保險資產管理（保險資管）

保險資管的全稱是保險資產管理，指的是通過獨立的保險資產管理機構所進行的集中化、專業化和市場化的保險資金以及第三方資金受托投資管理方式，保險資管業務在我國各類資產管理業務中占據重要的市場地位。根據中國保險資產管理業協會提供的信息，2020年全年保險資管產品登記數量為461只，規模為9758.44億元，同比增長71.6%。保險資金具有四大特點：一是久期長，保險資金屬于長期資金，適合在較長周期內配置資產；二是追求穩健回報，遵循長期價值投資理念，安全至上；三是專業化運作，集中管理，三方協作制衡；四是開展資產負債配比下的大類資產配置。保險資金的性質和特點決定了保險資管產品的投資策略。

2019年11月22日，中國銀保監會發布《保險資產管理產品管理暫行辦法(征求意見稿)》，鼓勵保險資金投向符合國家戰略和產業政策要求、符合國家供給側改革政策要求的領域。

2020年3月，銀保監會發文表示保險資管產品是私募產品，不公開發行，只面向合格投資者。保險資管產品按照“受人之托，代人理財”的信托原理進行投資，具有投資期限長，單只產品管理資金規模較大的特點。資金來源主要是保險資管公司的關聯方，投資注重資金的安全性和收益的穩定性。保險資管產品包括債權投資計劃、股權投資計劃和組合類產品，可只投資于股權、債權等也可同時投資股票和債券，進行優先股投資、夾層投資等多層次投資。

保險資產管理公司是指經原中國保監會(現銀保監會)會同有關部門批準，依法登記注冊、受托管理保險資金的金融機構。經過多年歷程，保險資產管理公目前已成為發展主要股東或母公司為保險公司的資產管理機構，即保險系資產管理機構，業務范圍也有原來單純的險資管理，向第三方資產管理轉變。

保險資產管理公司資產管理產品(即保險資管產品)是指以保險資產管理公司作為管理人，向投資人發行產品并募集資金，由經批準的第三方托管機構擔任資產托管人，為投資人實現資產增值的金融工具。

我國保險資管是伴隨著保險資金投資運用的不斷發展而發展的。我國保險資金投資歷程大致可分為四個階段：

(1)輕投資階段或試點階段(1984-1990)。這一階段保險資金投資作為新生概念，當局對其監管異常嚴格，保險資金的投資方向以流動資金貸款和購買金融債券為主；

(2)無序投資階段(1990-1995)。這一階段，監管當局對保險資金投資的政策比較寬松，伴隨著經濟增長過熱，保險資金投資方向逐漸多樣化，由于保險機構風控能力差，造就了大量不良資產；

(3)逐步規范階段(1995-2002)。這一階段，以《保險法》為主的一系列監管細則的頒布，嚴格規定保險資金投資于固收產品或其他國務院規定的地方；

(4)專業化經營階段(2002以后)。進入專業經營階段以來，監管政策不斷松綁，逐步開放和規范保險資金投資企業債、債券回購、證券投資基金、境外投資、債權、股權、不動產、基礎設施投資計劃、衍生品交易、創業投資基金、資產支持計劃、私募基金。并在2018年、2020年相繼出臺資管新規和《保險資管產品管理暫行辦法》，整合了以往監管政策，正式將保險資管業納入資管行業統一監管。

2003年7月16日，中國第一家綜合性的保險資管公司中國人保資產管理股份有限公司成立，標志著保險資管行業進入了集中化、專業化的變革階段。2004年《保險資管公司管理暫行規定》出臺，保險資管公司迅速發展，到2006年，形成了“9+1”格局，總共設立了9家國有大型保險資管公司和1家外資保險資管公司。2012年之后，由于政策松綁，中小型保險公司也紛紛設立了保險資管公司。自2003年以來，我國先后設立了33家保險資管公司。

2003-2011：《保險機構投資者股票投資者管理暫行辦法》(2004)《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》(2006)《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》(2006)《保險資金投資股權暫行辦法》(2010)《保險資金投資不動產暫行辦法》(2010)

2012-2015：《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》(2012)《關于保險資金投資有關金融產品的通知》(2012)《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》(2012)《保險資金參與股指期貨交易規定》(2012)《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》(2013)《關于保險資金投資創業板上市公司股票等有關問題的通知》(2014)

