《恒生電子-公司研究報告-金融大模型重磅升級信創進展迅速-231022（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《恒生電子-公司研究報告-金融大模型重磅升級信創進展迅速-231022（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 恒生電子恒生電子(600570)(600570)金融大模型金融大模型重磅升級重磅升級，信創進展迅速，信創進展迅速 李沐華李沐華(分析師分析師)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 證書編號 S0880519080009 S0880123070157 本報告導讀：本報告導讀：恒生金融大模型恒生金融大模型 LightGPT 重磅升級重磅升級，WarrenQ 發布發布的的新品賦能金融垂域“搜讀算新品賦能金融垂域“搜讀算寫”寫”，發布的發布的 UF3.

2、0 內存交易產品實現自主創新、全棧信創內存交易產品實現自主創新、全棧信創，整體信創項目進展迅速，整體信創項目進展迅速。投資要點：投資要點：維持增持評級，維持目標價維持增持評級，維持目標價 72.3972.39 元。元。維持公司 2023-2024（新增2025）年 EPS 預測分別為 1.21/1.54/2.06 元，維持目標價 72.39 元。恒生金融大模型恒生金融大模型 LightGPTLightGPT 重磅升級，光子生態與大模型強強互補，重磅升級，光子生態與大模型強強互補，恒生聚源恒生聚源的的 WarrenQWarrenQ 新品發布賦能金融垂域“搜讀算寫”新品發布賦能金融垂域“搜讀算寫”

3、。恒生電子LightGPT 能力升級，模型效果整體提升 15%，安全合規性提升 13%，推理速度提升 50%，推理和訓練全面適配華為昇騰系列，并面向金融機構實現 LightGPT-7B 的開源。光子系列是介于應用場景和大模型中間層的完整生態，新升級的光子產品矩陣分為重塑和嵌入兩種模式；WarrenQ 全新升級，推出 WarrenQ Chat 小程序、AI 腦圖寫作、金融語音識別、ChatMiner 招股說明書解析等全新功能，為金融從業者提供高效賦能。WarrenQ 實現了“智能工具+金融數據”的完美結合，進一步推動金融業務場景落地實踐。信創布局迅速，沉淀核心產業經驗。信創布局迅速，沉淀核心產業

4、經驗。公司系統性總結了六大信創難題解決方案。恒生所有信創產品有 33 類，目前為止 80%已經發版，計劃 2023 年年底 100%全發。最新發布的最新發布的 UF3.0UF3.0 內存交易產品實現自主創新、全棧信創內存交易產品實現自主創新、全棧信創。公司最新發布的 UF3.0 內存交易產品能夠適配市場上主流信創芯片、操作系統、服務器、網卡以及數據庫，在它最核心的交易部分采用恒生自研的內存數據庫技術，同時它具備大容量、高并發、低時延等特性。風險提示：風險提示：技術落地不及預期風險，競爭加劇風險。財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業

5、收入營業收入 5,497 6,502 8,267 10,201 12,599(+/-)%32%18%27%23%24%經營利潤（經營利潤（EBIT）828 1,092 2,371 3,023 4,041(+/-)%-16%32%117%28%34%凈利潤（歸母）凈利潤（歸母）1,464 1,091 2,299 2,933 3,920(+/-)%11%-25%111%28%34%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.77 0.57 1.21 1.54 2.06 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.13 0.12 0.15 0.21 利潤率和估值指標利潤率和估值指標 2021A 2022A 2

6、023E 2024E 2025E 經營利潤率經營利潤率(%)15.1%16.8%28.7%29.6%32.1%凈資產收益率凈資產收益率(%)25.7%16.0%25.9%25.4%26.0%投入資本回報率投入資本回報率(%)12.0%14.1%23.9%24.1%25.0%EV/EBITDA 95.13 58.28 19.97 15.20 10.42 市盈率市盈率 38.84 52.10 24.73 19.39 14.50 股息率股息率(%)0.3%0.4%0.4%0.5%0.7%評級：評級：增持增持 上次評級：增持 目標價格：目標價格：72.39 上次預測：72.39 當前價格：29.92

7、2023.10.22 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元）29.92-57.57 總市值（百萬元）總市值（百萬元）56,848 總股本總股本/流通流通 A股（百萬股）股（百萬股）1,900/1,900 流通流通 B 股股/H股（百萬股）股（百萬股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百萬股）日均成交量（百萬股）24.21 日均成交值（百萬元）日均成交值（百萬元）878.30 資產負債表摘要 股東權益（百萬元）股東權益（百萬元）7,109 每股凈資產每股凈資產 3.74 市凈率市凈率 8.0 凈負債率凈負債率-30.62%EPS（元）2022A 2023E Q1-0

8、.02 0.30 Q2-0.03 0.20 Q3 0.06 0.20 Q4 0.57 0.51 全年全年 0.57 1.21 升幅(%)1M 3M 12M 絕對升幅-7%-19%-14%相對指數-3%-13%-12%相關報告 推出基于金融大模型的新產品，加速產品迭代2023.07.02 全面注冊制和費用控制推動 2023 年利潤爆發2023.02.05 業績符合預期，下半年增長有保障 2022.08.26 證券 IT 龍頭，技術革新帶來新動力2022.06.09 核 心 業 務 線增速 亮眼，新產 品迎突破2022.03.31 公司更新報告公司更新報告 -14%2%17%33%49%65%20

9、22-102023-022023-062023-1052周內股價走勢圖周內股價走勢圖恒生電子上證指數計算機計算機/信息科技信息科技 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)模型更新時間：2023.10.22 股票研究股票研究 信息科技 計算機 恒生電子(600570)評級：評級：增持增持 上次評級：增持 目標價格：目標價格：72.39 上次預測：72.39 當前價格：29.92 公司網址 公司簡介 公司是中國領先的金融軟件和網絡服務供應商。公司聚焦于財富資產管理，致力于為證券、期貨、

10、基金、信托、保險、銀行、交易所、私募等機構提供整體的解決方案和服務，為個人投資者提供財富管理工具。絕對價格回報（%）52 周內價格范圍 29.92-57.57 市值（百萬元）56,848 財務預測（單位：百萬元）財務預測（單位：百萬元）損益表損益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入營業總收入 5,497 6,502 8,267 10,201 12,599 營業成本 1,485 1,719 2,140 2,621 3,213 稅金及附加 60 75 93 117 143 銷售費用 558 617 661 816 882 管理費用 681 870 909 1,

