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1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 通信通信 2024 年年 01 月月 10 日日 2023 年年 12 月月 09 日日 空天信息產業系列報告之一 推薦推薦（維持）（維持）奇點將至：奇點將至：論論我國低軌我國低軌衛星通信產業化落地衛星通信產業化落地 我國低軌衛星互聯網我國低軌衛星互聯網建設進度建設進度與世界先進水平與世界先進水平仍存在一定仍存在一定差距。差距。近年來，低軌衛星互聯網行業在海外頭部企業的帶動下進入快速發展期，以 Starlink 為首的

2、行業龍頭通過持續不斷地發星部署，已在太空構建出由數千顆衛星所組成的巨型星座，并開始提供無處不在的網絡服務，商業生態逐步成熟可持續。低軌衛星互聯網是通過低軌通信衛星所組成的星座作為接入節點以提供連接服務的通信網絡，與地面網絡相比具有明顯的覆蓋觸達優勢。我國目前由于低軌衛星通信產業整體的發展滯后，低軌衛星互聯網的建設進度與世界先進水平存在一定差距。我國低軌衛星通信發展我國低軌衛星通信發展或或主要受制主要受制于于四大因素。四大因素。我們認為，四大因素包括：1）衛星制造成本相對較高，制造效率在滿足批量化商業化需求方面仍有距離；2）衛星發射的成本相對較高、班次少數量相對較少，批量化部署的需求仍待進一步滿

3、足；3）供應鏈體系主要采取重大項目制模式，成熟度仍需提升；4）商業模式閉環尚未形成，可持續投入存在一定困難。這四大因素既是共同制約商業低軌衛星通信更進一步發展的主要原因，相互間也具有影響關系。四大因素相互作用相互影響，因此要進一步推動低軌衛星通信的快速發展，需要從整個產業鏈體系出發，系統性地提升，消除制約。四個產業變化揭示低軌衛星通信產業奇點將至四個產業變化揭示低軌衛星通信產業奇點將至。1）論規劃：中央與地方政策齊發力，加快低軌衛星通信產業發展。從中央到地方各級政府的政策支持導向愈發明確，出臺了各種形式的政策和支持意見，推動產業進入高速發展階段；2）論生產：低成本批量生產逐步落地。目前我國已實

4、現設計、選型、研發、制造四個低軌衛星生產環節的優化革新，逐步實現造星成本的降低和批產效率的提升；3）論發射：運力存在差距，從火箭技術和發射資源上積極追趕。從近期的產業發展和未來的規劃上，我國的火箭產業正呈現奮起直追的態勢；4）論應用：早期探索卓有成效。我們認為，隨著未來低軌衛星部署組網數量的增加，相關配套監管政策的清晰，可閉環商業模式的成熟，會有越來越多的衛星通信終端出現，最終實現廣覆蓋、大容量、高速率低軌衛星互聯網的構建。低軌衛星通信組網系統復雜，產業鏈條長空間大，涉及上市公司眾多。低軌衛星通信組網系統復雜，產業鏈條長空間大，涉及上市公司眾多。衛星通信系統的構成復雜，組網規模龐大。一般來說可

5、以分成空間段、地面段和用戶段三大部分，其中包含了衛星產業、火箭產業、通信產業、消費電子產業等多個完整細分產業。三段結構內會包含獨立而又有部分復用的產業上中下游，因此衛星通信是一個非常大的產業范疇，產業鏈條長且市場空間大，其產業經濟的發展對國民經濟發展具有較深遠的影響，A 股中涉及有低軌衛星通信相關業務的公司眾多。投資建議：投資建議：衛星通信行業，特別是低軌互聯網衛星領域，目前正處于從 0 到 1的產業奇點將至階段。建議從三個維度來進行布局：1）優先尋找產業鏈中確定性機會；2）以終為始，挖掘適合長期布局方向；3）把握里程碑事件催化的機會?；谝陨暇S度分析，我們重點推薦鋮昌科技鋮昌科技（星載和地面

6、用衛星通信相控陣 T/R 芯片領先企業），建議關注海格通信海格通信（全方位布局衛星通信領域）、信科移動信科移動（深度參與我國低軌衛星互聯網建設）、創意信息創意信息（衛星通信載荷產品）、震有科技震有科技（國內衛星核心網主要參與者）、臻鐳科技臻鐳科技（國內衛星通信領域射頻、電源和 ADC/DAC 芯片核心供應商）。風險提示：風險提示：宏觀經濟發展不及預期，國家關于低軌衛星通信發展規劃出現重大變化，衛星制造及發射進度不及預期，下游應用發展不及預期。證券分析師：歐子興證券分析師：歐子興 郵箱： 執業編號：S0360523080007 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)126 0.02 總市

7、值(億元)38,353.24 4.44 流通市值(億元)12,506.41 1.87 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-1.2%-12.6%22.8%相對表現 1.7%-1.5%34.6%相關研究報告相關研究報告 通信行業周報（20231211-20231217）：AI 領域光通信需求向上趨勢明顯，星鏈“直連小區”衛星發射在即 2023-12-17 通信行業 2024 年度投資策略：緊抓衛星通信+光模塊雙主線投資機會 2023-12-14 通信行業周報（20231204-20231210）：谷歌最強 AI 模型 Gemini 正式發布，AI 視頻生成工具Pika 火爆全球

8、 2023-12-10 -14%8%31%53%23/0123/0323/0623/0823/1024/012023-01-092024-01-09通信滬深300華創證券研究所華創證券研究所 空天信息產業系列報告之一空天信息產業系列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資主題投資主題 報告亮點報告亮點 本報告對目前我國低軌衛星互聯網的現狀進行梳理，指出產業發展的奇點將至，并對產業鏈進行拆解尋找投資機會。報告主體部分主要分為三個章節，第一章節先是對比海外較有代表性的四個低軌衛星星座，指出我國低軌衛星互聯網星座

9、組網建設進度與海外差距較大，并系統性地梳理了制約其發展的四大因素為衛星制造、衛星發射、供應鏈體系和商業模式，強調我國發展低軌衛星通信的緊迫性高；第二章節則分析四個產業變化，介紹規劃上的各級政府政策齊發力、生產上的實現低成本批量、發射上的積極追趕、應用上的探索卓有成效，揭示低軌衛星通信產業奇點將至；第三章節分別從空間段、地面段和用戶段對產業鏈進行拆解，介紹各部分的落地節奏和產業格局，最后對 A 股中涉及到低軌衛星通信業務的部分相關企業進行了梳理，為投資提供指引。投資邏輯投資邏輯 正如我們所強調的，衛星通信行業，特別是低軌互聯網衛星領域，目前正處于從 0 到 1 的產業奇點將至階段，既是產業鏈不清

10、晰的模糊時刻，也是充滿投資機會的黃金時代。建議從以下三個維度來進行布局：1）維度一：優先尋找產業鏈中確定性）維度一：優先尋找產業鏈中確定性較高的較高的機會機會 目前低軌衛星互聯網正處于批量發星建網的前夕，從載荷制造、衛星制造到最終發射入軌，各環節中都陸續會有實際訂單釋放，進而助力相關企業的業績兌現，建議從產業鏈里優中選優，選擇已確定性進入低軌衛星供應鏈的公司，抓住卡位供應鏈帶來的先發紅利，靜待行業需求釋放。2）維度二：以終為始，挖掘適合長期布局）維度二：以終為始，挖掘適合長期布局的標的的標的 衛星通信產業的紅利釋放周期很長，而且價值量較大的部分會集中在偏后期的用戶段設備放量及相關的應用落地。建

11、議從終局出發，以終為始，挖掘出在整個低軌衛星互聯網建設及應用落地的全生命周期中，會長期持續受益的方向和標的。3）維度三：把握里程碑事件催化）維度三：把握里程碑事件催化的的機會機會 展望 2024 年，低軌衛星互聯網建設會迎來大量里程碑事件，包括批量衛星的交付、大型星座的啟動部署、多款先進商業火箭發射、商業發射場迎來首發和密集發射等，每次里程碑事件均是某項技術或者某項供應能力的突破，會帶動相關需求預期及確定性的提升?；谝陨暇S度分析，我們重點推薦鋮昌科技（星載和地面用衛星通信相控陣T/R 芯片領先企業），建議關注海格通信（全方位布局衛星通信領域）、信科移動（深度參與我國低軌衛星互聯網建設）、創意

12、信息（衛星通信載荷產品）、震有科技（國內衛星核心網主要參與者）、臻鐳科技（國內衛星通信領域射頻、電源和 ADC/DAC 芯片核心供應商）。dVxUzXiUlWfZvYbRcMaQpNqQnPnRjMrRnMlOmNqQ8OmNtQNZsQrNvPmOsR 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、正視差距：對比海外與我國低軌衛星通信網絡建設一、正視差距：對比海外與我國低軌衛星通信網絡建設.6（一）一超多強：海外低軌衛星星座的格局.6 1、Starlink 規劃與進度領先全球.6 2、Kuip

13、er 成功部署兩顆試驗星.9 3、Oneweb 率先完成第一階段衛星部署組網.11 4、AST 已完成兩顆蜂窩寬帶移動通信衛星的發射試驗.12（二）我國低軌衛星互聯網星座組網建設進度與海外差距較大.14 1、建設進度整體落后于海外，節奏正在加速.14 2、四大因素制約中國低軌衛星通信的發展.15（三）我國發展低軌衛星通信緊迫性高.20 二、四個產業變化，揭示低軌衛星通信產業奇點將至二、四個產業變化，揭示低軌衛星通信產業奇點將至.22（一）論規劃：中央與地方政策齊發力，加快低軌衛星通信產業發展.22（二）論生產：低成本批量生產逐步落地.25（三）論發射：運力存在差距，從火箭技術和發射資源上積極追

14、趕.28（四）論應用：早期探索卓有成效.31 三、低軌衛星互聯網產業鏈長、涉及面廣三、低軌衛星互聯網產業鏈長、涉及面廣.34（一）空間段：產業鏈成熟度要求最為緊迫，載荷價值量占比持續提升.35（二）地面段：信關站是實現星上網絡和地面網絡融合的關鍵.37（三）用戶段：需求尚未釋放，產業鏈處于早期階段.38（四）低軌衛星通信相關的主要 A 股公司.38 四、投資建議四、投資建議.44 五、風險提示五、風險提示.45 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 Starlink 兩代星座

15、的規劃.6 圖表 2 Starlink 衛星累計發射情況.7 圖表 3 Starlink 各應用場景情況簡介.8 圖表 4 歷代星鏈天線（自上而下為一/二/三代）.8 圖表 5 三代星鏈終端機數據對照表.8 圖表 6 Kuiper 星座規劃.9 圖表 7 Kuiper 星座組網效果圖.10 圖表 8 Project Kuiper 的客戶終端設備.10 圖表 9 OneWeb 衛星星座部署規劃情況.11 圖表 10 Oneweb 衛星累計發射情況.11 圖表 11 Oneweb 部分分銷商合作伙伴.12 圖表 12 Oneweb 分銷模式.12 圖表 13 AST 第一階段衛星沿赤道部署.13

16、圖表 14 AST 星座演進歷程.13 圖表 15 AST BlueWalker3 試驗星.13 圖表 16 AST 部分合作運營商.14 圖表 17 用戶接入詢問界面與付費規則.14 圖表 18 2023 年之前主要國內低軌衛星互聯網衛星發射情況.15 圖表 19 2023 年我國發射的衛星互聯網相關衛星.15 圖表 20 制約我國低軌衛星通信發展的四大因素.16 圖表 21 長光衛星不同代際衛星重量和成本情況.16 圖表 22 Starlink 星座發射成本測算.17 圖表 23 Starlink 衛星在三大發射場發射次數的占比.18 圖表 24 2023 年 Starlink 衛星在 C

17、CSFS 的發射間歇（單位：天）.18 圖表 25 2023 年 Starlink 發射次數已與中國總火箭發射次數相當.18 圖表 26 近五年來中美兩國通信衛星發射量對比（單位：顆）.19 圖表 27 2017-2022 年移動電話基站發展情況.20 圖表 28 衛星通信使用無線電頻率概況.20 圖表 29 Starshield 衛星概念圖.21 圖表 30 國家及地方關于空天信息產業的政策整理.22 圖表 31 上海打造空間信息產業高地行動計劃的四大方面 16 項重點任務.24 圖表 32 成都衛星互聯網與衛星應用產業發展目標指標.25 圖表 33 我國衛星制造批產能力提升和降本效果顯著.

