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1、此報告最后部分的分析師披露、商業關系披露和免責聲明為報告的一部分，必須閱讀。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/ 此報告最后部分的分析師披露、商業關系披露和免責聲明為報告的一部分，必須閱讀。交銀國際研究交銀國際研究行業剖析行業剖析2024 年 7 月 25 日新質生產力加速新質生產力加速 AI+行業應用落地行業應用落地 第二十屆三中全會提出要因地制宜發展新質生產力體制機制，促進各類生產要素向發展新質生產力集聚。第二十屆三中全會提出要因地制宜發展新質生產力體制機制，促進各類生產要素向發展新質生產力集聚。在“加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展”的目標下，技術創新及革

2、命性突破、實現高質量生產力效能提升，是先進生產力的核心要素。AI 及大模型與行業結合，對傳統行業進行改造，同時培育新興產業、布局建設未來產業，將最終實現完善的現代化產業體系。從技術成熟落地時間來看，辦公、零售、客服、金融、營銷、教育、文娛辦公、零售、客服、金融、營銷、教育、文娛領域將率先迎來大模型場景落地，實現智能化轉型。長期來看，大模型對垂直行業的營收增量應遠大于產業投入規模。長期來看，大模型對垂直行業的營收增量應遠大于產業投入規模。從大模型帶來生產力效益增量來看，麥肯錫報告認為生成式 AI 在中國對先進制造、電子和半導體、消費品、能源、銀行先進制造、電子和半導體、消費品、能源、銀行業帶來的

3、效益最大。從對垂直行業增益占行業規模比例來看，平均增收約 1-2%（約 7650 億美元-1.2 萬億美元，占中國 GDP 約 4-6%），其中，對教育、醫療、高科技、保險、媒體與娛樂、教育、醫療、高科技、保險、媒體與娛樂、電信等行業生產力的營收提升高于平均水平。根據艾瑞測算，2023 年 AI 產業規模超 2,100 億元（人民幣，下同），預計 2024 年大模型技術突破將帶來更多存量擴張與增量空間，加速 AI 產業規模擴張，到2028 年 AI 產業規模將達 8,110 億元，2023-28 年復合增速 24%。大模型商業化路徑展望：大模型商業化路徑展望：B 端大模型雖迎來降價潮，但通過技

4、術優化以及與提供商（云廠商等）其他產品交叉銷售，仍能帶來不錯的收入增量。而受降價潮影響的創業者將通過垂直應用場景加速產品落地，同時通過與通用大模型的差異化競爭優勢，繼續推動行業理性發展。而 C 端產品仍未見殺手級應用，現階段 C 端應用也仍以功能性嘗試為主，或有待硬件迭代后探索更優可能。我們認為，AI 智能體或可能成為未來大模型商業化落地的重要支撐，其具備門檻低、生態潛力大的優點，只需調用已有 API，根據不同場景數據訓練的智能體可以更好地發揮數據價值和競爭優勢。我們梳理了近我們梳理了近 50 家家 AIGC 投融資案例，投融資案例，從投資標的看，通用大模型公司最受熱捧，月之暗面、MiniMa

5、x、智譜 AI 融資額領先，投后估值達 25-30 億美元。垂直行業應用領域中，金融、醫療、營銷融資熱度領先。對比互聯網大廠布局，阿里、騰訊投資最為激進，目前中國估值超10億美元的5家大模型獨角獸公司中，阿里全部參投，騰訊參投 4 家。除此之外，二者在垂直行業也多有布局。百度則將重心放在發展自有文心一言大模型，對外投資集中在垂直大模型應用以及大模型基礎設施等方向。投資啟示：投資啟示：C 端機會主要在具備流量（豐富應用場景）和資金實力的大公司，如搜索、社交和圖文/視頻生成領域領先的互聯網公司。行業仍在混沌狀態，創業公司如能研發出真正具備普適、滿足真實需求的殺手級應用仍有跑出機會。海外用戶有更好的

6、付費訂閱習慣，出海也是具備運營能力公司的創業方向之一。B 端的機會主要在應用場景，看好已具備垂類行業經驗、客戶/數據積累和產品的公司，在大模型加持下，有望加速產品及標準化交付發展的能力，實現規?；瘮U展盈利增長。我們建議關注騰訊騰訊（700 HK）、阿里阿里（BABA US）、百度百度（BIDU US）等互聯網大廠 AI 大模型的持續迭代，并對現有產品體系進行重塑，以及憑借行業經驗和產品快速交付落地能力獲取市場份額的垂類公司垂類公司。AccessorAccessor行業與大盤一年趨勢圖行業與大盤一年趨勢圖資料來源:FactSet 互互聯聯網網行行業業行行業業評評級級領領先先6/2310/232/

7、24-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%行業表現MSCI中國指數谷谷馨馨瑜瑜,CPA(86)10 8800 9788-8045孫孫夢夢琪琪(86)10 8800 9788-8048趙趙麗麗,CFA(86)10 8800 9788-8054蔡蔡涵涵(86)10 8800 9788-80412024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 3目錄目錄核心觀點總結核心觀點總結.4大模型與垂直產業結合，加速發展新質生產力.4大模型變現路徑：B 端/C 端多端布局，AI 智能體或是商業化落地重要方向.9大模型將通過行業應用商業化落地大模型將通過行業應用商業化落地.10AI

8、行業應用是大模型發展的重要方向.10AI 產業加速將帶動行業規模擴張.10政策加持下，大模型助力新質生產力發展.11B 端價格戰將持續，降低試錯成本，推進應用開發速度.13C 端仍待殺手級應用出現，現階段以免費+增值、生態協同為主.14AI 智能體（AI Agent）或是 B 端 C 端應用商業化落地重要方向.20垂直領域應用場景垂直領域應用場景.22協同辦公：AI 助力辦公軟件升級為生產力工具，協同辦公成為大模型落地 B 端生態入口.22金融：數字化投入持續加大，大模型賦能多模態數據處理效率提升.27營銷：AIGC/大模型落地場景豐富，近 50%廣告主參與數字化營銷.33教育：大模型賦能個性

9、化教學，海外布局仍在探索初期.37文娛傳媒：AIGC 充當高效輔助創作工具，推動內容產業智能化升級.40政務：AI/大模型應用廣泛，滲透率達 65%.46制造：AI 重塑制造+物流+銷售全環節，推動產業向服務化生產模式升級.52醫療：AI 賦能醫療普惠，大模型加速 AI+醫療應用落地.562024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 4核心觀點總結核心觀點總結大模型與垂直產業結合，加速發展新質生產力大模型與垂直產業結合，加速發展新質生產力在“加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展”的目標下，技術創新及革命性突破實現高質量生產力效能提升，是先進生產力的核心要素。AI 及大模型與行業結合，對

10、傳統行業進行改造，同時培育新興產業、布局建設未來產業，將最終實現完善的現代化產業體系。自 2023 年上半年，多次政府會議中均強調了支持數字企業發展、健全中小企業創新工作機制，推動平臺企業健康發展，鼓勵頭部公司探索創新，實現技術突破，與制造業、服務業深度結合，促進 AI 行業安全發展。從技術成熟落地時間來看，辦公、零售、客服、金融、營銷、教育、文娛領域將率先迎來大模型場景落地，實現智能化轉型。從中期來看，制造、政務、企業服務、智慧城市也將實現更多場景應用，而醫療、汽車、交通等場景落地將需要更長時間。從帶來生產力效益增量來看，麥肯錫報告認為生成式AI在中國，對先進制造、電子和半導體、消費品、能源

11、、銀行業帶來的效益最大，將分別帶來 1520 億美元、960 億美元、850 億美元、590 億美元和 490 億美元的經濟效益。從對垂直行業增益占行業營收規模比例來看，對教育、醫療、高科技、保險、媒體與娛樂、電信等行業生產力的提升亦有較大推動。圖表圖表 1:大模型垂類領域潛力分析大模型垂類領域潛力分析資料來源：億歐智庫，交銀國際 *氣泡大小表示布局賽道的大模型廠商數量變現潛力及規模技術成熟落地時間3年5年金融文娛營銷教育客服零售辦公智能家居企業服務政務智慧城市信息安全制造IT服務文旅自然資源交通醫療法律汽車科研2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 5圖表圖表 2:生成式生成式

12、AI 在中國，對先進制造、電子和半導體、消費品、能源、銀行業帶來的效益最大在中國，對先進制造、電子和半導體、消費品、能源、銀行業帶來的效益最大、資料來源：麥肯錫報告，交銀國際 *顏色越深代表效益越大辦公及企業服務：辦公及企業服務：AI 助力辦公軟件升級為生產力工具，協同辦公成為大模型落地助力辦公軟件升級為生產力工具，協同辦公成為大模型落地 B 端生態入口端生態入口AI 推動傳統辦公軟件從輔助型工具定位升級為生產力工具。AI+協同辦公通過自動化數據處理、智能會議記錄、智能助手的場景落地，可以顯著提高工作效率，降低企業運營成本。相較傳統協同辦公，AI 能力尤其是大模型在自然語言理解、機器學習能力的

13、加持下，不僅提升了自動化辦公的流程，更可以借助接入企業 API 及數據庫沉淀，為企業決策提供更低門檻的數據支持，提升公司數字化轉型進程，AI 能力加持下，企業服務提供方有望實現基于付費訂閱模型的商業變現。具備 AI 能力的協同辦公/企業服務軟件主要包括釘釘、企業微信、飛書、如流等綜合型協同辦公廠商，以及垂直性廠商，如文檔領域的 WPS、騰訊文檔，會議管理領域的騰訊會議等。巨頭型的廠商通常接入自研大模型，長期競爭壁壘來自于功能完善程度、流量、生態規模，而垂類企業亦有機會通過MOE模式，生成式AI對行業營收的影響率（%）經濟效益增量（十億美元）營銷與銷售客戶運營產品研發軟件工程供應鏈與運營風險與法

14、務戰略與財務企業IT人才與組織總總計計1.3-2.1765-1235行政與專業服務0.9-1.423-36先進電子與半導體1.3-2.369-123先進制造1.4-2.4152-261農業0.6-1.014-24銀行2.8-4.736-61基礎材料0.7-1.232-54化工0.8-1.331-51建筑0.7-1.233-57包裝消費品1.4-2.364-106教育2.2-4.027-50能源1.0-1.645-73醫療1.8-3.218-32高科技4.8-9.322-42保險1.8-2.811-16媒體與娛樂1.5-2.614-24制藥與醫療產品2.6-4.523-39公共與社會部門0.5-

15、0.910-19房地產1.0-1.719-33零售1.2-1.936-56電信2.3-3.710-15旅游/運輸和物流1.2-2.018-292024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 6基于對垂直行業的業務理解適配行業基礎大模型，實現AI能力的開箱即用，降低大模型的選擇及使用門檻。AI 功能成為協同辦公軟件訂閱收費的抓手。相比免費版，AI 助手、會議錄制、實時轉寫等功能需要付費享受更多次數及容量，我們認為AI應用的持續完善將提升訂閱服務付費率以及單客收入，如釘釘訂閱需要在年費的基礎上增加 1-2萬元/年的費用享受更多額度的大模型調用次數，如飛書、WPS 需要選擇更高層級的訂閱套餐享受

16、更多 AI 功能。金融：數字化投入持續加大，大模型賦能多模態數據處理效率提升金融：數字化投入持續加大，大模型賦能多模態數據處理效率提升金融行業數字化投入較大，艾瑞預測到 2027 年，金融機構科技投入規模將超過 5800 億元，其中在前沿技術投入的金額持續加大。金融行業數據質量高，在此前金融科技的投入基礎上，數據采集、數據清洗和標注等工作均已成熟，算法及訓練模型完備，為大模型的訓練創造了較好的環境。AIGC 金融應用主要包括：1）AI 數智人：以提供豐富內容輸出能力、提升交互體驗為核心。2）智能營銷：以用戶全生命周期管理為核心，提供高定制服務體驗。3）智能核保承保：以降本、非標客戶拓展、保障風

17、險為目標。4）理賠流程優化：同樣以降本和業務處理流程銜接流暢度為目標。5）智能投顧：以提供個性化投資產品及提升收益為目標。金融大模型多建立在基礎大模型的基礎之上，疊加金融領域數據和專業服務經驗進行模型精調，提高在金融領域的準確性和適應性，并降低應用成本。另外，數據合規、數據質量、靈活自主可控的部署模式都是關注重點。主要大模型提供方包括金融機構、綜合科技服務商等，落地方向包括智能營銷、遠程身份認證、貸款審批自動化、理財助手、信貸風控等。案例-螞蟻集團樹立金融 AI 戰略：“1+2+X”，即 1 個行業精調模型、2 個應用產品（針對C端用戶的智能金融助理“支小寶2.0”和服務B端金融機構的智能業務

18、助手“支小助”）、數個科技開放服務，推動 AI 服務普惠化。營銷：營銷：AIGC/大模型落地場景豐富，近大模型落地場景豐富，近 50%廣告主參與數字化營銷廣告主參與數字化營銷隨著互聯網流量紅利減退、流量成本上升，AIGC有望為廣告營銷帶來新的生產力。AIGC技術對營銷流程帶來的價值主要體現在生成更個性的內容、制定更有效的決策、識別線索能力提升，帶動營銷流程的智能化精準投放。AIGC 在營銷行業的應用主要包括 5 大場景：1）內容及創意場景：生產門檻降低，更具備時效性、高質量、個性化。2）數據及策略：滿足品牌主打通線上線下營銷數據的需求，提升數據管理效率。3）廣告投放：實現更高品牌曝光度，提高廣

19、告投流效果和透明度。4）渠道運營及轉化：提高渠道銷售數字化程度、營銷傳播裂變、轉化率等指標。5）客戶及流程管理：更好實現渠道客戶數據整合和管理效率，提升客戶忠誠度和復購率。AIGC營銷場景服務商較多，包括廣告平臺類如百度、騰訊、阿里、火山引擎，也包括獨立廣告投放服務商，從內容素材生成、投放、接入跨境海外產品等角度提供服務。百度擎舵平臺：幫助降低創意生成門檻，輕舸及擎舵平臺搭載在揚楫底層大模型廣告引擎，在廣告定向投放、創意、出價等環節提升廣告效2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 7果。騰訊廣告妙思，是基于混元大模型的一站式AI廣告創意平臺，幫助從業者實現 AIGC 創意、投放流程

20、、素材快速過審的鏈路打通。阿里 Quick 管家，為商家提供包括圖像設計、店鋪運營、個人助理、內容小編、數據分析等能力，幫助商家節省人力成本?；鹕揭孀鳛樵品掌脚_，利用 AIGC 為廣告主提供結合應用場景的定制化解決方案。教育：大模型賦能個性化教學，海外布局仍在探索初期教育：大模型賦能個性化教學，海外布局仍在探索初期大模型帶動個性化教學、使一對一AI 輔導成為可能，提升學生自主學習效率。頭部教育公司及重點科技公司均有在教育領域布局大模型，目前均已通過工信部備案。教育大模型落地場景主要包括：1）落地現有電子設備，賦能個性化教育，如學習平板、翻譯筆等，通過大模型能力，實現AI對話、AI講題等用戶

21、交互，提升硬件的市場競爭優勢。2）以軟件形式落地應用，如有道2023年10月推出搭載“子曰”教育大模型的虛擬人口語教練 Hi Echo 微信小程序和 app。對比重點公司教育領域大模型，布局時間相差無幾。頭部科技公司基于通用大模型延展至教育領域，如百度基于文心一言推出針對智能設備的靈機大模型，并應用在小度學習機。教育公司基于自有業務場景推出教育垂直大模型，如好未來推出 MathGPT，主要圍繞解題、講題，有道推出子曰大模型，圍繞口語訓練和全科指導。有道推出內地首個教育大模型，為現有服務及設備提升能力賦能，如 AI Box 功能帶動翻譯訂閱收入快速增長，有道翻譯筆 X6 Pro 作為第一款搭載大

22、模型AI 陪練的翻譯筆產品，上線后帶動詞典筆激活量同比增20%。2024年1季度AI訂閱服務銷售額約5000萬元，同比增140%+，主要來自有道詞典、有道翻譯、Hi Echo 及國際 app。教育公司亦有出海布局，字節旗下 Gauth 和作業幫旗下 Question AI 用戶規模領先其他中國公司，以訂閱費為主要商業模式，但相比海外競品仍有很長的路要走。文娛（含游戲）：文娛（含游戲）：AIGC 充當高效輔助創作工具，推動內容產業智能化升級充當高效輔助創作工具，推動內容產業智能化升級AI 技術已深入影視、動漫、網絡文學、游戲等全部文娛子行業，覆蓋內容創意、制作、宣傳分發到消費的全流程。根據華為及

23、億歐智庫，在內容生產和輿情管理方面，AI 具備最大的落地價值?；诖竽Ｐ图夹g的 AIGC 技術迭代加快推動文娛傳媒行業智能化升級，一方面為用戶帶來更加多樣化和更強互動性的創新內容體驗，另一方面，提升內容制作工業化水平，加速內容創意生成及生產進程，提升創作/宣發效率。另外AIGC也為部分企業帶來新的變現途徑，如虛擬偶像增加演唱會、品牌代言等收入來源。文娛 AIGC 參與者包括：1）下游內容平臺，他們基于自有平臺內容儲備和技術積累推出 AIGC 工具，用于平臺自身的內容生產等，如閱文集團推出妙筆大模型，輔助作家創作，快手可靈大模型最高支持生成 120 秒視頻內容，賦能 UGC內容制作。2）中上游

24、AIGC 應用提供商，他們為下游平臺或用戶提供標準化 AI工具或定制化解決方案，如商湯如影可用于短視頻、直播平臺生成數字人，美2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 8圖的修圖/設計/視頻工具可賦能創作者經濟發展伴隨的生產力影像與設計需求增長。政務：政務：AI/大模型應用廣泛，滲透率達大模型應用廣泛，滲透率達 65%政務領域通過生成式AI應用，提升政府工作的智能化和高效性，并優化公共服務的質量和效率。AI 大模型在處理大量政府數據資源方面發揮關鍵作用，支持模型的訓練和迭代。具體應用包括：1）對內辦公：AI 模型通過信息收集、分類和總結，提高公文寫作的效率和質量，自動化報告撰寫、會議

25、紀要和郵件書寫等文書工作。2）對外服務：利用自然語言處理技術和智能問答系統優化政策咨詢、業務辦理和問題反饋流程，提升政務服務的智能化和便捷性。3）城市治理：AI 模型在監測預警、決策分析和應急指揮中提供交互式生成分析能力，快速響應城市運行和突發事件，形成有效應對方案。4）泛政務場景：AI技術在醫療、教育、交通、水利等多個社會服務領域深度融合，如水務管理的智慧決策支持，媒體內容生產的AI工具，以及政務信息公開的新聞稿件撰寫和政策文件簡化。中國政務大模型及 AIGC 應用處于初期探索階段。信通院統計超過 50 家大模型廠商在該領域布局，其中政務服務場景因其與大模型交互性生成分析能力的高契合度，競爭

26、最為激烈。如華為基于盤古大模型推出一系列政務行業解決方案，助力政府客戶實現政務和城市數字化轉型，包括精細化城市治理，如數字社區、數字街道，提升基層治理與運營效率；大數據管理，如公共數據開放平臺構建、智慧城市數據底座建設，打造省市一體化數據體系；一網統管，線上線下協同提升治理能力等。制造：制造：AI 重塑制造重塑制造+物流物流+銷售全環節，推動產業向服務化生產模式升級銷售全環節，推動產業向服務化生產模式升級AI 在制造業中的應用隨著大模型、深度學習等技術的發展，由數據收集相關的輔助，衍生至對產品制造、物流、銷售等各個環節的優化與重塑。其中，物流作為制造業中的重要環節，AI 融入：1）智能倉儲：A

27、I 應用覆蓋商品從入庫到出庫的全流程，包括體積計算、電子面單識別、設備調度、監控管理等。2）智能運輸：AI 應用于自動駕駛技術為核心的無人卡車/無人機，以及運輸車輛管理的實時感知功能，更為精確地掌握貨物的位置和運輸狀態，降低運輸成本。3）智能配送：無人配送車等協助替代部分人工實現降本增效；即時配送管理中 AI 輔助訂單數量預測、分配、配送路徑優化等?；谏墒紸I大模型的數字化供應鏈產品，協助公司優化管理系統，提升物流效率，并達成降本增效。京東物流的“京東物流超腦”，用戶可通過自然語言生成倉儲布局3D可視化方案，在模擬過程中系統可識別異常并提供改善建議。菜鳥的“天機”在物流管理中作為決策輔助，

