養老金融

養老金融這一概念，國內外學界有不同觀點。國外最具有代表性的關于養老金融概念來源于英國學者大衛·布萊克教授在《養老金金融學》中的使用的“pension finance”，他強調養老金金融就是養老金資產管理，側重于研究不同的投資對象。國內對于養老金融概念更加寬泛，“養老金融”是一個總體概念，對應的英文名稱為“Ageing Finance”指的是社會老齡化背景下進行的所有金融活動，它包羅公眾的各種養老需求，主要包含養老金金融、養老服務金融、養老產業金融三方面。

(1) 養老金金融

養老金金融即預先儲備養老金，而在此過程中所開展的相關金融活動，經體系化的模式儲蓄養老資產，同時確保其在一定范圍內的增值。其內容涵蓋兩方面，首先，構建養老金體系，在社會老齡化趨勢中，既有的養老金體系無法適應現狀，因此要掙脫既有體系的束縛，重構多方聯合的綜合體系，以此弱化下行壓力，在一定程度上規避風險。其次，是針對養老金資產的增值，而增值要在安全性的基礎上進一步投資運作，進而提高收益率。

(2) 養老服務金融

養老服務金融是經創新金融的途徑確保養老產業的綜合服務需求，對于涉及養老產業的相關領域提供相應的金融服務。其中主要涵蓋下述兩點：首先即管理養老財富，囊括了初期為后續養老而儲蓄的資金、理財投資，如養老金、信托等相關產品。其次是對老年群體提供便捷服務，其中包括了為適應老年群體設計的軟、硬件銀行設備。

(3)養老產業金融

養老產業金融即有關支持養老產業發展的金融活動。養老產業的興起是由常規家庭養老功能的減弱，以機構養老、社區養老為基礎的新型養老形式，針對金融投融資會產生相應的需求，并要滿足養老產業的相關投融資需求。養老產業金融業態的產生在一定程度上是因為家庭養老功能逐漸弱化，同時社會化養老功能正處于上升期，而且養老產業需求持續增加。不過，因為養老產業具有投資量大、收益周期長等特性，所以需要金融行業支持^[1].

養老金融產品

(1)銀行業主要提供養老儲蓄產品和養老理財產品，憑借自身豐富的客戶資源和高信用背書，在獲客層面具有天然優勢；但相對而言，銀行理財投研能力較弱，在滿足客戶個性化、多樣化的養老投資需求層面不占優勢。

(2)公募基金參與養老金的主要形式有養老目標日期基金和養老目標風險基金，前者是指在目標日期(如投資者的退休日期)達到預定的風險收益目標，而后者是通過設置各類資產比例使資產組合的風險水平保持在某一預設的水平。公募基金投研體系成熟，其豐富的投資經驗能為客戶獲取更大的投資回報，但受限于目前公募基金品牌影響力不足，且其投資風險相較于其他養老金融產品來說偏高。

(3)保險業提供的養老金融產品主要有個人稅收遞延型商業養老保險和其他商業養老保險，其他商業養老保險產品主要包括傳統養老保險、保險資管產品和養老保障產品以及住房反向抵押養老保險產品四種。保險公司具有險資管理的傳統優勢，投資風格偏穩健、保守，從而在控制風險方面有較好表現。但保險產品的劣勢在于收益率較低、流動性較差、運作方式不透明。

(4)信托業中養老信托產品包括養老消費信托和養老財產信托，信托公司擅長于提供財產托管、養老保障等服務，但此類服務大多僅針對高凈值客戶，投資門檻不低，與其余機構的養老產品定位互為補充。隨著我國老齡化程度不斷加深，并即將進入“深度老齡化”(即65歲及以上人口占比超14%)，養老金在資金端上面臨的巨大缺口，亟需豐富的產品端加以對接，因此第三支柱金融產品可實現優勢互補，為我國養老金體系開拓新的資金渠道貢獻重要力量^[2]。

養老金融業務

(1)養老儲蓄業務：養老儲蓄以貨幣為主，儲蓄即其配置的途徑，具有低風險的特性，其產品的風險屬性適合大部分老年群體對于本金安全的需求。目前養老儲蓄是貨幣產品的核心要素，一些股份制商業銀行陸續推出養老版本按月付息儲蓄存款以及養老智能定期儲蓄等新型養老產品，通過“靈活、穩定、高收益”等優勢，進一步吸引老年群體。

