《化工行業系列研究（十三）：農藥減量增效政策推動生物農藥市場占比提升生物農藥替代空間廣闊-231226（15頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《化工行業系列研究（十三）：農藥減量增效政策推動生物農藥市場占比提升生物農藥替代空間廣闊-231226（15頁）.pdf（15頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、行業研究 行業簡評 基礎化工 證券研究報告 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 Table_Reportdate 2023年12月26日 table_invest 標配 Table_NewTitle 農藥減量增效政策推動生物農藥市場占比提升，生物農藥替代空間廣闊 化工系列研究（十三）Table_Authors 證券分析師 吳駿燕 S0630517120001 證券分析師 謝建斌 S0630522020001 證券分析師 張季愷 S0630521110001 聯系人 張晶磊 聯系人 花雨欣 table_stockTrend table_product 相關研究 1.尋找成長空間，聚焦化工新材料

2、投資基礎化工新材料年度策略 2.成核劑受益聚烯烴高端化放量，國產替代加速 化工系列研究（十二）table_main 投資要點：農藥是現代農業不可或缺的生產資料，對防治農作物病蟲害、保障國家糧食安全和重要農產品有效供給作用重大，但不科學、不合理使用也會對農產品質量和生態環境帶來負面影響。根據農業農村部發布的到2025年化學農藥減量化行動方案，推進農藥減量化是促進農業高質量發展、加快農業全面綠色轉型的必然要求，也是保障農產品質量安全、加強生態文明建設的重要舉措。發展綠色農藥是農藥行業發展的重要戰略，農藥的綠色發展就是要支持引導農藥企業研發、生產低毒、低風險、環境友好的綠色農藥。生物農藥源于自然，與

3、自然友好和諧，具有綠色、高效、環保的優勢，生物農藥的研發、推廣和使用符合農業綠色發展理念。目前生物農藥市場占比較低，市場替代空間廣闊。我國生物農藥登記數量不足農藥登記總量的10%，其中以農用抗生素為主。我國是農藥生產和使用大國，目前已有上百種生物農藥登記并生產使用。根據中國生物農藥的概述與展望統計，截至2021年7月1日，在農業農村部農藥鑒定所登記的生物農藥數量約4700個，占農藥登記總數的10%左右，其中農用抗生素占比最高，達到農藥總登記數量的約6.136%，其余種類按占比依次是生物化學農藥（1.194%）、微生物農藥（1.155%）、植物源農藥（0.479%）和天敵生物（0.005%）。在

4、農藥使用量零增長行動下，我國生物農藥逐年增加，生物農藥行業規模以上企業銷售利潤率總體呈提升趨勢。2015年，我國農業部發布 到2020年農藥使用量零增長行動方案，截至2019年，我國農藥使用量為139.17萬噸，自2015年以來復合增速為-6.01%，同時，農藥品種結構進一步優化，高毒農藥逐步淘汰，生物農藥使用量迅速增長，由2015年的70735.57噸提升至2020年的83476.94噸，五年復合增長率達到3.37%。投資建議：目前全球農藥市場中，生物農藥占比較低，近年來其產品數量、登記數量以及使用量都呈現上升趨勢。在國家農藥減量增效政策的推動下，我國生物農藥市場份額有望進一步提升，建議關注

5、：利民股份、錢江生化、諾普信等。風險提示：原材料價格劇烈波動的風險；農藥行業政策變化的風險；新項目或研發進度不及預期的風險。-25%-17%-10%-2%5%12%20%22-1223-0323-0623-09申萬行業指數:基礎化工(0722)滬深300證券研究報告 2/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 正文目錄 1.農藥減量增效政策推動生物農藥市場占比提升，替代空間廣闊.4 1.1.生物農藥的定義.4 1.2.生物農藥占比較低，替代空間廣闊.5 1.3.生物農藥使用量與登記數量占比有望持續提升.7 2.投資建議.9 2.1.利民股份.9 2.2.錢江生化.11 2.3.諾