28、核心功能包括提升周轉率的銷量預測和生產計劃，結合智能分撥及實時庫存數據的補貨和庫存規劃等。順豐的豐智云系列產品，豐智云塔實現供應鏈全流程可視和動態監控，豐智云策為客戶提供運輸方案、銷量預測、動態庫存等策略，豐智云鏈作為交付執行的核心系統包含銷售中臺、數字化倉儲、智能備件等功能。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 9醫療：醫療：AI 賦能醫療普惠，大模型加速賦能醫療普惠，大模型加速 AI+醫療應用落地醫療應用落地醫療AI應用覆蓋院前、院中、院后全場景，補充基層醫院的醫療資源短板，優化醫療資源分配，同時提升醫療資源服務效率，拓展優質醫療健康服務覆蓋人口范圍，滿足隨老齡化日漸增長的醫

29、療健康需求，助力醫療普惠加速發展。另外，AI 可加速藥物研發及基礎研究進程，推動行業創新發展。政策引導、技術進步以及老齡化伴隨的醫療資源需求增長推動醫療行業信息化穩步推進。據IDC，2023 年，中國醫療軟件系統解決方案市場規模為 206 億元，預計 2028 年將達 358 億元，對應復合增速 11.7%。醫療大模型 2023 年以來迎來爆發性增長，并賦能 AI+醫療應用加速落地。據億歐智庫，預計2023-27 年醫療大模型應用市場規模年復合增長率達133%。主要應用場景涵蓋智能患者服務、診斷輔助、藥物研發和醫學影像等，其中百度靈醫大模型為中國首個產業級醫療大模型，覆蓋大健康全產業鏈，提供智

30、能健康管家、智能醫生助手、智能企業服務等。華為的盤古藥物分子大模型大幅縮短藥物研發周期，京東健康的京醫千詢大模型以及云知聲的“山?！贝竽Ｐ蛣t可賦能醫療機構提升醫療服務效率。大模型變現路徑：大模型變現路徑：B 端端/C 端多端布局，端多端布局，AI 智能體或是商業化落地重要方向智能體或是商業化落地重要方向大模型變現商業化路徑主要包括 B 端：模型基礎費用、精調、部署、云服務等；C端：增值服務付費、加強與現有業務協同，出海拓展也是一種變現探索。AI 智能體建立在大模型基礎之上，具備規劃、記憶、工具、行動和交互能力，被認為是大模型商業化落地的重要方向，具備門檻低、生態潛力大的優點，只需要調用已有大模

31、型 API，根據不同場景的數據訓練的智能體可以更好發揮數據價值和競爭優勢。2024 年以來，我們回顧大模型發展路徑，在技術差異并不顯著的現狀下，B 端價格下降或仍將持續，C 端看好有流量和資金實力的大廠。大模型使用費下降將推動行業整體受益，降低開發者試錯成本，或會扭轉當前大模型尚未找到較好應用落地場景的局面。大模型潛在使用場景豐富，或能推動行業進一步發揮規模效應進而實現推理價格的進一步下降。圖表圖表 3:大模型商業化變現潛力大模型商業化變現潛力資料來源：公開資料，交銀國際變變現現模模式式C端B端訂閱/增值服務收費現有業務協同基礎費用tokens使用量（輸入+輸出/微調）定制化開發云服務2024

32、 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 10大模型將通過行業應用商業化落地大模型將通過行業應用商業化落地AI 行業應用是大模型發展的重要方向行業應用是大模型發展的重要方向人工智能（AI）概念在 1950 年代被首次提及，經過數十年的研究積累，2023年 ChatGPT 問世后，隨著預訓練大模型在認知智能技術的跨越發展，生成式 AI迎來新一輪發展機遇。在應用端，大模型通過較高的識別準確率和場景遷移能力，為企業和用戶提供精準高效的服務，對我國各行各業推進AI產業發展起到重要作用。我們認為，大模型及 AIGC 技術在融入企業運營、緊貼應用場景過程中，需解決應用落地的實際問題，才能真正發揮其作用，

33、并實現整個AI產業鏈和生態的繁榮。未來，圍繞 AI 生態的上層應用開發、MaaS、PaaS 及 SaaS 服務，均是智能經濟時代的重要業態。圖表圖表 4:AI 生態的應用的開發，各行業應用落地是推動生態的應用的開發，各行業應用落地是推動 AI 產業浪潮進一步突破的重要標志產業浪潮進一步突破的重要標志資料來源：艾瑞，交銀國際AI 產業加速將帶動行業規模擴張產業加速將帶動行業規模擴張根據艾瑞測算，2023 年中國 AI 產業規模約 2100 億元，預計 2024 年，大模型技術突破將帶來更多存量擴張與增量空間，加速AI產業規模擴張，預計規模加成比例從 2024 的 7%提升至 2028 年的 33

34、%，規模達 8110 億元，對應 2023-28年復合增速 24%。規模加速擴張在短期內主要體現在大模型產品門檻與應用成本的降低，所帶來的 API 調用和 AI 產品解決方案的落地加速。其中，計算機視覺技術相對成熟，規模增速短期或有所放緩，語言、語音類模型應用的使用為增量。未來，圖像生成的大規模商用將在 3-5 年成為視覺模型規模增長的主要動力。另外，若考19501980199020202010圖圖靈靈測測試試算力限制發展 第一領域的局限性機機器器學學習習、深深度度學學習習的的技技術術推推動動AI產業發展，發展落差讓行業遇冷2012年，CNN獲ImageNet第一-機機器器視視覺覺識別能力逐漸

35、超越人眼識別準確率。2017 Google AlphaGo圍棋取勝Google Transformer架構開啟預訓預訓練練大大模模型型研究2006年深深度度學學習習概念2023年，預預訓訓練練大大模模型型技術突破生成式AI時代開啟2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 11慮到 AI 技術與 VR、泛互聯網、游戲等產業的深度結合，AI 產業規?；蛴懈筇嵘臻g。圖表圖表 5:AI 產業規模預測產業規模預測資料來源：艾瑞，交銀國際政策加持下，大模型助力新質生產力發展政策加持下，大模型助力新質生產力發展自 2023 年上半年，多次政府會議中均強調了支持數字企業發展、健全中小企業創新工作

36、機制，推動平臺企業健康發展；鼓勵頭部公司探索創新，實現技術突破，與制造業、服務業深度結合，促進AI行業安全發展。同時，在“加快發展新質生產力，扎實推進高質量發展”的目標下，技術創新及革命性突破、實現高質量生產力效能提升，是先進生產力的核心要素。AI 及大模型與行業結合，改造提升傳統行業，同時培育新興產業、布局建設未來產業，最終實現完善的現代化產業體系。圖表圖表 6:生成式生成式 AI 相關政策迅速發布，有助于行業規范化發展相關政策迅速發布，有助于行業規范化發展資料來源：公開信息，交銀國際7%14%21%26%33%3916216920928037649362581101002003004005

37、006007008009001,00002004006008001,00020202021202220232024E2025E2026E2027E2028E中國人工智能產業加速前規模中國人工智能產業規模加速中國人工智能產業加速后規模(十億人民幣)生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）2023年4月11日生成式人工智能服務管理暫行辦法8月15日起施行2023年7月13日發布首批大模型備案名單（11個）2023年8月31日人工智能法草案寫入國務院2023年度立法工作計劃2023年6月8日發布第二批大模型備案名單（11個）2023年11月9日發布第三批大模型備案名單（9個）2023年12月28日發

38、布第四批大模型備案名單（14個）2024年1月2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 12圖表圖表7:科技創新是發展新質生產力核心要素，改造傳統產業、培育新興產業、布局未來產業均離不開科技創新是發展新質生產力核心要素，改造傳統產業、培育新興產業、布局未來產業均離不開AI及大模型的技術應用及大模型的技術應用資料來源：新聞聯播，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 13大模型商業化路徑大模型商業化路徑B 端價格戰將持續，降低試錯成本，推進應用開發速度端價格戰將持續，降低試錯成本，推進應用開發速度當前 B 端大模型基礎費用計算方式為：費用=tokens 使用量 模型

39、 tokens 單價。1個token通常包括1個單詞、數字或符號（不同模型分詞器或有不同），token 使用量包括模型推理（輸入文本+輸出文本）以及模型精調（訓練文本）訓練迭代次數。此外模型部署、配套云服務等都是大模型變現商業化手段。2024 年 5 月以來，中國大模型廠商陸續宣布部分產品降價，幅度達 90%+，包括阿里通義千問Qwen-Long、字節跳動Doubao-pro-32k，百度宣布ERNIE系列7款模型免費開放使用，騰訊混元 lite 版本免費試用，其他模型降價 50-88%。關于此輪大模型價格下降，我們觀察到：關于此輪大模型價格下降，我們觀察到：1）降價主要集中在入門級的文本大模

40、型，意味著此類大模型進入較為同質化競爭，而圖像、語音等大模型價格未有大幅變動；2）tokens 輸入價格下降幅度大于輸出價格幅度，輸出定價也更高；3）云廠商降價力度更積極，通過大模型降價可以降低客戶獲取門檻，通過云服務使用量的提升獲取長期增長機會，行業向頭部集中，通用大模型創業者面臨的挑戰更為嚴峻，倒逼創業者退出同質化競爭，尋求應用場景和差異化競爭優勢，推動行業理性發展；4）技術優化將持續帶動價格的持續下降，通過模型架構調整、訓練 MoE 架構的大模型減少算力消耗、把在單個設備上做推理調整為多設備分布式推理提升芯片利用率等；5）大模型使用費下降將推動行業整體受益（類似電信運營商降費提速的效果）

41、，降低開發者試錯成本，或會扭轉當前大模型尚未找到較好應用落地場景的局面。大模型潛在使用場景的豐富，或能推動行業進一步發揮規模效應進而實現推理價格的進一步下降。圖表圖表 8:阿里通義千問大模型推理定價阿里通義千問大模型推理定價資料來源：公司資料，交銀國際0.52440-1208限時免費26121202097%75%80%67%90%25%40%-020406080100120140Qwen-Long通義千問-Turbo通義千問-Plus通義千問-Max通義千問VL通義千問Audio大語言模型圖文處理大模型音頻語言模型輸入（input）價格輸出（output）價格降價幅度-輸入降價幅度-輸出（人民

42、幣，每百萬tokens 價格）2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 14C 端仍待殺手級應用出現，現階段以免費端仍待殺手級應用出現，現階段以免費+增值、生態協同為主增值、生態協同為主用戶規模及畫像用戶規模及畫像圖表圖表 9:AIGC app 行業用戶規模高速增長行業用戶規模高速增長圖表圖表 10:TOP5 AIGC app 中，抖音豆包和百度文心一言用戶規模破千萬中，抖音豆包和百度文心一言用戶規模破千萬資料來源：Quest Mobile，交銀國際資料來源：Quest Mobile，交銀國際 *2024年6月圖表圖表 11:AIGC app 用戶畫像用戶畫像圖表圖表 12:TOP3

43、 AIGC app 下載量下載量資料來源：Quest Mobile，交銀國際資料來源：七麥，交銀國際中國中國 C 端大模型產品應用場景端大模型產品應用場景AI 搜索搜索搜索與AI大模型自然語言處理能力高度契合，通過對話交互整理信息并生成回答，節省用戶信息篩選時間，減少廣告干擾。目前我國AI搜索相關產品主要包括：1）AI搜索產品：如天工AI、秘塔AI 和360 AI搜索，產品功能相似，提供對話式交互問答，生成內容附帶參考資料、思維導圖及其他衍生內容，360 AI搜索支持回答朗讀、改寫、翻譯和文檔導出。AIwatch.ai 數據顯示，4 月中國 AI 搜索產品訪問量高增，360AI、秘塔 AI 及

44、天工 AI 搜索分別達 1134 萬/1009 萬/400 萬，環比增 1300%/51%/122%。596 680 805 1,254 1,339 1,613 1,860 2,061 3,067 3,626 4,724 5,680 6,247 6,288 7,380 948%825%817%8899101002,0004,0006,0008,0002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03AIGC app行業月活躍用戶規模（萬

45、）同比增速2,752 1,134 563 469 385 05001,0001,5002,0002,5003,000抖音豆包百度文心一言天工Kimi星野月活躍用戶規模（萬）男,73%男,75%女,27%女,25%一線,12%一線,11%新一線,19%新一線,19%二線,18%二線,19%三線,24%三線,24%四線,17%四線,17%五線及以下,10%五線及以下,11%0%20%40%60%80%100%2023-092024-012023-092024-01性別城市051015202530352023-062023-072023-072023-082023-092023-102023-112

46、023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06抖音豆包天工AI智能助手文心一言（萬）2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 152）大模型/app內嵌AI搜索：AI助手騰訊元寶、抖音豆包、阿里通義千問等均包含 AI 搜索功能，智能助手 Kimi 具備聯網 AI 搜索能力，夸克 app 推出 AI搜索問答產品“元知”，小紅書內測搜索智能助手“搜搜薯”等。3）傳統搜索引擎升級：百度于 2023 年升級生成式搜索能力，強調極致滿足、推薦激發和多輪交互，推出 AI 互動式搜索引擎“簡單搜索”。圖表圖表 13:中國中國 AI 搜索代表產品搜索

47、代表產品產品產品開發公司開發公司上線時間上線時間大模型大模型產品功能產品功能訪問訪問/用戶量用戶量商業模式商業模式天工 AI 搜索昆侖萬維2023年 8月天工大模型追問模式強調多輪對話和交互性，思維導圖可生成PPT4月訪問量 400萬，環比增 122%5月 DAU破百萬目前免費且無廣告，未來或通過數據服務和 API接口等商業化秘塔 AI 搜索秘塔科技2024年初MetaLLM分為全網、學術、博客模式，生成內容附帶參考資料鏈接和衍生閱讀，提供結構化信息展示、相關事件和人物4月訪問量 1009萬，環比增 51%目前免費且無廣告，未來或探索工具/服務、機構入駐、創作者經濟和企業客戶等付費模式360

48、AI搜索 3602024年 1月app上架360智腦提供 AI 回答、追問、思維導圖、延展內容和參考資料，可進行朗讀、改寫、翻譯和文檔導出4月訪問量 1134萬，環比增 1300%360AI 大會員 216 元/年，覆蓋圖片、寫作、文檔、視頻和文檔模板等五大場景下的 100+款實用工具資料來源：公司資料，AIwatch.ai，交銀國際圖表圖表 14:AI 搜索產品問答界面搜索產品問答界面資料來源：公司資料，交銀國際AI搜搜索索產產品品天工AI秘塔AI360 AI抖音豆包騰訊元寶阿里通義千問大大模模型型/app內內嵌嵌AI搜索搜索傳統搜索引擎升級傳統搜索引擎升級百度app百度簡單搜索2024 年

49、 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 16圖片、視頻和音樂生成圖片、視頻和音樂生成圖片生成：圖片生成：AIGC在該領域應用場景廣泛，包括個人用戶進行自定義風格藝術創作（頭像、表情包、主題壁紙等），影視和游戲制作中生成角色設計和場景渲染圖，廣告營銷中生成創意圖像，設計師進行室內設計/家裝搭配可視化效果等。AI 文生圖模型持續發展，包括互聯網大廠基于自研大模型的百度文心一格、360 智繪、科大訊飛繪圖大師等，美圖 MiracleVision，以及同時具備圖片和視頻生成的產品如PixWeaver，產品使用門檻較低，生成時長約15-30秒。部分產品已開啟商業變現，如 360 智繪文生圖免費次數 2

50、次，百度文心一格會員升級同時生成圖組數、生成速度、AI 編輯功能等。視頻生成：視頻生成：AIGC 從個人創作到專業影視制作，輔助視頻剪輯與合成、特效添加、虛擬人物生成應用、多模態轉化生成（圖像、文本、視頻等多模態）等工作，提升創作者視頻制作效率，專業技能較弱的用戶也能通過AI創造個性化視頻內容。具體應用場景包括：百家號/公眾號等內容一鍵轉換視頻，影視制作通過自然語言調整視頻光線、景深、色調等參數，虛擬角色在廣告、品牌宣傳等領域的使用等。AI 視頻生成產品包括通用場景視頻生成工具如愛詩科技 PixVerse、智象未來Pixeling 等，以及聚焦細分場景如電商場景的布爾向量 boolv.vide

51、o 等。其中PixVerse 產品功能較為完整，目前為全球最大用戶量中國 AI 視頻生成產品，上線 88 天視頻生成量達 1000 萬次。圖表圖表 15:中國中國 AI 視頻生成代表產品視頻生成代表產品產品產品PixVerseVega AIMorph studio6PenArtboolv.videoPixelingMewXAI開發公司開發公司愛詩科技右腦科技Morph studio毛線球科技布爾向量智象未來藝映 AI5月訪問量月訪問量172.4萬，環比+7.6%*pixverse.ai23.9萬，環比-29%*8.2萬，環比+94%*4.4萬，環比-14%*6pen.art2.5萬，環比-14

52、%*boolv.video1.8萬，環比+66%*7000+，環比-45%*自研大模型自研大模型功能功能文生視頻圖生視頻視頻風格選擇視頻比例調節理解能力生成能力視頻分辨率408P-4K408P408P408P408P408P408P-2K視頻時長生成速度較快中等較快中等-較快中等商業化商業化網站使用免費次數限制收費項目資料來源：公司資料，自象限，Similarweb，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 17音樂生成：音樂生成：AIGC的應用逐步改變音樂創作和消費方式，AIGC輔助音樂創作，能根據特定風格合成新的旋律/和聲；通過人聲素材合成指定聲音演唱歌曲；根據用戶聽歌喜

53、好提供個性化音樂推薦，生成動態封面，給予用戶更好的視聽體驗。社交社交/陪伴陪伴AI 社交/陪伴類產品通過交互和角色扮演，滿足用戶在情感、社交互動方面的需求，代表類型包括：1）交互創造類產品，如“星野”（MiniMax）、“筑夢島”（閱文）。星野提供動漫、游戲人物等預設角色和自定義角色，筑夢島用戶可以與虛擬 IP、小說主角進行交互式對話交流，聊天室可設定多個角色相互關系，以滿足情感交互需求。2）關系投射類產品，如“小冰島”，用戶可創造自己的虛擬形象以及私人關系中的虛擬人物，成為真實生活關系的衍生。3）虛擬咨詢包括塔羅牌、心理療愈等，如林間聊愈室。目前中國AI社交/陪伴類產品發展仍在早期階段，ap

54、p下載量普遍較低（星野單日最高2萬+，七麥數據），且同質化較為嚴重。我們認為此類產品仍需探索融合更多差異化娛樂化方向，提升產品除交互對話以外的增值服務，才能更好地展開商業化變現。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 18圖表圖表 16:AI 社交社交/陪伴類產品對比陪伴類產品對比交互創作類交互創作類社交關系投射類社交關系投射類咨詢療愈類咨詢療愈類星野星野筑夢島筑夢島小冰島小冰島林間聊愈室林間聊愈室開發公司開發公司上海稀宇科技 MiniMax閱文小冰公司5月月 app下載量下載量41萬 1.8萬2,5881,684上線時間上線時間2023年 9月2023年 11月2021年 9月2

55、023年 8月大模型大模型自研大模型 Abab閱文妙筆大模型/MiniMax文本模型小冰大模型Mindera Technology商業化商業化月卡12元/季卡32元/年卡120元享有自動播放語音/每日免費星鉆/優先聊天權/更快回復速度等權益鉆石貨幣內購獲取智能體貝殼貨幣內購兌換日卡/月卡，對話輪次，個性化虛擬裝扮道具等免費連續包月 22元/季 60元/年208元，30分鐘5 元，享有傾訴時間翻2倍/皮膚/徽章等權益App界面界面/功能展示功能展示動漫/游戲/原創人物等角色預設和智能體自定義 聊天設定自定義 小說/動漫/游戲/原創人物等角色預設和智能體自定義 聊天室可設定多個角色相互關系，小劇場

56、展開補充設定 設定自己的虛擬形象，創建島嶼，社交互動包括聊天語音、朋友圈等AI bing創建 24 小時情緒聊愈服務，聊愈對話后解鎖情緒之旅塔羅牌形式讀心卡資料來源：公司資料，點點數據，交銀國際中國中國 C 端大模型變現主要思路端大模型變現主要思路AIGC 產品作為流量入口，本體免費使用產品作為流量入口，本體免費使用/試用，特定功能試用，特定功能/訂閱付費訂閱付費C 端產品主要通過吸引用戶流量占領心智，積累數據進行大模型訓練和迭代，變現方式包括訂閱/會員制付費、API接口、廣告等，如授權免費對話+智能體抽取收費（星野）、打賞獲取高峰期優先使用時長權限（Kimi）、圖片生成 AI 編輯功能升級（