11、020 1,134 EBIT 828 1,092 2,371 3,023 4,041 公允價值變動收益 414-166 0 0 0 投資收益 276 259 568 599 630 財務費用 -1 16 0 0 0 營業利潤營業利潤 1,511 1,124 2,371 3,023 4,041 所得稅 20 5 20 19 30 少數股東損益 27 29 51 71 91 凈利潤凈利潤 1,464 1,091 2,299 2,933 3,920 資產負債表資產負債表 貨幣資金、交易性金融資產 3,719 4,370 6,502 9,272 13,674 其他流動資產 9 22 22 22 22

12、長期投資 1,111 1,271 1,536 1,749 1,988 固定資產合計 1,680 1,618 2,083 2,255 2,539 無形及其他資產 489 404 895 969 1,068 資產合計資產合計 12,080 13,005 16,960 20,827 26,452 流動負債 5,489 5,245 7,057 8,214 10,220 非流動負債 375 285 302 302 302 股東權益 6,215 7,474 9,601 12,311 15,930 投入資本投入資本(IC)6,800 7,697 9,827 12,478 16,070 現金流量表現金流量表

13、NOPLAT 817 1,088 2,350 3,004 4,011 折舊與攤銷 115 181 236 217 261 流動資金增量 1,114 105 1,416 755 1,481 資本支出 -684-294-719-621-671 自由現金流自由現金流 1,362 1,081 3,284 3,356 5,082 經營現金流 957 1,138 3,408 3,383 5,128 投資現金流 -423 286-1,056-261-306 融資現金流 -174-482-227-353-420 現金流凈增加額現金流凈增加額 359 943 2,125 2,769 4,402 財務指標財務指標

14、 成長性成長性 收入增長率 31.7%18.3%27.1%23.4%23.5%EBIT 增長率 -15.8%31.9%117.0%27.5%33.7%凈利潤增長率 10.7%-25.4%110.7%27.5%33.7%利潤率 毛利率 73.0%73.6%74.1%74.3%74.5%EBIT 率 15.1%16.8%28.7%29.6%32.1%凈利潤率 26.6%16.8%27.8%28.7%31.1%收益率收益率 凈資產收益率(ROE)25.7%16.0%25.9%25.4%26.0%總資產收益率(ROA)12.1%8.4%13.6%14.1%14.8%投入資本回報率(ROIC)12.0%

15、14.1%23.9%24.1%25.0%運營能力運營能力 存貨周轉天數 99.3 105.6 102.2 102.9 102.9 應收賬款周轉天數 42.1 46.7 45.3 45.9 45.9 總資產周轉周轉天數 722.1 694.4 652.4 666.7 675.5 凈利潤現金含量 0.7 1.0 1.5 1.2 1.3 資本支出/收入 12.4%4.5%8.7%6.1%5.3%償債能力償債能力 資產負債率 48.5%42.5%43.4%40.9%39.8%凈負債率 94.4%74.0%76.6%69.2%66.1%估值比率估值比率 PE 38.84 52.10 24.73 19.3

16、9 14.50 PB 15.95 11.29 6.40 4.93 3.78 EV/EBITDA 95.13 58.28 19.97 15.20 10.42 P/S 7.96 8.74 6.88 5.57 4.51 股息率 0.3%0.4%0.4%0.5%0.7%-21%-19%-16%-14%-11%-9%-7%-4%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-14%2%17%33%49%65%2022-102023-032023-08股票絕對漲幅和相對漲幅股票絕對漲幅和相對漲幅恒生電子價格漲幅恒生電子相對指數漲幅15%19%22%25%29%32%21A22A23E24E25E利潤率

17、趨勢利潤率趨勢收入增長率(%)EBIT/銷售收入(%)12%15%18%20%23%26%21A22A23E24E25E回報率趨勢回報率趨勢凈資產收益率(%)投入資本回報率(%)66%72%77%83%89%94%553165317530853095301053021A22A23E24E25E凈資產凈資產(現金現金)/)/凈負債凈負債凈負債(現金)(百萬)凈負債/凈資產(%)WYkZnXjWbWjZrNsOmR6MdNaQnPqQtRnOjMoPnNiNmOtQbRoOuNNZqRqNvPqRrO 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 25 Table_P

18、age 恒生電子恒生電子(600570)(600570)目目 錄錄 1.恒生大模型 LightGPT 重磅升級，光子生態全面賦能金融業務場景 4 1.1.金融大模型 LightGPT 能力全面提升.4 1.2.光子系列產品打通金融 AI 應用的最后一公里.6 2.WarrenQ 煥新升級，助力投研數智化發展.9 2.1.WarrenQ 產品升級，一站式投研工具平臺持續完善.9 2.2.WarrenQ 多場景落地，持續加強金融垂域“搜讀算寫”.11 3.恒生 UF3.0 內存交易不止于快，助力自主創新落地.14 3.1.證券行業交易系統的性能提升迅速.14 3.2.UF3.0 內存交易產品實現全

19、棧信創適配與性能創新提升.15 4.恒生信創布局迅速，經驗領先.19 4.1.信創產品發版節奏快，上線完成率高.19 4.2.沉淀業務經驗，保證創新引領.20 5.盈利預測與投資建議.24 6.風險提示.24 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)1.恒生大模型恒生大模型 LightGPT 重磅升級，光子生態全面賦重磅升級，光子生態全面賦能金融業務場景能金融業務場景 1.1.金融大模型金融大模型 LightGPTLightGPT 能力全面提升能力全面提升 LightGPT大模型能力

20、持續升級。大模型能力持續升級。2023 年 6 月 28 號恒生發布 LightGPT。通過在模型訓練數據中充實更多金融知識，LightGPT 的專業能力得到了重大提升，大模型的多輪對話能力、表格識別以及 JSON 格式識別取得了相應進展。如果粗略比較，目前恒生 LightGPT 的能力和去年 11 月發布的 GPT 3.5 應該大體持平。根據公司在金融技術大會上的介紹，在 2023年底恒生將繼續優化大模型的推理性能和邏輯能力，攻克復雜指令識別的難關，使得任務的拆解和編排方面能夠支持更復雜的業務場景。圖圖 1 LightGPT年內升級計劃如下所示年內升級計劃如下所示 數據來源：恒生電子 202

