互聯網行業走向AI+零售互聯網大時代：新機遇新變革-230521（32頁）.pdf

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1、汪立亭汪立亭 SAC編號：編號：S0850511040005李宏科李宏科 SAC編號：編號：S0850517040002許櫻之許櫻之 SAC編號：編號：S0850517050001曹蕾娜曹蕾娜 SAC編號：編號：S08505221100012023年年5月月21日日新機遇，新變革新機遇，新變革 走向走向AI+零售互聯網大時代零售互聯網大時代證券研究報告證券研究報告（優于大市，維持）（優于大市，維持）投資要點投資要點請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數字化時代人工智能革命數字化時代人工智能革命，由由ChatGPT到到AIGC。數字經濟是擴內需和供給側改革

2、的結合點，政策支持力度大；數字經濟是重塑經濟增長的抓手且能有效提升企業ROA/ROE，根據中國移動22年半年報，預計25年數字經濟占GDP比重達50%。關注三條主線：數據資產關注三條主線：數據資產、內容生成內容生成、信息分發信息分發。（1）數據資產：即數據資源化數據資產：即數據資源化、資產化資產化、資本化資本化，可有效提高企業收入可有效提高企業收入&資資產產。資源化將無序數據集變為有序數據集，一般不能確認為資產。資產化通過流通交易帶來經濟利益，可確認收入，并將無形資產攤銷金額計入當期損益。資本化指數據信貸融資與數據證券化，滿足資本化條件的確認為數據資產。（2）AIGC可通過內容生可通過內容生成

3、助力企業降本提效成助力企業降本提效。電商領域AIGC可用于用戶選品&智能客服等；游戲領域可用于內容制作、互動等；短視頻/圖文領域可用于圖文成片等；辦公領域可用于匯總紀要、創建報告等。（3）AIGC可通過信息分發進行推薦或提供流量入口可通過信息分發進行推薦或提供流量入口。新流量入口包括ChatGPT+智能音箱；信息分發即利用AI精準描繪用戶興趣，將信息個性化地分發給特定群體。數據資產：數據資產：（1）AI+支付：支付：小商品城CG平臺&數據中心積累大量數據要素，信息流&物流&資金流匯聚，形成出海貿易閉環，簡化環節，提升效率。（2）AI+零售云：零售云：多點數智為零售商、品牌商、消費者三方需求融合

4、提供支撐，各環節協調融通，打破數據壁壘，云計算降本增效。內容生成內容生成：（1）AI+電商：助力降本提效電商：助力降本提效、拓展流量入口拓展流量入口。阿里巴巴：自研大模型“通義千問”，AIGC+信息分發+新流量入口（智能音箱）；美團：AIGC助力提升分發效率，維護從消費到評價的全鏈路到店壁壘；京東：ChatJD“125”計劃，描繪應用落地藍圖。（2）AI+人服：海外人服：海外SeekOut等公司已接入等公司已接入AIGC進行職位匹配進行職位匹配。我們認為AIGC也有望在人力資源服務的其他環節得到應用，全面提升入職前、入職后、離職后管理效率。國內人服企業著力推動數字化改革，其中，科銳國際積極推動

5、 GPT 等大模型在內部試點。（3）AI+教育：教育：AI已被海外教育行業應用于課程設計已被海外教育行業應用于課程設計、內容支持等方面內容支持等方面（Duolingo、可汗學院等可汗學院等）。國內方面，佳發教育推出AI攝像機等產品；中公教育聯合文心一言將AIGC應用于職教領域。我們認為，AI+教育可行性已被海外驗證，國內有望迅速跟進，實現成本效率雙重優化。信息分發：信息分發：大模型下訓練數據量及數據維度大幅提升，用戶畫像深度迭代，千人千面精準觸達成為可能。（1）搜索類：騰訊混元大模型賦能社媒信息搜索及個性化分發；（2）營銷類：頭部企業憑借數字化營銷優勢，有望接入頭部大模型，降低營銷門檻。投資建

6、議：投資建議：（1）數據資產主線數據資產主線：推薦小商品城（CG平臺+數據中心積累數據要素，信息流+物流+資金流三流匯聚形成生態閉環）；（2）降本提效主線降本提效主線：推薦阿里巴巴-SW（通義千問+智能音箱），建議關注安克創新、吉宏股份、美團-W、京東集團-SW。（3）信息分發主線：信息分發主線：推薦佳發教育（AIGC助推教育信息化），科銳國際（AI有望接入招聘匹配），建議關注中公教育、北京城鄉。風險提示：風險提示：經濟回暖與居民消費力恢復不及預期；競爭加劇，新業態分流；企業轉型進展及效果的不確定；互聯網等監管政策的不確定性。24WiX0XlXeXEYgV2VjZdU8O8Q7NnPqQoMs

7、RjMqQmRiNsQoMaQpOpPuOoPtPuOmNtR概要概要1.引言：數字化時代人工智能革命，由引言：數字化時代人工智能革命，由ChatGPT到到AIGC2.數據資產：提高業務數據化效率，釋放數據潛在價值數據資產：提高業務數據化效率，釋放數據潛在價值2.1 AI+支付：小商品城支付：小商品城2.2 AI+零售云：多點全方位賦能零售業態增效零售云：多點全方位賦能零售業態增效3.信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道內容供給革命催生全渠道內容供給革命3.1 AI+跨境電商跨境電商3.2 AI+電商平臺電商平臺3.3 AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，

8、引領行業數字化進程3.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進4.信息分發：信息分發：AI大模型畫像分析，應用端精準觸達大模型畫像分析，應用端精準觸達4.1 騰訊：混元大模型發布，產品協同發力騰訊：混元大模型發布，產品協同發力請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明31.1 數字化時代人工智能革命：由數字化時代人工智能革命：由ChatGPT到到AIGC請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數字經濟是擴內需和供給側改革的結合點，政策支持力數字經濟是擴內需和供給側改革的結合點，政

9、策支持力度大。度大。支持數字經濟相關的頂層政策不斷推出，如 2022年12月國務院發布“數據二十條”、2023年1月“中國數字資產交易平臺”正式啟動。數字化轉型有效提高企業回報率：數字化轉型有效提高企業回報率：根據國家工業信息安全發展研究中心、北京大學光華管理學院的中國數據要素市場發展報告，數字化轉型能有效提升企業ROA/ROE。數字經濟是重塑經濟增長的抓手。數字經濟是重塑經濟增長的抓手。我國具數字經濟基礎條件較好。根據中國移動22年半年報援引工信部、信通院，預計25年數字經濟占GDP比重達50%。時間發布機構政策核心內容2021年12月網信辦十四五國家信息化規劃到2025年，數字經濟取得決定

10、性進展，數據要素價值充分發揮2022年11月國家發改委關于數字經濟發展情況的報告加快出臺數據要素基礎制度及配套政策，推進公共、企業、個人數據分類分級確權授權使用，構建數據產權、流通交易、收益分配、安全治理制度規則，統籌推進全國數據要素市場體系2022年12月國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見（數據二十條）從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理四個方面初步搭建了我國數據基礎制度體系，提出20條政策舉措數據經濟相關政策數據經濟相關政策數字化轉型對上市公司企業回報率變動數字化轉型對上市公司企業回報率變動數字經濟占數字經濟占GDP比重比重5.594.334.323.632.810.

