴于他人的幫助。
衛生統計數字顯示以下幾點： 1.老年婦女比老年男子更有可能在日常生活活動方面需要幫助。
在老年人中，19%的人經歷了某種程度的喪失獨立性，而6%的人在日常生活中完全依賴他人活動。
2.在老年人中，5% 有嚴重的認知障礙。
在飲食方面，84% 的老年人營養狀況正常，但16% 有營養不良的風險。
近五分之一的老年人不是超重就是肥胖，老年女性肥胖或超重的可能性幾乎是老年男性的兩倍。
本報告預測，蒙古需要將其國內生產總值的0.35% 撥給長期保健中心，以便到2030年為老年人提供充分的社會和保健服務。
此外，假設所有有需要的老年人都能獲得服務，到2030年，長期護理費用在政府預算中所占的比例需要達到1.13%。
2018至2030年長期護理開支占本地生產總值的比重：數據來源：亞洲開發銀行（ADB）：蒙古長期護理政策國家診斷研究報告。
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8、8%。
到2050年，債務將達到GDP的180%,遠高于以往任何時候。
赤字和債務：2.經濟：2020年，經通貨膨脹調整后的GDP增長2.2%，主要原因是消費者支出持續增長，商業固定投資增加。
預計今年的產出將高于該經濟體的最大可持續產出，導致通脹率和利率在經歷了一段平均水平較低的時期后出現上升。
勞動力需求持續強烈，使失業率保持在低水平，并推動就業率和工資水平上升。
2020年之后，經濟增長預計將放緩。
從2021年到2030年，產出預計將以年均1.7% 的速度增長。
產出的平均增長率低于長期的歷史平均水平。
在同一時期，10年期國債的利率預計將逐步上升，到2030年將達到3.1%。
如果目前管理聯邦稅收和支出的法律基本保持不變，那么未來10年，經濟將以平均每年1.7% 的速度增長。
相比之下，過去15年的增長率為1.8%，過去5年為2.3%。
GDP和潛在GDP之間的關系：數據來源：美國國會預算辦公室（CBO）：2020-2030年美國預算和經濟前景報告。
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9、2.無論是對企業還是基礎設施項目，英國經濟對此類資金的需求越來越大。
在新冠病毒危機的背景下，這一需求更加清晰。
成千上萬未公開上市的公司，以及那些無法獲得風險資本或私募股權資本的公司，將從資本市場提供的融資選項中受益。
LTAF應被視為超越傳統的開放和封閉式基金世界的一種基金。
從本質上講，它借鑒了兩種模式:1.從傳統的開放式基金領域來看，它采用了永久性基金的理念，可以根據投資者的需求擴大或收縮，提供投資回報和反映基礎資產計算估值的波動性，結合強大的產品級別規則、治理和監督機制，如存托人的角色和授權基金經理的額外責任，如獨立董事會成員，物值評估等。
2.從封閉式模型中，長期非流動性投資不能受制于頻繁的贖回活動，迫使投資組合撤資或調整的水平與基礎資產的性質不一致。
投資權力也與投資信托等封閉式基金的權力大體一致。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：英國投資協會：長期資產基金的作用。

10、赤字預計將達到GDP的13%。
隨著2020-2021年冠狀病毒大流行的影響減弱，赤字有所下降，但隨后又出現增長，這主要是因為在預測期的最后20年里凈利息支出迅速增加。
赤字超過了50年來每年占GDP 3.3%的平均水平。
到2021財年末，公眾持有的聯邦債務預計將達到國內生產總值(GDP)的102%。
如果管理稅收和支出的現行法律基本保持不變，那么債務將在這一水平附近持續到2028年，然后進一步上升。
國會預算辦公室預計，到2031年，美國的債務將達到GDP的107%，這將是美國歷史上最高的水平。
1900年到2051年由公眾持有的聯邦債務：預計未來30年，不斷增長的赤字將推動公眾持有的聯邦債務達到前所未有的水平。
為什么聯邦債務最近有所增長?2020年第一季度，新冠肺炎疫情結束了美國歷史上最長的經濟擴張，引發了二戰經濟復蘇以來最嚴重的產出和就業低迷。
與疫情和隨之而來的經濟衰退帶來的支出增加和收入減少，將公眾持有的聯邦債務從2019年底占GDP的79%提高到2020年的100%。
在過去的50年里，債務平均占GDP的44%。
在美國歷史上，債務僅在1945年和1946年這兩年就超過了GDP的102%，在二戰后聯邦開支激增后，債務分別達到了GDP的104%和106%。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：美國國會預算辦公室。