21、3 恒生金融技術大會 LightGPT 在各個方面的性能指標都有明顯提升。在各個方面的性能指標都有明顯提升。大模型效果整體提升15%，安全合規性提升 13%，推理速度提升 50%，推理和訓練全面適配華為昇騰系列，且并面向金融機構實現 LightGPT-7B的開源。通過投研和投顧相關的訓練數據改造大模型，增強了大模型專業性。通過投研和投顧相關的訓練數據改造大模型，增強了大模型專業性。針對投研和投顧的應用場景，只在應用或者模型的外部做文章改善是有限的，有一些東西必須通過訓練灌輸到大模型中。因此，針對投研和投顧場景，恒生利用金融專業術語、簡稱、監管要求等投研和投顧相關的訓練數據改造大模型，提升大模型

22、在抽取觀點、識別圖文和理解專業術語等方面的能力，不斷提高模型專業度。圖圖 2 LightGPT提供更專業的投顧輔助服務提供更專業的投顧輔助服務 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 LightGPT 適配適配了了華為華為昇昇騰系列，緩解算力問題。騰系列，緩解算力問題。為了解決算力問題，恒生與華為進行合作，將 LightGPT 適配到華為昇騰系列，并提供了兩個版本的數據。其中，70B的版本是恒生生產用的大模型，而 13B的版本則是方便各

23、機構練手的小規模模型。圖圖 3 LightGPT 適配華為適配華為昇昇騰騰 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 LightGPT 用專門的金融數據訓練，不斷提升安全合規性。用專門的金融數據訓練，不斷提升安全合規性。如果大模型不用專門的金融數據進行訓練，就不能很好地應對安全合規方面的挑戰，會出現幻覺、合規風險和缺乏依據等各種問題。因而，公司基于專業金融數據，有助于從根本上提升模型的合規性。圖圖 4 LightGPT 應對安全合規挑戰應對安全合規挑戰 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)

24、(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 1.2.光子系列產品打通金融光子系列產品打通金融 AIAI 應用的最后一公里應用的最后一公里 光子生態與大模型強強互補。光子生態與大模型強強互補。光子是介于應用場景和大模型中間層的一個完整生態，是金融應用對接大模型的“中控”部位。光子生態建設包含三個層次：第一層是適配大模型，中間層是提供公用能力，第三層是場景落地。光子生態可以與大模型實現優勢互補，解決大模型數據的實效性和事實性問題。另外，大模型本身雖然有一道保險，但仍然存在安全合規的問題，而光子在應用過程中有雙保險提供全面保障機制，可以實現全流程自動化安全管控和實時高效的安全處理

25、。圖圖 5 光子生態建設光子生態建設如下所示如下所示 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 圖圖 6 光子生態可以與大模型實現優勢互補光子生態可以與大模型實現優勢互補 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 光子三大連接構建智能金融。光子三大連接構建智能金融。光子有三大連接，首先，連接模型，充分發揮大模型的能力。其次，連接金融行業專屬資源。資源主要來自金融機構，具有不同于 C 端用戶的特點。最后，連接應用場景，對接各種應用。在

26、連接資源方面，恒生光子結合本地知識、金融數據以及專業知識站點為用戶提供更精準和及時的答案。在連接模型方面，光子可以實現模型接入統一管控并屏蔽模型對接差異，使其不僅能夠連接LightGPT 本身，還可以連接國內其他可用的大模型。在連接應用方面，光子提供簡單的配置，使應用與大模型的對接變得非常簡單，讓幾分鐘開發一個應用成為可能。圖圖 7 光子三大連接光子三大連接包括連接資源、連接模型和連接應用包括連接資源、連接模型和連接應用 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 光子系列產品可以為金融機構的投顧、合規、客服、運營等業務注入光子系列產品可以為金融機構的投顧、合規、客服、運營等業務注入AI能

27、力，成為金融從業人員的智能助手。能力，成為金融從業人員的智能助手。恒生大模型在應用場景的嘗試包括重塑模式和嵌入模式。重構模式是基于大模型能力重構應用。在重構模式下，恒生結合數據、資源以及大模型的語言和知識能力打造四大“新物種”，分別是光子文曲、光子方圓、光子善策和光子慧營?！靶挛锓N”可以利用人工智能大模型的能力代替人類完成相關崗位的工作，其中，光子文曲是面向投資顧問的一站式內容創作平臺，光子方圓專注于投資合規領域，光子善策聚焦投顧咨詢場景，光子慧營則定位于資管與托管產品的運營助手。嵌入模式是指將大模型的能力作為Copilot 嵌入到原有應用系統中，通過光子對接應用自身的 API 和數據要 請務

28、必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)素進行相應的提取和擴展。恒生嵌入模式下的產品包括光子問學和光子數見。光子問學是金融業務崗前培訓的學習陪伴助手。光子數見是在數據中臺基礎上疊加大模型的語言能力，提供業務數據智能查詢與分析等服務。圖圖 8 光子文曲光子文曲是是面向投資顧問的一站式內容創作平臺面向投資顧問的一站式內容創作平臺 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 圖圖 9 光子方圓聚焦金融機構投資合規領域光子方圓聚焦金融機構投資合規領域 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技

29、術大會 圖圖 10 光子善策聚焦投顧咨詢場景光子善策聚焦投顧咨詢場景 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)圖圖 11 光子慧營為運營工作提供系統智能輔助解決方案光子慧營為運營工作提供系統智能輔助解決方案 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 恒生將持續構建以光子為核心的生態系統，完善智能產品矩陣。恒生將持續構建以光子為核心的生態系統，完善智能產品矩陣。光子生態包括重塑模式和嵌入模式。重塑模式下，人工智能將替代人類完成工作，

30、而嵌入模式將變革現有產品的操作交互方式。通過引入大模型，用戶在使用嵌入模式的產品時將能夠用語言指令控制既有應用，實現一步到位的操作。為了打造嵌入模式的產品，恒生計劃在原有系統界面中添加一個對話框，用戶可以通過對話框與光子對話。光子能夠連接后臺 API，從而提供更加智能和高效的服務。此外，重塑模式和嵌入模式可以交織在一起，形成 Agent 智能體。智能體可以將復雜指令拆解為單個步驟，調用和組合不同的能力完成任務。大模型賦能后，傳統應用可能將變成一個個服務，而真正的應用可能就是大模型的對話框。圖圖 12 光子智能產品矩陣光子智能產品矩陣包含重塑和嵌入兩大部分包含重塑和嵌入兩大部分 數據來源：恒生電

