市內免稅店

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 06 月 15 日 中國國旅（中國國旅（601888.SH） 休閑服務休閑服務/旅游綜合旅游綜合 離島機場市內離島機場市內免稅免稅三重布局三重布局，疫情不改公司長期增長邏輯疫情不改公司長期增長邏輯 中國國旅（中國國旅（601888.SH）首次覆蓋報告首次覆蓋報告 公司深度公司深度 免稅行業絕對龍頭，業績免稅行業絕對龍頭，業績 10 年增年增 15。

2、 證券證券研究報告研究報告 | 行業行業策略報告策略報告 可選消費可選消費 | 餐飲旅游餐飲旅游 推薦推薦（維持維持） 免稅牌照花落地方百貨，國人市內店呼之欲出免稅牌照花落地方百貨，國人市內店呼之欲出 2020年年07月月08日日 市內免稅店深度報告市內免稅店深度報告 上證指數上證指數 3345 行業規模行業規模 占比% 股票家數（只） 32 0.8 總市值（億元） 6966 1.0 。

3、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/旅游服務業/旅游綜合 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2020 年 07 月 02 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -22.15% -10.58% 0.99% 12.57% 24.14% 35.71% 2019/。

4、證券研究報告 市內免稅空間大，得運營者得天下 2020年6月23日 百貨行業專題研究 行業評級：增持 姓名：訾猛（分析師） 證書編號：S0880513120002 姓名：劉越男(分析師) 證書編號：S0880516030003 姓名：陳彥辛（分析師） 證書編號：S0880517070001 姓名：趙政（分析師） 證書編號：S0880520020002 誠信 責任 親和 專業 創新2請參閱附注免責。

5、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。
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各項聲明請參見報告尾頁。
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多重優勢下市內店吸引力更強，若政策放多重優勢下市內店吸引力更強，若政策放 開開有望打開廣闊新有望打開廣闊新市場，繼續推薦免稅市場，繼續推薦免稅！ 地段地段+ +品類品類+ +體驗體驗+ +價格價格+ +全渠道，五大優勢助力下市內免稅店相較機場、口岸全渠道，五大優勢。

6、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 跟跟 蹤蹤 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 industryId 休閑服務休閑服務 推薦推薦 ( 維持維持 ） relatedReport 相關報告相關報告 中免打造旅游新零售， 有稅 &跨境電商百花齊放免稅 行業專題系列之 （八） 20200824 e。

7、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 社會服務社會服務商業貿易商業貿易 推薦推薦 維持維持 重點公司重點公司 重點公司重點公司。

8、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 可選消費 消費者服務 海南新增海南新增 6 6 家離島免稅店家離島免稅店 三亞三亞 3 3 家新店開業家新店開業 報告摘要報告摘要 行業觀點及投資建議行業觀點及投資建議 本周社會服務。

9、證券研究報告證券研究報告 報告發布日期：報告發布日期：2021年年2月月5日日 海南新增免稅店開業情況多維度解析海南新增免稅店開業情況多維度解析 2 KEY POINTSKEY POINTS 一基本信息對比一基本信息對比 1海南多家免稅店新。

10、p香化品類SKU 數量來看：整體上，中免旗下各平臺均超千個 SKU，日上上海海南免稅店官方商城cdf 會員購北京分別擁有 1018172956817 個香化SKU，穩居前三位，遠遠超出中出服海旅深免海發控，可見中免旗下各渠道有效品牌占比很高。

11、基本信息對比pp1海南多家免稅店新開業，免稅賽道注入新活力pp二品牌對比pp2.1中免:三亞國際免稅城品牌一覽pp2.2海旅投:海旅免稅城品牌一覽pp2.3 中出服:三亞國際免稅購物公園品牌一覽pp2.4深免:?？谟^瀾湖免稅城品牌一覽pp。

12、百貨卡位核心商圈，發展免稅優勢突出王府井獲得免稅牌照，有望迎來增長突破口。
2020 年 6 月王府井發布公司公告宣布獲得財政部授予的免稅品經營資質。
這是自 20 世紀 80 年代以來，繼海南離島免稅政策之后，財政部首次批準免稅零售經營牌照。

13、毛利率與規模掛鉤， 機場扣點談判影響利潤率。
市內免稅店的主要成本包括商品的進貨成本商場租金人工費用裝修折舊機場扣點和公用事業等其他費用：1毛利率：免稅店的毛利率主要受銷售規模影響，中免統一談判，每個渠道根據出貨量單獨定價，根據北京90 億上。

14、投資建議：免稅打開百貨新空間免稅市場蛋糕巨大，政策放開，逐漸從拼牌照過渡到拼運營階段。
市內免稅離島免稅2023年估算有望達到859億元，利潤172億元規模，僅北京市內免稅規模有望達到62.6億元，利潤體量12.5億元。
巨大蛋糕將在擁有免稅經。