建筑裝飾行業專題報告：“一帶一路”行情疊加國央企改革建筑央企價值加速回歸-230318（32頁）.pdf

《建筑裝飾行業專題報告：“一帶一路”行情疊加國央企改革建筑央企價值加速回歸-230318（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《建筑裝飾行業專題報告：“一帶一路”行情疊加國央企改革建筑央企價值加速回歸-230318（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告|行業專題|建筑裝飾 http:/ 1/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 建筑裝飾 報告日期：2023 年 03 月 18 日 “一帶一路”行情疊加國央企改革，建筑央企價值加速回歸“一帶一路”行情疊加國央企改革，建筑央企價值加速回歸 建筑裝飾建筑裝飾行業行業專題專題報告報告 投資要點投資要點 關注央國企價值回歸關注央國企價值回歸/一帶一路沿線外事一帶一路沿線外事/地產鏈風險收斂地產鏈風險收斂/鋼結構龍頭復蘇鋼結構龍頭復蘇/城市城市更新及小區舊改更新及小區舊改 1）中國特色估值體系逐步構建，國資委考核點加碼盈利質量，建筑央國企投資機中國特色估值體系逐步構建，國資委考核點加碼盈利

2、質量，建筑央國企投資機遇顯著遇顯著。2022 年 11 月，構建中國特色社會主義估值體系提出；2022 年 12 月，國資委提出將 2023 年央企考核經營指標調整為“一利五率”，調整要求中央企業在保持“資產負債率相對穩定”的情況下，進一步提升凈利率和總資產周轉率綜合表現。我們認為，國央企或將在資本市場采取更多積極措施，充分用好資本市場的融資我們認為，國央企或將在資本市場采取更多積極措施，充分用好資本市場的融資優勢和資產配置功能，不斷做強做優做大，未來隨著央國企的專業化持續發揮，優勢和資產配置功能，不斷做強做優做大，未來隨著央國企的專業化持續發揮，產業鏈整合能力有望持續提升，有望驅動其盈利能力

3、及質量進一步增強。產業鏈整合能力有望持續提升，有望驅動其盈利能力及質量進一步增強。2）一帶一路十周年催化，沿線沙伊等國形勢破局，國際工程有望強勢回歸一帶一路十周年催化，沿線沙伊等國形勢破局，國際工程有望強勢回歸。2023年 3 月 10 日，中國、沙特和伊朗在北京發表三方聯合聲明，沙特和伊朗達成一份協議，包括同意恢復雙方外交關系；這一重要外交協議的達成，充分彰顯中國在對外關系中的大國重要地位。2023 年恰逢“一帶一路”倡議提出十周年，中國一直積極與“一帶一路“周邊國家深化共建國際合作關系。我們認為十四五期間“一我們認為十四五期間“一帶一路”沿線國家國際工程建設市場存在巨大機遇，其中亞洲、非洲

4、和拉美地區帶一路”沿線國家國際工程建設市場存在巨大機遇，其中亞洲、非洲和拉美地區為投資較為集中地區，為投資較為集中地區，能源、交通、冶金等能源、交通、冶金等為工程建設重點領域為工程建設重點領域，隨高層和平外，隨高層和平外事訪問以及事訪問以及“一帶一路”持續催化“一帶一路”持續催化，國際工程板塊龍頭公司，國際工程板塊龍頭公司及建筑央企海外及建筑央企海外經營經營規模有望拉升，板塊關注度有望強勢回歸。規模有望拉升，板塊關注度有望強勢回歸。3）地產鏈及涉房企業風險收斂，房建及裝飾板塊龍頭投資確定性凸地產鏈及涉房企業風險收斂，房建及裝飾板塊龍頭投資確定性凸顯。顯。過去三年地產鏈及房建鏈相關子板塊業績承壓

5、，主要受到部分房地產行業客戶壞賬影響，計提較多損失準備所致，2019 年/2020 年/2021 年八大建筑央企減值損失累計達到-286/-330/-490 億元，拖累當期歸母凈利潤比例達到 18%/20%/25%。我們認為，我們認為，隨隨著著融資端政策的逐步松綁，負反饋循環中關鍵一環（融資端）持續向好，融資端政策的逐步松綁，負反饋循環中關鍵一環（融資端）持續向好，建筑企建筑企業業壓力有望緩解，地產鏈標的信用風險呈現收斂趨勢，業績預計觸底反彈。壓力有望緩解，地產鏈標的信用風險呈現收斂趨勢，業績預計觸底反彈。4）防疫政策優化打通行業堵點，短期內需復蘇防疫政策優化打通行業堵點，短期內需復蘇/長期產

6、業革命催化龍頭強者恒強長期產業革命催化龍頭強者恒強。短期看，短期看，今年工業/公共建筑建設需求預計持續旺盛，有望持續拉動裝配式鋼結構及重型鋼結構需求放量，未來鋼結構企業訂單增長可期。長期看，長期看，鋼結構板塊有望核心受益雙碳政策推進及建筑業技術革命，滲透率逐步提升。5）政府工作報告點名城市更新，老舊小區改造市場空間廣闊政府工作報告點名城市更新，老舊小區改造市場空間廣闊。今年政府工作報告明確提及實施城市更新行動，城市更新連續兩年寫入政府工作報告。2023 年全國住房和城鄉建設工作會議提到，今年將以實施城市更新行動為抓手，全年將新開工改造城鎮老舊小區 5.3 萬個以上。對比 2022 年的 5.1

7、 萬目標值進一步提升。根根據此前我們據此前我們的的測算：十四五期間全國城市更新有望帶動投資額超測算：十四五期間全國城市更新有望帶動投資額超 15 萬億，其中萬億，其中老舊小區改造的全國市場規模有望超老舊小區改造的全國市場規模有望超 3.5 萬億，投資空間廣闊。萬億，投資空間廣闊。投資建議：投資建議：推薦推薦傳統傳統基建龍頭：基建龍頭：中國鐵建（中國鐵建（22 年年 4.8PE）/中國中鐵（中國中鐵（22 年年 6.1PE）;推薦推薦新能源基建央企新能源基建央企-中國能建（中國能建（22 年年 13.4PE）/中國電建（中國電建（22 年年 12.3PE）；推推薦薦房建房建/基建基建/地產三線并

8、進龍頭地產三線并進龍頭中國建筑（中國建筑（22 年年 4.6PE）；推薦鋼結構制造龍頭推薦鋼結構制造龍頭：鴻路鋼構（鴻路鋼構（22 年年 17.8PE）/精工鋼構（精工鋼構（22 年年 10.1PE）；推薦；推薦城市更新城市更新&舊舊改核改核心高成長標的心高成長標的-德才股份（德才股份（22 年年 14.5PE）。下游：下游：1-2 月基建投資月基建投資累計累計同比同比+9.0%，增速實現開門紅增速實現開門紅 資金端：資金端：1 月/2 月社融同比少增 0.19 萬億/多增 1.94 萬億；新增專項債發行規模4912/3358 億元；城投債 1 月/2 月同比-29.7%/+81.1%。行業評

9、級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：匡培欽分析師：匡培欽 執業證書號：S1230520070003 研究助理：陳依晗研究助理：陳依晗 相關報告相關報告 1 兩會定調延續穩增長，財政政策提效加力，看好基建增長空間建筑行業分析報告 2023.03.06 2 海外投資打開空間、國央企改革預期提升估值，推薦低估基建央企基建行業推薦專題報告 2023.03.05 3 基建投資適度超前、新型基建加快布局，“壓艙石”助力穩增長建筑裝飾行業專題報告 2023.01.20 行業專題 http:/ 2/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 投資端：投資端：1-2 月固投累計同比月固投累計同比+5.5%，基建

10、投資累計同比，基建投資累計同比+9.0%1）地產：）地產：1-2 月房地產開發投資累計同比-5.7%，投資/新開工/施工端降幅收窄，數據出現明顯拐點，銷售端加速回暖。1-2 月商品房/住宅累計銷售面積 1.51/1.34億平方米，同比-3.6%/-0.6%，銷售金額同比-0.1%/+3.5%。2）基建：）基建：1-2 月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計同比分別+9.0%、+12.2%。3）工業：）工業：1-2 月制造業/采礦業固定資產投資累計同比+8.1%/+5.6%。2022 年全年規模以上工業企業利潤總額累計-4.0%，全年呈現下滑趨勢。需求端：需求端：1 月月/2 月建筑業月建筑業

11、PMI 為為 56.4%/60.2%，較上月，較上月分別上升分別上升 2.0pct/3.8pct；新訂單指數環比新訂單指數環比分別上升分別上升 2.0pct/3.8pct。上游：上游：1-2 月建材月建材零售額累計同比零售額累計同比-0.9%，主要建材價格主要建材價格普遍回升普遍回升 1）建筑材料：）建筑材料：截至截至 3 月月 16 日，全國水泥價格指數日，全國水泥價格指數 141.41 點，單月環比點，單月環比+3.6%，較去年同期大幅降低較去年同期大幅降低 18.1%。截至 3 月 10 日，全國浮法平板玻璃市場價月環比 -1.3%，同比-29.1%，主要建材價格回升，但仍不及去年同期。

12、2）建材零售：建材零售：1-2 月，建筑及裝潢材料類累計零售額 249 億元，同比-0.9%。3）鋼材：鋼材：3 月 16 日，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼單價月環比分別+2.3%、+6.1%、+2.0%、+2.9%。4）建筑設備：建筑設備：1 月/2 月份，當月國內售出挖掘機 0.34/1.15 萬臺，同比-58.5%/-32.6%，1 月銷量為五年以來的最低值；1 月/2 月國內挖掘機開工小時數 42.5/76.4小時，同比變動-39.3%/+61.4%，2 月國內挖掘機開工時長較 1 月環比大幅提升79.8%。5）鋁合金模板：鋁合金模板：1-2 月，中國鋁合金模板企業運行發展指數 PMI 分

13、別為 40.1%和55.7%，分別環比上升 6pct 和 15.6pct，2 月份鋁合金模板 PMI 高于臨界點，指數有較明顯上升，節后市場需求快速回升，行業維持高景氣度，或將引領后疫情時代經濟復蘇。裝配式建筑及裝配式建筑及鋼結構鋼結構板塊跟板塊跟蹤蹤 1）政策：政策：2023 年開年以來，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展，目標設定年開年以來，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展，目標設定多超過住建部政策給定目標值。多超過住建部政策給定目標值。浙江省明確 2023 年推動智能建造與新型建筑工業化協同發展，新開工裝配式建筑占新建建筑比例達到 34%；江蘇省、河南省提出，到 2025 年，全省

14、裝配式建筑占新開工面積分別達 50%、40%。2）訂單訂單及經營情況及經營情況：2022 年全年鴻路鋼構、精工鋼構、東南網架累計新簽訂單合同額分別為 251.3、187.6 億元、146.2 億元，同比+10.0%、+10.7%、+2.9%?；ɑò鍓K跟板塊跟蹤蹤 1）政策：政策：1-3 月，國家發改委、國資委、財政部三大部門均表示將把基礎設施等重點領域的“補短板”作為工作重點，加大投資，國家發改委發言人鼓勵更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設。中央一號文件發布，重農強農信號強烈，明確加強農村及鄉村基礎設施建設。從中央及各部委政策看，基建從中央及各部委政策看，基建“補短板補短板”及及

15、 102 項重大項目工程均為今年重點推進工作，資金面支持政策也較充裕，央國項重大項目工程均為今年重點推進工作，資金面支持政策也較充裕，央國企經濟支柱作用凸顯，全年看，基建政策端支持充足，看好投資全年穩增長企經濟支柱作用凸顯，全年看，基建政策端支持充足，看好投資全年穩增長。2）建筑央企訂單：）建筑央企訂單：2023 年 1 月，中國中冶累計新簽合同額 1054 億元，同比減少 4.3%。2023 年 1-2 月，中國化學、中國建筑（建筑業）、中國電建累計新簽合同額 707、5676、1736 億元，同比分別-7.9%、+27.3%、+43.3%?；ǚ€增長政策支持效果顯著。在穩增長政策背景下，全

16、國 1-2 月基建需求持續旺盛，龍頭央企 屬性持續凸顯。風險提示風險提示 基建投資增速不及預期；房地產投資增速不及預期；綠色建筑滲透率提升不及預期；疫情反復風險。fYbUbZeU9WaVeUcWaQaO8OsQrRtRmPfQrRmPiNpNqQaQrRwPuOtQqPvPsOxP行業專題 http:/ 3/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 投資建議：關注央國企價值回歸投資建議：關注央國企價值回歸/一帶一路沿線外事一帶一路沿線外事/地產鏈風險收斂地產鏈風險收斂/鋼結構龍頭復蘇鋼結構龍頭復蘇/城市更新及城市更新及小區舊改小區舊改.6 1.1 投資主線.6 1.2 重點

17、個股.9 2 下游：下游：1-2 月基建投資累計同比月基建投資累計同比+9.0%，增速實現開門紅，增速實現開門紅.12 2.1 資金端：2 月社融同比多增 1.94 萬億；新增專項債發行規模 3358 億，投向基建比例 62.6%.12 2.2 投資端：開年經濟企穩回升，1-2 月固投累計同比+5.5%.15 2.3 需求端：1 月/2 月建筑業 PMI 環比逐升，新訂單指數環比分別增加 8.6pct/4.7pct.18 3 上游：上游：1-2 月建材零售額累計同比月建材零售額累計同比-0.9%，主要建材價格普遍回升，但仍不及去年同期，主要建材價格普遍回升，但仍不及去年同期.20 3.1 非金

