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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明農林牧漁農林牧漁強于大市強于大市維持2023年07月07日（評級）分析師 吳立SAC執業證書編號：S1110517010002分析師 陳瀟SAC執業證書編號：S1110519070002七大問題解析白雞板塊預期差！七大問題解析白雞板塊預期差！行業專題研究摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1、祖代總量到底缺不缺？缺，表觀更新量實際有效產能！祖代更新量表觀數據大，但預估仍小于供需平衡點。祖代更新量表觀數據大，但預估仍小于供需平衡點。2022年祖代更新量96萬套，我們預計供需平衡點120萬套，供給收縮成

2、定局；若不考慮海外禽流感發酵、航班等不確定性因素，預計2023年祖代更新量合計110-120萬套，但5月引種再低于預期，后續不確定性強。祖代更新量是“產能”概念，需關注部分品種的實際傳導情況。祖代更新量是“產能”概念，需關注部分品種的實際傳導情況。2022年以來，國內自主育種的祖代更新總量占比快速提升（2022年占比26%；2023年1-4月占比41%），但實際有效產能（即能傳導為商品代雞苗的祖代）需觀察國內品種父母代實際銷售情況。國內自育品種2021年底審定落地，整體推廣需要時間，痛點主要體現在：1）缺少完備的多批次、多環境數據支撐；2）商品代肉雞養殖端料肉比存在優化空間。2、父母代種雞質量

3、及效率問題？2023Q1以來，周齡、品種結構帶來的效率下降已有初步體現！引種持續受限，進口祖代或存在超負荷使用的現象，隨著種雞使用周齡增加、換羽比例增加，預計其后代父母代種雞的質量及效率問題將逐引種持續受限，進口祖代或存在超負荷使用的現象，隨著種雞使用周齡增加、換羽比例增加，預計其后代父母代種雞的質量及效率問題將逐步體現。步體現。不考慮在產父母代周齡結構，我們選用商品代雞苗銷量/在產父母代這一指標代表父母代種雞的平均生產效率，可發現2023Q1以來，該指標呈現明顯下降趨勢，雖略高于2018-2019年（大量的換羽雞存欄），但明顯低于2021-2022年。隨著祖代種雞使用周齡、換羽比例增加，預計

4、后續質量問題將逐步放大。3、換羽影響如何？影響不大，種雞配比、質量問題是干擾因素！這一輪周期換羽難度或較大。這一輪周期換羽難度或較大。據天風農業草根調研了解，目前換羽最大的問題在于種公雞配比不足，種公雞一般不能換羽，考慮到目前引種量有限且同一廠家引種批次之間時間間隔大，種公雞數量嚴重不足限制換羽能力。此外，種雞質量問題也會增加換羽難度。4、我國雞肉進口情況？近日巴西家禽發現首例H5N1病例，我國雞肉進口不確定性再升級！我國已對南美多國實施禽肉相關產品進口禁令；5月因野生禽檢測出高致病性禽流感，巴西宣布進入為期180天的動物衛生緊急狀態；近日巴西家禽發現首例H5N1病例，或進一步影響雞肉供給。巴

5、西為我國雞肉進口第一大國（2022年占比42%，高點占比超60%），若后續巴西家禽禽流感爆發，出口或受阻，預計將帶動全球雞肉價格及國內價格上漲。VX9YgYgVkWcXBYcVhUaQdN9PpNmMoMpMfQqQtMjMqQuN9PnPoNNZrQqPNZnNnQ摘要3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5、本輪周期走勢判斷？預計父母代全年景氣持續，商品代下半年景氣向上！父母代價格已提振，預計全年景氣持續。父母代價格已提振，預計全年景氣持續。目前在產祖代存欄與2022年高點比降幅超20%，產能收縮傳導順暢。父母代雞苗價格自2022年11月起已出現明顯上漲，2023年以來仍維持較高價位。隨