6、普信.13 3.風險提示.14 xXcUeVaXbVaVnPqQqRqOpP9PcM7NoMrRnPmPjMpOnPlOpNtM7NqRoOwMsRpQvPoPoR證券研究報告 3/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 圖表目錄 圖 1 1993-2026 年全球生物農藥銷售額及預測.5 圖 2 2020 年全球生物農藥市場份額.5 圖 3 在中國登記的生物農藥數量占比.6 圖 4 在中國登記的生物農藥與化學農藥的分類占比.6 圖 5 2015-2019 年我國農藥使用量及增速.7 圖 6 2015-2020 年我國生物農藥使用量.7 圖 7 2014-2019 年我國生物農藥

7、行業規模以上企業情況.7 圖 8 生物農藥領域我國專利數量（個）.8 圖 9 2018-2021 年新農藥品種登記中生物農藥占比提高.8 圖 10 我國生物化學農藥新增品種有效成分前五.8 圖 11 我國微生物農藥新增品種有效成分前五.8 圖 12 我國植物源農藥新增品種有效成分數量情況.9 圖 13 我國農用抗生素新增品種有效成分數量情況.9 圖 14 利民股份營業收入及增速.9 圖 15 利民股份歸母凈利潤及增速.9 圖 16 錢江生化營業收入及增速.13 圖 17 錢江生化歸母凈利潤及增速.13 圖 18 諾普信營業收入及增速.13 圖 19 諾普信歸母凈利潤及增速.13 表 1 不同國

8、際組織、國家和地區的生物農藥的范疇.4 表 2 農業農村部生物農藥的類型及定義.5 表 3 利民股份產品介紹.10 表 4 公司生物農藥方面研發項目及進度（不完全統計）.12 證券研究報告 4/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 1.農藥減量增效政策推動生物農藥市場占比提升，替代空間廣闊 1.1.生物農藥的定義 發展綠色農藥是農藥行業發展的重要戰略，農藥的綠色發展就是要支持引導農藥企業研發、生產低毒、低風險、環境友好的綠色農藥。當前，全球農藥產品的研發都在向高活性、低風險、可持續方向發展，我國農業農村部提出持續推進農藥減量增效，大力支持生物農藥登記和推廣使用，為生物農藥的發展

9、提供了良好契機和巨大空間。農藥按來源可分為化學農藥和生物農藥，化學農藥的原料為無機和有機化合物，生物農藥的原料為生物活體或其代謝物。生物農藥源于自然，與自然友好和諧，具有綠色、高效、環保的優勢，生物農藥的研發、推廣和使用符合農業綠色發展理念，也是農業綠色發展的必然要求。目前全球還未對生物農藥的定義形成達成共識，早期生物農藥的范疇僅包括微生物農藥；聯合國糧農組織（FAO）對生物農藥的定義包括生物化學類農藥和微生物類農藥；美國環境保護署定義生物農藥包括天然存在的拮抗微生物和控制有害生物的物質成分以及轉基因植物產生的農藥物質；歐盟則定義生物農藥是基于微生物或天然產品的農藥。表1 不同國際組織、國家和

10、地區的生物農藥的范疇 組織/國家/地區 微生物農藥 生物化學農藥 植物源農藥 天敵生物 轉基因生物 農用抗生素 其他 中國 FAO 美國 加拿大 OECD 歐盟 英國 俄羅斯 巴西 墨西哥 哥斯達黎加 肯尼亞 澳大利亞 日本 印度 菲律賓 越南 馬來西亞 中國臺灣 資料來源：相關機構農藥管理部門網站或指令的公開信息，中國生物農藥的概述與展望譚海軍，東海證券研究所 證券研究報告 5/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 我國農業農村部 2017 年公告第 2569 號農藥登記資料要求中對化學農藥外的生物化學農藥、微生物農藥和植物源農藥進行了定義。生物化學農藥應同時滿足下列兩個條件

11、，1）對防治對象沒有直接毒性，只有調節生長、干擾交配或引誘等特殊作用；2）天然化合物，若是人工合成，其結構應與天然化合物相同。表2 農業農村部生物農藥的類型及定義 生物農藥類型 定義 生物化學農藥 化學信息物質 由動植物分泌的，能改變同種或不同種受體生物行為的化學物質 天然植物生長調節劑 由植物或微生物產生的，對同種或不同種植物的生長發育（包括萌發、生長、開花、受精、坐果、成熟及脫落的過程）具有抑制、刺激等作用或調節植物抗逆境（寒、熱、旱、濕、風、病蟲害）的化學物質。天然昆蟲生長調節劑 由昆蟲產生的對昆蟲生長過程具有抑制、刺激等作用的化學物質 天然植物誘抗劑 能夠誘導植物對有害生物侵染產生防衛