11、88.0215.1337.6323.52-4.6133.76-10-50510152025303540制造業農業、林業及漁業信息和通信行業能源業采礦業金融服務業數字化轉型對ROA提升幅度（%）數字化轉型對ROE提升幅度（%）20304050600204060802016201720182019202020212025E數字經濟規模（萬億元，左軸）數字經濟占GDP比重（%，右軸）資料來源：國家工業信息安全發展研究中心，北京大學光華管理學院中國數據要素市場發展報告（2021-2022），網信辦，國家發改委，國務院，wind，中國移動22年半年報，工信部，信通院，海通證券研究所418世紀19世紀20

12、世紀1953196019701980199020002010201520202022第一產業同比第二產業同比第三產業同比數字經濟規模同比信息化信息化：20世紀70年代，電子信息技術應用智能化智能化：以ChatGPT為代表的AI大模型興起資料來源：國家工業信息安全發展研究中心，中國信通院數據價值化與數據要素市場發展報告（2021年），北京大學光華管理學院中國數據要素市場發展報告，國家發改委，wind，海通證券研究所經濟時代經濟時代農業經濟農業經濟工業經濟工業經濟數字經濟數字經濟經濟范式Y=F（A，L，T）Y=F（A，K，L，T）Y=F（A，D，K，L，T）生產要素技術、勞動力、土地技術、勞動力、

13、土地、資本資本技術、勞動力、土地、資本、數據數據技術時代農業化機械化電氣化信息化智能化代表性技術-蒸汽機電力應用電子信息技術人工智能代表產業農業紡織與冶金鋼鐵、化工互聯網產業AIGC+農業化時代農業化時代機械化機械化：18世紀末，蒸汽機的應用電氣化電氣化：19世紀末，電力應用與勞動分工圖圖 中國中國GDP分產業增速（分產業增速（%）工業化時代工業化時代數字化時代數字化時代農業化農業化：較低的社會分工和生產力發展水平請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1 數字化時代人工智能革命：由數字化時代人工智能革命：由ChatGPT到到AIGC注：1953年及之后

14、為統計局披露值，前期虛線為示意，并不代表真實值。經濟范式中，Y代表經濟產出，F代表生產函數，A代表技術進步，L代表勞動力，T代表土地，K代表資本，D代表數據。5AIGC+電商：選品、智能客服、圖文等電商：選品、智能客服、圖文等吉宏股份：通過接入ChatGPT優化選品、智能客服、圖文等環節，目前已累計幫助公司上架新品2W+，節省客服1000人次工時，生成新廣告文案7W+，處理圖像素材2W+。AIGC+游戲：內容制作、互動等游戲：內容制作、互動等網易：網易互娛AI Lab實現AI輔助原畫線稿上色等。AIGC+短視頻短視頻/圖文：圖文成片圖文：圖文成片字節跳動剪映/快手云剪：上線圖文成片、文字轉視頻

15、功能，用戶輸入關鍵詞，AI即可搜集素材形成視頻片段。AIGC+辦公：匯總紀要、創建報告等辦公：匯總紀要、創建報告等飛書My AI：通過對話形式幫助用戶創建日程，搜索公司內部知識庫等功能；釘釘：已接入通義千問測試。新流量入口：如新流量入口：如ChatGPT+智能音箱智能音箱AIGC數據賦能場景逐步展開：以ChatGPT為代表的生成式AI大模型，有望為各應用端接入API接口。案例：天貓精靈x通義千問；百度“小度靈機”等。信息分發：信息分發：利用AI精準描繪用戶興趣，將信息個性化地分發給特定群體。有贊：發布“加我智能”，助力圖文推廣和活動策劃，通過自然對話生成專業分析，助力售前服務和售后客服。騰訊：

16、高效訓練混元大模型，助力精準營銷投放、搜索排序；發布新一代HCC高性能計算集群，大模型訓練性能提升3倍。美團：我們認為，結合長期積累的“評價”數據體系，AI算法提高推薦匹配度，提高本地生活賽道競爭優勢。核心在于數據要素的市場化：包括數據資源核心在于數據要素的市場化：包括數據資源化、資產化、資本化?；?、資產化、資本化。資源化：包括數據采集、整理、聚合、分析等，將無序數據集變為有序數據集。一般不能確認為資產。資產化：通過流通交易給使用者帶來經濟利益過程，是實現數據價值的核心；確認收入，并將無形資產攤銷金額計入當期損益。資本化：數據信貸融資與數據證券化。滿足資本化條件的確認為數據資產。案例：案例：小

17、商品城、多點。小商品城：與浙江聯通簽訂戰略合作框架協議，擬合建運營“一帶一路”國際數據中心，項目最終將匯集形成“一帶一路”貿易大數據平臺。多點：根據多點數智招股書援引弗若斯特沙利文，截至2021年12月31日，中國及亞洲最大的數字零售解決方案服務商，分別占據亞洲和中國市場份額的9.0%和14.8%；為關聯方提供服務的同時，不斷加深行業理解、建立優勢。數據資產內容生成（降本提效）信息分發（推薦+流量入口）1.2 三條主線：數據資產、內容生成、信息分發三條主線：數據資產、內容生成、信息分發請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6資料來源：各公司官網、互動易、每

18、日經濟新聞百家號、第一財經微信公眾號、國家工業信息安全發展研究中心，新金融燈塔阿里云：全域數據“觀”，多點數智招股說明書，吉宏股份2022年度報告，見實微信公眾號等，海通證券研究所1.3 AI賦能下數據效能有望大幅增長賦能下數據效能有望大幅增長數據要素效能數據要素效能 AI+支付，賣場升級促使跨境電商獲客，跨境支付進一步增加粘性 AI+云，智能供應鏈管理&智慧營銷，多場景AI深度迭代信息生成效能信息生成效能 營銷內容產效提升，虛擬人直播、廣告營銷業態革新 SaaS平臺降本增效，吸引中小賣家，多功能全鏈路電商生態穩步打造信息分發效能信息分發效能 toB端，AI迭代智慧方案，精準推送數據及平臺資源

19、，SaaS訂閱增長 toC端，依托既有渠道，多平臺營銷賦能持續獲客AI+零售互聯網零售互聯網代表企業代表企業業務環節業務環節AIGC數據供給預期豐富。數據供給預期豐富。根據中國信通院援引Gartner，2025年10%的數據將由生成式AI產生，目前僅不到1%。AIGC數據賦能場景逐步展開。數據賦能場景逐步展開。以ChatGPT為代表的生成式AI大模型，有望為各應用端接入API接口，根據商業場景需求和大數據訓練輸入，于各業態環節下生成算法、文字、圖片、數據等信息資產，賦能零售商業。AIGC數據資產豐富度和戰略地位提升，預期分環節持續賦能。數據資產豐富度和戰略地位提升，預期分環節持續賦能。AI技術

