社會責任投資（SRI）

社會責任投資(Socially Responsible Investment，簡稱SRI)又稱道德投資、綠色投資、可持續投資等，是追求高收益的同時考慮對社會持續發展影響的一種投資策略。

美國認為SRI的定義是“在效益分析的基礎上，將社會和環境的正負面效果納入投資決策的考量”。歐洲可持續性投資論壇給出的定義是“在投資決策時，同時考慮經濟效益、環境社會、公司治理的可持續方面”。

在中國，商道融綠機構(2020)認為相比傳統投資，責任投資加入了對投資對象環境、社會和公司治理的要求。

對于社會責任投資的含義，目前狹義的SRI主要是指投資于資本市場，尤其是指基金公司在選股過程中，針對相應的的企業的社會責任履行情況，環境、社會績效水平高低，以及股東、員工權益保障情況等情況作出綜合判斷。在這些方面選取履行情況較優秀的企業進行投資的手段。而廣義的社會責任投資不僅包括狹義社會責任投資涵蓋的內容，還包括如對社會產生正面影響的社會投資、銀行的環境風險管理、排污權交易、綠色金融、碳市場和碳交易、服務于小微企業的普惠金融等。

目前對于社會責任投資資產較為權威的界定有3種方式，分別為篩選方式、股東倡議方式與社區投資方式

(1)篩選：社會責任投資最長使用的投資手段，其中可以進一步分為正面篩選與負面篩選。正向篩選指的是投資者通過考察企業的行為符合一定的ESG標準之后選擇其資產進行投資?；蛘咄ㄟ^制定的得分系統給企業的社會責任表現給予一定的分數，通過比較企業的分數排名來選擇投資的資產。也可以參考SRI指數的排名。反向篩選則是在投資組合中去掉不利于社會、環境、道德等因素的企業，如：煙酒業、軍火業、賭博業等等，或者將違反ESG標準、原則的企業剔除出去。

(2)股東倡議：股東活動是利用股東手中的決策權去幫助企業做符合ESG標準的活動，在ESG原則指導下直接參與公司決策和代理投票。

(3)社區投資：社區投資所遇到的是解決社會或環境問題，其資本針對的是個人和社區，這部分經常被傳統的金融服務所忽視。同時它所支持的企業是具有明顯的社會或環境對象。

在歐洲一共有以下7種篩選策略。

(1)負面篩選(Negative screening)：負面篩選是指在待選股票中，剔除不符合篩選準則的股票。在歐洲投資者中，投資者最為熟悉的篩選方法就是負面篩選。負面篩選是一種較為古老的篩選方式。在本文中，我們列出了7種在歐洲比較靠前的負面篩選指標，分別為軍火、煙草、核能、色情、其他、賭博、酒精、動物實驗。

(2)可持續主題投資(Sustainability themed investments)：該策略的篩選指標包括低碳經濟、能源效率、可再生能源、清潔交通、土地使用以及水資源管理等與可持續發展密切相關的主題。

(3)基于規范的篩選(Norms-based screening)：該篩選策略允許投資者通過堅持環境保護，人權，勞工標準和反腐敗的全球規范，評估各投資組合中每家公司所面對的環境，社會和治理(ESG)標準的影響程度。其中，所謂的規范是指包括經合組織多國企業準則，國際勞工組織關于多國企業和社會政策的三方原則宣言，聯合國全球契約以及商業與人權指導原則等國際舉措和指導方針中提出的實施聯合國“保護，尊重和補救”框架等國際公約。

(4)股東參與和投票(Engagement and voting on sustainability matters)：該策略是指股東通過直接對話、股東提案、代理投票等方式，積極影響和參與企業的政策和行為，以實現經營收益與社會福利的雙贏。

(5)表現最優投資選擇(Best-in-Class investment selection)：該策略又可稱為正面篩選(Positive screening)。正面篩選是指在待選股票中，選取那些在各自行業中篩選標準績效排名靠前的股票。正面篩選策略的實施難度要高于負面篩選

(6)影響力投資(Impact investing)：此類投資是一種不僅能夠帶來財務績效，還能帶來社會福利和正的外部性的投資策略。目的是為了解決既定的社會問題和需求，實現一種能夠帶來可觀收益的慈善投資。同時該項投資能夠帶來住房，醫療保健和教育等基本服務。此類投資和一般SRI不同的地方在于，它對投資利潤是有要求的，它是一種在保證一定利潤情況下的SRI。PRI認為影響力投資可分為十大主題，分別為：可再生能源，水和衛生，能效，經濟適用房，健康，綠色建筑，可持續森林，可持續農業，教育以及普惠金融。