12、反應，提高其抗性的天然源物質 其他生物化學農藥 除上述以外的其他滿足生物化學農藥定義的物質 微生物農藥 以細菌、真菌、病毒和原生動物或基因修飾的微生物等活體為有效成分的農藥 植物源農藥 有效成分直接來源于植物體的農藥 資料來源：農藥登記資料要求，農業農村部，東海證券研究所 1.2.生物農藥占比較低，替代空間廣闊 近 30 年來全球生物農藥銷售額快速增長，目前主要市場在美洲。根據 Phillips McDougall 和 HIS Markit 的數據，全球生物農藥銷售額由 1993 年的 1 億美元增長至 2020 年的 50 億美元，預計 2026 年將達到 88 億美元。2020 年全球生物

13、農藥市場份額最大的為美洲，約占 44%，其中美國占比最高，約占全球的 33%，其次分別是歐洲（20%）、亞洲（13%）、大洋洲（11%）、拉丁美洲（9%）和非洲（3%）。圖1 1993-2026 年全球生物農藥銷售額及預測 圖2 2020 年全球生物農藥市場份額（%）資料來源：Phillips McDougall,Dunham Trimmer,IHS Markit，東海證券研究所 資料來源：Phillips McDougall，東海證券研究所 0102030405060708090100生物農藥銷售額（億美元）44%20%13%11%9%3%美洲歐洲亞洲大洋洲拉丁美洲非洲證券研究報告 6/15

14、 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 我國生物農藥登記數量不足農藥登記總量的 10%，其中以農用抗生素為主。我國是農藥生產和使用大國，目前已有上百種生物農藥登記并生產使用。根據中國生物農藥的概述與展望統計，截至 2021 年 7 月 1 日，在農業農村部農藥鑒定所登記的生物農藥數量約 4700 個，占農藥登記總數的 10%左右，其中農用抗生素占比最高，達到農藥總登記數量的約 6.136%，其余種類按占比依次是生物化學農藥（1.194%）、微生物農藥（1.155%）、植物源農藥（0.479%）和天敵生物（0.005%）。圖3 在中國登記的生物農藥數量占比 資料來源：中國生物農藥的概述

15、與展望譚海軍，東海證券研究所 從用途來看，在我國登記的生物農藥中，植物生長調節劑占比最高，其余依次是殺蟲劑、殺菌劑、衛生殺蟲劑和除草劑，其中除草劑產品中暫無生物農藥登記。圖4 在中國登記的生物農藥與化學農藥的分類占比 資料來源：中國生物農藥的概述與展望譚海軍，東海證券研究所 化學農藥,91.031%農用抗生素,6.136%微生物農藥,1.155%植物源農藥,0.479%生物化學農藥,1.194%天敵生物,0.005%生物農藥,8.969%化學農藥農用抗生素微生物農藥植物源農藥生物化學農藥天敵生物0%20%40%60%80%100%120%殺蟲劑殺菌劑除草劑植物生長調節劑衛生殺蟲劑生物農藥化學農

16、藥證券研究報告 7/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 1.3.生物農藥使用量與登記數量占比有望持續提升 在農藥使用量零增長行動下，我國生物農藥逐年增加，生物農藥行業規模以上企業銷售利潤率總體呈提升趨勢。2015 年，我國農業農村部發布到 2020 年農藥使用量零增長行動方案，截至 2019 年，我國農藥使用量為 139.17 萬噸，自 2015 年以來復合增速為-6.01%，同時，農藥品種結構進一步優化，高毒農藥逐步淘汰，生物農藥使用量迅速增長，由 2015年的 70735.57 噸提升至 2020 年的 83476.94 噸，五年復合增長率達到 3.37%。圖5 2015