20、迭代，將推進數據資產生成與整合；于AI信息分發中開辟增量市場、重塑競爭格局；全方位賦能以提升粘性，以數據產品質量和品牌維持存量市場份額。508517512016018045050100150200生態保障數據服務數據分析數據交易數據加工數據存儲數據采集圖圖 2022中國數據要素市場規模（億元）中國數據要素市場規模（億元）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 字節跳動、快手 安克創新、吉宏股份、華凱億佰 阿里巴巴、京東 騰訊 小商品城、Dmall 頭部互聯網公司 互聯網產業鏈相關企業：有贊、微盟等數據平臺：數據平臺：大規模集群及算力數據質量：數據質量：指標

21、定義和數據治理數據資產：數據資產：需求理解和供需匹配數據服務：數據服務：業務協同和響應速度數據領域數據領域提效方向提效方向圖圖 數據領域潛在提效發展方向數據領域潛在提效發展方向72 數據資產：提高業務數據化效率，釋放數據潛在價值數據資產：提高業務數據化效率，釋放數據潛在價值數據資產管理提高業務數據化效率，充分釋放數據潛在價值。數據資產管理提高業務數據化效率，充分釋放數據潛在價值。萬物互聯時代，數據滲透至企業生產、管理、服務和運營的全流程，成為企業核心資產，其中，數據資源化數據資源化確保數據的準確性、一致性、時效性和完整性，推動數據內外部流通，使數據具備一定的潛在價值；數據資產化數據資產化進一步

22、擴大數據資產的應用范圍、厘清數據資產的成本與效益，使數據供給端與數據消費端之間形成良性反饋閉環。我們認為，隨數據要素交易市場逐步成熟，算力及算法持續提升，AI有望解決零售業從數據采集、處理到應用的全維度數據痛點，使數據資產的潛在價值得以充分釋放。把握數據資產核心價值，頭部企業有望于增量市場發軔領航。把握數據資產核心價值，頭部企業有望于增量市場發軔領航。我們認為：小商品城：CG平臺&數據中心積累大量數據要素，信息流、物流、資金流匯聚，形成出海貿易閉環，有望簡化環節，提升效率；多點數智：具備AI及云計算壁壘，依托Dmall OS系統實現數據互聯互通，高效鏈接供應鏈、門店各環節，有望深度迭代AI+，

23、深化技術壁壘，整合全渠道端到端零售云解決方案。圖圖 數據資產管理流程數據資產管理流程資料來源：大數據技術標準推進委員會數據資產管理實踐白皮書（6.0版），鋒行鏈盟微信公眾號，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數據數據資產資產數據資源數據資源原始數據原始數據數據價值評估數據價值評估數據流通管理數據流通管理數據運營管理數據運營管理數據質量管理數據質量管理數據標準管理數據標準管理主數據管理主數據管理數據模型管理數據模型管理元數據管理元數據管理數據開發管理數據開發管理數據安全管理數據安全管理數據資產化數據資產化數據資源化數據資源化活動職能活動職能

24、保障措施保障措施戰略管理戰略管理組織架構組織架構制度體系制度體系平臺工具平臺工具長效機制長效機制82.1 AI+支付：小商品城賦能外貿出口支付：小商品城賦能外貿出口請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖圖 小商品城“綜合貿易服務商”生態圈小商品城“綜合貿易服務商”生態圈圖圖 小商品城相關契合政策小商品城相關契合政策市場業務進入新一輪擴張周期：市場業務進入新一輪擴張周期：二區市場完成部分招商，收回商位使用費8.56億元，有望在2023年貢獻收入利潤；擬投資83億元建設全球數貿中心，有望在2026年開始貢獻業績。積累大量高價值數據要素：積累大量高價值數據要素

25、：2020年上線CG平臺，接入酒店、物流、支付、倉儲、金融服務等功能，逐步將線下交易流程轉移至該平臺，截至2022年CG平臺注冊采購商超332萬人，鏈接外貿公司超2500家，形成集義烏小商品城進出口交易訂單數據、支付數據、運輸物流等數據為一體的大規模數字平臺。子公司征信公司共同推進“信用義烏”大數據平臺建設，為義烏市政府公共數據運營平臺。與浙江聯通簽訂戰略合作框架協議，擬合作建設運營“一帶一路”國際數據中心?！耙粠б宦贰薄耙粠б宦贰?跨境人民幣支付：跨境人民幣支付：“義新歐”中歐班列（義烏-馬德里）已累計開通19條線路、覆蓋51個國家和地區、通達160個城市，年發行2269列，年運輸金額超40

26、0億元，成為“一帶一路”與中歐交往的“金絲帶”。公司通過海爾網絡間接持有快捷通100%股權，獲批跨境人民幣業務資質，打造“YiwuPay義支付”的全新品牌形象，支持全球16個主流幣種跨境收款，已與全球400多家銀行達成合作，業務覆蓋100多個國家和地區。資料來源：小商品城2019-22年年報，對外投資公告，Chinagoods微信公眾號，海通證券研究所92.2 AI+零售云：多點全方位賦能零售業態增效零售云：多點全方位賦能零售業態增效零售云融合零售商、品牌商、消費者三方數據，打破數據孤島，整合數據資產賦能傳統零售場景零售云融合零售商、品牌商、消費者三方數據，打破數據孤島，整合數據資產賦能傳統零

27、售場景公司是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字零售服務商，截至2021年末在中國及亞洲的市場份額為14.8%和9.0%，深耕多年已實現全渠道覆蓋。1-3Q22，公司為458家客戶提供服務，取得132%的凈收入留存率。以零售數據資產為核心，以零售數據資產為核心，AI驅動及端到端數據整合，持續迭代。驅動及端到端數據整合，持續迭代。傳統ERP只有線下零售、本地部署，成本較高，數據孤島問題突出；公司全渠道端到端的零售云解決方案覆蓋線上線下關鍵零售運營環節，即時更新及分析全渠道數據，實現精準營銷及即時零售，幫助品牌商優化運營表現，同時保留低成本和易于部署的優勢。收集并整合全渠道消費者數據，提升獲客能力收

28、集并整合全渠道消費者數據，提升獲客能力。依托AI算法分析流量池會員數據，旨在以推出忠誠計劃留住客戶、增加消費頻次，譬如7-Eleven（廣東）應用后會員數量在2020年7月至2021年7月期間增加20%。資料來源：多點數智招股說明書，弗若斯特沙利文，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖圖 零售核心服務云居中調度，電商及廣告服務云協作零售核心服務云居中調度，電商及廣告服務云協作圖圖 零售云解決方案推動品牌商、零售商、消費者三方需求深度融合零售云解決方案推動品牌商、零售商、消費者三方需求深度融合103 信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生

