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1、1德源藥業（832735.BJ）北交所個股研究系列報告：北交所個股研究系列報告：內分泌治療藥物生產內分泌治療藥物生產企業研究企業研究公司基本情況21.1 主營業務1.2 公司產品1.3 財務分析BVkX9WgX8VfZMBdUmRbR8Q9PnPnNmOnOkPpPrOfQrRpQaQqRqQwMpOtQuOtPoN專注于內分泌治療藥物研發、生產、銷售的醫藥制造企業專注于內分泌治療藥物研發、生產、銷售的醫藥制造企業1.1 1.1 主營業務主營業務 江蘇德源藥業股份有限公司江蘇德源藥業股份有限公司（簡稱（簡稱德源藥業德源藥業）成立于）成立于20042004年年1010月月2929日，日，2015

2、2015年年7 7月月1414日在新三板掛牌，日在新三板掛牌，20212021年年2 2月月1919日日北交所上市北交所上市。公司是一家專注于內分泌治療藥物研發、生產、銷售的醫藥制造企業公司是一家專注于內分泌治療藥物研發、生產、銷售的醫藥制造企業。公司收入主要來自于糖尿病類藥物，。公司收入主要來自于糖尿病類藥物，20222022年收入占比為年收入占比為77.82%77.82%。高血壓類藥物為公司第二大收入。高血壓類藥物為公司第二大收入來源，來源，20222022年收入占比為年收入占比為21.6%21.6%。公司產品毛利率較高，。公司產品毛利率較高，20182018年至年至20222022年，糖

3、尿病類藥品的平均毛利率為年，糖尿病類藥品的平均毛利率為80.37%80.37%，高血壓類藥品的平均毛利率為高血壓類藥品的平均毛利率為90.09%90.09%。公司產品銷售模式分為直銷模式及配送商模式，其中以配送商模式為主，直銷模式為輔。公司客戶主要為實力較強的醫藥商業公司，包括國藥控股、上藥控股、南京醫公司產品銷售模式分為直銷模式及配送商模式，其中以配送商模式為主，直銷模式為輔。公司客戶主要為實力較強的醫藥商業公司，包括國藥控股、上藥控股、南京醫藥、華潤醫藥等。藥、華潤醫藥等。20202020年至年至20222022年公司前五大客戶的收入占比分別為年公司前五大客戶的收入占比分別為54.01%5

4、4.01%、53.84%53.84%和和56.6256.62%，不存在對單個客戶的銷售金額超過銷售總額，不存在對單個客戶的銷售金額超過銷售總額50%50%的情況，也不存在嚴重的情況，也不存在嚴重依賴少數客戶的情形。依賴少數客戶的情形。3圖表圖表1 1：公司收入構成：公司收入構成數據來源：公司公告、億渡數據整理圖表圖表3 3：2020-20222020-2022年年公司前五大客戶情況（萬元）公司前五大客戶情況（萬元）20202020年年20212021年年20222022年年客戶客戶銷售金額銷售金額占比占比客戶客戶銷售金額銷售金額占比占比客戶客戶銷售金額銷售金額占比占比國藥控股股份有限公司9,0

5、93.0722.93%國藥控股股份有限公司11,826.3023.02%國藥控股股份有限公司14,297.5222.51%南京醫藥股份有限公司3,997.3610.08%南京醫藥股份有限公司4,646.769.04%上海醫藥集團股份有限公司6,064.019.55%上海醫藥集團股份有限公司3,645.229.19%上海醫藥集團股份有限公司4,242.318.26%鷺燕醫藥股份有限公司5,676.408.94%華潤醫藥商業集團有限公司2,864.437.22%鷺燕醫藥股份有限公司3,659.547.12%南京醫藥股份有限公司5,285.928.32%鷺燕醫藥股份有限公司2,854.607.2%華

6、潤醫藥商業集團有限公司3,287.826.4%華潤醫藥商業集團有限公司2,980.124.69%合計合計22,454.6856.62%合計合計27,662.7353.84%合計合計34,303.9854.01%圖表圖表2 2：公司產品毛利率（：公司產品毛利率（%）產品產品20182018年年20192019年年20202020年年20212021年年20222022年年高血壓類藥高血壓類藥3.60%4.38%7.57%15.70%21.60%糖尿病類藥糖尿病類藥96.40%95.62%87.12%83.52%77.82%周圍神經類藥周圍神經類藥5.30%0.78%0.48%罕見病類藥罕見病類藥

