投資銀行

投資銀行(Investment Banks)是區別于普通商業銀行的金融機構，它的主要職能是為個人、企業及政府提供多種金融及其他服務。例如證券承銷、作為代理機構發行股票、投資咨詢、資產管理等。投資銀行同時也幫助企業進行兼并與收購(M&；A)，以及代理、幫助客戶進行交易的服務，如做市、證券及相關衍生品交易和固定收益、外匯、商品期貨(FICC)等。美國、中國、日本和英國、德國等歐洲國家的投資銀行業有較大區別，對于投資銀行的稱呼，那各個國家之間也存在很大的不同，比如德國叫做全能銀行，美國叫做投資銀行，日本叫做證券公司，英國叫做商人銀行。

美國著名的金融投資專家羅伯特·庫恩(Robert Kuhun)針對投資銀行的發展狀況和趨勢，根據經營的業務范圍的廣泛程度，對投資銀行進行了四重定義：

(1) 最廣泛定義：任何經營華爾街業務的金融機構，包括承銷業務、經紀業務、以及不動產和保險類金融服務業務。

(2) 次廣義定義：指經營全部資本市場業務的金融機構，業務包括證券承銷與經紀、企業融資、兼并收購、咨詢服務、資產管理、創業資本等，與第一個定義相比，不包括不動產經紀、保險和抵押業務。

(3) 次狹義定義：指經營部分資本市場業務的金融機構，業務包括證券承銷與經紀、企業融資、兼并收購等，與第二個定義相比，不包括創業資本、基金管理和風險管理工具等創新業務。

(4)最狹義定義：僅限于從事一級市場證券承銷和資本籌措、二級市場證券交易和經紀業務的金融機構^[1]。

羅伯特·勞倫斯·庫恩梳理了投資銀行所從事的所有業務并進行排序，最終權威的定義了投資銀行的業務范圍以及實際概念。他認為投資銀行所從事的業務包括資本市場的全部金融活動，例如公司理財、并購、基金管理、風投、風險資本以及證券承銷等等。商業銀行投行業務主要包括5個大的種類。證券交易、證券承銷、咨詢顧問、資產證券化、資產管理。

(1) 證券承銷業務

投行的所有業務中，最基本的就是承銷股票證券的業務，涉及的主要是一級市場內的一些業務，包括發售股權以及證券，對象一般為政府或企業，根據承銷證券股份股權所面臨的責任和風險，承銷的行為可以分成代銷和包銷兩種。

(2)證券交易業務

投資銀行的證券交易業務，主要是指在二級市場做經濟方面的業務。投行在二級市場需要扮演多種角色，包括經濟商、市商以及交易商。市商實際上就是指投行需要實現完成市場的買賣需求，在市場范圍內進行雙向的報價，那并且最終達到維護穩定市場價格的目的。經濟上指的是投行接受別人的委托，代為辦理委托商在二級市場內的交易業務，從中賺取一定的報酬。而交易商指的是投行利用自身所具備的資金，進入二級市場完成證券交易，并從中獲取利潤。

(3)財務顧問及咨詢業務

咨詢以及財務顧問的業務包含很多的細節業務范圍，其中包括其他顧問項目，融資顧問，企業并購重組顧問以及投資顧問等等。目前全國性的股份制改革正在逐漸推進，這不但是金融行業的一種創新，也是國家改革浪潮中必然要經歷的步驟。

(4) 資產管理業務

金融機構幫助他人貸款，其資產的行為一般稱作資產管理，投行的資產管理活動分為很多，具體的種類包括基金管理、理財、現金管理、股票認購等等，其中最為主要的是基金管理業務，基金管理與投行之間有著密切的聯系。

(5) 資產證券化業務

一般來說每一家銀行都會有一部分流動性較低的資產，但是這些資產經過資產證券化預期，就能夠為投行帶來穩定的現金流。各家投行一般都會將這種資產進行打包，重新的整合并發售給需要這些資產的目標群體，回收現金，保證現金流穩定性^[2]。

(1)投資銀行與商業銀行的聯系

商業銀行和投資銀行是金融市場的重要組成部分和核心中介機構，匹配和聯系金融市場上的資金供求主體，根據個體需求進行資金籌集分配，合理規劃尋求未來發展路徑并為資金富足方帶來閑置資金再收益。因而立足于該視角，其職能具有異曲同工之處。