6、著供給缺口傳導，預計下半年商品雞苗景氣向上。隨著供給缺口傳導，預計下半年商品雞苗景氣向上。在產父母代存欄量仍處于較高位置，需重視存欄中周齡、品種結構帶來的效率變化。短期Q2存在季節性回調壓力，考慮祖代缺口傳導時間以及種雞效率、質量問題逐步放大，我們預計今年下半年商品代雞苗價格景氣上行。6、本輪周期持續性判斷？相比往年周期，支撐力或更強！2021年至今，屠宰端話語權明顯弱于前端。主要系：年至今，屠宰端話語權明顯弱于前端。主要系：2019-2020年屠宰端盈利豐厚，產能恣意擴張。年屠宰端盈利豐厚，產能恣意擴張。從開工率數據可側面驗證，屠宰量從2019年的50+億羽增長至2022年的75億羽，但是開

7、工率從80%-90%降低至65%-75%；近年來我國白雞需求處于穩步增長通道，并非近年來我國白雞需求處于穩步增長通道，并非大起大落，大起大落，屠宰端在產業鏈中地位一般。屠宰端話語權下降對前端價格有支撐。屠宰端話語權下降對前端價格有支撐。不同于歷史周期屠宰端話語權較強對毛雞價格存在壓制，本輪周期屠宰端話語權較弱。當毛雞價格位于景氣區間時，為保證一定的開工率，其對前端價格的支撐力較強。7、雞股當前位置及空間？估值歷史相對低位，重視周期向上空間！目前白雞產業鏈主要標的包括圣農發展、益生股份、民和股份、仙壇股份、禾豐股份、新希望等。目前白雞產業鏈主要標的包括圣農發展、益生股份、民和股份、仙壇股份、禾豐

8、股份、新希望等。其中，圣農發展作為全產業鏈公司，上延突破種雞，下延突破食品，單羽價值量持續提升；益生、民和主要布局上游雞苗業務；禾豐、仙壇、新希望主要布局下游屠宰及食品板塊（新希望還包含較大體量的商品苗銷售）。具體標的上，具體標的上，首推【圣農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位于歷史較低區間），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料后周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）、【新希望】（白雞產業鏈優勢明顯，估值相對便宜）等。風險提示：價格上漲不及預期；禽流

9、感等疫病發生；消費恢復不及預期；測算具有一定的主觀性，僅供參考。1、祖代總量到底缺不缺？缺，表觀更新量實際有效產能 祖代更新量表觀數據大，但預估仍然小于供需平衡點。祖代更新量表觀數據大，但預估仍然小于供需平衡點。2022年祖代更新量96萬套，為2019年以來新低；考慮到2019年非瘟之后白雞需求大幅提升（從2022年毛雞出欄量遠大于2018年，但價格更高可倒推需求端提振），近年來祖代供需平衡點估計上移至120萬套左右，缺口已成定局。據Mysteel，2023年，若不考慮海外禽流感發酵、航班等不確定性因素，預計祖代更新量合計120-130萬套左右（國內自繁占比60%+），其中，預計美國引種量、科

10、寶分別40萬套左右，國內品種40-50萬套左右。圖：2010-2022年，國內引種及自繁量（萬套）4資料來源：中國畜牧業協會，天風證券研究所圖：毛雞出欄量2022年2018年；毛雞價格2022年2018年資料來源：中國畜牧業協會，wind，天風證券研究所020406080100120140160180引種自繁祖代更新量是“產能”概念，需關注部分品種的實際傳導情況0.002.004.006.008.0010.0012.00020406080100120140160201420152016201720182019202020212022前一年祖代更新量（萬套，左軸）出欄量（億羽，右軸）毛雞價格（元

11、/kg，左軸）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%AA+/羅斯308Hubbard/利豐科寶國內品種201720222023年1-4月1、祖代總量到底缺不缺？缺，表觀更新量實際有效產能 進口量：進口量：5月引種問題再現端倪，引種量低于預期，后續仍有較強的不確定性。月引種問題再現端倪，引種量低于預期，后續仍有較強的不確定性。國內品種：需關注祖代實際傳導情況。國內品種：需關注祖代實際傳導情況。2022年至今，國外進口品種包括美國的AA+/羅斯308、利豐以及少量新西蘭科寶；國內自繁品種包括國內的科寶、國內自主育種（圣澤901、廣明2號及沃德188）。其中，國內自主育