57、文心一格）、辦公產品（WPS）/在線會議（騰訊會議）訂閱費等。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 19AIGC 加強現有業務協同效應，提升潛在變現價值加強現有業務協同效應，提升潛在變現價值將AI大模型與現有產品或服務體系結合，如騰訊元寶全面覆蓋騰訊生態內容，AI 搜索功能接入微信搜一搜和搜狗搜索等引擎，對學習/工作場景效率提升進行產品化探索；百度搜索結果中11%由AI 生成，AI 伙伴功能提供對話交互，實現智能搜索和內容生成，百度文庫升級為AI內容創作平臺，付費用戶同比雙位數增長（2024年1季度）。AIGC加強現有業務協同效應，以此為基礎提升用戶對產品粘性，提升變現價值。目前

58、市場中的 AIGC 應用因市場趨勢、用戶需求和技術同質化沒有形成明顯差異化，未來底層大模型能力升級、市場定位調整和個性化服務優化將進一步區分產品，帶來更多變現潛力。出海拓展變現可能性出海拓展變現可能性中國AI大模型產品競爭激烈，頭部廠商依托流量有更好的經濟效應，因此出海也成為公司拓展變現的方向之一。參與AI出海的公司除大廠外，也包括擁有豐富經驗的出海公司和獨立開發者，如萬興科技、愛詩科技 PixVerse、Heygen等，憑借在互聯網領域的豐富經驗、快速的產品開發和迭代能力、以及較低成本的流量推廣策略，在具備相對成熟付費習慣及AI產品對用戶教育更早的海外市場進行商業化嘗試。2024 年 7 月

59、 25 日互聯網行業互聯網行業 20AI 智能體（智能體（AI Agent）或是）或是 B 端端 C 端應用商業化落地重要方向端應用商業化落地重要方向AI 智能體被譽為 AI 時代的網站，具備多模態、多領域、多任務的 AI 能力，可以通過自然語言交互，為用戶提供服務，并具備反思、規劃、自主性和自適應性。不同智能體之間可以交互，協同完成復雜任務。不同于互聯網時代的網站/app/小程序，智能體不僅滿足信息展示的功能，還可以更好理解用戶的自然語言指令，提供個性化服務，其交互方式也更為自然，提升用戶體驗。智能體具備自我學習的能力，通過實時數據更新，不斷提升服務能力。圖表圖表 17:AI 智能體建立在大

60、模型基礎之上，具備規劃、記憶、工具、行動和交互能力智能體建立在大模型基礎之上，具備規劃、記憶、工具、行動和交互能力資料來源：甲子光年，交銀國際AI 智能體建立在底層大模型基礎之上，被認為是大模型商業化落地的重要方向，具備門檻低、生態潛力大的優點，只需要調用已有大模型 API，根據不同場景的數據訓練的智能體可以更好發揮數據價值和競爭優勢。C 端應用場景包括生活助手、教育、電商、娛樂、營銷等，提升個性化使用體驗，殺手級應用的出現需要適配大多數用戶的使用習慣、低使用門檻、快速響應和廣泛適用場景。對于 B 端業務，智能體經過專業數據的訓練，相當于幫助企業培訓數字員工，或者為員工配備數字助手，有望成為強

61、大的生產力平臺，改造企業的運營模式和業務流程，實現降本增效的效果，可廣泛應用于零售、旅游、人力資源、制造業等行業場景。當前智能體探索主要集中在技術研發、生態創建和場景探索方向，商業化還在早期，具備 C 端商業閉環的場景更有商業化潛力。百度、阿里巴巴、字節跳動、騰訊等公司均有布局智能體開發，以推動加快百度、阿里巴巴、字節跳動、騰訊等公司均有布局智能體開發，以推動加快AI Agent 生態豐富：生態豐富：百度文心智能體平臺目前入駐5萬+開發者、上萬家企業，創建智能體3萬個以上。百度 AgentBuilder 零代碼模式無需編程，通過自然語言輸入可迅速生成智能體。百度系產品接入智能體相關能力，形成從

62、開發-分發-商業化的一站式智能體賦能方案，推動文心大模型的應用和普及。AI Agent規劃能力記憶能力工具能力行動能力人類用戶系統開發者Agents外界環境2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 21我們以百度為某家具品牌提供智能體為例，該品牌借助百度的AI大模型和智能體技術，創建了一個24小時在線、提供專業咨詢和個性化服務的銷售智能體，通過自然語言處理和解析，生成專業銷售話術，提高用戶滿意度和轉化率。另外，品牌借助大模型能力，優化線上銷售流程，當用戶在百度搜索家居裝修相關問題時，智能體可優先回答并推薦附近門店，降低有效線索的成本，提升企業運營效率。阿里開源AgentScope為智

63、能體開發者開發智能體提供技術支持。AgentScope內置多種不同平臺模型 API，提供拖拽式的編程、編程助手和開發資源，并支持多模態交互，融合文本、聲音和圖像。釘釘魔法棒套件幫助用戶提供文檔 AI、會議AI、聊天AI等功能，完成日常辦公自動化需求，具備智能信息檢索、智能文檔處理、數據匯總分析等功能。字節旗下的 Coze 扣子是火山引擎針對企業開發的 AI 原生應用開發平臺，為用戶提供0門檻創建Chatbot，以及各種插件和知識庫，并可一鍵發布到飛書、豆包、微信公眾號等渠道，激發創意加快應用場景的豐富。豆包平臺為開發者提供AI智能體創建，核心功能包括寫作助手提供寫作靈感、AI圖片和文章生成、自

64、定義智能體角色并分享到社區。騰訊元器是混元旗下一站式智能體創造與分發平臺，目前在內部測試中，為用戶提供智能體商店供其選擇，為企業和開發者提供低門檻、無代碼創作智能體、并集成騰訊生態資源為創作者提供豐富的插件和知識庫，并打通騰訊全域分發渠道。網易智能體解決方案在游戲中應用智能體技術，優化非高峰時期用戶體驗、不同難度等級的AI智能體作為玩家提升技術的陪練，為玩家提高了用戶體驗，實現平均在線時長、比賽場次和留存率的提升。已被廣泛應用在 MMO、體育競技、動作、moba 等多品類游戲中。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 22垂直領域應用場景垂直領域應用場景協同辦公：協同辦公：AI 助

65、力辦公軟件升級為生產力工具，協同辦公成為大模型落地助力辦公軟件升級為生產力工具，協同辦公成為大模型落地 B 端生態入口端生態入口AI 推動傳統辦公軟件從輔助型工具定位升級為生產力工具。推動傳統辦公軟件從輔助型工具定位升級為生產力工具。AI+協同辦公通過自動化數據處理、智能會議記錄、智能助手的場景落地，可以顯著提高工作效率，降低企業運營成本，相較傳統協同辦公，AI 能力尤其是大模型在自然語言理解、機器學習能力的加持下，不僅提升了自動化辦公的流程，更可以借助接入企業 API 及數據庫沉淀，為企業決策提供更低門檻的數據支持，加快公司數字化轉型進程。AI 能力加持下，企業服務提供方有望實現付費訂閱模型

66、的商業變現。協同辦公有望成為大模型落地協同辦公有望成為大模型落地 B 端生態的入口，端生態的入口，AI Agent 成為協同辦公平臺 AI應用的重要抓手，憑借自主感知與理解環境、交互、決策和執行的能力，更適合解決企業客戶具備明確業務場景、行業數據積累的環境。協同辦公平臺通過視頻會議、協作文檔、即時通訊等產品介入企業客戶的日常工作流中，基于API 接口體系進行行業及企業數據積累，符合 AI Agent 發揮能力的天然場景。具備具備 AI 能力的協同辦公能力的協同辦公/企業服務軟件企業服務軟件具備 AI 能力的協同辦公/企業服務軟件主要包括釘釘、企業微信、飛書、如流等綜合型協同辦公廠商，以及垂直性

67、廠商，如文檔領域的 WPS、騰訊文檔，會議管理領域的騰訊會議等。巨頭型的廠商通常接入自研大模型，長期競爭壁壘來自于功能完善程度、流量、生態規模，而垂類企業亦有機會通過 MOE 的模式，基于對垂直行業的業務理解適配行業基礎大模型，實現 AI 能力的開箱即用，降低大模型的選擇及使用門檻。圖表圖表 18:協同辦公協同辦公/企業服務軟件產業圖譜企業服務軟件產業圖譜資料來源：艾瑞，公司資料，交銀國際釘釘釘釘：阿里旗下協同辦公平臺釘釘于 2023 年 4 月接入阿里“通義千問”大模型，1）升級 AI 功能，包括摘要總結、創作生成、數據分析、信息提取等，通過 AI 魔法棒喚起 17+種 AI 能力，并在 6

68、0+場景開放測試；2）2024 年初發布 AI釘釘企業微信飛書如流WeLink360織語綜合型協同辦公廠商綜合型協同辦公廠商垂直型協同辦公廠商垂直型協同辦公廠商文文檔檔騰訊會議WPS 騰訊文檔百度文庫會會議議管管理理TeamsOfficeZoomOA訊飛文檔2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 23助理、上線 AI 助理市場，包括企業 AI 助理和個人 AI 助理，企業 AI 助理可以在獲得授權后利用企業沉淀數據庫開展數據分析和洞察、創建企業財務/招聘/報表 AI 助理等。AI 助理可以接入第三方 API，與電商、視頻等第三方 app 連接，釘釘目標在未來 3 年產生 1000

69、萬個 AI 助理。飛書飛書：2023 年 4 月，字節旗下協同辦公平臺飛書發布智能助手 MyAI，用戶可以通過創建“AI 同事”的方式，實現會議要點歸納、文檔/表格生成、數據分析等功能。該助理可以通過企業知識庫、用戶互動、會議等一系列工作內容的積累不斷沉淀、成長。2023 年 11 月，飛書發布智能伙伴，進一步升級智能助手，可以根據企業業務場景，選擇底層大模型組合。騰訊旗下協作騰訊旗下協作 SaaS 產品接入混元大模型產品接入混元大模型：1）企業微信：企業郵箱中使用混元大模型檢查拼寫和語法檢查，客戶服務場景中更高效實現客戶服務，已經連接1200 萬企業和組織，每天通過企業微信服務的微信用戶數達

70、到 5 億；2）騰訊文檔智能助手開啟公測，涵蓋多種文檔類型，包括文本內容處理、函數公式應用、表格數據制作、PPT 美化、結果分析以及跨文檔內容流轉等，目前月活用戶超過2億，服務企業和組織超過120萬家；3）騰訊會議：AI助手進行會議紀要智能錄制及會后整理總結、課程筆記、待辦提醒等功能，也可通過實時字幕翻譯降低用戶理解成本。百度文檔及如流百度文檔及如流：2024 年 4 月百度文庫上線“AI 文檔助手”，基于“文心一言”語義理解和生成能力的支持，為用戶提供文檔內容輔助寫作功能，包括工作計劃、周報日報、調查問卷、年終總結等輔助寫作，營銷文案、腳本等寫作/潤色，以及生活助理生成攻略、計劃等。百度如流

71、辦公平臺為企業提供協同辦公、業務管理及知識沉淀的能力，具備消息智能整合、會議內容實時分析和總結、輸出待辦事項，以及超級助理功能，實現一鍵管理日程、流程審批、差旅報銷等能力?？拼笥嶏w科大訊飛協同辦公產品主要包括智能語音助手、實時翻譯、智能會議系統以及文檔智能處理，發揮其在語音識別能力的優勢，提升方言、各國語言的處理能力，提高會議紀要和文檔處理的效率，并通過數據分析能力為企業BI提供決策支持。AI 功能成為協同辦公軟件訂閱收費的抓手功能成為協同辦公軟件訂閱收費的抓手相比免費版，AI 助手、會議錄制、實時轉寫等功能需要付費享受更多次數及容量，我們認為AI應用的持續完善將提升訂閱服務付費率以及單客收入

72、，如釘釘訂閱需要在年費的基礎上增加 1-2 萬元/年的費用享受更多額度的大模型調用次數，如飛書、WPS 需要選擇更高層級的訂閱套餐享受更多 AI 功能。AI 應用案例：金山辦公（應用案例：金山辦公（688111 CH）WPS于2024年4月發布面向企業和組織的新質生產力辦公平臺WPS 365，包括WPS Office、WPS AI 企業版及 WPS 寫作，打通文檔、AI 和協作三大能力，使用戶在同一個界面調用各類主流大模型，無縫切換各個組件，實現高效辦公。WPS 365 作為一站式 AI 辦公平臺，涵蓋了日常辦公的基本需求，包括文檔創作、即時通訊 IM、郵件、會議。通過大模型賦能，WPS 36

73、5 為用戶提供擴寫、縮寫、生成公式、總結等功能，實現文檔寫作、郵件及 OA 無縫銜接。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 24圖表圖表 19:WPS Office 流量規模領先中國辦公類流量規模領先中國辦公類 app資料來源：QuestMobile，交銀國際*數據口徑為去重后全景流量規模圖表圖表 20:新質生產力辦公平臺新質生產力辦公平臺 WPS 365 打通文檔、打通文檔、AI 和協作三大能力和協作三大能力資料來源：公司資料，交銀國際28519015815414865050100150200250300WPS Office釘釘百度網盤企業微信騰訊文檔騰訊會議2023年3月20

74、24年3月（百萬）WPS Office+協作WPS AI 企業版2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 25圖表圖表 21:WPS Office 提供內容創作、寫公式、提供內容創作、寫公式、PPT 制作等制作等 AI 功能提升辦公效率功能提升辦公效率資料來源：公司資料，交銀國際WPS AI 企業版為企業提供企業版為企業提供 3 大能力大能力，包括 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文檔庫）和 Copilot Pro（企業智慧助理），降低大模型使用門檻。WPS AI 企業版定位成為企業大腦，可以自助分析數據、減少重復勞動、觸達細微辦公場景，實現自動化辦公。AI Hub（智

75、能基座）集成了中國主流大模型的 AI 能力，包括 Minimax、文心一言、智譜 AI、通義千問、商湯日日新等，WPS 作為大模型的應用方，適配中國上百種模型的基礎能力，實現 AI 能力的開箱即用，降低大模型的選擇、使用門檻。相比自研大模型，公司注重大模型微調，通過 MOE（Mixture of Experts），讓各個模型都充分發揮優勢尋求最優解。AI Docs（智能文檔庫）具備理解多種文檔格式的能力進行準確信息抽取，應用場景包括通過用戶提供的信息幫助用戶快速形成內容豐富、結構清晰的報告，另外它將傳統的文檔庫升級成智能文檔庫，使創作來源具備依據，保障文檔權限體系。同時，AI Docs 可以利

76、用企業知識庫，創作專屬私域知識并以自然語言的方式進行調取。Copilot Pro（企業智慧助理）可以幫助運營人員使用自然語言即可驅動 BI產品分析數據，并調用 WPS 365 API 和企業自有 API，實現辦公自動化。例如，管理層只需創建一個智能助手，接入企業自有API，并以自然語言的方式提出要求，智能助手就可自動完成數據分析及結果呈現。AI 功能有望帶動功能有望帶動 WPS 訂閱收入的長期增長空間訂閱收入的長期增長空間，目前包含 AI 功能的訂閱服務價格較傳統會員訂閱價格高出1倍左右，AI商業化有望推動WPS個人訂閱及機構訂閱收入的客單價及付費率提升。2024 年 7 月 25 日互聯網行

77、業互聯網行業 26圖表圖表 22:WPS 會員包含會員包含 AI 功能的套餐收費標準高于傳統會員訂閱費功能的套餐收費標準高于傳統會員訂閱費個人會員個人會員超級會員超級會員AI 會員會員WPS 大會員大會員價格價格連續包年 118 元/年連續包月 10 元/月連續包年 188 元/年連續包月 25 元/月連續包年 268 元/年連續包月 35 元/月基礎權益基礎權益企業會員企業會員商業協作版商業協作版商業高級版商業高級版商業旗艦版商業旗艦版價格價格199 元/人/年（5 人起購）399 元/人/年（5 人起購）599 元/人/年（5 人起購）包含權益包含權益儲存空間 50G/人IM、郵箱、會議完

78、整功能水印/加密保護等基礎安全企業存儲空間 365G/人電子/紙質證書授權認證離職文檔交接等進階安全管控PDF/腦圖等 200+會員權益商業高級版所有權益AI 寫文章/文檔問答等內網 IP/設備管理等全面管控二次開發能力資料來源：公司資料，交銀國際圖表圖表 23:WPS AI 已上線功能已上線功能AI 寫公式發出命令后，AI一鍵寫公式，不需函數技巧AI一鍵生成 PPT一句話描述，生成整份 PPTAI寫文章AI完成活動策劃、周報月報等文章起草AI智能問答發出具體指令和明確場景后，AI回復問題（200次/月/人）AI文檔總結AI總結超長文檔，獲取關鍵信息AI改寫AI續寫、潤色、擴寫、縮寫AI靈感市

79、集AI生成多種場景的內容文檔資料來源：公司資料，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 27金融：數字化投入持續加大，大模型賦能多模態數據處理效率提升金融：數字化投入持續加大，大模型賦能多模態數據處理效率提升金融科技投入規模超金融科技投入規模超 3700 億元，前沿技術投入占比億元，前沿技術投入占比 18%回顧過去傳統行業的IT 投入，金融行業在數字化投入較大，通過AI、區塊鏈、大數據等先進技術與傳統金融業務結合，各個業務環節智能化程度高，例如風險管理、精準營銷，以及業務環節的效率提升、服務交互方式的豐富和業務辦理的體驗及效率等等。根據艾瑞數據，2023 年，各金融機構科技

80、投入規模超過 3700 億元，且持續逐年上漲。預計到 2027 年，金融機構科技投入規模將超過 5800 億元，2023-27年復合增長率12%。其中，在前沿技術投入的金額持續加大，預計從2023年的680 億元，到 2027 年升至 1640 億元，占科技投入比重從 18%升至 28%。銀行業投入最大，其次為保險、證券。圖表圖表 24:金融機構科技投入規模估算：預計金融機構科技投入規模估算：預計 2027 年超過年超過 5800 億元，億元，2023-27 年復合增速年復合增速 12%資料來源：艾瑞，交銀國際圖表圖表 25:金融機構科技投入中，新前沿技術應用投入占比持續提升，銀行業投入最多，

81、其次為保險、證券金融機構科技投入中，新前沿技術應用投入占比持續提升，銀行業投入最多，其次為保險、證券資料來源：艾瑞，交銀國際279304334374425+11%5258677687+14%4247526375+16%373409453512586+12%010020030040050060070020232024E2025E2026E2027E證券業保險業銀行業（十億人民幣）2050+27%3789+24%57139+25%20%33%0%20%40%0408012016020232027E2023-27 CAGR銀銀行行業業-新新前前沿沿技技術術應應用用投投入入規規模模云+AI+大數據其他

82、占科技投入比重（十億人民幣）716+25%13+19%819+24%15%21%0%20%40%0510152020232027E2023-27 CAGR保保險險業業-新新前前沿沿技技術術應應用用投投入入規規模模云+AI+大數據其他占科技投入比重（十億人民幣）25+22%12+21%37+22%8%9%0%20%40%0246820232027E2023-27 CAGR證證券券業業-新新前前沿沿技技術術應應用用投投入入規規模模云+AI+大數據其他占科技投入比重（十億人民幣）2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 28大模型爆發前金融科技進展大模型爆發前金融科技進展2019 年以來，

83、多個政策發布，包括人民銀行發布的金融科技發展規劃 2019-2021明確金融科技發展的重要意義，3 年后發布金融科技發展規劃 2022-2025，提出在金融科技治理體系、數據要素價值挖掘、關鍵核心技術深化、數字基礎設施方面的具體措施。在大模型技術有一定突破之前，AI+金融科技相關產品均在各項業務中有落地應用，但是產品應用廣度與業務價值和效率提升上，仍有較大差距。我們在下圖歸納了此前各業務基于不同的AI技術在實際場景的應用，例如 1）計算機視覺技術在安防、員工管理（門禁/打卡）、支付等場景上的應用；2）機器學習技術在處理表單數據、提取數據標簽、攔截金融風險，以及提高營銷精準度等產品上得到應用。但