18、屬建材：3 月玻璃價格略有下降，水泥價格持續上升.21 3.2 鋼材：3 月中旬鋼價月環比普升，螺紋鋼月環比/同比+2.3%/-10.9%.22 3.3 挖掘機：2 月銷量回升，開工時長顯著回升，開復工恢復良好.23 3.4 鋁合金模板：2 月 PMI 指數為 55.7%，環比大幅上升 15.6pct.23 4 裝配式建筑及鋼結構板塊跟蹤裝配式建筑及鋼結構板塊跟蹤.24 4.1 開年以來，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展.24 4.2 鋼結構板塊：板塊基本面短期迎邊際變化；中長期堅定看好高成長性.25 5 基建板塊跟蹤基建板塊跟蹤.27 5.1 重要政策：多部門將“補短板”列為工作重點、明

19、確要求央企加大相關項目投資力度.27 5.2 建筑央企：1-2 月基建需求旺盛，龍頭央企 屬性持續凸顯.29 6 風險提示風險提示.31 行業專題 http:/ 4/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：1-2 月基建（不含電力）投資累計同比+9.0%.6 圖 2：1-2 月，交運倉儲郵政/水利市政投資累計同比+9.2%/+9.8%.6 圖 3：1 月/2 月 M2 余額同比+12.6%/+12.9%，環比+2.8%/+0.6%.12 圖 4：1 月/2 月新增社融 6.0/3.2 萬億元，存量同比+9.4%/+9.9%.12 圖 5：1 月/2 月居民中長期貸款+

20、2231/863 億元，同比-70%/-288%.12 圖 6：1 月/2 月企業中長期貸款+3.5/1.1 萬億元，同比+67%/120%.12 圖 7：1 月/2 月新增地方專項債中支持市政和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施居前.13 圖 8：2 月份新增專項債發行總額 3357.5 億元，河北、山東、浙江分別發行 802.8、333.6、263.9 億元.14 圖 9：1-2 月，固定資產投資累計同比+5.5%.15 圖 10：1-2 月地產、基建、制造業累計同比-5.7%/+9.0%/+8.1%.15 圖 11：1-2 月，房地產開發投資累計同比-5.7%.15 圖 12：1-

21、2 月，土地購置費累計同比+16.4%.15 圖 13：1-2 月，房屋新開工面積累計同比-9.4%.16 圖 14：1-2 月，房屋施工面積累計同比-4.4%.16 圖 15：1-2 月，房屋竣工面積累計同比+8.0%.16 圖 16：1-2 月，住宅竣工面積累計同比+9.7%.16 圖 17：1-2 月，商品房銷售面積累計同比-3.6%.16 圖 18：1-2 月，住宅銷售面積累計同比-0.6%.16 圖 19：1-2 月，狹義/廣義基建投資累計同比+9.0%/+12.2%.17 圖 20：1-2 月，交運/水利環保市政投資累計同比+9.2%/+9.8%.17 圖 21：1-2 月，制造業

22、固定資產投資累計同比+8.1%.17 圖 22：1-2 月，采礦業固定資產投資累計同比+5.6%.17 圖 23：2022 年全年，工業企業利潤累計同比-4.0%.18 圖 24：1/2 月，制造業 PMI 指數 50.1/52.6%，環比上升 3.1/2.5pct.18 圖 25：1 月/2 月建筑業 PMI56.4%/60.2%，環比+2.0/3.8pct.18 圖 26：2 月建筑業新訂單/從業人員指數環比+4.7/+5.5pct.18 圖 27：2 月，主要建材大類行業 PPI 環比基本持平.20 圖 28：3 月 14 日，建材綜合指數月環比+3.9%，同比-10.7%.20 圖 2

23、9：1-2 月，建筑及裝潢材料類零售額累計同比-0.9%.20 圖 30：3 月 16 日全國水泥價格指數月環比+3.6%，同比-18.1%.21 圖 31：3 月 10 日，全國浮法平板玻璃市場價月環比-1.3%.21 圖 32：3 月 10 日，管材價格指數較上月持平.21 圖 33：3 月 10 日，防水材料價格指數較上月持平.21 圖 34：3 月 16 日，螺紋鋼單價月環比+2.3%.22 圖 35：3 月 16 日，中板單價月環比+6.1%.22 圖 36：3 月 16 日，高線單價月環比+2.0%.22 圖 37：3 月 16 日，圓鋼單價月環比+2.9%.22 圖 38：1 月

24、/2 月份，國內挖機銷量同比-58.5%/-32.6%.23 圖 39：1 月/2 月份，挖機開工小時數同比-39.3%/+61.4%.23 圖 40：2 月份，鋁合金模板 PMI 為 55.7%.23 圖 41：鴻路鋼構 22Q1-4 新簽合同額累計同比+10.0%.25 圖 42：精工鋼構 22Q1-4 新簽合同額累計同比+10.7%.25 行業專題 http:/ 5/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 43：東南網架 22Q1-4 新簽鋼結構合同額累計同比+2.9%.26 圖 44：杭蕭鋼構 22Q1-3 新簽合同額累計同比+33.9%.26 圖 45：2023 年 1 月，中國

25、中冶累計新簽建筑合同額同比-4.3%.29 圖 46：2023 年 1-2 月，中國化學累計新簽合同額同比-7.9%.29 圖 47：2023 年 1-2 月，中國建筑累計新簽建筑合同額同比+27.3%.29 圖 48：2022 年全年，中國能建累計新簽合同額同比+20.2%.29 圖 49：2022 年全年，中國中鐵累計新簽合同額同比+11.1%.29 圖 50：2023 年 1-2 月，中國電建累計新簽合同額同比+43.3%.29 圖 51：2022 年全年，中國鐵建累計新簽合同額同比+15.1%.30 圖 52：2022 年全年，中國交建累計新簽合同額同比+21.6%.30 表 1：建筑

26、裝飾板塊估值表（2023.3.17）.11 表 2：截至 2023 年 3 月 12 日，地方政府新增專項債年度累計發行 9437 億元.13 表 3：1 月/2 月城投債發行規模 3929/4230 億元，同比-29.7%/+81.1%，1-2 月累計發行規模 8159 億元，同比+3.0%.14 表 4：1-2 月，鐵路、公路、水利、市政公用固定資產投資累計同比分別+17.8%、+5.9%、+3.0%、+11.2%.17 表 5：截至 2023 年 3 月 5 日，全國 100 大中城市累計土地規劃建筑面積 2.28 億平方米，同比-1%.19 表 6：水泥價格：長江、京津冀、華東水泥價格

27、領漲，環比上升 6.4%、6.4%、6.0%，東北、華北水泥價格環比下降 1.3%、1.2%.21 表 7：3 月 16 日，價格單月環比看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼分別+2.3%、+6.1%、+2.0%、+2.9%.22 表 8：2023 年 1-2 月，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展.24 表 9：中央及各部委重點關注補短板項目及 102 項重大項目推進，要求央企加大投資力度.27 行業專題 http:/ 6/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 投資建議：投資建議：關注央國企價值回歸關注央國企價值回歸/一帶一路沿線外事一帶一路沿線外事/地產鏈風地產鏈風險收斂險收斂/鋼結構龍頭

28、復蘇鋼結構龍頭復蘇/城市更新及小區舊改城市更新及小區舊改 1.1 投資主線投資主線 國家統計局披露國家統計局披露 2023 年首份全國固定資產投資數據，年首份全國固定資產投資數據，2023 年年前前兩兩月固定資產投資累計月固定資產投資累計實現實現 5.36 萬億元，萬億元，同比同比+5.5%（2022 年全年年全年+5.1%），整體看，基建投資仍為經濟穩增長主），整體看，基建投資仍為經濟穩增長主要抓手，房地產投資要抓手，房地產投資下降幅度下降幅度同比同比收窄收窄。具體領域看，前兩月，基建（不含電力）/制造業/房地產投資累計增速分別+9.0%/+8.1%/-5.7%，基建實現開門紅，地產出現一定

29、修復，降幅收?；ɑ毞诸I域看細分領域看，前兩月交運倉儲郵政/水利環保市政投資/電熱燃水投資累計同比分別+9.2%/+9.8%/+25.4%。其 中 鐵 路/公 路/水 利 管 理/公 共 設 施 管 理 投 資 分 別+17.8%/+5.9%/+3.0%/+11.2%，鐵路在去年低基數情況下顯著增長。在疫情過峰，國民經濟在疫情過峰，國民經濟恢復恢復穩中向好的穩中向好的背景下，基建背景下，基建投資的不利影響逐漸消除，房地產投資同比降幅顯著收窄，從投資的不利影響逐漸消除，房地產投資同比降幅顯著收窄，從領先指標來看，領先指標來看，2023 年年 2 月建筑業月建筑業 PMI 達到達到 60.2，

30、環比環比提升提升 3.8pct；建筑業新訂單；建筑業新訂單 PMI 達達到到 62.1，環比環比提升提升 4.7pct，創近五年來新高，創近五年來新高，隨著，隨著 2 月后復工復產，建筑業景氣度回升顯著月后復工復產，建筑業景氣度回升顯著。圖1：1-2 月基建（不含電力）投資累計同比+9.0%圖2：1-2 月，交運倉儲郵政/水利市政投資累計同比+9.2%/+9.8%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 中國特色估值體系逐步構建，國資委考核點加碼盈利質量，建筑央國企投資機遇顯著中國特色估值體系逐步構建，國資委考核點加碼盈利質量，建筑央國企投資機遇顯著 估值體系催化

31、市場情緒：估值體系催化市場情緒：2022 年 11 月，證監會主席易會滿在 2022 金融街論壇年會上作主題演講時指出，估值高低直接體現市場對上市公司的認可程度，國有上市公司要“練好內功”，讓市場更好地認識企業內在價值，并提出構建中國特色社會主義估值體系。自此，包括建筑、通信、石油等緊密涉及國民經濟生活的重要行業的龍頭國央企修復行情逐漸演繹。3 月初上交所總經理蔡建春表示，與 5 年前相比國有上市公司利潤增長 70%，但市值僅增長10%:市凈率為 0.86 倍，下降 30%，明顯低于全市場 1.6 倍的平均水平，央國企在穩定宏觀經濟大局、落實科技創新發展戰略等方面具備重要作用；我們認為當前價值

32、仍被顯著低估。國資委考核驅動央企高質量發展：國資委考核驅動央企高質量發展：2022 年 12 月，國資委于中央企業負責人會議中將2023 年央企考核經營指標調整為“一利五率”。其中將用凈資產收益率替換凈利潤指標、營業現金比率替換營業收入利潤率，此調整要求中央企業在保持“資產負債率相對穩定”的情況下，進一步提升凈利率和總資產周轉率綜合表現，有望驅動央企持續高質量發展。我們認為，我們認為，國央企作為國央企作為國民經濟國民經濟重要支柱重要支柱，市場地位有望進一步提升，市場地位有望進一步提升；同時此類企業或同時此類企業或將在資本市場采取更多積極措施，充分將在資本市場采取更多積極措施，充分用好資本市場的

33、融資優勢和資產配置功能，不斷做強用好資本市場的融資優勢和資產配置功能，不斷做強做優做大做優做大，未來隨著央國企的專業化持續發揮，產業鏈整合能力有望持續提升，有望驅動其，未來隨著央國企的專業化持續發揮，產業鏈整合能力有望持續提升，有望驅動其盈利能力及質量進一步增強。盈利能力及質量進一步增強。8.1%-5.7%9.0%-40%10%60%房地產開發投資房地產開發投資:累計同比（累計同比（%）基建固定投資基建固定投資(不含電力不含電力):累計同比累計同比(%)制造業固定資產投資制造業固定資產投資:累計同比累計同比(%)9.2%9.8%25.4%-40%-20%0%20%40%60%交通運輸、倉儲和郵

34、政業投資額累計同比交通運輸、倉儲和郵政業投資額累計同比水利、環境和公共設施管理投資額累計同比水利、環境和公共設施管理投資額累計同比電力、熱力、燃氣及水的生產投資額累計同比電力、熱力、燃氣及水的生產投資額累計同比行業專題 http:/ 7/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 一帶一路十周年催化，沿線沙伊等國形勢破局，國際工程有望強勢回歸一帶一路十周年催化，沿線沙伊等國形勢破局，國際工程有望強勢回歸 2023 年年 3 月月 10 日，日，中國、沙特和伊朗在北京發表三方聯合聲明中國、沙特和伊朗在北京發表三方聯合聲明，三國宣布，沙特和伊三國宣布，沙特和伊朗達成一份協議，包括同意恢復雙方外交關系，

35、在至多兩個月內重開雙方使館和代表機構，朗達成一份協議，包括同意恢復雙方外交關系，在至多兩個月內重開雙方使館和代表機構，安排互派大使，并探討加強雙邊關系。安排互派大使，并探討加強雙邊關系。我們認為，中國在我們認為，中國在對外關系與國際合作中扮演對外關系與國際合作中扮演重要角重要角色，在色，在國際國際安全、穩定、繁榮發展進程中樹立重要地位，安全、穩定、繁榮發展進程中樹立重要地位，預期預期在未來國際經貿活動中中國龍在未來國際經貿活動中中國龍頭企業將擁有更多重要話語權。頭企業將擁有更多重要話語權。2022 年末，國家各大重要會議均提出一帶一路沿線的經濟貿易價值，12 月中央、國務院印發擴大內需戰略規劃

36、綱要（20222035 年）中著重提及要發揮對外開放對內需的促進作用。要高質量共建“一帶一路”。推進基礎設施互聯互通，拓展第三方市場合作。加快推進西部陸海新通道高質量發展，提高中歐班列開行質量，推動國際陸運貿易規則制定。支持各地深化與共建“一帶一路”國家交流合作。結合 2022 年 11 月習近平總書記在亞太經合組織工商領導人峰會上強調中國將積極推進共建“一帶一路”同各方發展戰略對接，共同打造高質量亞太互聯互通網絡。我們認為十四我們認為十四五國際工程尤其是一帶一路沿線國家市場存五國際工程尤其是一帶一路沿線國家市場存在巨大機遇，亞洲、非洲和拉美地區為“一帶一在巨大機遇，亞洲、非洲和拉美地區為“一