11、解釋其用于成本估算的模型和方法，并支持其報告中的分析。
這些產品將涵蓋廣泛的主題醫療保健、氣候變化、經濟預測、勞動力市場和其他主題。
關于醫療保健，國會預算辦公室將編制以下文件:1.對國會預算辦公室用于預測藥物創新政策影響的方法的技術描述;2.國會預算辦公室在降低藥品成本的法案中為模擬藥品價格談判的方法作出技術描述。
國會預算辦公室計劃發布兩種關于氣候變化的產品:1.氣候變化和氣候變化政策對聯邦預算的影響方式概述;2.碳稅的分配效應分析。
關于今年計劃完成的其他主題的解釋性產品包括:1.描述國會預算辦公室如何對資本收入的有效稅率進行建模;2.對計算聯邦信貸項目公允價值評估的概念和實踐問題的描述;3.解釋國會預算辦公室對美聯儲資產負債表的預測，資產負債表對聯邦預算的直接和間接影響，以及它與國會預算辦公室對美聯儲政策的預測的聯系;4.對財政替代(即聯邦資金替代州或地方資金)的數量進行分析，以回應聯邦政府對高速公路資本支出的撥款。
文本由木子日青 原創發布于三個皮匠報告網站，未經授權禁止轉載。
數據來源：美國國會預算辦公室：預算透明度：未來計劃和2020年回顧報告。

12、算辦公室(CBO)預測的2021-2025年經濟前景包括以下假設：聯邦稅收和支出的現行法律(截至1月12日)基本保持不變，沒有提供任何額外的緊急資金或援助，未來五年經濟將繼續走強。
未來一年，實際國內生產總值迅速增長，達到了上一個商業周期的峰值(就GDP而言，“預期”是指2019年第四季度的水平;就就業而言，是指2020年2月的水平。
在2019年第四季度實現)，并在2021年中期超過其潛在水平。
在這五年期間，實際國內生產總值的年平均增長率為2.6%，超過了實際潛在國內生產總值1.9%的增長率(見圖)。
GDP與潛在GDP的關系在這份報告中，國會預算辦公室提供了有關該機構于2021年2月1日發布的經濟預測的更多信息。
隨著擴大疫苗接種減少了新冠肺炎的傳播和社會距離的下降，預計2021年實際(經通脹調整的)國內生產總值(GDP)將增長3.7%，到今年年中將恢復。
到2020-2021年冠狀病毒大流行前的水平。
經濟周期內潛在勞動力中每個成員的實際GDP 2021-2025年期間平均增長2.6%，實際GDP在2025年初超過其潛在(最大可持續)水平。
到2026年，失業率逐漸下降，就業人數在2024年恢復到和平前的水平。
2026-2031年間，實際GDP平均增長1.6%。
產出的平均增長率低于其長期歷史平均水平，主要是因為預計勞動力的增長速度將比過去慢。

13、自2018年初以來，僅零售業就將失去38.6萬個就業崗位。
2010-19年落入行政管理(英格蘭)的零售商數量統計數據顯示，雖然流感大流行對零售業的影響是巨大的，但它只是加速了自2008年全球金融危機以來一直在進行的一個進程，甚至進一步回到了網絡零售業的出現。
然而，將實體零售業的所有困境歸咎于互聯網是錯誤的。
四大類(便利、百貨、休閑和服務)職業的變化對空缺率的影響是可以預見的，但在過去三年中，這一趨勢明顯加快。
自本地數據公司(LDC)開始跟蹤統計數據以來，比較(百貨)商店的數量穩步減少。
在2016年之前，比較商店的關閉平衡的 通過在便利、休閑和服務行業開設新的辦事處。
2017年是所有四個行業關閉數量均超過新開張數量的第一年，此后這一趨勢每年都在迅速加快。
最不發達國家的數據表明，2020年上半年，所有部門共有7834家企業倒閉，到年底，這一數字可能會顯著惡化(見上圖)。
具有諷刺意味的是，就在大流行爆發之前(2019年12月)，在線銷售的增長率首次開始趨于平穩。
這可能只是喘息的停頓，但有一種感覺，實體零售和在線零售之間正在達到某種平衡(見圖)。
互聯網銷售額占所有零售業(不包括汽車燃料)的比例-季節性調整食品銷售的在線滲透率幾乎一夜之間翻了一番，從2020年2月占雜貨銷售的5.4%增至5月的11.2%。
到10月份，這一數字已略微回落至10.4%(見圖)。
互。

