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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-1-行行業業 研研 究究 行行業業跟跟蹤蹤 報報告告 證券研究報告證券研究報告 industryId 傳媒傳媒 推薦推薦 (維持維持 ）relatedReport 相關報告相關報告 emailAuthor 分析師：分析師：李陽 S0190518080004 楊尚東 S0190521030003 投資要點投資要點 summary 硬件、軟件雙端升級，共促硬件、軟件雙端升級，共促 MR 技術力提升技術力提升。硬件端，硬件端，蘋果 MR 搭載了Micro OLED 4K 顯示屏、M2+R1 雙芯片搭配與 3P Panca

2、ke，實現了超高分辨率、更強處理能力與更好光學效果；軟件端，軟件端，蘋果MR接入了visionOS、Disney+流媒體服務與 Spatial Creation 等，包攬了溝通、協作、工作、娛樂等應用場景，此外設備還支持 Unity 開發套件 Spatial Creation，助力全方位的應用生態打造。蘋果蘋果 MR 兩兩年目標銷量劍指千萬，多領域應用空間廣闊。年目標銷量劍指千萬，多領域應用空間廣闊。蘋果 MR 市場前景十分樂觀，預期 2024 年銷量將達百萬臺，2025 年有望實現一千萬臺的顯著增長。這一迅猛的增長趨勢不僅展示了蘋果 MR 產品本身的強大吸引力，也反映了 XR 技術在多個關鍵

3、領域的廣泛應用和影響力。在游戲領域，它通過增強現實和虛擬現實元素，提供了更加豐富和互動的游戲體驗。在數字營銷方面，它通過虛擬影棚和交互技術創新了產品展示和廣告方式。在制造業，XR 技術的可視化和交互性特征正在改變產品設計和生產流程。影視領域也通過 XR 技術的應用，實現了沉浸式觀影體驗和革新影視制作模式。而在教育培訓和文化旅游領域，XR 技術的應用正推動著教育信息化和文化保存的新途徑。這些應用的廣泛性和深遠影響力，與蘋果MR 預期的銷售增長相結合，共同描繪出一個技術驅動、高度互動和充滿潛力的未來。MR 設備長期內有望實現對手機等終端設備的替代。設備長期內有望實現對手機等終端設備的替代。手機是移

4、動互聯網的核心終端設備，用戶能通過手機高效地接收、處理和傳遞信息。當前移動互聯網正逐漸向空間互聯網發展，數據將由連接轉變為融合，MR 有望實現對手機應用功能的升級，讓用戶能夠在三維立體空間中更高效便捷地接收、處理與傳遞信息，并最終取代手機成為空間互聯網的核心終端設備。MR 與與 AI 結合會帶來更好的交互體驗，有望打造新的內容范式。結合會帶來更好的交互體驗，有望打造新的內容范式。AIGC 在MR 體系上的搭建帶來了更好的交互體驗，未來有望持續完善，形成相應的 MR 內容體系，打造新的內容范式。憑借 AIGC 提供的更好的交互性，MR 有望實現多個熱門應用的移植，并通過更沉浸的產品內容體驗，迅速

5、實現 MR 端的爆款升級迭代，帶來 MR 軟、硬件雙端的互促互進增長。投資建議：投資建議：推薦羅曼股份、盛天網絡、羅曼股份、盛天網絡、愷英網絡、寶通科技、浙文互聯、愷英網絡、寶通科技、浙文互聯、中文在線、中文在線、華策影視華策影視等，建議關注凡拓數創、佳創視訊、華立科技、風語凡拓數創、佳創視訊、華立科技、風語筑、絲路視覺筑、絲路視覺等。風險提示：風險提示：技術風險、用戶需求風險、市場風險 title 蘋果蘋果 MR 蓄勢待發，關注新賽道增長藍海蓄勢待發，關注新賽道增長藍海 createTime1 2024 年年 1 月月 3 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息

6、披露和重要聲明 -2-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 目目 錄錄 1、VR、AR、MR：數字世界的新探索.-4-1.1、什么是 VR、AR、MR.-4-1.2、VR、AR 與 MR 的技術區別.-5-1.3、XR 市場規模及未來展望.-6-2、硬件、軟件雙端升級，共促 MR 技術力提升.-7-2.1、硬件端：提供更強處理能力，增強用戶視覺體驗.-7-2.2、軟件端：拓寬應用場景，加速內容構建.-9-3、XR 在不同領域的應用.-10-3.1、游戲領域：基于現實、交互性與社交性的結合.-10-3.2、數字營銷領域：XR 虛擬影棚、XR 交互技術提供營銷新方案.-12-3.3、制造業領域：可視化、交互性

7、特點助力產品制造多環節.-13-3.4、影視領域：提升用戶觀影體驗，革新影視制作模式.-14-3.5、教育培訓領域：受益于教育信息化，XR+教育前景廣闊.-15-3.6、文化旅游領域：增強游客旅游體驗，推動文化保存與教育.-16-4、XR 賽道未來展望.-18-5、標的推薦.-22-6、風險提示.-23-圖目錄圖目錄 圖 1、VR 設備 VIVE Flow.-4-圖 2、VR 應用場景.-4-圖 3、Rokid AR 設備.-4-圖 4、AR 應用場景.-4-圖 5、蘋果 Vision Pro MR 設備.-5-圖 6、MR 應用場景.-5-圖 7、2016-2027E VR 設備出貨情況及預

8、測.-6-圖 8、2016-2027E AR 設備出貨情況及預測.-6-圖 9、2024-2025 蘋果 Vision Pro 出貨情況預測.-7-圖 10、M2 芯片性能.-8-圖 11、菲涅爾透鏡與 Pancake 成像原理.-8-圖 12、visionOS 及適配的開發工具.-9-圖 13、Apple Vision Pro 迪士尼演示視頻截圖.-9-圖 14、馬里奧賽車 Live：家庭巡回賽游戲截圖.-10-圖 15、Rec Room游戲截圖.-11-圖 16、Facebook Horizon游戲截圖.-11-圖 17、射擊留下的不同形狀/位置/深淺的彈坑.-12-圖 18、部分 VR