37、帶一路”沿線國家和地區投資較為集中地區，路”沿線國家和地區投資較為集中地區，22H1，“一帶一路一帶一路”沿線國家和地區工程承包項目沿線國家和地區工程承包項目主要集中在能源、交通、冶金等領域，三大領主要集中在能源、交通、冶金等領域，三大領域金額合計占新承攬大型工程承包業務總額的域金額合計占新承攬大型工程承包業務總額的82%，隨著高層和平外事訪問，隨著高層和平外事訪問以及以及“一帶一路”持續催化“一帶一路”持續催化，國際工程板塊，國際工程板塊龍頭公司龍頭公司及建筑央及建筑央企海外企海外經營規模經營規模有望有望拉升，板塊關注度有望拉升，板塊關注度有望強勢回歸。強勢回歸。地產鏈及涉房企業風險收斂，房

38、建及裝飾板塊龍頭投資確定性凸顯地產鏈及涉房企業風險收斂，房建及裝飾板塊龍頭投資確定性凸顯 從業績角度來看，過去三年地產鏈及房建鏈相關子板塊業績承壓，主要受到部分房地產行業客戶壞賬影響，計提較多損失準備所致，2019 年/2020 年/2021 年八大建筑央企減值損失累計達到-286/-330/-490 億元，拖累當期歸母凈利潤比例達到 18%/20%/25%；裝修裝飾板塊減值損失累計達到-36/-42/-243 億元，拖累歸母凈利比例達到 43%/55%/618%。我們認為，地產商壞賬風險逐年增多主要系行業負反饋效應影響：即部分房企銷售不振/運轉不善導致出險融資端遭遇金融機構收縮信貸產品交付和

39、欠款兌付問題持續銳化購房者觀望情緒蔓延銷售再次惡化行業景氣度下行。隨著隨著 2022 年年 11 月以來融資端政策的逐步松綁，負月以來融資端政策的逐步松綁，負反饋循環中關鍵一環（融資端）持續向好，反饋循環中關鍵一環（融資端）持續向好，建筑企業建筑企業壓力有望緩解，地產鏈標的信用風險呈壓力有望緩解，地產鏈標的信用風險呈現收斂趨勢，業績預計觸底反彈現收斂趨勢，業績預計觸底反彈。2023 年政府工作報年政府工作報告對房地產的表述主要告對房地產的表述主要有：有：1）需求端應“加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”；2）供給端須“有效防范化解優質頭部房企風險，改

40、善資產負債狀況，促進房地產業平穩發展。其中“防范化解優質頭部其中“防范化解優質頭部房企風險”的表述首次寫入政府工作報告，防風險已經成為各方面共識，行業有望迎來積極房企風險”的表述首次寫入政府工作報告，防風險已經成為各方面共識，行業有望迎來積極變化。變化。整體看，2023 年前兩月房地產相關指標出現明顯拐點，銷售端加速回暖，房地產行業利好政策逐步見效落地，地產客戶經營企穩，頭部建筑企業的業績兌現確定性持續增強，同時隨著市場預期轉暖，從估值角度有望提振板塊整體 PE 預期，房建及板塊龍頭投資確定性凸顯。行業專題 http:/ 8/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 鋼結構：防疫政策優化打通行業

41、堵點鋼結構：防疫政策優化打通行業堵點，短期內需復蘇短期內需復蘇/長期產業革命催化龍頭強者恒強長期產業革命催化龍頭強者恒強 疫情對人的流動與物的運輸負面效應逐步消散，行業堵點逐步打通，疊加 2023 年節后生產端逐步修復、工程建設施工迎旺季，疊加物流鏈修復，銷貨渠道逐漸疏通，預期鋼結構需求邊際轉暖。短短期看：期看：截至 3 月 11 日，2023 年全國百城工業用地供應建面約 1.71 億平米，占比總供應建面比例高達 68%，面積同比增長 10%（2022 年全年面積同比增長 26%），供應面積連續兩年實現較高增速，預計今年工業/公共建筑建設需求將持續旺盛，有望持續拉動裝配式鋼結構及重型鋼結構需

42、求放量，未來鋼結構企業訂單增長可期。長長期期看看：鋼結構板塊有望核心受益雙碳政策推進及建筑業技術革命：鋼結構板塊有望核心受益雙碳政策推進及建筑業技術革命：隨十四五綠色建筑政策推進，裝配式建筑滲透率逐步提升，多地設定的 2025 年全省裝配式建筑滲透率目標已超過住建部設定的 30%目標。從美國、德國、加拿大等歐美發達國家成熟建筑行業發展現狀看，我國建筑業未來十年變革主要集中于智能化、模塊化、綠色化三大方向，而裝配式建筑完美兼容以上三點屬性。鋼結構 PS 構件作為裝配式建筑的主要發力方向，未來鋼結構制造需求有望持續提升，賽道龍頭將核心受益，我們長期看好鋼結構板塊的高成長性。城市更新及老舊小區改造：

43、政府工作報告點名城市更新，老舊小區改造市場空間廣闊城市更新及老舊小區改造：政府工作報告點名城市更新，老舊小區改造市場空間廣闊 在今年政府工作報告的第一條建議在今年政府工作報告的第一條建議-著力擴大國內需求著力擴大國內需求中明確提及，實施城市更新行動中明確提及，實施城市更新行動，促進區域優勢互補、各展其長促進區域優勢互補、各展其長，鼓勵和吸引更鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設設，激發民間投資激發民間投資活力活力，城市更新連續兩年寫入政府工作報告。，城市更新連續兩年寫入政府工作報告。根據國家統計局 2 月 28 日發布的2022年國民經

44、濟和社會發展統計公報顯示，2022年全年全國各類棚戶區改造開工134萬套，基本建成 181 萬套；全國保障性租賃住房開工建設和籌集 265 萬套(間)。全年全國新開工改造城鎮老舊小區 5.25 萬個，涉及居民 876 萬戶。根據今年根據今年 1 月召開的月召開的 2023 年全國住房和城鄉建設工作會議年全國住房和城鄉建設工作會議提到提到，今年將以實施城市更，今年將以實施城市更新行動為抓手，著力打造宜居、韌性、智慧城市。新行動為抓手，著力打造宜居、韌性、智慧城市。全年將全年將新開工改造城鎮老舊小區新開工改造城鎮老舊小區 5.3 萬個萬個以上以上，同時，加快城市基礎設施更新改造，新開工城市燃氣管道

45、等老化更新改造同時，加快城市基礎設施更新改造，新開工城市燃氣管道等老化更新改造 10 萬公里萬公里以上，改造建設雨水管網以上，改造建設雨水管網 1.5 萬公里以上，因地制宜推進地下綜合管廊建設。萬公里以上，因地制宜推進地下綜合管廊建設。根據此前 2022年 12 月 3 日浙商建筑組外發的2023 年建筑行業投資策略：智能建造起步發展，城市更新持續發力，根據根據我們測算我們測算：十四五期間全國十四五期間全國城市更新有望帶動投資額超城市更新有望帶動投資額超 15 萬億，其中老舊萬億，其中老舊小區改造的全國小區改造的全國市場規模有望超市場規模有望超 3.5 萬億萬億，投資空間廣闊，投資空間廣闊。投

46、資建議：投資建議：1）基建板）基建板塊：當前塊：當前龍頭龍頭基建基建央企估值水平央企估值水平處處歷史歷史最最低區間低區間，疊加疊加一帶一路十周年及一帶一路十周年及中中國特色估值體系建立國特色估值體系建立情緒催化情緒催化，基建央企價值有望回升，基建央企價值有望回升。推薦推薦交通基建建設龍頭以及交通基建建設龍頭以及切入大切入大市政及大水利業務的市政及大水利業務的傳統傳統基建龍頭：基建龍頭：中國鐵建（22 年 4.8PE）/中國中鐵（22 年 6.1PE）;推薦推薦新能源基建央企新能源基建央企-中國能建（22 年 13.4PE）/中國電建（22 年 12.3PE）。推薦房建推薦房建/基建基建/地產三

47、線并進龍頭地產三線并進龍頭中國建筑（22 年 4.6PE）。2）國際工程：推薦海外訂單占比最多、規模最多的建筑央企：）國際工程：推薦海外訂單占比最多、規模最多的建筑央企：中國能建（22 年 13.4PE）、中國鐵建（22 年 4.8PE），建議建議關注關注國際工程龍頭：國際工程龍頭：關注北方國際、中鋼國際、中材國際、中工國際等。3）鋼結構板塊：重點關注需求復蘇疊加中長期行業變革進程下裝配式建筑和鋼結構板）鋼結構板塊：重點關注需求復蘇疊加中長期行業變革進程下裝配式建筑和鋼結構板塊的整體機會塊的整體機會，推薦鋼結構制造龍頭-鴻路鋼構（22 年 17.8PE）/精工鋼構（22 年 10.1PE），關

48、注杭蕭鋼構。4）城市更新及老舊小區改造：）城市更新及老舊小區改造：推薦受益于十四五城市更新及新城建戰略推薦受益于十四五城市更新及新城建戰略，發力老舊小區改造的核心高成長標的-德才股份（22 年 14.5PE）。行業專題 http:/ 9/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.2 重點個股重點個股 德才股份：德才股份：2022 年公司克服疫情擾動及經濟下行壓力，全年實現新簽合同額年公司克服疫情擾動及經濟下行壓力，全年實現新簽合同額 101 億元，同億元，同比高增比高增 47%。經營規模逆勢擴張，彰顯全產業鏈布局韌性。經營規模逆勢擴張，彰顯全產業鏈布局韌性。公司基石業務以公建為主，主要客戶包

49、括政府機構、公共設施開發企業等，受房地產影響較小。2022 年老舊小區改造、歷史建筑修繕、市政基建等業務新簽訂單分別實現 7.75、7.11、20.55 億元，同比分別增長 26%、417%、145%；三大業務線條累計同比高增 123%，占總訂單比例由 2021 年 23%大幅提升至2022 年的 35%，占比提升 12 pct。公司轉型成長邏輯兌現，新業務發力勢頭強勁。預計預計 22-24 年公司歸母凈利年公司歸母凈利 1.68、2.38、3.38 億元億元，同比增長同比增長 20.18%、41.65%、42.32%；對應；對應 PE分別分別 14.5、10.3、7.2 倍。我們保守估測，倍

50、。我們保守估測，22-24 年業績復合增速年業績復合增速 34%?；??；?PEG 估值視角，估值視角，公司當前估值水平處于低估區間，價值亟待發現公司當前估值水平處于低估區間，價值亟待發現。中國中國建筑建筑：2023 年年 1-2 月，月，公司公司新簽合同總額新簽合同總額 6211 億元，同比增長億元，同比增長 30%，其中，其中房建房建業務新業務新簽合同簽合同 4268 億元，同比增長億元，同比增長 20%，基建業務新簽合同基建業務新簽合同 1389 億元，億元，同比同比增長增長 55%，地產業地產業務合約銷售額務合約銷售額 535 億元，同比增長億元，同比增長 71%，各大業務線條均取得

51、同比高速增長，公司市占率，各大業務線條均取得同比高速增長，公司市占率持續提升，龍頭地位凸顯持續提升，龍頭地位凸顯。公司是全球規模最大的投資建設集團，系國內建筑+地產絕對龍頭。2022 年公司充分受益于國家經濟穩增長政策，基建新簽訂單累計 10151 億元，同比增長20.3%，延續兩年高增態勢，占比接近 29%。房建業務方面，近年來公司逐步延伸至客戶信用高、違約風險低、竣工價值高的公共及工業建筑領域，有效對沖地產景氣度下行對住宅類訂單影響。地產業務方面，2023 年公司實現合同銷售額延續強勢復蘇趨勢，自去年 8 月后公司地產銷售端邊際顯著轉暖。預計公司預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤年

52、歸母凈利潤分別分別 569/635/705 億元，億元，同同比分別增長比分別增長 10.74%/11.54%/11.00%，對應，對應 PE 為為 4.6/4.1/3.7 倍，具備倍，具備較高較高安全邊際。安全邊際。中國電建：中國電建：2023 年年 1-2 公司新簽訂單達公司新簽訂單達 1736 億元，同比高增億元，同比高增 43%（2022 年全年高增年全年高增 29%），），其中能源電力訂單同比爆發式增長其中能源電力訂單同比爆發式增長 331%，境外訂單同比穩增，境外訂單同比穩增 15%。公司。公司 1-2 月簽訂的大型月簽訂的大型訂單包括訂單包括 2000MWp 光伏發電工程項目（光伏

53、發電工程項目（71 億元）、大型生態治理工程（億元）、大型生態治理工程（43 億元）等等多個億元）等等多個EPC 總承包工程總承包工程。公司系全球清潔能源建設龍頭，從新能源業務布局來看，22H1 公司控股并網裝機容量 1912 萬千瓦，水電/風電/光伏裝機同比增長 14%/15%/24%；新增獲取新能源建設指標 1001 萬千瓦，批復開展投資建設和前期工作項目抽蓄裝機規模達 2300 萬千瓦，總投資超 1600 億元，2022 年計劃開工 4 個抽水蓄能電站項目，截至 12 月已開工云陽建全、湖南炎陵羅萍江、甘肅皇城 3 個項目。此外，公司 150 億定增正式獲得證監會核準，主要投向精品工程承