7、0.06%泌尿系統類泌尿系統類0.04%產品產品20182018年年20192019年年20202020年年20212021年年20222022年年高血壓類藥高血壓類藥88.8487.8389.8591.4392.53糖尿病類藥糖尿病類藥82.8483.3582.9375.9776.78周圍神經類藥周圍神經類藥65.5851.7951.81罕見病類藥罕見病類藥98.3296.06泌尿系統類泌尿系統類83.92公司主要產品為糖尿病、高血壓、周圍神經疾病、肺動脈高壓、膀胱過度活動癥等治療藥物公司主要產品為糖尿病、高血壓、周圍神經疾病、肺動脈高壓、膀胱過度活動癥等治療藥物1.2 1.2 公司產品公司

8、產品4數據來源：公司公告、億渡數據整理圖表圖表4 4：公司主要在售產品情況：公司主要在售產品情況序號序號名稱名稱規格規格適用癥適用癥基藥目錄基藥目錄醫保目錄醫保目錄國家集采目錄國家集采目錄仿制藥一致性評價或獲得注冊證書情況仿制藥一致性評價或獲得注冊證書情況1瑞彤(鹽酸吡格列酮片)15mg、30mg糖尿病是是是全國首家通過(30mg)2鹽酸二甲雙胍緩釋片0.25g、0.5g糖尿病是是是(0.5g)全國首家通過(0.5g)3唐瑞(那格列奈片)0.12g糖尿病否是是全國首家通過4復瑞彤(吡格列酮二甲雙胍片)15mg/500mg糖尿病否是否全國首家通過5波開清(坎地氫噻片)8mg/12.5mg、16m

9、g/12.5mg高血壓否是否全國首家通過(16mg/12.5mg)6甲鈷胺膠囊0.5mg周圍神經病變是是是停止一致性評價7安立生坦片5mg肺動脈高壓否是是獲得藥品注冊證書，且視同通過一致性評價8琥珀酸索利那新片5mg膀胱過度活動癥否是是獲得藥品注冊證書，且視同通過一致性評價9依帕司他片50mg糖尿病性神經病變否是否獲得藥品注冊證書，且視同通過一致性評價10阿卡波糖片50mg糖尿病是是是獲得藥品注冊證書，且視同通過一致性評價 截至截至20222022年底年底，公司擁有化學藥品注冊批件，公司擁有化學藥品注冊批件1414個，原料藥注冊批件個，原料藥注冊批件2 2個，另有個，另有6 6個原料藥批準在上

10、市制劑中使用個原料藥批準在上市制劑中使用。在售產品涉及糖尿病、高血壓、周圍神經疾病、肺動脈。在售產品涉及糖尿病、高血壓、周圍神經疾病、肺動脈高壓、膀胱過度活動癥等治療領域，分別是瑞彤（鹽酸吡格列酮片）、鹽酸二甲雙胍緩釋片、唐瑞（那格列奈片）、復瑞彤（吡格列酮二甲雙胍片）、波開清（坎地氫高壓、膀胱過度活動癥等治療領域，分別是瑞彤（鹽酸吡格列酮片）、鹽酸二甲雙胍緩釋片、唐瑞（那格列奈片）、復瑞彤（吡格列酮二甲雙胍片）、波開清（坎地氫噻片）、甲鈷胺膠囊、安立生坦片、琥珀酸索利那新片、依帕司他片、阿卡波糖片。公司產品鹽酸二甲雙胍緩釋片已經進入國家藥品集中采購目錄。噻片）、甲鈷胺膠囊、安立生坦片、琥珀酸

11、索利那新片、依帕司他片、阿卡波糖片。公司產品鹽酸二甲雙胍緩釋片已經進入國家藥品集中采購目錄。51.3 1.3 財務分析財務分析公司收入和凈利潤持續增長，凈利率提高公司收入和凈利潤持續增長，凈利率提高 20182018年至年至20222022年公司收入和凈利潤整體上呈現持續增長趨勢，年公司收入和凈利潤整體上呈現持續增長趨勢，公司成長性較好。公司成長性較好。20222022年公司收入為年公司收入為6.356.35億元，億元，2018-20222018-2022年復合增長率為年復合增長率為21.40%21.40%。20222022年公司凈利潤為年公司凈利潤為12,059.2812,059.28億元，