18、25 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表 34 全球主流商業衛星超級工廠情況匯總.26 圖表 35 銀河航天通信衛星產品.27 圖表 36 時空道宇 GSP100 百公斤級衛星平臺.28 圖表 37 長征五號 B 資料介紹.29 圖表 38 長征二號丁組合遠征三號上面級的一箭多星方案.29 圖表 39 已完成復用飛行的雙曲線二號火箭.30 圖表 40 海南商業航天發射場發射區規劃.31 圖表 41 極氪 001FR 率先實現車載衛星通信功能.32 圖表 42 魅族與時空道宇聯合開發的衛星通信芯片

19、魅族天問 S1.32 圖表 43 車載相控陣動中通天線.33 圖表 44 安裝在車頂的銀河航天動中通天線.33 圖表 45 典型寬帶和窄帶混合低軌星座系統組成圖.34 圖表 46 低軌衛星通信三段組成部分的產業發展節奏.35 圖表 47 低軌衛星通信空間段產業鏈.36 圖表 48 Starlink V1.5（左）及 V1.0（右）示意圖.37 圖表 49 衛星平臺與衛星載荷的成本占比以及衛星平臺成本拆解.37 圖表 50 低軌衛星通信地面段產業鏈.37 圖表 51 低軌衛星通信用戶段產業鏈.38 圖表 52 與低軌衛星通信有相關業務的 A 股公司（部分）.38 空天信息產業系空天信息產業系列報

20、告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 一、一、正視正視差距：對比海外與我國差距：對比海外與我國低軌衛星低軌衛星通信網絡建設通信網絡建設 我國低軌衛星互聯網我國低軌衛星互聯網的建設進度的建設進度與世界先進水平與世界先進水平仍存在仍存在一定一定差距。差距。近年來，低軌衛星互聯網行業在海外頭部企業的帶動下進入快速發展期，以 Starlink 為首的行業龍頭通過持續不斷地發星部署，已在太空構建出由數千顆衛星所組成的巨型星座，并開始提供無處不在的網絡服務，商業生態逐步成熟可持續。低軌衛星互聯網是通過最多可達上萬顆低軌通信衛星所組成的星座作為接入

21、以提供連接服務的通信網絡，與地面網絡相比具有明顯的覆蓋觸達優勢。我國目前低軌衛星通信產業起步較晚但發展較快，目前相較國外仍存在一定的發展滯后，低軌衛星互聯網的建設進度與世界先進水平仍存在差距。（一）（一）一超多強：海外低軌衛星星座一超多強：海外低軌衛星星座的格局的格局 海外低軌衛星星座呈現一超多強格局。海外低軌衛星星座呈現一超多強格局。目前海外存在多個低軌衛星星座，其中無論從規劃容量、已部署規模還是商用進度上，Starlink 都走在最前列，其他的低軌衛星通信系統也各有特點。我們選取其中四個較有代表性的星座進行介紹。1、Starlink 規劃與進度規劃與進度領先全球領先全球 Starlink

22、規劃建設兩代星座，共計超過規劃建設兩代星座，共計超過 4 萬顆衛星萬顆衛星。2015 年，馬斯克首次提出了“星鏈計劃”（Starlink），即通過巨型低軌衛星星座實現全球的互聯網覆蓋。2016 年和 2017 年，SpaceX 分別向 FCC 提交了首批 4425 顆 Ku/Ka 波段衛星和第二批 7518 顆 V 波段衛星系統申請，計劃由 1.2 萬顆低軌衛星構成一代 Starlink 巨型星座。隨后在 2018 年至 2020 年期間 3 次申請調整，目前 Ku/Ka 波段衛星減少至 4408 顆。2020 年 5 月，SpaceX 再向FCC 提出第二代 Starlink 系統 Gen2

23、 的申請，并在 2021 年申請修改為 29,988 顆，隨后在2022 年 SpaceX 向 FCC 提交申請，在二代星座中增設手機直連衛星的有效載荷。圖表圖表 1 Starlink 兩代星座的規劃兩代星座的規劃 GEN 殼層序號殼層序號 高度高度/km 軌道傾角軌道傾角/軌道面數軌道面數 每個軌道面上的衛星數每個軌道面上的衛星數 衛星總數衛星總數 FCC 批準情況批準情況 1-Ka/Ku 1 550 53 72 22 1584 已批準 2 570 70 36 20 720 3 560 97.6 6 58 348 4 540 53.2 72 22 1584 5 560 97.6 4 43 1

24、72 總計總計 4408 1-V 1 345.6 53-2547 已批準 2 340.8 48-2478 3 335.9 42-2493 總計總計 7518 2 1 340 53 48 110 5280 部分批準（7500 顆）2 345 46 48 110 5280 3 350 38 48 110 5280 4 360 96.9 30 120 3600 5 525 53 28 120 3360 6 530 43 28 120 3360 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 7 535 33 28 12

25、0 3360 8 604 148 12 12 144 9 614 115.7 18 18 324 總計總計 29988 資料來源：開運集團SpaceX“星鏈”，成美國戰爭機器？深挖SpaceX星鏈究竟是干什么的？，華創證券 截止截止 2023 年年 12 月月 23 日，日，Starlink 已完成超過已完成超過 5000 顆衛星的發射，顆衛星的發射，為全球最大的低軌為全球最大的低軌衛星星座衛星星座。2018 年 2 月，SpaceX 完成兩顆實驗星發射（Tintin A 和 Tintin B），開啟了Starlink 星座的建設。自 2019 年 5 月 SpaceX 完成第一批 60 顆

26、Starlink V0.9 低軌衛星發射后，Starlink 部署進入加速建設期。特別從 2022 年開始，年發射衛星數量量已經超過1700 顆，并在 2023 年進一步增長。截止 2023 年 12 月 23 日，SpaceX 已陸續成功發射了超 5600 顆衛星，逐步構建成其龐大衛星互聯網星座系統。此外 SpaceX 于北京時間 2024年 1 月 2 日完成 Starlink 7-9 發射任務，在發射的 21 顆衛星中，有 6 顆是用于手機直連覆蓋的衛星，這是在 FCC 批準 Starlink 部署蜂窩網衛星申請后，SpaceX 首次發射具有Direct to Cell 功能的 Star

27、link 衛星。圖表圖表 2 Starlink 衛星累計發射情況衛星累計發射情況 資料來源：Jonathan McDowell,https:/planet4589.org，華創證券整理（截至12月23日）Starlink 下游應用下游應用用戶用戶數數快速增長，快速增長，業務業務已實現現金流平衡。已實現現金流平衡。Starlink 主要提供個人用戶和商業用戶兩種商用模式。根據財聯社引述 Starlink 官方消息，2023 年 9 月 Starlink 的全球用戶已經突破 2030 萬，相比于 2022 年底的 100 萬用戶數，實現快速增長。Starlink 用戶數的快速增長離不開其終端設備和

28、服務費用的親民。從 2020 年推出一代終端機（包括天線和路由器），至今已演進至第三代終端機，功能和性能都持續在升級，而其價格均限定在 600 美元以下，同時服務的月租費用最低檔為 90 美元，用戶獲取 Starlink 服務的綜合成本較低。目前 Starlink 的終端天線成本持續下降，SpaceX 已不再為其補貼成本。此外 Starlink 用戶快速增長提升了 Starlink 的營業收入，2022 年 Starlink 業務實現營收 14億美元，較 2021 年暴增超 6 倍。根據彭博社新聞消息預計，2023 年 SpaceX 的火箭發射和 Starlink 業務的收入預計將達到約 90

29、 億美元，預計 2024 年收入有望達到 150 億美元，其中Starlink業務的銷售額將超過火箭發射業務，將占SpaceX總收入的大部分。據SpaceX首席執行官馬斯克透露，SpaceX 的 Starlink 業務已經實現了現金流平衡。212083398917221961044681934165519340426639311651192605001000150020002500201820192020202120222023發射數量在軌數量工作數量 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 3

30、 Starlink 各應用場景情況簡介各應用場景情況簡介 固定用戶固定用戶-家用場景家用場景 固定用戶升級版固定用戶升級版-商用場景商用場景 移動用戶移動用戶-個人個人 移動升級版移動升級版-軍事、應急等軍事、應急等 可用性(%)=99=99=99=99 下載速率（預計）25-100 mbps 40-220 mbps 5-50 mbps 40-220 mbps 上傳速率（預計）5-10 mbps 8-25 mbps 2-10 mbps 8-25 mbps 延遲（MS）25-60 25-60 99 99 月租費用 120$/多數地點；90$/衛星高可用性地點 140$/4GB；250$/1TB；

31、500$/2TB；1500$/6TB 150$/境內；200$/漫游 250$/50GB；1000$/1TB；5000$/5TB 終端價格（標準,$）599 2500 599 2500 資料來源：Starlink，郭語“星鏈”低軌巨型星座的發展與應用,華創證券整理 圖表圖表 4 歷代星鏈天線（自上而下為一歷代星鏈天線（自上而下為一/二二/三代）三代）圖表圖表 5 三代星鏈終端機數據對照表三代星鏈終端機數據對照表 資料來源：三體引力波第三代星鏈終端機進化到什么程度？，華創證券 資料來源：三體引力波第三代星鏈終端機進化到什么程度？，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會

32、審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 2、Kuiper 成功部署兩顆試驗星成功部署兩顆試驗星 亞馬遜亞馬遜 100 億美元投資構建億美元投資構建 Kuiper 星座。星座。2019 年，亞馬遜成立子公司 Kuiper Systems LLC，并啟動 Project Kuiper，旨在構建 Kuiper 星座，為世界各地目前還沒有傳統互聯網和通信服務或服務不足的社區提供快速、價格實惠的寬帶服務。2019 年 7 月,亞馬遜向FCC 提交 Kuiper 星座美國市場準入申請，并公布其由 3236 顆低軌衛星構成的大型互聯網衛星星座設計方案，次年 7 月，其準入申

33、請獲得 FCC 有條件批準。在獲得 FCC 批準后，亞馬遜計劃投入超 100 億美元建設 Kuiper 星座。Kuiper 星座部署計劃分為 5 個階段，首批 578 顆低軌衛星部署完成后將開始提供互聯網服務。根據 FCC 批復許可證，Kuiper公司必須在 2026 年 7 月 30 日之前發射并運營其 50%的低軌衛星，并且必須在 2029 年 7月 30 日之前完成該星座全部衛星發射和運營。圖表圖表 6 Kuiper 星座規劃星座規劃 階段序號階段序號 高度高度/km 軌道傾角軌道傾角/軌道面數軌道面數 每個軌道面上的衛星數每個軌道面上的衛星數 衛星總數衛星總數 FCC 批準情況批準情況

34、 1 630 51.9 17 34 578 已批準 2 610 42 18 36 648 3 630 51.9 17 34 578 4 590 33 28 28 784 5 610 42 18 36 648 合計合計 3236 資料來源：紀凡策“柯伊柏”星座介紹及與其他星座對比分析，華創證券 Kuiper 已已成功部署成功部署 2 顆試驗衛星并完成鏈路測試。顆試驗衛星并完成鏈路測試。2022 年 4 月，亞馬遜與聯合發射聯盟（ULA）、阿里安空間公司和藍色起源簽署發射合同，計劃在未來五年內總共進行 83 次火箭發射，以完成 Kuiper 星座的構建。其中，與 ULA 簽署了 38 次火神-半人

35、馬座火箭發射服務，每次發射 45 顆衛星；與阿里安空間公司簽署 18 次阿里安 6 火箭發射服務，每次發射 3540 顆衛星；與藍色起源公司簽署 12 次新格倫火箭發射服務，另外保留 15 次發射選擇權，每次發射 61 顆衛星。由于前述的這些新型火箭的研發進度滯后，直到 2023年10月，亞馬遜才憑借ULA的宇宙神5火箭發射了2顆試驗衛星Kuipersat-1和Kuipersat-2。2023 年 12 月 14 日，亞馬遜宣布其 Kuiper 星座的兩顆試驗星已成功實現 1000 公里距離的雙向 100Gbps 星間鏈路測試，并表示將在該星座中后續的每顆衛星上添加激光鏈路，以構建強大的網狀寬

36、帶衛星通信網絡?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 7 Kuiper 星座組網效果圖星座組網效果圖 資料來源：Amazon，華創證券整理 Project Kuiper 將寬帶服務擴展到新區域，并實現企業及政府用戶在任何地方都能訪問將寬帶服務擴展到新區域，并實現企業及政府用戶在任何地方都能訪問AWS 私有云。私有云。亞馬遜計劃通過 Project Kuiper 為全球服務匱乏和服務不足的社區中的數千萬客戶提供快速且價格實惠的寬帶互聯網接入。為此亞馬遜計劃設計一個成本低于 500美元的客戶終端

37、，并于 2023 年 4 月華盛頓特區舉行的衛星行業會議上首次展示了針對不同需求的三種客戶終端產品的工程模型，其中住宅及小型企業客戶版能提供最高400Mbps 的傳輸速度，設備價格將不超過 400 美元，速率和價格上都優于 Starlink 終端設備。除了直接向客戶提供衛星互聯網服務外，Kuiper 計劃還將為無線運營商提供回程解決方案，將 LTE 和 5G 服務擴展到新地區。此外，Project Kuiper 還能為亞馬遜 AWS 私有云的商業及政府客戶提供更加靈活安全的私有的數據傳輸及控制服務，幫助他們連接人員、設施和設備。圖表圖表 8 Project Kuiper 的客戶終端設備的客戶終

38、端設備 住宅及小型企業客戶版 緊湊旅行版 高性能版本 尺寸 11 英寸 7 英寸 19 英寸 x 30 英寸 重量 5 磅 1 磅-最高傳輸速率 400 Mbps 100 Mbps 1 Gbps 價格 40 Gbps-單星總量-190 kg 約 100kg-通信服務時長 8 分鐘 30 分鐘-頻段 Q/V/Ka V-Ku/Q/V L/Ka-衛星抓總研制單位 銀河航天（北京）科技有限公司 時空道宇 上海垣信衛星科技有限公司 深圳航天東方紅海特衛星有限公司 中國航天科工集團 火箭型號 快舟一號甲 長征二號丙 長征二號丙-長征二號丁 長征十一號 資料來源：銀河航天官網，新華社，深圳商報，央視網，中誠

39、天下產權并購，人民日報，華創證券 今年今年發星次數增多，發星次數增多，國內國內低軌低軌衛星衛星互聯網互聯網星座建設正在提速。星座建設正在提速。今年以來我國已陸續執行了 4 次衛星互聯網相關衛星的發射，共計將 7 顆低軌通信衛星送入太空。2023 年 7 月 9日，我國在酒泉衛星發射中心使用長征二號丙運載火箭成功將由航天科技集團五院抓總研制的衛星互聯網技術試驗衛星發射升空，標志著中國版星鏈低軌通信星座開始走向現實。隨后在 11 月 23 日和 12 月 6 日，我國分別完成兩次衛星互聯網技術試驗衛星的發射任務。此外銀河航天也在 7 月 23 日完成了首款柔性太陽翼通信衛星靈犀 03 衛星的順利發

40、射入軌，衛星配置了數十吉比特每秒容量的毫米波多波束數字載荷?？梢钥闯?，單年發射次數的提升，體現出我國正在加快低軌衛星互聯網星座建設。圖表圖表 19 2023 年我國發射的衛星互聯網相關衛星年我國發射的衛星互聯網相關衛星 衛星互聯網技術試驗衛星衛星互聯網技術試驗衛星 靈犀靈犀 03 衛星互聯網技術試驗衛星衛星互聯網技術試驗衛星 衛星互聯網技術試驗衛星衛星互聯網技術試驗衛星 發射時間 2023/7/9 2023/7/23 2023/11/23 2023/12/6 發射地點 酒泉衛星發射中心 太原衛星發射中心 西昌衛星發射中心 廣東陽江附近海 火箭型號 長征二號丙 長征二號丁 長征二號丁 捷龍三號