12、種的祖代更新總量（2022年占比26%；2023年1-4月占比41%）并不等同于實際有效產能（即能傳導為商品代雞苗的祖代）。據畜牧協會及博亞和訊，2023年父母代銷售規劃上，sz901 1000萬套左右（自用約500萬套，外銷450-500萬套）、廣明2號400-500萬套、沃德188 400-500萬套。以祖代-父母代擴繁系數50計，需要40萬套左右的祖代更新產能；但實際有效產能需觀察國內品種父母代實際銷售情況。5圖：2017 VS 2022 VS 2023年1-4月，白羽雞各品種占比情況資料來源：博亞和訊，Mysteel，天風證券研究所祖代更新量是“產能”概念，需關注部分品種的實際傳導情況

13、37%63%國外引種國內自繁圖：2023年1-4月，白羽雞國內自繁及國外引種占比資料來源：Mysteel，天風證券研究所全部源自進口全部源自進口國內自主育種，國內自主育種，2021年底通過品種審定年底通過品種審定1、祖代總量到底缺不缺？缺，表觀更新量實際有效產能 國內自育品種逐步推廣為大勢所趨，但整體需要時間。推廣痛點主要體現在：國內自育品種逐步推廣為大勢所趨，但整體需要時間。推廣痛點主要體現在：1）缺少完備的多批次、多環境數據支撐。）缺少完備的多批次、多環境數據支撐。按白羽雞正常生長周期計，父母代種雞完整的生命期為65-70周，從父母代雞苗到商品代雞苗至少需要27周。對于父母代場（引進父母代

14、、銷售商品代）而言，全周期的父母代種雞飼養時間需要1年以上，且更換品種后至少需要約7個月的時間才能得到第一批商品雞苗數據。此外，單批次的父母代養殖數據不具備代表性，需要多批次、不同環境數據作支撐。2）商品代肉雞養殖端料肉比存在優化空間。）商品代肉雞養殖端料肉比存在優化空間。據調研反饋，國內自育品種的商品雞養殖料肉比略高于進口品種，具體差距多大視下游養殖效率存在異同。以0.05的料肉比、父母代-商品代120的擴繁系數測算，國內品種和進口品種的父母代種雞理論價差在70元/套。圖：白羽雞父母代各品種報價及成交價（元/套）6資料來源：Mysteel，天風證券研究所祖代更新量是“產能”概念，需關注部分品

15、種的實際傳導情況報價報價成交價成交價報價報價成交價成交價報價報價成交價成交價報價報價成交價成交價報價報價成交價成交價1月2月3月4月5月15-1812-1512-156月35-3815-2512-157月35-40258-108月9月10月4035-403025-3015-3010-3012-1510-1511月55-5855-584035-3820-4015-3512-15-2012-1512月8065-787062-6840-6535-555035-381月70-8060-707052-5540-6540-505030-352520-222月70-7555-707052-5540-6035

16、-4540302520-223月70-7565-75706040-5535-453525-303023-254月8075-808065-6850-6545-554535-3830275月80預計75-8080預計70左右6555-6040預計40左右35預計30-32 白羽父母代各品種市場報價及實際成交價白羽父母代各品種市場報價及實際成交價日期日期/品種品種2022年年2023年年AA+/羅斯羅斯308利豐利豐科寶科寶圣澤圣澤901沃德沃德188料肉比差距料肉比差距0.020.020.050.050.080.08飼料價格（元/公斤）4.164.164.16肉雞出欄體重（公斤）2.82.82.8

17、養殖成本差距（元）0.20.60.9理論商品代雞苗價差（元/羽）0.20.60.9父母代-商品代擴繁系數120120120理論父母代雞苗價差（元/套）2870112圖：商品代不同的料肉比差距下，理論父母代雞苗價差測算資料來源：農業科技聯盟公眾號，佛山發布公眾號，天風證券研究所注：此處假設商品雞養殖過程，僅存在料肉比差異。2、父母代種雞質量及效率問題？存在，Q1已有體現 因引種持續受限，進口祖代或存在超負荷使用的現象，隨著種雞使用周齡增加、換羽比例增加，預計其后代父母代種雞的質量及效率因引種持續受限，進口祖代或存在超負荷使用的現象，隨著種雞使用周齡增加、換羽比例增加，預計其后代父母代種雞的質量及

