仁度生物主要股東

1、四主要經營模式pp報告期內，發行人主要通過向客戶提供自主研發和生產的精準醫療分子診斷試劑和配套儀器以實現收入和利潤，其中產品主要為生殖道系列沙眼衣原體淋病奈瑟菌解脲脲原體生殖支原體感染呼吸道系列結核分枝桿菌肺炎支原體通用型甲型流感病毒新型。

2、寧生物收入增長來自于存量優勢產品價格波動和新品種（如熊去氧膽酸粗品、輔酶 Q10 菌絲體、麥角甾醇、紅沒藥醇等）商業化增量。
盈利能力：期待產品結構優化下凈利率中樞提升。
根據川寧生物招股說明書，2022 年 1-9 月川寧生物凈利率為 11.3%，基本達到 2018 年水平（11.7%），年化 ROE 約 9%，體現出核心產品量價回升下的盈利彈性，結合川寧生物主要產品的競爭格局、量價周期（具體分析見后文）等，我們預計 2023 年川寧生物凈利率略有下降，此后在降本增效、產品結構優化的背景下凈利率有所提升。
增長階段：降本增效新周期。
根據川寧生物年報，2014 年 4 月川寧一期通過環保驗收、正式投產以來，經歷了 2015 年初及 2015 年中旬的停產檢查、2017 年二期項目環保優化改造、2018 年 4 月全面滿產且盈利 6.1 億元、2019 年硫紅等價格下降導致盈利能力下降等，截至 2022 年 9 月 30 日，川寧在建工程 4184 萬元（總資產占比 0.4%）、固定資產 55.5 億元（總資產占比 58.1%），我們認為從在建工程明細和絕對額看，川寧生物已經進入運營效率提升新周期。
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3、寧生物收入增長來自于存量優勢產品價格波動和新品種（如熊去氧膽酸粗品、輔酶 Q10 菌絲體、麥角甾醇、紅沒藥醇等）商業化增量。
盈利能力：期待產品結構優化下凈利率中樞提升。
根據川寧生物招股說明書，2022 年 1-9 月川寧生物凈利率為 11.3%，基本達到 2018 年水平（11.7%），年化 ROE 約 9%，體現出核心產品量價回升下的盈利彈性，結合川寧生物主要產品的競爭格局、量價周期（具體分析見后文）等，我們預計 2023 年川寧生物凈利率略有下降，此后在降本增效、產品結構優化的背景下凈利率有所提升。
增長階段：降本增效新周期。
根據川寧生物年報，2014 年 4 月川寧一期通過環保驗收、正式投產以來，經歷了 2015 年初及 2015 年中旬的停產檢查、2017 年二期項目環保優化改造、2018 年 4 月全面滿產且盈利 6.1 億元、2019 年硫紅等價格下降導致盈利能力下降等，截至 2022 年 9 月 30 日，川寧在建工程 4184 萬元（總資產占比 0.4%）、固定資產 55.5 億元（總資產占比 58.1%），我們認為從在建工程明細和絕對額看，川寧生物已經進入運營效率提升新周期。
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4、障護理、提升肌膚愈活能力，產品包括膠原多效修護面膜、膠原多效修護原液等。
創爾美膠原多效修護面膜平均銷售單價超過 25 元。
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5、飲料等多種品類，預計海外赤蘚糖醇增長未來將維持較快增速，而國內赤蘚糖醇的下游應用有望產生類似海外市場的多品類延申。
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6、費用率和銷售費用率略有提升，20 年凈利率為 20.0%。
2021H1 公司扣非歸母凈利潤 0.24 億元已超去年全年。
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7、6.32%，排名第三；肌丙（按 150mg/瓶折算）批簽發量 87 萬瓶，行業占比 23.75%，排名第一；乙免（按 100IU/支折，包括凍干靜注及靜注）99 萬瓶，行業占比 29.58%，排名第二。
綜合來看，公司擁有規模及品牌等方面的綜合優勢。
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8、破免等產品銷量保持穩定增長，2019 年分別同比增長 10.80%/15.13%/7.30%；狂免、乙免等產品保持高速增長，2019 年分別同比增長 45.65%/72.02%。
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9、/69.28%/73.14%；化妝品重點布局功能性護膚市場，以核心成分打造品牌形象，與華熙生物、丸美股份、御家匯等可比公司相比，毛利率更優但營銷投放稍顯不足。
17-19 年化妝品毛利率分別為 76.98%/78.02%/82.79%，銷售費。