9、射擊游戲.-12-圖 19、家有購物 XR 虛擬攝影棚.-12-圖 20、XR 虛擬家居場景.-13-圖 21、AR+虛擬人.-13-圖 22、在汽車行業利用 XR 進行虛擬設計.-13-圖 23、使用 Gravity Sketch 進行產品設計.-13-圖 24、XR 智能巡檢方案.-14-圖 25、Future Empire 打造的全感體驗電影末日營救.-14-圖 26、XR 虛擬影棚.-15-圖 27、在 XR 虛擬影棚中進行拍攝.-15-8YNAMAiUkXeYqVaQcM8OtRoOsQtPeRrRrQeRpPyRaQmNmMwMrNsNwMsQrM 請務必閱讀正文之后的信息披露和重

10、要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -3-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖 28、虛擬實驗室.-15-圖 29、在虛擬實驗室中進行化學實驗.-15-圖 30、NASA 建立的中性浮力 VR 實驗室.-16-圖 31、HoloLens AR 增強現實頭盔效果示意圖.-16-圖 32、2017-2022 年 中國教育信息化市場總收入統計.-16-圖 33、AR 增強旅游體驗.-17-圖 34、XR+數字文博.-18-圖 35、貝爾實驗室為美軍打造的第一部移動電話.-18-圖 36、摩托羅拉 Dyna TAC 8000X.-18-圖 37、諾基亞 6110 內置的貪吃蛇游戲.-19-圖 38、

11、iPhone 3G.-19-圖 39、HTC G1.-19-圖 40、智能助手 Siri.-20-圖 41、AI 數字人.-20-圖 42、SAM 可以通過 AR 眼鏡識別日常物品.-21-圖 43、在 Vision Pro 中呼喚 Siri.-21-圖 44、用戶通過 Apple Vision Pro 觀看空間視頻.-21-圖 45、用戶視角中的 Vision Pro 空間視頻.-21-圖 46、蘋果 iPhone 15 Pro Max 攝像頭展示.-22-圖 47、使用 iPhone 拍攝空間視頻.-22-表目錄 表 1、VR/AR/MR 對比.-5-表 2、不同屏幕參數對比.-7-表 3

12、、XR 游戲三大核心在不同游戲中的體現.-10-表 4、主要游戲公司盈利預測及估值（截至 2023 年 12 月 22 日）.-23-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -4-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 報告正文報告正文 1、VR、AR、MR：數字世界的新探索：數字世界的新探索 1.1、什么是什么是 VR、AR、MR VR：即虛擬現實，是通過人機交互和計算機生成的三維模擬所創造的體驗，用戶可以通過使用 VR 設備在環境中進行交互。VR 是一種可以創建和體驗虛擬世界的計算機仿真系統，它利用計算機生成模擬環境，并使用戶沉浸在這一環境中。圖圖 1 1、V VR

13、 R 設備設備 VIVE FlowVIVE Flow 圖圖 2 2、V VR R 應用應用場景場景 資料來源：VIVERSE，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：繼續報道，興業證券經濟與金融研究院整理 AR：即增強現實，是一種實時的、直接或間接的對現實世界物理環境的觀察。AR將人們在真實環境中看到的內容與計算機軟件生成的數字內容相融合，以某種方式增強用戶所處的真實環境。圖圖 3 3、RokidRokid ARAR 設備設備 圖圖 4 4、A AR R 應用應用場景場景 資料來源：Rokid，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：大眾網，興業證券經濟與金融研究院整理 MR：即混合現實，是通

14、過現實世界與虛擬世界的融合，來產生新的環境和可視化。其中，物理對象和數字對象共存，并進行實時交互。也就是說，如果在現實空間中放置一個新圖像，這一新圖像能夠與現實環境中的真實物體在一定程度上進行互動。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -5-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 5 5、蘋果蘋果 VisionVision P Proro M MR R 設備設備 圖圖 6 6、M MR R 應用應用場景場景 資料來源：GameRes，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：100 唯爾，興業證券經濟與金融研究院整理 XR：擴展現實（XR），作為虛擬現實（VR）、

15、增強現實（AR）和混合現實（MR）等沉浸式技術的總稱，是從游戲到虛擬生產再到產品設計，使人們能夠在計算機生成的環境中進行前所未有的創造、協作和探索。1.2、VR、AR 與與 MR 的技術區別的技術區別 VR：在 VR 環境中，用戶進行探索和調查的領域都是無限的，可以不受物理環境條件的限制，憑借自己的想象力，任意參觀、體驗想做的任何事情。AR：與 VR 相比，AR 在提供沉浸式體驗方面的能力相對有限。利用 AR 技術，用戶可以投射信息，但不能直接與之交互。MR：MR 與 VR 和 AR 完全不同，它將多種技術結合到一個設備中，然后不斷掃描采集用戶的周邊環境，再將采集到的信息與用戶的數字信息進行交

16、互。與 VR相比，MR 不會讓用戶進入一個完全虛擬的世界，而是會把數字世界帶進真實世界之中；MR 創造出了一種獨特的混合體驗，與 AR 相比，這種體驗所帶來的細微差別和復雜性更加深刻，同時，MR 還提供了更深層次的沉浸感，但不如 VR。表表 1 1、V VR/AR/MRR/AR/MR 對比對比 VR AR MR 環境環境 基于虛擬世界 基于物理世界 物理+虛擬世界 主要特點主要特點 100%完全虛擬場景 現實場景的虛擬疊加 現實場景中的虛擬交互 體驗效果體驗效果 沉浸體驗 沉浸度相對有限 高于 AR 但不如 VR 意識意識 可意識到身處虛擬環境中 可明顯區分出真實場景和虛擬場景 理想狀態下，無

17、法辨別真實場景和虛擬場景 主要受眾主要受眾 C 端 C 端（當前 B 端為主）C+B 端 應用場景應用場景 社交、娛樂等 工業、娛樂等 醫療、教育、生產、社交等 資料來源：UniDesignLab，蓬域科技，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -6-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 1.3、XR 市場市場規模及未來展望規模及未來展望 VR 側：側：元宇宙的熱度降溫、廠商之間的“價格戰”、VR 設備提供的內容及場景豐富度不足等多重負面因素影響下，VR 行業整體低迷，據維深 wellsennXR 預估數據，2023 年 VR 設備增長