29、全渠道內容供給革命催生全渠道內容供給革命資料來源：中國信通院人工智能生成內容（AIGC）白皮書（2022年），完美世界官網，上海電影投資者問答，上證互動易，有贊官網，海爾智家官網，多點數智招股說明書，科大訊飛2022年報等，海通證券研究所AIGC生成類別較往期大幅擴展。生成類別較往期大幅擴展。從單詞處理到圖文的識別，再憑借深度學習算法拓展至高精圖像識別，以及文本生成和加工。海量數據需求與深度學習共振，推動實現海量數據需求與深度學習共振，推動實現AIGC產品閉環。產品閉環。根據中國信通院，AIGC從技術層面可分為三個層次：智能數字內容孿生，建立現實世界到數字世界的映射；智能數字內容編輯，實現數字

30、世界和現實世界的雙向交互；智能數字內容創作，讓AIGC產品具備創新性。最終實現AIGC產品閉環。海量信息供給與應用場景協作，渠道市場增量漸顯。海量信息供給與應用場景協作，渠道市場增量漸顯。AI+具備適配多重場景的可能，在未來，可以迭代傳統電商及營銷渠道，以海量低成本供給優勢推進降本增效，隨大模型選擇訓練能力持續迭代提質，促進業態變革。游戲行業游戲行業場景建模細節持續加深，人機交互方式持續完善。傳媒行業傳媒行業依托主播語料庫及肖像數據訓練，實現虛擬人主播、動漫IP的深度革新。智能數字內容孿生智能數字內容孿生智能數字內容編輯智能數字內容編輯建立現實世界和虛建立現實世界和虛擬世界的雙向交互擬世界的雙

31、向交互電商行業電商行業根據用戶提示詞、AI算法分析，智能推薦產品或解決方案，實現AI導購。智慧家居行業智慧家居行業依托語音識別、物聯網技術，對家居實現智慧化控制?，F實世界場景向虛現實世界場景向虛擬世界映射擬世界映射智能數字內容創作智能數字內容創作具備自我創作和自我演化的具備自我創作和自我演化的能力，形成能力，形成AIGC創作閉環創作閉環電子商務云電子商務云由數據分析面板，到商業分析報告、周報生成，持續迭代以輔助商業決策，降本增效。教培行業教培行業推出植入GPT的對話答疑產品，部分替代助教功能，實時響應學生需求；幫助設計教案、定制課程，有望大幅提升教學效率。圖圖 AIGC內容生成三層次內容生成三

32、層次請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明應用實例：應用實例：AIGC+傳統電商傳統電商 提升購物體驗提升購物體驗生成商品生成商品3D模型，提升線上選品及溝模型，提升線上選品及溝通效率，降低退貨率通效率，降低退貨率AIGC+直播電商直播電商 虛擬人全時段虛擬人全時段直播帶貨直播帶貨作為主播帶貨的補充，填補真實主播作為主播帶貨的補充，填補真實主播直播間隙，以虛擬品牌主播加速店鋪直播間隙，以虛擬品牌主播加速店鋪年輕化過程年輕化過程AIGC+傳媒傳媒 全渠道營銷融合全渠道營銷融合AI新聞播報、新聞撰寫有利于提升信新聞播報、新聞撰寫有利于提升信息產出效率，海量營銷

33、內容拓展選擇息產出效率，海量營銷內容拓展選擇空間，完善營銷生態空間，完善營銷生態圖圖 AIGC應用舉例應用舉例113.1 AI+跨境電商跨境電商3.2 AI+電商平臺電商平臺3.3 AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程3.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3 信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道內容供給革命催生全渠道內容供給革命123.1.1吉宏股份：吉宏股份：AIGC賦能內容生成提人效賦能內容生成提人效請務必閱

34、讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明據深交所互動易：據深交所互動易：23年年1月接入月接入ChatGPT的的API接口，賦能提效。接口，賦能提效。主要包括人工智能選品、圖文和視頻廣告素材制作/廣告語智能輸出、廣告智能投放、智能客服回復等方面。選品：選品：提升的效率和質量，已累計幫助公司上架新品2w+；客服：客服：ChatGPT已經累計接手客戶閑聊與安撫對話10W+，累計節省客服1000人次工時；需求挖掘：需求挖掘：公司利用ChatGPT在千萬級的商品中新挖掘了150W（10倍于電商需求）種商品之間的關系；廣告投放：廣告投放：基于ChatGPT得到的新的廣告文案7

35、W+，通過NLP相關技術新提取了15W+的電商概念層；圖像處理：圖像處理：通過ChatGPT已經處理圖像素材2W+，涵蓋公司50余種產品大類。智能生成、數據積累、流量變現智能生成、數據積累、流量變現貨貨自動生成自動生成商品圖案、標題、圖片、短視頻商品圖案、標題、圖片、短視頻智能選品智能選品大數據分析，基于大數據分析，基于AI技術精準選品技術精準選品找找精準營銷，社交網絡廣告投放精準營銷，社交網絡廣告投放以以Facebook、TikTok為主，為主，DTC模式模式人人用戶圖像智能分析用戶圖像智能分析全球海量用戶數據積累全球海量用戶數據積累二次投放二次投放/私域運營私域運營圖圖 吉宏股份跨境社交電

36、商業務流程吉宏股份跨境社交電商業務流程圖圖 吉宏股份“貨找人”興趣電商模式吉宏股份“貨找人”興趣電商模式資料來源：吉宏股份2022年年報，海通證券研究所133.1.2華凱易佰：自研“易佰云”，提升運營效率華凱易佰：自研“易佰云”，提升運營效率請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司自主研發易佰云信息系統，公司自主研發易佰云信息系統，覆蓋從產品開發、采購、倉儲物流、銷售和客服的各個環節，實現了全業務鏈條的系統化，從而實現了泛品業務采供銷的高效運作。AIGC應用于智能刊登、智能調價、智能廣告等業務環節。應用于智能刊登、智能調價、智能廣告等業務環節。累積生成文

37、案2億+套，每月調整30億+條sku廣告，2022年完成listing價格調整1億+次。公司預計未來可在智能選品開發、商品圖片生成、客服、備貨、價格預測、廣告智能投放等方向進一步拓展應用。圖圖 易佰云賦能提效易佰云賦能提效資料來源：華凱易佰2022年年報，海通證券研究所143.1 AI+跨境電商跨境電商3.2 AI+電商平臺電商平臺3.3 AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程3.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3 信息生

38、成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道內容供給革命催生全渠道內容供給革命15圖圖 阿里所有產品未來將接入大模型全面升級阿里所有產品未來將接入大模型全面升級自研大模型“通義千問”開啟內測，有望率先接入天貓、釘釘等產品。自研大模型“通義千問”開啟內測，有望率先接入天貓、釘釘等產品。阿里巴巴于2023年4月11日在云峰會上發布“通義千問”大模型，并表示所有產品未來將接入該模型，進行全面改造。目前，釘釘、天貓精靈等產品已接入通義千問測試。AIGC助力電商降本增效。助力電商降本增效。我們認為，AIGC對電商的作用體現在以下，信息分發：提高搜索推薦效率，提高轉化率；為商家提高選品效率。內容生成：降低圖文