41、衛星數量-1-1 衛星抓總研制單位 航天五院 銀河航天 航天八院、中國科學院微小衛星創新研究院 中國科學院微小衛星創新研究院 資料來源：鎂客網，航天科技官網，環球網，中國科學院微小衛星創新研究院公眾號，華創證券 2、或存在或存在四四大因素制約中國低軌衛星通信的發展大因素制約中國低軌衛星通信的發展 我國低軌衛星通信發展我國低軌衛星通信發展或或主要受制主要受制于于四四大因素。大因素。我們認為，四大因素包括：1）衛星制造成本相對較高，制造效率在滿足批量化商業化需求方面仍有距離；2）衛星發射的成本相對較高、目前班次相對較少，批量化部署的需求仍待滿足；3）供應鏈體系主要采取重大項目制模式，成熟度仍需提升

42、；4）商業模式閉環尚未形成，可持續投入存在一定困難。這四大因素既是共同制約商業低軌衛星通信更進一步快速發展的主要原因，相互間也存在一定影響，比如因為供應鏈體系尚未形成規?；l展，衛星制造的固定成本難以通過 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 規?；行У姆謹?，單星制造成本下降存在困難。我們認為，四大因素相互作用相互影響，為進一步推動低軌衛星通信的快速發展，需要從整個產業鏈體系出發，系統性地改善，消除制約。圖表圖表 20 制約我國低軌衛星通信發展的制約我國低軌衛星通信發展的四四大因素大因素 資料來源：

43、華創證券整理 衛星制造成本衛星制造成本與先進水平與先進水平差距較大差距較大，制造效率尚不滿足批量化需求。，制造效率尚不滿足批量化需求。根據長光衛星的招股說明書，其第二代衛星按照“載荷平臺一體化”思路開展星載一體化整星設計制造技術研究，并以此為基礎實現單顆亞米級衛星重量在 200kg 級，批量化單顆制造成本研制目標是不超過 5,000.00 萬元。另根據銀河航天聯合創始人、副總裁劉暢 2022 年接受采訪披露信息，目前銀河航天的單顆衛星研制成本已降至千萬量級。而在 2019 年底，馬斯克和SpaceX 的首席運營官格溫 肖特韋爾表示單個衛星的制造成本在 50 萬美元以下，當時Starlink 主

44、要以 V0.9 和 V1.0 版本衛星為主，重量分別為 227kg 和 260kg。由此可以看出當前我國衛星制造成本與全球先進水平仍有較大差距。此外我國原有的的衛星制造以“定制化”“小批量”的模式為主，當前具備初步批量化生產能力且仍在逐步發展建設據時空道宇 CEO 兼首席系統工程專家王洋 2023 年初接受專訪時表示，未來近地軌道應該會部署10 萬顆衛星，其中來自中國的有 3 萬-4 萬顆，而要實現這樣的規模，意味未來幾年每年都要部署上千顆衛星，目前國內微小衛星年產能還有 90%缺口，完善的衛星批量生產能力至關重要。圖表圖表 21 長光衛星不同代際衛星重量和成本情況長光衛星不同代際衛星重量和成

45、本情況 資料來源：長光衛星招股說明書，華創證券 我國低軌衛星通信發展制約因素衛星制造成本相對較高衛星發射成本較高、次數相對少供應鏈體系仍待逐步成熟商業模式閉環尚未形成 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 我國火箭運載能力處于第一梯隊，但我國火箭運載能力處于第一梯隊，但單星單星發射成本發射成本較較高高。目前 Starlink 衛星主要通過獵鷹9 號火箭進行運載。獵鷹 9 號現役版本為 Block 5，支持第一級火箭和整流罩的回收，核心部件的重復利用是其能有效降低單次發射成本的關鍵。獵鷹 9 號在單次使

46、用時 LEO 載荷可達到 22.8 噸，可重用狀態時 LEO 載荷超過 18.5 噸。根據趙凱商業思維下 SpaceX公司“星鏈”計劃發射成本淺議的測算，在獵鷹 9 號執行 Starlink 所有的 42000 顆衛星發射任務，且芯一級復用 10 次、整流罩復用 2 次的假設下，其單星成本可以低至 35 萬美元，若按 60 顆均為重 260kg 的 Starlink V1.0 進行測算，則獵鷹 9 號的單位重量發射成本約為 1346 美元/kg。我國的長征 5 號火箭的 LEO 載荷運力可達 25 噸，與獵鷹 9 號相當，運載能力同樣處于第一梯隊，如果搭配合適的上面級，可以實現一箭多星，未來可

47、為我國的衛星網絡組網發射提供便利，但目前長征 5 號尚不支持回收重復利用，因此單星發射成本較高。圖表圖表 22 Starlink 星座發射成本測算星座發射成本測算 情況分類情況分類 發射成本（億美元）發射成本（億美元）單星發射成本（萬美元）單星發射成本（萬美元）情況 1：獵鷹 9 執行所有 42000 顆衛星任務 完全采用新獵鷹 9 353.5 84 芯一級復用 10 次、整流罩復用 2 次 147 35 芯一級復用 100 次、整流罩復用 10 次 32.2 27 情況 2：獵鷹 9 執行計劃一期 12000 顆衛星任務、星艦執行二期 30000 顆衛星任務 獵鷹 9:芯一級復用 10 次、

48、整流罩復用 2 次 星艦：整體復用 50 次 45 11 資料來源：趙凱商業思維下SpaceX公司“星鏈”計劃發射成本淺議，華創證券 國內國內低軌通信衛星低軌通信衛星發射場資源有限。發射場資源有限。SpaceX 目前在用的共有多座發射場，包括是租用的卡納維拉爾角空軍基地的 SLC-40 工位（CCSFS,SLC-40）、肯尼迪航天中心的 LC-39A工位（KSC,LC-39A）、范登堡太空軍基地的 SLC-4 工位（VSFB,SLC-4）和即將使用的SLC-6 工位、夸賈林環礁靶場 Omelek 島發射工位，以及自建的麥格雷戈蚱蜢跳工位和博卡奇卡 Starbase 工位，另外還有在建的肯尼迪航

49、天中心 LC-49 工位。前面三個是目前Starlink 主要在用的發射工位，其中 CCSFS 的發射工位使用量最大，發射最密集，2023年平均每 9 天就會有一次 Starlink 衛星發射，最短的發射間歇僅為 4 天。多座發射場縮短了發射間隔，保障了星鏈的發射頻率，2023 年 9 月，Starlink 單月發射次數突破 9 次。目前我國僅有 4 個發射場在用，另有若干海上發射船，整體發射資源相對較少，同時發射場需滿足國內包括通信衛星、遙感衛星、導航衛星、載人航天等各種發射任務，因此主要可用于低軌通信衛星的發射資源較為有限?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證

50、券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 23 Starlink 衛星衛星在三大發射場發射次數的占比在三大發射場發射次數的占比 圖表圖表 24 2023 年年 Starlink 衛星衛星在在 CCSFS 的發射間歇的發射間歇（單位：天）（單位：天）資料來源：Krebs,Gunter D.“Starlink Block v2-Mini-D2D”.Gunters Space Page.Retrieved January 09,2024,from https:/space.skyrocket.de/doc_sdat/starlink-v2-m

51、ini-d2d.htm,Jonathan McDowell，https:/planet4589.org，華創證券整理 資料來源：Krebs,Gunter D.“Starlink Block v2-Mini-D2D”.Gunters Space Page.Retrieved January 09,2024,from https:/space.skyrocket.de/doc_sdat/starlink-v2-mini-d2d.htm,Jonathan McDowell，https:/planet4589.org，華創證券整理 低軌衛星相關火箭低軌衛星相關火箭發射班次發射班

52、次與與 Starlink 差距較大差距較大。此前中國的火箭運載無論在年發射次數還是發射成功率上整體都是世界領先水平，在 2022 年以前整體發射次數與美國相當。從 SpaceX 切入到商業火箭發射領域，尤其是承接自家的 Starlink 發射任務后，美國的年發射次數呈現快速增長。美國 2023 年的火箭發射總次數為 116 次，其中與 Starlink 衛星相關的發射次數為 63 次。中國發射的總次數也為 67 次，但其中與低軌衛星相關的發射占比較低，與 Starlink 差距明顯。我們認為目前我國低軌衛星相關的發射任務少，一方面原因是低軌衛星制造尚未實現規?；a，發射需求尚未充分釋放，另一

53、方面也是因為當前我國火箭發射成本較高和發射班次相對較少。圖表圖表 25 2023 年年 Starlink 發射次數已與中國發射次數已與中國總總火箭發射次數相當火箭發射次數相當 資料來源：中國航天科技集團中國航天科技活動藍皮書（2018）轉引自新浪科技，空間瞭望智庫2019-2022年中國航天科技活動藍皮書引自空間瞭望智庫、衛星應用，三體引力波，Jonathan McDowell，https:/planet4589.org，華創證券整理 KSC,LC-39A18%CCSFS,SLC-4059%VSFB,SLC-4E23%29171525521151051681117684104610587446

54、585485410465412405101520253035020406080100120140201820192020202120222023美國-星鏈美國-其他中國 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 供應鏈體系供應鏈體系尚不滿足低軌衛星尚不滿足低軌衛星通信通信的建設需求的建設需求，成熟度有待提升，成熟度有待提升。我國的衛星通信產業鏈和生態建設還處于起步階段，我們認為，在關鍵技術積累和規?；a能力上，與實際產業鏈需求仍還有較大差距。目前通信產業資源高度向地面的 4G/5G 移動通信或者固網寬帶

55、通信領域集聚，衛星通信產業鏈建設相對緩慢。同時原有的衛星通信領域供應鏈體系主要以航天院所為主，在地面通信網絡已具有領先技術和生產優勢的企業切入衛星通信領域的仍存在發展時間、技術積累等難點，難以快速賦能衛星通信產業。此外我國原有的衛星生產模式主要采取“小批量”“定制化”形式，當前具備初步批量化生產能力且仍在逐步發展建設，近五年來我國的通信衛星年平均發射量約為 38 顆，與未來低軌衛星互聯網建設進入高峰期預計所需的年產量要達到千顆級別以上的需求還有較大差距，產業鏈供給規模和供給效率亟需提高。圖表圖表 26 近五年來中美兩國通信衛星發射量近五年來中美兩國通信衛星發射量對比（單位：顆）對比（單位：顆）

56、資料來源：空間瞭望智庫，華創證券整理 商業競爭優勢不足商業競爭優勢不足，商業模式閉環，商業模式閉環尚未形成尚未形成，難以持續性高投入。，難以持續性高投入。不同于海外近幾年在基礎網絡建設上進度滯后給了衛星通信產業發展的機會，我國的地面通信領域經過多年發展，已建成全球最大的 4G/5G 移動通信網和固定寬帶網絡，下游用戶對于通信的需求已有較好滿足，衛星通信的市場空間需逐步培養和發展。對于存量的 C 端用戶，我國近幾年的網絡提速降費工作成效顯著，根據工信部 2021 年數據，5 年來，固定寬帶單位帶寬和移動網絡單位流量平均資費降幅超過 95%，企業寬帶和專線單位帶寬平均資費降幅超過 70%。另外根據

57、 ITU2022 年 ICT 服務可負擔性報告，2022 年我國固定寬帶服務成本在每月人均國民總收入的占比進一步降低至 0.45%，排名全球第 2，我國用戶在“僅包含數據”的移動寬帶的成本支出在每月人均國民總收入的占比為 0.45%，遠低于全球平均水平 1.4%。衛星通信服務要從傳統地面通信網絡中搶占市場具有較大難度，新的應用場景還在逐步發掘中，產業發展的下游需求驅動力量仍待進一步發掘，當前不可取代性仍需提升，商業閉環仍在建設，因此難以吸引持續性的高投入。4114980135619044130131727020040060080010001200140016001800200020182019

58、202020212022美國中國 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 圖表圖表 27 2017-2022 年移動電話基站發展情況年移動電話基站發展情況 資料來源：工信部，華創證券整理（三）（三）我國發展低軌衛星通信緊迫性高我國發展低軌衛星通信緊迫性高 低軌衛星全球性覆蓋，低軌衛星全球性覆蓋，衛星衛星頻軌資源頻軌資源爭奪激烈。爭奪激烈。根據國際電信聯盟（ITU）的規定，軌道位置和頻譜資源主要以“先到先得”的方式分配，后申報方不能對先申報方的衛星產生不利干擾。由于低軌衛星是全球覆蓋的部署，需要全球范圍協

59、調頻率避免沖突，因此用于低軌衛星通信的頻率資源尤為珍貴。目前以 Starlink、OneWeb 為代表的全球主要低軌衛星星座主要使用 Ku、Ka 通信頻段資源，且目前 Ku 頻段也呈現出明顯的飽和跡象，可用資源十分緊張。隨著后續全球各星座的加快部署，Ka 頻段正成為各星座下一步重點爭奪的對象。此外由于近地軌道空間的有限性，軌道空間能容納的衛星數量也會存在上限。根據太空與網絡測算，在同層與跨層星間最小安全距離均為 50km 情況下，高度 3002000 km 組成的低地球軌道空間具有最多 35 個軌道殼層，總計可容納 17.5 萬顆衛星。雖然不同的測算方法可能會出現不同的計算結果，但業界對低軌可

60、容納衛星數量存在上限的認識是基本一致的。低軌空間軌道作為能夠滿足通信衛星正常運行的先決條件，快速搶占稀缺的軌道資源已經成為各國的當務之急。圖表圖表 28 衛星通信使用無線電頻率概況衛星通信使用無線電頻率概況 頻段頻段 頻段范圍頻段范圍 使用情況使用情況 L 1-2GHz 資源幾乎殆盡;主要用于地面移動通信、衛星定位、衛星移動通信及衛星測控鏈路等 S 2-4GHz 資源幾乎殆盡;主要用于氣象雷達、船用雷達、衛星定位、衛星移動通信及衛星測控鏈路等 C 4-8GHz 隨著地面通信業務的發展，被侵占嚴重，已近飽和;主要用于雷達、地面通信、衛星固定業務通信等 X 8-12GHz 通常被政府和軍方占用;主

61、要用于雷達、地面通信、衛星固定業務通信等 Ku 12-18GHz 已近飽和;主要用于衛星通信，支持互聯網接入 Ka 26.5-40GHz 正在被大量使用;主要用于衛星通信，支持互聯網接入 Q/V 36-46GHz/46-75GHz 開始進入商業衛星通信領域 太赫茲 0.110THz 正在開發 資料來源：吳奇龍等低軌衛星通信網絡領域國際競爭:態勢、動因及參與策略，華創證券 低軌衛星通信的軍事戰略意義重大，低軌衛星通信的軍事戰略意義重大，Starlink 在近年軍事行動中作用顯著。在近年軍事行動中作用顯著。得益于寬帶化的低成本、全球覆蓋的互聯網服務，Starlink 在戰爭中能大幅增強軍隊的信息化