12、億元，2018-20222018-2022年復合增長率為年復合增長率為29.22%29.22%。20182018年至年至20222022年公司毛利率呈現下滑趨勢，但凈利率上漲，盈利能力提高。年公司毛利率呈現下滑趨勢，但凈利率上漲，盈利能力提高。20222022年公司毛利率為年公司毛利率為80.07%80.07%，較，較20182018年下降年下降2.992.99個百分點。個百分點。20222022年公司凈利率為年公司凈利率為18.99%18.99%，較較20182018年提高年提高4.954.95個百分點。個百分點。20182018年至年至20222022年公司期間費用率呈現持續下降趨勢，年公

13、司期間費用率呈現持續下降趨勢，20222022年公司期間費用率為年公司期間費用率為59.99%59.99%，較，較20182018年下降了年下降了7.777.77個百分點。個百分點。圖表圖表5 5：公司收入情況：公司收入情況圖表圖表7 7：公司毛利率與凈利率（：公司毛利率與凈利率（%）數據來源：公司公告、億渡數據整理圖表圖表6 6：公司凈利潤情況：公司凈利潤情況圖表圖表8 8：公司期間費用率（：公司期間費用率（%）2.563.103.975.146.351.846.3421.1227.8729.5623.5925.410.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00

14、0.001.002.003.004.005.006.007.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1營業總收入(億元)營業收入同比增長率(%)3,594.224,686.726,402.057,789.0712,059.283,209.877.37%30.40%36.60%21.67%54.82%52.83%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002018年2019年2020年2021年2022年20

15、23年Q1凈利潤(萬元)凈利潤同比增長率(%)83.0683.5582.5478.2180.0714.0415.1116.1415.1618.990.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002018年2019年2020年2021年2022年銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)67.7667.7762.7462.8359.9956.0058.0060.0062.0064.0066.0068.0070.002018年2019年2020年2021年2022年61.3 1.3 財務分析財務分析公司研發費用較高，公司研發費用較高，20182018年至年至

16、20222022年的平均水平為年的平均水平為4,596.164,596.16萬元萬元 20182018年至年至20222022年公司平均研發費用為年公司平均研發費用為4,596.164,596.16萬元，平均研發費用率為萬元，平均研發費用率為11.12%11.12%。目前在研品種包括：阿卡波糖片（目前在研品種包括：阿卡波糖片（100mg100mg）、磷酸西格列汀片、恩格列凈片、非布司他）、磷酸西格列汀片、恩格列凈片、非布司他片、西格列汀二甲雙胍片（片、西格列汀二甲雙胍片（）等。截至）等。截至20222022年年1212月月3131日，公司擁有日，公司擁有2020項專利，其中發明專利項專利，其中

17、發明專利1515項。項。圖表圖表9 9：公司研發費用情況：公司研發費用情況數據來源：公司公告、億渡數據整理圖表圖表1010：公司在研項目情況：公司在研項目情況3,105.923,826.373,992.205,586.416,469.9112.1312.3410.0710.8710.190.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002018年2019年2020年2021年2022年研發費用(元)研發費用/營業總收入(%)研發項目名稱研發項目名稱項目目的

18、項目目的所處階段所處階段/項目進展項目進展擬達到的目標擬達到的目標預計對公司未來發預計對公司未來發展的影響展的影響卡格列凈片豐富產品群已于2023年1月取得藥品注冊證書獲批生產增加公司利潤增長點阿卡波糖片(100mg)增加在售產品規格2022年5月，申報補充申請，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點磷酸西格列汀片豐富產品群2022年4月申報生產，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點吡格列酮二甲雙胍片(15mg/850mg)增加在售產品規格2022年8月申報補充申請，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點鹽酸二甲雙胍緩釋片降低片重2022年10月申報補充申請，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點恩

19、格列凈片豐富產品群2021年12月申報生產，2022年9月資料發補，目前已向CDE提交已補充研究資料獲批生產增加公司利潤增長點非布司他片豐富產品線2022年10月申報生產，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點西格列汀二甲雙胍片()豐富產品群2022年11月申報生產，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點二甲雙胍恩格列凈片()豐富產品群2022年12月申報生產，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點甲鈷胺片取得藥品注冊證書2022年12月申報生產，目前審評中獲批生產增加公司利潤增長點依折麥布片豐富產品線處于藥學研究階段獲批生產增加公司利潤增長點71.3 1.3 財務分析財務分析公司應收賬款周轉效率提

