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1、擴大內需戰略同供給側結構性改革有機結合擴大內需戰略同供給側結構性改革有機結合站在新的歷史節點上的中國宏觀經濟政策站在新的歷史節點上的中國宏觀經濟政策選擇選擇C M FC M F 宏 觀 經 濟 熱 點 問 題 研 討 會宏 觀 經 濟 熱 點 問 題 研 討 會 第第 6 16 1 期期主 辦 單 位：中 國 人 民 大 學 國 家 發 展 與 戰 略 研 究 院、中 國 人 民 大 學 經 濟 學 院、中 誠 信 國 際 信 用 評 級 有 限 公 司承 辦 單 位：中 國 人 民 大 學 經 濟 研 究 所報告人：劉曉光報告人：劉曉光20232023年年3 3月月1111日日第一部分第一部

2、分 20232023年中國經濟開啟全面復蘇之路年中國經濟開啟全面復蘇之路（為什么要堅定實施擴大內需戰略）（為什么要堅定實施擴大內需戰略）疫情防控大調整&二十大召開-重回以經濟建設為中心 十四五(2021-2025)規劃中期-全面對表加快追趕進度 短期穩增長政策還會繼續發力-直至三重壓力判斷消失2023年中國經濟復蘇的基礎性力量3.09.15.65.54.33.83.43.40.9-0.8-2.3-5.1-6-4-20246810GDP信息傳輸、軟件和信息技術服務業金融業建筑業農林牧漁業其他服務業工業租賃和商務服務業批發和零售業交通運輸、倉儲及郵政業住宿和餐飲業房地產業-0.212.49.77.

3、06.44.40.7-0.4-0.7-1.1-1.2-2.0-3.4-3.9-4.5-6.2-6.5-7.5-10-5051015社會中西石油糧油書報文化汽車類除汽日用金銀體育其他類通訊家用化妝建筑服裝家具類 一是去年短期經濟惡化的態勢已經形成，需要一至兩個季度的時間扭轉。二是三年疫情沖擊之下的周期性和結構性問題累積，與疫情前已經凸顯的中長期趨勢性問題疊加強化，正在極大地削弱中國經濟的潛在增速，需要一至兩年的時間來化解。三是外部形勢急劇變化，世界經濟加速放緩，存在外部環境超預期惡化的風險，需要半年至一年的時間適應調整。四是微觀基礎極度疲弱，悲觀預期持續傳染并在各種風吹草動中不斷固化，極度容易落

4、入悲觀預期自我實現陷阱，需要宏觀經濟率先復蘇才能從根本上改善。但本輪中國經濟復蘇之路注定漫長從高頻數據來看，從高頻數據來看，經濟復蘇已經開啟，但距離目標缺口較大，當前形勢依然困難。經濟復蘇已經開啟，但距離目標缺口較大，當前形勢依然困難。50.1 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 49.2 48.0 47.0 50.1 52.6 50.050.249.747.146.746.946.045.445.544.843.040.440.542.6303540455055602022-012022-022022-032022-042022-052022-06

5、2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02制造業PMI（50%=與上月相比無變化）制造業PMI（50%=與2022年1月相比無變化）50.3 50.5 46.7 40.0 47.1 54.3 52.8 51.9 48.9 47.0 45.1 39.4 54.0 55.6 50.050.547.237.735.538.640.842.341.438.935.127.629.933.220253035404550556065702022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-0720

6、22-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02服務業商務活動指數（50%=與上月相比無變化）服務業商務活動指數（50%=與2022年1月相比無變化）從物價運行情況來看，從物價運行情況來看，總需求不足問題依然當前宏觀經濟的突出矛盾總需求不足問題依然當前宏觀經濟的突出矛盾 2月份CPI(1.0%)、核心CPI(0.6%)低迷，說明消費熱潮并沒有出現 1月份汽車銷量（-35%）、大家電銷售額（-15.7%）超預期下滑。1月份總體失業率（5.5%）、青年失業率（17.3%）依然維持高位。2月份PPI(-1.4%)跌幅擴大，顯示工業領域產能過剩問題依然突出

7、 2022年規模以上工業企業利潤總額下降4.0%，制造業下降13.4%。7080901001101201301402017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01消費者信心指數(月)消費者滿意指數(月)消費者預期指數(月)7080901001101201301402017-012017-04201

8、7-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01消費者信心指數:收入消費者信心指數:就業消費者信心指數:消費意愿 發展不平衡不充分的問題累積 微觀市場主體的績效差距擴大 短期與中長期問題的出路分歧復蘇過程中經濟的結構性矛盾可能進一步激化核心核心參數參數2020-2022 三年累計三年累計2020-2022三年平均三年平均2022年

9、年社會消費品零售總額 名義增長7.92.6-0.2 實際增長2.00.6-2.8居民人均可支配收入 全國居民實際增長13.64.32.9 城鎮居民實際增長10.43.41.9 農村居民實際增長18.75.94.23.0-2.7-9.5-7.2-12-10-8-6-4-2024國股外私48.6-13.441.8-20-100102030405060采制電 外貿及外資的短期壓力急劇加大 在全球產業鏈供應鏈的地位松動 主要大國政治經濟關系高度緊張2023年中國經濟發展的外部環境將更加復雜-6.8-10.2-15-10-50510152025302022-012022-022022-032022-04