31、子 2023 恒生金融技術大會 2.WarrenQ 煥新升級，助力投研數智化發展煥新升級，助力投研數智化發展 2.1.WarrenQ 產品升級，一站式投研工具平臺持續完善產品升級，一站式投研工具平臺持續完善 智能投研平臺智能投研平臺 WarrenQ 全新升級，推出全新升級，推出 WarrenQ 小程序、小程序、ChatMiner、AI 寫作和語音速記別等全新功能。寫作和語音速記別等全新功能。第一，WarrenQ Chat 推出全新移動端 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)應用

32、程序，用戶可以隨時隨地獲取金融信息、行業概況、研究報告觀點、公司 F9 數據和行業 EDB 數據等信息都可以在微信小程序中輕松獲取。第二，第二，ChatMiner 能力升級。能力升級。WarrenQ 針對上百頁的大文檔場景進行特殊優化，實現文檔解析速度和數據讀取速度的大規模提升。在 ChatMiner的幫助下僅需十幾秒就可以完成對 500 頁招股說明書的文檔解析。WarrenQ 還根據研究員的關注焦點優化問題推薦。完成文檔解析后，ChatMiner 會自動推薦相關問題，如公司主營業務、行業排名以及市場競爭格局等，用戶點擊推薦問題即可快速定位到相關信息。第三，第三，WarrenQ 推出推出 AI

33、 寫作新功能。寫作新功能。AI 寫作結合了 WarrenQ 的三段式腦圖和 GPT 能力，用戶只需輸入標題，系統就會生成一個大綱。用戶可以查看大綱，確認內容是否符合預期。如果滿意，用戶可以根據每個子標題生成相應的段落，每個段落都支持溯源，用戶可以清楚了解生成內容的來源。第四，第四，WarrenQ 發布語音速記新功能。發布語音速記新功能。用戶可以將錄音上傳至 WarrenQ的語音速記實時進行語音轉錄。語音速記能夠自動識別講解人，實現錄音片段與文字的一一對應。如果用戶不理解某段文字，只需點擊對應的錄音片段，系統即可將其定位至錄音中的相應時間點。WarrenQ 還將ChatMiner 與語音速記相連

34、接，助力用戶提升工作效率。如果錄音時間過長，用戶可以直接向 ChatMiner 提問而無需閱讀文字內容，借助ChatMiner 的快速解讀能力，獲取錄音的關鍵信息。圖圖 13 WarrenQ 推出全新功能推出全新功能 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 金融行業大模型需求場景調研顯示，私有金融行業大模型需求場景調研顯示，私有庫問答場景需求量最大。庫問答場景需求量最大。私有庫問答屬于 RAG 類應用，基于大模型和向量數據庫將金融機構自有積累的知識庫通過 Chat 形式實現友好問答。智能投顧/投研的 Chat 助手的需求量排名次之。恒生聚源首先通過投研方式讓大模型能夠處理大量金融數據，

35、再引入話術生成和推薦策略，并結合內部和外部的知識庫，最終形成一個 All in One 的 Chat 型小助手。大規模文檔的深度挖掘和問答場景的需求量排名第三。處理大規模文檔時，需要將大模型與其他相關AI 技術結合，從而實現針對招股說明書、公告、研報等的深度問答、比對、挖掘以及輔助寫作功能。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)圖圖 14 金融行業大模型金融行業大模型主要主要需求場景需求場景如下所示如下所示 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 大模型技術使得大模型技術

36、使得 All in One 成為可能，一個大模型底座可以支持成為可能，一個大模型底座可以支持 N個場個場景。景。在傳統的 NOP 方法中，針對不同的業務場景通常需要訓練和維護多個小模型，每個小模型都需要針對特定的任務開發。但是大模型的出現讓 All in One 成為可能，基于一個大模型底座就能夠支持 N 個場景。面向落地應用，大模型增強方式主要有兩個方向。第一個方向是數據增強，即類 RAG 的方向。第二個方向是外掛工具。WarrenQ 已經集成了眾多投研領域的常用工具，比如常見的問答形式、腦圖形式、筆記形式、語音速記和在線 Excel 和 Word 文檔等。由于金融領域的數據是 TB級別的數

37、據，因此語控萬數成為了大模型+N 場景的一大難點問題，也是技術上必須攻克的難點和重點問題。只有找到準確的數據，才能打通落地場景的通道，實現真正的應用。圖圖 15 WarrenQ 大模型大模型+N 場景場景如下所示如下所示 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 2.2.WarrenQ 多場景落地，持續加強金融垂域“搜讀算寫”多場景落地，持續加強金融垂域“搜讀算寫”恒生聚源參與了工銀瑞信最新大模型創新項目恒生聚源參與了工銀瑞信最新大模型創新項目 FundGPT的建設的建設。在其中部署了 WarrenQ Chat 和 ChatMiner 兩款落地型產品，并使用向量數據庫技術幫助客戶對接內部

38、知識庫，成功構建了一個覆蓋投研、財富、投教等大規模場景的 All in One 的智能問答小助手。圖圖 16 恒生聚源與工銀瑞信共建恒生聚源與工銀瑞信共建 FundGPT 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 公司對公司對券商投行業務場景券商投行業務場景進行了優化。進行了優化。投行業務涉及眾多大規模文檔，如招股說明書和相關底稿等，處理四五百頁的大規模文件既耗時又繁雜。恒生聚源大模型技術可以優化這一場景，首先利用 PDF 解析技術創建

39、智能目錄，對招股說明書和底稿進行結構化處理，從而幫助用戶快速找到所需信息，大大節省文檔查找和整理時間。其次，使用大模型+向量庫+數據庫的方式，實現底稿與正文的精確匹配，直接溯源文件內容與數據，提高文件核查的效率和準確性。圖圖 17 WarrenQ 券商投行業務場景落地案例券商投行業務場景落地案例如下所示如下所示 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 針對固收場景針對固收場景同樣進行了性能提升同樣進行了性能提升。固收場景同樣涉及海量數據，包括信用數據、地方經濟內外部評級和市場資訊等數據。恒生聚源首先將固收場景的各種數據與大模型建立一一映射，再圍繞固收場景其他需要引用的內容，利用大模型強

40、大處理能力賦能整個固收問答。圖圖 18 WarrenQ 固收場景落地案例固收場景落地案例如下如下 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 恒生聚源也通過使用大模型，針對投顧、投研人員的業務需求，為其業務過程各關鍵環節提供內容支持和工作引導，輔助金融從業人員提供更好的服務，達到提升效率和降低成本的效果。圖圖 19 WarrenQ 投研投顧場景落地案例投研投顧場景落地案例 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 目前恒生聚源已經與