20、高，收現比提高，主營業務回款情況較好公司應收賬款周轉效率提高，收現比提高，主營業務回款情況較好 從公司的資產周轉情況來看，公司存貨周轉天數較長，從公司的資產周轉情況來看，公司存貨周轉天數較長，20182018年至年至20222022年的平均年的平均水平水平為為171.76171.76天天，但是近，但是近5 5年存貨周轉天數呈現持續下降趨勢，從年存貨周轉天數呈現持續下降趨勢，從20182018年的年的188.81188.81天降至天降至20222022年的年的143.64143.64天天。公司應收賬款周轉天數下降，從公司應收賬款周轉天數下降，從20182018年的年的144.77144.77天降

21、至天降至20222022年的年的88.1288.12天，應收賬款周轉效率提高。天，應收賬款周轉效率提高。從公司的現金流情況來看，公司經營活動產生的現金流量凈額總體上較高，從公司的現金流情況來看，公司經營活動產生的現金流量凈額總體上較高，20182018年至年至20222022年平均水平為年平均水平為6,985.716,985.71萬元。公司收現比較高，萬元。公司收現比較高，20182018年至年至20222022年的平均水平為年的平均水平為95.01%95.01%，主營業務回款情況較好。，主營業務回款情況較好。圖表圖表1111：公司資產周轉情況：公司資產周轉情況數據來源：公司公告、億渡數據整理

22、圖表圖表1212：公司收現比情況：公司收現比情況圖表圖表1313：公司經營活動現金流量凈額情況（萬元）：公司經營活動現金流量凈額情況（萬元）188.81204.55181.53140.30143.64144.77126.31110.2895.4188.120.0050.00100.00150.00200.00250.002018年2019年2020年2021年2022年存貨周轉天數(天)應收賬款周轉天數(天)2,969.203,991.575,496.409,104.0913,367.290.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0

23、014,000.002018年2019年2020年2021年2022年98.2694.2892.6993.3896.4689.0090.0091.0092.0093.0094.0095.0096.0097.0098.0099.002018年2019年2020年2021年2022年8化學藥品制劑行業分析2.1 所屬行業及產業鏈2.2 藥品行業發展情況2.3 糖尿病藥物市場情況2.4 糖尿病患者情況2.5 高血壓藥物市場情況2.6 行業競爭格局化學藥品行業上游為各類原材料，下游為藥品流通企業，終端為醫療機構、藥店和電商等化學藥品行業上游為各類原材料，下游為藥品流通企業，終端為醫療機構、藥店和電商等

24、2.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈 公司主營業務為內分泌治療藥物研發、生產、銷售。根據上市公司行業分類指引（公司主營業務為內分泌治療藥物研發、生產、銷售。根據上市公司行業分類指引（20122012年修訂），公司所處細分行業為醫藥制造業（年修訂），公司所處細分行業為醫藥制造業（C27C27）；根據國民經濟行業）；根據國民經濟行業分類（分類（GB/T4754-2017)GB/T4754-2017)，公司所處細分行業為化學藥品制劑制造（，公司所處細分行業為化學藥品制劑制造（C2720C2720）。）。公司所在行業的上游為中藥原料和化學藥原料供應商。近年來，我國的中藥材行業和原料藥行業都

25、得到了迅速發展，產品質量和安全性不斷提高，品種不斷豐富，為公司所在行業的上游為中藥原料和化學藥原料供應商。近年來，我國的中藥材行業和原料藥行業都得到了迅速發展，產品質量和安全性不斷提高，品種不斷豐富，為醫藥制造業提供優質、充足的原料來源。醫藥制造業提供優質、充足的原料來源。下游為醫藥流通行業，終端包括醫療機構、藥店和電商平臺等。醫藥流通領域。近年來，大型的醫藥流通企業不斷通過收購兼并方式進行擴張，導致醫藥流通領域市下游為醫藥流通行業，終端包括醫療機構、藥店和電商平臺等。醫藥流通領域。近年來，大型的醫藥流通企業不斷通過收購兼并方式進行擴張，導致醫藥流通領域市場集中度提高。終端方面隨著新醫改的推進