17、-2019 年我國農藥使用量及增速 圖6 2015-2020 年我國生物農藥使用量 資料來源：國家統計局，Wind，東海證券研究所 資料來源：農藥資訊網，東海證券研究所 2022 年，我國農業農村部發布到 2025 年化學農藥減量化行動方案，進一步指出推進農藥減量化是促進農業高質量發展、加快農業全面綠色轉型的必然要求，也是保障農產品質量安全、加強生態文明建設的重要舉措。根據國家統計局數據，近年來我國生物農藥行業規模以上企業（年產值 2000 萬元以上）的數量保持在 140 個左右，2017 年我國實施新的農藥管理條例、市場供需結構轉變、行業資源整合優化，環保和安全監管升級，我國生物農藥行業在

18、2017-2018 年呈現下降趨勢，2019 年逐步恢復，從銷售利潤率來看，近年來保持波動上升趨勢。圖7 2014-2019 年我國生物農藥行業規模以上企業情況 資料來源：國家統計局，東海證券研究所 -10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%0204060801001201401601802002015年2016年2017年2018年2019年我國農藥使用量（萬噸）同比增速（%，右軸）-2%0%2%4%6%8%10%12%14%6000065000700007500080000850002015年2016年2017年2018年2019年2020年生物農藥使用商品量（噸）

19、增速（%，右軸）0%2%4%6%8%10%12%0501001502002503003504002014年2015年2016年2017年2018年2019年企業個數營業收入（億元）銷售利潤率（%，右軸）證券研究報告 8/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 近年來，我國生物農藥研發力度加大，授權專利數量總體呈現上升趨勢且已達到較高水平。新登記的農藥品種中，生物農藥占比逐年提升。2000 年以前，我國生物農藥年授權專利數量少，每年不超過 5 件，2000 年以來，年授權專利數量快速增長，至 2015 年達到最大值 454 件，2015 年之后，專利數量稍有回落但仍保持相對高的水平

20、。新農藥品種登記的占比也在快速提升，2018 年新登記的農藥品種中，生物農藥占比僅37.5%，2021 年比例提高至 72.7%。圖8 生物農藥領域我國專利數量（個）圖9 2018-2021 年新農藥品種登記中生物農藥占比提高 資料來源：中國生物農藥發展的現實挑戰與對策分析，周蒙，東海證券研究所 資料來源：農藥資訊網，東海證券研究所 根據農藥資訊網數據，2020 年至 2021 年 12 月 10 日，我國新登記生物化學農藥中排名前五的有效成分分別為 24-表蕓苔素內酯、赤霉酸、氨基寡糖素、赤霉酸 A1+A7、芐氨基嘌呤，登記數量依次為 51 個、39 個、29 個、25 個、20 個，主要以

21、天然植物生長調節劑類為主。微生物農藥中登記的有效成分主要以枯草芽孢桿菌為主，登記數量為 15 個，其次為蘇云金桿菌 5 個，球孢白僵菌 4 個。微生物農藥登記的新品種中，主要以細菌類為主。圖10 我國生物化學農藥新增品種有效成分前五 圖11 我國微生物農藥新增品種有效成分前五 資料來源：農藥資訊網，東海證券研究所 資料來源：農藥資訊網，東海證券研究所 植物源農藥中登記的各有效成分數量較為均衡，登記數量靠前的有苦參堿、小檗堿、印楝素等，另外大黃素甲醚、除蟲菊素、魚藤酮、香芹酚也有少量登記。050100150200250300350400450500公開專利數量37.50%33.30%50%72.

22、70%62.50%66.70%50%27.30%0%20%40%60%80%100%120%2018年2019年2020年2021年生物農藥化學農藥0102030405060數量0246810121416數量證券研究報告 9/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 農用抗生素中登記的各有效成分數量差距較大，阿維菌素登記數量高達 76 個，占絕對優勢地位，其次是春雷霉素的登記數量達到 38 個，而其他有效成分多殺霉素、多殺霉素 B、寧南霉素、多抗霉素、井岡霉素 A 的登記數量僅為個位數。農用抗生素 2020 年以來新增品種中主要以殺蟲劑和殺菌劑為主。圖12 我國植物源農藥新增品種有

23、效成分數量情況 圖13 我國農用抗生素新增品種有效成分數量情況 資料來源：農藥資訊網，東海證券研究所 資料來源：農藥資訊網，東海證券研究所 2.投資建議 2.1.利民股份 利民股份是國內重點農藥生產企業之一，擁有國內最大的代森錳鋅、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺和威百畝產能。公司也是國內最早從事阿維菌素、甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽、草銨膦、除蟲脲、噻蟲胺工業化開發的企業之一，銷量居國內、國際前列。公司參股公司新河公司具有全球最大的百菌清產能。在保護性殺菌劑、生物農藥和除草劑等品類上具有獨特優勢。圖14 利民股份營業收入及增速 圖15 利民股份歸母凈利潤及增速 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源