84、是，AI+金融的應用在不同技術融合以及業務聯動上仍較難突破。圖表圖表 26:AI 金融應用場景案例金融應用場景案例AI+金融應用場景金融應用場景安防與身份識別安防與身份識別客服與運營業務優化客服與運營業務優化信貸風控與合規控制信貸風控與合規控制精準營銷精準營銷保險理賠與投顧投研保險理賠與投顧投研計算機視覺計算機視覺-圖像數據處理圖像數據處理內控管理：考勤打卡、員工行為規范智能安防：異常事件預警智能風控：身份核實、資料審核流量監控客戶行為分析智慧網點業務流程自動化機器學習機器學習基于大量交易數據進行分析，識別異常交易根據不同客群標簽，推斷客戶購買力，有針對性的進行差異化營銷知識圖譜知識圖譜基于知

85、識庫內容，迅速定位知識點并通過自然語言、智能語音對話等產品輸出解決機械性高度重復咨詢、內外部知識更新沉淀匹配問題通過分析客戶間共性關系，識別異?？腿航鉀Q產品同質化、產品創新設計及客戶轉化問題智能語音與對話式智能語音與對話式 AI-語音數據處理語音數據處理智能客服：自動問答、簡單問題處理人員培訓：語音交互、場景式陪練語音催收、貸款等場景 智能營銷：AI 電話營銷自然語言處理自然語言處理-語言數據處理語言數據處理解決客服團隊人員成本及管理費高的痛點增加風控模型評估因子，實現輿情監測預警解決獲客成本高，潛在客戶轉化率低分析客戶行為、金融產品等關聯數據，強化陪伴式服務監測市場輿情，挖掘事件關系，改善金

86、融交易預測模型資料來源：艾瑞，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 29大模型加持下的金融科技大模型加持下的金融科技金融行業數據質量高，在此前金融科技的投入基礎上，數據采集、數據清洗和標注等工作均已成熟，算法及訓練模型完備，為大模型的訓練創造了較好的環境。生成式AI大模型匯集了參與復雜計算結構的機器學習模型，包括自然語言處理、語音識別、計算機視覺能力，與行業屬性緊密結合后的金融大模型，使得金融機構能夠更有效的處理數據，提供優質客戶體驗，并提高操作效率和決策質量。同時，未來通過多模態數據處理，或可實現金融場景更多類數據源的處理和應用，為金融機構的風控、營銷、運營提供支持。A

87、I數智人：以提供豐富內容輸出能力、提升交互體驗為核心。數智人：以提供豐富內容輸出能力、提升交互體驗為核心。相比此前AI數字人階段的文本理解為主，客服咨詢及售后問答應用環境，AI 數智人基于多模態技術，大幅提升生成式AI模型交互能力，不僅可以提供文本輸入輸出，還能獲取更多語言、表情、動作等信息。同時，基于更加豐富的大模型底層數據以及推理決策能力的提升，可為客戶提供更加豐富、全面、準確的內容。智能營銷：以用戶全生命周期管理為核心，提供高定制服務體驗。智能營銷：以用戶全生命周期管理為核心，提供高定制服務體驗。銀行業精準營銷服務的數智化平臺，通過提升銀行數據分析、客戶關系處理、數據安全保障等能力實現用

88、戶全生命周期的管理和營銷，主要目的在于通過渠道聯動、整合流量資源、擴大用戶觸達范圍，了解客戶實際需求，提升服務質量。智能核保承保：以降本、非標客戶拓展、保障風險為目標。智能核保承保：以降本、非標客戶拓展、保障風險為目標。在智能營銷能力不斷提升前提下，保險行業在承保落地的智能化已達到較高水平（56%，艾瑞統計），通過智能投保和全自動風險評估體系，重塑業務流程，改善用戶體驗。理賠流程優化：同樣以降本和業務處理流程銜接流暢度為目標。理賠流程優化：同樣以降本和業務處理流程銜接流暢度為目標。保險理賠是投后成本支出的重要組成部分，包括核賠場景、數據勘察等環節對人工依賴程度仍然較高，各個關節階段的數字化水平

89、和合規性，與業務實際處理流程的銜接流暢度提升，將可有效改善保險行業理賠數字化率。智能投顧：以提升個性化投資產品及提升收益為目標。智能投顧：以提升個性化投資產品及提升收益為目標。證券行業的 AIGC 應用主要體現在智能投顧產品上，隨著證券機構業務愈加復雜，客戶財富管理意識的提升，傳統線下投顧服務難以滿足所有客戶的個性化風險承受、投資及收益需求。為解決產品的個性化匹配痛點，通過將知識圖譜、大數據挖掘、量化投資分析等算法整合，在投前、投中、投后進行全流程覆蓋，提升客戶收益，改善客戶與金融機構的交互體驗。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 30圖表圖表 27:垂類大模型垂類大模型-金融

90、行業應用場景金融行業應用場景資料來源：億歐智庫，艾瑞，交銀國際金融大模型產業圖譜及相關應用案例金融大模型產業圖譜及相關應用案例根據 IDC 數據顯示，超過一半的金融機構正在投資 AI 大模型技術，金融行業也成為大模型落地的早期重要場景，以圖實現技術泛化，并通過 AIGC 帶來生產力效率提升以及人員成本的降低。主要大模型提供方包括金融機構、綜合科技服務商等，落地方向包括智能營銷、遠程身份認證、貸款審批自動化、理財助手、信貸風控等。金融大模型多建立在基礎大模型之上，疊加金融領域數據和專業服務經驗進行模型精調，提高在金融領域的準確性和適應性，并降低應用成本。另外，數據合規、數據質量、靈活自主可控的部

91、署模式都是關注重點。業務場景智能營銷風險管理AI數智人監管科技智能核保承保智能交易監控智能信息披露監管報告生成用戶身份識別智能反洗錢智能審計智能反欺詐風險評估基礎平臺算力資源數據準備與增強機器學習建模與訓練大模型訓練模型推理模型蒸餾與壓縮向量數據庫基礎大模型金融大模型智能投顧客戶知識圖譜產品知識圖譜客戶分析/量化投資分析模型智能推薦系統客戶智能投保問卷全自動風險評估體系智能承保報案智能勘察工具智能理算平臺理算智能理賠客戶關系管理用戶數據分析用戶權益分析擴大覆蓋渠道聯動流量整合數據多模態模型-智能分析決策感知識別提供更全面準確的語言交互多維數據2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業

92、31圖表圖表 28:金融大模型金融大模型/金融科技產業圖譜金融科技產業圖譜資料來源：艾瑞，交銀國際案例：螞蟻集團樹立金融案例：螞蟻集團樹立金融 AI 戰略：戰略：“1+2+X”，即，即 1 個行業精調模型、個行業精調模型、2 個應用產品、數個科技開放服務，推動個應用產品、數個科技開放服務，推動 AI 服務普惠化服務普惠化螞蟻集團于 2023 年 9 月發布螞蟻基礎大模型以及基于基礎大模型的金融大模型，針對金融行業定制，并同時發布針對 C 端用戶的智能金融助理“支小寶2.0”和服務B端金融機構的智能業務助手“支小助”。螞蟻金融大模型在萬億量級 Token 的語料基礎上，注入千億量級金融知識 To

93、ken，結合從 300+真實行業場景中提煉的 60 萬+高質量指令數據，為金融客戶提供專屬任務性能優化的數據資產。支小寶定位理財產品和保險產品的專業知識問答，以及提供行情、持倉分析、理賠等專業工具。用戶可在支付寶 app 的螞蟻財富和螞蟻保頻道喚起。截至2024年4月，支小寶2.0版本已經擁有1200萬用戶體驗，解答用戶手動輸入的845 萬個理財和保險問題，用戶采納率相比前一版本提升 20%，成為金融領域初步實現規?；瘜偷腁I應用。根據螞蟻財務披露數據顯示，支小寶深度服務過的用戶相比未服務過的用戶，資產配置的合理程度和頻繁交易的比例分別提升 5%和下降 60%。支小助定位 AI 助手，為金融

94、從業者提升理財顧問、保險代理、投研、保險理賠、金融營銷等領域的專業水平和服務效率。其中，支小助分析師版融合自研綜合科技服務商金融科技IT服務商云應用智慧智能數據安全RPA/IPA金融企業2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 32大模型、金融信息和量化投研系統，覆蓋 800+行業板塊、中國內地/美國/中國香港重要上市公司和基金產品以及100+獨角獸公司，實現金融市場分鐘級市場動態響應和分析，提升合作金融機構數百名分析師和理財顧問的工作效率。支小助保險理賠版實現醫療險理賠的全自動化流程，提升便捷理賠體驗。螞蟻金融大模型經過足夠多的高質量指令集進行微調，目前可以掌握 95%金融意圖的識

95、別率，其可信 AI 架構蟻鑒 2.0 可以應用于多個消費金融場景，實現反欺詐、反洗錢、聯合風控和數據隱私保護等能力。另外，螞蟻致力布局數據要素技術，如分布式數據庫、隱私計算、區塊鏈和綠色計算。公司通過探索下一代隱私計算技術，目標推動普惠隱私計算服務，通過數據要素的可信流通，實現數據價值的釋放和共享。螞蟻摩斯作為旗下隱私計算產品品牌，為金融客戶提供軟硬件結合一體機，在安全合規、性能、多產品形態、生產可用度、資源和服務方案提供等方面具備領先優勢。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 33營銷：營銷：AIGC/大模型落地場景豐富，近大模型落地場景豐富，近 50%廣告主參與數字化營銷廣告

96、主參與數字化營銷營銷成為營銷成為 AIGC 落地的首要場景之一。落地的首要場景之一。隨著互聯網流量紅利減退、流量成本上升，AIGC有望為廣告營銷帶來新的生產力。由于落地場景豐富，實施成效立竿見影且更好評估成果，營銷已經成為 AIGC 及大模型最先落地的場景之一。根據艾瑞于 2023 年 12 月的調研結果，接近 50%的廣告主已經實現營銷數字化，其中數據管理策略分析以及廣告投放兩大場景的滲透率最高。我們根據QuestMobile 估算 2024 年中國互聯網廣告市場規模為 7880 億元，假設 AIGC 營銷滲透場景達到 20-50%，則潛在市場規模約為 1600 億-4000 億元，若考慮

97、ROI效果提升帶來增量營銷投放預算，或對行業規模帶來進一步增量。AIGC 技術對營銷流程帶來的價值主要體現在技術對營銷流程帶來的價值主要體現在生成更個性的內容、制定更有效的決策、識別線索能力提升，帶動營銷流程的智能化精準投放。1）市場認知階段：AIGC通過提供廣告創意、優化廣告投放，提高品牌的市場認知效果；2）線索運營階段：挖掘優質商機和線索，提升線索轉化率；3）客戶培育和轉化：根據數據反饋生成營銷建議，精細化運營；4）營銷優化階段：分析和復盤營銷效果，數據支撐未來營銷策略；5）復購和增購階段：優化客戶需求和偏好，分析營銷效果。AIGC 在營銷行業的應用主要包括在營銷行業的應用主要包括 5 大

98、場景：大場景：內容及創意場景：內容及創意場景：AIGC 賦能下，傳統內容生產方式被顛覆，AIGC 帶來更自然的交流、情感分析、智能對話，文本、視頻、圖像、音頻等內容生產門檻降低，時效/實用性、質量更高，符合多樣化需求，得以在金融、教育、游戲、零售等行業的營銷活動中得到應用，多模態大模型也助力企業虛擬人實現實時高效且低成本的營銷活動。數據及策略：數據及策略：AIGC應用在營銷場景中，可更好滿足品牌主對于線上線下營銷數據打通，提升數據管理效率，提高已有及潛在客戶需求洞察的質量，以及提高營銷策略的自動化、智能化程度，為營銷活動策略的制定降低成本，更好適應行業的需求變化。營銷場景下數據服務商的競爭能力

99、主要取決于其在數據體量、數據質量以及數據處理能力，是否具備完善的垂類營銷模型、數據標簽分類、數據策略制定的能力，數據庫的安全穩定能力也是關注重點。廣告投放廣告投放：AIGC加持下廣告投放目標實現更高品牌曝光度，提高廣告投流效果和透明度。廣告投放服務商的主要能力衡量包括是否具備海量客戶數據積累、是否具備垂類模型處理能力，具備一站式管理精準定位分析、以及流量資源集中采購，幫助廣告主降本增效。渠道運營及轉化：渠道運營及轉化：主要服務商通過打通線上商城、直播、小程序、線下門店等渠道場景數據，通過自有數據積累、行業理解及垂類模型訓練，提高渠道銷售數字化程度、營銷傳播裂變、轉化率等指標?？蛻艏傲鞒坦芾恚嚎?/p>

100、戶及流程管理：服務商類別主要包括 CRM 服務商、智能客服服務商等，圍繞客戶關系進行客戶信息系統和智能化管理，提升客戶關系維護，拓展新客及延長客戶生命周期。AIGC技術賦能下，可以更好實現渠道客戶數據整合和管理效率，提升客戶忠誠度和復購率。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 34圖表圖表 29:AIGC 應用在營銷領域的產業圖譜應用在營銷領域的產業圖譜資料來源：艾瑞，公司資料，交銀國際圖表圖表 30:AIGC 在營銷領域的主要應用場景：內容在營銷領域的主要應用場景：內容&創意生成、數據創意生成、數據&營銷、廣告投放、渠道運營營銷、廣告投放、渠道運營&轉化、客戶轉化、客戶&流程管

101、理流程管理資料來源：艾瑞，交銀國際內內容容&創意創意文本文本圖像圖像文本文本視頻視頻虛擬人虛擬人渠渠道道運運營營&轉化轉化廣告投放廣告投放客客戶戶&流程管理流程管理數數據據&策略策略數數據據&營營銷銷收集及打通線上線下營銷數據提升客戶數據管理效率提高數據甄別及質量把控提高已有及潛在消費者需求洞察質量提升營銷效果分析效率及質量提高營銷策略制定的自動化及智能化程度確?；蛱嵘龜祿踩詢葍热萑?創意創意廣廣告告投投放放提高品牌曝光度提高廣告投放及流量管理效率提升媒體精準度和對接效率提升消費者投放精度及購買率提升廣告投放轉化效率增加交易透明度，掌握出價主動權渠渠道道運運營營&轉轉化化提高銷售渠道數字化

102、程度擴展商品與服務營銷推廣渠道提高企業活動開展溝通數字化程度提高客戶溝通與運營數字化程度增加營銷內容傳播裂變效率客客戶戶&流流程程管管理理增加多渠道客戶數據收集及整合能力提升已有客戶數據管理效率強化潛在消費者定位質量和效率提高與已有客戶及潛在消費者的溝通質量和效率提高客戶忠誠度及客戶復購率提升企業業務/營銷流程自動化程度文本文本檢測:垃圾/敏感/情感內容檢測文本處理：潤色/糾錯/實時翻譯文本生成：對話式生成/輔助式生成./場景化生成圖像修復增強風格轉換圖像生成編輯轉換音頻語音識別語音合成音頻編輯音頻生成語音交互視頻創意生成視頻生成拍攝輔助視頻編輯2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行

103、業 35圖表圖表 31:AIGC 技術賦能各個行業的營銷場景：緩解大量人工信息處理需求、提升時效需求、滿足個性化和實時調整的需求技術賦能各個行業的營銷場景：緩解大量人工信息處理需求、提升時效需求、滿足個性化和實時調整的需求資料來源：億歐智庫，交銀國際AIGC 營銷主要玩家營銷主要玩家百度百度：擎舵平臺幫助 B 端廣告主實現創意文案/海報/數字人口播視頻的快速生成，其 2.0 版本推出一鍵出圖的功能，降低廣告創意生成門檻，并與營銷場景結合，覆蓋美容、健康、通信、教育培訓、商務服務等行業。輕舸平臺作為基于 AI 原生的營銷平臺，將 AIGC 能力貫通營銷方案和廣告投放的優化，預計將廣告投放轉化率提

104、升20%，輕舸平臺具備“自由表達”、“簡單投放”、“無限擴展”等能力，還原廣告主真實意圖傳達，并簡化投放流程。輕舸及擎舵平臺搭載在揚楫底層大模型廣告引擎，在廣告定向投放、創意、出價等環節提升廣告效果。目前 11%的百度搜索結果由 AI 生成，尚未開啟變現，對百度廣告收入在2024 年 2-3 季度有負面影響，廣告收入或將低于 1 季度，公司將持續用戶端的改造升級，或在 4 季度實現商業化看到收入增速恢復。騰訊騰訊廣告妙思是基于混元大模型的一站式 AI 廣告創意平臺，幫助從業者實現AIGC創意、投放流程、素材快速過審的鏈路打通。該平臺具備圖生圖功能，實現爆款素材二次作圖，使廣告主平均點擊率提升

105、15%。另外，妙思文生圖場景下，可以快速根據關鍵詞生成相應場景圖，幫助廣告主降低出圖周期和成本，并加快過審速度。妙思在模型訓練中結合對消費者偏好的理解，其平臺生產的廣告素材在創意成功率、點擊率等指標優于行業平均。阿里阿里上線 Quick 管家產品，目前免費向淘寶及天貓商家開放，為商家提供包括圖像設計、店鋪運營、個人助理、內容小編、數據分析等能力，幫助商家節省人力成本，并結合平臺規則和市場數據為商家提供增長建議、輔助決策。電商場景下AIGC的應用不再是單點提供AI工具產品，而是結合到日常經營場景中，解決商家經營的實際問題，實現更精準的營銷定位及成本下降?；鹕揭婊鹕揭孀鳛樵品掌脚_，利用 AI

106、GC 為廣告主提供結合應用場景的定制化解決方案。1）節點營銷，結合品牌特征定制特效，提升用戶互動和分享的意愿；2）本地生活案例中，為商家自媒體號提供視頻素材全流程生產效率和質量的提升，并通過數據反饋優化內容質量，提升目標消費者的吸引力；3）電商直播：利用 AIGC 進行內容復盤、總結，提升互動轉化，洞察年度直播數據，通過大模型提升直播效果；4）銷售助手：幫助企業銷售人員實現銷售轉化，提升銷售人員水平。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 36筷子科技筷子科技于2024年4月完成由金沙江創投等投資的5000 萬元B1 輪融資，擁有Kuaizi.ai AIGC 內容商業應用平臺，鏈接

107、內容團隊的拍攝/編導/剪輯/投放/管理角色協同，提升 AIGC 營銷內容生成效率，打通流量平臺并通過智能算法提升內容轉化。Kuaizi.ai 旗下擁有多款 AI 應用，憑借傳統業務積累的客戶資源、場景數據和技術積累，加上營銷內容生產全流程的閉環，在大模型能力的加持下，從業務場景的理解出發解決客戶痛點。另外，公司計劃發布跨境海外產品接入TikTok、Google和Meta 等海外視頻平臺營銷體系，幫助品牌實現全球視頻內容分發。奧創光年奧創光年于 2024 年 1 月獲得美圖領頭的 A+輪 1500 萬美元融資，其主要產品包括 Mogic Content AI Studio（CAS）全鏈路營銷平臺

108、，目標是幫助廣告主提升營銷效率和效果，目前服務客戶包括雅詩蘭黛、歐萊雅、聯合利華等品牌。公司提供的 AIGC 全鏈路營銷平臺為客戶提供內容洞察、營銷決策、內容生成、投流和內容管理的一站式服務，通過AI技術幫助客戶實現自動化和智能化的營銷活動，提升 ROI。公司通過 AI 混剪，實現素材內容的快速裂變，幫助品牌帶來更多曝光并實現轉化率的提升。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 37教育：大模型賦能個性化教學，海外布局仍在探索初期教育：大模型賦能個性化教學，海外布局仍在探索初期教育落地場景豐富，有望成為大模型最有前景的應用方向之一。教育落地場景豐富，有望成為大模型最有前景的應用方向

109、之一。大模型帶動個性化教學、使一對一AI 輔導成為可能，提升學生自主學習效率。中國頭部教育公司及重點科技公司均有在教育領域大模型布局，目前均已通過工信部備案。也有部分公司尋求海外機會，在海外教育應用榜形成一定用戶規模。中國市場布局中國市場布局對比重點公司教育領域大模型對比重點公司教育領域大模型（圖表32），我們看到布局時間相差無幾。頭部科技公司基于通用大模型延展至教育領域，如百度基于文心一言推出針對智能設備的靈機大模型，并應用在小度學習機。教育公司基于自有業務場景推出教育垂直大模型，如好未來推出 MathGPT，主要圍繞解題、講題，有道推出子曰大模型，圍繞口語訓練和全科指導。大模型落地場景大模