18、效率問題將逐步體現。問題將逐步體現。不考慮在產父母代周齡結構，我們選用商品代雞苗銷量/在產父母代這一指標代表父母代種雞的平均生產效率，可發現2023Q1以來，該指標呈現明顯下降趨勢，雖略高于2018-2019年（大量的換羽雞存欄），但明顯低于2021-2022年。隨著祖代種雞使用周齡、換羽比例增加，預計后續質量問題將逐步放大。7資料來源：中國畜牧業協會，天風證券研究所2023Q1以來，周齡、品種結構帶來的效率下降已有初步體現圖：2023Q1，商品代苗銷量/在產父母代這一指標有所下降0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002017012017072

19、017132017192017252017312017372017432017492018032018092018152018212018272018332018392018452018512019052019112019172019232019292019352019412019472020012020072020132020192020252020312020372020432020492021022021082021142021202021262021322021382021442021502022042022102022162022222022282022342022402022462

20、022522023062023122018-2019年，種雞質量問題嚴重年，種雞質量問題嚴重2023Q1以來，種以來，種雞效率下降明顯雞效率下降明顯3、換羽影響如何？影響不大，種雞配比、質量問題是干擾因素 強制換羽是什么？強制換羽是什么？人為地給雞施加一些應激因素，使其短期停產，體質恢復后重新開始產蛋，以延長雞的經濟利用期。一般換羽時間持續約10周，換羽后產蛋期可以維持6個月左右。值得注意的是，換羽前及換羽期間會存在一定比例的死淘和選淘，病、弱、殘及低產種雞無法承受換羽的應激。什么情況下會換羽？什么情況下會換羽？視價格而定。祖代場方面，考慮到目前進口祖代引種受限疊加父母代雞苗價格景氣，我們認為

21、進口祖代大概率會選擇換羽維持生產；父母代場方面，視父母代種雞質量和商品代雞苗價格確定是否換羽。4月以來淘汰雞價格逐步下降，我們認為，主要系商品代雞苗價格急速下降帶來的父母代種雞逐步淘汰及換羽意愿減弱。為什么這一輪周期換羽難度較大？為什么這一輪周期換羽難度較大？據天風農業草根調研，換羽最大的問題在于種公雞配比不足，種公雞一般不能換羽，考慮到目前引種量有限且同一廠家引種批次之間時間間隔大，種公雞數量嚴重不足限制換羽能力。此外，種雞質量問題也會增加換羽難度。8資料來源：中國畜牧業協會，博亞和訊，天風草根調研，WIND，天風證券研究所種公雞配比、種雞質量問題或增加換羽難度，影響換羽比例圖：2023年4

22、月以來，淘汰雞價格逐步下降，反映種雞淘汰意愿增強、換羽意愿減弱4、我國雞肉進口情況？近日巴西家禽發現首例禽流感，進口不確定性再升級9 我國雞肉進口量約占整體消費的我國雞肉進口量約占整體消費的10%，進口國以巴西、美國、阿根廷為主。，進口國以巴西、美國、阿根廷為主。2022年我國雞肉進口量130萬噸，進口量在雞肉消費量中占比約10%，進口品種以凍雞爪、凍雞翼為主。前三大進口國為巴西、美國、阿根廷，分別占比42%、26%、6%。我國已對南美多國實施禽肉相關產品進口禁令；近日巴西家禽發現首例我國已對南美多國實施禽肉相關產品進口禁令；近日巴西家禽發現首例H5N1病例，我國雞肉進口不確定性再升級。病例，

23、我國雞肉進口不確定性再升級。因野生禽檢測出高致病性禽流感，5月巴西宣布進入為期180天的動物衛生緊急狀態；近日巴西家禽發現首例H5N1病例，或進一步影響雞肉供給。巴西為我國雞肉進口第一大國（2022年占比42%，高點占比超60%），若后續巴西家禽禽流感爆發，出口或受阻，預計將帶動全球雞肉價格及國內價格上漲。資料來源：中國海關總署，天風證券研究所圖：2017-2022年我國雞肉進口量（萬噸）圖：2017-2022年各進口國在進口量中的占比情況資料來源：中國海關總署，天風證券研究所45.06 50.28 78.15 153.56 147.04 130.42 0.0020.0040.0060.008