62、能力，低軌衛星通信軍事應用潛力和軍事戰略價值將不容小覷。比如交戰軍隊利用 Starlink 進行通信聯絡和信息傳輸，避免其在戰場上的通信干擾和中斷問題，顯著提高其作戰效率?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 Starlink 還能夠為參戰軍隊提供了高速互聯網接入服務，幫助實現信息化作戰。此外，通過 Starlink 的導航和定位技術，參戰隊伍能夠實現精確打擊和戰術偵察。2022 年 12 月 2日，SpaceX 發布了“星盾(Starshield)”衛星網絡，并與美國國家安全機構和五角大樓達成合作協

63、議，側重提供對地觀測、衛星通信、托管載荷三個領域的服務。從 Starlink 的軍事應用可以看出低軌衛星互聯網的重要戰略意義，因此建設低軌衛星互聯網顯得尤為重要和緊迫。圖表圖表 29 Starshield 衛星概念圖衛星概念圖 資料來源：Starlink官網，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 二、二、四個四個產業變化產業變化，揭示揭示低軌衛星通信低軌衛星通信產業奇點將至產業奇點將至 鑒于我國低軌衛星互聯網與世界先進水平之間的差距以及其建設的緊迫性，我國產業各方近年來集中力量攻關，謀求實現

64、產業突破，盡快推動低軌衛星網絡的建設。我們從產業中觀察到四個顯著變化，這些或都揭示了我國低軌衛星通信產業正處于奇點將至的階段。（一）（一）論論規劃規劃：中央與地方中央與地方政策齊發力，政策齊發力，加快低軌衛星通信產業發展加快低軌衛星通信產業發展 政策引導民營資本進入空天信息產業，產業政策引導民營資本進入空天信息產業，產業或或將進入高速發展期。將進入高速發展期。從 2014 年國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見 首次提出“鼓勵民間資本參與國家民用空間基礎設施建設”，中央及地方持續發布相關政策，助力產業發展。特別在衛星互聯網、低軌衛星通信等領域，進入 2023 年，從中央到地方

65、各級政府的政策支持導向愈發明確，出臺了各種形式的政策和支持意見，推動產業進入高速發展階段。圖表圖表 30 國家及地方關于空天信息產業的政策整理國家及地方關于空天信息產業的政策整理 發布時間發布時間 發布單位發布單位 政策及會議名稱政策及會議名稱 主要內容主要內容 2014 年 11 月 國務院 關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見 鼓勵民間資本參與國家民用空間基礎設施建設。完善民用遙感衛星數據政策，加強政府采購服務，鼓勵民間資本研制、發射和運營商業遙感衛星，提供市場化、專業化服務。引導民間資本參與衛星導航地面應用系統建設。2015 年 10 月 國家發改委 國家民用空間基礎設施中長

66、期發展規劃（2015-2025年）支持和引導社會資本參與國家民用空間基礎設施建設和應用開發，積極開展區域、產業化、國際化及科技發展等多層面的遙感、通信、導航綜合應用示范，加強跨領域資源共享與信息綜合服務能力，加速與物聯網、云計算、大數據及其他新技術、新應用的融合，促進衛星應用產業可持續發展，提升我國空間基礎設施全面支撐經濟社會發展的水平和能力。2020 年 4 月 國家發改委 國家發改委召開例行在線新聞發布會 首次明確新型基礎設施的范圍，衛星互聯網與 5G、物聯網、工業互聯網一并納入通信網絡基礎設施，低軌衛星互聯網進入高速發展階段。2020 年 4 月 四川省政府 四川省加快推進新型基礎設施建

67、設行動方案（20202022 年）首次明確將衛星互聯網納入新基建范圍。2021 年 3 月 中央人民政府 第十四個五年規劃和 2035年遠景目標綱要 明確指出要打造全球覆蓋、高效運行的通信、導航、遙感空間基礎設施體系，要建設天地一體、集成互聯、安全高效的信息基礎設施以及商業航天發射場。2022 年 2 月 上海市政府 關于本市推進空間信息產業高質量發展的實施意見 明確了“十四五”時期上?？臻g信息產業的發展目標。到 2025 年，以構建通導遙一體化空間信息系統為導向，形成數字賦能的空間信息技術創新體系和產業融合發展新格局，打造全球空間信息領域科技創新策源地、數智制造新高地、優勢企業集聚地、應用服

68、務輸出地。2023 年 2 月 工信部 關于電信設備進網許可制度若干改革舉措的公告 工信部對電信設備進網許可制度進行了改革，明確將衛星互聯網設備、功能虛擬化設備正式納入進網許可管理。2023 年 3 月 重慶市政府 關于加快推進以衛星互聯網為引領的空天信息產業高質量發展的意見 該意見著眼于以應用為先導帶動空天信息全產業鏈發展，提出到 2025年，重慶市構建空天地一體化、通導遙深度融合的空天信息服務體系，創建國家級衛星互聯網產業創新中心，衛星互聯網產業園形成品牌和規模效應?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號

69、 23 2023 年 7 月 上海嘉定區政府 嘉定區打造未來產業創新高地發展壯大未來產業集群行動方案 方案提出要圍繞精準網聯通信與系統安全，開展防務裝備和航天技術應用、衛星應用等領域技術研發，探索推動 6G 與衛星互聯網通信技術研究。開展機上芯片、地面站芯片傳感器和空中無人飛車等低空產業技術的研究，探索推動商業航天和宇航電子等“航天+”產業、低空飛行服務產業。2023 年 7 月 四川省政府 關于推動衛星網絡產業發展的實施意見 該報告指出要聚焦提升創新能力、擴大產業規模、完善產業生態、深化應用示范等目標，推動北斗規模應用、衛星互聯網與衛星遙感應用示范，力爭到 2027 年，全省衛星網絡及相關產

70、業規模達到千億級，將四川打造成為國家重要的衛星網絡領域重大戰略承載區、技術創新支撐區、優勢企業集聚區、應用示范先行區、運營服務輸出區。2023 年 8 月 北京豐臺區政府 豐臺區商業航天產業發展三年行動計劃(20232025年)通過布局商業航天和衛星網絡產業，加快相關基地和星座建設，推動北京市在這些領域的創新和發展，進一步提升北京市的商業航天和衛星網絡產業規模和技術能力，促進經濟的高質量發展。2023 年 9 月 北京市政府 北京市促進未來產業創新發展實施方案 該方案指出要重點發展商業航天、衛星網絡等細分產業。具體來說，要加快開展商業火箭的研發生產，突破關鍵技術，推動相關項目和測試平臺建設。同

71、時，研制商業化中繼測控通信衛星、平板式衛星等，推動光學遙感星座、低軌物聯網星座等建設，提升衛星應用服務能力。2023 年 9 月 上海市政府 上海市進一步推進新型基礎設施建設行動方案（2023-2026 年）方案提出要布局“天地一體”的衛星互聯網。穩步推動實施商業星座組網，加快落實頻軌資源授權，分階段發射規?；蛙壨ㄐ判l星構建低軌星座，建設測控站、信關站和運控中心等地面設施，促進天基網絡與地面網絡融合應用。推進智慧天網創新工程，搭建中軌道衛星通信網絡技術驗證系統，開展大跨距全球互聯等在軌驗證，為探索構建中軌道通信衛星星座奠定基礎。2023 年 9 月 重慶市政府 深入推進新時代新征程新重慶制造

72、業高質量發展行動方案（20232027 年）該行動方案強調了重慶市將著重培育壯大衛星互聯網產業，加快衛星通信網絡建設，擴大網絡覆蓋范圍。2023 年 10 月 成都經信局 成都經發委 成都市衛星互聯網與衛星應用產業發展規劃（2023-2030 年）聚焦搶抓整星制造產業鏈關鍵環節、衛星數據應用價值鏈高端環節，著力推動衛星互聯網與衛星應用產業高質量發展。到 2025 年，核心產業規模達 400 億元，爭創國家衛星互聯網與衛星應用產業示范基地，基本建成衛星互聯網與衛星應用示范城市。到 2030 年，力爭打造千億級衛星互聯網與衛星應用產業集群，全面建成衛星互聯網與衛星應用標桿城市。2023 年 11

73、月 重慶發改委 重慶市空天信息產業高質量發展行動計劃（2023-2027年）（征求意見稿）該計劃旨在提升以衛星互聯網為代表的未來產業發展能級，加快打造空天信息產業基地，培育壯大社會發展新動能。主要政策措施包括支持空天信息基礎設施建設、支持建設創新平臺、支持科研專項項目及基金、支持人才引進以及金融支持等。2023 年 11 月 上海市政府 上海市促進商業航天發展打造空間信息產業高地行動計劃（2023-2025 年)此行動計劃的目的是為了進一步推動商業打造空間信息產業高地，加強技術創新和應用拓展，提升上海在全球空間信息產業的地位和影響力。預計到 2025 年，上海新引進和培育 10 家商業航天重點

74、企業，培育 5 家具備科創板上市條件的硬核企業，扶持一批民營“專精特新”優勢企業，實現空間信息產業規模超 2000 億元。資料來源：工信部，各地政府官網，華創證券整理 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 上海市上海市預計預計將成為全球商業空間信息產業的重要高地。將成為全球商業空間信息產業的重要高地。為了進一步推動商業打造空間信息產業高地，加強技術創新和應用拓展，提升上海在全球空間信息產業的地位和影響力，上海市于 2023 年 11 月 20 日發布 上海市促進商業航天發展打造空間信息產業高地行動計劃

75、(2023-2025 年)”，通過建設空間信息產業創新生態、打造空間信息產業集群、提升空間信息產業技術創新能力、加強空間信息產業人才培養和引進、深化空間信息產業國際合作等，打造全國空間信息產業高地。預計到 2025 年，上海市將打造出“上海星”及“上海箭”，形成年產 50 發商業火箭、600 顆商業衛星的批量化制作能力。通過引進和培育重點企業，上?？臻g信息產業規模將超 2000 億元，成為全球商業空間信息產業的重要高地。圖表圖表 31 上海打造空間信息產業高地行動計劃的四大方面上海打造空間信息產業高地行動計劃的四大方面 16 項重點任務項重點任務 資料來源：上海市政府辦公廳，華創證券整理 重慶

76、將創建國家級衛星互聯網產業創新中心。重慶將創建國家級衛星互聯網產業創新中心。2023 年 3 月，重慶市政府出臺關于加快推進以衛星互聯網為引領的空天信息產業高質量發展的意見，提出到 2025 年，重慶將創建國家級衛星互聯網產業創新中心。到 2030 年建成衛星互聯網綜合應用示范區，推動35 家企業上市，引進培育上百家“專精特新”企業，并形成千億級空天信息產業集群。隨后在 2023 年 11 月，為提升以衛星互聯網為代表的未來產業發展能級，重慶市發展和改革委員會研究起草了重慶市空天信息產業高質量發展行動計劃（2023-2027 年），提出要立足衛星互聯網先發優勢，加快推動衛星互聯網建設應用、北斗

77、規模應用、遙感融合應用，帶動空天信息全產業鏈發展。成都力爭全面建成衛星互聯網與衛星應用標桿城市。成都力爭全面建成衛星互聯網與衛星應用標桿城市。2023 年 11 月，成都市舉行衛星互聯網與衛星應用產業大會，并發布了成都市衛星互聯網與衛星應用產業發展規劃（20232030 年），成都市計劃聚焦搶抓整星制造產業鏈關鍵環節、衛星數據應用價值鏈高端環節，著力推動衛星互聯網與衛星應用產業高質量發展。計劃到 2025 年，成都衛星互聯網與衛星應用產業整體規模達 400 億元，爭創國家衛星互聯網與衛星應用產業示范基地，基本建成衛星互聯網與衛星應用示范城市。到 2030 年，力爭打造千億級衛星互聯網與衛星應用

78、產業集群，全面建成衛星互聯網與衛星應用標桿城市?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 圖表圖表 32 成都衛星互聯網與衛星應用產業發展目標指標成都衛星互聯網與衛星應用產業發展目標指標 指標 2025 年 2028 年 2030 年 總體目標 產業整體規模（億元）400 800 1000 產業能級 鏈主企業（家）5 8 10 上市企業（家）10 15 18 專精特新企業（家）30 50 100 創新能力 省級以上創新平臺（個）10 15 20“卡脖子”關鍵核心技術（項）5 10 20 國際國家行業標準（

79、個）10 20 30 示范應用 新產品（個）200 500 800 創新應用場景（個）50 80 100 應用場景示范案例（個）10 15 20 產業生態 高層次領軍人才（人）30 40 50 服務平臺（家）20 25 30 投融資規模（億元）200 300 400 資料來源：成都市經濟和信息化局成都市新經濟發展委員會成都市衛星互聯網與衛星應用產業發展規劃（2023-2030年），華創證券整理（二）（二）論生產：低成本批量生產逐步落地論生產：低成本批量生產逐步落地 造星成本降低助力我國低軌衛星制造能力的快速提升，核心解決四環節關鍵難題。造星成本降低助力我國低軌衛星制造能力的快速提升，核心解決四

80、環節關鍵難題。根據此前九天微星創始人謝濤接受網易科技逐夢星空欄目專訪的觀點，要實現造星成本的降低，需要從設計、選型、研發、制造四個環節進行優化。這一方面需要衛星制造企業自身從設計理念、研發方向、產線建造等方面都需要去做革新，另一方面還需要整個供應鏈體系的配合和改變，需要打破傳統航天供應鏈的封閉性，同時要從工業化商業化程度更高的行業去尋找新型的供應鏈。目前我國低軌衛星制造產業經過努力，已實現四個環節的優化革新，逐步實現造星成本的降低和批產效率的提升。圖表圖表 33 我國衛星制造批產能力提升和降本效果我國衛星制造批產能力提升和降本效果顯著顯著 環節環節 目標目標 目前情況目前情況 設計 模塊化設計