26、、人口數量的絕對增長、人口老齡化程度的增加、人均收入的增加以及健康標準的提高，終端市場需求也將保持穩步增長。場集中度提高。終端方面隨著新醫改的推進、人口數量的絕對增長、人口老齡化程度的增加、人均收入的增加以及健康標準的提高，終端市場需求也將保持穩步增長。9圖表圖表1414：化學藥品制劑制造行業：化學藥品制劑制造行業上游行業上游行業中游行業中游行業終端行業終端行業醫療機構醫療機構藥店藥店電商平臺電商平臺輔材及包材輔材及包材生產設備生產設備中藥原料中藥原料藥品制造藥品制造化學原料藥化學原料藥下游行業下游行業藥品流通藥品流通輔材及包材輔材及包材生產設備生產設備中藥原料中藥原料化學原料藥化學原料藥輔材

27、及包材輔材及包材生產設備生產設備中藥原料中藥原料化學原料藥化學原料藥代表企業代表企業代表企業代表企業102.2 2.2 藥品行業發展情況藥品行業發展情況20222022年年中國藥品支出達到中國藥品支出達到1,6601,660億美元，到億美元，到20272027年將超過年將超過1,9401,940億美元億美元數據來源：IQVIA，中國醫藥工業信息中心，億渡數據整理圖表圖表1515：全球主要國家按疾病領域分類的藥品支出情況全球主要國家按疾病領域分類的藥品支出情況（十（十億億美美元元）圖表圖表1717：中國化學仿制藥市場規模中國化學仿制藥市場規模（億元）（億元）近十年來全球醫藥市場保持了持續穩定的增

28、長態勢。根據近十年來全球醫藥市場保持了持續穩定的增長態勢。根據IQVIAIQVIA的報告，全球藥品支出從的報告，全球藥品支出從20172017年的年的1.11.1萬億美元，增長到萬億美元，增長到20222022年年的的1.481.48萬億美元（不包含萬億美元（不包含COVIDCOVID疫苗和療疫苗和療法相關費用），法相關費用），2017-20222017-2022年年CAGRCAGR為為6.11%6.11%。預計到預計到20272027年全球藥品支出將以年全球藥品支出將以3 3%-6-6的年復合增長率（的年復合增長率（CAGRCAGR）增長，至）增長，至20272027年，全球藥品支出將達到年

29、，全球藥品支出將達到1.91.9萬億美元。萬億美元。從疾從疾病領域來看，全球主要國家藥品支出分布于腫瘤、糖尿病、呼吸系統疾病等領域，其中腫瘤及糖尿病為重點領域，大幅領先于其他領域藥品支出。病領域來看，全球主要國家藥品支出分布于腫瘤、糖尿病、呼吸系統疾病等領域，其中腫瘤及糖尿病為重點領域，大幅領先于其他領域藥品支出。根據根據IQVIAIQVIA的報告，的報告，中國藥品支出從中國藥品支出從2012018 8年的年的1,3701,370億美元上漲到億美元上漲到20222022年的年的1 1,660660億美元，預計到億美元，預計到20272027年將超過年將超過1 1,940940億美元。億美元。仿

30、制藥是指與原研藥具有相同的活性成分、劑型、給藥途徑和治療作用的藥品，具有降低醫療支出、提高藥品可及性、提升醫療服務水平等重要經濟和社會效益?；轮扑幨侵概c原研藥具有相同的活性成分、劑型、給藥途徑和治療作用的藥品，具有降低醫療支出、提高藥品可及性、提升醫療服務水平等重要經濟和社會效益?；瘜W仿制藥是我國藥品行業中的重要組成部分。根據中國醫藥工業信息中心的數據顯示，學仿制藥是我國藥品行業中的重要組成部分。根據中國醫藥工業信息中心的數據顯示，2017-20212017-2021年，我國化學仿制藥在整體藥品市場規模中的占比一直保持在年，我國化學仿制藥在整體藥品市場規模中的占比一直保持在50%50%以以上