110、型落地場景主要包括：1）落地現有電子設備，賦能個性化教育，如我們前文中提到的學習平板、翻譯筆等，通過大模型能力，實現AI對話、AI講題等用戶交互，提升硬件的市場競爭優勢。2）以軟件形式落地應用，如有道 10 月推出搭載“子曰”教育大模型的虛擬人口語教練 Hi Echo 微信小程序和 app。有道：推出內地首個教育大模型，應用場景豐富，應用落地、商業化領有道：推出內地首個教育大模型，應用場景豐富，應用落地、商業化領先。先。依托多年 AI 技術積累，有道推出子曰大模型，是內地首個教育大模型，且落地應用、變現具備領先優勢：1）為現有服務及設備提升能力賦能，如 AI Box 功能帶動翻譯訂閱收入快速增

111、長，有道翻譯筆 X6 Pro 作為第一款搭載大模型 AI 陪練的翻譯筆產品，上線后帶動詞典筆激活量同比增 20%。1 季度 AI 訂閱服務銷售額約 5000 萬元，同比增140%+，主要來自有道詞典、有道翻譯、Hi Echo及國際app。6月小P 老師 AI 家教 app 將上線。2）有道 Hi Echo 口語教練微信小程序具備真實場景口語練習、多場景應用環境及測評報告，有望在長期帶來訂閱收入進一步提升。圖表圖表32:教育大模型對比教育大模型對比公司公司有道有道科大訊飛科大訊飛好未來好未來百度百度大模型大模型子曰大模型子曰大模型訊飛星火認知大模型訊飛星火認知大模型數學大模型數學大模型 Math

112、GPT文心一言大模型文心一言大模型+靈機大模型靈機大模型 發布時間發布時間2023年 5月2023年 5月2023年 8月2023年 5月獲批時間獲批時間2023年 11月2023年 8月2023年 11月2023年 8月種類種類自研垂直大模型 自研通用大模型自研數學垂直大模型文心一言：自研通用大模型靈機：智能設備應用大模型應用場景應用場景1）LLM翻譯；2）虛擬人口語教練；3）AI作文指導；4）語法精講；5）AI Box；6）文檔問答星火認知大模型 V2.0發布，開發教師助手、學習助手等教育行業落地場景：1）英語 AI陪練；2）AI學習機；3）訊飛聽見，支持內容生成和批改輔導等數學解題：1）

113、解對；2）步驟穩定清晰；3）講題個性化兼備趣味性AI互動講題、寫作指導、口語練習功能落地功能落地1）有道詞典筆開口說、有道翻譯 AI-Box 功能；2）圍棋課程中基于 AI 的語音復盤；3）搭載在 AI學習機 X20中1）最新多款學習機搭載大模型，進行中英文作文類人批改和內容生成；2）開發者調用將以解題和講題算法為核心推出產品級應用1）學習機、學習手機等；2）開發者調用資料來源：公司資料，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 38圖表圖表 33:部分學習機品牌旗艦機型對比部分學習機品牌旗艦機型對比有道有道 Y10有道有道 X10學而思學而思 XPAD小度學習機小度學習機

114、Z20 Plus 高思豪華版高思豪華版上線時間上線時間2022年 7月2022年 10月2023年 2月2023年 6月價格價格2499元3299元4599元4499元芯片芯片高通 8核芯片MediaTek G80八核芯片 聯發科 MT81838核屏幕屏幕10.1英寸/IPS屏/分辨率/窄邊框寬度/萊茵低藍光認證10.6英寸/2K 全面屏/2000*1200分辨率/德國萊茵低藍光認證11英寸 IPS類紙屏13.3英寸攝像頭攝像頭前攝 800W，后攝 800W前攝 800W，后攝 1300W前攝 1300W，后攝 1300W前攝 800W，后攝 500W內存內存4G RAM,64G ROM4G內

115、存+128G存儲+最大支持 2T擴展6GB RAM+128G ROM6GB RMB+256GB ROM電池電池7500mAh7700mAh7500mAh9000mAh主打亮點主打亮點1）AI精準學；2）教材同步學；3）真題試卷模擬；4）數學作業試卷診斷；5）有道精品英語；6）有道中文圖書館；7）遠程輔導；8）六重智能護眼1）全科教材（中小學）免費學；2）數學診斷，1.5億題庫+1000萬教輔題目；3）20萬套真題練習，AI智能批改、解析；4）5100+知識點視頻講解；5）錯題收集攻克1）學而思自研 OS系統；2）1000萬分鐘學而思老師講授視頻；3）多樣學習工具；4）趣味互動學；5）10層類紙

116、，真護眼屏；6）超廣角 AR鏡7）家長管控1）小度智能 OS系統；2）高思教育內容獨家授權，1萬+節課程；3）AI診斷，個性化學習；4）AI作文老師、AI口語陪練；5）200萬分鐘免費資源；6）第二代類紙屏；7）多娃學習賬戶；8）家長管控資料來源:公開資料，交銀國際海外市場布局海外市場布局中國教育app出海MAU規模仍在初步階段，字節旗下的Gauth和作業幫旗下的Question AI 暫時領先。dada.ai 數據顯示，截至 5 月中旬兩款 app 在美國市場的周活躍用戶數分別為 400 萬+和 200 萬+的量級，但是相比海外已經建立用戶心智及備考巨頭的頭部公司仍有較大差距。字節旗下的 G

117、auth 于 2023 年下半年由字節旗下的 Gauthmath（2021 年 3 月上線）升級而來，接入 GPT-4 和 Bard 技術支持，覆蓋全科，包括數學、統計、化學、物理、經濟、文學、寫作等。App 可以免費下載，提供所有解題答案的訂閱費用為 12 美元/月，或 100 美元/年。海外較好的 C 端付費環境或為教育 app出海商業化創造利好條件，但是仍面臨激烈競爭、本地化、監管要求等挑戰。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 39圖表圖表34:中國教育中國教育app 出海出海MAU規模仍在初步階段，字節旗下的規模仍在初步階段，字節旗下的Gauth和作業幫旗下的和作業幫旗

118、下的Question AI 暫時領先暫時領先資料來源：白鯨出海，交銀國際 *4月MAU數據0100020003000400050006000700080009000(萬）2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 40文娛傳媒：文娛傳媒：AIGC 充當高效輔助創作工具，推動內容產業智能化升級充當高效輔助創作工具，推動內容產業智能化升級AI賦能文娛傳媒全領域、內容生態鏈全流程。賦能文娛傳媒全領域、內容生態鏈全流程。文娛傳媒領域是AI最快落地領域之一，應用范圍廣泛，涵蓋影視綜動漫等長視頻、UGC 中短視頻、網絡文學/漫畫、游戲、美圖特效等所有文娛內容相關子行業，覆蓋內容創意、制作、宣傳分發

119、、消費全流程。AI 在內容生產、輿情管理方面落地價值領先。在內容生產、輿情管理方面落地價值領先。AI 技術已逐步應用于文娛傳媒行業全產業鏈，根據華為及億歐智庫數據，目前內容推薦技術成熟度最高，已廣泛應用于各內容平臺的個性化推薦。其次為數字人，如應用于中/短視頻直播場景推出虛擬主播。從落地價值看，內容生產為內容產業的核心場景，為 AIGC應用的主陣地，將幫助企業降本提效，提升生產力，釋放最大商業價值。而輿情管理是直接關系企業穩健運營的關鍵保障，AIGC的有效運用也有較大價值。圖表圖表 35:AIGC 應用覆蓋文娛傳媒全領域、內容生產消費全流程應用覆蓋文娛傳媒全領域、內容生產消費全流程資料來源：華

120、為，億歐智庫，交銀國際文娛 AIGC 參與者包括：1）下游內容平臺，基于自有平臺的內容儲備和技術積累推出AIGC工具，用于平臺自身的內容生產等，如閱文集團推出妙筆大模型，輔助作家創作，快手可靈大模型最高支持生成 120 秒視頻內容，賦能 UGC 內容制作。2）中上游 AIGC 應用提供商，為下游平臺提供標準化 AI 工具或定制化解決方案，如商湯如影可用于直播平臺生成虛擬主播，與用戶即時互動，同時減少人力成本。從內容模態看，現有文娛 AIGC 廠商已覆蓋圖文、音視頻以及以數字人為代表的 3D 內容全模態內容生產。文娛傳媒領域應用文娛傳媒領域應用場場景景化化API底層大底層大模模型型視覺大模型語言

121、大模型多模態大模型行業垂直大模型視頻合成視頻替換視頻生產視頻識別視頻標注視頻檢查海報片花描述圖文對話視頻對話圖文生成動畫制作2DXR數字人內容生產線內容生產線賦能行業賦能行業策劃、創意前期籌備中期拍攝、創作后期制作發行影視制作后期發行長視頻平臺IPTV平臺OTT平臺短視頻直播數字人游戲閱讀消費者媒體管理內容采集內容審核內容推薦數字人輿情管理內容傳播內容生產文娛傳媒領域應用文娛傳媒領域應用應用技術成熟度應用落地價值高高低2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 41圖表圖表 36:文娛傳媒行業文娛傳媒行業 AIGC 應用圖譜應用圖譜-基于子行業基于子行業資料來源：易觀分析，億歐智庫，交

122、銀國際圖表圖表 37:文娛傳媒行業文娛傳媒行業 AIGC 應用圖譜應用圖譜-基于生成內容模態基于生成內容模態資料來源：億歐智庫，易觀分析，交銀國際AIGC 推動內容產業智能化升級推動內容產業智能化升級AIGC 持續推動文娛傳媒行業內容產業智能化升級。持續推動文娛傳媒行業內容產業智能化升級。一方面，大數據、大模型等技術升級推動文娛傳媒行業創新，面向用戶側，豐富多樣化內容供給，增加玩法及互動模式，提升用戶體驗。如網易逆水寒基于自有伏羲 AI 技術打造智能 NPC，可與玩家自由交互對話，未來可應用于 AI 生成式任務、文字捏臉等；騰訊音樂全民K歌中推出AI虛擬歌手，創造合唱體驗。另一方面，AIGC提

123、升內容制作工業化水平，加速內容創意生成及生產進程，提高作品質量，提升創作/宣發效率，擴大產能。如，愛奇藝引入 AIGC 輔助劇本評估，對場景和人物拆解的準確率超 90%，有效提升劇本評估、預算規劃效率。愛奇藝自制劇游游戲戲文文娛娛行行業業AIGC應應用用圖圖譜譜-基基于于子子行行業業視視頻頻-影影視視/動畫動畫/UGC音音樂樂游戲企業游戲企業游游戲戲行行業業AI解決方案解決方案內容平臺內容平臺內容制作公司內容制作公司策策劃劃/劇劇本本創作創作虛擬制片虛擬制片網網絡絡文文學學音樂平臺音樂平臺網絡文學平臺網絡文學平臺AI作作曲曲/編編曲曲文文本本生生成成/作作家家助助手手視頻生成視頻生成音音頻頻/

124、音樂音樂生成生成文文娛娛行行業業AIGC應應用用圖圖譜譜基基于于生生成成內內容容模模態態視頻視頻生成生成圖像圖像生成生成文本文本生成生成3D生成生成2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 42云之羽采用虛擬制作技術，劇組拍攝效率提升 30%+，現場執行人員減少1/3。AIGC 中短期將繼續充當高效輔助創作工具。中短期將繼續充當高效輔助創作工具。在繪畫、文學、以及音視頻制作等多個領域，基于大模型的創新工具如Kimi和Sora等不斷涌現，并陸續帶來AI作品（如3月6號全球首部AI制作長篇電影Our T2 Remake舉行首映禮），展現AI創作能力。從長遠來看，若暫且擱置版權爭議等倫理考

125、量，AI生成內容（AIGC）無疑將引發顛覆性的內容生產革命。然而，在可預見的中短期內，我們更傾向于將 AIGC 視作一種高效輔助工具，它將極大地促進內容生產的效率和創新，而創作者自身仍將主導作品框架設定、價值觀以及制作細節。圖表圖表 38:AIGC 應用在文娛傳媒行業的核心價值應用在文娛傳媒行業的核心價值 資料來源：公司資料，易觀分析，交銀國際AIGC 深化下游平臺方商業化變現增長潛力深化下游平臺方商業化變現增長潛力根據易觀分析數據，2023 年中國數字內容媒體市場將達 1.21 萬億元，增速重回 20%+通道。其中，用戶付費、廣告仍為主要變現模式。AIGC 技術的發展，一方面逐步深化現有的變

126、現手段，為行業增長注入新的活力。如游戲平臺推出創新內容及玩法，提升用戶付費率及付費金額，短視頻平臺精準匹配目標受眾需求推出個性化廣告內容，增強廣告效果。此外，AIGC也帶來部分商業化創新，如虛擬偶像的推出，增加演唱會、品牌代言等收入來源，元宇宙催生 NFT 等數字資產交易，為內容創作者和傳媒公司開辟了新的變現渠道。展望未來，我們預見 AIGC 將進一步激發文娛傳媒行業的商業化想象力，催生更多盈利模式革新，持續推動行業邊界拓展與價值重塑。游戲游戲長視頻長視頻音樂音樂創新體驗：網易網易逆水逆水寒寒打造智能NPC，提供個性化交互體驗；AI文字捏臉、AI換裝提供UGC智能編輯工具，提升內容豐富度及用戶

127、參與度結合VR等終端設備發展增加沉浸感中短視頻中短視頻閱讀閱讀豐豐富富內內容容/玩玩法法/功能，功能，提升用戶體提升用戶體驗驗降本提效降本提效其他其他AI可輔助劇情/聲音/配樂創作、代碼生成，簡化開發流程應用于美術設計、場景生成、地圖關卡設計等，提高制作質量和效率輔助測試，快速修復bug宣傳推廣：宣傳物料生成，智能投放基于大數據分析玩家數據，預測市場趨勢，制定更有效的營銷策略創意互動：愛愛奇奇藝藝AI彈幕，振動反饋智能搜索：愛愛奇奇藝藝一鍵跳轉搜索劇情智能內容分發：精準匹配個性化需求推送內容輔助內容策劃、劇本評估/開發、拍攝統籌管理、視頻剪輯和特效等，提高制作效率虛擬拍攝：減少置景成本，同時生

128、成數字資產，可復用于其他內容拍攝宣傳推廣：宣傳物料生成，優化推廣策略版權管理與監測：輔助監測和管理內容版權，打擊盜版UGC視頻工具：如抖抖音音即即創創可“一鍵成片”、抖音視頻剪輯工具剪映，降低創作門檻個性化內容推薦：增強用戶粘性AI玩評：快快手手評論區文生圖功能，增強互動虛擬主播自動化內容審核，節省人力成本優化資源分配，節約服務器、帶寬成本智能廣告投放：優化廣告投放策略，精準匹配受眾，提高轉化率，吸引更多廣告客戶音樂生成：AI大模型（如Suno、天工SkyMusic）可基于文本生成音頻、音樂音樂制作工具：輔助創作者作曲、作詞等個性化推薦歌單虛擬演唱會AI音樂伴侶，如騰騰訊訊音音樂樂“AI一起聽

129、”AI可輔助音樂自制，降低成本基于AI的個性化推薦可吸引更多用戶付費轉化，減少營銷成本分析預測受歡迎音樂類型，指導音樂制作和營銷創作輔助：閱閱文文妙妙筆筆大大模模型型輔助創作全流程，包括提供靈感、豐富世界觀/創作細節等AI對話：與小說主角等虛擬人物互動結合VR等終端設備發展增加沉浸感大模型輔助內容診斷，提升編輯工作效率AI翻譯，加快內容出海和本地化改編加快IP多樣化開發改編，延長生命周期，提升商業價值版權管理與監測：輔助監控和管理版權使用，打擊盜版2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 43圖表圖表 39:2023 年中國數字內容媒體市場規?；蜻_年中國數字內容媒體市場規?；蜻_1.2

130、1 萬億元萬億元資料來源:市場公開信息，公司財報數據，易觀分析測算，交銀國際，中國數字內容媒體市場定義包括閱讀、音樂、長視頻、短視頻，以及游戲等；元宇宙XR硬件以及2B行業市場不包括在內圖表圖表 40:用戶付費與廣告為主要變現模式用戶付費與廣告為主要變現模式資料來源:市場公開信息，公司財報數據，易觀分析測算，交銀國際，中國數字內容媒體市場定義包括閱讀、音樂、長視頻、短視頻，以及游戲等；元宇宙XR硬件以及2B行業市場不包括在內應用案例：閱文集團（應用案例：閱文集團（772 HK）閱文集團 AIGC 布局包括：1）發布網文大模型，推出作家助手妙筆版輔助創作全流程，包括提供靈感、豐富世界觀/創作細節

131、等，降低創作門檻，提高創作效率，持續拓展作家和內容生態。2）推出“筑夢島”，通過虛擬人物聊天、情景對話強化用戶對網絡文學作品參與感。3）基于 AIGC 加快熱門內容翻譯，促進文化出海，2023年12月，海外閱讀平臺WebNovel暢銷榜前100名中，有21部作品由 AI 翻譯完成。另外，音視頻生成技術迭代有望賦能IP 可視化改編加速，促進公司降本增效，縮短 IP 變現路徑，提升商業化能力。我們認為長期基于平臺近 1,700 萬的龐大內容庫，變現增長潛力可觀。圖表圖表 41:閱文集團閱文集團 AIGC 應用場景應用場景 資料來源：公司資料，易觀分析，交銀國際4675426998569981,21

132、216%29%22%17%21%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,400201820192020202120222023F數字內容媒體市場規模同比增速十億元人民幣56%53%50%44%37%33%5%7%5%4%3%3%22%24%26%31%37%42%11%13%14%16%17%16%5%4%5%5%5%5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023F其他直播打賞廣告版權運營用戶付費智能創作與生產環節賦能創作者智能分發與消費提升用戶體驗賦能IP改編放大IP

133、價值推出作家助手-妙筆版提供靈感世界觀設定角色設定情景描寫打斗描寫寫作教練對創作內容診斷輔導，幫助作家成長寫作顧問提供專業領域知識，解決找資料找專家的痛點核心閱讀產品內容擴充、功能升級新麗傳媒+騰訊動漫+騰訊影業+合作伙伴AI有聲書文本內容自動配音與演播智能翻譯降低出海成本，加速文化出海AI虛擬社交依托瀟湘書院推出“筑夢島”，提供虛擬人物聊天、情景對話等，截至2024年4月底，共有15萬個AI虛擬角色截至2023年12月31日，閱文擁有1670萬部作品。AI賦能將助力打造多元化IP可視化改編，拓展產能，為中長尾內容帶來改編機會動漫影視短劇有聲書游戲衍生品2024 年 7 月 25 日互聯網行業

134、互聯網行業 44應用案例：美圖（應用案例：美圖（1357 HK）美圖 2023 年 6 月推出 AI 大模型，并基于底層大模型發力產品創新，在生活場景 app 之外推出美圖設計室、開拍等生產力場景產品矩陣。2024 年 6 月，第三屆美圖影像節，公司進一步升級 AI 修圖/設計/視頻工具，并發布 AI 短片制作工具 MOKI、游戲物料 AI 制作與投放平臺奇覓、以及設計師資源平臺站酷設計服務等，強化 AI 產品矩陣，擴大生產力場景布局。從商業化角度，影像與設計產品 2023 年收入同比增 53%，主要受益于 AI 賦能產品使用體驗升級，提升用戶付費意愿。截至 2023 年 12 月 31 日，

135、美圖影像與設計產品付費用戶 911 萬，同比增 62.3%，付費滲透率達 3.7%。其中，創作者經濟蓬勃發展拉動生產力影像與設計需求增長，長期付費率及客均付費或將高于生活場景，截至2023年12月31日，生產力應用用戶同比增74%至1770萬。圖表圖表 42:美圖影像與設計產品美圖影像與設計產品 資料來源：公司資料，交銀國際Zcool站酷站酷海洛站酷共創站酷設計服務視覺創意平臺商用版權平臺創意營銷平臺優質設計服務平臺美圖AI助手修圖相機視頻剪輯生生活活場場景景生生產產力力場場景景應用應用層層生態生態層層商用圖片編輯/修圖AI設計視頻創作AI營銷模型模型層層美圖奇想大模型Miracle Visi

136、on（文本+圖像+視頻+音頻）2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 45圖表圖表 43:各產品訂閱價格各產品訂閱價格(元元)公司公司美圖美圖抖音抖音快手快手產品產品美圖秀秀美圖秀秀美顏相機美顏相機美圖設計室美圖設計室Wink開拍開拍WHEE剪映剪映快影快影VIP類型粉鉆 VIP粉鉆 SVIP紫鉆 VIP月卡223825253830683025連續包月1530818302558198季卡10860108188連續包季683068158年卡208288238218288238608218158連續包年128218108168218188518188資料來源：各APP（月/季/年卡為6