24、0.00100.00120.00140.00160.00180.0020172018201920202021202284.79%83.82%68.80%44.74%44.28%42.43%26.82%30.01%26.41%0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022巴西美國阿根廷智利泰國白俄羅斯俄羅斯聯邦土耳其其他5、周期走勢判斷？預計父母代全年景氣持續，商品代下半年景氣向上 在產祖代存欄量已明顯下降，與在產祖代存欄量已明顯下降，與2022年高點比降幅超年高點比降幅超20%，產能收縮傳導順暢。父母代雞苗價格自，產能收縮傳導順暢。父母代雞苗價格自2022

25、年年11月起已出現明顯上漲，月起已出現明顯上漲，2023年以來仍維持較高價位。年以來仍維持較高價位。據Mysteel，2022年11月AA+、羅斯父母代報價55-58元/套（2022年10月為40元/套），2022年12月報價提升至為80元/套。2023年以來，AA+、羅斯報價基本保持70-80元/套，維持較高的盈利水平。10資料來源：中國畜牧業協會，天風證券研究所在產祖代存欄量明顯下降，父母代價格已提振，預計全年景氣持續資料來源：中國畜牧業協會，天風證券研究所圖：在產祖代存欄量（萬套）圖：父母代雞苗銷售價格（元/套）607080901001101201301401501 3 5 7 9 11

26、1315171921232527293133353739414345474951532022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年3.0013.0023.0033.0043.0053.0063.0073.0083.0093.001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年5、周期走勢判斷？預計父母代全年景氣持續，商品代下半年景氣向上 在產父母代存欄量仍然處于較高位置，需要重視存欄中周齡、品種結構帶

27、來的效率變化。在產父母代存欄量仍然處于較高位置，需要重視存欄中周齡、品種結構帶來的效率變化。2023年以來在產父母代存欄處于相對較高位置，但Q1商品代雞苗價格依然表現強勢，3月-4月中上旬規模場維持在6+元/羽的高位。一方面系生產節奏調整及補欄情緒較強（去年四季度行業普遍看空跨年雞行情，種雞淘汰、換羽較多）；另一方面，考慮到種雞產蛋效率隨周齡變化呈拋物線型關系，種雞周齡、品種對整體生產效率的影響較大。短期短期Q2存在季節性回調壓力，考慮祖代缺口傳導時間以及種雞效率、質量問題逐步放大，我們預計今年下半年商品代雞苗價格景氣上存在季節性回調壓力，考慮祖代缺口傳導時間以及種雞效率、質量問題逐步放大，我

28、們預計今年下半年商品代雞苗價格景氣上行。行。11資料來源：中國畜牧業協會，天風證券研究所重視在產父母代存欄的結構變化；隨著供給缺口傳導，預計下半年商品雞苗景氣向上資料來源：中國畜牧業協會，天風證券研究所圖：在產父母代存欄量（萬套）圖：商品代雞苗銷售價格（元/羽）4506508501,0501,2501,4501,6501,8502,0502,2502,4501 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年0.02.04.06.08.010.012.01 3 5 7

29、9 111315171921232527293133353739414345474951532022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年6、本輪周期持續性判斷？相比往年周期，支撐力或更強！2021年至今，屠宰端話語權明顯弱于前端。年至今，屠宰端話語權明顯弱于前端。2019-2020年，屠宰端盈利豐厚，隨后產能恣意擴張；2021年以來，屠宰端基本處于虧損狀態，一方面受行業景氣度影響，另一方面受損于自身產能過剩、話語權削弱。從開工率數據可側面驗證，屠宰量從2019年的50+億羽增長至2022年的75億羽，但是開工率從80%-90%下降至65%-75%。屠宰端擴容對前端價格