31、，但整體上呈現下滑趨勢。根據中國醫藥工業信息中心的數據顯示，上，但整體上呈現下滑趨勢。根據中國醫藥工業信息中心的數據顯示，20212021年中國化學仿制藥市場規模為年中國化學仿制藥市場規模為9,0699,069億元。預計到了億元。預計到了20222022年，市場規模將會達到年，市場規模將會達到9,6139,613億元。億元。圖表圖表1616：中國藥品支出情況中國藥品支出情況（億億美美元元）疾病疾病20182018年藥品年藥品支出支出2014-20182014-2018年年CAGRCAGR20232023年藥品支年藥品支出（預測）出（預測）2019-20232019-2023年年CAGRCAGR

32、（預測）（預測）腫瘤99.513.1%140-1506-9%糖尿病78.715.2%115-1257-10%呼吸系統60.55.7%70-802-5%自身免疫53.515.4%70-856-9%疼痛39.70.9%40-480-3%抗生素及疫苗40.62.3%40-480-3%精神健康35.5-2.6%32-40（-2）-1%抗凝血藥39.813.1%55-657-10%高血壓29.9-3.6%27-31（-2）-1%免疫34.211.7%45-556-9%其他392.74.8%440-4701-4%1,3701,5501,5701,6301,6601,6901,7501,8201,8701,

33、9402018年2019年2020年2021年2022年2023E2024E2025E2026E2027E8,9109,3419,7078,4459,0699,6137,8008,0008,2008,4008,6008,8009,0009,2009,4009,6009,8002017年2018年2019年2020年2021年2022E112.3 2.3 糖尿病藥物市場情況糖尿病藥物市場情況20212021年中國糖尿病藥物市場的銷售額達到年中國糖尿病藥物市場的銷售額達到575.71575.71億元億元數據來源：醫藥筆記，藥融云，億渡數據整理圖表圖表1818：全球糖尿病藥物市場規模（億美元）全球糖

34、尿病藥物市場規模（億美元）據藥融云糖尿病治療藥物的紅海市場調研報告顯示，據藥融云糖尿病治療藥物的紅海市場調研報告顯示，20222022年全球糖尿病藥物市場的規模達到年全球糖尿病藥物市場的規模達到596596.18.18億美元，呈現持續增長的態勢。其中，億美元，呈現持續增長的態勢。其中，GLP-1GLP-1的銷售額為的銷售額為226226億億美元，遠超胰島素的美元，遠超胰島素的153153億美元。億美元。SGLT2SGLT2抑制劑憑借抑制劑憑借124124億美元的銷售額成為最主要的口服降糖藥，規模逼近并將很快超過億美元的銷售額成為最主要的口服降糖藥，規模逼近并將很快超過胰島素胰島素。據藥融云數據

35、庫顯示，據藥融云數據庫顯示，20212021年中國糖尿病藥物市場的銷售額達到年中國糖尿病藥物市場的銷售額達到575.71575.71億，其中糖尿病注射制劑略高于口服降糖藥，分別占比億，其中糖尿病注射制劑略高于口服降糖藥，分別占比55.66%55.66%與與44.34%44.34%?？诜堤撬幹?，二甲?？诜堤撬幹?，二甲雙胍最為暢銷，銷售額為雙胍最為暢銷，銷售額為46.3846.38億元，排在國內糖尿病藥物市場的第二梯隊，又占據口服降糖藥的億元，排在國內糖尿病藥物市場的第二梯隊，又占據口服降糖藥的24%24%市場。阿卡波糖、達格列凈、西格列汀市場占比也均在一成以上。市場。阿卡波糖、達格列凈、西格

36、列汀市場占比也均在一成以上。圖表圖表2020：20212021年中國口服降糖藥市場格局年中國口服降糖藥市場格局468.53496.12514.39537.21596.1801002003004005006007002018年2019年2020年2021年2022年GLP-1,225.86,38%胰島素,153.47,26%SGL T2,123.76,21%DDP-4,79.6,13%其他,13.49,2%圖表圖表1919：全球降糖藥品類格局全球降糖藥品類格局二甲雙胍,24%阿卡波糖,14%達格列凈,11%西格列汀,10%瑞格列奈,9%格列奈特,9%吡格列酮二甲雙胍,5%伏格列波糖,4%依帕可他