54、包項目、投資運營、海上風電勘察項目等，將為進一步公司資金實力，推動向公司多元綜合開發商轉型升級。預計公司預計公司 22-24 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 109.02/126.10/146.86 億元，對應億元，對應22-24 年年 PE 分別為分別為 12.3/10.6/9.1 倍?；诜植脊乐捣y算，公司當前估值偏低。倍?；诜植脊乐捣y算，公司當前估值偏低。中國能建：中國能建：2022 年公司累計實現新簽合同額年公司累計實現新簽合同額 10491 億元，訂單總量系歷史首次突破億元，訂單總量系歷史首次突破 1 萬億萬億關口，同比高增關口，同比高增 20.2%。其中新能源基建業務新簽訂單 35

55、50 億元，同比高增 83.9%，在總訂單中占比由 2021 年的 22.1%提升至 2022 年的 33.8%；傳統能源基建業務穩步發展，累計新簽 2493 億元，同比增長 23.9%；城市建設業務新簽訂單 2122 億元，同比增長 23.1%，多條主要業務線齊頭并進，全年訂單數據亮眼。2022 年公司海外新簽訂單 2398 億元，同比+10.4%，占公司全年新簽比例達到 22.9%。海外業務占比超過其他建筑央企（其余央企海外業務占比低于 15%）。近五年來公司在“一帶一路”沿線累計簽約超過 5000 億元，持續打造能建名片。此外，公司符合涉房企業股權融資與國資委央國企股權類融資 PB 大于

56、 1 倍要求，并在 22 年 10 月迅速推出 150 億元定增計劃，用于以新能源為主的新型綜合能源項目，根據23 年 2 月公司擬投項目可研報告，定增資金主要投向綠電示范項目、零碳產業園工程、火電光熱一體化等多個優質項目，項目均具備較好經濟效益。整體看，公司“整體看，公司“五年再造新能建五年再造新能建”戰略戰略思路清晰，成長邏輯持續兌現思路清晰，成長邏輯持續兌現，雙碳背景下公司有望率先受益于國家新能源發展雙碳背景下公司有望率先受益于國家新能源發展進程進程。行業專題 http:/ 10/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 預計公司預計公司22-24年歸母凈利潤年歸母凈利潤 78.11/90

57、.77/104.51 億元，對應億元，對應 22-24年年 PE分別為分別為 13.4/11.5/10.0倍?；诜直??；诜植坎抗乐捣y算，公司當前估值偏低。估值法測算，公司當前估值偏低。中國中鐵：中國中鐵：公司是全球最大基建承包商，主營中基建建設、房地產開發兩大業務貢獻核心利公司是全球最大基建承包商，主營中基建建設、房地產開發兩大業務貢獻核心利潤，系核心受益于國家穩增長政策的低估藍籌標的潤，系核心受益于國家穩增長政策的低估藍籌標的。2022 年全年，公司累計實現新簽訂單合同額 30324 億元，同比穩增 11.1%，其中鐵路業務受益國鐵集團鐵路工程加大招投標力度，Q4 新簽訂單 3578

58、億元，同比高增 58%。地產方面，公司銷售端憑借央企的良好信用背景，全年銷售額逆勢高增 29.6%。公司公司 2022 年年擬擬 110 億元收購滇中引水公司切入億元收購滇中引水公司切入水利水電業務水利水電業務板塊，板塊，把握國家把握國家“十四五十四五”水利水利/水務投資發展大機遇。水務投資發展大機遇。同時，公司系中國特色社會主義估值體同時，公司系中國特色社會主義估值體系構建過程核心受益者，基建央企龍頭投資價值有望持續回歸。系構建過程核心受益者，基建央企龍頭投資價值有望持續回歸。預預計公司計公司 22-24 年歸母凈利年歸母凈利潤分別為潤分別為 310.12/347.03/388.67 億元，

59、對應億元，對應 22-24 年年 PE 僅僅 6.1/5.5/4.9 倍，倍，PB 僅僅 0.8 倍，倍，估值估值處于處于底部底部區域區域，我們我們堅定看好公司堅定看好公司價值回歸行情以及未來穩定價值回歸行情以及未來穩定增增長空間長空間。中國鐵建：中國鐵建：公司是公司是基建國家隊基建國家隊，短期看：多元經營成效顯著，新簽及在手訂單數據靚麗，穩，短期看：多元經營成效顯著，新簽及在手訂單數據靚麗，穩增長背景下業績提升有保障。增長背景下業績提升有保障。公司 2022 年累計新簽 3.25 萬億元，yoy+15.1%，國內/海外新簽分別 2.94/0.31 萬億元，yoy+14.70%/+18.75%

60、，分占新簽 90.6%/9.4%，工程承包/投資運營/綠色環保/物流物資新簽累計同比高增 11%/23%/50%/24%。中長期看：中長期看：公司把握集團“十四五”規劃，積極做強做優做大運營業務，以“投建營一體化”模式切入電力、環保、產業園、地產、礦產等領域。我們預計公司我們預計公司 22-24 年歸母凈利潤分別為年歸母凈利潤分別為 275.01/303.41/335.33 億元，對應億元，對應22-24 年年 PE 僅僅 4.8/4.4/4.0 倍，倍，當前當前 PB 僅僅 0.6 倍，處公司歷史估值底部位置，公司價值被倍，處公司歷史估值底部位置，公司價值被顯顯著著低估。低估。鴻路鋼構：鴻路

61、鋼構：公司公司是鋼結構制造板塊龍頭，具備基本面邊際改善中長期板塊高成長投資邏輯，是鋼結構制造板塊龍頭，具備基本面邊際改善中長期板塊高成長投資邏輯，未來預計核心受益于智能建造大背景下，裝配式鋼結構發展洪流。未來預計核心受益于智能建造大背景下，裝配式鋼結構發展洪流。公司 2022 年累計新簽銷售合同額 251.3 億元，較 2021 年同比+10.1%，其中工程/材料訂單分別 0.8/250.5 億元。2022年全年公司新簽大額訂單（億元/萬噸以上）84.24 億元，同比高增 77.5%；Q4 單季新簽大額訂單 11.3 億元，在全年大訂單中占比 13%。公司 2022 年鋼結構產品產量合計 34

62、9.54 萬噸，同比增長 3.21%。按季度拆分看，22Q1/Q2/Q3/Q4 鋼結構產量分別 70.2/88.4/87.5/103.5 萬噸，其中公司 Q4 產量環比增長 18.3%，環比增速對比 Q3 回正，單季產量首次突破 100 萬噸，Q4 單季度同比增長 7.6%。公司生產端不利因素逐步消除、回歸經營正軌、產品生產提速。隨國內疫情對生產端影響持續減弱，公司 2023 年產量釋放可期。我們認為，公司作為行業龍頭，產能擴張速度快，上下游議價能力強，伴隨公司智能制造能力的提升及成本控制、垂直管理優勢的持續顯現，強者恒強邏輯將逐步凸顯。預計公司預計公司 22-24 年歸母凈利潤年歸母凈利潤1

63、2.78/16.90/20.40 億元，對應億元，對應 22-24 年年 PE 分別為分別為 17.8/13.4/11.1 倍。倍。精工鋼構：精工鋼構：公司當前積極開展公司當前積極開展 BIPV 布局，與龍頭電力央企布局，與龍頭電力央企-國電投戰略合作開拓新成長空國電投戰略合作開拓新成長空間間，2023 年年 1 月月 9 日公司日公司公告公告與與國電投、國核投資國電投、國核投資兩家龍頭央企簽署戰略合作協議，各兩家龍頭央企簽署戰略合作協議，各方發揮各自優勢，共同發展光伏建筑一體化（方發揮各自優勢，共同發展光伏建筑一體化（BIPV）業務。）業務。訂單方面，訂單方面，2022 年公司累計實年公司累

64、計實現新簽訂單合同額現新簽訂單合同額 187.6 億元，同比穩增億元，同比穩增 10.7%。銷量方面，。銷量方面，2022 年公司克服區域疫情反復年公司克服區域疫情反復影響，仍實現影響，仍實現 112 萬噸萬噸鋼結構銷量鋼結構銷量，累計同比，累計同比+10.2%。短期看：國家穩增長政策持續發力背景下，基建及制造業投資有望保持良好增勢，預計將有效提振下游需求。長時間看，鋼結構板塊有望核心受益雙碳政策推進及建筑業技術革命，公司作為鋼結構工程賽道龍頭，受益供給需求雙輪驅動，未來業績確定性凸顯。預測預測 22-24 年歸母凈利潤分別為年歸母凈利潤分別為 8.29/10.14/12.24 億億元，對應元

65、，對應 22 年年-24 年年 PE 分別為分別為 10.1/8.3/6.9 倍倍，相較行業平均相較行業平均 PE，公司價值被低估。，公司價值被低估。深圳瑞捷：深圳瑞捷：第三方工程評估先鋒，客戶、產品、品第三方工程評估先鋒，客戶、產品、品牌三大競爭優勢鑄就深厚護城河，短、中牌三大競爭優勢鑄就深厚護城河，短、中長期兼具高成長性。長期兼具高成長性。短期看，公司戰略布局五大城市群，市場、人才、成本多維受益；中長期看，平臺化強化核心競爭力，布局檢測、存量市場貢獻新動能。行業方面，地產行業三支行業專題 http:/ 11/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 箭出臺將對房地產企業的信貸政策指引產生重大

66、轉向，房企有望逐步走出資金緊張困境，隨著地產行業情緒改善，房建鏈情緒提振效應下投資機會值得重視，公司作為第三方評估檢測龍頭有望核心受益。預計公司預計公司 22-24 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 1.61/2.13/2.72 億元，對應億元，對應 22-24 年年 PE 分分別為別為 14.9/11.3/8.8 倍。從成長性角度綜合倍。從成長性角度綜合 PEG 估值和行業可比公司估值看，公司估值偏低估值和行業可比公司估值看，公司估值偏低。表1：建筑裝飾板塊估值表（2023.3.17）證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 評級評級 市值市值 PE PB 億元億元 2020A 2021A TTM 202

67、2E 2023E 2024E LF 建筑央企建筑央企 601868.SH 中國能建中國能建 增持增持 1046 22.4 16.1 14.3 13.4 11.5 10.0 1.2 601186.SH 中國鐵建中國鐵建 買入買入 1334 6.0 5.4 5.2 4.8 4.4 4.0 0.6 601618.SH 中國中冶中國中冶 增持增持 843 10.7 10.1 9.4 8.6 7.6 6.7 0.9 601669.SH 中國電建中國電建 增持增持 1338 16.8 15.5 12.3 12.3 10.6 9.1 1.2 601390.SH 中國中鐵中國中鐵 增持增持 1901 7.5

68、6.9 6.3 6.1 5.5 4.9 0.8 601668.SH 中國建筑中國建筑 增持增持 2613 5.8 5.1 4.6 4.6 4.1 3.7 0.7 601800.SH 中國交建-1917 11.8 10.7 10.2 9.5 8.5 7.7 0.8 601117.SH 中國化學-645 17.6 13.9 11.8 11.4 9.0 7.6 1.3 601611.SH 中國核建-259 19.1 16.9 14.6 13.8 11.5 9.9 1.6 000928.SZ 中鋼國際-115 19.0 17.6 18.4 18.4 15.3 13.4 1.9 600970.SH 中材

69、國際-301 26.5 16.6 15.4 14.1 11.8 10.0 1.7 3311.HK 中國建筑國際-490 8.1 7.2 6.5 6.2 5.5 4.9 0.9 鋼結構制造及裝配式建筑服務鋼結構制造及裝配式建筑服務 002541.SZ 鴻路鋼構鴻路鋼構 買入買入 227 28.4 19.7 18.9 17.8 13.4 11.1 3.0 600496.SH 精工鋼構精工鋼構 買入買入 84 13.0 12.2 10.7 10.1 8.3 6.9 1.1 600477.SH 杭蕭鋼構-106 14.6 25.7 37.5 28.1 23.3 22.3 2.0 002135.SZ 東

70、南網架-78 28.8 15.8 22.6 16.8 13.7 11.5 1.2 002743.SZ 富煌鋼構-25 18.6 14.9 21.8-0.8 建筑裝飾裝修建筑裝飾裝修 605287.SH 德才股份德才股份 買入買入 24 13.3 17.5 18.9 14.5 10.3 7.2 1.5 002081.SZ 金螳螂-143 6.0-2.9-2.8 10.8 9.0 7.7 1.2 601886.SH 江河集團-85 9.0-8.4-7.9 13.1 10.5 8.3 1.3 工程工程設計設計咨詢咨詢 300977.SZ 深圳瑞捷深圳瑞捷 增持增持 24 19.9 20.1 62.0

71、 14.9 11.3 8.8 1.8 002949.SZ 華陽國際-30 17.6 28.9 28.1 16.3 13.0 10.7 2.2 資料來源：Wind，浙商證券研究所 備注：加粗數據采用浙商建筑預期，非加粗數據采用 Wind 一致預期 行業專題 http:/ 12/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 下游：下游：1-2 月基建月基建投資投資累計累計同比同比+9.0%，增速增速實現開門紅實現開門紅 2.1 資金端：資金端：2 月社融同比月社融同比多增多增 1.94 萬億；新增萬億；新增專項債專項債發行規模發行規模 3358 億，億，投向基建比例投向基建比例 62.6%（1）金融

72、統計數據：金融統計數據：2 月月 M2 余額同余額同比比+12.9%，新增新增社融社融/人民幣貸款人民幣貸款 3.2/1.8 萬萬億元億元 存量方面：存量方面：1 月/2 月 M2 余額達 273.8/275.5 萬億元，同比增加 12.6%/12.9%，環比上漲2.8%/0.6%。1 月/2 月社融存量 350.9/354.0 萬億元，同比增加 9.4%/9.9%，其中對實體經濟發放的人民幣貸款余額為 218.2/220.0 萬億元，同比增加 11.1%/11.5%。增量增量方面方面：1 月/2 月新增社融 5.98/3.16 萬億元，較上年同期少增 0.19 萬億元/多增 1.94萬億元，