41、十幾家金融客戶進行大模型在實際應用場景的共目前恒生聚源已經與十幾家金融客戶進行大模型在實際應用場景的共創，未來將進一步賦能業務場景和業務團隊。創，未來將進一步賦能業務場景和業務團隊。恒生聚源從 2023 年 6 月28 日開始進行大模型產品的初嘗試，到現在已經與十幾家金融客戶共同探索了如何將大模型技術應用于實際業務場景。在金融技術大會上，公司表示也將帶來更加深度場景化的產品，真正將大模型技術融入金融從業者的日常工作流程中，形成數據閉環和數據飛輪?；?DataScience 的思路，WarrenQ 將根據數據分布給出更智能的推薦，使大模型真正變成貼心陪伴的小助手。圖圖 20 恒生聚源產品展望恒

42、生聚源產品展望如下所示如下所示 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 比肩微軟比肩微軟 Copilot，WarrenQ“搜讀算寫”深入金融垂域，更具特色?！八炎x算寫”深入金融垂域，更具特色?！八选?，WarrenQ Chat 對標微軟的 New Bing，其與 New Bing 最大的區別在于 WarrenQ Chat 的底層可以訪問聚源全庫，并鏈接金融庫。這些金融庫的數據來自聚源數據庫，確保了數據的準確度和權威性，從而避免大模型胡說

43、八道?！白x”，微軟 Copilot 主要進行自動摘要，而 WarrenQ 基于 ChatMiner 產品，深入招股書、研報、公告等各個場景。WarrenQ 可以對 500 多頁的招股書進行快速解析，并自動推薦研究員關注的問題?！八恪?，微軟 Copilot 結合 Excel與 GPT 提供數據分析等服務，而 WarrenQ在演算板上提供金融板的數據瀏覽器、金融板的變量計算，并且基于金融域常用場景搭建在線估值模型?！皩憽?，WarrenQ 新上線的三段式腦圖是一個 All in One 的文檔，支持 Markdown、Word 和 PPT 格式的隨意切換，并且可以用 GPT 續寫大綱和腦圖，其特色是

44、能夠插入可自動更新的活數據，底層由聚源數據庫提供支撐，保證用戶更好地在金融場景內開展業務。圖圖 21 WarrenQ 賦能金融垂域“搜讀算寫”賦能金融垂域“搜讀算寫”數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 3.恒生恒生 UF3.0 內存交易內存交易不止于快，助力自主創新落地不止于快，助力自主創新落地 3.1.證券行業證券行業交易系統交易系統的的性能提升迅速性能提升迅速 對于證券行業核心交易系統而言，數據庫的處理能力及性能至關重要，對于證券行業核心交易系統而言，數據庫的處理能力及性能至關重要，請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 25 Table_

45、Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)也是自主創新改造中十分關鍵的部位。也是自主創新改造中十分關鍵的部位。目前恒生 UF3.0 已經開始搭載新的技術引擎、內存數據庫技術來滿足系統對性能的要求。證券核心交易這塊的技術證券核心交易這塊的技術近近年年來來一直在發展。一直在發展。首先，整個行業全面自主創新進入了深水區，已經從原來的辦公系統、管理系統進入到了核心業務處理系統，而且向著大容量、高可用、高可靠等一些要求發展。2022年證券協會發布了網絡信息安全的三年提升計劃，特地指引了核心業務系統下一步的發展要求，在這個要求背后是技術的全面發展和引領未來的變化。證券行業正在成為金融資本市

46、場非常重要的技術發展的貢獻者，同時也在將這項技術進一步地向更廣大的零售投資者進行發展。證券行業從剛開始有市場就進入到了電子化時代證券行業從剛開始有市場就進入到了電子化時代，隨后內存技術逐步成隨后內存技術逐步成熟，實現自主可控熟，實現自主可控。場內交易、電腦作業、營業部單體化結構，這是早期年代的技術從業者的工作主體。進入到 21 世紀，交易的網絡化，從區域集中到大集中，把現場的交易逐步引導到線上化的網上交易和手機APP，這背后原因是中間件技術和傳統大型關系型數據庫成為主流。到2012 年，交易的專業化、高頻量化成為市場不可忽視的一股力量，所以在內存技術和低延時的一些硬件上，不斷地有各類的廠商和各

47、類的新技術涌現，也有一批券商里面能夠展現出來非常有影響力的系統，體現了極速通道、就近原則，但在那個時候，它們還只能覆蓋到一些少量的客戶和少量的高精尖投資者。進入到 2020 年至 2023 年，內存技術越來越成熟，已經可以通過內存數據庫部分地替代傳統的關系型數據庫，將高性能的交易技術和服務普惠化，通過低時延的平臺，將低時延的硬件以及各類關系型數據庫及內存數據庫進行很好的結合，實現自主可控、專業分工，將交易技術更加專業化。3.2.UFUF3.03.0 內存交易產品內存交易產品實現全棧信創適配與性能創新提升實現全棧信創適配與性能創新提升 恒生恒生 UF3.0 內存交易產品將帶給行業不止于快的全新交

48、易體驗。內存交易產品將帶給行業不止于快的全新交易體驗。這款產品可以滿足行業對于自主創新、大容量、高并發、高可用、低時延、易運維的新需求。除了業務系統自主創新之外，公司也一直與眾多生態伙伴保持深入合作，積極參與金融自主創新建設，全力助推金融自主創新落地。恒生恒生電子電子從從 2020 年開始在內存技術上將原來的少量用于專業投資者、年開始在內存技術上將原來的少量用于專業投資者、機構投資者的交易技術往零售業務場景上去發展機構投資者的交易技術往零售業務場景上去發展。在這個過程中公司成立了恒生的新一代核心交易系統的全景圖，核心業務系統是在券商的核心業務的基礎上，分為基礎平臺和業務平臺，下圖底層都是自主創

49、新的各項基礎設施，從桌面瀏覽器到數據庫、網卡、CPU 等等，全部實現了全棧信創適配，并且在部分客戶已經實現落地。在最核心的交易環節，內存交易技術一直是行業內努力去嘗試的，而恒生在這個過程中也在積極地考核實踐，目前恒生在這項技術上已經完全就緒，并且能夠實現在行業內批量上線。圖圖 22 公司新一代核心業務系統能夠實現業內批量上線公司新一代核心業務系統能夠實現業內批量上線 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 UF3.0 這款內存交易產品