18、或處于停滯狀態，預期 2023 年出貨量僅 710 萬臺（同比-28%）。圖圖 7 7、20162016-20272027E VRE VR 設備出貨情況及預測設備出貨情況及預測 資料來源：維深 wellsennXR，興業證券經濟與金融研究院整理 注：Sell out 口徑統計，不含 VR 盒子 AR 側：側：AR 與 AI 技術的深度融合，極大地實現了用戶與現實環境之間更自然的交互，進而提升生活和工作效率，帶來 AR 市場逐步擴張，據維深 wellsennXR 預估數據，預計 2023 年全球 AR 銷量為 50 萬臺，較 2022 年增長 19%，其中觀影類AR 眼鏡仍是主要增長來源，增長主

19、力來自于 Xreal、雷鳥、Rokid、Viture 等品牌觀影 AR 眼鏡。圖圖 8 8、20162016-2027E 2027E A AR R 設備出貨情況及預測設備出貨情況及預測 資料來源：維深 wellsennXR，興業證券經濟與金融研究院整理 注：Sell out 口徑統計，不含無屏 AR MR 側：側：2023 年 6 月蘋果 MR Vision Pro 于 2023 全球開發者大會上發布，據格隆1623573323435981029986710800131226264200120.37%-7.00%3.31%74.34%72.07%-4.18%-27.99%12.68%64.00

20、%100.15%59.94%-50%0%50%100%150%01000200030004000500020162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E出貨臺數（萬臺）環比變化（%）5 5 8 12 22 28 42 50 80 120 300 1000 0.00%60.00%50.00%83.33%27.27%50.00%19.05%60.00%50.00%150.00%233.33%0%50%100%150%200%250%02004006008001000120020162017201820192020202120222023E2

21、024E2025E2026E2027E出貨臺數（萬臺）環比變化（%）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -7-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 匯數據，第一代 MR 產品 Vision Pro 已于 2023 年 12 月正式量產，首批備貨 40 萬臺左右，2024 年的銷量目標是 100 萬臺，2025 年預期銷量 1000 萬臺。圖圖 9 9、20202424-20252025 蘋果蘋果 Vision ProVision Pro 出貨情況預測出貨情況預測 資料來源：格隆匯，興業證券經濟與金融研究院整理 2、硬件、軟件雙端升級，共促硬件、軟件雙端升級，共促

22、MR 技術力提升技術力提升 2.1、硬件端硬件端：提供更強處理能力，增強用戶視覺體驗：提供更強處理能力，增強用戶視覺體驗 硬件端的提升包括：硬件端的提升包括：Micro OLED 4K 顯示屏、顯示屏、M2+R1 雙芯片搭配與雙芯片搭配與 3P Pancake。目前市場上的 VR 設備，出于成本考慮，大多采用 LCD 或者 Mini LED 背光+LCD的形式，優點在于成本低、量產成熟、良率高，缺點是亮度、ppi、對比度和色域等各方面參數更低。Vision Pro 首次在主顯示屏上采用 Micro OLED 實現超高分辨率的效果，以提升用戶的視覺體驗。表表 2 2、不同屏幕參數對比不同屏幕參數

23、對比 性能指標性能指標 Fast LCD Mini LED Micro OLED Micro LED 發光源發光源 背光 背光 自發光 自發光 雙眼分辨率雙眼分辨率 4K 較高，可實現 8K 高，輕松實現 8K 很高，8K 以上 像素密度像素密度 ppi 低-較高（3000ppi）高（5000ppi）刷新率刷新率 低（90Hz）中等（120Hz-160Hz）高 高 響應時間響應時間 毫秒 ms 毫秒 ms 微秒 納秒 對比度對比度 低（5000:1）高 很高（10M:1）很高（10M:1）亮度亮度 低（100%140%壽命壽命 較長 較長 中等（100000 小時）量產難度量產難度 低 燈珠尺

24、寸限制分區數量；提升良率（已達 90%）工藝復雜投資大，門檻較高 巨量轉移、后續檢測等環節研究突破中 量產能力量產能力 大規模量產 已量產 已量產（單眼 3K 及以上分辨率屏量產初期）單綠色規模量產，彩色即將量產 制造成本制造成本 低 中，隨良率提升價格迅速下降 較高 很高，工藝成熟后規?；杀镜?資料來源：VR 陀螺，興業證券經濟與金融研究院整理 1001000020040060080010001200出貨臺數（萬臺）20242025 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -8-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 Vision Pro 采用的主處理芯片 M2 與

25、協處理芯片 R1 搭配的方案在 MR 設備中是首次出現。M2 用在 MR 設備中相當于將 PC 端的處理能力帶到了移動端。M2 Ultra雖然尚未用在 MR 設備中，但其很多技術與性能具有針對性的優化，包括核心運算、3D 渲染、AI 神經網絡、視頻解碼、顯示支持等。作為協處理芯片，R1 的制程達到了 5nm，以支持虛擬和現實環境的無縫切換，實現高清+流暢的 VST（Video Pass-Through，視頻透視）效果。圖圖 1010、M2M2 芯片性能芯片性能 資料來源：IT 之家，興業證券經濟與金融研究院整理 Vision Pro 采用 Pancake 折疊光路這一主流光學方案，并使用 3

26、片鏡片，以實現更好的光學效果。相比于傳統的 VR 顯示光機，Pancake 折疊光路設計可以大幅減小厚度。同時，相比于 1P、2P Pancake 設計，3P Pancake 光機模組不僅能帶來更高的清晰度、更小的畸變與色差，經過多次折返還能進一步縮減其厚度。圖圖 1111、菲涅爾透鏡與、菲涅爾透鏡與 PancakePancake 成像原理成像原理 資料來源：VRPinea，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -9-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 2.2、軟件端軟件端：拓寬應用場景，加速內容構建：拓寬應用場景，加速內容構建 軟件