137、月17日優惠后價格），交銀國際應用案例：愛詩科技應用案例：愛詩科技愛詩科技 2023 年 4 月創立，專注于 AI 視頻生成大模型及應用，創始人曾任字節跳動視覺技術負責人。2023 年 11 月發布 AI 視頻生成大模型 PixVerse，2024年 1 月，上線海外版，用戶規模已破百萬，國內版 3 月開啟內測。根據北京智源人工智能研究院評測，PixVerse 整體性能位列全球視頻生成產品第三名，僅次于Sora和Runway，優于Pika。導演“閑人一坤”利用PixVerse創作中式奇幻片山海奇鏡之劈波斬浪，全網播放量達 60 萬。2023年8月，愛詩科技完成天使輪融資，融資金額數千萬人民幣。

138、2024年3月及4月，先后完成A1及A2輪合計2億元融資，A1輪為達晨財智獨家投資，A2輪由螞蟻集團領投。應用案例：出門問問應用案例：出門問問出門問問推出 AIGC 產品“魔音工坊”，面向內容創作者和企業提供智能配音解決方案，有用文本轉換為自然語言、配以不同性別、口音的語音模型，提供1000+音色、1525 種風格，適用于短視頻制作等場景。截至 2023 年“魔音工坊”擁有362萬/40萬注冊/付費用戶數，主要商業模式包括訂閱和軟件內付費，年費會員 289 元，聲源價格在 199-899 元/年。AIGC 解決方案為公司 2023 年貢獻 1.2 億元，占公司整體收入比例為 23%。2024

139、年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 46政務：政務：AI/大模型應用廣泛，滲透率達大模型應用廣泛，滲透率達 65%政務作為重要的公共服務領域，涵蓋大量信息歸總、文本處理及交互服務等工作，與生成式 AI 的核心能力高度契合，因此應用前景廣闊。IDC 數據顯示，2022 年政務云市場規模約 500 億元，同比增速 17%，預計 2027 年將突破千億元，對應 2022-27 年復合增速 16%。政府數據資源量龐大，為大模型的訓練和迭代提供重要支撐。此前公開資料顯示，政府掌握數據資源占比全國信息數據資源的 80%。麥肯錫測算，中國公共數據開放的潛在價值達10-15萬億元，估算占比2023年全國

140、財政收入46-69%。根據 IDC 數據，2023 年 AI 在政務領域的應用滲透率為 65%（對比 2021 年50%），僅次于互聯網和電信的 89%和 68%，證明生成式 AI 及大模型在該領域的重要性和發展潛力。圖表圖表 44:政務云市場規模預測政務云市場規模預測圖表圖表 45:2023 年人工智能在政務領域的應用滲透率僅次于互聯網和金融年人工智能在政務領域的應用滲透率僅次于互聯網和金融資料來源：IDC，交銀國際資料來源：IDC，交銀國際落地場景應用落地場景應用生成式AI及政務大模型應用廣泛，從對內辦公到對外服務到城市治理，均取得顯著的應用成效，不僅提升了政府工作的智能化和高效性，也優化

141、了公共服務的質量和效率。02004006008001,0001,20020222023E2024E2025E2026E2027E政務云市場規模（億元人民幣）2022-27E CAGR=16.4%0%20%40%60%80%100%20212023202120232021202320212023202120232021202320212023互聯網電信政務金融制造交通教育人工智能應用滲透率2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 47圖表圖表 46:政務大模型建設架構政務大模型建設架構資料來源：中國信通院，交銀國際對內辦公：“一網協同”融合辦公自動化提升政府運行效能對內辦公：“一網協同

142、”融合辦公自動化提升政府運行效能生成式AI賦能的政務大模型憑借強大的數據處理能力，通過廣泛信息收集、分類和總結進行分析預測，提供高度匹配和歸整完善的信息資料支持，并能按照指定框架和模板生成文本，提升公文寫作效率和質量。大模型助力內部文書寫作自動化，目前已應用于報告撰寫、會議紀要、郵件書寫等應用型文書工作中。對外服務：“一網通辦”優化交互體驗，提升服務質量和效率對外服務：“一網通辦”優化交互體驗，提升服務質量和效率借助政務大模型的自然語言處理技術和智能問答系統，政策咨詢、業務辦理、問題反饋等傳統業務模式得以重塑，系統交互流程和體驗得到優化。如在咨詢系統中，AI 賦能下政務大模型能更精準地識別用戶

143、意圖，快速關聯相關服務事項，將術語轉化為易懂的口語化解答，提升服務效果；業務辦理過程中，針對用戶的問題結合個人具體情況提供個性化解答，通過交互式問答指導事項辦理，使政務服務更加智能化、便捷化。政政務務業業務務應應用用一一網網通通辦辦政務辦事 政策咨詢 政務問答 企業服務政策解讀 市民熱線 智能搜索一一網網統統管管監測分析 智能研判 事件溯源 動態指揮智能處置 智能派單 熱點洞察一一網網協協同同公文寫作 資料推薦 會議預定 會議記錄智能咨詢 考核督辦 智能審批泛泛政政務務場場景景醫療 教育 交通 水利 媒體 政政務務大大模模型型服服務務能能力力交互式問答生成式BI文檔生成政策解讀事件感知政政務務

144、大大模模型型運運營營支支撐撐平平臺臺政政務務綜綜合合數數據據服務數據 治理數據 經濟數據民生數據 公共安全數據 政政務務融融合合知知識識政務圖譜 產業圖譜 事件圖譜機構圖譜 企業圖譜生生成成式式AI應應用用組組件件意圖組件 會話組件 檢索組件提示組件 安全組件 運運營營管管理理業務測評 服務授權 多租戶管理服務計費 風險管控 政政務務大大模模型型生生產產平平臺臺數據集準備模型訓練/精調模型評估模型壓縮/優化用戶使用反饋部署推理服務2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 48圖表圖表 47:生成式生成式 AI 賦能一網通辦智能化、便捷化賦能一網通辦智能化、便捷化資料來源：公開資料，百

145、度，交銀國際 城市治理：“一網統管”管理模式智慧化，實現資源靈活調度城市治理：“一網統管”管理模式智慧化，實現資源靈活調度 大模型具備強大的交互式生成分析能力，面對監測預警、決策分析、應急指揮等關鍵場景，助力政府及時掌握城市運行狀況及突發事件動態。例如，熱點事件發生時，大模型能迅速進行多模態事件定位，通過分析視頻、圖片、文字等多種信息源，梳理事件關鍵要素，并形成全景式的分析報告，有效避免因互聯網信息分散導致決策延誤，確保迅速形成有效的應對方案。AI 大模型賦能使得資源的交互和調取更為動態靈活，應急方案指揮過程中，可通過現場實時情況動態生成多種方案，滿足不同情況下實時多變的需求。圖表圖表 48:

146、AIGC 助力一網統管管理模式智慧化助力一網統管管理模式智慧化資料來源：公開資料，浪潮云，數字扁擔，交銀國際一一體體化化業業務務平平臺臺智智能能大大廳廳系系統統智能引導 智能填報智能評價 綜綜合合受受理理系系統統容缺受理 智能預審協協同同辦辦理理系系統統智能審批 并聯審批遠程輔助 辦辦結結歸歸檔檔系系統統用戶空間 自動存檔監監察察監監督督系系統統電子監察 智能監管外外部部應應用用各級政務平臺 各部門專項審批系統智能接口服服務務門門戶戶App/小程序PC門戶網站自助終端服務大廳城市政務服務名片政政務務大大腦腦智能客服智能問答智能搜索智能推薦數字人VR/AR地圖服務AI平平臺臺視頻圖像分析自然語言

147、處理知識圖譜OCR文字識別語音識別/合成 區區塊塊鏈鏈平平臺臺可信開放鑒證可信電子證照節點自營自管可信身份認證 數數據據資資源源入口法人政務事項電子證照民眾端政府端企業端城城市市入入口口大屏中屏小屏應應用用場場景景經濟運行專題公共衛生專題應急處突專題交通運輸專題基基礎礎資資源源云云：政務云、專有云、公有云網網：通信網、物聯網、視頻網端端：傳感器、攝像頭等安安全全：數據、應用等智智慧慧中中樞樞應用支撐數據要素流通人工智能中樞區塊鏈中樞城城市市運運行行管管理理城市運行指標城市運行態勢感知協同智慧調度2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 49泛政務場景：提高政務效率、優化公共服務，提升

148、公眾滿意度泛政務場景：提高政務效率、優化公共服務，提升公眾滿意度AIGC 在泛政務場景中同樣展現出巨大的應用潛力，多個社會服務領域包括醫療、教育、交通、水利等均與AI技術深度融合。例如，在水務管理領域，AI政務大模型為水務工程的運維檢修等全鏈條業務提供智慧決策支持，簡化操作流程，提供調優建議；在傳媒場景，為媒體在選題策劃、文案創作方面提供AI賦能的創作工具，支持多維度內容審核及標簽化內容分發，實現精細化、高效率的內容生產；在政務信息公開方面，AI 大模型提升新聞稿件撰寫效率，協助簡化政策文件以輸出簡單易懂的信息，提升政務工作的透明度和公眾滿意度。發展現狀：初期探索階段發展現狀：初期探索階段中國

149、政務大模型及 AIGC 應用目前處于初期探索階段。艾瑞數據顯示，政務行業中，正在積極應用和正在探索生成式 AI 產品的企業分別占比 15%和 45%。信通院統計，超過 50 家大模型廠商在政務領域布局，其中政務服務場景因其與大模型交互性生成分析能力的高契合度，競爭最為激烈。圖表圖表 49:智慧政務產業圖譜智慧政務產業圖譜資料來源：艾瑞咨詢，交銀國際圖表圖表 50:政務行業企業對于生成式政務行業企業對于生成式AI 產品的應用產品的應用圖表圖表 51:政務領域場景中國大模型廠商分布政務領域場景中國大模型廠商分布資料來源：艾瑞咨詢，交銀國際資料來源：中國信通院，交銀國際政務政務門戶門戶協同協同辦公辦

150、公城市城市治理治理媒體媒體融合融合財稅財稅管理管理法律法律服務服務公公有有云云IaaS廠商廠商IT基基礎礎設設施施廠廠商商電信運營商電信運營商私私/專專有有云云廠廠商商基基礎礎設設施施層層平平臺臺支支撐撐層層業業務務應應用用層層集集成成與與運運營營服服務務網網絡絡安安全全積極應用,15%探索,45%既未應用也未探索,25%不確定,15%29 20 14 11 11 5 1 051015202530政務服務城市管理政府辦公公文寫作智慧司法公共安全智慧黨建廠商數量2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 50圖表圖表 52:部分主要中國大模型廠商政務領域布局部分主要中國大模型廠商政務領域

151、布局企業企業大模型大模型涉及場景涉及場景百度文心一言城市管理、政府辦公、公文寫作、政務服務智譜華章清言政務服務科大訊飛星火政府辦公、政務服務、智慧司法商湯科技商量政府辦公、公文寫作中國科學院自動化研究所紫東太初智慧司法阿里云通義千問城市管理、政務服務華為盤古智慧城市、政務服務、政府辦公、決策輔助智源人工智能研究院悟道天鷹、悟道EMU政務服務騰訊混元城市管理、政府辦公、公文寫作、政務服務云知聲山海政務服務、科學決策、城市管理360智腦公共安全、城市管理、政府辦公、政務服務昆侖萬維天工 Skywork城市管理云從科技從容政務服務、城市管理中科聞歌雅意政務服務、科學決策、公共安全京東言犀政務服務中國

152、電信九天眾擎政府辦公、公文寫作、城市管理中國移動TeleChat政務服務資料來源：中國信通院，交銀國際應用案例：華為盤古政務大模型助力政務和城市數字化轉型應用案例：華為盤古政務大模型助力政務和城市數字化轉型基于盤古大模型，華為推出一系列政務行業解決方案，助力政府客戶實現政務和城市數字化轉型，包括精細化城市治理，如數字社區、數字街道，提升基層治理與運營效率；大數據管理，如公共數據開放平臺構建、智慧城市數據底座建設，打造省市一體化數據體系；一網統管，線上線下協同提升治理能力等。圖表圖表 53:華為一網通政務解決方案概覽華為一網通政務解決方案概覽方案方案應用場景應用場景優勢優勢案例案例城市治理物業城

153、市、數字社區、數字街道事件跨網級聯、城市一體化治理運營平臺、盤活生態深圳市福田區政府政務大數據省市政務大數據、智慧城市數據底座、構建公共數據開放平臺定位明確、合規性高、高效治理、流程貫通、ISV伙伴對接預集成-一網統管城市事件全面感知、城市事件協同處置、城市數智決策指揮、城市集約共建能力資源整合+集約建設、智能防范+降本增效、統一調度+協同聯動、感知態勢+決策輔助中山市一網統管、沈陽渾南區智能體一網統管平臺城市運行管理平臺 城市綜合執法、城市環衛、市政園林、市政基礎設施、城市管理、城市生命線市場占有率高、行業影響力大、技術領先性強、方案覆蓋面全青島市城市運管服平臺資料來源：華為云，交銀國際20

154、23年福田政務服務數據管理局聯合華為推出數字人智慧助手“小?！?，基于盤古政務大模型，針對用戶的咨詢和辦理需求提供實時問答互動、智能秒批、政策推送等智慧政務服務，提升業務辦理效率及用戶服務體驗。盤古政務大模型對 20 萬+政務數據進行精調，提供多種細分場景模型能力，如 12345 熱線坐席助手，智能分撥、輔助填單、智能監控等能力有效幫助話務縮短業務處理時間。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 51圖表圖表 54:深圳福田區與華為合作推出政務智慧助手“小?！鄙钲诟Ｌ飬^與華為合作推出政務智慧助手“小?！辟Y料來源：福田政府在線，交銀國際政政務務智智慧慧助助手手“小小福?！闭談諜C機器

155、器人人“小小粵粵”2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 52制造：制造：AI 重塑制造重塑制造+物流物流+銷售全環節，推動產業向服務化生產模式升級銷售全環節，推動產業向服務化生產模式升級AI 融入制造業全環節，成為推動產業發展創新的驅動力。AI 在制造業中的應用隨著大模型、深度學習等前沿技術的發展，由數據收集相關的初步輔助，衍生至對產品制造、物流、銷售等各個環節的優化與重塑，推動企業在精細化管理下，提升生產效率和產品質量，并實現降本增效。工信部數據顯示，中國 290 座 AI 改造的智能化示范工廠研發周期縮短約 21%，生產效率提升約 35%。此外，AI 賦能推動制造業進入以用戶

156、為中心的服務化生產模式，更能滿足消費者日益個性化的需求。德勤研究數據顯示，AI 在制造業的應用場景規模以雙位數增速高速增長，到 2025 年將超過 140 億元，2023-25年復合增速達 59%。圖表圖表 55:AI 在中國制造業應用場景規模在中國制造業應用場景規模圖表圖表 56:智能示范工廠效率提升智能示范工廠效率提升資料來源：德勤，交銀國際資料來源：工信部，交銀國際應用場景層面，AI 賦能制造業全流程，包括輔助設計、現場作業、銷售預測、質量檢測、倉儲配送、客戶服務等，實現：1）智能化生產提效：AI 技術賦能排產系統，實時監測設備運行，管控產品質量及生產進度，同時實現倉儲配送精準快速。2）

157、定制化經營把控需求：通過智能算法及分析，優化產品結構和功能、庫存管理，符合市場動態和消費者需求。3）服務化生產催生新增長點：延伸增值服務，實現由產品為核心向服務為核心的轉變，拓展利潤空間。31%42%43%45%47%51%56%63%0%10%20%30%40%50%60%70%02550751001251502018201920202021202220232024E 2025EAI在中國制造業的應用市場規模（億人民幣）同比增速35%-27%-21%-21%-40%-20%0%20%40%生產效率產品不良品率研發周期碳排放智能制造示范工廠2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 5

158、3圖表圖表 57:中國制造業中國制造業 AI 應用圖譜應用圖譜資料來源：36氪，交銀國際智能物流管理智能物流管理生成式AI賦能物聯網、機器人、大數據等技術共同推動智能物流發展。根據艾瑞咨詢，AI賦能物流主要：1）協助部分人工替代以降本增效，如無人配送車、AMR、客服機器人等用于智能倉儲、配送、客服等領域。2）管理系統優化提升物流效率。AI 算法驅動倉儲布局、設備調度、訂單管理等系統優化，應用場景龐大且分散，覆蓋物流鏈條中各個環節。目前，中國智能物流市場仍在發展初期。京東物流研究院 2021 年統計，智能設備滲透率低于 30%，接近一半企業尚未引入自動化設備，對比發達國家 80%的滲透率有較大提

159、升空間。隨著制造業產業升級和AI賦能物流自動化推進，智能設備滲透率預計持續增長，物流數據分析能力也將更精準地預測市場需求、優化生產排期和庫存管理、及規劃運輸路線。中商產業研究院數據顯示，2023年中國智能物流市場規模近8000億元，預測2024年超過8500萬元，同比增速8%。數據數據基基礎礎設設施施算法算法智算智算中心中心算力算力智智能能工工業業裝裝備備工業工業機器人機器人基基礎礎層層工工業業控控制制系系統統工工業業互互聯聯網網平平臺臺系系統統層層行行業業場場景景通信電氣服飾汽車機械輔助設計現場作業銷售預測節能減排質量檢測客戶服務倉儲配送應應用用層層2024 年 7 月 25 日互聯網行業互

160、聯網行業 54圖表圖表 58:中國智能物流市場規模中國智能物流市場規模圖表圖表 59:自動化設備滲透率自動化設備滲透率資料來源：中商產業研究院，交銀國際資料來源：京東物流研究院，交銀國際 *2021年智能倉儲：智能倉儲：相較傳統倉儲更為靈活，AI 技術應用分布各個環節，包括貨物體積計算、電子面單識別、設備調度、監控管理等，確保商品從入庫到出庫全過程在設備和技術的全面支持下實現高效管理。隨著 AGV、AMR 等智能化設備在倉儲領域廣泛應用，AI 技術賦能下調度系統的準確性和靈活性顯著提升，能響應各類復雜場景，且在深度學習發展下，設備擁有一定程度的自主決策和學習能力，智能化程度進一步提升。智能運輸

161、：智能運輸：AI 主要應用于以自動駕駛技術為核心的無人卡車/無人機，降低整體運輸成本，目前在相對封閉的場景中試運行，大規模商業化落地仍有距離。此外，基于計算機視覺技術為運輸車輛管理提供實時感知功能，以更精確地掌握貨物的位置和運輸狀態，提升運輸過程的效率和安全性。智能配送：智能配送：配送作為商品流通的末端環節，是人力投入的關鍵節點。AI 在配送行業應用場景清晰，一方面通過自動駕駛技術落地無人配送車等，協助替代部分人工，實現降本增效；另一方面，在即時配送的運營管理中，AI輔助訂單數量預測、分配、配送路徑優化等，有效提升配送系統的管理效率和響應速度。20%20%11%8%13%8%0%5%10%15

162、%20%25%02,0004,0006,0008,00010,0002018201920202021202220232024E中國智能物流市場規模（億人民幣）同比增速29%28%27%20%12%12%49%0%10%20%30%40%50%60%AGV物流輸送線機械手/機器人智能儲存智能分揀智能裝卸未使用自動化設備滲透率2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 55圖表圖表 60:中國智慧物流產業鏈圖譜中國智慧物流產業鏈圖譜資料來源：中商產業研究院，交銀國際應用案例：各公司推出基于生成式應用案例：各公司推出基于生成式 AI 大模型的數字化供應鏈產品大模型的數字化供應鏈產品京東物流：

163、京東物流：2023 年 7 月發布數智化供應鏈產品“京東物流超腦”，多模態大模型技術結合供應鏈多年經驗，實現物流場景內容生成和交互改善。用戶可通過自然語言生成倉儲布局的 3D 可視化方案，在模擬過程中系統可識別異常，如通道擁堵、設備故障等，并提供改善建議。今年 618 大促期間，京東物流結合大模型與關鍵物流場景，實現多模態數據識別與異常處理，提升物流效率、降低成本的同時提升用戶體驗。菜鳥：菜鳥：于 2023 全球智慧物流峰會發布基于生成式 AI 大模型的數字化供應鏈產品“天機”，在物流管理中作為決策輔助，核心功能包括提升周轉率的銷量預測和生產計劃，結合智能分撥及實時庫存數據的補貨和庫存規劃等。