2016-2018：《中國保險業發展十三五規劃綱要》(2016)《關于清理規范保險資產管理公司通道類業務有關事項的通知》(2016)《關于加強組合類保險資產管理產品業務監管的通知》(2016)《關于進一步加強保險監管維護保險業穩定健康發展》及《關于進一步加強保險業風險防范工作的通知》等“1+4”系列文件(2017)《關于進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》(2017)快速發展期(2018年下半年起)《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》(2018)《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》(2018)《關于印發保險公司關聯交易管理辦法的通知》(2018)

2019-2020：《保險資產負債管理監管暫行辦法》(2019)《保險資產管理產品管理暫行辦法》及三類產品實施細則等“1+3”系列文件(2020)《保險資金參與金融衍生產品交易辦法》(2020)

2020年3月25日，銀保監會發布《保險資產管理產品管理暫行辦法》，從定位、合作機構、產品端、銷售端、投資端五個方面對保險資管進行了規定。其中，資管定位、合作機構、產品端、投資端的規定，較之前的征求意見稿基本一致，但在銷售端有所放松，主要體現在：

(1)可向合格個人投資者進行銷售，意味著保險資管機構可以開展高凈值客戶業務。但銷售僅限于組合類產品，債權計劃及股權計劃不可向個人投資者開放；

(2)代銷機構在之前的征求意見稿規定的自銷和銀行保險業代銷兩種的基礎上，進一步拓展至金融機構及其他機構，代銷范圍與理財子公司保持一致；

(3)合格投資者增加了養老基金。

保險資管新規要點

(1)定位

財產法律關系：信托，即獨立于相關機構及個人

產品類型：定位為私募產品

產品審核：組合類產品由首單核準改為登記，對債權投資計劃和股權投資計劃繼續使用注冊制

(2)合作機構

可以聘請提供獨立監督、信用評估、投資顧問、法律服務、財務審計或資產評估等專業機構，機構需具備認可的專業資質；對于投資顧問機構，需具備專業資質外，還需受金融監督管理部門監管；保險資管機構與投資機構合作時，需提前10個工作日報銀保監會，同時投資顧問不可承擔投資決策、不得直接執行投資命令、不得承諾保本保收益等。

(3)產品端

保險產品大致可分為：固定收益類、權益類、商品類、金融衍生品類、混合類。又可分為：債權投資計劃、股權投資計劃、組合類保險資產支持計劃、保險私募基金、險類產品不屬于保險資管產品

(4)銷售端

可向合格個人投資者銷售(意味可開展高凈值客戶業務)，但僅限于組合類產品資管產品代銷機構擴展至金融及其他機構合格投資者新增“基本養老金、社會保障基金、企業年金等養老基金”

(5)投資端

投資范圍較大，投資非標比例不得超過凈資產35%、不可直接投資銀行信貸由保險資管投資保險資管，投資范圍與保險資金保持一致

銀保監會對《保險資產管理公司管理暫行規定》(保監會令〔2004〕2號)進行修訂并征求了有關方面和社會公眾意見建議，形成了《保險資產管理公司管理規定》(以下簡稱《規定》)，現正式發布，自2022年9月1日起施行。自2003年以來，我國先后設立了33家保險資管公司。截至2022年7月，各保險資管公司通過發行保險資管產品、受托管理資金等方式，管理總資產超過20萬億元。

2020年末，保險資管業務管理的資金來源于系統內保險資金規模占比為69%，第三方保險資金規模占比為8%，意味著保費收入是主要資金來源，面臨資金多層嵌套風險較小，且前期監管對資金使用的要求嚴格，受資管新規影響有限；資管新規后保險資管業務規模持續增長，2020年末規模為21萬億，同比增長19%；2021年末，以保險資金運用余額規模估計，預計規模上升至22.5萬億附近。

參考來源：

【研報】保險行業：第三方業務加速保險資管向財富管理轉型-210509（38頁）.pdf

保險資管相關報告：

中國保險資產管理業協會：2018-2020中國保險資產管理業金融科技發展報告(87頁).pdf

【研報】保險行業：保險資管機構重量級資產管理人-210614（19頁）.pdf

【精選】2021年保險資管機構與資產管理人分析報告（16頁）.pdf