81、。以衛星總體性能可靠為核心目標，對分系統的一些冗余設計進行減配和模塊化合并，提高復用率，同時集成更多功能，提高通用性 模塊化設計已成為微小衛星的普遍做法，各大衛星制造企業已有自己的模塊化衛星平臺，有效支撐低軌通信衛星的快速研制 選型 用商業器件代替昂貴的宇航級器件 COTS 商用器件逐步得到廣泛應用，傳統 ICT 領域的有成熟應用的工業級或者商業級器件在可獲得性、開發資源、健壯性、經濟性上都具有明顯優勢 研發 卡脖子的元器件、供應鏈周期比較長的、成本占比較高的，這些都要實現自主研發。國內商業航天領域的自研能力不斷提升，如銀河航天在 02批批產衛星的研制過程中，自研產品涉及約 4000 種元器件

82、，國產化率達到 90%以上，其中關鍵器件、核心部件實現了 100%國產。銀河航天通過通信載荷、衛星平臺及其核心單機的自主研發，構建基于民用工業體系的商業化供應鏈?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 制造 脈動式移動裝配方式，柔性化制造 近期投產的國家科研院所和商業航天企業的衛星工廠，均具備柔性化制造能力，脈動式節拍化生產能力 資料來源：逐夢星空獨家專訪九天微星創始人謝濤：做衛星界的華為，環球雜志衛星批產是如何做到的轉引自新華網，九天微星，銀河航天，時空道宇，海瑞航天公眾號等，華創證券整理 我國正加速

83、建設商業衛星超級工廠。我國正加速建設商業衛星超級工廠。我國正加速建設商業衛星超級工廠，采用先進的自動生產工藝和技術，組裝高效、精準的流水線，實現批量化低成本的衛星制造，以改善衛星批量化制造的產能不足問題。其中包括航天科技、航天科工和中國科學院微小衛星創新研究院等單位，以及格思航天、銀河航天、時空道宇、九天微星等民營企業，都已經或正在加速建設各自的商業衛星超級工廠，為以“星網”和“G60 星鏈”為代表的星座計劃的大規模部署提供支持。此外，在衛星工廠的建設方面，“AIT+”產業鏈也逐步成熟，如航天八院 812 所就已實現了 3 年建設 4 條商業衛星產線，47 天下線 4 顆商業衛星。圖表圖表 3

84、4 全球主流商業衛星超級工廠情況匯總全球主流商業衛星超級工廠情況匯總 公司公司/機構機構 位置位置 年產量年產量 主主要衛星類型要衛星類型 主要業務主要業務/特點特點 航天科技 天津 200 顆 小衛星 是一座高水準、現代化的“星星工廠”，按照“脈動式”節拍化生產，由中國航天科技集團有限公司五院通信與導航衛星總體部負責抓總建設。近 4000 平方米的潔凈生產區，13 個生產站點，平均每 12 天可以完成一個站點的生產任務。按照節拍化模式運行后，預計可實現每周出廠 45 顆小衛星，年產能達 200 顆以上。航天科工 武漢 240 顆 小型商業衛星（1 噸以內）擁有智能衛星生產線和衛星產業園，具有

85、“柔性智能化、數字孿生、云制造”特征的小衛星生產線，具備年產 240 顆 1 噸級以下商業小衛星的能力。中科院微小衛星 松江工廠園區 300 顆 500kg 以下衛星星座 約 3.4 萬平米，建成后將擁有兩條脈動生產線、智能立體庫及自動化物流配送系統，實現產線全過程數字化采集及管理，可承擔 500kg 以下衛星星座的批產任務，產線設計產能為 300 顆/年。格思航天 上海 500 顆“G60 星鏈”星座衛星 以民商衛星研發設計與智能批量化制造整體解決方案為主營業務，作為衛星 ODM廠商，承接量產衛星設計制造與核心組部件研發業務。致力于衛星研發和智能批量化制造，并協同產業鏈助力“G60 星鏈”星

86、座建設。香港航天科技集團 香港 200 顆 商業衛星（30kg-1000kg）位于將軍澳科學園的先進制造中心，具智能化、柔性化、批量化生產的特點，配備18 套分系統及 200 多套精密設備，涵蓋包含衛星整體結構、光學定標、振動、力學性能、電磁兼容、熱控及精密性等多種綜合產線設備，可制造通信、導航、雷達、光學及碳檢測等衛星。銀河航天 南通 500 顆 互聯網通信衛星 領先的商業航天及衛星互聯網企業，具備衛星設計研發、批量制造、組網運營等全鏈條能力。專注于小衛星制造，建設基于柔性化生產線的衛星超級工廠。時空道宇 臺州 500 顆 通信、導航、遙感衛星等不同型號衛星 中國首個深度融合航天制造和汽車制

87、造能力的的脈動式模塊化衛星智能 AIT（總裝集成測試）中心，利用模塊化、柔性化、智能化生產線，年產衛星可達 500 顆以上。九天微星 唐山 100 顆 小型商業衛星（50kg-700kg）旨在打造九天微星衛星研發與制造的重要基地，已經引進 AGV 機器人和 MES 生產信息化管理系統等智能化軟硬件，可確保在短周期、低成本的條件下，靈活批量生產 50-700 公斤級衛星。另在宜賓建設衛星載荷工廠。智星空間 銅川 200 顆 小型商業衛星（50kg-800kg）專注于合成孔徑雷達（SAR）衛星的制造和運營。建設智能化生產線，實現衛星研制過程的高度自動化和智能化。賽德雷特 湖南株洲 150 顆 小衛

88、星（50kg-500kg）賽德雷特衛星工廠項目占地 65 畝，總投資 15 億元，年度計劃投資 6.5 億元。建筑面積為 11 萬平方米，主要建設總部基地、衛星工廠和空間環境試驗中心等。資料來源：格思航天，中國航天科技集團，中國科學院微小衛星創新研究院，澎湃新聞，智星空間，銀河航天，九天微星，證券時報，紅網，有車智聯，人民網，中國機械工程學會等，華創證券整理 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 銀河航天銀河航天已批量研制多顆低軌寬帶通信衛星。已批量研制多顆低軌寬帶通信衛星。2022 年銀河航天自主研

89、制的 6 顆低軌寬帶通信衛星正式出廠，這是我國首次批量研制低軌寬帶通信衛星，其單星研制成本對比銀河航天首發星已下降一半以上。在不到 11 個月時間里，銀河航天完成 6 顆低軌寬帶通信衛星的全部設計、總裝、測試、試驗和出廠，用于 6 顆衛星整星 AIT 的時間僅約 75 天。銀河航天由過去嚴格遵循“設計-裝配-集成-測試”流程的衛星制造，創新探索出“衛星設計生產線供應鏈”量產鐵三角模式。目前銀河航天的單顆衛星研制成本已降至千萬量級，是傳統同類產品的十分之一乃至幾十分之一。公司 2023 年 7 月 23 日發射成功的銀河航天靈犀 03 星是我國首款使用柔性太陽翼的平板式通信衛星，實現在軌對多星堆

90、疊發射技術進行驗證，有助于加快衛星互聯網建設。銀河航天創始人、CEO 徐鳴曾表示，未來通過工業和技術的發展，企業有希望把衛星單價降至百萬元級別的水平，而這樣的水平才是商業航天的開始。圖表圖表 35 銀河航天通信衛星產品銀河航天通信衛星產品 名稱名稱 圖示圖示 簡介簡介 特點特點 銀河航天可堆疊平板衛星 銀河航天自主研制的可堆疊平板衛星采用一體成形多功能框架、高集成度綜合電子系統，適于整星低成本、批量化快速研制；配置高收納比柔性太陽翼、主動熱控流體回路，大幅提升衛星承載能力；數字處理載荷、相控陣天線、成熟 QV 饋電載荷，提升系統靈活性和通信容量；支持一箭多星堆疊發射，具備星座快速部署能力，衛星

91、綜合性能達到國內領先水平。高效能：一箭多星堆疊發射，星間激光鏈路 高靈活：靈活數字載荷（OBP+DBF）高承載：單星容量超 15Gbps，功率 3600W 批生產：1 顆/7 天 銀河航天二代通信衛星-試驗星 銀河航天二代通信衛星，充分繼承銀河航天一代通信衛星平臺，采用模塊化平臺硬件+靈活應用軟件架構，實現衛星平臺高集成、高可靠、強能力、強自主。該星同時增加了星上綜合處理載荷、星間激光終端、相控陣天線、QV 饋電載荷、導航增強載荷，具有多載荷兼容、硬件復用、軟件重構、自主運行、柔性可擴展等特點。衛星發射重量：600kg 設計壽命：7 年 衛星載干比：50%整星功率：4600W 散熱能力：360

92、0W 銀河航天一代通信衛星-批產星 銀河航天一代通信衛星（GS-2P），即銀河航天 02 批衛星，一組共 6 顆衛星均由銀河航天自主設計研制，在銀河航天首發星的基礎上單星重量降低近 20%，成本下降超 50%，同時項目研制周期壓縮一半以上，6 顆衛星的全部AIT（總裝、集成和測試）僅耗時 115 天，創新性探索低軌小衛星的批產實踐。該組衛星于2022 年 3 月 5 日在西昌衛星發射中心成功發射入軌，在軌與銀河航天首發星共同組成了我國首個低軌寬帶通信試驗星座“小蜘蛛網”，具備單次 30 分鐘左右的不間斷、低時延寬帶通信服務能力。通遙一體：星上搭載寬帶載荷+2m 分辨率光學遙感載荷 長服務：單次

93、連續通信不小于30 分鐘 高自研率：星上通信載荷均系自研，平臺核心單機自研 高發射費效比：適應一箭多星組批發射，提高運載運力效率 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 銀河航天一代通信衛星-試驗星 銀河航天一代通信衛星（GS-1a），即銀河航天首發星，由銀河航天自主設計研制，面向未來 5G 天地一體化網絡應用，對標國際先進指標，具備智能化、低成本、高可靠等特點。該衛星于 2020 年 1 月 16 日在酒泉衛星發射中心發射成功，是國內首顆 Q/V/Ka 頻段的低軌寬帶通信衛星，實測通信總容量達 48G

94、bps，并完成了我國首次低軌衛星互聯網的 5G 通信試驗。高通信容量：達 48Gbps 長服務：單星可提供 8 分鐘以上連續通信 高靈活性：具備軟件在軌更新能力 強自主：無地面支持可自主運行 1 個月以上 資料來源：銀河航天官網，華創證券整理 時空道宇時空道宇借鑒汽車產業，搭建衛星超級工廠。借鑒汽車產業，搭建衛星超級工廠。時空道宇作為吉利旗下的商業航天企業，在自創立之初就帶有汽車產業基因，其衛星超級工廠就借鑒了汽車產業智能化、自動化等大規模量產制造模式，實現衛星量產 AIT 的顛覆性創新。通過模塊化設計、柔性生產、智能制造等技術，采用流水線并行生產等方式，可以把衛星的設計生產周期大幅壓縮，大幅

95、降低衛星的制造成本，可以靈活滿足不同型號規格的衛星總裝、集成與測試。目前公司可實現日產一顆衛星，衛星生產成本下降 45%左右，為星座快速組網建設助力?；趶姶蟮牧慨a交付能力，時空道宇衛星超級工廠一方面賦能自身“未來出行星座”的衛星批產，于 2022 年 4 月完成了低軌“未來出行星座”首個軌道面衛星研制，并于當年 6 月在西昌衛星發射中心以一箭 9 星的方式成功發射入軌；另一方面也對外提供衛星批產及一站式在軌交付服務，助力中國衛星星座快速建設，加速衛星產業鏈快速發展。圖表圖表 36 時空道宇時空道宇 GSP100 百公斤級衛星平臺百公斤級衛星平臺 資料來源：時空道宇官網，華創證券（三）（三）論

96、發射：論發射：運力運力存在差距，存在差距，從火箭技術和發射資源上從火箭技術和發射資源上積極追趕積極追趕 我國火箭我國火箭產業在低軌衛星運載上產業在低軌衛星運載上與世界先進水平與世界先進水平存在差距，存在差距，正奮起直追正奮起直追。我國的火箭一直在世界處于優勢地位，在火箭型號數量、發射成功率、運載能力、運載價格等均有一定的競爭優勢，并曾在 2021 年超過美國成為全球第一多火箭發射次數的國家，特別是長征 5 號 B 成功發射，近地軌道運載能力達到 22 噸，進一步奠定了我國大型運載火箭世界第一梯隊的地位。目前我國現役火箭共有 25 款火箭，其中長征系列共 16 款，可以看到有越來越多商業火箭公司

97、的加入。SpaceX 的橫空出世后，我國的火箭產業在低軌衛星的運載上呈現了一定的落后局面，主要是在一箭多星和可回收技術上與世界先進水平之間存在較大差距，并不能很好地適應低軌衛星發射的需求。但從近期的產業發展和未來的規劃上，可以看到，我國的火箭產業，包括相關院所和商業火箭公司，都正呈現奮起直追的態勢?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 圖表圖表 37 長征五號長征五號 B 資料介紹資料介紹 資料來源：中國運載火箭技術研究院官網，華創證券 低軌衛星低軌衛星火箭核心技術發展火箭核心技術發展-1：一箭多星一

98、箭多星技術不斷刷新記錄技術不斷刷新記錄。我國的一箭多星技術不斷取得突破，2023 年 6 月 15 日，長征二號丁運載火箭在太原衛星發射中心將吉林一號高分 06A 星等 41 顆衛星成功送入預定軌道，刷新了我國一箭多星最高紀錄，布局設計采取了 38 顆衛星壁掛+3 顆衛星側壁的布局方式。長征二號丁是由航天八院抓總研制的常溫液體兩級運載火箭，700 公里太陽同步軌道運載能力為 1.3 噸，具備發射不同軌道要求單星、多星的能力。此前我國的一箭多星記錄是 2023 年 6 月 7 日由力箭一號遙二運載火箭所創造的，實現了一箭 26 星，力箭一號遙二火箭是中國科學院力學研究所和中科宇航研制的小型固體運

99、載火箭。圖表圖表 38 長征二號丁組合遠征三號上面級的一箭多星方案長征二號丁組合遠征三號上面級的一箭多星方案 資料來源：上海航天技術研究院，輕舟一號2天之內2連射！常勝將軍“長二丁”2023年將出動超過13次，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 低軌衛星火箭核心技術發展低軌衛星火箭核心技術發展-2：火箭回收技術：火箭回收技術持續突破。持續突破?；鸺目芍貜桶l射利用是沖破衛星互聯網競爭壁壘的一大關鍵因素，目前我國在火箭可回收技術上還存在較大差距，美國包括獵鷹 9 號、重型獵鷹和新謝潑德等火箭