(2)投資銀行與商業銀行的區別

但在其具體職能范疇和使用的過程中兩類銀行具有明顯差異，了解二者的核心業務、業務結構、融資模式、利潤、業務特點以及風險承受能力、經營觀念和銀行監管機構的明顯區別，右下表可以看出，在業務種類、監管機構、風險偏好、利潤來源、融資方式等方面都有顯著區別^[3]。

我國當前投資銀行主要有三種發展模式：第一，獨立發展模式，比如國內的各大券商就屬于此種模式；第二，金融控股公司，最典型的代表就是光大和中信集團；第三，銀行控股公司模式，最典型的代表就是我國四大行，國有銀行通常采取的是此種業務模式

(1)獨立發展模式

以證券公司為主的投資銀行，近年來發展速度非?？?，其規模和實力不斷提升，在金融市場上的地位不斷增強，已經具備了和銀行金融機構相抗衡的實力。也就是說，此類銀行的快速增長、市場份額的不斷拓寬，會成為有效資本市場中的一匹黑馬，其市場影響力、作用力會不斷提升。券商業務范圍主要覆蓋股權與債務發行與承銷、財富管理、直接投資、證券投資咨詢等諸多領域。

(2)金融控股模式

金融控股公司模式，此種模式適應我國金融體系現狀，符合金融監管要求，既能解決客戶多元化的需求，有能發揮集團各部門內部協同效應，是一種典型的混業經營模式，其中此種控股公司成立的標志就是中信集團成立中信控股公司，該公司獲得了中信集團的授權，并通過各種核心金融子公司開展全方位的金融服務，涵蓋的商業銀行和投資銀行兩方面的業務，能夠為客戶提供綜合性金融解決方案，金融控股公司作為控股母公司，下屬的各子公司仍然采取分業經營模式，彼此具有一定的獨立性?？梢杂扇龝M行分業監管。

(3)銀行控股公司模式

我國的全能銀行把附屬機構發展模式，和國際儲備銀行發展模式具有一定的相似之處，其特征體現在：商業銀行下設投資銀行部或者設置子公司，有投資銀行部或子公司共同開展投資銀行業務。商業銀行開辟此方面的業務，適應了市場發展的需求，同時拓寬了盈利渠道，是提升自身競爭優勢的一種有效做法。各大國有銀行和部分股份制銀行紛紛采取了此種模式從事投資銀行業務。此類業務的開展改變了商業銀行單一收入結構，拓寬了起因利空間，并且盤活了銀行的網絡和客戶資源，實現了效益最大化^[4]。

國外商業銀行早期已開展投資銀行業務，擁有豐富的業務經驗。國外商業銀行在開展投資銀行業務的發展主要經歷三個階段：

第一階段是1930年以前，隨著投資銀行業務興起，其業務范圍從最初只限于非金融機構發展成為其與金融機構共同發展，傳統商業銀行業務與投資銀行業務被國外商業銀行相融合，進入共管階段；

第二階段是1930年至1970年，隨著國外經濟模式的改變和對投資銀行業務的管束，投資銀行業務被國外商業銀行從自身業務中完全剝離，形成完全分化經營的階段，在一定程度上，制約投資銀行業務的發展；

第三階段是80年代后至今，隨著經濟全球化，尤其是中國加入WTO后，全球金融市場自由化程度逐步增大，在西方尤其是發達國家，投資銀業務的政策管制松綁，多樣化、國際化、全能化逐步作為發展的方向，國外商業銀行被

鼓勵重新大力拓展投資銀行業務，分業階段逐步發展成混業、全能的經營模式。當前世界四大頂級投行金融機構分別為摩根斯丹利公司、花旗銀行、美林銀行和高盛集團，業務品種包括并購、投資咨詢、證券、貸款、資管管理等服務，其中主要依靠并購、IPO、私募股權等業務創造經濟利潤；同時，這也是當今國外商業銀行投資銀行業務中普遍主要的利潤來源點。