27、端的提升包括：軟件端的提升包括：visionOS、Disney+流媒體服務與流媒體服務與 Spatial Creation。visionOS 是一套專門為 Vision Pro 所研制的操作系統，采用了與 iOS 和 iPadOS 相同的結構，用戶在產品發售時就可以使用 iPad、iPhone 中成千上萬款 app。開發團隊也專門調整、研發新的開發工具以適配 visionOS。在實際應用中，visionOS 包攬了溝通、協作、工作、娛樂等應用場景。圖圖 1212、visionOSvisionOS 及適配的開發工具及適配的開發工具 資料來源：GameRes，興業證券經濟與金融研究院整理 蘋果與迪

28、士尼展開合作，Disney+流媒體服務將在 Vision Pro 上推出。用戶可以通過巨大的虛擬屏幕觀看電影和電視節目，或者參與水下之旅等活動，體驗更加新穎的互動觀影模式。蘋果與 Disney+流媒體服務的聯動將為用戶創造出真正獨特的體驗，并進一步推動 Apple Vision Pro 內容生態的構建。圖圖 1313、Apple Vision Pro Apple Vision Pro 迪士尼演示視頻迪士尼演示視頻截圖截圖 資料來源：Apple，興業證券經濟與金融研究院整理 蘋果還將攜手 Unity，為 visionOS 開發空間體驗開發套件 Spatial Creation。除包含 請務必閱讀

29、正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -10-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 Unity 的 AR Foundation、XR Interaction Toolkit 等熱門功能之外，該套件還包含VST 透視、動態注視點渲染等功能。Spatial Creation 套件將與全新的 PolySpatial技術深度集成，并與 RealityKit 托管應用渲染相結合。此外，利用該套件開發的AR/VR 應用，可出現在包含 iPadOS、iOS 和 visionOS 應用在內的 Shared Space 應用庫中。3、XR 在不同領域的應用在不同領域的應用 3.13.1、游戲、

30、游戲領域領域：基于現實、交互性與社交性基于現實、交互性與社交性的的結合結合 基于現實生成、實現現實交互、人與人之間的社交屬性是基于現實生成、實現現實交互、人與人之間的社交屬性是 XR 游戲的三大核心。游戲的三大核心。表表 3 3、XRXR 游戲三大核心在不同游戲中的體現游戲三大核心在不同游戲中的體現 寶可夢 go 我的世界地球 馬里奧賽車 live 基于現實 LBS LBS+掃描 掃描+指示物 交互性 弱，貼圖 較弱，本質仍是把游戲窗口放在某處 強 社交性 較弱，游戲內外割裂 一般，可合作 強 資料來源：網易游學，興業證券經濟與金融研究院整理 基于現實基于現實是指游戲的關卡是根據現實場景所生成

31、的，能構建符合當下活動空間范圍的虛擬場景。如馬里奧賽車 Live：家庭巡回賽通過 AR 技術將現實場景融入到游戲屏幕中，玩家可以使用游戲自帶的拱門與箭頭，也可以加入個人物品作為賽道障礙或護欄來布置賽道，并通過控制賽車，借助 AR 攝像頭形成賽道軌跡，完成賽道的構建，從而以獨特的視角在家里飆車馳騁，獲得新穎、有趣的體驗。圖圖 1414、馬里奧賽車馬里奧賽車 LiveLive：家庭巡回賽游戲截圖：家庭巡回賽游戲截圖 資料來源：馬里奧賽車 Live：家庭巡回賽，興業證券經濟與金融研究院整理 交互性交互性是指玩家對游戲中虛擬物品可以實現交互。在體感游戲領域，XR 互動技術持續推動游戲互動形式迭代。據此

32、前基于 Valve 和 Steam 的官方數據，Steam 平臺 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -11-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 頭顯每月的連接數保持上升趨勢，且增長幅度不斷加大；此外，支持 XR 設備的游戲數量也在持續增加。社交性社交性是指最大限度發揮 MR 可以面對面交互的優勢，設計多人參與的玩法。比如，Rec Room是一款主打多人小游戲的 VR 社交應用，擁有多達 75 款的小游戲，囊括了棋牌類/社交酒吧/FPS（First-person Shooting game，第一人稱射擊游戲）等玩法模式，并支持用戶自建房間。與 Rec Room

33、類似的還有 Horizon，其支持用戶使用自身的創作工具 World Builder 進行內容制作。圖圖 1515、Rec RoomRec Room游戲截圖游戲截圖 圖圖 1616、Facebook HorizonFacebook Horizon游戲截圖游戲截圖 資料來源：Rec Room，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Facebook Horizon，興業證券經濟與金融研究院整理 XR 在基于現實搭建的虛擬空間上實現移動交互，通過空間上的互動性提升了游在基于現實搭建的虛擬空間上實現移動交互，通過空間上的互動性提升了游戲內容的沉浸感。戲內容的沉浸感。如Half-Life:Alyx憑借

34、強大的 VR 引擎，為玩家帶來了流暢的交互體驗。游戲專門設計了一副重力手套來解決 VR 游戲中的移動機制問題，玩家只需要手指一揮，擺動手腕，就能夠隔空抓取環境中的小型對象；同時，游戲設置了豐富的環境互動要素，除了扔鴿子、喂寵物，玩家還可以在虛擬世界中拿起筆在白板、黑板甚至玻璃上寫字。此外，VR 與射擊類游戲天然契合，玩家可以通過 VR 設備，切身沉浸在游戲的環境中。在 VR 射擊類游戲中，“舉槍、瞄準、射擊”的步驟與現實中開槍的過程完全一致，裝填彈藥的動作也根據槍械種類進行了差異化的互動設計，再加上手柄的扳機鍵和開槍后的振動反饋，以及使用 3D 音效表現的槍聲位置與距離，VR 從視覺、聽覺和觸

35、覺上，共同還原出開槍的真實體驗。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -12-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 1717、射擊留下的射擊留下的不同不同形狀形狀/位置位置/深淺深淺的彈坑的彈坑 圖圖 1818、部分、部分 VRVR 射擊游戲射擊游戲 資料來源：Half-Life:Alyx，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Robo RecallSpace Pirate TrainerSUPERHOTOnward，興業證券經濟與金融研究院整理 3.23.2、數字營銷領域、數字營銷領域：X XR R 虛擬影棚、虛擬影棚、X XR R 交互技術提供營銷新方案