100、/飛行器均已具備回收技術，美東時間2023 年 12 月 23 日，編號 B1058.19 的獵鷹 9 號一級火箭更是突破性創下“一箭 19 飛 19回收”新紀錄。我國的火箭回收技術也在持續突破，不斷拉近與先進水平的差距，其中長征十號運載火箭衍生出的無助推構型火箭一子級可重復使用的一系列關鍵技術原理試驗已取得圓滿完成，此外民營火箭企業的可回收技術同樣取得較大突破。2023 年 12 月 10日，星際榮耀研制的雙曲線二號可重復使用液氧甲烷驗證火箭（SQX-2Y）在我國酒泉衛星發射中心開展第二次飛行試驗任務，任務取得圓滿成功，實現了國內首次可重復使用火箭的復用飛行，該火箭此前在 11 月 2 日已

101、成功完成最大高度 178.42 米的 VTVL 飛行試驗。圖表圖表 39 已完成復用飛行的雙曲線二號火箭已完成復用飛行的雙曲線二號火箭 資料來源：星際榮耀官網，華創證券 發射場資源不斷豐富發射場資源不斷豐富，我國商業發射能力持續補強。，我國商業發射能力持續補強。目前我國擁有 4 個航天發射場，分別為酒泉航天發射場、太原航天發射場、西昌航天發射場以及文昌航天發射場，另外還有一個海上發射母港海陽東方航天港及若干海上發射船。發射場數量不足，發射工位緊缺，還不能完全滿足大規模商業發射的需求。為了解決我國商業航天發射資源相對緊缺的局面，我國計劃在海南省文昌市東郊鎮建設國內首個商業航天發射場，即海南商業航

102、天發射場，進一步提升我國商業運載火箭發射能力。2023 年 12 月 29 日，海南國際商業航天發射中心一號發射工位正式竣工，未來將用于發射長征八號，年發射量 16 發。預計發射場將在 2024 年第二季度實現首發，目前尚有兩個發射工位在建，一個在規劃中，其中 2 號工位為我國首個液體通用型發射工位，可兼容 10 家火箭公司 19 個型號的火箭發射，年發射量 16 發；3 號工位（在建）和 4 號工位（規劃中）均為小型固體火箭發射工位。隨著海南文昌商業發射場逐步建設完工，我國將快速補強商業發射場資源，為未來高密度組網發射提供必要基礎條件。此外還有寧波象山商業航天發射場也在建設中?？仗煨畔a業系

103、空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 圖表圖表 40 海南商業航天發射場發射區規劃海南商業航天發射場發射區規劃 資料來源：海南商發公眾號，華創證券整理（四）（四）論應用：論應用：早期早期探索探索卓有成效卓有成效 星座尚未規模組網，應用已在早期探索星座尚未規模組網，應用已在早期探索中中。目前國內的低軌衛星星座尚未規模建成，但用戶段應用側的產品開發和商業嘗試已經開始。我們認為，在汽車和手機這兩個領域，有望會成為低軌衛星通信 ToC 的率先切入點。盡管目前的應用還處于早期的實現連接和覆蓋階段，但預計隨著未來部署組網低軌衛

104、星數量的增加，相關配套監管政策的清晰，可閉環商業模式的成熟，會有越來越多的衛星通信終端出現，并從目前的僅支持文本短信傳輸，演進到增加語音支持，再演進到具備 4/5G 網絡傳輸數據功能，從而最終實現廣覆蓋、大容量、高速率低軌衛星互聯網的構建。車機直連衛星：依托時空道宇星座，極氪實現車機直連衛星。車機直連衛星：依托時空道宇星座，極氪實現車機直連衛星。借助時空道宇的“未來出行星座”，汽車成為了低軌衛星通信首個落地 ToC 的應用，這為我國低軌衛星互聯網商業應用提供了一個嘗試探索的方向。2023 年 10 月 27 日，極氪正式宣布純電獵裝超跑極氪 001 FR，率先量產實現車載衛星通信功能，能提供雙

105、向衛星消息與衛星通話服務，同時時空道宇還推出全球首個衛星互聯網車載一體化玻璃天線、“車-端”一體化設計的高通量衛星互聯網終端。隨后 12 月 27 日發布的極氪 007，車機可以實現直接給手機號發送衛星消息，接收方可以獲取位置信息，并可通過鏈接查看詳細的地理位置和回復消息。此外未來吉利也會推出類似搭載衛星通信技術的車型?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 32 圖表圖表 41 極氪極氪 001FR 率先實現車載衛星通信功能率先實現車載衛星通信功能 資料來源：時空道宇，華創證券 手機直連衛星手機直連衛星：用

106、戶消費習慣正逐步培養：用戶消費習慣正逐步培養，直連低軌衛星的手機終端面世，直連低軌衛星的手機終端面世在即在即。目前可實現直連衛星的手機已經實現商用，包括通過北斗短報文的華為 Mate 50 系列，通過天通衛星的華為 Mate60 Pro 系列和榮耀 Magic 6 系列，都還不是通過低軌衛星組網，但這些終端是直接 ToC，點燃了市場對衛星通信的認知，預計促進消費者在衛星通信消費習慣的培養。目前我國尚未有手機實現與低軌衛星的連接通信，但業界已有比較充分的布局，我們預計 2024 年或出現可直連低軌衛星的手機終端。在 2023 年 3 月 30 日，吉利旗下的兩家公司，魅族與時空道宇宣布聯合開發衛

107、星通信芯片魅族天問 S1，天問 S1 基于時空道宇自研瞬至芯片架構定制開發，可實現雙向衛星通信功能，包括自定義長文字和語音的雙向收發。同期發布的魅族 20 INFINITY 即是搭載天問 S1 的首款手機，但手機實際上市時還不具備衛星通信功能，我們認為，因為其搭載的是自研的低軌衛星通信系統，正式運營涉及到相關電信業務經營許可、頻率許可等監管審批和認證準入，可能需要等待政策落地才能正式開放。此外還有銀河航天已在靈犀 03 星上成功實現了國內首例終端到終端（T2T）低軌衛星通信測試，2023 年 7 月紫光展銳推出首顆 5G IoT-NTN 衛星通信SoC 芯片 V8821，星思半導體在 2023

108、 年初推出了支持 5G NTN 標準的寬帶衛星手機基帶芯片 CS7610 和超寬帶衛星終端基帶芯片 CS7810。圖表圖表 42 魅族與時空道宇聯合開發的衛星通信芯片魅族天問魅族與時空道宇聯合開發的衛星通信芯片魅族天問 S1 資料來源：快科技比華為更強！魅族20 INFINITY的衛星通信支持雙向、語音：不限次數，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 行業應用：行業應用：或成為低軌或成為低軌衛星衛星互聯網率先落地的場景?；ヂ摼W率先落地的場景。我們認為，相比于 toC 的應用需求還需要較長時間

109、的商業探索和消費習慣培養，面向行業用戶的低軌衛星互聯網應用由于適用場景匹配度高、經濟效益明顯、項目推廣容易等特點，有可能會率先落地。在面向工業互聯、物聯網、數據采集、應急通信以及特殊機構等場景中，用戶存在區域大容量通信和遠程數據傳輸的需求，而通過低軌衛星互聯網的接入，以及地面公/專網系統的協同，可以很好地滿足這些行業應用場景的需求。銀河航天的低軌衛星動中通天線通過與業界頂尖廠家合作，采用了國產的低成本高性能硅 CMOS 射頻 T/R 芯片和瓦片式天線陣面設計，在單塊多層 PCB 電路板上集成了微帶天線面、饋電網絡和射頻 T/R 芯片，使平板相控陣天線產品具備尺寸小、增益高、功耗低、成本低等優點

110、，提升了用戶體驗，有助于低軌互聯網在行業應用側的落地。圖表圖表 43 車載相控陣動中通天線車載相控陣動中通天線 圖表圖表 44 安裝在車頂的銀河航天動中通天線安裝在車頂的銀河航天動中通天線 資料來源：衛星應用獨家低軌衛星動中通的現狀和前景展望，華創證券 資料來源：衛星應用獨家低軌衛星動中通的現狀和前景展望，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 34 三、三、低軌衛星互聯網低軌衛星互聯網產業鏈產業鏈長、涉及面廣長、涉及面廣 低低軌衛星通信組網系統復雜，產業鏈條長空間大。軌衛星通信組網系統復雜，產業鏈

111、條長空間大。低軌衛星互聯網的構成復雜，組網規模龐大。一般來說可以分成空間段、地面段和用戶段三大部分，其中包含了衛星產業、火箭產業、通信產業、消費電子產業等多個完整細分產業。三段結構內會包含獨立而又有部分復用的產業上中下游，因此衛星通信是一個非常大的產業范疇，產業鏈條長且市場空間大，其產業經濟的發展對國民經濟發展具有較深遠的影響，根據央視新聞報道，目前我國衛星通信市場規模在 800 億元人民幣左右，衛星通信和遙感業務為主的衛星服務業，2022 年全球整體收入為 1130 億美元。圖表圖表 45 典型寬帶和窄帶混合低軌星座系統組成圖典型寬帶和窄帶混合低軌星座系統組成圖 資料來源：孫晨華等，低軌衛星

112、互聯網體系和技術體制研究發展路線思考，華創證券 空間段空間段最先產業最先產業落地，用戶段最晚落地但彈性空間大。落地，用戶段最晚落地但彈性空間大。從節奏上看，空間段內的通信衛星主要承擔了用戶接入的核心功能，是組網的起點，正如地面 5G 網絡建設是基站先行，空間段也會是低軌衛星通信建設中最早落地的部分，特別是在有 ITU 關于衛星頻軌資源的時限相關規定下，衛星的制造發射入軌緊迫性更高，預計會成為產業投資的首要方向。地面段會隨著空間段衛星數量漸成規模后逐步釋放信關站需求。當網絡的覆蓋范圍、接入容量、傳輸速率逐步提升，形成規模接入服務能力后，才會迎來用戶端的放量。用戶段的設備因應用場景不同會有多種形態

113、，在終端代際更迭的情況下都會有大的規模預期，因此預計彈性空間也是三段中最大?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 35 圖表圖表 46 低軌衛星通信三段組成部分的產業發展節奏低軌衛星通信三段組成部分的產業發展節奏 資料來源：華創證券整理（一）（一）空間段：產業鏈空間段：產業鏈成熟度要求最為緊迫，載荷價值量占比持續提升成熟度要求最為緊迫，載荷價值量占比持續提升 空間段產業格局以航天科研院所為主，民營企業積極參與?？臻g段產業格局以航天科研院所為主，民營企業積極參與?？臻g段的核心組成是通信衛星，其中包括衛星平臺制

114、造和通信載荷制造，衛星和通信載荷的快速、批量、低成本制造是決定低軌衛星通信網絡建設進度的關鍵，因此也是現階段產業鏈成熟度要求最為緊迫的領域。此外衛星的部署需要火箭，火箭的制造與發射也是空間段產業的重要組成。衛星平臺制造。衛星平臺是衛星的基礎結構，為載荷提供安放位置、運行環境等正常工作的所有保障系統的總成?？蛇M一步再細分為遙感測控系統、供電系統、結構系統、推進系統、數據管理系統、熱控系統、姿軌控制系統等。目前中游制造方的產業鏈格局包括以航天科技、航天科工、中科院等旗下的衛星科研院所和哈工大等高校，以及有院所背景的創業型公司。通信載荷制造。對于低軌通信衛星而言，衛星載荷主要實現的功能是實現用戶段設

115、備的接入，通過饋電鏈路與地面站或者通過星間鏈路與其他衛星形成組網提供服務。主要的組成部分可分為天線分系統（包括用戶側和饋電側），轉發器分系統和其他組件。目前低軌衛星通信載荷的中游制造參與者主要有四大類，包括由衛星制造延展到載荷制造的企業，本已從事衛星通信或測控業務的企業，原地面通信系統領域向星上延伸業務的企業，具有衛星通信相關背景的創業公司?；鸺l射：主要包括火箭制造和火箭發射場兩部分。其中火箭制造目前主要仍以航天科技和航天科工兩大航天國企為主，近年來也涌現了眾多民營火箭公司，在燃料材料改進、可重復回收等新技術上研發推進較快?；鸺l射場目前主要以國有運營的 4 大發射場和若干海上發射船為主?？?/p>

116、間段率先放量地面段配套跟進用戶段最后放量，彈性最大 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 36 圖表圖表 47 低軌衛星通信空間段產業鏈低軌衛星通信空間段產業鏈 資料來源：賽迪顧問&新浪5G“新基建”之中國衛星互聯網產業發展研究白皮書，華創證券 載荷平臺一體化設計載荷平臺一體化設計或或是趨勢，相控陣天線價值量占比高。是趨勢，相控陣天線價值量占比高。對于低軌通信衛星而言，未來趨勢是載荷平臺一體化設計，部件更加模塊化以適應批量化生產，提高效率降低成本。通信載荷在衛星中的價值量占比較高，我們預計會在 70%以上，

117、而且隨著星間鏈路等更多功能部件的加入，預計通信載荷價值量占比還有可能進一步提升。通信載荷中，最主要的部件是相控陣天線，在 Starlink 衛星中，共有四副相控陣天線。我們預計在低軌通信衛星中，相控陣天線價值量占比較高，而相控陣天線中大部分成本是由 T/R 組件構成?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 37 圖表圖表 48 Starlink V1.5（左）及（左）及 V1.0（右）示意圖（右）示意圖 圖表圖表 49 衛星平臺與衛星載荷的成本占比以及衛星平衛星平臺與衛星載荷的成本占比以及衛星平臺成本拆解臺成

118、本拆解 資料來源：SpaceX 轉引自theteslaspace，華創證券整理 資料來源：艾瑞咨詢2021年中國商業航天發展報告，華創證券（二）（二）地面段：信關站是實現星上網絡和地面網絡融合的關鍵地面段：信關站是實現星上網絡和地面網絡融合的關鍵 產業鏈較為成熟，與地面網絡融合的關鍵節點。產業鏈較為成熟，與地面網絡融合的關鍵節點。地面段一般包括衛星測控中心及相應的衛星測控網絡、系統控制中心及各類信關站（Gateway）等。用戶信息主要是通過衛星中繼，經饋電鏈路連接到地面信關站，然后接入地面通信網，因此信關站是與地面通信網接入的關鍵點，對于低軌衛星通信，信關站的容量也是用戶接入規模的決定因素之一