164、目前已在快消零售、工業制造、汽車等多個行業應用。順豐：順豐：2023 年 6 月發布智慧供應鏈系列產品豐智云：1）豐智云塔：四大模塊全鏈路中心、經營分析、大屏監控和數據中心，實現供應鏈全流程可視和動態監控，AI 賦能運營分析生成報告輔助決策。2）豐智云策：AI 結合大數據優化算法，結合多重動態因素等為客戶提供運輸方案、銷量預測、動態庫存、智能補貨等策略。3）豐智云鏈：交付執行的核心系統包括銷售中臺、數字化倉儲、智能備件等功能。中中游游：智智慧慧物物流流解解決決方方案案上上游游：硬硬件件設設備備與與軟軟件件系系統統硬件設備硬件設備立體倉庫AGV機器人 配送機器人物流無人機 碼垛機器人 智能快遞柜

165、軟件系統軟件系統倉庫管理系統 WMS 倉庫控制系統WCS運輸管理系統 TMS 訂單管理系統 OMS代代表表企企業業配送配送機器人機器人立體立體倉庫倉庫AVG機器人機器人物流物流無人機無人機智能智能快遞柜快遞柜軟件軟件系統系統碼垛碼垛機器人機器人智慧倉儲智慧倉儲智智慧慧運運輸輸/配送配送下下游游：應應用用領領域域工業生產工業生產商業配送商業配送2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 56醫療：醫療：AI 賦能醫療普惠，大模型加速賦能醫療普惠，大模型加速 AI+醫療應用落地醫療應用落地自 2009 年醫療體制改革啟動以來，政府通過出臺規范標準和鼓勵政策，推動醫療信息化和智慧醫療發展?！?/p>

166、十二五”期間，強調醫療衛生基礎信息化建設?！笆濉逼陂g，以電子病歷為核心的臨床信息化系統建設成為重點?！笆奈濉币詠?，則更加注重普惠民生，以患者為中心構建智慧生態醫療體系。圖表圖表 61:中國醫療信息化發展階段中國醫療信息化發展階段資料來源：艾瑞，交銀國際醫療信息化發展的必要性：加速醫療普惠醫療信息化發展的必要性：加速醫療普惠根據弗若斯特沙利文數據，中國優質醫療資源稀缺，三級醫院數量僅占中國所有醫院的 9.5%，但承載了 58.4%的門診數量。自十二五規劃以來，國家陸續出臺多項政策支持醫療衛生領域信息化建設，鼓勵智慧醫療發展，通過互聯網醫療平臺提供優質醫療健康服務，促進醫療知識經驗共享，基于

167、 AI、大數據等技術規劃分級診療，提升看診效率，賦能醫療資源重新分配，拓展優質醫療健康服務覆蓋人口范圍，助力醫療普惠加速發展。圖表圖表 62:2022 年醫療資源與診斷需求嚴重倒置年醫療資源與診斷需求嚴重倒置資料來源：國家衛健委，弗若斯特沙利文，健康160招股書，交銀國際十十二二五五（2011-2015年年）基基礎礎信信息息系系統統建建設設十十三三五五（2016-2020年年）平平臺臺化化建建設設十十四四五五（2021-2025年年）普普惠惠數數字字化化推進基層醫療衛生信息化建設建設遠程醫療系統加強公立醫院信息化建設整合醫療子系統區域信息互聯互通推進電子健康檔案建設加快平臺標準化、一體化建設深

168、化新場景、新技術應用推動醫療體系高質量發展3523(9.5%)11145(30.1%)12815(34.7%)9493(25.7%)22 億(58.4%)12 億(31.4%)2 億(5.5%)1.8 億(4.7%)醫醫院院數數量量門門診診數數量量三三級級醫醫院院二二級級醫醫院院一一級級醫醫院院未未分分級級醫醫院院2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 57技術進步帶動數字醫療健康服務市場快速增長技術進步帶動數字醫療健康服務市場快速增長政策引導、技術進步以及老齡化伴隨的醫療資源需求增長推動醫療行業信息化穩步推進。據IDC，2023年，中國醫療軟件系統解決方案市場規模為206億元，預

169、計 2028 年將達 358 億元，對應復合增速 11.7%。隨著醫療云計算技術普及，醫療軟件向云原生架構升級，醫療信息化從傳統的應用系統建設為主轉向多維服務模式，如融合網絡安全與數據安全建設、外包與訂閱服務等。醫院的醫療軟件信息系統則隨大數據發展向數智化升級，伴隨醫療大模型、智慧病房等技術應用提高自動化水平，形成醫療新質生產力。圖表圖表 63:中國醫療軟件系統解決方案市場規模中國醫療軟件系統解決方案市場規模 2023-28 年復合增速年復合增速 11.7%資料來源：IDC（2024年發布預測數據），交銀國際醫療醫療 AI 覆蓋院前、院中、院后全流程覆蓋院前、院中、院后全流程醫療AI應用覆蓋院

170、前、院中、院后全場景，一方面補充基層醫院的醫療資源短板，優化醫療資源分配，如醫療機構可通過虛擬助手，為患者提供 24 小時在線問診服務。另一方面提升醫療資源服務效率，滿足隨老齡化日漸增長的醫療健康需求，如AI基于患者病癥自動生成診斷輔助醫生診斷，或幫助分析醫學影像（X 光片、CT 等）識別疾病等。另外，AI 可加速藥物研發及基礎研究進程，推動行業創新發展。0%5%10%15%20%25%051015202530354020202021202220232024E2025E2026E2027E2028E中國醫療軟件系統解決方案市場(左，十億人民幣)年增速(右)2024 年 7 月 25 日互聯網行

171、業互聯網行業 58圖表圖表 64:醫療健康行業醫療健康行業 AI 應用圖譜應用圖譜資料來源：易觀分析，交銀國際大模型加速大模型加速 AI+醫療應用落地醫療應用落地隨大模型技術爆發性發展，醫療行業成為重點落地垂直行業之一。據億歐智庫，2023-27 年將為醫療健康 AI 大模型集中爆發階段，產品市場規模復合增速133%。大模型將賦能診療、科研、藥物研發等場景提升效率，同時通過 API 接入，降低使用門檻，加快醫療行業信息化發展進程。圖表圖表 65:2023-27 年中國醫療健康年中國醫療健康 AI 大模型產品高速發展大模型產品高速發展資料來源：億歐智庫，交銀國際體檢體檢院院中中+院院后后公共衛生

172、公共衛生院院前前/院院外外藥藥物物研研發發與與基基礎礎研研究究AI醫醫學學影影像像AI輔輔助助診診斷斷精準醫療精準醫療醫醫療療/康康復復機機器器人人AI病病理理診斷診斷健康管理健康管理醫醫療療數數字字化化解解決決方方案案通通用用大大模模型型/醫醫療療健健康康大大模模型型0.30.92.04.17.411.216.422.3242%131%106%81%51%47%36%0%50%100%150%200%250%300%0.05.010.015.020.025.020232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中國醫療健康AI大模型產品市場規模年增速十億人民幣202

173、4 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 59醫療大模型目前主要服務對象為醫療機構、醫藥企業、零售藥店和互聯網醫療平臺，主要落地場景包括智能患者服務、診斷輔助、藥物研發、醫學影像等，如：百度靈醫大模型百度靈醫大模型為中國首個產業級醫療大模型，并已于 2024 年 4 月通過國家備案。該模型覆蓋大健康全產業鏈，對應不同需求和應用場景提供 Lite、旗艦、定制三個版本，支持合作伙伴通過 API 方式調用大模型能力。應用場景方面，靈醫大模型主要聚焦智能健康管家（在線問診、健康商城）、智能醫生助手（輔助診療）、智能企業服務（數據/知識服務、藥械服務平臺）三個方向，為患者、醫院、企業等提供 AI 原

174、生應用。華為華為 2021 年 9 月聯合中國科學院上海藥物研究所發布盤古藥物分子大模型，并基于大模型推出一站式 AI 輔助藥物研發平臺，涵蓋靶點發現（通過低代碼進行創新性研究及靶點發現）、藥物篩選（基于平臺預置的藥物虛擬篩選流程和分子庫縮短藥物虛擬篩選時間）、分子優化（提升藥物設計效率）三大核心服務，覆蓋新藥研發全業務流程，助力藥企加速藥物研發。根據華為數據，華為云盤古藥物分子大模型可大幅縮短先導藥研發周期，降低研發成本 70%，顯著提升新藥研發效率。華為大模型合作醫療企業包括神州醫療、醫渡科技、潤達醫療、金域醫學、萬達信息等。京東健康京東健康 2023 年 7 月在言犀通用大模型基礎上推出

175、京醫千詢大模型，整合大量臨床實踐、醫學文獻和專家知識，賦能醫療機構優化醫療服務流程，提供可靠的醫療診斷建議、輔助治療決策。2024 年 5 月，公司發布了基于心理垂類大模型的 AI 心理陪伴師產品“聊愈小宇宙”，同時面向心理咨詢師和精神科醫生推出多模態輔助診斷工具等，打造中國首個大模型驅動的線上心理健康服務平臺。云知聲智能科技云知聲智能科技和北京友誼醫院共同云知聲700億參數規模的自研“山?！贝竽Ｐ烷_發門診病歷生成系統，結合前端聲音信號處理、聲紋識別、語音識別、語音合成等全棧式智能語音交互技術，可提升醫生的電子病歷錄入效率超過 400%，節約單個患者問診時間超過 40%，提升醫生門診效率超過6

176、6%。圖表圖表 66:醫療大模型主要應用企業類型醫療大模型主要應用企業類型資料來源：億歐智庫，交銀國際加速非結構化醫療數據處理，如電子病歷自動生成通過與患者進行對話，精準分診和導診提供快速檢索能力，加速醫療人員科研效率醫療機構醫療機構醫藥企業醫藥企業零售藥店零售藥店加速研發，如藥物發現、蛋白質結構預測加速臨床，如臨床試驗設計、合規文檔管理加速上市，如與患者溝通、銷售預測等提供技術支持根據患者用藥需求，提供基于大數據和AI的對話式咨詢服務通過醫療健康AI大模型儲備的醫療信息，為患者提供健康教育等信息互聯網醫療互聯網醫療醫療大模型企業作為上游技術服務商，為擁有患者資源的互聯網醫療企業提供技術支持，

177、輔助其管理患者2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 60圖表圖表 67:醫療大模型加速醫療大模型加速 AI+醫療應用落地醫療應用落地資料來源：易觀分析，交銀國際患患者者智智能能服服務務醫醫療療機機構構/醫醫生生診診斷斷輔輔助助中中醫醫基基礎礎科科學學/藥藥物物研研發發醫醫療療健健康康基基礎礎大大模模型型心心理理健健康康醫醫療療設設備備醫醫學學影影像像保保險險科科技技/醫醫保保2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 61投融資盤點：通用大模型獨角獸融資及估值領先投融資盤點：通用大模型獨角獸融資及估值領先2014 年起，受益于 AI 技術的蓬勃發展，中國 AI 行業經歷投

178、融資數量/金額快速增長，于 2017 年達到峰值后回落。2020 年，科技部印發國家新一代人工智能創新發展試驗區建設工作指引，催生大批AI企業落地，促進行業融資再次加速。2022-23 年，行業融資熱度下降，但隨 ChatGPT 爆火，AIGC/大模型賽道融資數量顯著增長，領先其他細分領域。從融資輪次看，受大模型初創公司融資加速影響，2023 年早期投資數量占比提升。圖表圖表 68:中國中國 AI 行業融資情況行業融資情況資料來源:IT桔子，交銀國際圖表圖表 69:中國中國 AI 行業融資輪次分布行業融資輪次分布資料來源:IT桔子，交銀國際，早期：種子、天使、A 輪；成長期：B 輪、C 輪；中

179、后期：D 輪至上市前的階段圖表圖表 70:中國中國 2023 年年 AI 細分方向融資數量細分方向融資數量資料來源:IT桔子（截至2023年11月20日），澎湃新聞，交銀國際圖表圖表 71:中國中國 AIGC 行業融資數量行業融資數量資料來源:IT桔子，交銀國際從投資標的看，通用大模型公司最受熱捧，月之暗面、MiniMax、智譜 AI 融資額領先，投后估值達 25-30 億美元。其中，月之暗面憑借 KIMI 領先的文本處理能力，2024年2月A輪融資10億美元，創中國AI大模型領域單輪最高融資額。Sora 發布引領文生視頻大模型熱潮，生數科技（Vidu）/愛詩科技（PixVerse）領先中國該

180、領域融資，2024 年初以來，融資額均達數億元。垂直行業應用領域，金融、醫療、營銷融資熱度領先。282596860970960911861117878562919369183318264240293441158110010020030040050002004006008001000120014002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023融資事件數(左)融資金額(右，十億人民幣)74%77%78%76%72%61%50%52%51%55%17%14%12%14%16%18%23%28%25%23%1%3%2%2%3%4%4%4%5%4%1

181、%1%4%4%6%9%14%10%13%14%6%4%4%3%3%8%9%6%6%5%0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023早期投資成長期投資中后期投資戰略投資IPO11110793676257614733201231018213529214856137380204060801001201401602014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 4M23融資事件數2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 62對比互聯網大廠布局，阿里（包括

182、螞蟻集團）、騰訊投資最為激進，目前中國估值超10億美元的5家大模型獨角獸公司中，阿里全部參投，騰訊參投4家。除此之外，二者在垂直行業也多有布局，如阿里 2 億元投資教育大模型公司精準學。美團收購光年之外后，參投月之暗面和智譜 AI，垂直行業投資較少。百度則將重心放在發展自有文心一言大模型，對外投資主要集中在垂直大模型應用以及大模型基礎設施等方向。2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 63圖表圖表 72:通用大模型融資匯總通用大模型融資匯總公司公司成立時間成立時間城市城市大模型大模型2C產品產品融資時間融資時間融資輪次融資輪次融資金額融資金額投后估值投后估值投資方投資方月之暗面20

183、23年 4月 北京MoonShotKIMI Chat2023年 6月 天使3億美元NA紅杉中國、真格基金、今日資本、Monolith等2024年 2月 A10億美元25億美元紅杉中國、美團、阿里美團、阿里、小紅書等2024年 5月 A+數億美元30億美元騰訊騰訊、高榕資本、源碼資本、五源資本、云九資本智譜華章2019年 6月 北京智譜 AI智譜清言2019年 6月 天使NANA華控技術、北京凱愛格爾科技、中科創星2021年 9月 A1億元NA達晨財智、華控基金、將門創投、圖靈創投、北京達凡、海南智橋私募、啟宸資本、榮品投資、凌云光等2022年 9月 B數億元NA君聯資本、啟明創投領投，華控基金

184、跟投2023年 7月 B2數億元40億元美團美團2023年 9月 B4NA10億美元騰訊騰訊、阿里巴巴阿里巴巴等2023年 10月 NANANA螞蟻集團螞蟻集團2024年 1月 NANANA光速光合、順禧基金2024年 6月 NA4億美元30億美元沙特基金 Prosperity7 Ventures稀宇科技MiniMax2021年 11月 上海ABAB海螺 AI2022年 1月 天使NANA云啟資本2022年 3月 A2000萬美元 NA高瓴創投、米哈游、IDG資本、云啟資本2022年 5月 A+5000萬美元 NA明勢資本、高瓴創投、米哈游、IDG資本、云啟資本2023年 6月 A2.5億美元

185、12億美元騰訊騰訊、綠洲資本、小紅書、順為資本、高瓴投資、IDG資本2024年 3月 B6億美元25億美元阿里巴巴領投阿里巴巴領投，紅杉中國等跟投百川智能2023年 3月 北京百川百小應2023年 4月 天使5000萬美元 NA騰訊騰訊、小米、金山軟件、慕華科創、清華大學、好未來、渶策資本、深創投、紅點中國、卓源資本、眾為資本、愉悅資本、順為資本等2023年 10月 A13億美元10億美元 阿里巴巴阿里巴巴、騰訊騰訊、小米科技、深創投等零一萬物2023年 5月 北京Yi萬知2023年 5月 NANANA創新工場2023年 11月 NA數億美元10億美元 阿里云阿里云領投階躍星辰2023年 4月

186、 上海Step躍問NANANANANA面壁智能2022年 8月 北京Luca CPMLuca2023年 3月 天使數千萬元NA知乎領投，智譜 AI跟投2023年 12月 Pre-ANANA春華資本，西格瑪香港2024年 4月 A數億元NA春華資本、哈勃投資領投，順禧基金、知乎跟投元象2021年 1月 深圳元象元象 Chat2021年 1月 A4000萬美元 NA高榕資本、五源資本、高瓴創投、騰訊騰訊2022年 3月 A+8000萬美元 NA紅杉中國領投，淡馬錫、CPE源峰、高榕資本、五源資本、高瓴創投等跟投生數科技2023年 3月 北京UniDiffuser 2023年 6月 天使近億元1億美

187、元螞蟻集團螞蟻集團領投，百度風投百度風投、卓源資本跟投Vidu視頻大模型2023年 8月 天使+數千萬元NA錦秋基金2024年 3月 Pre-A數億元NA啟明創投領投，達泰資本、鴻福厚德、智譜 AI、百度百度、卓源資本跟投2024年 5月 A數億元NA北京市人工智能產業基金、百度百度領投，中關村科學城、啟明創投等跟投秘塔科技2018年 4月 上海秘塔 AI秘塔 AI搜索 2018年 7月 天使NANA明勢資本、獵豹移動、思滿科技2021年 4月 Pre-A數千萬元NA源渡創投、豐元創投 Amino Capital、明勢資本聯匯科技2003年 8月 杭州歐姆 AI2010年 10月 A2000萬

188、元NA達晨創投2015年 10月 B數百萬元NA融翼資本2016年 3月 B+NANA正友資產2022年 1月 NANANA深圳投控、融創投資2022年 7月 NANANA九頌山河2024年 2月 NA數億元NA中移資本領投、前海母基金等跟投資料來源:IT桔子，烯牛數據，愛企查，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 64圖表圖表 72（續）（續）:通用大模型融資匯總通用大模型融資匯總公司公司成立時間成立時間城市城市大模型大模型2C產品產品融資時間融資時間融資輪次融資輪次融資金額融資金額投后估值投后估值投資方投資方云知聲2012年 6月北京山海山海2012年 10月 天使1

189、000萬元NANA2013年 10月 A1億元NA啟明創投、磐谷創投2014年 12月 B5000萬美元 NAQualcomm Ventures、啟明創投2016年 4月B+數千萬美元 NA浙大聯創投資2017年 8月NA3億元NA盈峰集團、京東云京東云、奇虎 360、川創投2018年 5月C1億美元NA中電健康基金領投，奇虎 360、前海梧桐并購基金、漢富資本跟投2018年 7月C+6億元70億元中國互聯網投資基金領投，中金佳成、中建投、海鯤投資、建廣資產跟投2019年 3月NANANA東證資本、中金浦成、清和泉資本、淞銀基金2019年 12月 NANANA華創深大資本、水木春錦資本2021

190、年 6月D11億美元NA摯信資本領投，啟明創投、磐谷創投跟投2023年 5月NA未披露NA中金資本、同信同泰、來賓鑫隆、好未來、金達基金、富陽投資天壤智能2016年 6月上海小白小白2010年 10月 A2000萬元NA達晨創投2015年 10月 B數百萬元NA融翼資本2016年 10月 天使未披露NA高榕資本2017年 7月Pre-A未披露NA紫?；?018年 8月A1.8億元NA招銀國際基金、高榕資本領投，紫?；?、挖財科技跟投2021年 7月NA數千萬元NA銀杏谷資本、善金資產MainFunc2023年 12月 美國/新加坡GensparkGenspark2024年 6月種子6000萬

191、美元 2.6億美元新加坡基金 Lanchi Ventures 領投愛詩科技2023年 4月北京PixVerseNA2023年 8月天使數千萬元NANA2024年 3月A11億元NA達晨財智2024年 4月A21億元NA螞蟻集團螞蟻集團領投深言科技2022年 3月北京語鯨深言達意2022年 8月天使1000萬元NA奇績創壇、英諾天使基金、水木清華校友種子基金2023年 1月Pre-ANANA閩投行、奇績創壇、紅杉中國、零以資本2023年 4月NANA1億美元英諾天使基金、騰訊騰訊、中關村發展集團、好未來、紅杉中國、西格瑪香港2023年 11月 NANANA鴻永資本、春華資本、國香資本、樹海、三七