24、：同花順，東海證券研究所 01234567數量01020304050607080數量-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060營業總收入增速-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5歸母凈利潤增速證券研究報告 10/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 公司威遠生化、新威遠擁有阿維菌素、甲氨基阿維菌素一體化產業鏈，在生物發酵方面有明顯的工藝優勢，其效價、產品質量顯著優于同行。表3 利民股份產品介紹 主要產品 用途 競爭優勢 市場占有率 代森錳鋅 主要用于防

25、治蔬菜霜霉病、炭疽病、褐斑病、西紅柿早疫病、馬鈴薯晚疫病、梨黑星病、蘋果斑點落葉病等 公司的絡合態代森錳鋅采用全新自主研發工藝和設備，國際領先，產品質量高，對作物安全性高，獲 FAO 國際標準認定。國內產能最大，生產過程連續化生產，具有節能、節水和生產安全性高等特點?！敖j合態代森錳鋅”綠色清潔生產新技術新產品被列入江蘇省重點推廣應用的新技術新產品目錄 70%-80%三乙膦酸鋁 主要用于黃瓜、蔬菜、萵苣、葡萄霜霉病，此外還用于番茄、馬鈴薯、茄子綿疫病，西瓜褐腐病、柑橘根腐病、水稻紋桔病等 獲 FAO 國際標準認定，生產過程采用微通道連續化反應工藝，產品收率高、質量好、本質安全 60%-70%霜脲

26、氰 主要用于防治由霜霉目真菌侵染引起的蔬菜霜霉病、疫病等病害 技術成熟、參與行業標準制定、規?；a、中間體供應穩定、制造成本具有優勢?！八迩杈G色環保清潔生產技術”被列入江蘇省重點推廣應用的新技術新產品目錄 70%-80%嘧霉胺 主要用于防治黃瓜、番茄、草莓等作物的灰霉病 技術成熟、參與國家標準制定、規?；a、中間體供應穩定、制造成本具有優勢，自主研發的“嘧霉胺綠色清潔生產新技術”被列入江蘇省重點推廣應用的新技術新產品目錄 55%-65%丙森鋅 主要用于防治白菜霜霉病、黃瓜霜霉病、番茄早晚疫病及芒果炭疽病 技術成熟、參與行業標準制定、規?；a、中間體供應穩定、制造成本具有優勢 40%-5

27、0%草銨膦 主要用于果園、非農耕地、蔬菜種植前防除多種一年生、多年生闊葉雜草和一些禾本科雜草;可以用于抗草銨膦轉基因作物田防除一年生、多年生雜草與禾本科雜草;也可作為向日葵、馬鈴薯等作物葉片干燥劑 草銨膦產品具備氣相法、連續化等核心技術優勢，生產成本低、產品收率高、三廢量小、勞動強度低，屬于綠色環保工藝。用戶使用，反饋良好 10%-20%阿維菌素 主要用于蔬菜、果樹、蠶豆、棉花、花生、花卉等作物防治小菜蛾、青蟲、棉鈴蟲、煙青蟲、甜菜夜蛾、潛葉蠅、斑潛蠅、蚜蟲、木虱、桃小食心蟲以及葉螨、癭蠅等 在國內率先實現工業化生產，是阿維菌素國家標準第一參與起草單位，同時被農業農村部指定為阿維菌素標準品制備

28、單位，阿維菌素的微生物高效合成及其生物制造項目榮獲國家科學技術進步二等獎，效價、質量、殺蟲活性及品牌具備明顯優勢 25%-35%甲氨基阿維菌 素苯甲酸鹽 廣泛用于蔬菜、果樹、棉花等農作物上的多種害蟲的防治。對螨類、鱗翅目、鞘翅目害蟲活性高。如在蔬菜、煙草、茶葉、棉花、果樹等經濟作物上使用，尤其是對在國內率先實現工業化生產，甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽新工藝產業化項目榮獲河北省科學技術進步三等獎，效價、質量、殺蟲活性及品牌具備明顯優勢。20%-30%證券研究報告 11/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 小菜蛾、甜菜葉蛾、棉鈴蟲、草地貪夜蛾等害蟲具有較好的防治效果 吡蚜酮 主要用于蔬