119、。衛星測控中心及相應的測控網絡：負責保持、監視和管理衛星的軌道位置和姿態，控制衛星的星歷表等。我國的衛星測控產業鏈已較為成熟，可直接賦能低軌通信衛星；系統控制中心：負責處理用戶登記、身份確認、計費和其他的網絡管理功能等，對于低軌衛星通信，可對原有地面通信網絡的用戶控制界面進行復用；信關站：負責呼叫處理、交換及與地面通信網的接口，用于連接衛星和地面網絡，主要由射頻分系統、基帶分系統組成，前者具體包括天線系統、發射系統和接收系統。信關站的未來市場空間較大，而且與傳統地面通信相關度高，地面通信企業的參與可能性也較高。圖表圖表 50 低軌衛星通信地面段產業鏈低軌衛星通信地面段產業鏈 資料來源：賽迪顧問

120、&新浪5G“新基建”之中國衛星互聯網產業發展研究白皮書，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 38 （三）（三）用戶段：用戶段：需求尚未釋放，產業鏈處于早期階段需求尚未釋放，產業鏈處于早期階段 組網進度和設備成本決定放量節奏。組網進度和設備成本決定放量節奏。低軌衛星通信的地面段主要是接入衛星互聯網的設備，主要包括用戶終端和移動站，其中移動站主要是用于車載、機載、船載等場景。目前由于整個低軌衛星通信網絡尚未開展建設，對用戶段的需求還沒開始釋放，產業鏈還處于早期的準備階段。我們認為后續用戶段市場的放量

121、節奏一方面會受整個低軌衛星通信組網進度的影響，另一方面也會受相關產品的成本定價所影響。目前的設備產品因為規模尚未起量，相關的天線、芯片等上游元器件組件的成本也較高，所以用戶段設備產品的價格早期也會比較高。用戶段產業鏈的參與門檻相對較低，預計競爭格局也較為分散。圖表圖表 51 低軌衛低軌衛星通信用戶段產業鏈星通信用戶段產業鏈 資料來源：賽迪顧問&新浪5G“新基建”之中國衛星互聯網產業發展研究白皮書，華創證券（四）（四）低軌衛星通信低軌衛星通信相關相關的的主要主要 A 股公司股公司 低軌衛星通信產業鏈條長，涉及上市公司眾多。低軌衛星通信產業鏈條長，涉及上市公司眾多。根據我們的梳理，目前 A 股中涉

122、及有低軌衛星通信相關業務的公司眾多，選取部分公司按線纜及連接器、芯片元器件、天線及射頻器件、光芯片光器件、衛星載荷、衛星平臺、應用、材料、網絡及配套、其他等進行歸類如下。圖表圖表 52 與低軌衛星通信與低軌衛星通信有有相關相關業務業務的的 A 股公司（部分）股公司（部分）環節環節 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 低軌衛星通信相關業務低軌衛星通信相關業務 線纜及連接器 835640.BJ 富士達 公司為衛星互聯網、低軌衛星方面提供射頻連接器、電纜組件、微波器件等產品。在商用衛星方面，公司在商業衛星領域布局較早，并參與標準的制定及多項商業衛星項目的配套，開發了多款宇航級射頻同軸連接器、射頻同軸

123、電纜、射頻同軸電纜組件、微波元器件，形成了全套商業衛星用射頻連接解決方案。002179.SZ 中航光電 主要產品包括電連接器、光器件及光電設備、線纜組件及集成產品、流體器件及液冷設備等。公司產品廣泛應用于含星鏈網絡等在內的聯合信息化中。300136.SZ 信維通信 公司幾年前開始布局商業衛星通訊行業，大力拓展相關領域的產品應用，目前公司高精密連接器等產品解決方案可應用于商業衛星的地面接收站，已成功給國外部分客戶供貨，未來還將切入更多的大型廠商，積極拓展在相關領域業務的發展 301517.SZ 陜西華達 公司生產的高可靠等級電連接器及互連產品，應用在國家各類重點航天器項目中，產品應用范圍覆蓋了各

124、類高軌衛星、低軌衛星、載人飛船、航天貨運飛船、空間站、火箭、深空探測等航天各個領域。芯片元器件 002151.SZ 北斗星通 公司從事的主要業務涵蓋衛星導航、無線通訊和汽車智能網聯三個行業領域。芯片方面，公司啟動了面向綜合 PNT、低軌衛星系統等基礎設施的下一代芯片論證工作。陶瓷元器件方面，公司取得 IDH 供貨資格、實現品牌客戶批量供貨，逐步切入低軌衛星業務。公司相關的基礎元器件產品有應用到衛星和地面設施上，當前還屬于研發試驗階段。低軌衛星(LEO)發射對公司業務有利。LEO 將進一步從星基增強現有衛星導航系統的能力，包括定位的功能、性能?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證

125、監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 39 300101.SZ 振芯科技 公司為國內衛星導航、寬帶通信、視頻圖像處理、接口等芯片領域的核心供應商。公司的轉換器、軟件無線電、時鐘以及視頻接口等產品均可服務于低軌衛星相關市場。同時在北斗衛星導航業務方向，公司深入開展新時空技術、北三多模融合、安全性和兼容互操作等產品技術研究。000733.SZ 振華科技 公司生產的分立器件、被動元件以及機電類產品均可用于衛星互聯網。300045.SZ 華力創通 在衛星應用領域，公司專注于衛星導航、衛星通信和衛星互聯網等領域的融合應用發展?；谧灾餮邪l的衛星導航和衛星通信的核心芯片

126、技術，形成“芯片+模塊+終端+平臺+系統解決方案”的較全產業鏈格局。002049.SZ 紫光國微 公司密切關注衛星互聯網產業相關市場并積極參與，根據客戶需求提供了相關芯片產品，目前已經有小批量出貨。603267.SH 鴻遠電子 核心產品，在衛星、航天、航空領域都有應用，公司與中國航天科技集團有限公司、中國航天科工集團有限公司、中國航空工業集團有限公司，以及中國電子科技集團有限公司、中國兵器工業集團有限公司等諸多公司都有合作，以往公司自產業務前五大客戶占自產業務收入大概在 70%-75%之間。公司的瓷介電容器產品在低軌衛星有部分配套和產品交付。002935.SZ 天奧電子 公司是國內主要的原子鐘

127、批量生產企業，技術性能達到國際先進水平。主持或參與銣原子鐘、銫原子鐘、芯片原子鐘國家標準制定。銣原子鐘系列產品大量應用于航空航天、衛星導航、通信以及國防領域。上半年，公司小型化星載銣原子鐘中標“星網”項目，為批量配套低軌互聯網衛星打下良好基礎。603678.SH 火炬電子 公司成熟產品包括多種電容器等多系列產品，廣泛應用于航天等高端領域。子公司天極科技主要供應微波芯片電容器、薄膜電路、薄膜無源集成器件、微波介質頻率器件四類產品，廣泛應用于衛星通信等領域。子公司福建毫米以電阻器為核心產品，開發應用頻段較廣的各類電阻及衍生產品，面向航天等中高端領域。300053.SZ 航宇微 公司主要從事宇航電子

128、、人工智能技術、微納衛星星座及衛星大數據、智能測繪技術的研制與生產。宇航電子業務是為航空航天、工業控制領域提供高可靠的核心元器件及部件（SoC、SiP、EMBC）。公司建設的微納衛星星座，“珠海一號”星座共有在軌衛星 12 顆（4 顆視頻衛星、8 顆高光譜衛星），可實現 2 天半覆蓋全球、對特定區域 1 天重訪。公司前期已開展低軌互聯網衛星的基礎研究工作，并計劃適時與相關方開展有關領域的合作。天線及射頻器件 002446.SZ 盛路通信 公司的衛星互聯網天線、上下變頻組件等產品可應用于低軌衛星通信領域。公司自主研發的毫米波通信技術、超寬帶上下變頻技術可應用于衛星通信。002792.SZ 通宇通

129、訊 公司 2017 年收購西安星恒通公司，在衛星通信領域已有一定技術積累，目前公司在衛星通信領域布局在終端產品銷售、衛星無線路由器、星載相控陣天線及基于地面站的相關通信設備。2023 年以來，公司設立成都俱吉毫米波技術有限公司、通宇衛星通訊（湖北）有限公司以承接未來衛星通信產品量產、擴產的需要。公司希望 2026 年成都俱吉在衛星通信領域能達到 5%左右的市場占有率。688523.SH 航天環宇 公司衛星通信及測控測試設備產品板塊主要包括衛星通信天線、地面測控天線和特種測試設備三個類別。688375.SH 國博電子 公司有源相控陣 T/R 組件主要應用于精確制導武器的雷達導引頭、機載雷達、艦載

130、雷達、衛星通信等領域。001270.SZ 鋮昌科技 公司提前布局低軌衛星領域，領先推出星載和地面用衛星互聯網相控陣 T/R 芯片全套解決方案，從元器件層面助力我國衛星互聯網快速、高質量、低成本發展。301050.SZ 雷電微力 公司所處的軍工電子產業鏈可概括為上游元件和器件、中游組件和微系統以及下游整機。下游主要為各科研院所和總體單位等專用產品客戶以及 5G 通信運營商、商業衛星運營商、無人駕駛汽車制造商等通用產品客戶。公司產品在通信領域主要應用于星間通信，目前某定型產品已經成功應用于多個衛星。300629.SZ 新勁剛 公司在衛星和地面的射頻微波領域有相關訂單，部分應用于通信和數據鏈領域。全

131、資子公司寬普科技主要圍繞特殊應用射頻微波發射組件相關的技術和產品開發（包括模塊、組件、設備和系統）深耕20 余年，產品應用涵蓋機載、艦載、彈載、地面固定、車載等多種武器平臺，及通信、對抗、雷 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 40 達、導航、指揮自動化、壓制等各大領域。仁健微波則主要圍繞微波頻率源組件相關的技術和產品開發深耕 10 余年，產品廣泛應用于雷達、監測、測向、通信、導航、電子對抗等領域。688270.SH 臻鐳科技 公司產品均可應用于商業低軌衛星，其中電源管理芯片和微系統及模組產品可應用于星載

132、端，高速高精度 ADC/DAC 芯片和終端射頻前端芯片可應用于地面終端。數字相控陣未來可應用于低軌商業衛星等領域。300123.SZ 亞光科技 公司部分產品很早就應用于航天通信，范圍涵蓋了衛星通信、空間站通信、火箭發射過程通信和衛星互聯網等，有著數十年發展歷史，公司全面參與了衛星研制、地面信關站和地面用戶站配套任務，部分產品在核心客戶中處于獨家供貨地位。在衛星領域，公司供應多個型號微波電路及組件，主打產品為相控陣 TR 組件 002977.SZ 天箭科技 公司當前主要代表產品為固態發射機、新型相控陣產品及其他固態發射機產品，其在軍事領域的應用包括雷達制導導彈精確制導系統、其它雷達系統、衛星通信

133、和電子對抗等。公司新型相控陣產品除了可運用于商用衛星領域，還可以應用于精確制導雷達、星載雷達及機載雷達等軍事武器裝備中。其他產品方面，公司技術除應用于雷達精確制導外，還廣泛應用于衛星通信、電子對抗等領域。688311.SH 盟升電子 公司主要布局了衛星導航、衛星通信和電子對抗三大業務板塊。衛星通信業務方面，中短期的業績增長點在于機載衛星通信天線業務的發展。公司是業內領先的衛星通信制造廠商，衛星通信機載終端系統產品已通過 EASA、FAA 和 CAAC 三邊適航認證。前期，公司機載衛星通信天線產品出口沙特市場，公司 KU 單頻機載衛星通信終端產品已于今年完成首飛。公司多個相控陣天線在研項目分別處

134、于工程研制、技術開發等階段，可應用于船載、機載、車載和地面等多個細分場景。項目研制成功后，可實現衛星互聯網地面通信，實現低成本相控陣終端在不同平臺的應用。002413.SZ 雷科防務 公司衛星應用業務群有自主研發的星上處理芯片，并應用于公司的星上實時處理系統。在衛星配套設備領域，公司為某重點客戶研發生產的多套低軌信關站射頻分系統和高軌信關站射頻分系統已順利完成交付驗收，為某國外衛星地面站研制生產的多套射頻分系統已順利完成交付驗收。公司積極開拓天地一體化低軌道衛星通信應用，已經承接多個星載、地面站的微波產品研制任務，并已實現部分交付。300252.SZ 金信諾 目前公司在星載天線載荷方面有所突破

135、，完成滿足空間溫度、抗輻照環境需求星載 Ka 頻段相控陣天線設計。在地面衛星相控陣天線方面也有一些新的方案突破。公司在衛星互聯網領域目前推出了便攜式衛星通信終端、相控陣動中通天線等產品，其中便攜式衛星通信終端已小批量地向應急、消防、機動通信等單位供應 光芯片光器件 002281.SZ 光迅科技 公司的衛星通信技術用于激光信號的接收、轉發、放大。公司的相關器件和模塊可以用于衛星通信相關領域。688048.SH 長光華芯 公司的模塊產品可用于衛星激光空間通信領域。衛星空間通信需要一定功率,衛星的距離較遠,因此主要是放大模塊。衛星載荷 688387.SH 信科移動-U 公司在衛星互聯網的標準制訂、核

136、心技術開發及產業化上均進行了戰略布局。2023H1 公司 5G 衛星互聯網解決方案取得重大突破，實現首次上星應用。同時，公司進一步豐富衛星互聯網產品序列，打造通信載荷、天線、核心網、儀器儀表等全系列產品能力，并積極拓展民用衛星互聯網市場。公司在6G 研究上，持續開展 6G 無線 7 個關鍵技術方向、6G 網絡與安全 6 個關鍵技術方向研究，支持衛星互聯網技術與標準體制研究工作，發布了星地融合通信白皮書并推動衛星國際移動通信(IMT)未來技術趨勢作為首個面向 6G 的衛星研究項目通過 ITU-R 立項。002268.SZ 電科網安 公司主營業務為網絡安全、密碼、數據安全。在衛星互聯網領域，目前和