(7)ESG整合(Integration of ESG factors)：ESG是環境(Environmental)，社會(Social)以及公司治理(Governance)三者的簡稱。ESG整合是指資產管理者將ESG因素明確納入傳統的財務分析中，進而在選擇投資股票時，增加對企業的ESG因素分析。同時ESG整合也要求企業將ESG各項指標實施情況納入財務報表中或者單獨列出。該戰略已成為最容易采用的SRI策略之一，且ESG整合大多實行負面篩選^[1]

國際社會責任投資篩選標準自上個世紀90年代開始發展，其篩選標準均基于三個共識：1.有關標準會影響公司業績表現；2.公司需要承擔對外的利益相關方的責任；3.經濟發展需要與更加廣泛的社會和環境目標相匹配。目前，世界范圍內不同國家或者經濟體累計推出了超過1000種的報告要求、指引和支持文件。最具有普遍性的指標包括以下幾種：

我國社會責任投資的篩選標準主要由環境部門、金融監管部門和證券交易所等頒布的政策作為指導意見，進行篩選。例如環保方面，環境監管部門針對上市公司公開報告內容作出了具體要求，例如《環境信息公開辦法(試行)》強制超標、超總量排污的企業公開披露環境信息：2015年實施的新《環境保護法》明確了高污染高排放企業必須強制披露有關信息，包括排放方式、污染物名稱，超標排放情況，濃度和總量等。目前我國出臺了數家關于披露社會責任有關信息的內容，主要包括上交所的指引，GRI報告指南，社科院CSR報告指南，深交所指引，港交所ESG指引等報告的編制意見。主要包括以下三大類別^[2]：

根據中國基金協會發布的《公募基金2021年度社會責任報告》^[3]顯示：

社會責任投資在傳統的財務指標之外，以預期穩定利潤分配的持續性、遵守法律、雇傭習慣、尊重人權、消費者問題、社會貢獻程度和對環境問題的關注等社會倫理性標準為基礎，評價并選擇企業進行投資。投資目的不單為實現資本最大程度增值，還具有公益性投資目標，通過投資促進企業改善公司治理、環境及職工權益等問題，使整體經濟和社會受益于投資結果。

統計顯示，社會責任投資問題反饋率從2008年的17家(41.46%)上升至2020年的122家(99.19%)。將社會責任履行情況納入關注的公司從2008年的14家(34.15%)上升至2020年的87家(70.73%)，將社會責任考察納入評價標準的基金公司數量顯著增加，體現出基金行業整體上對社會責任投資的關注和探索在進一步深入，但是70.73%的關注比例也反映出我國基金行業的社會責任投資仍有較大的提升空間，社會責任投資基金或者社會責任投資方式還未成為主流的投資選擇。

接受調查的123家基金管理公司之中，65家表示在進行投資時會考慮投資標的社會責任履行情況。綜合來看，基金管理人在投資研究中主要采用正反兩種指標篩選體系對投資標的的社會責任履行效果進行考量，決定是否將其納入投資組合：一是負面排查，對是否存在信用問題、企業結構治理和管理問題、企業高管問題、因違法違規收到監管處罰、受到社會和媒體公開譴責、污染環境、產品質量安全問題等方面進行排查，將存在以上問題的公司剔出股票池或者從選股名單中刪除。二是正面篩選，在選擇投資標的時，重點投資于對社會具有正面貢獻的公司，如重視社會可持續發展、環境保護、信息披露及員工權益的公司?；鸸揪C合運用實地調研、媒體報道、查閱互聯網信息、閱讀招股說明書、獨立第三方考察、查閱財務報表等多種考察方式，全面還原投資標的社會責任履行情況。

社會責任投資基金(Socially Responsible Investment Fund)是一種特殊的投資基金，是同時具備社會責任理念和金融理念的投資基金，在考慮投資效益的同時，還考慮投資對象的社會、治理、環境等方面的行為。社會責任投資基金目的在于通過自己的投資，促使企業更多的關注社會、環境、治理等方面，在通過對財務、社會、環境三方面權衡，提高企業承擔社會責任水平，促進經濟可持續發展。

截至2020年底共有10只社會責任投資基金(ETF及其聯接基金按一只計算)。如南方基金于2019年12月19日成立南方ESG主題股票型證券投資基金，該基金優選各個行業中在ESG方面表現突出的上市公司，努力挖掘質地優秀、具備長期價值增長潛力的上市公司。

參考資料：

[1] 鄢夢婷. 社會責任投資基金篩選強度對績效的影響研究

[2] 馮軻軻. 社會責任投資基金與企業經營風險

[3]公募基金2021年度社會責任報告