37、,8%其他,6%122.4 2.4 糖尿病患者情況糖尿病患者情況中國為全球第一大糖尿病國，中國為全球第一大糖尿病國，20212021年糖尿病人數約為年糖尿病人數約為1.41.4億人億人數據來源：IDF，億渡數據整理圖表圖表2121：全球成人（：全球成人（20-7920-79歲）糖尿病患者數量歲）糖尿病患者數量 糖尿病是全球五大死因之一，也是導致全球失明、腎衰竭、下肢截肢等疾病的主要原因之一。糖尿病是全球五大死因之一，也是導致全球失明、腎衰竭、下肢截肢等疾病的主要原因之一。20212021年年1212月月6 6日，國際糖尿病聯合會發布了日，國際糖尿病聯合會發布了2021IDF2021IDF全球糖

38、尿病地圖全球糖尿病地圖（第（第1010版），版），20202121年全球成人糖尿病患者人數已達年全球成人糖尿病患者人數已達5.375.37億（患病率億（患病率10.510.5%），約有），約有670670萬成年人（萬成年人（20-7920-79歲）死于糖尿病或其并發癥，每歲）死于糖尿病或其并發癥，每5 5秒鐘就有秒鐘就有1 1人因糖尿病死亡人因糖尿病死亡。推測推測到到20302030年全球成人糖尿病患者人數將增至年全球成人糖尿病患者人數將增至6.436.43億（億（患病率患病率11.3%11.3%），），20452045年高達年高達7.837.83億億(患病率患病率12.2%)12.2%)。2

39、0212021年中國糖尿病人數約為年中國糖尿病人數約為1.41.4億，億，20452045年預估為年預估為1.741.74億，排名位居第一。排名第二的為印度，億，排名位居第一。排名第二的為印度，20212021年糖尿病人數僅為年糖尿病人數僅為0.7420.742億億人，但在人，但在20452045年，患糖人數翻年，患糖人數翻1 1倍，約為倍，約為1.241.24億。億。圖表圖表2222：20212021年和年和20452045年成人（年成人（20-7920-79歲）糖尿病人數排名前歲）糖尿病人數排名前1010位的國家或地區位的國家或地區1.511.942.462.853.663.824.154

40、.254.635.376.437.832000年2003年2006年2009年2011年2013年2015年2017年2019年2021年2030E 2045E1.4090.7420.330.3220.1950.1570.1410.1310.110.1091.7441.2490.6220.3630.2860.2320.2120.2230.2中國印度巴基斯坦美國印度尼西亞巴西墨西哥孟加拉國日本埃及2021年2045年132.5 2.5 高血壓藥物市場情況高血壓藥物市場情況20222022年中國抗高血壓藥物市場規模約為年中國抗高血壓藥物市場規模約為1,1101,110億元億元數據來源：中國心血管健

41、康與疾病報告2021，Frost&Sullivan，藥融云，億渡數據整理圖表圖表2323：全國高血壓患病率調查情況：全國高血壓患病率調查情況 高血壓是最常見的慢性病之一，是全球疾病中負擔最重的疾病。在中國，高血壓患病率也呈上升趨勢，且患病數量人群基數大。中國在高血壓是最常見的慢性病之一，是全球疾病中負擔最重的疾病。在中國，高血壓患病率也呈上升趨勢，且患病數量人群基數大。中國在1958-19591958-1959年、年、1979-19801979-1980年、年、19911991年、年、2012-20152012-2015年進行過年進行過4 4次全國范圍高血壓抽樣調查，全國次全國范圍高血壓抽樣調

42、查，全國1515歲居民高血壓患病粗率分別為歲居民高血壓患病粗率分別為5.1%5.1%、7.7%7.7%、13.6%13.6%、27.9%27.9%。根據衛健委公布的統計公報數據顯。根據衛健委公布的統計公報數據顯示，示，20212021年我國接受健康管理的高血壓患者人數達年我國接受健康管理的高血壓患者人數達10,938.410,938.4萬。萬。20162016至至20212021年中國抗高血壓藥物市場規模持續增加，雖然增速有所回落，但仍處于年中國抗高血壓藥物市場規模持續增加，雖然增速有所回落，但仍處于7 7%以上的高速增長中，以上的高速增長中，20202222年中國抗高血壓藥物市場規模約為年中