137、中國衛星網絡集團有限公司系統院、創新院、應用院、地方國有企業以及民營企業進行了廣泛業務對接，正在為中國衛星網絡集團有限公司進行相關產品研制和服務工作，10 月 24 日公司中標中國衛星網絡集團有限公司項目，項目金額 2013.49 萬元。688636.SH 智明達 公司目前在星載項目上主要針對低軌衛星提供高性能計算模塊和管理控制模塊。目前承擔的星載項目屬于低軌通訊衛星?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 41 301117.SZ 佳緣科技 2023H1 公司加大投入編碼技術與人工智能預先研究，深耕衛星組網

138、安全防護和數據鏈防護領域發展。公司的網絡安全產品可用于多種類型衛星。300762.SZ 上海瀚訊 公司經營范圍包括衛星技術綜合應用系統集成；衛星移動通信終端制造；衛星移動通信終端銷售。300366.SZ 創意信息 2023H1 公司 5G 業務取得重大突破，完成低軌衛星通信載荷全系統聯試。公司重點拓展低軌通信衛星通信市場，目前已同多家衛星制造商、衛星載荷總體單位開展了緊密、持續的合作。衛星平臺 688776.SH 國光電氣 公司低軌衛星方面產品目前就是空間行波管與霍爾電推進器核心部件兩種?；魻栯娡七M器核心部件已經開始交付用戶使用，增長較快；空間行波管項目目前正在穩步推進之中。002046.SZ

139、 國機精工 在航天軸承方面，公司在我國具有突出優勢，典型應用包括衛星、空間站、探月及火星探測工程等，低軌衛星的發展會為公司帶來新的發展機會?；A零部件板塊，在衛星及其運載火箭上的專用軸承領域，公司市場占有率達 90%以上。300455.SZ 航天智裝 公司是航天五院旗下智能裝備產業平臺，子公司軒宇空間在智能測試仿真系統、微系統及控制部組件行業積累了豐富的行業經驗。公司建立了高性能、高可靠處理器芯片設計驗證平臺和高可靠微系統芯片封裝設計及仿真驗證平臺，擁有了以復雜系統自動化測試技術、衛星姿態控制物理仿真技術等和核心技術。募投項目順義航天產業園衛星應用智能裝備產業基地項目已延期到 2024 年 1

140、2 月 31 日達到預計可使用狀態 300342.SZ 天銀機電 公司主要產品恒星敏感器是航天器、航空器導航系統的重要組成部分，為航天器的姿態控制和天文導航提供高精度測量數據，主要應用于各種衛星、無人機、飛艇等空天設施，一般每顆衛星使用 1-3 個星敏感器。603131.SH 上海滬工 上海滬工旗下滬航衛星目前的主要業務覆蓋了商業衛星總裝集成、部分航天產品核心部件設計及制造等多個方面。該公司具備專業的商業衛星 AIT 生產能力，可同時在線裝配多顆 50KG 以下的商業衛星，客戶廣泛分布于以衛星任務研制為主的航天單位中，目前已成功參與多顆在軌衛星的生產任務。此外，滬航衛星還與上海衛星工程研究所下

141、屬企業圍繞著以商業衛星為代表的航空航天裝備領域展開了業務合作。A22659.SH 長光衛星 公司專注于商業航天領域，是我國第一家集衛星研發制造、運營管理和遙感信息服務于一體的全產業鏈商業遙感衛星公司。公司在高性能、低成本的衛星研制、星座運管及任務規劃、遙感影像的快速生產、遙感數據智能解譯等領域持續取得技術突破，形成了星載一體化整星設計制造技術、先進光電成像技術、超大規模星座智能運管技術、遙感影像自動化生產技術、海量遙感大數據智能解譯技術等 5大系列核心技術。600118.SH 中國衛星 公司主要從事小衛星、微小衛星研制業務和衛星應用業務，屬于航天產業，中國航天科技集團公司第五研究院控股的上市公

142、司。公司能夠面向市場提供衛星通信系統集成、衛星通信終端設備及天線產品等，2022 年公司完成了 28 顆小/微小衛星發射任務，此外公司開發了覆蓋 1kg 至 1000kg 完整序列的小衛星/微小衛星公用平臺型譜，產品涉及光學遙感、電磁與微波遙感、通信、科學與技術試驗等領域，具備復雜星座系統設計、全鏈路仿真、自主任務規劃、星上智能處理、AIT 一體化管控、組批生產等核心技術能力。應用 002115.SZ 三維通信 子公司海衛通是專業提供衛星寬帶互聯網服務的運營商，通過直接為終端客戶提供一站式全場景衛星寬帶接入及行業垂直應用服務，解決海洋通信、偏遠山區及海外工地等場景網絡覆蓋問題。目前，海衛通打造

143、的智慧海洋服務平臺，能夠實現船舶管理、遠程視頻監控、設備監控以及衛星手機直播、寬帶網絡等服務。601698.SH 中國衛通 中國衛通運營管理高軌通信廣播衛星，能夠為客戶提供衛星運營服務、網絡系統集成與服務、綜合信息服務等相關應用服務，主要業務流程覆蓋衛星網絡申報、協調及維護；衛星項目建設；衛星測控管理；業務運行管理等。公司擁有體系完備的通信廣播衛星資源、頻率軌道資源和地面站網資源。截至2023H1，公司擁有 16 顆商用通信廣播衛星，衛星轉發器資源涵蓋 C 頻段、Ku 頻段以及 Ka 頻段等?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（

144、2009）1210 號 42 688066.SH 航天宏圖 公司為國內衛星運營與行業應用龍頭企業，也是時空數據要素采集服務商。公司積極利用已有空間信息應用行業優勢，打造“上游自主數據-中游自主平臺-下游規模應用”業務布局。公司參與互聯網衛星工程相關建設。688592.SH 司南導航 公司的核心產品是高精度衛星導航基礎器部件，低軌衛星可以增強衛星導航信號，作為北斗/GNSS 全球衛星導航系統的增強與補充；也可以通過通信系統和導航系統融合，播發獨立測距信號，形成備份的定位導航能力。促進高精度衛星導航導航產業的應用和發展，有望成為新一代衛星導航系統發展的新增量。300627.SZ 華測導航 公司為高

145、精度衛星導航定位產業的領先企業。星基增強系統和地基增強系統都是對衛星導航定位的增強手段，目的都是提高定位、導航、授時的精度。公司攻堅 SWAS 廣域增強系統核心算法和打造全球星地一體增強網絡服務的基礎設施，構建全球衛星導航定位解算平臺，面向全球客戶提供精準可靠安全的位置增強服務和解決方案。002465.SZ 海格通信 公司是國內擁有全系列衛星終端及芯片的主流廠家和優勢企業。在特殊機構市場，公司是衛星通信地面終端的主要供應商之一；在大眾市場，公司芯片方案已廣泛應用，正與多家手機、汽車廠商開展合作。公司當前正積極參與衛星互聯網產業，開展全方位布局，掌握核心技術。600775.SH 南京熊貓 公司擁

146、有低軌衛星移動通信技術，可廣泛應用于手機、車載、船載、機載、物聯網等。公司的新一代衛星通信終端項目包括軟硬件，可支持終端與終端之間的衛星通信，該項目為科研項目，尚處于研發過程中。2023 年 8 月，公司子公司通信科技中標新一代衛星終端項目，中標金額 900 余萬元。002583.SZ 海能達 公司將 5G 通信與寬帶低軌衛星通信技術優勢結合，對衛星配套的地面通信系統進行技術攻關，部分試驗系統已實現交付，并積極參與低軌衛星相關終端產品的研發和產業化工作。子公司諾賽特擁有40 多年衛星地面終端的行業經驗，具備全球領先的衛星地面終端的研發、生產和銷售能力，與公司的衛星通信業務 BU 在研發、生產、

147、以及市場方面形成良好協同，為各行業客戶提供衛星微波元器件、多種衛星通信終端及衛星通信專業融合服務。材料 300395.SZ 菲利華 主要從事高性能石英玻璃材料及制品的生產與銷售業務，其產品廣泛用于半導體、航空航天、光學、光通訊等多個領域。600456.SH 寶鈦股份 公司主要從事鈦及鈦合金的生產、加工和銷售，鈦材主要可應用于航空、航天、海洋方面，包括主要用作宇宙飛船的船艙骨架，火箭發動機和人造衛星殼件，航天方面的液體燃料發動機燃燒艙、壓力容器、對接件、發動機吊臂等。605090.SH 九豐能源 公司投資建設商發特氣項目，為海南商業航天發射場配套提供液氫、液氧、液氮、氦氣、高純液態甲烷等特燃特氣

148、產品，項目預計 2025 年 2 月 1 日前完工并投入運營 配套 688283.SH 坤恒順維 公司的各類無線電測試仿真儀器可應用于衛星領域的仿真及測試需求，還可以測試和驗證星間組網通信技術的性能，解決多節點星間組網通信地面模擬測試環境的搭建問題，為星間組網通信技術的研究提供強力保障。矢量信號源在衛星通信領域，有以下常見的應用：衛星通信系統的研發和測試、衛星通信設備測試和驗證、地面站接收機測試和驗證、可用于生成多種衛星通信信號，以對信道進行建模和仿真，以評估衛星通信系統的性能和魯棒性。頻譜/矢量信號分析儀可應用于無線通信、衛星監測以及航空領域的研發和生產測試。600879.SH 航天電子 公

149、司是中國航天科技集團公司旗下從事航天電子測控、航天電子對抗、航天制導、航天電子元器件專業的高科技上市公司。相關子公司在衛星通信領域主要為航天專有用戶提供配套產品。688053.SH 思科瑞 在衛星檢測方面,公司可提供衛星用數字信號處理相關元器件組件、微波射頻 T/R 組件以及各類傳感器等的檢測服務。新設全資子公司海南國星飛測科技有限公司覆蓋衛星檢測領域，加強公司在衛星相關產業的檢測能力，完善衛星互聯互通產業布局。公司也希望能與更多海南文昌當地的衛星制造公司合作，實施構建新型航天領域發展平臺,共同推進航天事業發展。301306.SZ 西測測試 公司是一家從事軍用裝備和民用飛機產品檢驗檢測的第三方

150、檢驗檢測服務機構，為客戶提供環境與可靠性試驗、電子元器件檢測篩選、電磁兼容性試驗等檢驗檢測服務，同時開展檢測設備的研發和銷售以及電裝業務。公司為參與衛星產品的相關客戶提供了測試服務?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 43 688682.SH 霍萊沃 衛星是公司重要的下游領域，公司的電磁測量系統業務、電磁仿真驗證業務均在衛星領域積累了豐富的工程經驗。公司目前面向低軌衛星領域提供的產品以測量系統為主，包括相控陣校準測量系統及射頻測量系統等，相控陣校準測量系統主要測量并優化星載相控陣天線的輻射性能，射頻測量系

151、統主要測量衛星有效載荷的射頻特性。688418.SH 震有科技 公司作為國內衛星核心網主要參與者，在衛星通信領域有一定的經驗和技術優勢。公司目前為國內的天通衛星、國外的合作衛星在中國的通訊提供衛星核心網業務。公司近年來在衛星互聯網領域投入了大量的研發并自研相關的產品，和多個單位都有進行技術交流并簽署相應的合同。其他 002519.SZ 銀河電子 公司看好衛星互聯網行業發展前景，希望通過投資格思航天合作尋求新的業務布局，包括衛星用戶終端等相關業務機會。002544.SZ 普天科技 公司近期在開展 5G 相關的業務過程當中，也在積極探索和跟進 6G、衛星互聯網等行業發展趨勢。公司是中國電科通信子集

152、團中電網通旗下唯一上市平臺。資料來源：Wind，華創證券 空天信息產業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 44 四、四、投資建議投資建議 正如我們所強調的，衛星通信行業，特別是低軌互聯網衛星領域，目前正處于從 0 到 1的產業奇點將至階段，既是產業鏈不清晰的模糊時刻，也是充滿投資機會的黃金時代。建議從以下三個維度來進行布局：1）維度一：維度一：優優先尋找產業鏈先尋找產業鏈中中確定性確定性較高的較高的機會機會 目前低軌衛星互聯網正處于批量發星建網的前夕，從載荷制造、衛星制造到最終發射入軌，預計各環節中都陸續會有實際訂單

153、釋放，進而助力相關企業的業績兌現，建議從產業鏈里優中選優，選擇已確定性進入低軌衛星供應鏈的公司，抓住卡位供應鏈帶來的先發紅利，靜待行業需求釋放。2）維度二：以終為始，挖掘適合長期布局）維度二：以終為始，挖掘適合長期布局的標的的標的 衛星通信產業的紅利釋放周期很長，而且價值量較大的部分會集中在偏后期的用戶段設備放量及相關的應用落地。建議從終局出發，以終為始，挖掘出在整個低軌衛星互聯網建設及應用落地的全生命周期中，會長期持續受益的方向和標的。3）維度三：把握）維度三：把握里程碑里程碑事件催化事件催化的的機會機會 展望 2024 年，低軌衛星互聯網建設會迎來大量里程碑事件，包括批量衛星的交付、大型星

154、座的啟動部署、多款先進商業火箭發射、商業發射場迎來首發和密集發射等，每次里程碑事件均是某項技術或者某項供應能力的突破，會帶動相關需求預期及確定性的提升?；谝陨暇S度分析，我們重點推薦鋮昌科技鋮昌科技（星載和地面用衛星通信相控陣 T/R 芯片領先企業），建議關注海格通信海格通信（全方位布局衛星通信領域）、信科移動信科移動（深度參與我國低軌衛星互聯網建設）、創意信息創意信息（衛星通信載荷產品）、震有科技震有科技（國內衛星核心網主要參與者）、臻鐳科技臻鐳科技（國內衛星通信領域射頻、電源和 ADC/DAC 芯片核心供應商）?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業

155、務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 45 五、五、風險提示風險提示 宏觀經濟發展不及預期，國家關于低軌衛星通信發展規劃出現重大變化，衛星制造及發射進度不及預期，下游應用發展不及預期?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 46 通信組團隊介紹通信組團隊介紹 組長、首席分析師：歐子興組長、首席分析師：歐子興 北京郵電大學碩士&學士，通信專業，6 年中國移動集團采購和供應鏈管理經驗，曾任職于招商證券，2023 年加入華創證券研究所，研究領域覆蓋通信全行業?？仗煨畔a業系空天信息產業系列報告之一列報告之

156、一 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 48 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6

157、個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載

158、的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利

159、。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522