50、主要有六大特點。這款內存交易產品主要有六大特點。首先，它是一個完全自主創新、全棧信創的產品，能夠適配市場上主流信創芯片、操作系統、服務器、網卡以及數據庫，在它最核心的交易部分采用恒生自研的內存數據庫技術，并且在數據持久化處理上可以適配 OB、Gauss、Golden 以及一些主流的數據庫，同時它具備大容量、高并發、高可用、低時延以及易運維等特性。圖圖 23 UF3.0 具備六大特點具備六大特點 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 在基礎設施適配上，非常重要的一項工作是跨平臺混合部署來滿足客戶在基礎設施適配上，非常重要的一項工作是跨平臺混合部署來滿足客戶自主創新逐步替代自主創新逐步替

51、代。從自主創新角度來講，無論是在持久化數據庫適配上，還是網絡設備層、計算設備層、操作系統，公司全棧適配了市場上主流的信創的設備，并且在這個基礎上還會不斷地去適配更多的設備，讓客戶有更多選擇。因為信創是一項非常艱巨的工作，在這個過程中又要保證核心業務系統的穩定性，所以在整個的實現路徑中一定是逐步替代，從雙軌到單軌逐漸實現的。所以公司在技術平臺總部的支持下，所以公司在技術平臺總部的支持下，目前目前實現了這套技術能夠搭載在不實現了這套技術能夠搭載在不同信創的適配層上同信創的適配層上。公司的業務應用代碼是同一套，通過平臺層來屏蔽硬件以及系統差異。這意味著，如果在信創技術軟硬件上有多種選擇，請務必閱讀正

52、文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)未來應用層是不需要做調整的，同時也支持跨平臺的通訊和信息交互，實現同一套系統的不同應用可以部署在信創、非信創、信創 a、信創 b 等不同的環境里面，通過平臺層來屏蔽硬件的差異，實現跨平臺通訊，最終滿足混合部署的能力。UF3.0 大容量體現在數據量大上大容量體現在數據量大上500 萬賬戶萬賬戶。行業的一些頭部客戶在測試的時候分兩檔，一檔叫 300 萬客戶，一檔叫 500 萬客戶。500 萬客戶意味著內存的交易技術可以進入到一個新水平，因為任何交易在量小的時

53、候，它的交易并發、交易時延、交易可靠性都能保障。當它量大到一定程度，還要保持高可用、高可靠，這是一個非?？量痰募夹g要求。而恒生電子目前在 500 萬賬戶上可以完全適配現在交易需要。UF3.0 在并發上也實現了性能領先。在并發上也實現了性能領先。證券行業交易在集合競價的上下午都有一次非常并發的大量委托同時提交的場景，在這個過程中伴隨著委托的提交還會有查詢、登錄，所以證券行業核心交易應用對并發有著高要求。目前在 500 萬賬戶等級下，公司純委托吞吐可以達到 10 萬/tps，混合請求可以達到 120 萬/tps，這個數據目前在市場上處于非常領先的地步。在這背后是技術團隊在讀寫分離、在高并發設計中使

54、用了自己的多線程并發的 MVCC 技術、三重防死鎖機制以及運維單線程有限處理等等。公司整體的限流能力、通過 API 和前端存儲降低發送速度，來保證整個交易過程中券商的信息技術團隊、運維團隊的可靠。圖圖 24 公司高并發場景中可以實現純委托吞吐大于公司高并發場景中可以實現純委托吞吐大于 10 萬萬/tps 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 除了高性能，除了高性能，UF3.0 還能保證高可用還能保證高可用。因為證券零售交易不允許出現錯誤，RTO 和 RPO 要嚴格遵循主備切換為 0。這背后是采用多線程的處理，保證能夠有最大化容錯，同時通過交易配比、多個查詢及數據結果強一致來實現主備的

55、 RTO 和 RPO 為 0。并且在這個過程中，數據保障機制也是通過內存數據庫的實時快照、redo 日志落地、物理數據庫的超級備份三層保障機制來保證數據絕對不會丟失。公司經過實驗室測試，在 RTO 為 0、RPO 為 0 的情況下，回切到原來的物理的關系型數據庫的時間小于等于 1 分鐘，超越了市場上已有的上線案例。這種能力對公司未來能夠批量化地為整個行業交易升級提供了基礎性保障。圖圖 25 公司交易系統主備切換實現公司交易系統主備切換實現 RTO、RPO 均為均為 0 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(6

56、00570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 低時延方面，低時延方面，UF3.0 系統能夠實現核心穿透在系統能夠實現核心穿透在 50 微秒以內，全鏈路上行微秒以內，全鏈路上行在在 1 毫秒以內。毫秒以內。這背后是恒生多年來在內存技術上的沉淀和進步帶來的結果。恒生堅持軟硬件結合，所以恒生一直在與華為、硬件提供廠商討論硬件上怎么去滿足低時延要求。軟硬件結合可以結合多維度的數據進行優化，包括通信線程模式的深度優化、并行處理框架、統一操作系統的資源封裝以及網卡內核旁路技術、RDMA 技術、內存池的管理技術，這些技術保證了低時延，這個速度真正能夠實現把專業投資者的場景普惠應

57、用到所有的零售投資者。圖圖 26 UF3.0 通過軟硬結合多維度深化來保證低時延要求通過軟硬結合多維度深化來保證低時延要求 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 在在運維運維方面，方面，整個整個 UF3.0 內存交易的產品設計和開發過程中，充分借鑒內存交易的產品設計和開發過程中，充分借鑒了原來做了原來做 UF2.0 和做和做 UF3.0 交易系統過程中所遵循的一體化和全鏈路交易系統過程中所遵循的一體化和全鏈路日志規范要求。日志規范要求。在這個過程中公司又參考了信通院發布的運維可觀測的要求，在內存數據管理上做了一個非常有幫助的工具，能夠支持單表、多表的查詢、操作、更新等等。并且考慮到整

58、個交易鏈路隨著業務的發展會產生變化，所以還提供一個時延分析工具，這個時延分析工具最開始在機構快速交易系統上能夠非常有效地去監測到每一筆交易在各個交易的鏈路上所耗時的大小，從而有效地提升交易效率?，F在把這個技術也應用到 UF3.0 內存交易上面來實現軟硬一體全鏈路時延監控、一站式性能監控，通過侵入式和非侵入式兩種模式結合來統一分析。另外，在系統的安裝和部署方面，實現了一鍵升級、一鍵部署，并且支持版本回退，全程白屏化操作。同時，因為交易行情瞬息萬變，在容量擴增上可以支持動態擴容，把部分客戶遷移到新增站點上。在軟件升級 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 2