192、互娛燧原科技2018年 3月上海燧原曜圖NA2018年 3月種子NANA亦和資本、真格基金、達泰資本、云和資本、上?？苿撏?、允泰資本2018年 6月天使NANA上?？苿撏都瘓F、武岳峰資本2018年 8月Pre-A3.4億元NA騰訊騰訊領投，亦和資本、真格基金、達泰資本、云和資本跟投2019年 6月A3億元NA紅點創投中國基金領投，海松資本、云和資本、騰訊騰訊、陽光融匯資本、信中利資本、中冀投資跟投2020年 5月B7億元NA武岳峰資本領投，騰訊騰訊、上海雙創、海松資本、萬物資本、達泰資本、紅點創投中國基金跟投2020年 6月B+NANA云和資本、允泰資本2021年 1月C18億元NACPE源峰

193、、中金資本、春華資本領投，騰訊、武岳峰科創、紅點中國、達泰資本等跟投2022年 8月C+NANA國家集成電路產業投資基金、名建致真、騰訊騰訊、陽光融匯資本、春華資本、真格基金等2023年 9月D輪20億人民幣 NA上海國際集團資產管理、國鑫創投、國方創新、金浦投資、上海國和投資領投，騰訊騰訊、美圖等跟投資料來源:IT桔子，烯牛數據，愛企查，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 65圖表圖表 73:垂直行業大模型公司融資匯總垂直行業大模型公司融資匯總公司公司成立時間成立時間城市城市大模型大模型行業行業融資時間融資時間融資輪次融資輪次融資金額融資金額投資方投資方達觀數據201

194、5年 5月上海曹植金融/制造2016年 1月天使1000萬元真格基金、眾米資本、上海掌門科技2017年 4月A5000萬元軟銀賽富領投，方廣資本、真格基金、眾麟資本等跟投2018年 11月B1.6億元晨山資本領投，元禾控股、聯想之星、鐘鼎資本、眾麟資本、方廣資本、寬帶資本 CBC等跟投2020年 4月B+2.7億元深創投領投，軟銀賽富、晨山資本、眾麟資本等跟投2021年 12月C5.8億元招商證券、廣發乾和、深創投、中信建投投資、陽光保險、中信證券投資、博時基金、尚珹投資、眾麟資本等瑞泊2019年 1月北京VIDYA金融/工業等 NANANANA思必馳2007年 10月蘇州DFM-2金融/政務

195、等 2012年 1月A數千萬元聯想控股、荷塘創投2015年 9月BNA新鳳祥光明投資管理有限公司2016年 1月C2億元阿里巴巴阿里巴巴2016年 9月NANA荷塘創投、元璟資本2018年 6月D5億元元禾控股、中民投領投，深創投、富士康、聯發科 MTK、元禾辰坤、雋賜投資跟投2018年 11月戰投NA睿薪投資2020年 4月E4.1億元國信智芯領投，北汽產投、中信金石、上海五信投資、明善資本、斐翔投資、境成投資、君子蘭資本等跟投2020年 8月Pre-IPO數億元珠海大橫琴、美的資本、菡源資產、中信證券投資、元禾控股、清控銀杏、致道資本、佳都科技、花城創投等2024年 1月NA2億元國資基金

196、等天云數據2013年 5月北京Elpis金融2010年 8月A數百萬美元 寬帶資本 CBC2015年 7月NANA萬融投資2017年 8月BNA洪泰基金、星合資本2018年 6月C1億元曦域資本、華映資本領投2020年 3月戰投NA東證資本2021年 2月戰投3.7%股權國鑫創投2022年 2月D數億元北創投、北京融溢投資管理、綠地金控有連云2015年 4月上海麒麟金融NANANANA超對稱2016年 3月北京乾元金融2016年 4月天使數百萬元線性資本2017年 12月ANA以太資本瀾舟科技2021年 6月北京孟子金融/營銷2021年 8月天使NA創新工場、斯道資本、聯想創投2022年 2月

197、Pre-A1億元聯想創投、斯道資本領投，創新工場跟投2023年 2月Pre-A+數億元中關村科學城領投，斯道資本、創新工場跟投文因互聯2015年 11月合肥文因金融2015年 12月天使630萬元無量資本2016年 12月Pre-A1200萬元睿鯨資本領投，摯金資本跟投2019年 10月A數千萬元德同資本、無量資本領投2020年 12月A+NA合肥創投、磐谷創投2021年 7月A2數千萬元合肥高投、合肥創投、磐谷資本、無量資本等拓世科技2021年 10月南昌拓世金融NANANANA虎博科技2017年 7月上海TigerBot金融2017年 8月天使數千萬元高榕資本、點亮基金、張濤2018年 6

198、月Pre-A1億元新世界集團、高榕資本領投，新鴻基投資跟投2019年 3月A3300萬美元 PAC、宜信新金融產業投資基金、高榕資本中工互聯2018年 11月北京智工工業2023年 4月戰投數千萬元沐盟集團格創東智2018年 9月廣州章魚智腦工業2018年 10月天使NATCL資本、華星光電2018年 12月并購36%股權TCL控股2020年 5月A1億元云鋒基金2022年 10月B數億元恒旭資本、粵財基金江蘇歐軟2012年 9月蘇州WISE工業2021年 1月Pre-A1000萬元英諾天使基金2021年 10月A數千萬元天鷹資本資料來源:IT桔子，烯牛數據，愛企查，交銀國際2024 年 7

199、月 25 日互聯網行業互聯網行業 66圖表圖表 73（續）（續）:垂直行業大模型公司融資匯總垂直行業大模型公司融資匯總公司公司成立時間成立時間城市城市大模型大模型行業行業融資時間融資時間融資輪次融資輪次融資金額融資金額投資方投資方連信數字2023年 9月衢州連信大腦醫療2023年 11月Pre-ANA賽伯樂投資、民銖投資、連連投資2024年 5月A1億元華德資本領投，衢州國投等跟投左醫科技2015年 4月北京天河醫療醫療2016年 1月種子數百萬元唯獵資本2016年 12月天使數千萬元晨興資本2017年 7月ANA火山石資本2018年 3月A+數千萬元晨山資本2021年 8月B1億元啟明創投領

200、投，湖南醫藥發展集團、海爾資本等跟投醫聯科技2014年 6月成都MedGPT醫療2014年 6月種子NA伽利略資本2014年 8月天使300萬元策源創投、PreAngel2015年 2月A數百萬美元 紅杉中國2015年 9月B4000萬美元 騰訊騰訊領投，云鋒基金、招銀國際跟投2017年 12月C4億元中電健康基金領投，華興新經濟基金、騰訊騰訊、紅杉中國跟投2018年 6月D10億元中投中財領投，紅杉中國、中電數融、華興新經濟基金跟投2019年 4月戰投NA農銀國際、盛世景2021年 12月E5.14億美元中國生物制藥賽靈力2021年 6月廣州達爾文生物2021年 6月NANA廣華創業投資光啟

201、慧語2023年 9月上海光語醫療NANANA多模態醫療大模型開發商來未來2020年 1月杭州醫療大模型 醫療2020年 3月天使NA紅杉中國、元璟資本、鼎聚資本2020年 11月戰投2.16億元阿里健康阿里健康2021年 5月A2億元元璟資本領投，紅杉中國、杭州景宸投資管理有限公司、同創偉業跟投2024年 6月B1億元銀杏谷資本、余杭國投集團、阿里云阿里云等FancyTech/時代涌現2019年 6月南京Fancy AIGC 營銷2021年 7月天使1000萬元華山資本 Huashan Capital領投，眾合創投、非凡資本跟投2022年 6月Pre-ANA金沙江創投、元一資本2022年 11

202、月ANA源數資本領投，金沙江創投、華山資本 WestSummit Capital跟投2023年 9月B1億元DCM中國領投，金沙江創投、華山資本 WestSummit Capital等跟投兔展智能2014年 6月深圳兔靈營銷2015年 4月A3000萬元深創投2015年 12月A+NA朗瑪峰創投2017年 4月BNA紅京創投、朗瑪峰創投、碚曦投資2018年 12月NANA廣州越秀產業基金2021年 2月NANA騰訊騰訊2021年 6月C1億元招商局資本、招商局創投、投控東海、第四范式、基美集團、哈投股份等2022年 7月NANA鈦鉑新媒體2023年 7月DNA中信建投資本、深報一本、招商局資本

203、2023年 8月D+1億元南山戰新投沃豐科技2013年 7月北京原心營銷2014年 9月天使數百萬元AA投資2015年 4月A300萬美元DCM中國2015年 8月A+3000萬元君聯資本領投，DCM中國跟投2016年 7月B1億元君聯資本領投，DCM中國跟投2018年 9月C3億元老虎環球基金領投，DCM中國，君聯資本跟投2020年 3月C+2.5億元TMT對沖基金白?？萍?021年 7月北京白聚易營銷2021年 12月種子數千萬元真知資本領投，宏科百世跟投2022年 2月NANA天善資本資料來源:IT桔子，烯牛數據，愛企查，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業 67圖

204、表圖表 73（續）（續）:垂直行業大模型公司融資匯總垂直行業大模型公司融資匯總公司公司成立時間成立時間城市城市大模型大模型行業行業融資時間融資時間融資輪次融資輪次融資金額融資金額投資方投資方筷子科技2023年 2月廣州BV-1營銷2014年 3月天使NA德迅投資，紅石誠金，澤賢投資2015年 12月Pre-A1080萬元啟賦資本領投，蔡曉東跟投2016年 3月戰投NA碚曦投資2017年 8月ANA鐘鼎寶捷會消費基金2020年 5月A+數千萬元賽意產業基金2024年 4月B15000萬元金沙江創投，海珠城發集團，明輝懿德，海南比芯奧創光年2021年 5月杭州Saga營銷2023年 1月天使NA真

205、格基金，萬物資本2023年 8月A1000萬美元 凱輝基金領投，真格基金跟投2024年 1月A+1500萬美元 美圖、凱輝基金領投，彬復資本、萬物資本跟投曉多科技2014年 11月成都曉模型電商/零售2015年 1月天使數百萬元王嘯2015年 7月A數千萬元成為資本2019年 1月A+NA九合創投2019年 5月B數千萬美元 祥峰資本領投，元禾資本、成為資本跟投2020年 3月B+NA硅港資本2020年 4月C數億元嘉御基金領投，祥峰投資、元禾原點、口袋購物跟投2021年 9月戰投NA騰訊騰訊2021年 12月NANA深創投、58產業基金九章云極2013年 2月北京DataCanvas企服20

206、14年 10月天使450萬元NA2017年 10月ANA紅點中國、啟航投資、亞杰商會天使基金2018年 3月B1億元襄禾資本領投，東方富海、前海母基金、紅點中國跟投2019年 6月B+NA廣發乾和、無錫士達克投資企業、廣發乾和2020年 4月C1.2億元中關村前沿基金、廣發乾和、達泰資本、士達克資本、紅點中國、襄禾資本2020年 12月NANA易華錄投資2021年 5月C3億元賽富投資基金、尚珹資本領投，領沨資本、珂璽資本、君紫資本等跟投2022年 8月C+NA龍門投資領投，達泰資本、中關村前沿基金、德本啟辰、領沨資本、京西文旅基金跟投2023年 10月D13億元中電智慧基金、華民投、中國太平

207、、東方嘉富、卓源資本、中文在線等金睛云華2016年 8月北京CyberGPT網絡安全2018年 10月天使NA知道創宇、盛邦安全、海融匯通投資2021年 4月Pre-ANA耀彩投資、方廣資本2022年 2月ANA合世家2023年 10月B1億元奇安投資、永信至誠博特智能2019年 12月武漢BotGPT政務2020年 1月天使1000萬元東湖天使2021年 12月ANA深創投2023年 1月BNA達晨財智、拓爾思、盛景網聯追一科技2016年 1月深圳追一博文政務/金融2016年 3月天使100萬美元晨興資本2016年 9月A數百萬美元 晨興資本2017年 11月B2060萬美元 創新工場領投，

208、GGV紀源資本、晨興資本、高榕資本跟投2019年 4月C4100萬美元 中白產業投資基金領投，創新工場、五源資本、高榕資本、GGV紀源資本、中移創新產業基金跟投2021年 6月戰投數億元中網投、五源資本、中移創新產業基金、高榕資本等2021年 9月戰投NA中金資本2023年 8月戰投數億元中國互聯網投資基金、中移創新產業基金、五源資本、高榕資本等精準學2018年 1月杭州心流知鏡教育2018年 8月天使2000萬元NA2019年 5月A5000萬元快手快手領投，元璟資本跟投2024年 5月B2億元阿里巴巴阿里巴巴資料來源:IT桔子，烯牛數據，愛企查，交銀國際2024 年 7 月 25 日互聯網

209、行業互聯網行業 68圖表圖表 74:交銀國際互聯網及教育行業覆蓋公司交銀國際互聯網及教育行業覆蓋公司股票代碼股票代碼公司名稱公司名稱評級評級收盤價收盤價(交易貨幣交易貨幣)目標價目標價(交易貨幣交易貨幣)潛在漲幅潛在漲幅最新目標價最新目標價/評級評級發表日期發表日期子行業子行業BIDU US百度買入88.75129.0045.4%2024年 07月 17日廣告IQ US愛奇藝買入3.064.2037.3%2024年 07月 22日文娛內容1024 HK快手買入43.7055.0025.9%2024年 07月 17日文娛內容BILI US嗶哩嗶哩買入14.4720.0038.2%2024年 07

210、月 15日文娛內容9899 HK云音樂買入97.95120.0022.5%2024年 06月 04日文娛內容TME US騰訊音樂買入14.7217.0015.5%2024年 05月 14日文娛內容MOMO US摯文集團中性6.525.90-9.4%2024年 05月 29日文娛內容YY US歡聚集團中性34.0433.00-3.1%2024年 05月 29日文娛內容772 HK閱文集團中性25.1529.0015.3%2024年 02月 21日文娛內容PDD US拼多多買入131.87213.0061.5%2024年 05月 23日電商JD US京東買入25.7640.0055.3%2024年

211、 05月 17日電商BABA US阿里巴巴買入75.80111.0046.4%2024年 04月 11日電商1797 HK東方甄選中性11.9013.4012.6%2024年 06月 26日電商DAO US有道買入3.575.0040.1%2024年 05月 24日教育9901 HK新東方教育科技買入57.6589.0054.4%2024年 04月 25日教育GOTU US高途買入4.849.1088.0%2024年 02月 28日教育TAL US好未來教育買入10.5915.5046.4%2024年 01月 26日教育NTES US網易買入94.43117.0023.9%2024年 05月

212、24日游戲3888 HK金山軟件買入21.7030.0038.2%2024年 05月 22日游戲700 HK騰訊控股買入363.20457.0025.8%2024年 05月 16日游戲777 HK網龍網絡買入11.1815.0034.2%2024年 03月 28日游戲3690 HK美團買入113.30129.0013.9%2024年 06月 07日本地生活9690 HK途虎買入17.8026.0046.1%2024年 03月 18日本地生活9699 HK順豐同城買入10.3013.5031.1%2024年 07月 12日物流DADA US達達集團中性1.351.7025.9%2024年 07月

213、 19日物流2618 HK京東物流中性7.849.8025.0%2024年 07月 13日物流9878 HK匯通達網絡中性20.1030.0049.3%2024年 03月 28日商戶服務9923 HK移卡中性11.0014.0027.3%2024年 03月 27日商戶服務780 HK同程旅行買入13.6825.0082.7%2024年 05月 22日在線旅行社9961 HK攜程集團買入358.60509.0041.9%2024年 05月 21日在線旅行社資料來源：FactSet，交銀國際預測，截至2024年7月24日2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業69交銀國際交銀國際香港中環

214、德輔道中 68 號萬宜大廈 10 樓總機:(852)3766 1899 傳真:(852)2107 4662 評級定義評級定義分分析析員員個個股股評評級級定定義義:分分析析員員行行業業評評級級定定義義：買買入入：預期個股未來12個月的總回報高高于于相關行業。中中性性：預期個股未來12個月的總回報與相關行業一一致致。沽沽出出：預期個股未來12個月的總回報低低于于相關行業無無評評級級：對于個股未來12個月的總回報與相關行業的比較，分析員并并無無確確信信觀觀點點。領領先先：分析員預期所覆蓋行業未來12個月的表現相對于大盤標竿指數具具吸吸引引力力。同同步步：分析員預期所覆蓋行業未來12個月的表現與大盤標

215、竿指數一一致致。落落后后：分析員預期所覆蓋行業未來12個月的表現相對于大盤標竿指數不具吸引力。香港市場的標竿指數為恒恒生生綜綜合合指指數數，A股市場的標竿指數為MSCI中中國國A股股指指數數，美國上市中概股的標竿指數為標標普普美美國國中中概概股股50（美美元元）指指數數2024 年 7 月 25 日互聯網行業互聯網行業70分析員披露分析員披露有關商務關系及財務權益之披露有關商務關系及財務權益之披露免責聲明免責聲明本研究報告之作者茲作以下聲明i)發表于本報告之觀點準確地反映有關于他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表于報告上之建議/觀點幷無直接或間接關系;iii)對于提

216、及的證券或其發行者他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。本研究報告之作者進一步確認 i)他們及他們之相關有聯系者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有于發表研究報告之30個日歷日前處置/買賣該等證券;ii)他們及他們之相關有聯系者幷沒有于任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii)他們及他們之相關有聯系者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益，除了一位覆蓋分析師持有世茂房地產控股有限公司之股份，一位分析師持有英偉達之股份。交銀國際證券有限公司及/或其有關聯公司在過去十二個月內與交通銀行股份有限公司、國聯證券股份有限公司、交銀國際

217、控股有限公司、四川能投發展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集團有限公司、湖州燃氣股份有限公司、Leading Star(Asia)HoldingsLimited、佳捷康創新集團有限公司、武漢有機控股有限公司、巨星傳奇集團有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建設發展有限公司、上海小南國控股有限公司、Sincere Watch(Hong Kong)Limited、四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司、新傳企劃有限公司、樂艙物流股份有限公司、途虎養車股份有限公司、北京第四范式智慧技術股份有限公司、深圳市天圖投資管理股份有限公司、邁越科技股份有限公司、極兔速遞環球有限

218、公司、山西省安裝集團股份有限公司、富景中國控股有限公司、中軍集團股份有限公司、佳民集團有限公司、集海資源集團有限公司、君圣泰醫藥、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、樂思集團有限公司、出門問問有限公司、趣致集團、宜搜科技控股有限公司、老鋪黃金股份有限公司及中贛通信(集團)控股有限公司有投資銀行業務關系。交銀國際證券有限公司及/或其集團公司現持有東方證券股份有限公司、光大證券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已發行股本逾1%。本報告之收取者透過接受本報告(包括任何有關的附件)，表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，幷且同意受此中包含的限制條件所約束。任

219、何沒有遵循這些限制的情況可能構成法律之違反。本報告為高度機密，幷且只以非公開形式供交銀國際證券的客戶閱覽。本報告只在基于能被保密的情況下提供給閣下。未經交銀國際證券事先以書面同意，本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)復制、復印或儲存，或者(ii)直接或者間接分發或者轉交予任何其它人作任何用途。交銀國際證券、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、幷可能不時進行買賣、或對其有興趣。此外，交銀國際證券、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或為其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委托人身份替客戶買入或沽

220、售其證劵，或可能為其擔當或爭取擔當幷提供投資銀行、顧問、包銷、融資或其它服務，或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情況，均可能導致真正或潛在的利益沖突。本報告內的資料來自交銀國際證券在報告發行時相信為正確及可靠的來源，惟本報告幷非旨在包含投資者所需要的所有信息，幷可能受送遞延誤、阻礙或攔截等因子所影響。交銀國際證券不明示或暗示地保證或表示任何該等數據或意見的足夠性、準確性、完整性、可靠性或公平性。因此，交銀國際證券及其集團或有關的成員均不會就由于任何第三方在依賴本報告的內容時所作的行為而導致的任何類型的損失（包括但不限于任何直接的、間接的、隨之而發生

221、的損失）而負上任何責任。本報告只為一般性提供數據之性質，旨在供交銀國際證券之客戶作一般閱覽之用，而幷非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀況或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視為集團的任何成員作出提議、建議或征求購入或出售任何證券、有關投資或其它金融證券。本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映交銀國際證券或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改，交銀國際證券亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。交銀國際證券建議投資者應獨立地評估本報告內的資料，考慮其本身的特定投資目標、財務狀況及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前，委任其認為必須的法律、商業、財務

222、、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。對部分的司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其它注冊或發牌的規例。本報告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。本報告的發送對象不包括身處中國內地的投資人。如知悉收取或發送本報告有可能構成當地法律、法則或其他規定之違反，本報告的收取者承諾盡快通知交銀國際證券。本免責聲明以中英文書寫，兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處，則應以英文版本為準。交交銀銀國國際際證證券券有有限限公公司司是是交交通通銀銀行行股股份份有有限限公公司司的的附附屬屬公公司司。