39、廣告、視頻廣告等制作成本，豐富產品虛擬體驗。3.2.1阿里巴巴：推出通義大模型，助力電商降本增效阿里巴巴：推出通義大模型，助力電商降本增效資料來源：阿里巴巴公司官網，阿里云微信公眾號，科創板日報，天貓精靈微信公眾號，釘釘微信公眾號，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖圖“通義千問”接入釘釘、天貓精靈后功能“通義千問”接入釘釘、天貓精靈后功能功能功能描述描述釘釘輔助辦公在釘釘文檔里：可以通過輸入需求，讓釘釘進行內容創作；還能根據指令生成創意圖片等?？偨Y要點在釘釘群聊中：可以幫助自動總結未讀群聊信息中的要點。紀要生成在釘釘會議中：可生成實時字

40、幕并在會后自動生成重點摘要與待辦事項。新的應用通過拍照生成低代碼業務應用，上傳一張功能草圖，不用寫代碼即可生成一款應用。天貓精靈全新雙向對話模型1000輪對話，減少2000秒用時16ChatJD：打造產業版通用ChatGPT。2023年2月，京東云微信公眾號宣布將推出產業版ChatGPT：ChatJD，并公布ChatJD的落地應用路線圖“125”計劃，即一個平臺、兩個領域、五個應用。一個平臺：ChatJD智能人機對話平臺，預計參數量達千億級；兩個領域：得益于京東云在零售與金融領域10余年真實場景的深耕與沉淀，覆蓋超過1000萬種自營商品的電商知識圖譜，更加垂直與聚焦；五個應用：涵蓋零售和金融行

41、業復用程度最高的應用場景，在客戶咨詢與服務、營銷文案生成、商品摘要生成、電商直播、數字人、研報生成等領域將發揮廣泛的落地價值?！把韵薄把韵比藱C交互平臺：人機交互平臺：言犀基于前沿的智能人機交互技術，提供客服數字人、商品文案智能生成、數字人直播帶貨、智能語音識別與合成等多種智能化服務和能力。廣泛服務于零售、金融、制造等領域。3.2.2京東：京東：ChatJD“125”計劃，描繪應用落地藍圖計劃，描繪應用落地藍圖資料來源：京東云微信公眾號，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明一個平臺：一個平臺：ChatJD金融金融人機對話人機對話用戶意圖理

42、解用戶意圖理解信息抽取信息抽取情感分類情感分類內容生成內容生成零售零售智能人機對話平臺，千億級參數智能人機對話平臺，千億級參數兩個領域兩個領域五個應用：涵蓋零售和金融行業復用程度最高的應用場景五個應用：涵蓋零售和金融行業復用程度最高的應用場景圖圖 ChatJD“125”計劃”計劃17圖圖 美團優選推出美團優選推出AI繪畫戶外廣告繪畫戶外廣告AIGC助力提升信息分發效率助力提升信息分發效率：我們認為，從消費到評價的全鏈路是美團到店業務的核心壁壘，結合長期積累的“評價”數據體系（如商戶星級、商戶分類、必吃榜等），AI算法提高推薦匹配度，幫助美團提高在本地生活賽道競爭優勢。AI技術與實際場景結合技術

43、與實際場景結合：以業務場景與豐富數據為基礎，通過圖像識別、語音交互、自然語言處理、配送調度技術，落地于無人配送、無人微倉、智慧門店等真實場景下。3.2.3美團：美團：AIGC助力提升分發效率，提高到店壁壘助力提升分發效率，提高到店壁壘資料來源：美團優選微信公眾號，美團AI官方網站，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明知識圖譜知識圖譜 圖譜推理 知識挖掘 KBQA智能交互智能交互 智能語音客服 語音數據智能處理 多輪交互決策智能決策智能 智能規劃 智能調度 智能定價自然語言處理自然語言處理 智能問答 推薦理由 查詢改寫美團美團AI技術與應用場

44、景技術與應用場景實際場景實際場景 細粒度情感分析細粒度情感分析 多維度識別UGC中用戶對商戶的情感傾向，支持情感子句抽取，賦能用戶選店決策 客服機器人客服機器人 通過建立問答型和任務型機器人，高效率解決用戶的客訴問題 智能搜索智能搜索 基于知識圖譜重構搜索架構，通過AI算法模型支持美團點評商戶，內容搜索排序 深度查詢理解深度查詢理解 通過利用查詢糾錯擴展、實體識別、實體鏈接等NLP技術，準確理解用戶查詢意圖AI技術類別技術類別18AIGC助力字節跳動降低創作成本，并豐富使用者體驗助力字節跳動降低創作成本，并豐富使用者體驗內容創作方面：陸續推出“AI繪畫”、“圖文成片”等應用，降低使用者創作成本

45、。效率提升方面：飛書推出“My AI”，通過對話形式幫助用戶創建日程，搜索公司內部知識庫等功能。表表 AIGC助力字節跳動降低創作成本助力字節跳動降低創作成本資料來源：Tech星球微信公眾號，飛書微信公眾號，抖音App，剪映App，飛書微信視頻號，站長之家騰訊號、澎湃新聞，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖圖 飛書推出飛書推出“My AI”功能名稱功能名稱應用名稱應用名稱功能功能AI繪畫今日頭條用戶拍攝或上傳圖片，可一鍵生成漫畫效果的圖片，可發布至今日頭條，作為今日頭條圖片創作的一部分海 綿 樂 隊App獨立App用戶通過AI智能協助，

46、可實現自動彈唱優化、一鍵Remix和自動Mashup“圖文成片”剪映用戶輸入關鍵詞或文字，可自動配圖、配音并生成視頻多款“漫畫臉”特效抖音用戶上傳自拍，自動生成卡通形象照193.2.4字節跳動：字節跳動：AIGC助力降低創作成本助力降低創作成本3.1 AI+跨境電商跨境電商3.2 AI+電商平臺電商平臺3.3 AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程3.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3 信息生成：生成式信息生成：生成式AI

47、催生全渠道內容供給革命催生全渠道內容供給革命20圖圖 AIGC+人力資源流程模塊人力資源流程模塊AIGC（人工智能生成內容）憑借精準篩選能力、智能推薦能力和個性化處理能力精準篩選能力、智能推薦能力和個性化處理能力開始嶄露頭角，在企業的招聘階段表現出較高的參與度和實用性。海外眾多HRTech公司已開始接入AIGC，如SeekOut 推出基于ChatGPT的SeekOut Assist，在企業招聘時只需輸入職位描述，系統就會通過GPT4解碼、搜索并返回最佳匹配候選人，同時還可以通過與GPT“對話”了解推薦原因。我們判斷，AI有望提升招聘供需匹配速度、提升人力資源服務企業的效率，引領行業數字化進程；