10、2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02%出口金額:當月同比進口金額:當月同比6.408.509.3010.10-2024681012142019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-0

11、22021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美國:CPI:當月同比歐元區:HICP(調和CPI):當月同比德國:HICP(調和CPI):同比英國:CPI:同比基本結論一基本結論一20232023年中國經濟開啟全面復蘇之路。站在新的歷史節點必須堅定實施年中國經濟開啟全面復蘇之路。站在新的歷史節點必須堅定實施

12、擴大內需戰略，加快推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量擴大內需戰略，加快推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。的合理增長，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。一是本輪經濟復蘇過程注定漫長一是本輪經濟復蘇過程注定漫長二是結構性矛盾可能進一步激化二是結構性矛盾可能進一步激化三是外部發展環境變得更加復雜三是外部發展環境變得更加復雜第二部分第二部分 中國經濟的深層次問題診斷中國經濟的深層次問題診斷（為什么擴大內需戰略要同供給側結構性改革有機結合）（為什么擴大內需戰略要同供給側結構性改革有機結合）經濟周期及扭曲成分核算框架經濟周期及扭

13、曲成分核算框架 經濟波動背后的因素可歸結為四方面摩擦經濟波動背后的因素可歸結為四方面摩擦/扭曲扭曲 生產率沖擊生產率沖擊 ；勞動力摩擦；勞動力摩擦 ；投資摩擦；投資摩擦/(+)；政府支出摩擦；政府支出摩擦 核算步驟核算步驟 由實際數據及均衡條件估算四種摩擦由實際數據及均衡條件估算四種摩擦 測度各扭曲成分對于經濟波動的邊際解釋力度（考察只引入特定一種摩擦模型時的測度各扭曲成分對于經濟波動的邊際解釋力度（考察只引入特定一種摩擦模型時的模擬結果對于實際數據的擬合程度）模擬結果對于實際數據的擬合程度）中國經濟的深層次問題診斷中國宏觀經濟變量走勢中國宏觀經濟變量走勢注：基年數據標準化為100 新常態以來

14、，中國經濟實際產出、消費、新常態以來，中國經濟實際產出、消費、投資有持續下行壓力投資有持續下行壓力 20192019年末疫情暴發，導致產出、消費、年末疫情暴發，導致產出、消費、投資走勢大幅下跌（雖然經濟從投資走勢大幅下跌（雖然經濟從20202020Q2Q2開始有所恢復，但進入開始有所恢復，但進入20222022年經濟形勢年經濟形勢再次惡化）再次惡化）20222022年以來，勞動力相比之前開始出現年以來，勞動力相比之前開始出現較大幅度的趨勢性下滑較大幅度的趨勢性下滑中國經濟波動及扭曲成分測度中國經濟波動及扭曲成分測度 新常態以來實際產出持續下行，背后是新常態以來實際產出持續下行，背后是生產率、勞

15、動力和財政扭曲程度加大生產率、勞動力和財政扭曲程度加大（橙、黃、綠線下行）（橙、黃、綠線下行）疫情以來產出下跌，背后是生產率以及疫情以來產出下跌，背后是生產率以及勞動扭曲程度顯著加深。雖然勞動扭曲程度顯著加深。雖然2020Q22020Q2后后開始有所緩和，但進入開始有所緩和，但進入20222022年后，產出年后，產出和經濟扭曲程度再次惡化和經濟扭曲程度再次惡化 值得注意的是投資效率在疫情期間維持值得注意的是投資效率在疫情期間維持了較高水平（扭曲程度降低）了較高水平（扭曲程度降低）注：扭曲曲線下行表明扭曲程度惡化各扭曲對產出的邊際解釋力比較各扭曲對產出的邊際解釋力比較 新常態以來，生產率沖擊是解

16、釋產出波動的新常態以來，生產率沖擊是解釋產出波動的最重要因素（實際數據黑線與澄線對應模型最重要因素（實際數據黑線與澄線對應模型最為接近），而只考慮投資或財政摩擦難以最為接近），而只考慮投資或財政摩擦難以解釋產出路徑解釋產出路徑 但疫情期間，僅考慮生產率沖擊模型模擬的但疫情期間，僅考慮生產率沖擊模型模擬的產出路徑對實際產出的擬合度與之前相比有產出路徑對實際產出的擬合度與之前相比有較大下降，勞動力市場扭曲解釋力增強較大下降，勞動力市場扭曲解釋力增強 特別是特別是20212021年開始，需要充分考慮勞動力市年開始，需要充分考慮勞動力市場扭曲對經濟的新的影響場扭曲對經濟的新的影響注：扭曲曲線下行表明扭