36、交互技術提供營銷新方案 營銷場景搭建、展示：營銷場景搭建、展示：隨著 XR 虛擬制作技術的不斷發展，其超強的沉浸感、“新”“奇”的視效環境以及變幻多樣的空間構造，能夠滿足營銷領域的不同應用呈現，并幫助企業降低營銷成本、提高營銷效果。目前，亞馬遜、蘋果、寶馬等企業都采用 XR 虛擬拍攝的方式來制作廣告、宣傳片等各種營銷內容的生產以及發布會等大型活動的內容呈現。同時，在電視購物中，XR 虛擬影棚通過虛擬和真實環境立體交互，將文字、圖像、三維模型、音樂、視頻等虛擬信息模擬仿真，并與現實場景無縫結合，呈現出一個完整的購物場景，為電視購物節目的視效增強提供了強有力的技術支撐。圖圖 1919、家有購物家有

37、購物 XRXR 虛擬攝影棚虛擬攝影棚 資料來源：廣電視界，興業證券經濟與金融研究院整理 提供虛擬產品交互：提供虛擬產品交互：以家居場景為例，通過 XR 交互技術，可以實現任意位置皆可交互，并實時控制、實時展示三維數據，從而更好地展示產品的特性和優勢，以更強的技術手段滿足更多營銷場景的需求。此外，AR+虛擬數字人的數字營銷 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -13-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 策略，打破了虛實邊界，讓數字人來到真實的世界中與用戶進行直接的溝通交流。獨特的增強現實體驗不僅增加了品牌在眾多虛擬平臺中的曝光機會，還能在真實世界中被逐步填充、豐富

38、和延展，將消費者真正地與品牌聯系起來，增強消費者對品牌的認同感。圖圖 2020、XRXR 虛擬家居場景虛擬家居場景 圖圖 2121、AR+AR+虛擬人虛擬人 資料來源：七維科技，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：彌知科技，興業證券經濟與金融研究院整理 3.33.3、制造業領域、制造業領域：可視化、交互性特點助力產品制造多環節可視化、交互性特點助力產品制造多環節 產品設計：產品設計：在汽車行業，廠商憑借 VR、AR 可視化、可交互的技術特點，在與真實汽車同比例的虛擬空間中，動態調整設計細節與總體原型，同時進行各類路試、碰撞、風洞測試，通過虛擬設計、生產模擬、工藝分析與虛擬試驗，大幅縮短了新

39、車研發周期，降低了研發成本。同時，設計工具如 Gravity Sketch 結合了觸覺手套和觸覺形狀模擬技術，可以幫助設計師在虛擬環境中進行產品設計和模擬。圖圖 2222、在汽車行業利用、在汽車行業利用 XRXR 進行虛擬設計進行虛擬設計 圖圖 2323、使用、使用 Gravity SketchGravity Sketch 進行產品設計進行產品設計 資料來源：汽車商業評論，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：映維網，興業證券經濟與金融研究院整理 生產：生產：XR 可以讓在復雜環境中的工作人員通過 AR 或 MR 界面實時訪問信息和說明手冊，在設備頂部顯示他們需要了解機器的原理圖，從而高效、

40、安全地工作。在具體應用中，利用 VR 技術實現工藝設備及工藝過程仿真建模，能夠顯著提升生產效率；將 MR 智能眼鏡用于質檢，可以大大減少企業因設備故障停工帶來的損失。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -14-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 巡檢維修：巡檢維修：XR 智能巡檢借助 XR 技術進行可視化巡檢，針對需要巡檢的設備，巡檢人員可以在 AR 眼鏡里看到基于物體識別技術生成的包括設備情況、表計的當前讀數、歷史讀數趨勢等虛擬信息，以及結合計算機識別技術給出的當前讀數是否正常的判斷說明，為巡檢人員提供實時的決策依據。另外，當遇到無法解決的問題時，巡檢員可以啟

41、動遠程協作系統，通過 AR 眼鏡將現場人員的“第一視角”畫面與遠程專家共享，在遠程專家的指導下進行設備排故。圖圖 2424、XRXR 智能巡檢方案智能巡檢方案 資料來源：聯想晨星，興業證券經濟與金融研究院整理 3.43.4、影視領域、影視領域：提升用戶觀影體驗，革新影視制作模式提升用戶觀影體驗，革新影視制作模式 沉浸式觀影體驗：沉浸式觀影體驗：通過 XR 技術，觀眾可以更加深入地參與到電影中，感受到電影的情境和氛圍。例如，在 VR 電影中，觀眾可以像主角一樣探索虛擬環境，感受到故事的情感和沖突；通過 AR 技術，觀眾可以在觀看電影的同時獲取額外的信息，增強對電影的理解和體驗。圖圖 2525、F

42、uture EmpireFuture Empire 打造的全感體驗電影末日營救打造的全感體驗電影末日營救 資料來源：CA001，興業證券經濟與金融研究院整理 虛擬影棚輔助影視制作：虛擬影棚輔助影視制作：XR 為影視創作的內容與方式帶來了創新。在前期制作階段，XR 虛擬影棚可用于進行預演和場景設計。演員可以在虛擬環境中進行表演，以便更好地理解角色和劇情。在拍攝階段，XR 虛擬影棚可實現實時虛擬場景的呈 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -15-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 現。演員可以在真實場景中表演，而虛擬元素則實時渲染并融入真實環境。在后期制作階段，X

43、R 虛擬影棚使得虛擬元素與真實拍攝的影像能夠無縫銜接。這使得剪輯師可以更加靈活地進行剪輯和特效制作。在國外，這一技術從 2017 年開始已在影視拍攝中運用，好萊塢、迪士尼、Netflix、亞馬遜、華納兄弟、蘋果、索尼、環球等諸多著名公司都相繼搭建了自己的 LED 虛擬影棚，超過 210 部影片使用了虛擬拍攝技術。但在國內，該技術仍處于探索期，2021 年初左右幾處影視基地才開始試點。圖圖 2626、X XR R 虛擬影棚虛擬影棚 圖圖 2727、在在 X XR R 虛擬影棚中進行拍攝虛擬影棚中進行拍攝 資料來源：Colorlight，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：數藝網，興業證券經濟