29、菜、小麥、水稻、棉花、果樹防治蚜蟲科、飛虱科、粉虱科、葉蟬科等多種害蟲，如甘藍蚜、棉蚜、麥蚜、桃蚜、小綠斑葉蟬、褐飛虱、灰飛虱、白背飛虱、甘薯粉虱及溫室粉虱等 生產工藝成熟、穩定，操作簡便、三廢少、收率高；具有品牌和渠道優勢 28%-35%呋蟲胺 具有觸殺、胃毒、和根部內吸性強、速效高、持效期長殺蟲譜廣等特點，且對刺吸口器害蟲有優異防效。主要用于防治小麥、水稻、棉花、蔬菜、果樹、煙葉等多種作物上的蚜蟲、葉蟬、飛虱、薊馬、粉虱及其抗性品系，同時對鞘翅目、雙翅目和鱗翅目和同翅目害蟲有高效，并對蜚蠊、白蟻、家蠅等衛生害蟲有高效 技術成熟，規?；a，生產工藝穩定，綠色環保，生產過程污染物零排放，產品

30、水溶性強，具有品牌和渠道優勢 45%-55%嘧菌酯 高效、廣譜，對幾乎所有的真菌界（子囊菌亞門、擔子菌亞門、鞭毛菌亞門和半知菌亞門）病害如白粉病、銹病、穎枯病、網斑病、霜霉病、水稻紋枯病、稻瘟病等均有良好的活性 獲 FAO 國際標準認定，技術成熟，生產工藝穩定，取得國家知識產權局的發明專利授權。實現了工藝創新，操作步驟簡化，三廢量降低，具有品牌和渠道優勢 5%-15%噻唑膦 為有機磷類殺線蟲劑，主要作用方式為抑制根結線蟲乙酰膽堿酯酶的合成，可用于防治各類根結線蟲、蚜蟲等 參與行業標準制定，規?；a，生產工藝穩定，使用高效催化劑與蒸餾工藝減少反應中雜質產生，產品含量大于 95%，無藥害雜質，對

31、土壤、環境和作物更友好，穩定性好，使用和存放方便，具有品牌和渠道優勢 25%-30%資料來源：利民股份 2022 年年報，東海證券研究所 2.2.錢江生化 公司是國內少數能同時從事植物生長調節劑原藥及制劑研發、生產和銷售，擁有完整植物生長調節劑產業鏈的企業之一。公司主要產品包括植物生長調節劑（赤霉酸）、殺蟲劑（阿維菌素、甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽）、殺菌劑（井岡霉素、井岡丙環唑、嘧菌酯、醚菌酯）等，其中植物生長調節劑赤霉酸系列產品主要在水稻種植和經濟作物中施用，公司客戶主要分布在江浙滬、安徽、湖南、江西、湖北等主要水稻產區，經濟作物則主要以廣東、廣西、福建、海南、云南、甘肅、山東等為主，同時公司產

32、品還遠銷海外如美國、英國、南美、印度、越南及中東地區。公司以赤霉酸系列產品為主線，根據市場需求不斷拓展研發和生產目前有市場需求的新型高效環保型農藥新制劑產品作為補充，赤霉酸產品的技術水平和產品品質一直處于國內前列，產品種類、生產量和銷售量處于國內領先。截至 2022 年 12 月 31 日，公司擁有總計 50余個原藥及新制劑產品，推廣領域涉及農作物增產、塑形、病蟲害防治等領域。證券研究報告 12/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 表4 公司生物農藥方面研發項目及進度（不完全統計）項目名稱 研發目的 進展情況 赤霉酸菌種篩選及發酵工藝研究 通過菌種選育及發酵工藝研究，實現赤霉