73、其中政府債券凈融資額 4140/8138 億元，同比少增 1886 億元/多增 5416 億元。1 月/2 月新增人民幣貸款 4.9/1.8 萬億元，同比多增 9200/5800 億元，其中居民中長期貸款新增2231/863 億元，同比-69.9%/-288.0%；企業貸款新增 3.5/1.1 萬億元，同比+66.7%/+119.7%。圖3：1 月/2 月 M2 余額同比+12.6%/+12.9%，環比+2.8%/+0.6%圖4：1 月/2 月新增社融 6.0/3.2 萬億元，存量同比+9.4%/+9.9%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖5：1 月/2

74、 月居民中長期貸款+2231/863 億元，同比-70%/-288%圖6：1 月/2 月企業中長期貸款+3.5/1.1 萬億元，同比+67%/120%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 行業專題 http:/ 13/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 （2）專項債：）專項債：1 月月/2 月新增月新增 4912/3358 億元億元，新增專項債投入基建類項目占比，新增專項債投入基建類項目占比 67.0%/62.6%截至截至 2023 年年 3 月月 12 日，日，新增地方政府新增地方政府專項債年度累計發行專項債年度累計發行 9437 億元億元，較去年同期減

75、，較去年同期減少少 2.5%；凈融資額凈融資額 9410 億元億元，較去年同期減少，較去年同期減少 1.4%。其中 1 月/2 月分別發行地方專項債4911.9 億元/3357.5 億元，2023 年專項債發行較為前置，2 月份發行規模較 1 月份略有縮減。表2：截至 2023 年 3 月 12 日，地方政府新增專項債年度累計發行 9437 億元 資料來源：Wind，浙商證券研究所 1 月月/2 月月全國全國地方地方政府新增政府新增專項債專項債發行額度分別發行額度分別 4911.9/3357.5 億元，億元，1-2 月月專項債集中專項債集中釋放釋放。從債券資金投向看，。從債券資金投向看，1 月

76、月/2 月專項債投入基建類項目占比約為月專項債投入基建類項目占比約為 67.0%/62.6%，1 月份，市政和產業園區基礎設施、交通基礎設施、社會事業支持力度靠前，分別獲專項債資金 1702.1、885.8、811.2 億元，分別占比 34.7%、18.0%、16.5%；2 月份，市政和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施支持力度靠前，分別獲專項債資金 1098.3、708.8、517.6 億元，分別占比 32.7%、21.1%、15.4%；圖7：1 月/2 月新增地方專項債中支持市政和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施居前 資料來源：財政部，Wind，浙商證券研究所 注：基建類投向

77、市政和產業園區基礎設施、交通基礎設施、農林水利、生態環保和城鄉冷鏈物流基礎設；社會事業包括醫療衛生、教育、文化旅游等多個項目 專項債發行專項債發行截至截至2023.03.1220232022YoY20232022YoY20232022YoY周度105390016.9%2138-44.7%104390015.8%年度累計年度累計94379676-2.5%261338-22.8%94109546-1.4%規模（億元）規模（億元）數量（只）數量（只）凈融資額（億元）凈融資額（億元）28.6%34.2%34.7%32.7%16.2%17.5%18.0%15.4%4.2%6.3%8.5%7.5%17.6

78、%15.6%15.9%14.5%52.8%62.9%67.0%62.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021全年全年2022全年全年2023年年1月月2023年年2月月2021年、年、2022年及年及2023年年1-2月新增專項債投向月新增專項債投向新型基礎設施建設新型基礎設施建設綜合綜合中小銀行發展中小銀行發展能源能源保障性安居工程保障性安居工程社會事業社會事業城鄉冷鏈物流基礎設施城鄉冷鏈物流基礎設施生態環保生態環保農林水利農林水利交通基礎設施交通基礎設施市政和產業園區基礎設施市政和產業園區基礎設施基建

79、類項目投入比基建類項目投入比-右軸右軸行業專題 http:/ 14/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 從發行省份看，從發行省份看，2 月份，河北省、山東省、浙江省發行地方政府新增專項債總額位列前三，發行額分別為 802.8、333.6、263.9 億元，分別占比 23.91%、9.94%、7.86%。圖8：2 月份新增專項債發行總額 3357.5 億元，河北、山東、浙江分別發行 802.8、333.6、263.9 億元 資料來源：財政部，Wind，浙商證券研究所 （3）城投債：發行規?？?，城投債：發行規?？?，1 月月/2 月月單月單月同比同比-29.7%/+81.1%，1-2 月累計同比

80、月累計同比+3.0%1 月月/2 月城投債發行額月城投債發行額同比同比-29.7%/81.1%，1-2 月累計同比月累計同比+3.0%。Wind 口徑下：2023年 1 月/2 月份，全國共發行城投債 571/606 只，較去年同比減少 235/增加 281 只，發行額合計 3929/4230 億元，同比-29.7%/81.1%；凈融資額 598/2215 億元，同比-78.7%/+91.0%。整體來看，1-2 月，全國共發行城投債 1177 只，發行額 8159 億元，同比增加 3.0%，凈融資額 2813億元，同比減少 29.2%。表3：1 月/2 月城投債發行規模 3929/4230 億

81、元，同比-29.7%/+81.1%，1-2 月累計發行規模 8159 億元，同比+3.0%資料來源：Wind，浙商證券研究所 截至截至2022.02.2820232022yoy20232022yoy20232022yoy2月4230233581.1%60632586.5%2215115991.0%1月39295589-29.7%571806-29.2%5982812-78.7%前2月合計前2月合計815979243.0%117711314.1%28133971-29.2%規模（億元）規模（億元）數量（只）數量（只）凈融資額（億元）凈融資額（億元）802.8 333.6 263.9 247.3

82、217.6 208.2 172.2 159.0 129.9 114.5 109.8 106.0 105.3 103.0 76.5 61.5 60.8 58.1 27.4 0100200300400500600700800900河北河北山東山東浙江浙江四川四川安徽安徽陜西陜西廣西廣西福建福建貴州貴州江西江西新疆新疆遼寧遼寧湖北湖北浙江浙江 黑龍江黑龍江 湖北湖北海南海南廣東廣東天津天津2月專項債發行總額（億元）月專項債發行總額（億元）行業專題 http:/ 15/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.2 投資端：投資端：開年經濟企穩回升，開年經濟企穩回升，1-2 月月固投累計固投累計同比同

83、比+5.5%1-2 月，全國固定資產投資累計完成月，全國固定資產投資累計完成 5.36 萬億元，同比穩增萬億元，同比穩增 5.5%。從三大主要領域來從三大主要領域來看，看，房地產、基建、制造業固定資產投資累計同比分別-5.7%、+9.0%、+8.1%?？傮w而言，開年經濟企穩回升，地產投資持續回暖，降幅呈現顯著收窄態勢；制造業和基建投資均維持較高增速，尤其基建投資維持較高景氣度，成為開年經濟回暖一大亮點。圖9：1-2 月，固定資產投資累計同比+5.5%圖10：1-2 月地產、基建、制造業累計同比-5.7%/+9.0%/+8.1%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究

84、所 （1）房地產：房地產：投資投資/新開工新開工/施工施工端端降幅收窄降幅收窄，數據出現明顯拐點，數據出現明顯拐點，銷售端銷售端加速回暖加速回暖 1-2 月月，房地產開發投資額累計同比，房地產開發投資額累計同比-5.7%；從各環節指標看：；從各環節指標看：土地購置費土地購置費：土地購置費累計實現 3977 億，累計同比+16.4%。新開工：新開工：房屋新開工面積累計 1.36 億平方米，同比-9.4%。施工：施工：房屋施工面積累計 75.02 億平方米，同比-4.4%?？⒐ぃ嚎⒐ぃ悍课菘⒐っ娣e 1.32 億平方米，累計同比+8.0%，其中住宅竣工面積 0.98 億平方米，累計同比+9.7%。銷

85、售：銷售：從銷售面積看，從銷售面積看，1-2 月商品房累計銷售 1.51 億平方米，同比-3.6%，其中，住宅累計銷售 1.34 億平方米，同比-0.6%；從銷售金額看，從銷售金額看，1-2 月商品房銷售金額累計同比 -0.1%，其中住宅銷售金額累計同比+3.5%。開年地產各項指標數據出現明顯拐點，開年地產各項指標數據出現明顯拐點，“保交樓”政策“保交樓”政策支持下、地產支持下、地產投資降幅投資降幅明顯明顯收窄，收窄，竣工端數據竣工端數據顯著改善顯著改善、商品房、住宅商品房、住宅加快復工施工，對地產投資形成強勁支撐加快復工施工，對地產投資形成強勁支撐。目前房地產目前房地產市場整體仍處于市場整體

86、仍處于調整階段調整階段，隨整體經濟逐步改善隨整體經濟逐步改善，預期，預期地產市場有望地產市場有望持續向好、持續向好、逐步企穩逐步企穩。圖11：1-2 月，房地產開發投資累計同比-5.7%圖12：1-2 月，土地購置費累計同比+16.4%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 5.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%固定資產投資完成額固定資產投資完成額:累計同比累計同比(%)8.1%-5.7%9.0%-40%-20%0%20%40%60%房地產開發投資房地產開發投資:累計同比（累計同比（%）基建固定投資基建固定投資(不含電力不含電力):累計同比

87、累計同比(%)制造業固定資產投資制造業固定資產投資:累計同比累計同比(%)-5.7%-20%0%20%40%60%房地產開發投資房地產開發投資:累計同比（累計同比（%）16.4%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%土地購置費土地購置費:累計同比（累計同比（%）行業專題 http:/ 16/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖13：1-2 月，房屋新開工面積累計同比-9.4%圖14：1-2 月，房屋施工面積累計同比-4.4%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖15：1-2 月，房屋竣工面積累計同比+8.0%圖16：1-2 月，住宅竣工面積累

88、計同比+9.7%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖17：1-2 月，商品房銷售面積累計同比-3.6%圖18：1-2 月，住宅銷售面積累計同比-0.6%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 （2）基建：）基建：1-2 月基建投資（不含電力）累計同比月基建投資（不含電力）累計同比+9.0%，鐵路投資鐵路投資實現強勁實現強勁增長增長 1-2 月月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計同比分別，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計同比分別+9.0%、+12.2%。從細分板塊看：從細分板塊看：交運倉儲郵政：交運倉儲郵政業固定資產投資累

89、計同比交運倉儲郵政：交運倉儲郵政業固定資產投資累計同比+9.2%。鐵路、公路固定資產投資累計同比分別+17.8%、+5.9%。水利環保市政：水利環保市政業固定資產投資累計同比水利環保市政：水利環保市政業固定資產投資累計同比+9.8%。水利、公共設施管理業（大市政）固定資產投資累計同比分別+3.0%、+11.2%。電熱燃水：電熱燃水：電力、熱力、燃氣及水生產電力、熱力、燃氣及水生產固定資產投資累計同比固定資產投資累計同比+25.4%。-9.4%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%04812162024房屋新開工面積房屋新開工面積:累計值（億平米）累計值（億平米）yoy-右軸右軸8

90、.0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%04812162024房屋竣工面積房屋竣工面積:累計值（億平米）累計值（億平米）yoy-右軸右軸9.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%012345678住宅竣工面積住宅竣工面積:累計值（億平米）累計值（億平米）yoy-右軸右軸-3.6%-0.1%-50%0%50%100%150%048121620商品房銷售面積商品房銷售面積:累計值（億平方米）累計值（億平方米）面積面積-yoy-右軸右軸金額金額-yoy-右軸右軸3.5%-0.6%-100%0%100%200%048121620住宅銷售面積住宅銷售面積:

91、累計值（億平方米）累計值（億平方米）住宅金額住宅金額-yoy-右軸右軸面積面積-yoy-右軸右軸-4.4%-10%-5%0%5%10%15%020406080100房屋施工面積房屋施工面積:累計值（億平米）累計值（億平米）yoy-右軸右軸行業專題 http:/ 17/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖19：1-2 月，狹義/廣義基建投資累計同比+9.0%/+12.2%圖20：1-2 月，交運/水利環保市政投資累計同比+9.2%/+9.8%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 表4：1-2 月，鐵路、公路、水利、市政公用固定資產投資累計同比分別+17.8

92、%、+5.9%、+3.0%、+11.2%資料來源：Wind，浙商證券研究所 （3）工業：）工業：1-2 月制造業、采礦業固定資產投資月制造業、采礦業固定資產投資累計累計同比同比+8.1%、+5.6%，2022 年全年年全年規規模以上工業企業利潤總額累計模以上工業企業利潤總額累計同比下滑同比下滑 4.0%1-2 月月，制造業固定資產投資累計同比增長，制造業固定資產投資累計同比增長 8.1%，采礦業固定資產投資累計同比增長，采礦業固定資產投資累計同比增長5.6%。2022 年全年年全年規模以規模以上上工業企業利潤總額累計同工業企業利潤總額累計同比比-4.0%，較上月下滑 0.4pct，延續下滑趨勢

93、；1/2 月，國內制造業 PMI 指數 50.1%/52.6%，環比上升 3.1pct/2.5pct，已回歸榮枯線上，其中生產指數環比上升 5.2pct/6.9pct 至 49.8%/56.7%，新訂單指數環比上升 7.0pct/3.2pct至 50.9%/54.1%，PMI 指標打開強勢上升渠道。圖21：1-2 月，制造業固定資產投資累計同比+8.1%圖22：1-2 月，采礦業固定資產投資累計同比+5.6%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 12.2%9.0%-40%-20%0%20%40%60%基礎設施建設投資基礎設施建設投資:累計同比（累計同比（%）基