44、與金融研究院整理 3.53.5、教育培訓領域、教育培訓領域：受益于教育信息化，受益于教育信息化，X XR R+教育教育前景廣闊前景廣闊 教育：教育：在學校教育中，XR 不僅可以通過模擬構建景觀環境、器官模型等信息，帶領學生更深入直觀地領略地理、生物等學科知識，還可以在虛擬實驗室中模擬實驗操作，提高實驗的真實感和互動性。在職場教育中，XR可以模擬實際操作場景，結合 XR 設備，學生可以感受到工具的觸感、材料的質地和機器的振動等，沉浸式體驗操作，提升職業技能的培訓效果。圖圖 2828、虛擬實驗室、虛擬實驗室 圖圖 2929、在虛擬實驗室中進行化學實驗在虛擬實驗室中進行化學實驗 資料來源：矩道科技，

45、興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：矩道科技，興業證券經濟與金融研究院整理 培訓：培訓：XR 技術可以形象地對抽象的概念進行具象表達，對難以實操的高價值設備或難以還原的應用環境進行虛擬仿真實訓學習。比如，NASA 建立的中性浮力 VR 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -16-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 實驗室，主要用于模擬空間站環境，以幫助宇航員們更好地適應重力、完成各種工作，更直觀地了解、理解太空行走的流程和可能發生的危險狀況；微軟為美軍提供的 HoloLens AR 增強現實頭盔能夠模擬出敵人的全息影像，在模擬演練中提 供更逼真的作戰環境。圖

46、圖 3030、NASANASA 建立的中性浮力建立的中性浮力 VRVR 實驗室實驗室 圖圖 3131、HoloLens ARHoloLens AR 增強現實頭盔效果示意圖增強現實頭盔效果示意圖 資料來源：NASA，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：新浪，興業證券經濟與金融研究院整理 教育信息化有望助推教育信息化有望助推 XR 在教育賽道的進一步運用：在教育賽道的進一步運用：在國家政策對教育信息化行業的持續大力支持下，我國教育信息化行業不斷發展。2011 年 6 月，教育部發布的教育信息化十年發展規劃（2011-2020 年）（征求意見稿），明確提出各級政府在教育經費中按不低于 8%的比例

47、列支教育信息化經費，保障教育信息化擁有持續、穩定的政府財政投入。根據共研產業咨詢數據，2017-2022 年，國內教育信息化市場總收入持續增加，2022 年中國教育信息化總收入已達到 5277 億元，同比增長 9.05%。隨著教育信息化 2.0 的建設推進，經費投入有望繼續增長，助推 XR 教育賽道應用深化。圖圖 3232、2 2017017-20222022 年年 中國教育信息化中國教育信息化市場總收入統計市場總收入統計 資料來源：共研產業咨詢，興業證券經濟與金融研究院整理 3.63.6、文化旅游領域、文化旅游領域：增強游客旅游體驗，推動文化保存與教育：增強游客旅游體驗，推動文化保存與教育

48、增強旅游體驗：增強旅游體驗：通過 AR 技術與文旅景區的深度融合，用戶能夠使用 APP、小程序、AR 眼鏡等全終端設備體驗 AR 內容，包括 AR 實景互動、AR 賦能 IP、AR32513614401942784839527711.17%11.21%6.44%13.11%9.05%0%5%10%15%0200040006000201720182019202020212022E教育信息化經費投入（億元）增長率（%）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -17-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 賦能建筑和 AR 地圖導航等。具體應用上，“張家界星球”是首個運用 X

49、R 融合互動技術，可沉浸式觀賞元宇宙萬千奇峰的平臺；在拈花灣“沉浸式夜游禪意小鎮”元宇宙沉浸式實景體驗項目中，游客可以通過 MR 眼鏡，感受到元宇宙視頻中虛實結合的震撼場景；中國大運河博物館通過互動屏、AR 增強現實等多媒體交互技術再現古代舟楫，為游客帶來了沉浸式的旅游體驗。圖圖 3333、ARAR 增強旅游體驗增強旅游體驗 資料來源：廣州龍聯科技，興業證券經濟與金融研究院整理 文化保存與教育：文化保存與教育：XR 技術可以在保護文物原貌的同時運用交互技術呈現出隨歷史變遷而變化的文物外貌，打破傳統保護方法的局限。例如，西安文旅使用Kivicube 推出的手繪 AR 地圖實現了關中河山地貌、西安

50、城市變遷、旅游景點、文史故事與美食娛樂五圖合一，借助圖像 AR 與多場景識別功能，游客穿行在西安街頭巷尾，如同置身盛世長安，可以宏觀地了解西安的歷史變遷。此外，XR 技術可以創建虛擬博物館和展覽，如十一維度搭建的 XR+數字文博平臺，讓觀者能夠擺脫空間與時間的限制，身臨其境地置身于各個文物歷史場景中，深刻理解、學習和感悟歷史文化的深層底蘊，真正達到傳承歷史遺跡文化與文化旅游宣傳的目的。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -18-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 3434、XR+XR+數字文博數字文博 資料來源：十一維度，興業證券經濟與金融研究院整理 4、

51、XR 賽道未來展望賽道未來展望 1）MR 設備長期內有望實現對手機等終端設備的替代。設備長期內有望實現對手機等終端設備的替代?；仡櫴謾C的迭代史，是功能上不斷做加法的過程：從 1938 年貝爾實驗室打造的第一臺移動電話裝置，到 1983 年摩托羅拉 Dyna TAC 8000X（大哥大）的問世，手機的功能僅僅是通過無形的模擬信號進行聲音數據的傳輸。圖圖 3535、貝爾實驗室為美軍打造的第一部移動電話、貝爾實驗室為美軍打造的第一部移動電話 圖圖 3636、摩托羅拉、摩托羅拉 Dyna TAC 8000XDyna TAC 8000X 系列手機系列手機 資料來源：機鋒網，興業證券經濟與金融研究院整理

52、資料來源：機鋒網，興業證券經濟與金融研究院整理 1998 年第一款內置游戲的手機諾基亞 6110 問世，內置貪吃蛇、記憶力以及邏輯猜圖三款小游戲。2000 年，第一款 WAP 手機諾基亞 7110 讓手機和互聯網連結在了一起。同年摩托羅拉推出 A6188，是第一款擁有觸摸屏并支持中文手寫的手機，被認為是智能手機的鼻祖。而第一款翻蓋雙屏手機三星 SGH-A228、第一款搭載攝像頭的手機夏普 J-SH04 以及第一款擁有 MP3 音樂播放功能的手機西門子 6688 均在這一年問世。此間，手機的功能進一步延伸到視覺、聽覺和觸覺數據領域，在一方小小的二維屏幕上呈現內容。請務必閱讀正文之后的信息披露和重