33、 酸發酵水平提升、節能降耗。誘變菌株 GA3 最高產量搖瓶水平提升 7%；通過發酵條件優化，并推廣至大生產，年累計節約赤霉酸發酵投入約 1000 萬元。新型植調劑產品研發 充分發揮公司赤霉酸開發技術優勢，擴展 公司植調劑產品的研究項目，對主導產品 赤霉酸產品與其它植調劑進行復配化、高含量化、高效能化方面的轉型升級。高含量赤霉酸可溶液劑、赤霉 氯吡脲可溶液劑等制劑產品已完成前期開發工作，目前處于登記階段 赤霉酸 A4+7 制劑產品研發 發揮公司開發技術優勢，擴展公司植調劑產品的研究項目，對赤霉素 A4+7 產品與其它植調劑進行復配化、高含量化、高效能化方面的轉型升級 完成赤霉酸 A4+7 可溶粒

34、劑的前期研制工作，并進行了小批量的試生產，情況良好。新型赤霉酸 A4+7 發酵工藝研究 深入研究代謝途徑，并以此為基礎優化發酵工藝，提升發酵水平。通過中試，驗證并進一步優化了發酵配方，中試發酵水平已提升 10%。赤霉酸提取膜工藝研究 尋找新的提取工藝代替現有提取工藝，實現提收率、降成本、綠色化。在中試層面摸索出一套合理、可行的赤霉酸膜提取生產工藝路線，并已完成中試。微生物菌劑（肥）研究 結合公司深厚的發酵技術沉淀，積極開發微生物菌劑（肥），拓展公司產品線，增加新的盈利點。通過前期微生物擴繁優化、貨架期優化等工作，完成了 3 個產品（微生物肥）的研制與登記?；诒容^代謝組提高赤霉素發酵產量及 G

35、A4 開發應用研究 本項目為浙江省基礎公益研究計劃項目，由浙江農林大學牽頭，本公司為參與單位。從三個方面開展研究：一是進一步提高 GA4 發酵產量，建立 1 條年產量為 5 噸的發酵生產線；二是獲得安全環保高效的 GA4 可溶粉，建立 1 條年產量為 10 噸的可溶粉生產線；三是研究 GA4 對其生長生理及品質的影響，建立田間使用技術規程，提高鐵皮石斛產量與品質。研究成果可為實現我國“雙減”目標，保障農業綠色生產與食品安全提供產品和技術支撐?；谖⑸锉容^代謝組學的代謝調控，通過小試，優化了發酵配方，以小試結果為基礎，摸索了發酵中試工藝，中試工藝待進一步優化。赤霉酸發酵濾渣資源化利用關鍵技術研

36、究與示范 本項目為海寧市協同創新項目，本單位為主要承擔單位。項目旨在實現赤霉酸發酵濾渣的資源化利用，開發出有機肥產品，增強公司盈利能力 明確了工藝路線，并完成了堆肥工藝的探索研究；完成了生產場地的選址、前期準備工作；進行取得登記證的前期準備工作。資料來源：錢江生化 2022 年年報，東海證券研究所 公司于 2022 年完成重大資產重組后進入了轉型發展的新階段，“生態環保+生物農藥+水務運營”三大主營業務一體化發展的新格局逐漸清晰，公司 2022 年實現營業收入 20.09億元，同比減少 1.09%；實現歸母凈利潤 2.06 億元，同比增長了 39.28%。其中，生態環保業務實現收入 11.55

37、 億元，占營業收入的 57.49%，同比下降 2.45%，生物農藥實現營收 3.17億元，占營業收入的 15.78%，同比減少 6.69%，水務運營實現營收 5.26 億元，占營業收入的 26.18%，較上年同期增加 7.35%。證券研究報告 13/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 圖16 錢江生化營業收入及增速 圖17 錢江生化歸母凈利潤及增速 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 2.3.諾普信 諾普信是一家研產銷環境友好型綠色農藥制劑和植物營養等農業投入品、從事現代特色 生鮮消費品經營的國家高新技術企業、行業龍頭，長期扎根農村，專注農業，

38、服務農民。通 過近 30 年深耕中國農村市場，在農業服務、特色作物種植及現代特色生鮮消費領域等方面進行了卓有成效的探索實踐，構建了獨有的核心競爭力。公司 2022 年實現營業收入 42.7 億元，同比下降 1.77%；實現歸母凈利潤 3.28 億元，同比增長 41.40%，其中，農藥制劑業務營業收入 27.07 億元，同比增長 1.33%。2023 年前三季度公司實現營業總收入 30.59 億元，同比增加 24.95%，實現歸母凈利潤 2.80 億元，同比增加 9.15%，主要由于 2023 年農藥原藥價格下行，經銷商去庫存導致公司農藥制劑業務營業收入下降。2023 年下半年以來，農藥渠道庫存