(2)養老基金業務：是國內社會保障制度的其中一部分，養老基金經發行基金份額或受益憑證，募集養老保險資金，并委托專業的投資管理機構用于產業投資、證券投資或相關項目的投資，進而達到資產的保值增值。

(3)信托類養老業務：信托公司發行的養老金融產品，委托人一次性交付信托財產，而在構建后要進行若干年的封閉，協定年限到期后根據委托人意愿，以類似年金的途徑每年定額向受益人分配信托收益，而財產權均歸指定受益人。所以此業務不僅具備養老的功能，同時還具備家族財富延續的功能^[1]。

(1)人口老齡化帶來養老金融發展機會

老齡化對銀行、保險、信托、證券等金融服務業的影響是綜合性的。對于銀行業來說，老齡化會帶來儲蓄和消費結構變化，給商業銀行理財業務帶來巨大發展機會，個人理財方式將趨于多元化，不斷豐富養老理財產品以滿足老年需求；對于保險業來說，在基本養老金可能面臨巨額收支缺口下，商業養老保險有較大發展機會，需要加大養老保險產品的創新力度，增加產品的供給；對于信托業來說，雖然目前國內實踐極少，產業體系還不成熟，養老信托能更好滿足投資人實現多元化養老的目標需求；對于證券業而言，老齡化帶來投資偏好的改變，養老金制度的變革，有望給資本市場帶來更多長線資金^[3]。

(2)政策催生養老金融發展

2018年2月6日人社部、財政部啟動建立養老保險第三支柱工作。

2018年3月2日《養老目標證券投資基金指引(試行)》中規定養老目標基金的目的、資產配置策略、運作方式和選擇標準。鼓勵采用目標風險策略或目標日期策略，設立基金中基金對接養老資金理財需求。

2018年5月7日﹐《個人稅收遞延型商業養老保險產品開發指引》中詳細規定了經營要求、產品設計原則、要素及管理收費模式等。

2019年6月11日人社部表示多類金融產品均可參與養老保險第三支柱。擬考慮采取賬戶制，符合規定的銀行理財、商業養老保險、基金等金融產品都可以成為養老保險第三支柱的產品

2020年1月13日國務院新聞發布會中稱，將加快第三支柱改革的頂層設計，建立個人養老金制度，把第三支柱的發展作為國家重點戰略，納入到十四五規劃中

2020年10月21日2020年金融街論壇中提出養老金改革“兩條腿走路”總方針，大力發展專業養老產品。

2020年11月6日銀保監會國務院政策例行會議中表示第三支柱是利用金融手段增加養老保障供給的有效形式，將加快第三支柱改革發展。

2020年12月9日國務院常務會議中提出將商業養老保險納入養老保障第三支柱加快建設。

2020年12月16日中央經濟工作會議中提出規范發展第三支柱養老保險。

2015年12月9日，中國養老金融50人論壇(China Ageing Finance Forum，CAFF50)在北京正式成立。它是由華夏新供給經濟學研究院和中國人民大學董克用教授聯合多家機構共同發起設立的。論壇成員由政界、學界和業界具有深厚學術功底和重要社會影響力的人士組成，致力于成為養老金融領域的高端專業智庫，旨在為政策制定提供智力支持，為行業發展搭建交流平臺，向媒體大眾傳播專業知識。論壇的使命為：推動我國養老金融事業發展，促進我國長期資本市場完善，推進普惠養老金融建設，踐行改善民生福祉的社會責任。

2016年2月27日，由中國養老金融50人論壇主辦、天弘基金承辦的中國養老金融50人論壇首屆峰會于2016年2月27日在北京金融街召開，參會代表200多人。本次峰會的主題是“養老金政策、運營與投資”，旨在探討我國養老金體系的改革、運營模式的完善以及投資管理能力提升等問題，以期為我國養老體系的可持續發展獻計獻策，回應社會關切，推動養老事業發展[]。

參考資料：

[1]張智超.G銀行廣州分行養老金融產品營銷策略研究[D].廣西:廣西師范大學，2021.

[2]董登新教授.解析養老金融的內涵與外延——梳理中國養老金融發展歷程

[3]接棒“穩增長”：新消費時代來臨-220318（33頁）.pdf

相關報告：

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CAFF50：中國養老金融調查報告（2021）（50頁）.pdf

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