48、此外，隨著技術的發展，AIGC也有望在人力資源服務的其他環節得到應用，全面提升入職前、入職后、離職后管理效率。3.3 AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程資料來源：億歐網微信公眾號，HRTechChina公眾號，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明招聘招聘測評測評入職入職人事人事薪酬薪酬目標績效目標績效學習學習盤點盤點&繼任繼任離職離職考勤考勤篩選篩選面試甄選面試甄選筆試測評筆試測評Offer接收接收簡歷入庫簡歷入庫崗位分析崗位分析甄選面試建議甄選面試建議測評流程制定測評流程制定測評通知測評通知

49、試用試用/任職管理任職管理異動職責轉交異動職責轉交人才檔案人才檔案合同管理合同管理組織編制組織編制出差出差/請假管理請假管理工時管理工時管理合規預警合規預警靈活排班靈活排班電子合同電子合同實習管理實習管理入職管理流程入職管理流程社保管理社保管理激勵分配激勵分配預算管理預算管理報稅報稅薪酬核算薪酬核算KPI/OKR績效標準績效標準績效分析績效分析項目考核項目考核考試考試崗位地圖崗位地圖培訓管理培訓管理培訓檔案培訓檔案課程學習課程學習人才校準人才校準繼任地圖繼任地圖個人發展計劃個人發展計劃人才盤點人才盤點離職庫管理離職庫管理退休退休/返聘管理返聘管理離職交接離職交接對號：對號：AIGC目前可參與環

50、節目前可參與環節叉號：叉號：AIGC暫時不可參與環節暫時不可參與環節21請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國內人力資源服務企業著力推動數字化改革：國內人力資源服務企業著力推動數字化改革：科銳國際：科銳國際：積極推動 GPT 等大模型在內部試點；截至22年底：公司研發人員占比增2.9pct至12.9%，技術總投入1.76億元增52.4%；截至1Q23季末：公司通過垂直招聘平臺、產業互聯平臺、SaaS 技術平臺觸達各類客戶2.8萬余家+59.5%，運營招聘崗位16.2萬余個+91%，鏈接生態合作伙伴1萬余家+43%。北京外企：北京外企：公司以全領域人力資源

51、數智化一體技術平臺為核心，不斷迭代更新數字化產品，在業務合規領域實現AI智能風控，幫助人力資源管理降本提質增效，現有95%以上服務實現數智一體化。外服控股：外服控股：公司智慧政務建設及運營一站式解決方案，結合人工智能等高新技術，可為政府提供行政審批設計和頂層設計咨詢、智能化環境建設、人力資源外包等一攬子服務。公司積極實施“數字外服”戰略，在22年世界人工智能大會上展示，涵蓋全流程智能薪酬、智能客服、智能健康等一系列數字化產品。AI已在海外招聘得到應用，我們認為，國內人服龍頭積極投入數字化、有望接入AI應用進一步推進技術降本增效。資料來源：北京外企官網、科銳國際22年年報，海通證券研究所3.3

52、AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程圖圖 北京外企優享靈工平臺服務項目北京外企優享靈工平臺服務項目圖圖 科銳國際數字化進程導圖科銳國際數字化進程導圖223.1 AI+跨境電商跨境電商3.2 AI+電商平臺電商平臺3.3 AI+人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程人服：提升匹配效率，引領行業數字化進程3.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3 信息生成：生成式信息生成：生成式AI催生全渠道內容供給革命催生全渠道內容供給革命2

53、3資料來源：北京師范大學創新發展研究院中國教育服務產業市場分析與就業效應測算報告，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖圖 AI有望切入教育行業多個環節有望切入教育行業多個環節3.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進我們認為，AI高度適配教育個性化、高頻互動的需求，成本相比人力大幅降低、服務半徑寬，可較大提升教育業務產品力，實現用戶體驗的增強和覆蓋圈層的擴展，供給變革有望帶來需求的充分滿足和釋放。海外：海外：AI+教育已在課程設計、內容支持等方面得到應用：教育已在課程設計、內容支持等方面得到

54、應用：Duolingo：推出植入GPT-4的新產品Duolingo Max，可以為用戶解釋回答、開展對話；可汗學院：推出接入ChatGPT-4的AI助教，可撰寫教案、答疑等；Thinkster Math：AI數學輔導、個性化數學課程定制；SquirrelAI：AI自適應學習系統，為中國 300 多個城市的 2000 多個學習中心提供支持。Content Technologie：AI教學設計、內容應用設計、AI 內容檢測器，一鍵檢測抄襲。課程課程課后課后考試考試學習學習盤點盤點&繼任繼任離職離職課程課程設計設計上游上游中游中游下游下游技術技術支持支持場地場地提供提供 互聯網信息技術互聯網信息技術

55、 大數據大數據 云服務云服務 人工智能人工智能師資師資支持支持 師資招聘、培訓師資招聘、培訓 個性化課程設計個性化課程設計 多樣化教學模式多樣化教學模式 線下教培機構線下教培機構 線上課堂線上課堂平臺平臺搭建搭建 管理平臺管理平臺 互動平臺互動平臺 信息整合平臺信息整合平臺 應用程序平臺應用程序平臺內容內容支持支持 師生交流互動師生交流互動 教材講義、習題教材講義、習題 實驗及練習實驗及練習 模擬考試模擬考試工具工具開發開發 學生學習工具學生學習工具 教師授課工具教師授課工具 各類教學輔助工具各類教學輔助工具服務服務推廣推廣 線上線下渠道代理線上線下渠道代理 廣告投放廣告投放課程課程銷售銷售

56、在線錄播、直播課程銷在線錄播、直播課程銷售售 線上及線下一對一、一線上及線下一對一、一對多、多對一、多對多對多、多對一、多對多輔導輔導售后售后服務服務 跟蹤評價跟蹤評價 意見反饋意見反饋 持續完善持續完善 了解潛在需求了解潛在需求 下階段教育服務供給下階段教育服務供給 就業指導及各類信息提供就業指導及各類信息提供藍色文字：藍色文字：AI已接入環節已接入環節黑色文字：黑色文字：AI暫未接入環節。暫未接入環節。24請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：科大訊飛和佳發教育2022年年報，多知網微信公眾號、高途考研微信公眾號、鴻合科技公眾號，有道智云AI

57、開放平臺、中鳴機器人官網，新東方AI開放平臺、拓維信息官網、傳智教育官網、競業達官網，藍鯨教育等、海通證券研究所公司公司AI+教育業務教育業務科大訊飛G端：“因材施教”智能評卷技術、智能助教，個性化學習。B 端：智慧課堂、智慧個性化作業、智慧心育解決方案、智慧體育解決方案。C 端：個性化學習手冊、AI學習機、AI智能批改，新高考題庫、課后服務解決方案。高途集團發布考研智能助手類應用高途考研AICan佳發教育1）智慧教室：AI攝像機、智能黑板等硬件產品初版整合測試完成、智能設備管理平臺、智慧學習資源平臺（智能內容分析，關鍵知識點提?。?、AI 無感知考勤。2）智慧機考系統：AI行為分析監控系統，考