39、進一步降低，行業景氣度有望提升并帶動公司業績回升。圖18 諾普信營業收入及增速 圖19 諾普信歸母凈利潤及增速 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%05101520252018 年2019 年2020 年2021 年2022 年2023 Q1-Q3營業總收入（百萬元）增速（%，右軸）-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52018 年2019 年2020 年2021 年2022 年2023 Q1-Q3歸母凈

40、利潤（百萬元）增速（%，右軸）-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202530354045502018 年2019 年2020 年2021 年2022 年2023 Q1-Q3營業總收入（百萬元）增速（%，右軸）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.53.03.52018 年2019 年2020 年2021 年2022 年2023 Q1-Q3歸母凈利潤（百萬元）增速（%，右軸）證券研究報告 14/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 3.風險提示 原材料價格劇烈波動的風險；原材料價格快

41、速上升或導致生產成本抬升，影響企業盈利。農藥行業政策變化的風險；農藥行業政策變化或導致生物農藥產品需求發生變化，進而影響相關企業利潤。新項目或研發進度不及預期的風險；新項目及產能建設進度不及預期將導致企業產品無法按時上市，進而影響企業業績。證券研究報告 15/15 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業簡評 一、評級說明 評級 說明 市場指數評級 看多 未來 6 個月內滬深 300 指數上升幅度達到或超過 20%看平 未來 6 個月內滬深 300 指數波動幅度在-20%20%之間 看空 未來 6 個月內滬深 300 指數下跌幅度達到或超過 20%行業指數評級 超配 未來 6 個月內行業指數

42、相對強于滬深 300 指數達到或超過 10%標配 未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 指數在-10%10%之間 低配 未來 6 個月內行業指數相對弱于滬深 300 指數達到或超過 10%公司股票評級 買入 未來 6 個月內股價相對強于滬深 300 指數達到或超過 15%增持 未來 6 個月內股價相對強于滬深 300 指數在 5%15%之間 中性 未來 6 個月內股價相對滬深 300 指數在-5%5%之間 減持 未來 6 個月內股價相對弱于滬深 300 指數 5%15%之間 賣出 未來 6 個月內股價相對弱于滬深 300 指數達到或超過 15%二、分析師聲明：本報告署名分析師具有中國證券業

43、協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，采用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。本報告中準確反映了署名分析師的個人研究觀點和結論，不受任何第三方的授意或影響，其薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。署名分析師本人及直系親屬與本報告中涉及的內容不存在任何利益關系。三、免責聲明：本報告基于本公司研究所及研究人員認為合法合規的公開資料或實地調研的資料，但對這些信息的真實性、準確性和完整性不做任何保證。本報告僅反映研究人員個人出具本報告當時的分析

44、和判斷，并不代表東海證券股份有限公司，或任何其附屬或聯營公司的立場，本公司可能發表其他與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告可能因時間等因素的變化而變化從而導致與事實不完全一致，敬請關注本公司就同一主題所出具的相關后續研究報告及評論文章。在法律允許的情況下，本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告僅供“東海證券股份有限公司”客戶、員工及經本公司許可的機構與個人閱讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為

45、無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客戶如有任何疑問應當咨詢獨立財務顧問并獨自進行投資判斷。本報告版權歸“東海證券股份有限公司”所有，未經本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的翻版、復制、刊登、發表或者引用。四、資質聲明：東海證券股份有限公司是經中國證監會核準的合法證券經營機構，已經具備證券投資咨詢業務資格。我們歡迎社會監督并提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防范非法證券活動。上海 東海證券研究所 北京 東海證券研究所 地址：上海市浦東新區東方路1928號 東海證券大廈 地址：北京市西三環北路87號國際財經中心D座15F 網址：Http:/ 網址：Http:/ 座機：（8621）20333275 手機：18221959689 座機：（8610）59707105 手機：18221959689 傳真：（8621）50585608 傳真：（8610）59707100 郵編：200215 郵編：100089