43、國抗高血壓藥物市場規模約為1,1101,110億元，同比億元，同比增長增長7.27.2%。根據藥融云統計，根據藥融云統計，20192019年至年至20212021年我國醫院抗高血壓化學藥主要類別年我國醫院抗高血壓化學藥主要類別為血管緊張素為血管緊張素受體拮抗劑和鈣拮抗劑，受體拮抗劑和鈣拮抗劑，20212021年占比分別為年占比分別為30.79%30.79%和和37.72%37.72%。圖表圖表2424：中國抗中國抗高血壓藥物市場規模（億元）高血壓藥物市場規模（億元）項目名稱項目名稱調查調查年份年份（年）（年）年年齡齡（歲）歲）抽樣抽樣方法方法樣本樣本量量（例）（例）患病率患病率（%）中國醫學科

44、學院重點項目一高血壓研究1958-195915非隨機抽樣739,2045.1全國高血壓抽樣調查1979-198015隨機抽樣4,012,1287.7全國高血壓抽樣調查199115分層隨機抽樣950,35613.6中國高血壓調查(CHS)2012-201518分層隨機抽樣451,75527.9(加權率23.2）圖表圖表2525：中國抗中國抗高血壓藥物市場結構高血壓藥物市場結構35.75%33.79%30.79%36.81%35.52%37.72%13.55%15.42%16.27%8.30%9.46%9.34%5.59%5.81%5.88%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00

45、%100.00%120.00%2019年2020年2021年血管緊張素受體拮抗劑鈣拮抗劑-受體阻滯劑血管緊張素轉化酶抑制劑利尿降壓藥6507448118859561,0351,11002004006008001,0001,2002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022E142.5 2.5 行業競爭格局行業競爭格局圖表圖表2626：20192019年二甲雙胍樣本醫院市場細分情況年二甲雙胍樣本醫院市場細分情況德源藥業產品在細分市場市占率均不高德源藥業產品在細分市場市占率均不高數據來源：藥學會重點城市樣本醫院銷售數據，億渡數據整理 20192019年我國國內吡格列酮銷售排

46、名前年我國國內吡格列酮銷售排名前5 5位的為日本武田藥品工業株式會社的位的為日本武田藥品工業株式會社的“艾可拓艾可拓”、德源藥業的、德源藥業的“瑞彤瑞彤”、北京太洋藥業股份有限公司的、北京太洋藥業股份有限公司的“艾汀艾汀”、杭州中美華、杭州中美華東制藥有限公司的東制藥有限公司的“卡司平卡司平”、四川綠葉制藥股份有限公司的、四川綠葉制藥股份有限公司的“貝唐寧貝唐寧”占據了占據了88.98%88.98%的份額。其中德源藥業的市場份額為的份額。其中德源藥業的市場份額為19.54%19.54%。在中國二甲雙胍市場，中美上海施貴寶制藥占有在中國二甲雙胍市場，中美上海施貴寶制藥占有74.1474.14%的

47、市場份額，德源藥業占有的市場份額，德源藥業占有0.87%0.87%的市場份額，位列第十三位。的市場份額，位列第十三位。20192019年，年，德源藥業德源藥業在在吡格列酮二甲雙胍片市場占有的吡格列酮二甲雙胍片市場占有的6.79%6.79%市場份額，在那格列奈片市場占有市場份額，在那格列奈片市場占有25.97%25.97%市場份額。市場份額。圖表圖表2525：20192019年年吡格列酮片吡格列酮片樣本醫院市場細分情況樣本醫院市場細分情況圖表圖表2828：20192019年那格列奈樣本醫院市場細分情況年那格列奈樣本醫院市場細分情況圖表圖表2727：20192019年年吡格列酮吡格列酮二甲雙胍樣本

48、醫院市場細分情況二甲雙胍樣本醫院市場細分情況日本武田藥品,28.71%江蘇德源藥業,19.54%北京太洋藥業,15.75%杭州中美華東制藥,13.42%四川綠葉制藥,11.56%其它,11.02%杭州中美華東制藥,93.21%江蘇德源藥業,6.79%中美上海施貴寶制藥,74.14%重慶康刻爾制藥,4.61%北京圣永制藥,2.58%青島黃海制藥,1.92%北京利齡恒泰藥業,1.84%其它,14.91%北京諾華制藥,70.57%江蘇德源藥業,25.97%天方藥業,1.68%山東羅欣藥業,1.03%上海朝暉藥業,0.58%格物致知，篤行致遠15本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣

49、任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見

50、、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，億渡數據公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。億渡數據公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，億渡數據公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。法律聲明法律聲明本報告由億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性本報告由億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。