58、試異常行為分析產品。3）智慧體育：AI體育智能評測系統；智慧體育校園業務完成哪吒智慧體育空間、AI體育倉、智能操場；智慧體育考試、AI教練。有道有道智云AI開放平臺推出AI智慧教育服務，功能包括：英語作文批改、中文作業批改、題目識別切分、試卷手寫體擦除。鴻合科技發布行業首創的數字綠板、新一代智能交互黑板等數字化新品，“鴻U3.0”教學應用平臺升級發布，智慧幼兒園、鴻合愛課堂校級一體化智慧教學平臺、智慧教室4.0。新東方OCR文字識別、AI智能批改與錄題、人臉人體識別、AI自然語言處理（英語人機對話、英語句子口語評測）盛通股份旗下各大子公司產品4.0發布：人工智能課程、“一站式數字化教學管理平臺

59、”、AI風暴智能機器人套裝、ROS開源競賽平臺、VIPCODE4.0少兒編程課程平臺。拓維信息智慧教育云平臺、教育大數據治理平臺、“三個課堂”解決方案、云考試平臺AI視頻監考技術+人工監考相結合、基于OpenHarmony的智慧校園解決方案。傳智教育TLIAS全方位AI教輔系統、開設人工智能學習課程競業達構建雙屏教室、三板教室、研討型教室、MOOC教室、VR/AR/全息教室等多形態智慧教室、智慧學校后勤管理、AI平安校園等。中公教育成為百度文心一言(英文名：ERNIE Bot)首批生態合作伙伴。后續將通過百度智能云全面體驗并接入文心一言的能力，將百度的智能對話技術成果應用在職業教育領域。方直科

60、技子公司推出木愚科技AI數字教師、AI課程生成系統好未來學而思正進行自研數學大模型的研發MathGPT，以數學領域的解題和講題算法為核心，目前已經取得階段性成果，并將于年內推出基于該自研大模型的產品級應用。國內教育企業積極部署AI+業務。教育信息化：佳發教育推出AI攝像機、體育倉等產品；新東方推出AI人機對話服務等；教育培訓：傳智教育TLIAS全方位AI教輔系統、中公教育聯合文心一言將智能對話技術應用于職教領域。我們認為，海外經驗已經證明AI+教育落地的可行性，國內教育企業AI+有望迅速跟進，在教育信息化、教育公平的方針的推動下，有望充分提升業務滲透率、實現成本效率的雙重優化。圖圖 國內企業國

61、內企業AI+教育探索教育探索253.4 AI+教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進教育：海外應用已落地，國內有望迅速跟進資料來源：阿里巴巴官網，騰訊微信公眾號，有贊官方微信公眾號，經濟觀察報微信公眾號援引TMT新觀察，微盟微信公眾號，DataFunTalk微信公眾號，金融界搜狐號等，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4 信息分發：信息分發：AI大模型畫像分析，應用端精準觸達大模型畫像分析，應用端精準觸達傳統算法支持下的信息分發仍有提升空間傳統算法支持下的信息分發仍有提升空間。傳統信息分發可分為：協同過濾算法，相似偏好用戶推薦相似內容?；?/p>

62、于內容推薦，如根據關注話題、瀏覽內容推薦?；陉P聯規則推薦，如互補品互相帶動?；诹餍卸韧扑]，如榜單Top20?？傮w來看，傳統算法選取數據量、數據維度仍較低，用戶需求挖掘能力仍可提升。大模型具備億級參數和千億級訓練數據大模型具備億級參數和千億級訓練數據，依托深度神經網絡技術和算力網絡訓練依托深度神經網絡技術和算力網絡訓練。根據適用場景，可分為基礎通用大模型，行業大模型，任務大模型等，數據規模及維度極大豐富。目前大模型信息分發主要適用于營銷領域，可針對用戶大量高維信息，生成用戶畫像，實現精準推薦，千人千面個性化觸達。騰訊和有贊均接入大模型騰訊和有贊均接入大模型，算力框架適配算力框架適配API搭建

63、分發生態搭建分發生態。騰訊騰訊：高效訓練混元大模型，助力精準營銷投放、搜索排序；發布新一代HCC高性能計算集群，大模型訓練性能提升3倍。有贊有贊：發布“加我智能”，助力圖文推廣和活動策劃，通過自然對話生成專業分析，助力售前服務和售后客服。微盟微盟：接入百度文心一言，持續加碼AI+零售，助力商家經營智慧提效，拓展AIGC在數字商業的應用場景。我們認為，未來信息分發場景有望再度擴展，優質數據供給推動模型迭代，行業個性化觸達能力有望再度提升。全渠道連接優質內容觸達用戶需求轉化KOL培養粘性圖圖 有贊“加我智能”私域運營環節有贊“加我智能”私域運營環節AI+搜索傳媒搜索傳媒微信、QQ等社交媒體預期接入

64、混元大模型，社媒搜索引擎排列改進，內容篩選及觸達提質增效AI+私域營銷私域營銷有贊：“加我智能”預期接入頭部大模型，自動生成營銷圖文，提供營銷解決方案。微盟：借助文心一言，通過AIGC技術，深化在營銷創意內容生產、智能營銷、智能客服、智能經營等方面的布局。AI+智能音箱智能音箱小度靈機大模型開啟內測，智能管家預期接入智能家居、智能音箱等電子設備端，人機交互功能大幅加強AI+信息分發（算法推薦）信息分發（算法推薦）潛在企業潛在企業 騰訊 有贊 微盟 百度、阿里巴巴應用環節應用環節圖圖 AI信息分發應用場景展望信息分發應用場景展望AI+新流量入口新流量入口264.1 騰訊：混元大模型發布，產品協同

65、發力騰訊：混元大模型發布，產品協同發力混元大模型疊加算力模塊部署混元大模型疊加算力模塊部署，有望推動有望推動AI模型普惠各分發渠道模型普惠各分發渠道。2022年10月，騰訊完成萬億參數混元大模型訓練；2023年4月14日，騰訊發布新一代HCC高性能計算集群，訓練性能較過去提升三倍。我們認為，隨著計算集群持續研發迭代，模型訓練成本有望充分節流，大模型API成本及使用門檻預期降低，騰訊應用端普惠受益。私域社群疊加矩陣生態私域社群疊加矩陣生態，AI大模型助力提質增效大模型助力提質增效。騰訊具備微信、QQ等社交媒體渠道，接入混元大模型后，有望于投放及運營各方面實現提質增效：廣告投放提效方面：騰訊自研營