國外商業銀行除拓展本土市場外，也將經營范圍延伸全球。四大頂級投行業務金融機構均在我國設立辦事處，其中，綜合實力排名第一的摩根斯丹利公司已成功轉型成國際化金融公司，其將中國市場的總部設立在上海，同時在北京、香港等地區設有辦事處。

截止2019年末，摩根斯丹利公司凈收入達95億元美元，在世界600多個國家設立辦事處，員工超6萬人，在我國共擁有員工2000多人。國外投資銀行業務在寬松的政策環境下，發展迅猛，呈現多樣化、全能化和國際化的特點，靈活多樣的產品結構和業務模式使得國外從事投資銀行業務的金融機構逐步向全能經營模式發展。隨著全球經濟一體化發展，未來國外的投資銀行業務將進一步國際化發展。

我國商業銀行近代才開展投資銀行業務，市場環境及監管和業務模式等方面與國外存在差異。從業務的參與市場方面看，投資銀行業務可定義為廣義和俠義兩種，廣義的投資銀行業務包括普遍存在于資本市場的投資活動，其中指公司的直接融資、兼并收購顧問、股票銷售和交易、資產管理、投資研究和風險投資業務；狹義的投資銀行業務僅限于某一些資本市場，目前國內商業銀行著重于一級資本市場上的承銷、并購和融資業務的財務顧問等業務。

根據《中國商業銀行競爭力報告》顯示，當前我國商業排名前十的商業銀行已涉足多種投行業務；同時，各大商業銀行年報數據顯示，投資銀行業務帶來的利潤在總收入中呈逐年增長的趨勢。投資銀行業務屬于商業銀行中間業務，我國監管部門將商業銀行的中間業務進行分類并制定標準，商業銀行經營的投資銀行業務包括交易類、咨詢顧問類、基金托管類、代理類等。

根據現階段銀行經營側重點分類標準，商業銀行開展的投資銀行業務主要包括債務融資工具、并購貸款、資產證券化、私募股權投資、咨詢顧問等，其中債務融資工具承銷發行側重為企業提供直接融資服務，主要包括超短期融資券、短期融資券、中期票據等；資產證券化側重于為企業在項目評估和方案設計中提供咨詢服務；并購貸款側重于為企業在并購重組資金、資產整合中提供投融資綜合服務。與國外商業銀行投資銀行業務相比，我國目前更側重的債務融資工具、咨詢顧問等業務發展。其中，最主要的債務融資工具為債券承銷發行，根據WIND統計，2019年，我國共有124家商業銀行參與企業債務融資工具承銷發行，其中排名前十五的商業銀行為：

近年來，我國對投資銀行業務的監管逐步規范，其業務發展節奏放緩，一系列不適用于現行監管模式下的產品逐步退出市場，符合監管要求的標準化產品受到當前國內市場青睞。由于我國投資銀行業務起步較晚，目前與國外的投資銀行業務相比，產品創新、業務模式等存在一定差距；隨著“走出去”和“引進來”的經濟發展趨勢，國內投資銀行將向綜合化和國際化的方向發展^[5]。

參考資料：

[1]孫碧涵.金融危機后美國投資銀行業務調整研究[D].吉林:吉林大學，2020.

[2]華子豪.投資銀行業務對我國城市商業銀行經營收益的影響研究[D].吉林:吉林大學，2021.

[3]肖智輝.中國工商銀行深圳市分行投資銀行發展策略研究[D].桂林電子科技大學，2021.

[4]趙嘉麒.我國商業銀行投資銀行業務發展策略研究[D].河南:鄭州大學，2020.

[5]袁博.T銀行投資銀行業務經營戰略研究[D].廣西:廣西大學，2020.

投資銀行相關報告：

【精選】2021年SPAC概況與投資銀行資源優勢分析報告（17頁）.pdf

永安期貨-龍頭地位穩固“衍生品投資銀行”發展可期 -220121（36頁）.pdf

頭豹研究院：2020年中國投資銀行行業概覽（29頁）.pdf

華利安：2021年美國投資銀行和資本市場行業報告（夏季更新）（英文版）（15頁）.pdf

華利安（Houlihan Lokey）：2022年冬季美國投資銀行和資本市場行業報告（英文版）（18頁）.pdf

2020年亞洲基礎設施融資報告 - 亞洲基礎設施投資銀行（英文版）（144頁）.pdf