14、2021年冠狀病毒爆發之前，這些赤字按歷史標準已經預計將是巨大的，但由于該大流行造成的經濟破壞和相應立法的頒布，這些赤字已經顯著增加。
占國內生產總值的百分比從2022年到2031年，每年的赤字平均為1.2萬億美元，超過了50年來每年占GDP的3.3%的平均水平。
從2023年到2027年，它們在GDP中的比例下降到4.0%或更低，然后再次上升，2031年達到5.7%。
債務。
到2020財年末，公眾持有的聯邦債務占國內生產總值的比例為100%，預計到2021年底，將達到國內生產總值的102%，在幾年內略有下降，然后進一步上升。
到2031年，債務將相當于GDP的107%，創下美國歷史最高水平。
收入。
由于與流行病有關的臨時規定到期、稅收計劃增加和其他因素，預計聯邦收入相對于國內生產總值將普遍增加。
支出。
隨著與流行病相關的支出減少和低利率持續存在，預計支出在未來幾年相對于國內生產總值下降。
由于利息成本上升和主要福利項目支出增加，支出相對于GDP增加。
預測的變化。
相對于2020年9月的估計，對2021年赤字的估計現在增加了4480億美元(或25%)，對2021年至2030年累積赤字的預測(12.6萬億美元)現在減少了3450億美元(或3%)。
2021年，最近頒布的立法的成本部分被更強勁的經濟所抵消。
預計經濟活動將更強勁，通貨膨脹率將更高，利率也將更高，前者的收入和支。

15、不同的研發活動上。
小公司將更多的研究精力用于開發和測試新藥，許多最終都賣給了大公司。
相比之下，大型制藥公司的研發支出中有很大一部分專用于進行臨床試驗，開發遞增的“產品線擴展”改進措施，并出于安全監控或營銷目的進行批準后測試。
在過去的五年中，研發支出和藥品批準均大幅增加。
由于開發新藥并成功通過臨床試驗可能需要花費十年或更多的研發支出，因此藥品批準滯后于基本的研發支出。
這種滯后使得很難解釋研發支出與新藥批準之間的關系。
從2015年到2019年，FDA批準的新藥數量是十年前的兩倍。
生物藥物在FDA的批準中所占的比例越來越多。
圖1 FDA新藥年度平均批準影響研發支出的因素1.預期收入公司對藥物收入的期望取決于公司預期該藥物在全球各個市場的價格，以及該公司預期以這些價格購買的數量。
這些期望是根據在各個市場上觀察到的現有藥物的價格和銷量得出的。
對于成熟的制藥公司而言，現有產品的當前收入來源也為其研發項目提供了重要的融資來源。
2.新藥的研發成本研發支出也受到開發一種新藥的預期成本的影響，包括在臨床前研究階段和臨床試驗中產生的預期成本。
除了自付的開支外，制藥公司還承擔在藥物開發過程中因捆綁資金而產生的資本成本。
3.國家政策聯邦政策會在規模和方向上影響制藥公司的研發支出。
各種聯邦醫療保健計劃和補貼增加了對醫療保健服務和產品的需求。
這些舉措間接刺激了藥物研發方面的支出。
尤其是，聯邦政府建立的健康保險市。

16、億美元。
補充概算(A)，2021-2022年：當局總數包括這些補充估計數在內，今年迄今擬議的預算授權總額為3834億美元，比2020-21年迄今的估計數減少953億美元(19.9%)。
這一減少與COVID-19措施的計劃支出減少直接相關。
然而，隨著隨后的補充估計中可能出現更多的COVID-19和2021年預算措施，預計這一差額將縮小。
報告強調的關鍵措施包括：向加拿大就業和社會發展部和加拿大土著服務部撥款30億美元，用于2021年預算，采取措施建立全加拿大的早期學習和兒童保育系統;以及向加拿大就業和社會發展部提供39億美元的法定授權，用于支付加拿大恢復福利法規定的三項福利。
與預算或新冠肺炎無關的項目的授權，例如：向加拿大土著服務局和加拿大皇家土著關系和北方事務局撥款32億美元，以解決未決的法律要求，履行與土著利益攸關方的和解義務。
2021年預算措施由于主要概算是在預算之前編制的，預算中的支出公告通常包括在補充概算或以后各年的概算中。
2021-2022年補充概算(A)是政府通過概算程序尋求議會批準2021年預算項目的第一次機會。
2021-2022年補充概算(A)包括2021年預算措施的295億美元預算授權。
這些預算授權的很大一部分(160億美元，54.2%)涉及政府對新冠肺炎的反應。
由于COVID-19支出的目的是穩定經濟，而不是刺激經濟，剩余部分可被視為政府計劃刺激支出的一部分，。