66、銷產品矩陣立足微信生態，實現一體化廣告精準引流，通過人群精選標簽組合，直連高價值用戶，實現精準轉化；私域社群管理方面：提供智能營銷SOP工具，支持導購任務跟進，智能化觸達消費者；創意內容管理方面：素材數據自動埋點，點擊、轉發等行為數據在線回傳，了解內容創意質量，優化指導內容高效分發。圖圖“混元大模型”分發應用端功能展望“混元大模型”分發應用端功能展望應用端應用端功能描述功能描述社交媒體AI大模型響應自然語言提問式查詢；直接提供正在創建的社交媒體帖子或活動的相關信息通訊聊天搭建聊天機器人，滿足用戶對話交互、客服咨詢、心理咨詢等交流需要廣告營銷依托微信社媒矩陣生態、營銷運營數據及經驗，廣告營銷內容

67、及方式個性化，實現精準觸達視頻直播數字人及3D數字場景生成，直播內容分發時長及廣度大幅拓展資料來源：騰訊研究院微信公眾號，騰訊太極機器學習平臺微信公眾號援引機器之心，電子工程世界微信公眾號，騰訊云開發者微信公眾號等，海通證券研究所圖圖 大模型加持騰訊廣告，人貨匹配成效顯著大模型加持騰訊廣告，人貨匹配成效顯著請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明275 投資建議投資建議關注三條主線：關注三條主線：（1）數據資產主線：推薦小商品城（CG平臺+數據中心積累數據要素，信息流+物流+資金流三流匯聚形成生態閉環）；（2）降本提效主線：推薦阿里巴巴-SW（通義千問+智能

68、音箱），建議關注安克創新、吉宏股份、美團-W、京東集團-SW。（3）信息分發主線：推薦佳發教育（AIGC助推教育信息化），科銳國際（AI有望接入招聘匹配），建議關注中公教育、北京城鄉。風險提示：風險提示：經濟回暖與居民消費力恢復不及預期；競爭加劇，新業態分流；企業轉型進展及效果的不確定；互聯網等監管政策的不確定性。表表 重點推薦板塊及個股投資邏輯重點推薦板塊及個股投資邏輯請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明子板塊子板塊推薦個股推薦個股AIGC相關進度相關進度風險提示風險提示AIGC+支付小商品城CG平臺+數據中心積累數據要素，信息流+物流+資金流三流匯聚

69、形成生態閉環貿易政策變化，項目進展不及預期，供應鏈風險AIGC+電商阿里巴巴-SW自研大模型“通義千問”，AIGC+信息分發+新流量入口（智能音箱）競爭加??；新零售、大文娛和創新業務培育壓力；跨國擴張風險等美團-WAIGC+降本提效競爭加??；新業務不及預期；市場監管風險；基礎設施規模經濟不顯著京東集團-SW 產業版通用ChatGPT&“言犀”人機交互平臺競爭加??；新業務不及預期；基礎設施規模經濟不顯著AIGC+人服科銳國際積極推動 GPT 等大模型在內部的試點業務修復不及預期風險、人才流失與培養風險、政策法規變化風險AIGC+教育佳發教育AI接入智慧教室、智慧機考系統等產品政策風險，競爭加劇風

70、險，技術研發風險，招標不及預期風險中公教育百度文心一言首批生態合作伙伴市場競爭加劇風險，人員流失風險，政策風險傳智教育TLIAS全方位AI教輔系統、開設人工智能學習課程競爭加劇風險，IT行業人才需求減弱風險關注關注AIGC相關進度相關進度風險提示風險提示AIGC+跨境電商安克創新攜手亞馬遜云科技建立聯合創新實驗室，構建云上數智化架構市場需求變化，存貨管理風險，全球經濟和政治環境的不確定性等吉宏股份接入ChatGPT優化跨境環節，目前已累計幫助公司上新品2W+，節省客服1000人次工時，生成新廣告文案7W+，處理圖像素材2W+市場需求變化，存貨管理風險，全球經濟和政治環境的不確定性等資料來源：佳

71、發教育2022年年報，科銳國際23年一季報，小商品城2022年年報，安克創新2022年年報，深交所互動易，中公教育官網，傳智教育官網，阿里巴巴官網，京東云微信公眾號，海通證券研究所285 投資建議投資建議請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表表 重點公司估值表重點公司估值表 單位單位：億元：億元注：阿里巴巴-SW、京東集團-SW凈利潤為Non-GAAP口徑，美團-W凈利潤為經調整口徑。注：阿里巴巴-SW財年截至3月底，2023FY對應區間為2022年3月底至2023年3月底。注：表中2023FYe除阿里巴巴-SW已披露財年收入和Non-GAAP凈利，其余

72、2023FYe均為海通證券預測值。資料來源：Wind，海通證券研究所市值市值收入收入凈利潤凈利潤PSPEPE億元億元2023/5/1920222023E2024E2025E20222023E2024E2025E2023E2023E2024EAIGC+支付支付小商品城小商品城4617610712915211 21 24 26 5.0 25.3 22.4 AIGC+電商電商京東集團京東集團-SW4363 10462108221193213144282340391 4880.4 13.4 10.4 阿里巴巴阿里巴巴-SW17463 85318687921298141364 1414 1347 146

73、5 1.9 12.9 11.9 美團美團-W8027220027563484425828 114 331 525 3.0 72.8 25.1 AIGC+跨境電商跨境電商安克創新安克創新301 143 164 191 224 11 14 17 21 1.8 21.5 17.6 AIGC+人服人服科銳國際科銳國際80 91131175220345 60.6 20.5 15.9 AIGC+教育教育佳發教育佳發教育67 4710131 2 2 3 103928中公教育中公教育303 487995-11 8 11-3.8 39.9 27.3 傳智教育傳智教育59 81012132 2 3 3 6.1 2

74、6.6 20.9 29請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明風險提示風險提示（1）經濟回暖與居民消費力恢復不及預期；經濟回暖與居民消費力恢復不及預期；（2）競爭加劇，）競爭加劇，新業態分流；新業態分流；（3）企業轉型進展及效果的不確定；）企業轉型進展及效果的不確定；（4）互聯網等監管政策的不確定性。）互聯網等監管政策的不確定性。30請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊分析師聲明分析師聲明汪立亭、李宏科、許櫻之、曹蕾娜汪立亭、李宏科、許櫻之、曹蕾娜本人具有中國證券業協會授予的證券

75、投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。批零、社服行業首席分析師批零、社服行業首席分析師汪立亭汪立亭SAC編號：編號：S08

76、50511040005電電 話：話：021-23219399Email： 批零行業首席分析師批零行業首席分析師李宏科李宏科SAC編號：編號：S0850517040002電話：電話：021-23154125Email： 分析師分析師曹蕾娜曹蕾娜SAC編號：編號：S0850522110001電話：電話：021-23154125Email：高級分析師高級分析師許櫻之許櫻之SAC編號：編號：S0850517050001電話：電話：0755-82900465Email： 31請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明投資評級說明投資評

77、級說明法律聲明法律聲明本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務

78、狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監

79、會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。32