53、要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -19-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 3737、諾基亞諾基亞 61106110 內置的貪吃蛇游戲內置的貪吃蛇游戲 資料來源：機鋒網，興業證券經濟與金融研究院整理 2008 年，蘋果 iPhone 3G 問世，一個領先于時代若干年的智能手機體系乘著3G 馬車拉開了移動互聯智能手機時代的序幕。同年，第一臺Android 手機 HTC G1 問世，自此，蘋果與 Android 兩大陣營的“對峙”延續至今。平臺化的打造+更迅速的數據傳播，奠定了手機應用生態綻放的土壤，并經由 4G/5G 時代的高效數據傳輸，實現了游戲、電子商務等應用從 PC 向手機終端轉

54、移，進一步推動智能手機的屏幕尺寸朝著全面屏和折疊屏等大屏幕方向發展，以滿足消費者更高的影視聽、互動等需求。圖圖 3838、iPhone 3GiPhone 3G 圖圖 3939、HTC G1HTC G1 資料來源：機鋒網，iPhone，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：機鋒網，興業證券經濟與金融研究院整理 綜上，手機是移動互聯網的核心終端設備，通過人機交互，用戶能在二維平面上手機是移動互聯網的核心終端設備，通過人機交互，用戶能在二維平面上實現高效的信息接收、信息處理和信息傳遞。實現高效的信息接收、信息處理和信息傳遞。同時，我們也認為，當前移動互聯網正逐漸向空間互聯網發展，世界也將逐步由數據

55、連接化為數字融合，在信息密度逐步提升，信息觸達更追求效率性和及時性的未來，MR 有望在繼承手機應用功能的同時，實現內容由二維平面向三維立體的加法升級，賦予用戶更廣泛的信息接收渠道，更高效的信息處理方式和更便捷的信息傳遞路徑，并最終作為空間互聯網的核心終端，完成對手機的替代。2）MR 與與 AI 結合會帶來更好的交互體驗，有望打造新的內容范式。結合會帶來更好的交互體驗，有望打造新的內容范式。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -20-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 在 AIGC 出現前，我們所接觸的 AI 更多是“蘋果 Siri”、“小愛同學”、“小度小度”這

56、樣的經過程序設定的智能語音助手，使用場景幾乎都是指令式對話，由這類 AI 驅動的虛擬數字人雖然在外貌形象、行動姿態等方面已能媲美真人，但在內容理解、語言溝通、分析創作等方面，距離真正的“數字人”仍然存在一定的距離。圖圖 4040、智能助手智能助手 SiriSiri 資料來源：Apple，興業證券經濟與金融研究院整理 如今，隨著以 ChatGPT 為代表的新一代 AI 的爆火，AIGC 與虛擬數字人的結合賦予了虛擬數字人一個更為智能的內核。虛擬數字人能夠在龐大訓練數據的支撐下，與用戶進行實時互動，像正常人一樣與用戶進行更真實、更富有情感的交流。圖圖 4141、世優科技世優科技 AIAI 數字人數

57、字人 資料來源：世優科技，興業證券經濟與金融研究院整理 另外，計算機視覺技術、自然語言處理技術與多模態技術在一定程度上提升了 AIGC 的感知能力、認知能力與創作能力，從而進一步推動了 MR 交互的智能化。比如，根據 MeTa 預計，其于 2023 年 4 月發布的全新視覺模型 SAM或將成為 AR/VR、內容創作等領域的強大組件之一，SAM 可以通過 AR 眼 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -21-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 鏡識別日常物品，為用戶提供提示；蘋果將智能語音搭載進了 Vision Pro 中，可以通過語音呼叫 Siri，打開和關閉

58、App 或者頁面，還可配合眼睛與手勢進行交互；Deep Motion 公司通過 AI 驅動的動作捕捉和實時 3D 身體跟蹤，讓用戶可以使用任何瀏覽器從 2D 視頻生成 3D 動畫，在移動設備上實時執行3D 身體跟蹤，并通過全身 3D 化身徹底改變 VR 體驗。圖圖 4242、SAMSAM 可以通過可以通過 ARAR 眼鏡識別日常物品眼鏡識別日常物品 圖圖 4343、在、在 Vision ProVision Pro 中呼喚中呼喚 SiriSiri 資料來源：澎湃新聞，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：VR 陀螺，興業證券經濟與金融研究院整理 綜上，AIGC 在在 MR 體系上的搭建帶來了更

59、好的交互體驗。體系上的搭建帶來了更好的交互體驗。我們認為，AIGC 與MR 的結合有望在未來持續完善，形成相應的 MR 內容體系，打造新的內容范式。在此基礎上，憑借 AIGC 所賦予的更好的交互性，MR 有望實現互動項目爆款、端/手游爆款等多應用爆款的移植和升級，通過更沉浸的內容體驗，迅速實現 MR爆款迭代。3）蘋果）蘋果 MR 不是獨來的，而是伴隨著蘋果生態同來的。不是獨來的，而是伴隨著蘋果生態同來的。據 IT 之家消息，2023 年 12 月 12 日，蘋果推送了 iOS 17.2 正式版，其中一個重要新特性是為 iPhone 15 Pro 和 iPhone 15 Pro Max 帶來了拍

60、攝空間視頻的功能。用戶可利用這兩款機型所搭載的攝像頭系統拍攝空間視頻并實現Apple Vision Pro 的設備播放。圖圖 4444、用戶通過用戶通過 Apple Vision ProApple Vision Pro 觀看空間視頻觀看空間視頻 圖圖 4545、用戶用戶視角中的視角中的 VisionVision P Proro 空間視頻空間視頻 資料來源：VR 陀螺，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Apple，興業證券經濟與金融研究院整理 與現有的雙目技術相比，蘋果的 3D 拍攝使用多個攝像頭和傳感器來捕捉物 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