94、建固定投資基建固定投資(不含電力不含電力):累計同比（累計同比（%）9.2%9.8%25.4%-40%-20%0%20%40%60%交通運輸、倉儲和郵政業投資額累計同比交通運輸、倉儲和郵政業投資額累計同比水利、環境和公共設施管理投資額累計同比水利、環境和公共設施管理投資額累計同比電力、熱力、燃氣及水的生產投資額累計同比電力、熱力、燃氣及水的生產投資額累計同比2023-022022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-059.0%9.4%8.9%8.7%8.6%8.3%7.4%7.1%6.7%12.2%11.5%11.7%11.4%1

95、1.2%10.4%9.6%9.3%8.2%9.2%9.1%7.8%6.3%6.0%4.9%4.2%4.6%6.9%鐵路17.8%1.8%2.1%-1.3%-3.1%-2.4%-5.0%-4.4%-3.0%公路5.9%3.7%2.3%3.0%2.5%1.3%-0.2%-0.2%-0.3%9.8%10.3%11.6%12.6%12.8%13.0%11.8%10.7%7.9%水利管理3.0%13.6%14.1%14.8%15.5%15.0%14.5%12.7%11.8%公共設施管理業11.2%10.1%11.6%12.7%12.8%13.1%11.7%10.9%7.9%25.4%19.3%19.6%

96、18.9%17.8%15.0%15.1%15.1%11.5%水利、環境和公共設施管理業水利、環境和公共設施管理業固定資產投資累計同比固定資產投資累計同比基建固定資產投資（不含電力）基建固定資產投資（不含電力）基建固定資產投資基建固定資產投資交通運輸、倉儲和郵政業交通運輸、倉儲和郵政業電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業8.10%-40%-20%0%20%40%60%制造業固定資產投資：累計同比（制造業固定資產投資：累計同比（%）5.60%-20%-10%0%10%20%30%采礦業固定資產投資：累計同比（采礦業固定資產投資：累計同比（%）行業專題 http:/

97、18/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖23：2022 年全年，工業企業利潤累計同比-4.0%圖24：1/2 月，制造業 PMI 指數 50.1/52.6%，環比上升 3.1/2.5pct 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 2.3 需求端：需求端：1 月月/2 月建筑業月建筑業 PMI 環比逐升，新訂單指數環比分別增加環比逐升，新訂單指數環比分別增加8.6pct/4.7pct（1）景氣度：景氣度：1 月月/2 月建筑業月建筑業 PMI 環比逐升環比逐升，新訂單指數環比，新訂單指數環比分別增加分別增加 8.6/4.7pct 1 月月/2 月，建筑業商

98、務活動指數月，建筑業商務活動指數 56.4%/60.2%，較上月，較上月分別上升分別上升 2.0pct/3.8pct。其中新訂單指數 57.4%/62.1%，環比分別上升 8.6pct/4.7pct，企業新簽訂工程合同量略有增加；投入品價格指數 55.3%/55.3%，環比分別上升 4.1pct/0pct；從業人員指數 53.1%/58.6%，環比分別上升 7.4pct/5.5pct。圖25：1 月/2 月建筑業 PMI56.4%/60.2%，環比+2.0/3.8pct 圖26：2 月建筑業新訂單/從業人員指數環比+4.7/+5.5pct 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind

99、，浙商證券研究所 -4.0%-10%0%10%20%30%40%50%工業企業工業企業:利潤總額利潤總額:累計同比累計同比(%)52.6%20%30%40%50%60%制造業制造業PMI（%）分指數：新訂單指數（分指數：新訂單指數（%）分指數：生產指數（分指數：生產指數（%）56.4%60.2%46%48%50%52%54%56%58%60%62%建筑業建筑業PMI（%）62.1%58.6%55.3%-10%10%30%50%70%90%建筑業建筑業PMI:新訂單指數（新訂單指數（%）建筑業建筑業PMI:從業人員指數（從業人員指數（%）建筑業建筑業PMI:投入品價格指數（投入品價格指數（%）行

100、業專題 http:/ 19/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 （2）房建：截至房建：截至 3 月月 5 日日，大中城市累計供應土地建面、純住宅建面，大中城市累計供應土地建面、純住宅建面、工業類、工業類建面同比分建面同比分別別-1%、-43%、+10%截至截至 2023 年年 3 月月 5 日，全國日，全國 100 大中城市累計土地規劃建筑面積大中城市累計土地規劃建筑面積 2.28 億平方米，億平方米，相較相較同期減少同期減少 1%。從土地用途看：。從土地用途看：住宅類、商服類、工業類累計土地規劃建筑面積同比分別 -32%、-11%、+10%，其中，純住宅累計土地規劃建筑面積相較同期減少

101、43%。表5：截至 2023 年 3 月 5 日，全國 100 大中城市累計土地規劃建筑面積 2.28 億平方米，同比-1%資料來源：Wind，浙商證券研究所 供應土地規劃建面供應土地規劃建面建面建面占比占比建面建面占比占比 總建面總建面377930962.28100%2.30100%-1%其中：住宅類其中：住宅類5969000.3315%0.4921%-32%其中：住宅其中：住宅4758370.2411%0.4218%-43%其中：商住綜合其中：商住綜合121630.094%0.063%38%商服類商服類1432800.167%0.188%-11%工業類工業類293717991.7175%1

102、.5568%10%其他其他1031160.073%0.073%-3%周度（萬方）周度（萬方）年初累計（億方）年初累計（億方）20232022截至截至2023.03.0520232022YoY行業專題 http:/ 20/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 上游：上游：1-2 月建材零售額累計同比月建材零售額累計同比-0.9%，主要建材價格，主要建材價格普遍回普遍回升，但仍不及去年同期升，但仍不及去年同期 2 月月 PPI 環比環比 0.0%（前值（前值-0.4%），從建材細分門類看，橡膠和塑料制品、非金屬礦物），從建材細分門類看，橡膠和塑料制品、非金屬礦物制品、黑色金屬加工三個建材大類

103、行業制品、黑色金屬加工三個建材大類行業 PPI 環比分別環比分別-0.3%（前值（前值-0.5%）、）、-0.7%（前值（前值 -0.5%）、）、+1.7%（前值（前值+1.5%），環比，環比基本持平基本持平。建材綜合指數方面，建材綜合指數方面，2022 年 Q1 建材價格略窄幅變動，進入 Q2 受區域性疫情因素影響，項目開工受限較多，停產停工反復，需求疲軟，建材價格出現較大程度下滑。8 月由于部分地區受極端天氣等多種因素影響，限電生產影響部分原材料供給，Q3 商品價格有所回升，Q4 以來建材指數基本持平，進入 2023 年后建材指數維穩中略有上升。截截至至 3 月月 14 日，建日，建材綜合

104、指數材綜合指數為為 151.46 點，單月環比點，單月環比增長增長 3.9%，較，較 22 年同期年同期大幅降低大幅降低 10.7%。圖27：2 月，主要建材大類行業 PPI 環比基本持平 圖28：3 月 14 日，建材綜合指數月環比+3.9%，同比-10.7%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 從建材零售數據看：從建材零售數據看：1-2 月建筑及裝潢材料類累計零售額 249 億元，同比減少 0.9%。圖29：1-2 月，建筑及裝潢材料類零售額累計同比-0.9%資料來源：Wind，浙商證券研究所 151.46 135145155165175185195205

105、215建材綜合指數建材綜合指數0.0%-0.3%-0.7%1.7%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%PPI:全部工業品全部工業品:環比環比(%)PPI:橡膠和塑料制品業橡膠和塑料制品業:環比環比(%)PPI:非金屬礦物制品業非金屬礦物制品業:環比環比(%)PPI:黑色金屬冶煉及壓延加工業黑色金屬冶煉及壓延加工業:環比環比(%)-0.90%-20%0%20%40%60%05001000150020002500建筑及裝潢材料類累計零售額（億元）建筑及裝潢材料類累計零售額（億元）累計累計yoy（右軸）（右軸）行業專題 http:/ 21/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3.1 非金

106、屬建材：非金屬建材：3 月玻璃價格月玻璃價格略有略有下降，水泥下降，水泥價格價格持續上升持續上升（1）水泥、玻璃價格指數月環比分別水泥、玻璃價格指數月環比分別+3.6%、-1.3%水泥水泥價格：截至價格：截至 3 月月 16 日，全國水泥價格指數日，全國水泥價格指數 141.41 點，單月環比點，單月環比+3.6%，較，較去去年同年同期期大幅降低大幅降低 18.1%。分區域看，長江、東北、華北、京津冀、華東、西南、西北地區月環比分別+6.4%、-1.3%、-1.2%、+6.4%、+6.0%、-0.1%、+0.3%，除東北、華北、珠江-西江地區外，其他地區水泥價格均在上升，整體全國水泥價格呈現上

107、漲趨勢，需求持續回升。浮法平板玻璃價格：浮法平板玻璃價格：浮法平板玻璃價格持續下降，3 月 10 日，全國浮法平板玻璃市場價 1738.40 元/噸，月環比-1.3%，同比-29.1%。圖30：3 月 16 日全國水泥價格指數月環比+3.6%，同比-18.1%圖31：3 月 10 日，全國浮法平板玻璃市場價月環比-1.3%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 表6：水泥價格：長江、京津冀、華東水泥價格領漲，環比上升 6.4%、6.4%、6.0%，東北、華北水泥價格環比下降 1.3%、1.2%資料來源：Wind，浙商證券研究所（2）管材、管材、防水材料防水材料近

108、一月近一月價格基本持平價格基本持平 3 月月 10 日，管材價格指數日，管材價格指數 106.04 點，防水材料價格指數點，防水材料價格指數 89.62 點，點，管材價格指數管材價格指數與與防水材防水材料價格指數較上月持平料價格指數較上月持平。圖32：3 月 10 日，管材價格指數較上月持平 圖33：3 月 10 日，防水材料價格指數較上月持平 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 106.049698100102104106108110管材價格指數管材價格指數-2023管材價格指數管材價格指數-2022管材價格指數管材價格指數-202189.62 88899

109、091929394防水材料價格指數防水材料價格指數-2023防水材料價格指數防水材料價格指數-2022防水材料價格指數防水材料價格指數-2021水泥價格指數變動水泥價格指數變動全國全國長江長江東北東北華北華北華東華東西北西北西南西南京津冀京津冀珠江-西江珠江-西江月環比（月環比（%）3.6%6.4%-1.3%-1.2%6.0%0.3%-0.1%6.4%-0.7%同比（同比（%）-18.1%-21.0%-13.0%-18.5%-21.1%-10.3%-12.5%-17.0%-22.0%141.41130140150160170180190200210220水泥價格指數水泥價格指數:全國（點）全國

110、（點）-2023水泥價格指數水泥價格指數:全國（點）全國（點）-2022水泥價格指數水泥價格指數:全國（點）全國（點）-20211738.41000150020002500300035004000全國浮法平板玻璃全國浮法平板玻璃4.8/5mm市場價市場價-2023全國浮法平板玻璃全國浮法平板玻璃4.8/5mm市場價市場價-2022全國浮法平板玻璃全國浮法平板玻璃4.8/5mm市場價市場價-2021行業專題 http:/ 22/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3.2 鋼材：鋼材：3 月月中旬中旬鋼價鋼價月環比普升月環比普升，螺紋鋼月環比，螺紋鋼月環比/同比同比+2.3%/-10.9%3

111、月月 16 日，價格單月環比看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼分別日，價格單月環比看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼分別+2.3%、+6.1%、+2.0%、+2.9%。從旬度數據看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼旬環比分別+0.6%、+2.3%、+0.3%、+1.5%；相較去年同期，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼價格同比分別-10.9%、-11.1%、-10.4%、-14.4%，同比降幅略有收窄。表7：3 月 16 日，價格單月環比看，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼分別+2.3%、+6.1%、+2.0%、+2.9%資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖34：3 月 16 日，螺紋鋼單價月環比+2.3%圖35：3 月 16

112、日，中板單價月環比+6.1%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖36：3 月 16 日，高線單價月環比+2.0%圖37：3 月 16 日，圓鋼單價月環比+2.9%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 鋼材價格指數變動鋼材價格指數變動2023-03-16旬環比旬環比0.6%2.3%0.3%1.5%月環比月環比2.3%6.1%2.0%2.9%同比同比-10.9%-11.1%-10.4%-14.4%螺紋鋼螺紋鋼HRB400 16-25mm中板中板Q235 20mm高線高線6.5:HPB300圓鋼圓鋼Q235204,736.003

113、0004000500060007000全國高線全國高線:6.5:HPB300（元（元/噸）噸）-2023全國高線全國高線:6.5:HPB300（元（元/噸）噸）-2022全國高線全國高線:6.5:HPB300（元（元/噸）噸）-20214,396.0030003500400045005000550060006500全國圓鋼全國圓鋼:Q23520（元元/噸）噸）-2023全國圓鋼全國圓鋼:Q23520（元元/噸）噸）-2022全國圓鋼全國圓鋼:Q23520（元元/噸）噸）-20214,368.00300035004000450050005500600065007000全國螺紋鋼全國螺紋鋼:HRB

114、400（元（元/噸）噸）-2023全國螺紋鋼全國螺紋鋼:HRB400（元（元/噸）噸）-2022全國螺紋鋼全國螺紋鋼:HRB400（元（元/噸）噸）-20214,614.0030004000500060007000全國普通中板全國普通中板:Q235 20mm價格（元價格（元/噸）噸）-2023全國普通中板全國普通中板:Q235 20mm價格（元價格（元/噸）噸）-2022全國普通中板全國普通中板:Q235 20mm價格（元價格（元/噸）噸）-2021行業專題 http:/ 23/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3.3 挖掘機：挖掘機：2 月銷量回升，月銷量回升，開工開工時長顯著回升，開