30、有支撐。屠宰端擴容對前端價格有支撐。不同于歷史周期屠宰端話語權較強對毛雞價格存在壓制，本輪周期屠宰端話語權較弱。當毛雞價格位于景氣區間時，為保證一定的開工率，屠宰端對前端價格的支撐力較強。12資料來源：博亞和訊，天風證券研究所屠宰端話語權下降，為保證開工率支撐前端毛雞價格資料來源：博亞和訊，天風證券研究所圖：2019-2020年，屠宰端盈利豐厚；2021年至今，屠宰端基本處于虧損圖：2021年至今，屠宰端開工率明顯下降6、本輪周期持續性判斷？相比往年周期，支撐力或更強！近幾年白雞需求穩定增長。近幾年白雞需求穩定增長。非瘟期間，白雞對豬肉的替代需求大幅提升。非瘟后雖有部分回補，但消費渠道已成形，

31、隨著消費群體年輕化、外賣餐飲打開市場、對健康高蛋白需求增加等趨勢，白雞需求保持穩定增長，從2019年之前的40億羽左右提升至2021年的65億羽。糧食安全重要性日益突出，白雞料肉比低，蛋白轉化率高，造肉成本優勢明顯，有望獲得加速推廣。糧食安全重要性日益突出，白雞料肉比低，蛋白轉化率高，造肉成本優勢明顯，有望獲得加速推廣。二十大報告中，明確強調“確保糧食、能源資源、重要產業鏈供應鏈安全”。保耕地、節約用糧的大背景下，白羽肉雞料肉比較低，單位肉類蛋白的飼料用量較少，減少飼料主成分玉米、豆粕的消耗。大宗原材料價格高位，白羽肉雞憑借低料肉比占據核心成本優勢，或擠壓其他蛋白消費份額。13資料來源：成都禽

32、養殖大會，天風證券研究所糧食安全、健康消費等大趨勢下，白雞需求穩步提升資料來源：Ontario，重慶市農業農村委員會，天風證券研究所圖：各品類蛋白消費占比情況圖：白雞料肉比占據優勢，具有更高生產效率和飼料轉化效率24%24%25%31%32%31%30%0%20%40%60%80%100%2016201720182019202020212022豬肉：人均消費量占比家禽肉：人均消費量占比牛肉：人均消費量占比羊肉：人均消費量占比7、雞股當前位置及空間？估值歷史相對低位，重視周期向上空間！目前白雞產業鏈主要標的包括圣農發展、益生股份、民和股份、仙壇股份、禾豐股份、新希望等。其中，圣農發展作為全產業鏈

33、公司，上延突破種雞，下延突破食品，單羽價值量持續提升；益生、民和主要布局上游雞苗業務；禾豐、仙壇、新希望主要布局下游屠宰及食品板塊（新希望還包含較大體量的商品苗銷售）。具體標的上，首推【圣農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位于歷史較低區間），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料后周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）、【新希望】（白雞產業鏈優勢明顯，估值相對便宜）等。圖：國內主要的白羽肉雞企業產業鏈環節資料來源：各公司公告，公司官網，天風證券研究所14

34、益生股份飼料祖代種雞父母代種雞商品代雞苗銷售銷售民和股份飼料父母代種雞商品代雞苗屠宰分割銷售銷售祖代種雞父母代種雞商品代雞苗圣農發展屠宰分割食品加工飼料銷售父母代種雞商品代雞苗仙壇股份屠宰分割食品加工飼料銷售銷售父母代種雞商品代雞苗禾豐股份屠宰分割食品加工飼料銷售商品代肉雞商品代肉雞商品代肉雞商品代肉雞銷售銷售原種雞銷售銷售銷售食品加工銷售父母代種雞商品代雞苗新希望屠宰分割食品加工飼料銷售銷售商品代肉雞銷售銷售風險提示1、價格上漲不及預期：禽行業價格波動明顯，若產能去化不足或換羽量較大等因素導致供需偏松，存在價格上漲不及預期或回落的風險。2、禽流感等疫病發生：近期海外禽流感嚴重，若傳導至國內，

35、可能會影響消費者的禽肉消費質量，減少對禽肉需求。3、消費恢復不及預期：雞肉產品需求受終端餐飲消費場景恢復影響，若餐飲恢復較緩，可能會導致雞肉價格上漲不及預期。4、測算具有一定的主觀性，僅供參考。1516請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投

36、資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標

37、、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造

38、成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。THANKS17