17、20202021年 企業人工成本預算管理 實踐調研報告 企業2021年人工成本預算編制工作正在進行中，中智咨詢人力資本數據中心于2020年10月末開 啟該主題調研，并根據問卷和訪談調研結果，形成本調研報告。
本報告包含2021年公司業績與人。

18、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumeric;textalign:justify;textjustify:interideographspan stylefontfamily: 。

19、p2020年12月，歐洲議會和歐洲理事會成員就下一個長期預算達成協議，稱為多年期財政框架MFF。
預算要求20212027年期間支出1.1萬億歐元。
這兩個理事機構還批準了另外7500億歐元的支出，稱為NextGenerationEUNGEU，。

20、p在世界的每一個角落，COVID19流行病都對我們的社會和經濟造成了嚴重破壞。
雖然這一流行病將產生許多長期影響，但一個特別令人不安的后果是對兩性平等的影響。
婦女比男子更有可能承擔家庭中大部分的無報酬照料和家務勞動，這是婦女比男子更快退出有報。

21、p該研究表明，技術營銷人員在適應全球流行帶來的業務變化的陣痛中，比前一年更加重視利用內容營銷來產生需求和引導。
他們也更加關注轉化率和市場營銷合格領先MQL指標，以追蹤內容的表現。
pp這些見解表明，科技營銷人員越來越被要求使用內容營銷來滿足需。

22、在過去的12個月里，COVID19危機迫使企業領導人加倍降低成本管理，確保流動性，并嚴格審查預算。
除了刺激短期應急措施，如削減營銷預算或IT項目外，封鎖還刺激了成本的降低。
試想一下，伴隨著從實體會議和活動到虛擬會議和活動的轉變，旅行支出大。

23、到2021年7月1日，退休金保證率將從9.5提高到pp超級系統的變化大部分計劃于2022年7月1日生效，包括取消SG的最低月收入門檻450澳元;提高個人向上級捐款和獲取住房資產的靈活性;取消對67至74歲的個人自愿非繼承和工資犧牲養。

24、鈷鎳正極一體化:資源型企業具有天生優勢，放量擴張是必由之路鈷增長無近憂，鎳需求長期向好，我們測算鈷鎳2025年全球需求量29.3319.4萬噸,20212025年CAGR為19盡管市場目前對未來高鎳無鈷化趨勢有所擔心，但考慮三元電池未來。

25、CMHC 的出資計劃面臨實施延遲。
在加拿大國家住房戰略的前三年，CMHC 將不到一半的資金用于兩個關鍵舉措，即國家住房共同投資基金和租賃建設融資計劃。
截至 2020 年 10 月 30 日,CMHC 已作出財政承諾，以建造 4,270 套經。

26、轉利得稅DPT于2015年引入，以抵消在英國開展活動的大公司訂立的某些人為安排，這些安排被判定將利潤從費用中轉移到英國稅收。
財政大臣宣布了一項技術變革，以確保DPT按照預期的方式運行，確保公司能夠在DPT審查期間修改其納稅申報單，使利潤能夠。

27、在女性占主導地位的職業類別中工作的員工。
4 3具體而言，我們關注女性占主導地位的職業類別中的員工比例，這些職業類別中接受薪酬公平調整的員工比例，以及平均年度薪酬公平調整占年薪的比例。
中國人民銀行公共部門員工和員工的年化增長率補償被應用于項目。

28、2021年9月15日，參議員Rosa Galvez要求PBO更新高凈值家庭數據庫HFD，并從2019年度金融安全調查SFS的最新數據中得出結論。
為了研究加拿大凈財富分布的趨勢，可以將方法應用于前幾年的SFs。
本報告采用了中國人民銀行2020。

29、極地破冰船項目最初由加拿大政府于2008年啟動，旨在用一種新型重型破冰船取代加拿大海岸警衛隊現有的重型破冰船船隊，即傳統的加拿大海岸警衛隊CCGsLouis s.StLaurent號規格。
目前，Polar lcebreaker項目要求獲得兩。

30、預計在即將到來的預算周期內，學校和社區學院的資金將激增。
每年，州政府根據第981988號提案建立的一套公式計算學校和社區大學資金的最低保障。
根據2021年6月估計的收入預測，我們估計202223年度的擔保金額為11.6美元12.2021。

31、這些積極跡象表明，人們對疫情復蘇的信心正在增強，并表明人們開始擔心勞動力市場吃緊。
事實上，50的受訪者表示，經濟狀況的改善和勞動力市場的擔憂都是增加工資預算的原因。
與2020年相比，這是一個相當大的變化，當時只有22的受訪者擔心勞動力競爭。