115、復工恢復良好時長顯著回升，開復工恢復良好 1 月月/2 月份，當月國內售出挖掘機月份，當月國內售出挖掘機 0.34/1.15 萬臺，同比萬臺，同比-58.5%/-32.6%，1 月月銷量為銷量為五五年年以來的最低值；以來的最低值；1月月/2月國內挖掘機開工小時數月國內挖掘機開工小時數 42.5/76.4小時，同比變動小時，同比變動-39.3%/+61.4%，2 月國內挖掘機開工時長較月國內挖掘機開工時長較 1 月月環比環比大幅提升大幅提升 79.8%。圖38：1 月/2 月份，國內挖機銷量同比-58.5%/-32.6%圖39：1 月/2 月份，挖機開工小時數同比-39.3%/+61.4%資料來

116、源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 3.4 鋁合金模板：鋁合金模板：2 月月 PMI 指數為指數為 55.7%，環比，環比大幅大幅上升上升 15.6pct 1-2 月，中國鋁合金模板企業運行發展指數月，中國鋁合金模板企業運行發展指數 PMI 分別分別為為 40.1%和和 55.7%，分別分別環比環比上上升升 6pct 和和 15.6pct，2 月份鋁合金模板月份鋁合金模板 PMI 高高于臨界點，于臨界點，指數指數有較明顯上升有較明顯上升，節后節后市場市場需求需求快速回升快速回升，行業，行業維持高景氣度，維持高景氣度，或將引領后疫情時代經濟復蘇或將引領后疫情時代經濟

117、復蘇。其中 1、2 月份生產量指數分別環比下降 0.3pct 至 31.%和上升 27.6pct 至 58.7%，1 月份受春節假期影響，指數尚低于臨界值，2 月份指數上升明顯，勢頭強勁，生產活動加速展開；新訂單指數分別環比上升 6.7pct和 21.1pct 至 35.1%和 56.2%，2 月份指數高于臨界點，表明市場需求顯著上升。圖40：2 月份，鋁合金模板 PMI 為 55.7%資料來源：中國基建物資租賃承包協會，浙商證券研究所 -39.3%61.4%-70%-30%10%50%90%20406080100120140160當月國內挖掘機開工小時數當月國內挖掘機開工小時數(小時小時/月

118、月)yoy55.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%鋁合金模板鋁合金模板PMIPMI生產量指數生產量指數新訂單指數新訂單指數現有訂單指數現有訂單指數-58.5%-32.6%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.01.02.03.04.05.06.07.08.0國內挖掘機銷量當月值國內挖掘機銷量當月值(萬臺萬臺)yoy行業專題 http:/ 24/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 裝配式建筑及鋼結構裝配式建筑及鋼結構板塊跟板塊跟蹤蹤 4.1 開年開年以來以來，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展，各省市持續出臺政策推進裝配式建

119、筑發展“十四五”裝配式建筑滲透率政策目標已定，鋼結構加速推廣“十四五”裝配式建筑滲透率政策目標已定，鋼結構加速推廣。2022 年 2 月，住房和城鄉建設部印發“十四五”建筑業發展規劃，提出到 2025 年，智能建造與新型建筑工業化協同發展的政策體系和產業體系基本建立，裝配式建筑占新建建筑的比例達到 30%以上；大力推廣應用裝配式建筑，積極推進高品質鋼結構住宅建設，鼓勵學校、醫院等公共建筑優先采用鋼結構；培育一批裝配式建筑生產基地。2023 年開年以來，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展，目標設定多超過住建部年開年以來，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展，目標設定多超過住建部政策給定目標值政

120、策給定目標值。浙江省明確 2023 年推動智能建造與新型建筑工業化協同發展，新開工裝配式建筑占新建建筑比例達到 34%；江蘇省、河南省提出，到 2025 年，全省裝配式建筑占新開工面積分別達 50%、40%。表8：2023 年 1-2 月，各省市持續出臺政策推進裝配式建筑發展 發布部門發布部門 發布時間發布時間 政策內容政策內容 山西省住建廳 1 月 5 日 1 月 5 日，山西省住建廳發布山西省“十四五”城鎮住房發展規劃，預計到預計到“十四五十四五”期末，期末，新建住宅綠色建筑占比達到新建住宅綠色建筑占比達到 100%?！笆奈迨奈濉睍r期，將積極推進裝配式建筑發展，預計時期，將積極推進裝配

121、式建筑發展，預計 2025年，新開工商品住宅裝配式建筑占比不低于年，新開工商品住宅裝配式建筑占比不低于 20%。長沙市政府 1 月 13 日 1 月 13 日，長沙市政府印發長沙市碳達峰實施方案的通知，提高裝配式建筑應用比例，大力推進裝配式建筑“設計生產施工管理服務”全產業鏈建設，逐年擴大裝配式技術應用比例。設立綠色裝配式建筑工程試點，評選裝配式建筑示范工程。建設目標：力爭到設立綠色裝配式建筑工程試點，評選裝配式建筑示范工程。建設目標：力爭到 2025年，全市城鎮新開工裝配式建筑面積占當年新建建筑面積的比例達到年，全市城鎮新開工裝配式建筑面積占當年新建建筑面積的比例達到 40%。江蘇省住建廳

122、1 月 18 日 1 月 18 日，江蘇省住建廳印發城鄉建設領域碳達峰實施方案，提出要推進新型建筑工業化。推進以裝配式為代表的新型建筑工業化發展，重點推動鋼結構等裝配式住宅建設，推動智能建造和建筑工業化協同發展。全面推進綠色施工，大力發展裝配式建筑和裝配化裝修，到到2025 年，裝配式建筑占新開工面積比達年，裝配式建筑占新開工面積比達 50%，裝配化裝修建筑占新開工面積比例達到，裝配化裝修建筑占新開工面積比例達到 30%。臨沂市住建局 2 月 2 日 2 月 2 日，臨沂市住建局、市發改委等 16 個部門共同印發了關于推動全市新型建筑工業化全產業鏈發展的意見，為全面貫徹新發展理念，聚焦“雙碳”

123、目標，推動全市新型建筑工業化全產業鏈發展，建立起較成熟的新型建筑工業化全產業市場機制工作目標。到到 2025 年，全市年，全市新開工裝配式建筑占新建建筑比例達到新開工裝配式建筑占新建建筑比例達到 40%以上。以上。浙江省住建廳 2 月 6 日 2 月 6 日，浙江省住房和城鄉建設廳印發關于印發 2023 年浙江全省建筑工業化工作要點的通知，明確著力提升裝配式建造品質，推動智能建造與新型建筑工業化協同發展，全年實現明確著力提升裝配式建造品質，推動智能建造與新型建筑工業化協同發展，全年實現新開工裝配式建筑面積新開工裝配式建筑面積 1 億平方米以上，新開工裝配式建筑占新建建筑比例達到億平方米以上，新

124、開工裝配式建筑占新建建筑比例達到 34%。南京市城鄉建設委員會 2 月 6 日 2 月 6 日，南京市城鄉建設委員會印發南京市關于推進智能建造與新型建筑工業化協同發展的實施意見，提出單體建筑面積單體建筑面積 5000 平方米或總建筑面積平方米或總建筑面積 2 萬平方米以上公共建筑全面推萬平方米以上公共建筑全面推廣應用新型建筑工業化建造方式，基本控制指標為居住建筑單體預制裝配率不低于廣應用新型建筑工業化建造方式，基本控制指標為居住建筑單體預制裝配率不低于 50%，公，公共建筑單體預制裝配率不低于共建筑單體預制裝配率不低于 45%。河北省住建廳 2 月 8 日 2 月 8 日，河北省發布河北省城鄉

125、建設領域碳達峰實施方案明確：發展裝配式建筑，推進標準化建設，鼓勵醫院、學校等公共建筑優先采用鋼結構，培育產業基地，增強唐山、保定、廊坊等市環京津和雄安新區的市場輻射能力，到到 2030 年裝配式建筑占當年城鎮新建建筑的比年裝配式建筑占當年城鎮新建建筑的比例達到例達到 40%。持續推進裝配式農村住房建設試點工作。持續推進裝配式農村住房建設試點工作。北京市住建委 2 月 16 日 2 月 16 日，北京市住建委發布北京市建筑綠色發展獎勵資金示范項目管理實施細則（試行）（征求意見稿），指出將重點對公共建筑節能綠色化改造、超低能耗建筑、裝配式建筑及綠色建筑四類項目給予財政獎勵支持。其中，AA 級以上裝

126、配式建筑給予每平方米不超過級以上裝配式建筑給予每平方米不超過 120 元的元的市級獎勵資金，單個示范項目最高獎勵不超過市級獎勵資金，單個示范項目最高獎勵不超過 1000 萬元。萬元。行業專題 http:/ 25/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 湖北省住建廳 2 月 22 日 2 月 22 日，湖北省住建廳分解下達 2023 年度裝配式建筑目標任務，為提升我省建造水平和建筑品質，實現建筑業質的有效提升和量的合理增長，確保完成省政府提出的確保完成省政府提出的“到到 2025 年，全年，全省裝配式建筑占新建建筑面積的比例不低于省裝配式建筑占新建建筑面積的比例不低于 30%”目標任務。目標任務

127、。河南省住建廳 2 月 28 日 2 月 28 日，河南省住建廳發布2023 年河南省建設科技與標準工作計劃，指出要大力發展綠色建筑和裝配式建筑，推動既有建筑節能改造，推廣綠色建材，深化工程造價改革，不斷推動城鄉建設綠色低碳高質量發展。2023 年，城鎮新建綠色建筑面積占新建建筑面積的比例達年，城鎮新建綠色建筑面積占新建建筑面積的比例達到到 90%以上；新開工裝配式建筑面積占新開工建筑面積比例力爭達到以上；新開工裝配式建筑面積占新開工建筑面積比例力爭達到 30%。河南省住建廳、發改委等 8 部門聯合印發河南省城鄉建設領域碳達峰行動方案，提出全面提高綠色低碳建筑水平，推進綠色低碳建造，2025

128、年全省綠色建筑占新建建筑的比例達到年全省綠色建筑占新建建筑的比例達到100%，新開工裝配式建筑占新建建筑的面積比例力爭達到，新開工裝配式建筑占新建建筑的面積比例力爭達到 40%，2000 年前建成需改造的老年前建成需改造的老舊小區基本完成改造。舊小區基本完成改造。資料來源：各地區人民政府，各級住建主管部門官網，浙商證券研究所 4.2 鋼結構鋼結構板塊板塊：板塊基本面短期迎邊際變化；：板塊基本面短期迎邊際變化；中長期中長期堅定看好高成長性堅定看好高成長性 2022 年年鋼結構板塊鋼結構板塊整體承壓，整體承壓，從當前需求從當前需求/成本成本/政策來看，政策來看，今年板塊今年板塊預計將迎預計將迎修復

129、修復；十；十四五長時間維度看，隨綠色建筑政策推進，裝配式建筑滲透率逐步提升，我們長期看好裝配四五長時間維度看，隨綠色建筑政策推進，裝配式建筑滲透率逐步提升，我們長期看好裝配式鋼結構龍頭企業的高成長性，以及板塊龍頭集中度提升邏輯。式鋼結構龍頭企業的高成長性，以及板塊龍頭集中度提升邏輯。1）2023 年初至今，鋼結構板塊迎來顯著修復，隨節后開復工逐步恢復、步入施工旺季，工業/公共建筑建設需求預計持續旺盛，有望持續拉動裝配式鋼結構及重型鋼結構需求放量，未來鋼結構企業訂單增長可期。2）各省綠色建筑政策持續出臺，各省市新建裝配式建筑滲透率目標不斷提升，鋼結構得到大力推廣，疊加“雙碳”戰略驅動，建筑鋼結構

130、滲透率有望加速提升，鋼結構板塊十四五中長期成長性有保障。2022 年全年年全年鴻路鋼構、精工鋼構鴻路鋼構、精工鋼構、東南網架、東南網架累計新簽訂單合同額分別為累計新簽訂單合同額分別為 251.3、187.6 億億元元、146.2 億元億元，同比，同比+10.0%、+10.7%、+2.9%；前三季度前三季度杭蕭鋼構杭蕭鋼構累計新簽訂單合同額分累計新簽訂單合同額分別為別為 90.8 億元，同比億元，同比+33.9%。圖41：鴻路鋼構 22Q1-4 新簽合同額累計同比+10.0%圖42：精工鋼構 22Q1-4 新簽合同額累計同比+10.7%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商

131、證券研究所 10.05%7.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%04080120160200累計新簽（億元）累計新簽（億元）累計新簽累計新簽-yoy-右軸右軸營收累計營收累計-yoy-右軸右軸10.7%6.4%-40%-20%0%20%40%60%80%04080120160200累計新簽（億元）累計新簽（億元）累計新簽累計新簽-yoy-右軸右軸營收累計營收累計-yoy-右軸右軸行業專題 http:/ 26/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖43：東南網架 22Q1-4 新簽鋼結構合同額累計同比+2.9%圖44：杭蕭鋼構 22Q1-3 新簽合

132、同額累計同比+33.9%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 2.9%4.4%-100%-50%0%50%100%150%200%020406080100120140160累計鋼結構新簽訂單（億元）累計鋼結構新簽訂單（億元）累計新簽累計新簽-yoy-右軸右軸營收累計營收累計-yoy-右軸右軸33.9%8.77%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160累計新簽（億元）累計新簽（億元）累計新簽累計新簽-yoy-右軸右軸營收累計營收累計-yoy-右軸右軸行業專題 http:/ 27/32 請務必閱讀正文之

133、后的免責條款部分 5 基建基建板塊跟蹤板塊跟蹤 5.1 重要政策重要政策：多部門多部門將將“補短板”“補短板”列為工作重點列為工作重點、明確要求央企加大相關明確要求央企加大相關項目投資力度項目投資力度 1-3 月月，國家發改委、國資委、國家發改委、國資委、財政部三大部門財政部三大部門均表示均表示將把基礎設施等重點領域的“補將把基礎設施等重點領域的“補短板”短板”作為工作重點，加大投資作為工作重點，加大投資，國家發改委發言人，國家發改委發言人鼓勵更多民間資本參與國家重大工程和鼓勵更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設補短板項目建設。中央一號文件發布，重農強農信號強烈，明確加強。中央一號文件

134、發布，重農強農信號強烈，明確加強農村及鄉村基礎設施建農村及鄉村基礎設施建設設。從中央及各部委政策看，基建“補短板”及 102 項重大項目工程均為今年重點推進工作，資金面支持政策也較充裕，央國企經濟支柱作用凸顯，全年看，基建政策端支持充足，看好投資全年穩增長。表9：中央及各部委重點關注補短板項目及 102 項重大項目推進，要求央企加大投資力度 發布部門發布部門 發布時間發布時間 政策內容政策內容 水利部 1 月 13 日 水利部于水利基礎設施建設成效發布會表示，2022 年全國完成水利建設投資 10893 億元，比 2021年增長 44%，是新中國成立以來水利建設投資完成最多的一年。水利部副部長

135、王道席提出，2023 年年水利部將采取堅決有力、扎實有效的工作措施，努力保持水利基礎設施體系建設的規模和進度，加水利部將采取堅決有力、扎實有效的工作措施，努力保持水利基礎設施體系建設的規模和進度，加快構建高質量現代化水利基礎設施體系?？鞓嫿ǜ哔|量現代化水利基礎設施體系。國家發改委 1 月 18 日 國家發改委政策研究室主任金賢東在新聞發布會上表示，投資項目審批方面，2022 年，發改委共審批核準固定資產投資項目 109 個，總投資 1.48 萬億元，其中審批 79 個、核準 30 個，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行業。國家發改委 1 月 18 日 國家發展改革委表示，加力支持新型基礎設

136、施建設，引導支持社會資本加大投入。國家發展改革委表示，加力支持新型基礎設施建設，引導支持社會資本加大投入。從國家層面，春節前后將集中下達一批中央預算內投資，支持新型基礎設施領域重大項目建設。從地方層面，將支持各地通過地方政府專項建設債券加大對新型基礎設施建設的投入力度，拓寬支持領域和適用范圍。從企業層面，將綜合運用政策性開發性金融工具等措施，引導支持社會資本加大新型基礎設施建設投入?；A設施等重點領域補短板是投資工作的重要內容。適度超前開展基礎設施投資，加強交通、能源、水利等重大基礎設施建設，系統布局新型基礎設施。國家發改委 2 月 1 日 國家發展改革委表示，“能用人工的盡量不用機械，能組織

137、當地群眾務工的盡量不用專業施工隊伍”，是專門針對使用國家以工代賑專項資金實施的以工代賑項目提出的管理要求，旨在不影響工程質量安全的前提下，發揮以工代賑項目帶動就業增收的作用，動員引導更多當地群眾參與項目建設，盡發揮以工代賑項目帶動就業增收的作用，動員引導更多當地群眾參與項目建設，盡可能多地為他們發放勞務報酬?？赡芏嗟貫樗麄儼l放勞務報酬。國資委 2 月 9 日 國務院國資委印發關于做好 2023 年中央企業投資管理 進一步擴大有效投資有關事項的通知，要求企業進一步聚焦主責主業、發展實體經濟，提高有效投資質量，提振全社會經濟發展信心，推動一季度實現開門紅。明確中央企業要加大民生重點領域補短板力度，

138、積極參與交通、能源、水利、明確中央企業要加大民生重點領域補短板力度，積極參與交通、能源、水利、農業、信息等基礎設施。農業、信息等基礎設施。國家能源局 2 月 10 日 國家能源局召開 2 月份全國可再生能源開發建設形勢分析會，指出我國新能源發展進入新階段，我國風電光伏年新增裝機 1 億千瓦以上、年發電量 1 萬億千瓦時以上已成為新常態。2023 年，要圍繞年，要圍繞實現碳達峰碳中和目標，積極推動可再生能源重大工程建設。實現碳達峰碳中和目標，積極推動可再生能源重大工程建設。中共中央 國務院 2 月 13 日 中央印發中共中央 國務院關于做好 2023 年全面推進鄉村振興重點工作的意見，意見指出要

139、加強農業及鄉村基礎設施建設：1）加強耕地保護和用途管控。2）加強高標準農田建設。3）加強水利基礎設施建設。扎實推進重大水利工程建設，加快構建國家水網骨干網絡。4）持續加強鄉村基礎設施建設。加強農村公路養護和安全管理，推動與沿線配套設施、產業園區、旅游景區、鄉村旅游重點村一體化建設。國開行 2 月 14 日 國開行官方公眾號指出，國家開發銀行 1 月發放中長期貸款超過 2100 億元，立足職能定位，聚焦國家戰略規劃和重大項目，積極提供中長期信貸支持，加快推進國開基礎設施建設投資基金項目資金合規支付和配套融資，推動重大項目盡快形成實物工作量。今年今年 1 月，開發銀行發放基礎設施中月，開發銀行發放

140、基礎設施中行業專題 http:/ 28/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 長期貸款長期貸款 1378 億元，占比超過億元，占比超過 65%，有力服務穩投資擴內需。，有力服務穩投資擴內需。人行、交通部、銀保監會 2 月 16 日 人民銀行、交通運輸部、銀保監會聯合印發 關于進一步做好交通物流領域金融支持與服務的通知，指出要加大對交通物流基礎設施和重大項目建設的市場化資金支持，助力交通強國建設。加強政策性開發性金融工具投資交通物流項目的配套融資支持。鼓勵金融機構為完善綜合交通網絡布局、落鼓勵金融機構為完善綜合交通網絡布局、落地“十四五”規劃重大工程、加快農村路網建設、水運物流網絡建設等提供支

141、持。地“十四五”規劃重大工程、加快農村路網建設、水運物流網絡建設等提供支持。財政部 2 月 22 日 財政部劉昆在全國財政工作會議上的講話提到，2023 年要強化政府投資對全社會投資的引導帶動。年要強化政府投資對全社會投資的引導帶動。在打基礎、利長遠、補短板、調結構上加大投資，加快實施在打基礎、利長遠、補短板、調結構上加大投資，加快實施“十四五十四五”重大工程，加強交通、能源、重大工程，加強交通、能源、水利、農業、信息等基礎設施建設。水利、農業、信息等基礎設施建設。強化部門協同，做好項目前期準備工作，提高項目儲備質量，專項債券項目要確保融資和收益平衡。適當提高資金使用集中度，優先支持成熟度高的

142、項目和在建項目，并與政策性開發性金融工具項目做好銜接。國家發改委 2 月 23 日 國家發改委公眾號顯示，國家發展改革委正式下達 2023 年中央預算內投資計劃，支持首批 11 個中西部和東北地區省份超過 100 個中小城市，加快推進 5G 和千兆光網等基礎網絡建設。下一步，國家發展改革委將繼續加大對中西部地區中小城市基網絡建設的支持力度，加快新型基建，促進區域加快新型基建，促進區域經濟協調發展，助力推進以縣城為重要載體的城鎮化建設。經濟協調發展，助力推進以縣城為重要載體的城鎮化建設。國家發改委 2 月 24 日 國家發展改革委組織召開推動“十四五”規劃 102 項重大工程實施部際聯席會議第二

143、次會議，指出要進一步統籌發揮好中央、部門、地方組織機制協同聯動作用，切實強化牽頭部門主體責任，認真做好中期評估工作，持續推動各類要素資源向持續推動各類要素資源向 102 項重大工程項目傾斜配置，以盡快形成投資實物項重大工程項目傾斜配置，以盡快形成投資實物工作量為目標，加快推動重大工程實施。工作量為目標，加快推動重大工程實施。財政部 3 月 1 日 國新辦發布會上財政部部長劉昆表示：將統籌財政收入、財政赤字、貼息等政策工具，適度擴大財政支出規模。合理安排地方政府專項債券規模，適當擴大投向領域和用作資本金范圍，持續形成投資拉動力。2023 年將在重點支持現有年將在重點支持現有 11 個領域項目建設

144、基礎上，適量擴大資金投向領域和用作項個領域項目建設基礎上，適量擴大資金投向領域和用作項目資本金范圍，持續加力重點項目建設。目資本金范圍，持續加力重點項目建設。國務院 3 月 3 日 國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署，深入學習貫徹習近平總書記關于加快建設世界一流企業的重要指示精神，牢牢把握做強做優做大國有資本和國有企業這一根本目標，用好提升核心競爭力和增強核心功能這兩個途徑，以價值創造為關鍵抓手，扎實推動企業高質量發展，加快建成世界一流企業。國家發改委 3 月 6 日 國家發改委副主任楊蔭凱表示，進一步激發民間投資活力，鼓勵更多民間資本參與國家重大工程

145、和補短板項目建設，認真做好支持民間投資發展政策文件的貫徹落實工作，推動高質量民間投資項目發行基礎設施 REITs。國家發改委副主任李春臨表示，增加能源生產供應，大力推進以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地建設。國資委 3 月 6 日 國資委黨委召開擴大會議，會議強調，要著力打造創新型國有企業:瞄準國有企業功能定位持續深化改革，進一步優化國有經濟布局大力發展實體經濟，發展戰略性新興產業遵循市場經濟規律和企業發展規律，推進戰略性重組和專業化整合，助力現代產業體系建設，服務加快構建新發展格局。國新辦 3 月 6 日 國新辦就“著力推動高質量發展，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步”有

146、關情況舉行的發布會上，國家發展改革委副主任楊蔭凱表示，對于 2023 年地方政府專項債券工作，重點做好以下四個方面：一是聚焦短板領域和薄弱環節，加快推進重點領域建設。二是充分發揮各項投資政策組合作用，統籌推進重大項目建設。三是加強項目儲備，持續提高投資項目前期工作質量。四是進一步激發民間投資活力，不斷優化投資環境。資料來源：中央、國家發改委、各部委、各級主管部門官網，浙商證券研究所 行業專題 http:/ 29/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5.2 建筑央企：建筑央企：1-2 月月基建需求旺盛，龍頭央企屬性持續凸顯基建需求旺盛，龍頭央企屬性持續凸顯 月度看，月度看，2023 年 1

147、月，中國中冶累計新簽合同額 1054 億元，同比減少 4.3%。2023 年1-2 月，中國化學、中國建筑（建筑業）、中國電建累計新簽合同額 707、5676、1736 億元，同比-7.9%、+27.3%、+43.3%。全年看全年看，2022 年全年，中國交建、中國能建、中國中鐵、中國鐵建累計新簽合同額 15423、10491、30324、32450 億元，同比增加 21.6%、20.2%、11.1%、15.1%?；ǚ€增長政策支持效果顯著。在穩增長政策背景下，全國在穩增長政策背景下，全國 1-2 月月基建需求基建需求持續持續旺旺盛，龍頭央企屬性盛，龍頭央企屬性持續持續凸顯。凸顯。圖45：20

148、23 年 1 月，中國中冶累計新簽建筑合同額同比-4.3%圖46：2023 年 1-2 月，中國化學累計新簽合同額同比-7.9%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖47：2023 年 1-2 月，中國建筑累計新簽建筑合同額同比+27.3%圖48：2022 年全年，中國能建累計新簽合同額同比+20.2%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖49：2022 年全年，中國中鐵累計新簽合同額同比+11.1%圖50：2023 年 1-2 月，中國電建累計新簽合同額同比+43.3%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Win

149、d，浙商證券研究所 -4.3%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200040006000800010000120001400016000中國中冶：累計新簽合同額（億元）中國中冶：累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸-7.9%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030003500中國化學：累計新簽合同額（億元）中國化學：累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸27.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500010000150002000025000300003500040000中國建筑：

150、累計新簽建筑業合同額（億元）中國建筑：累計新簽建筑業合同額（億元）YoY-右軸右軸20.2%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000中國能建：當季累計新簽合同額（億元）中國能建：當季累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸11.1%-30%-10%10%30%50%70%90%05000100001500020000250003000035000中國中鐵：當季累計新簽合同額（億元）中國中鐵：當季累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸43.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02000400060008

151、0001000012000中國電建：累計新簽合同額（億元）中國電建：累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸行業專題 http:/ 30/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖51：2022 年全年，中國鐵建累計新簽合同額同比+15.1%圖52：2022 年全年，中國交建累計新簽合同額同比+21.6%資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 15.1%-30%-10%10%30%50%70%05000100001500020000250003000035000中國鐵建：累計新簽合同額（億元）中國鐵建：累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸21.6%-20%0%2

152、0%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600018000中國交建：當季累計新簽合同額（億元）中國交建：當季累計新簽合同額（億元）YoY-右軸右軸行業專題 http:/ 31/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 風險提示風險提示 1、國內新冠疫情國內新冠疫情反復反復；2、基建投資增速不及預期；基建投資增速不及預期；3、房地產投資增速不及預期；房地產投資增速不及預期；4、裝配式建筑滲透率提升不及預期。裝配式建筑滲透率提升不及預期。行業專題 http:/ 32/32 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明

153、以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提

154、醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更

155、的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收

156、者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010 浙商證券研究所：https:/