17、曲程度惡化各扭曲對勞動的邊際解釋力比較各扭曲對勞動的邊際解釋力比較 勞動力市場摩擦是解釋真實勞動力路徑勞動力市場摩擦是解釋真實勞動力路徑的首要因素（實際數據黑線與黃線對應的首要因素（實際數據黑線與黃線對應模型最為接近），其次是財政扭曲模型最為接近），其次是財政扭曲 20212021年開始勞動力市場摩擦急劇加大，年開始勞動力市場摩擦急劇加大，經濟中勞動力水平出現急劇下滑經濟中勞動力水平出現急劇下滑 勞動力市場摩擦和生產率沖擊成為導致勞動力市場摩擦和生產率沖擊成為導致疫情期間經濟下行的兩個最重要誘因疫情期間經濟下行的兩個最重要誘因注：扭曲曲線下行表明扭曲程度惡化各扭曲對投資的邊際解釋力比較各扭曲對

18、投資的邊際解釋力比較 生產率沖擊最好地捕捉了真實投資的變動趨生產率沖擊最好地捕捉了真實投資的變動趨勢（實際數據黑線與澄線對應模型最為接近）勢（實際數據黑線與澄線對應模型最為接近）但是疫情開始階段生產率模型模擬的投資水但是疫情開始階段生產率模型模擬的投資水平下降幅度遠高于真實投資水平下降，因此，平下降幅度遠高于真實投資水平下降，因此，解釋疫情后的投資路徑需要進一步考慮投資解釋疫情后的投資路徑需要進一步考慮投資摩擦程度在疫情期間降低，部分抵消了生產摩擦程度在疫情期間降低，部分抵消了生產率模型產生的投資過度下降率模型產生的投資過度下降 宏觀經濟變量走勢圖中投資水平整體在疫情宏觀經濟變量走勢圖中投資水

19、平整體在疫情期間下降，但是投資效率提升，這說明并非期間下降，但是投資效率提升，這說明并非投資效率低下導致疫情期間投資下滑投資效率低下導致疫情期間投資下滑注：扭曲曲線下行表明扭曲程度惡化各扭曲對消費的邊際解釋力比較各扭曲對消費的邊際解釋力比較 長期以來，生產率沖擊和投資扭曲是解釋長期以來，生產率沖擊和投資扭曲是解釋消費路徑的主要因素（橙線和紫線與真實消費路徑的主要因素（橙線和紫線與真實黑線較接近）黑線較接近）但是疫情以來，投資扭曲對消費的解釋與但是疫情以來，投資扭曲對消費的解釋與真實消費路徑出現分化真實消費路徑出現分化 現階段，理解消費波動需綜合考慮生產率現階段，理解消費波動需綜合考慮生產率和勞

20、動力扭曲和勞動力扭曲注：扭曲曲線下行表明扭曲程度惡化中國經濟周期核算發現的主要問題中國經濟周期核算發現的主要問題 生產率沖擊對解釋長期以來的中國宏觀經濟波動具有首要意義生產率沖擊對解釋長期以來的中國宏觀經濟波動具有首要意義 生產率和勞動力市場扭曲程度加深在疫情期間較為嚴重生產率和勞動力市場扭曲程度加深在疫情期間較為嚴重 勞動力市場扭曲對解釋疫情以來尤其是勞動力市場扭曲對解釋疫情以來尤其是20212021年后經濟形勢有重要價值年后經濟形勢有重要價值 疫情期間投資效率保持高位說明并非投資效率低下導致投資下滑疫情期間投資效率保持高位說明并非投資效率低下導致投資下滑基本結論二基本結論二本輪經濟復蘇既要

21、堅持擴大內需戰略，也要深化供給側結構性改革，本輪經濟復蘇既要堅持擴大內需戰略，也要深化供給側結構性改革，更需要把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來。更需要把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來。一是擴大內需戰略部署需要改革提供新的空間一是擴大內需戰略部署需要改革提供新的空間二是擴大內需政策實施需要改革提高政策效率二是擴大內需政策實施需要改革提高政策效率三是擴大內需與供給結構改革需要一致性評估三是擴大內需與供給結構改革需要一致性評估第三部分第三部分 經濟工作千頭萬緒，綱舉目張打開局面經濟工作千頭萬緒，綱舉目張打開局面（抓住擴大內需與供給側結構性改革的有機結合點）（抓住擴大內需與供給側結構性改革的有機結合點）政策建議政策建議 1.1.促消費、穩投資協同發力，以有效投資鏈接供需兩面促消費、穩投資協同發力，以有效投資鏈接供需兩面 2.2.暢通客流、物流、資金流，加快全國統一大市場建設暢通客流、物流、資金流，加快全國統一大市場建設 3.3.發揮十四五項目引領作用，確保十四五規劃目標完成發揮十四五項目引領作用，確保十四五規劃目標完成 4.4.修復經濟和社會發展秩序，創建國際一流的營商環境修復經濟和社會發展秩序，創建國際一流的營商環境 5.5.深層次市場經濟體制改革，增強市場主體預期和活力深層次市場經濟體制改革，增強市場主體預期和活力