59、5 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)上也支持藍綠發布和金絲雀發布。圖圖 27 UF3.0 運維十分便捷，實現一體化、全鏈路、可觀測運維十分便捷，實現一體化、全鏈路、可觀測 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 4.恒生恒生信創布局迅速，經驗領先信創布局迅速，經驗領先 4.1.信創產品發版節奏快，上線完成率高信創產品發版節奏快，上線完成率高 對于證券行業核心交易系統而言，數據庫的處理能力及性能至關重要，對于證券行業核心交易系統而言，數據庫的處理能力及性能至關重要，也是自主創新改造中十分關鍵的部位。也是自主創新改造中十分關鍵的部位。目前恒生 UF3.

60、0 已經開始搭載新 公司從公司從 2018 年開始做信創。年開始做信創。一開始公司就認為技術平臺一定要考慮信創，當時恒生在做 Light 技術平臺，所以一開始做的事情是做到與數據庫無關、平臺硬件無關，這是第一個考慮點。在 2018 年 Light 技術平臺推出之后，2019 年與信創第一批試點的浙商證券一起做了用戶中心，當時整個信創技術棧實現了落地。在 2020 年、2021 年、2022 年正常地按照一批、二批、三批試點，全面在推進信創。圖圖 28 公司自主創新進展迅速公司自主創新進展迅速 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 恒生所有的產品總共歸類是恒生所有的產品總共歸類是 33

61、 類，但不止類，但不止 33 個產品個產品。所有產品在技術棧無外乎都在這 33 類里面。在 33 類信創發版情況方面，到目前為止 80%已經全發了，計劃 2023 年年底 100%發，所以全員都在為這件事情而努力。33 個產品中已經有 14 個是真實在用了，是有客戶上線的。目前整體做信創的項目有 100 多家，單軌上線的有 60 家，雙軌的有 11 家，實施中的還有 50 多家。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)圖圖 29 公司自主創新產品計劃于公司自主創新產品計劃于 202

62、3 年底完成全部發版年底完成全部發版 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 圖圖 30 公司公司 2023 年底年底 50%完成上線完成上線 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 4.2.沉淀業務經驗，保證創新引領沉淀業務經驗，保證創新引領 公司公司 100 多個項目積累了很多信創的經驗多個項目積累了很多信創的經驗。經過公司系統性盤點，總結了 6 點信創中的主要問題。第一是數據庫問題。在開始只有 Oracle 可選的背景下，只能按 Oracle 語法寫?，F在線上數據庫有 200 多個，所以一開始在做系統的時候要思考怎么讓一個業務系統能適配200 多種數據庫，至少要適配 3-

63、5 種。其次是信創的穩定性怎么保障。其次是信創的穩定性怎么保障。穩定性也是客戶最關注的問題，如果上線后數據庫或者硬件出問題，怎么能切回來以及怎么保證監管要求，是要考慮的問題，所以業務的連續性保障是要考慮的。第三，在過去大量使用了開源，而現在有很多信創商業中間件，它跟開源的迭代速度是有差距的，所以一旦選擇了商業中間件之后，商用中間件功能補全也是現在亟需解決的問題。第四是桌面終端怎么換；第五個點是低時延設備，這是更難的難題，目前來看，換低時延的設備一定會落后于沒有換低時延設備的，所以在業務系統上要做哪些改進能夠降低一些時延，這也是要考慮的點；最后一個點是連續業務、連續性保障，目標是所有業務系統上線

64、信創設備之后，原來的運維技能還能用。圖圖 31 自主創新面臨六大難點自主創新面臨六大難點 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 公司提出“一次公司提出“一次 SQL 編寫，處處運行”編寫，處處運行”，解決數據庫難點，解決數據庫難點。在該方面，公司拆成了三個階段。第一個階段是開發前做了一個掃描工具，所有Oracle 語法跟信創數據庫的語法不兼容的或者特殊函數都識別出來，公司花了兩三年時間去積累所有數據庫上的不同點。具體地，在引擎里面先

65、去掃，發現有與 Oracle 不兼容的且必須得用的話，就在不同的數據庫中換不同的寫法；第二階段是在開發階段，提供統一 SQL，在這一層會轉換，因為知道規則之后，就可以轉成想要的比如 Oracle、高斯、OB的語法來運行。換上自己 SQL 引擎后，基本上代碼就能跑通，經過公司內部測試，95%的都可以轉，但性能會有一點下降；最后最難的是測試，測試人員要把所有數據庫都布一遍、再跑一遍，所以在這一層又加了一些工具來幫助測試人員并行跑，如果有部分出問題，就把對應的 SQL 挑出來看寫法，并進行更改。所以在公司內部，開發是要求按照公司自身的 SQL 標準寫一次，通過這些工具化、前端掃描、中間的轉換以及最后

66、的檢測，當識別出來有問題后，再針對信息進行修改。因為行業的數據庫是外在的，公司自身能做的是盡量去適配多的數據庫，來降低行業的一些改造成本。圖圖 32 難點一：數據庫適配的多樣性難點一：數據庫適配的多樣性 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 第二個難題是升級第二個難題是升級，公司，公司提出三步走的方式，實現穩妥遷移，從而保證提出三步走的方式，實現穩妥遷移，從而保證業務的連續性不受影響業務的連續性不受影響。在升級方面，因為 Oracle 最穩定，因而所有項目第一件事情是上 Oracle 版本。但公司在做這件事情的同時會幫助把信創數據庫上線，同步驗證信創數據庫的容量和穩定性問題，在測試環

67、境里不停用真實的數據跑它的功能。第二階段就開始在網關這一側去做流量切換，開始找定點客戶、定點功能在信創數據庫里面跑。但公司跟Oracle 數據庫一定是雙向同步的，這其中公司用了兩種同步工具，一種是 Oracle 往公司產品這邊同步，一種是公司往 Oracle 同步。這樣的好處是公司的數據庫出問題后 Oracle 還能用。在這個過程中一點點切，直到最后全部切到了信創數據庫之后，還把 Oracle 數據庫繼續放著，會把所有數據往 Oracle 數據庫繼續同步，這里每個階段時間長短都是根據系統的不同來決策的，比如周邊一點的系統，可能第一階段用 1 個月，第二 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱

68、讀正文之后的免責條款部分 22 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)階段用 3 個月，最后一階段用 2 個月，一起 6 個月做完。核心交易系統因為要并軌運行，需要更長的時間。所以公司在上線的時候，提出三步走的方式，實現穩妥遷移。圖圖 33 公司三步走策略實現信創系統的穩妥遷移公司三步走策略實現信創系統的穩妥遷移 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 技術平臺適配、商用中間件功能補全，來實現業務無感知技術平臺適配、商用中間件功能補全，來實現業務無感知。原來直接用業務系統訪問開源中間件 SDK。商業中間件使用中，也是把開源中間件換成商業中間件

69、的 SDK。這件事情看起來簡單，但是對一個工程化的項目來說沒辦法這樣簡單處理，因為如果公司所有業務系統都這樣，每個客戶代碼得重新編一遍。所以公司在技術平臺上做了封裝，把所有的SDK 都做了一層適配層。但比如東方通、寶蘭德可能沒有 RabbitMQ 的一些高可靠或者通用的協議以及通配符，因為商業中間件有自己的開發計劃，跟開源相比，商業中間件沒有開源中間件的一些特性，但是這些特性對業務開發來說非常有價值，比如用了之后可以少寫很多代碼，但沒有的時候，解法是在技術平臺這一層做很多業務上的加強和加固，例如商業中間件不支持通配符，那就在技術平臺做通配符。中間件的開發規范標準都是一樣的，中間件也有很多，因為

70、一個項目里面，會有大大小小的中間件，如果是 Java，則有上千種，小到一個日志的發布、一個JSON 組件的封裝，所以會非常復雜。公司的 JRES 平臺在做這一層事情上花了很大代價，最終實現了業務對代碼無感。圖圖 34 公司對商用中間件的功能進行了補全公司對商用中間件的功能進行了補全 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 桌面終端是一直很少有桌面終端是一直很少有廠商廠商去碰的痛點去碰的痛點。在金融行業，Delphi、C#、QT這三種是主流，但現在 Delphi 可用性差，C#面臨著微軟，QT 之前開源，請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 25

71、Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)但 1.5.2 版本之后版本都不開源了，所以國內面臨著選什么的問題。公司原來的桌面終端大量是基于 C#寫的，這也是 Windows 上性能最好的一種寫法，即 WPF 的語法，后來公司利用的一個開源的框架 Avalonia 也兼容 WPF 語法。公司現在內部要求對桌面終端的操作體驗、極致性能的要求沒那么高，不要用桌面終端去寫，用 Web 端去寫，所以公司 80%的頁面現在是純 Web 頁面，這樣就不存在信創的問題了。但對于金融行業，僅 Web 端是不夠的，所以公司花了很大代價在做這件事。但未來還是用公司自己的桌面終端操作系統的

72、開發框架，所以公司最近也在跟UOS 的一個操作系統 DTK 接觸，最終公司會切到這條主線上?？傊?，桌面終端上，公司內部首選 Web 端，原來的桌面端盡量不會修改。圖圖 35 公司首選公司首選 WEB 端，桌面端框架適配端，桌面端框架適配 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 在信創里在信創里的的低時延設備跟傳統終端相比，國內還是有很大差距低時延設備跟傳統終端相比，國內還是有很大差距。所以公司在中間件層、OS 層以及硬件層，也做了很多自身能做的事。比如在中間件層，X86 和 ARM 芯片遇到一個問題，即在 ARM 上，公司原來用的是自旋鎖或者內存加鎖技術，鎖會導致 CPU 使用 100

73、%，其本質問題是芯片指令集的問題。在內核這層，公司專注于 RDMA、網絡調優，旨在屏蔽一些網絡層的協議棧來加速消息的通信速度。在低時延的場景上，更多關注信創的硬件性能；在軟件設計上，公司在盡可能地去優化。圖圖 36 公司關注自主創新硬件性能，軟件設計上進行極致性能優化公司關注自主創新硬件性能，軟件設計上進行極致性能優化 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 在所有信創系統最終上線后業務連續性需要得到保障。在所有信創系統最終上線后業務連續性需要得到保障。因為一個系統的上線可能只有一年，但是它的運行可能是 10 年，為了保證運行過程中所有信創問題能夠及時被發現，所以公司提出口號“1 分鐘

74、發現、5 分鐘定位、10 分鐘恢復”。在具體實現上，公司把所有硬件指標和業務指標進行梳理，明確指標后才能及時發現問題。但如何將指標定位到一個場景里面去發現問題？所以公司又針對不同的場景梳理場景種類，包括全鏈 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)路日志、異常日志、操作系統日志、各種中間件日志等，做到 5 分鐘就能找到問題相關的日志。找到之后就能恢復，恢復的手段包括重啟、再開個節點移過去、灰度升級，公司保證了指標全、日志全、處置手段全。隨著極速交易分布式的到來，基本上沒有可能讓某個

75、運維人員可以知道問題出在哪臺機器上，可能它都不是在機器而是一個容器，所以只能通過全鏈路、通過運維工具來解決這個問題。運維也是一個要不斷進步的領域，要基于工具不斷去迭代它的工具、場景和指標，再去寫代碼，用Python 或者開發語言完善處置手段。圖圖 37 公司保證了信創系統的連續性公司保證了信創系統的連續性 數據來源：恒生電子 2023 恒生金融技術大會 5.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 維持增持評級，維持目標價維持增持評級，維持目標價 72.39 元。元。維持公司 2023-2024（新增 2025）年 EPS 預測分別為 1.21/1.54/2.06 元，維持目標價 72.39 元。

76、6.風險提示風險提示 1）技術落地不及預期風險。技術落地不及預期風險。公司產品尚處于公測階段，未來可能有進一步優化完善的空間，隨著實踐場景的復雜度提升，相關技術也需要進一步迭代升級，而技術迭代也需要場景相關驗證，因此存在落地不及預期的風險。2）行業競爭加劇風險。行業競爭加劇風險。恒生電子在證券 IT 行業一直處于龍頭地位，人工智能技術帶來的產品更新換代可能引發行業競爭進一步加劇。請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 25 Table_Page 恒生電子恒生電子(600570)(600570)本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監

77、會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載

78、的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告

79、中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者

80、務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說

81、明評級說明 評級評級 說明說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：