61、 -22-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 體的多個角度和深度信息，并將其合成為三維模型。在這一技術的加成下，iPhone 可以輔助攝像頭元件獲取對象和空間的測量值，檢測人或物體的位置和距離，繼而結合場景幾何體生成的三維網格數據，通過啟用虛擬對象的即時放置并將與物理環境無縫混合，實現虛擬對象的逼真呈現。圖圖 4646、蘋果蘋果 iPhone 15 Pro Max iPhone 15 Pro Max 攝像頭展示攝像頭展示 圖圖 4747、使用使用 iPhone iPhone 拍攝空間視頻拍攝空間視頻 資料來源：VR 陀螺，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：VR 陀螺，興業證券經濟與金融研究院整理

62、我們認為，空間視頻拍攝，只是蘋果空間生態體系的一個開端，未來，蘋果有望在自身的全產品體系中，完成空間互動內容的搭建，并依托 Apple Vision Pro 實現全方位聚合，將蘋果 MR 打造成為下一代現象級空間互聯網終端設備。5、標的推薦、標的推薦 推薦羅曼股份羅曼股份（興證建筑覆蓋）（興證建筑覆蓋）。核心推薦邏輯：XR 內容供應商+XR 文旅 2023 年 11 月 28 日，公司公告擬收購 Equal Creation Ltd 公司 85%股權，實現對Holovis 的控股。Holovis 是國際領先的 VR/AR 設計企業，擁有 Holotrac、Rideview等領先技術，并參與過環

63、球影城等國際知名項目，擁有良好的項目經驗和 IP 資源。在達成收購后，B 端方面，公司景觀照明與 VR/AR 業務有望實現更好融合，助力公司持續夯實在數字文旅、沉浸式體驗等領域的核心競爭力；C 端方面，隨著蘋果等主流頭顯廠商 MR 設備逐漸完善成熟，未來 VR/AR 在 C 端的應用空間有望逐漸拓展，而具備技術優勢且擁有眾多優質 IP 合作伙伴的 Holovis 有望成為主要受益者之一，C 端長期成長空間充足。XR+游戲游戲賽道：推薦盛天網絡盛天網絡，公司旗下隨樂游與 Rokid 深度合作傾力打造了“游戲巨作”頻道，為 Rokid 生態用戶提供云游戲服務。推薦愷英網絡愷英網絡，公司 VR 游戲

64、 MechaParty 已研發完成，正在推進在索尼 PSVR2 等平臺上線申請相關事項。推薦寶通科技寶通科技，公司在虛擬現實領域投資哈視奇，截至 2023 年 12 月 22 日，寶通科技持股 40.52%，為哈視奇第一大股東。哈視奇一直專注于 AR/VR 游戲的研發，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -23-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 奇幻滑雪系列游戲已完成多版本迭代，并已經上線 PICO、華為 VR、愛奇藝奇遇 VR 等國內平臺。XR+營銷營銷賽道：推薦浙文互聯浙文互聯：公司深耕元宇宙“人-貨-場”，形成了較為完備的虛擬人工業化生產能力，并打造了元

65、宇宙場景生產工具“數字戰士”，此外公司積極推動元宇宙場景建設，實現國內首個元宇宙大型虛實融合體驗空間“希臘神話 AR 藝術樂園”的上線。隨著 MR 設備的陸續普及，公司的元宇宙營銷場景有望持續鋪開。XR+影視影視賽道：推薦中文在線中文在線，公司作為聯合出品方參與的靈籠VR 動畫預計于 12 月份正式上線。影片運用 VR 技術，有大量的互動設計，可通過手柄搖桿等設備與劇情中人物、場景互動，推動劇情走向，讓用戶沉浸式的體驗優質內容。推薦華策影視華策影視，公司 LED 虛擬影棚可以為各類影視、視頻項目提供數字虛擬場景的解決方案，可減少劇組的外景地拍攝、轉場，以及大型場景的搭建，在 LED 虛擬影棚可

66、以更好地實現虛擬人的制作、虛擬人和真人互動，以及虛擬場景的交互。有望拓寬 XR 應用場景。此外，建議關注凡拓數創、佳創視訊、華立科技、風語筑、絲路視覺凡拓數創、佳創視訊、華立科技、風語筑、絲路視覺等。表表 4 4、主要公司盈利預測及估值（截至主要公司盈利預測及估值（截至 2022024 4 年年 1 1 月月 2 2 日）日）代碼代碼 公司公司 評級評級 市值市值（億元）（億元）歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤（百萬元）PE 股價股價（元）（元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 605289 羅曼股份 增持 60 139 179 215 43.12 33.4

67、9 27.88 54.60 300494 盛天網絡 增持 77 237 318 382 32.53 24.25 20.17 15.74 002517 愷英網絡 增持 233 1,503 1,897 2,281 15.50 12.28 10.21 10.82 300031 寶通科技 增持 75 329 481 622 22.84 15.63 12.08 18.22 600986 浙文互聯 增持 79 256 315 360 30.84 25.05 21.89 5.30 300364 中文在線 增持 191 127 183 241 149.73 104.06 79.20 26.15 300133

68、華策影視 增持 114 498 603 710 22.88 18.93 16.07 6.00 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 注：表內公司數據均為 iFind 一致預期，羅曼股份為建筑組覆蓋 6、風險提示、風險提示 1）技術風險）技術風險 MR 混合現實技術復雜度極高，其涉及到底層硬件、軟件及人機交互技術，如何將這些技術整合在一起，是技術研發中的一大挑戰。2）用戶需求風險）用戶需求風險 用戶對 MR 混合現實技術的認知和接受度還不夠。大家對于 MR 混合現實技術僅 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -24-行業跟蹤報告行業跟蹤報告

69、 有模糊的概念和認知，MR 混合現實技術的普及推廣或將任重道遠。3）市場風險）市場風險 MR 混合現實技術的應用，在各行業中不可避免地會遇到法律問題和隱私風險等問題，這對 MR 混合現實技術的市場化也帶來了一定的風險。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -25-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明

70、投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 類別類別 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持 相

71、對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接

72、收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報

73、告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者

74、應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或

75、為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載

76、責任。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元 郵編：100020 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱：