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1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告|行業專題報告 2024 年 03 月 22 日 通信通信 算力算力基礎設施為激活數據要素潛能提供重要支撐，基礎設施為激活數據要素潛能提供重要支撐，看好看好相關環節相關環節投投資機遇資機遇 數字經濟加速發展，數字經濟加速發展，算力算力基礎設施為產業數字化提供重要支撐基礎設施為產業數字化提供重要支撐。我國數字經濟規模持續快速增長，已成為驅動我國經濟發展的關鍵力量，算力基礎設施作為數字經濟底座，需求有望持續快速增長。具體來看，數據中心、云計算、大數據、物聯網等新興業務快速發展，2022 年完成收入 3072 億元，同比+32%，表明我

2、國數字產業化技術的快速發展和逐步落地，帶動我國數字基礎設施建設投入持續加大；此外，數字化技術對產業的賦能持續深化，2022 年我國產業數字化規模 41 萬億元，同比+10%，占數字經濟比重為 82%，隨著新興數字技術的成熟和發展，各行各業逐步認識到到數據要素價值以及數字化帶來的降本增效成果，紛紛積極推進自身的數字化轉型升級，將進一步激發算力基礎設施的需求。AI的發展對數據要素供給提出更高要求，算力基礎設施為產業的發展對數據要素供給提出更高要求，算力基礎設施為產業智能化賦能智能化賦能。人工智能的發展和模型能力的提升需要更大規模、高質量的數據集來作為訓練語料庫，同時，對海量數據處理的過程必然激發對

3、算力基礎設施的大量需求。1）模型訓練直接提升算力需求：一方面，多模態的引入和通用大模型的持續升級，對于多樣化數據和高算力的需求大幅提升，另一方面，各行業垂直領域模型的開發和應用，同樣需要高質量行業語料庫和算力基礎設施的支撐。2）模型對優質語料的需求，間接提升算力需求：目前我國數據的有效利用和供給仍存在不足，加強數據要素供給，需要數據云作為底座支撐，對數據的生命周期過程進行賦能，以激活數據要素潛能，從而實現數據的價值化開發和流轉。數據要素的數據要素的流通和應用前景廣闊，流通和應用前景廣闊，離不開離不開數字基礎設施的支持數字基礎設施的支持。數據成為生產要素的關鍵在于數據價值的釋放，數據的價值只有通

4、過交易流通才能實現。隨著數據要素規模的擴大，以及各地數據局和數據交易所的成立，數據要素的跨區域流通成為重要一環，算力基礎設施為數據要素全國性的聯通和交易提供基礎支撐，有望持續受益。相關標的：相關標的：國資云國資云：中國移動、中國電信、中國聯通、深桑達 A、易華錄；主設備商主設備商&服務器：服務器：中興通訊、浪潮信息、紫光股份、菲菱科思、共進股份、工業富聯等；光模塊：光模塊：天孚通信、中際旭創等；IDC：英維克、佳力圖、潤建股份等；物物聯網聯網：美格智能、移遠通信、廣和通；工業互聯網：工業互聯網：三旺通信、工業富聯等。風險提示：風險提示：政策力度不及預期；市場推進不及預期；行業競爭加??；宏觀經濟

5、波動風險等。強于大市強于大市（維持維持評級評級）行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 侯賓侯賓 執業證書編號：S1070522080001 郵箱： 相關研究相關研究 1、算力持續催化數據中心行業發展，持續看好相關產業鏈投資機會IDC 專題2024-03-20 2、數據要素系列報告之二：產業生態基本形成，數交所場內交易取得多點突破2024-03-20 3、馬斯克宣布開源 Grok-1 大模型，持續推動 AI 大模型及機器人行業深化發展2024-03-20 -21%-16%-10%-4%1%7%12%18%2023-032023-072023-112024-03通信滬深300行業專題報告 P.

6、2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1、數字經濟加速發展，數字基礎設施為產業數字化提供重要支撐.3 2、AI的發展對數據要素供給提出更高要求，算力基礎設施為產業智能化賦能.5 3、數據要素的流通和應用前景廣闊，離不開數字基礎設施的支持.7 4、相關標的.10 4.1 三大電信運營商：具備數據資源和數字基礎設施優勢，大數據業務快速發展.10 中國移動：移動信息現代產業鏈鏈長，立足資源稟賦，積極推進數據要素流通基礎設施建設.11 中國電信：緊抓人工智能時代發展機遇，加快向科技型企業轉型.12 中國聯通：持續加大數字化戰略投入，加速從傳統運營商向擁抱數字經濟的科技

7、創新企業升級.12 4.2 深桑達 A：深度參與公共數據治理和數據交易，布局數據要素生態鏈.13 4.3 易華錄：以易數云為核心，具備存算網建設運營能力，積極拓展數據資產評估業務.14 5、風險提示.14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2016-2022 年我國數字經濟與 GDP 增速對比（%）.3 圖表 2：2017-2022 年我國數字經濟占 GDP 比重（%）.3 圖表 3：2017-2022 年我國數字產業化和產業數字化規模（萬億元）.4 圖表 4：2017 年-2022 年我國在用數據中心機架規模（萬架）.4 圖表 5：我國數據量規模增速全球第一.5 圖表 6：2021 年中國數據要素

8、市場規模（億元）.6 圖表 7：2015-2021 年我國數據要素對 GDP 貢獻情況.7 圖表 8：數據要素價值化重構生產體系.8 圖表 9：近年來我國數據要素政策一覽.8 圖表 10：數據要素市場產業鏈.9 圖表 11：數據資源化流程.10 圖表 12：中國移動發布“梧桐大數據”戰略品牌.11 圖表 13：中國電信靈澤 2.0 數據要素平臺.12 圖表 14：中國聯通榮獲“2022 年度中國數據管理十大名牌企業”稱號.13 KYiXyXdYiYeVJViWbWmV7NaO9PsQnNtRnRjMrRoNkPtRsM8OqRmNuOpOmRvPqQpO行業專題報告 P.3 請仔細閱讀本報告末

9、頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1、數字經濟加速發展數字經濟加速發展，數字基礎設施數字基礎設施為產業數字化為產業數字化提提供重供重要支撐要支撐 數字經濟政策持續發力，數字經濟政策持續發力，大力推動數據和數字基礎設施發展。大力推動數據和數字基礎設施發展。近年來數字經濟政策不斷細化、重要性日益提升，數字經濟基礎設施建設推進速度加快。近年來，“數字經濟”連續多次被寫入政府工作報告，2024 年政府工作報告提出，要大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，數字經濟便是重要的舉措之一，報告提出，要持續深入推進數字經濟創新發展，積極推進數字產業化、產業數字化，促進數字技術和實體經濟深度融合，不斷塑造

10、發展新動能。在數字產業化方面，深化大數據、人工智能等研發應用，開展“人工智能+”行動，打造具有國際競爭力的數字產業集群。在產業數字化方面，實施制造業數字化轉型行動，加快工業互聯網規?；瘧?，推進服務業數字化，建設智慧城市、數字鄉村。深入開展中小企業數字化賦能專項行動。支持平臺企業在促進創新、增加就業、國際競爭中大顯身手。在數據方面，健全數據基礎制度，大力推動數據開發開放和流通使用。在數字基礎設施方面，適度超前建設數字基礎設施，加快形成全國一體化算力體系，培育算力產業生態。我國數字經濟規模持續快速增長，已成為驅動我國經濟發展的關鍵力量。我國數字經濟規模持續快速增長，已成為驅動我國經濟發展的關鍵力

11、量。根據中國信通院，2022 年我國數字經濟規模達到 50.2 萬億元，同比增長 10.3%，高于同期 GDP 名義增速4.98 個百分點，自 2012 年以來，我國數字經濟增速已經連續 11 年顯著高于 GDP 增速，數字經濟持續發揮經濟“穩定器”“加速器”作用。此外，2022 年我國數字經濟規模占GDP 比重進一步提升，占比達到 41.5%，數字經濟在國民經濟中的地位更加穩固，支撐作用更加凸顯。圖表1：2016-2022 年我國數字經濟與 GDP 增速對比（%）圖表2：2017-2022 年我國數字經濟占 GDP 比重（%）資料來源：中國信通院，長城證券產業金融研究院 資料來源：中國信通院

12、，長城證券產業金融研究院 數字產業化占數字產業化占 GDP 比重逐步提升，數字基礎設施快速發展。比重逐步提升，數字基礎設施快速發展。在數字產業化方面，電信業、互聯網行業、電子信息制造業、軟件信息服務業作為數字經濟發展的先導行業，將不斷推進 5G、人工智能、大數據、云計算等新技術的不斷升級和規?；涞?。根據中國信通院，2022 年，我國數字產業保持平穩增長，數字產業化規模達到 9.2 萬億元，同比+10.3%；占 GDP 比重為 7.6%，同比提升 0.3 個百分點，達到 2018 年以來最大增幅。從內部結構來看，電信業平穩向好，新業務增勢突出：2022 年電信業務收入 1.58 萬億元，同比+

13、8%，行業專題報告 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 增速與去年基本持平，其中，數據中心、云計算、大數據、物聯網等新興業務快速發展，2022 年完成收入 3072 億元，同比+32.4%，在電信業務收入的比重由 16.1%提升到19.4%，表明我國數字基礎設施建設投入持續加大。產業數字化占比產業數字化占比較大且穩定較大且穩定，數字化技術對產業的賦能持續深化。數字化技術對產業的賦能持續深化。在產業數字化方面，隨著數字技術的成熟，將逐步賦能各行各業進行數字化升級，有望帶來生產效率的大幅提升，各行業將迎來數字經濟下的新模式和新業態，產業應用空間廣闊。根據中國信通院，2022

14、年，我國產業數字化規模為 41 萬億元，同比增長 10.3%，占數字經濟比重為81.7%，近三年來基本維持在 80%左右的水平，成為我國數字經濟的主引擎。整體來看，互聯網、大數據、人工智能等數字技術與實體經濟融合不斷深化，對產業的賦能作用日益突出，我們認為，隨著各行各業數字化轉型的逐步推進，數字基礎設施建設需求將進一步提升。圖表3：2017-2022 年我國數字產業化和產業數字化規模（萬億元）資料來源：中國信通院，長城證券產業金融研究院 我國數字基礎設施規模大幅提升，算力基礎設施我國數字基礎設施規模大幅提升，算力基礎設施進入全面發展階段進入全面發展階段。根據中央網信辦數字中國發展報告（2022

15、 年），1）我國算力基礎設施規模加速提升：截至 2022 年底，我國數據中心機架總規模已超過 650 萬標準機架，近 5 年年均增速超過 30%，在用數據中心算力總規模超 180EFLOPS，位居世界第二。2）我國算力構不斷優化：“東數西算”工程從系統布局進入全面建設階段。3）超算智算方面：超算發展水平位于全球第一梯隊，2022 年最新發布的全球超級計算機 500 強中，我國共 162 臺上榜，總量蟬聯第一，“神威太湖之光”和“天河二號”持續位居榜單前十。上海、天津、武漢、合肥、深圳、成都等城市加快推進智算中心建設。整體來看，我國積極推進適度超前建設數字基礎設施，推進各個產業數字化轉型，將為數

16、據要素市場的構建奠定良好基礎。圖表4：2017 年-2022 年我國在用數據中心機架規模（萬架）行業專題報告 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 資料來源：中國網信網，長城證券產業金融研究院 2、AI 的發展對數據要素供給提出更高要求，算力基礎設施的發展對數據要素供給提出更高要求，算力基礎設施為產業智能化賦能為產業智能化賦能 人工智能發展驅動數據要素市場需求爆發。人工智能發展驅動數據要素市場需求爆發。2023 年以來，以 ChatGPT 為代表的大模型技術爆火，帶動 AGI 產業進入快速發展期，更加需要大規模、高質量、多樣化的數據集來提升模型能力。根據中國信通院，大模型訓

17、練所需的數據集規模持續增長，2018 年 GPT-1數據集約 4.6GB，2020 年 GPT-3 數據集達到了 753GB，2023 年 GPT-4 的數據量更是GPT-3 的數十倍以上，我們認為，隨著多模態數據技術的引入和通用人工智能的加速發展，大模型所需的數據量將進一步增長。對海量數據處理的過程必然激發對算力基礎設施的大量需求對海量數據處理的過程必然激發對算力基礎設施的大量需求：1）模型訓練直接提升算力需求：一方面，多模態的引入和通用大模型的持續升級，對于多樣化數據和高算力的需求大幅提升，另一方面，各行業垂直領域模型的開發和應用，同樣需要高質量行業語料庫和算力基礎設施的支撐。2）模型對優

18、質語料的需求，間接提升算力需求：目前我國數據的有效利用和供給仍存在不足，加強數據要素供給，需要數據云作為底座支撐，對數據的生命周期過程進行賦能，以激活數據要素潛能，從而實現數據的價值化開發和流轉。我國數據規模我國數據規?？焖僭鲩L快速增長，但數據有效利用和供給仍存在不足。，但數據有效利用和供給仍存在不足。根據 IDC，2022 年，我國數據量規模為 23.88ZB，預計在 2027 年達到 76.6ZB，五年 CAGR 為 26.3%，增速全球第一。根據中央網信辦 數字中國發展報告(2022 年)，我國數據資源體系加快建設，2022年數據產量達 8.1ZB，同比增長 22.7%，全球占比達 10

19、.5%，位居世界第二位。我們認為，未來隨著各行業數字化智能化的轉型，以及垂直模型在各個行業的發展，政府、醫療、金融、交通等各個行業將擁有更多的數據積累。圖表5：我國數據量規模增速全球第一（單位：ZB）行業專題報告 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 資料來源：IDC，長城證券產業金融研究院 根據中國信通院 數據要素白皮書（2023），目前，大模型訓練數據主要為公開數據集、合作數據分享、大規模網絡數據以及通過數據眾包方式獲取的數據，我國人工智能領域數據供給仍然存在較多問題：1）我國人工智能領域高質量數據集缺乏，中文開源數據集相比英文公開數據集而言，數據的數量和質量都較為落后

20、；2）數據供給的產業生態尚不健全，國內數據要素市場發展仍處于早期階段，數據的流通機制尚未有效建立，尚未形成高效完整的人工智能數據產品供應鏈；3）企業數據資源獲取成本高，人工智能企業難以獲取行業高質量數據。因此，圍繞數據要素的高質量供給，規范數據要素的標準體系以及數據產品創新和流通，具有重要意義。加強數據要素供給，需要數據云作為底座支撐。加強數據要素供給，需要數據云作為底座支撐。隨著全球云計算、大數據、人工智能等技術的規?；瘧?，當今社會已邁入數字化發展重要機遇期。根據 IDC，數據云作為新一代數據體系架構，是產業智能化的底座，它面向數據全生命周期管理，提供包括數據采集、存儲、管理、開發、流通、

21、創新等在內的一站式服務，從而促進千行百業應用賦能。我們認為，未來，隨著各行業數字化智能化的轉型，政府、醫療、金融、媒體等各個行業將擁有更多的數據，將帶來更大的存儲治理和分析管理的需求，這也為激活數據要素潛能的數據管理服務創造更多商業和社會價值。根據 IDC，數據云將提供集數據中臺和業務中臺于一體的核心能力，實現上層模型服務的靈活編排，從而更好更靈活地服務企業升級，實現政府和行業數據的應用。根據國家工信安全中心數據，2021 年我國數據要素市場規模達到 815 億元，預計“十四五”期間復合增速將超過 25%。我們認為，隨著數據要素化市場化的發展，數據存儲、加工等基礎設施作為數據高質量供給的核心環

22、節，具有重要價值。圖表6：2022 年中國數據要素市場規模（億元）行業專題報告 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 資料來源：國家工業信息安全發展研究中心，長城證券產業金融研究院 3、數據要素的流通和應用數據要素的流通和應用前景廣闊，離不開前景廣闊，離不開數字基礎設施數字基礎設施的的支持支持 數據要素對經濟增長貢獻度持續提升，有望成為數字經濟發展新引擎。數據要素對經濟增長貢獻度持續提升，有望成為數字經濟發展新引擎。根據國家工信安全中心測算，2021 年數據要素對 GDP 貢獻率為 14.7%，近年來，數據要素對 GDP 增值的貢獻率持續上升，一方面，數據要素可賦能其他生產

23、要素來實現要素協同效應，提升資源配置效率，進而提升生產效率，另一方面，數據要素可直接參與生產、交換從而產生價值，并可實現價值創造倍增和個性化定價等效應，從而進一步提升生產效率。但整體來看，數據要素對 GDP 的貢獻仍處于較低水平，未來仍有較大提升空間。圖表7：2015-2021 年我國數據要素對 GDP 貢獻情況 資料來源：國家統計局、國家工業信息安全發展研究中心、北京大學光華管理學院，長城證券產業金融研究院 數據數據成為成為生產要素生產要素的關鍵在于數據價值的釋放的關鍵在于數據價值的釋放。從數字經濟的角度來看，數據作為一種新的生產要素，是數字經濟發展過程中產生的結果，又是推動數字經濟進一步發

24、展的基礎，探索如何充分地對數據進行采集、存儲、處理、確權、定價、交易、監管等，促進數據行業專題報告 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 要素的市場化流通，將為經濟高質量發展創造新的價值。在數字經濟的背景下，隨著產業數字化和智能化的發展，各行各業都將成為數據要素市場的參與主體，探索對公共數據、各行業數據等多樣化數據的應用和創新，將進一步提升行業效率，激活數據的市場化潛力，數據要素市場的培育和高效流通，也將拉動數據要素與先進生產力的深度融合，發揮數據要素對其他要素效率的倍增作用，為數字經濟高質量發展提供新動能。圖表8：數據要素價值化重構生產體系 資料來源：華經產業研究院，長城

25、證券產業金融研究院 數據要素政策支持力度不斷加大數據要素政策支持力度不斷加大，市場化進程有望加速，市場化進程有望加速。2024 年 1 月 22 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發浦東新區綜合改革試點實施方案（20232027 年），推進浦東新區高水平改革開放，其中對數據要素體系建設做出指引：在數據交易方面，實行分類分層的新型數據交易機制，依托數據交易所提升數據可信流通能力；在數據確權方面，探索數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權等分置的產權運行機制；在公共數據授權方面，推動公共數據向經營主體有序開放；在數據跨境流動方面，支持中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區探索建立安全便利的數

26、據流動機制，允許在符合法律法規要求、確保安全前提下提升數據跨境流動的便利性。我們認為，數據要素作為數字經濟下的新型生產要素，對于數字經濟高質量發展具有重要作用，此前，我國也圍繞數據要素基礎制度體系、會計處理、應用創新等多個方面做了一系列探索和部署，但仍處于早期探索階段，此次試點改革有望推動數據要素產業加快完善和發展。圖表9：近年來我國數據要素政策一覽 發布時間 發布 政策名稱 重點內容解讀 2022 年 1 月 國務院 “十四五”數字經濟發展規劃 明確提出，要充分發揮數據要素作用、強化高質量數據要素供給，到 2025 年初步建立數據要素市場體系。2022 年 4 月 中共中央、國務院 關于加快

27、建設全國統一大市場的意見 提出加快培育數據要素市場，建立健全數據安全、權利保護、跨境傳輸管理、交易流通、開放共享、安全認證等基礎制度和標準規范，深入開展數據資源調查，推動數據資源開發利用。2022 年 10 月 國務院 國務院關于數字經濟發展情況的報告 指出加快出臺數據要素基礎制度及配套政策，構建數據產權、流通交易、收益分配、安全治理制度規則，統籌推進全國數據要素市場體系。2022 年 12 月 中共中央、國務院 關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見 從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理四個方面初步搭建我國數據基礎制度體系，并提出 20 條政策舉措。行業專題報告 P.9 請仔細閱

28、讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 發布時間 發布 政策名稱 重點內容解讀 2023 年 3 月 國務院 國務院關于提請審議國務院機構改革方案的議案 提請組建國家數據局，承擔三大職能：1）負責協調推進數據基礎制度建設，2）統籌數據資源整合共享和開發利用，3）統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等。2023 年 7 月 國務院 任命劉烈宏為國家數據局局長 2023 年 8 月 財政部 企業數據資源相關會計處理暫行規定 將自 2024 年 1 月 1 日起施行。明確了四部分內容：適用范圍、數據資源會計處理適用的準則、列示和披露要求、附則。2023 年 10 月 國家數據局在北京正式

29、掛牌。2024 年 1 月 國家數據局等 17 部門 “數據要素”三年行動計劃(20242026 年)選取工業制造、現代農業、商貿流通、交通運輸、金融服務、科技創新、文化旅游、醫療健康、應急管理、氣象服務、城市治理、綠色低碳等 12 個行業和領域，推動發揮數據要素乘數效應，釋放數據要素價值。資料來源：中國政府官網，國家數據局官方微信，長城證券產業金融研究院 數據要素的價值只有通過交易流通才能實現。數據要素的價值只有通過交易流通才能實現。數據要素的交易流通是培育數據要素市場的內在要求，根據上海數據交易所，數據要素的市場化流通涉及多個環節，可以分為數據產品化（數據采集、存儲、加工、分析）、數據資產

30、化（數據確權、定價、交易）、以及數據終端應用，市場參與者眾多，包括數據供應商、數據加工處理服務商等上游供給端廠商，數據交易所、數據服務平臺等中游流通端服務商，以及下游的各行各業的數據需求方。圖表10：數據要素市場產業鏈 資料來源：上海數據交易所2023年中國數據交易市場研究分析報告，長城證券產業金融研究院 數據要素的數據要素的開發和開發和流通流通，離不開離不開數字基礎設施的支持數字基礎設施的支持。從供應鏈的角度來看，我們可以發現，數據產品化是數據資產化的前提和基礎。對于數據供給方而言，在交易所和監管的管理下，數據在上架交易前需要滿足合規、質量等方面的要求，才能成為數據產品參與交易和流通。以上海

31、數據交易所為例，其交易流程操作為：在交易準備階段，掛牌前要求數據產品完成合規、數據質量等一系列評估，在上海數據交易所的全數字化系統完成線上掛牌，雙方通過市場化定價方式達成合約交易，上海交易所為交易方提供交易憑證。行業專題報告 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 對于數據采購方而言，數據應用仍需要根據具體的應用場景對數據進行存儲和定制化處理。比如，根據“數據要素”三年行動計劃(20242026 年)，數據要素有望對醫療、交通、金融等眾多行業領域進行融合賦能，率先實現數據要素價值化應用，那么，針對不同的行業應用場景，同類型的數據需要進行定制化的開發和處理以滿足不同的需求。因

32、此，數據要素的市場化過程離不開對大量的數據資源進行存儲、加工處理等過程，需要一系列數字基礎設施的支持，在當前我國網絡基礎設施超前建設較為完善的基礎上，算力基礎設施和應用基礎設施仍具有較大發展空間。此外，隨著數據要素規模的擴大，以及各地數據局和數據交易所的成立，數據要素的跨區域流通成為重要一環，算力基礎設施為數據要素全國性的聯通和交易提供基礎支撐，有望持續受益。2023 年 11 月 23日，國家數據局局長劉烈宏在第二屆全球數字貿易博覽會上披露的數據顯示，業界初步估算，數據基礎設施每年將吸引直接投資約 4000 億元，帶動未來 5 年投資規模約 2 萬億元。圖表11：數據資源化流程 資料來源：中

33、國信通院數據價值化與數據要素市場發展報告（2021年），長城證券產業金融研究院 4、相關標的相關標的 4.1 三大電信運營商三大電信運營商：具備數據資源和具備數據資源和數字基礎設施數字基礎設施優勢優勢，大數據業務快速，大數據業務快速發展發展 我國我國公共數據體量最大，有望率先實現市場化，央企具有授權運營優勢。公共數據體量最大，有望率先實現市場化，央企具有授權運營優勢。根據國家發改委數據，截至 2022 年 12 月 21 日，我國政府掌握的公共數據占數據總量的 80%，而且相比于個人數據受制于確權問題和隱私問題而短時間難以規?；瘧?，公共數據具有更好的市場化屬性。此外，由于公共數據的特殊性，央

34、企在公共數據授權運營方面具有天然優勢，更適合作為數據要素市場建設的先行者與推動者。運營商具有數據資源和數字技術優勢，數字基礎設施布局完善。運營商具有數據資源和數字技術優勢，數字基礎設施布局完善。三大運營商憑借在電信領域的深耕，以及在云計算、大數據、人工智能等新興領域的布局，在數據、算力、算法等方面都有較為深厚的積累。數據資源方面，運營商憑借在電信行業的優勢，擁有豐富行業專題報告 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 的業務場景和各類數據，通過大模型的加持和重構，不僅能用于企業內部的工作流程，更能夠服務于不同行業的數字化轉型；算力方面，我國 IDC 仍以電信運營商為主，根據

35、中國信通院數據，2022 年三大運營商合計占 IDC 市場份額 48%，其中，移動/電信/聯通分別為 15%/19%/14%，除了通用算力之外，也在積極布局智算基礎設施；算法方面，三大運營商均推出自己的大數據平臺。中國移中國移動：動：移動信息現代產業鏈鏈長，移動信息現代產業鏈鏈長，立足資源稟賦，積極推進數據要素流通基礎設施立足資源稟賦，積極推進數據要素流通基礎設施建設建設 根據 C114 通信網，截至 2023 年 04 月 14 日，在數據能力方面，在數據能力方面，中國移動每日數據采集量約 5.5PB，日處理量 27PB，累計存儲數據量超過 600PB，擁有分布式協同計算節點超過 4.8 萬

36、個，已能夠為合作伙伴提供全面敏捷的儲算、數據及工具開放能力。在算網建設方面，在算網建設方面，公司公司積極落實算力網絡和“東數西算”規劃建設，構建大數據分布式協同計算新架構，優化數據中心集約化梯次布局，對外可用 IDC 機架總數為 46.7 萬架，累計投產云服務器超 71 萬臺，云專網覆蓋全國 304 個地市，算力規模達到 8.0 E FLOPS。此外，公司此外，公司具有高價值數據和技術儲備，具有高價值數據和技術儲備，在數據要素市場中可深度參與公共數據的運營，助力構建多層次數據交易市場，提供包括大數據融合產品、平臺建設、數據托管、數據價值評估與治理咨詢等數據服務，充分激發和釋放數據價值。中國移動

37、原創性提出按需接入、算網筑底、安全共享、開放合作、可管可控的數聯網（Data Switching Service Networks，DSSN），并積極開展數據要素領域頂層設計和數據流通基礎設施的研究與探索。打造“梧桐大數據打造“梧桐大數據”和“九天”和“九天”戰略品牌，戰略品牌，大力發展大數據和人工智能業務。大力發展大數據和人工智能業務。根據公司公眾號，2023 年 10 月 12 日，在中國移動全球合作伙伴大會上，公司發布“品牌引領行動”，宣布升級品牌戰略，正式推出“移動愛家”“梧桐大數據”“九天”三大新戰略品牌。其中，“梧桐大數據”是中國移動旗下大數據領域的產品品牌，可為客戶提供 PaaS

38、、DaaS 和 SaaS 三種大數據云服務、八大類 150 余種垂直行業產品，助力各行業數智化轉型升級?！熬盘臁笔侵袊苿悠煜氯斯ぶ悄茴I域的產品品牌，通過原創技術內核，打造以“九天”人工智能平臺、基礎+行業大模型、超 370 項核心 AI 能力為基座的新型智能化引擎，實現從智算基礎設施、平臺、模型能力到智能化應用的全棧人工智能服務。圖表12：中國移動發布“梧桐大數據”戰略品牌 資料來源：中國移動公眾號，長城證券產業金融研究院 行業專題報告 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 中國電信：緊抓人工智能時代發展機遇，加快向科技型企業轉型中國電信：緊抓人工智能時代發展機遇，加快

39、向科技型企業轉型 根據公司公眾號，中國電信緊抓人工智能時代的發展機遇，作為全球率先提出云網融合發展理念的電信運營商堅持網是基礎，云為核心，把握人工智能發展方向，在網、云、平臺等方面全面注入 AI 能力，加快向科技型企業轉型。一是堅持網是基礎，加快智算互聯。一是堅持網是基礎，加快智算互聯。打造低時延骨干光底座，推進網絡全光化、扁平化、智能化，加速推進智算網絡和大帶寬 DCI 網絡升級，滿足智算對網絡高性能、高彈性等新要求。二是堅持云為核心，加快智算升級。二是堅持云為核心，加快智算升級。自主研發通智超全棧云計算技術，打造了云計算自有品牌天翼云，在中國和全球進行了廣泛資源布局，智算超 11EFLOP

40、S，未來將進一步提升智算規模和占比。三是堅持智能化方向，加速網絡智能化，用三是堅持智能化方向，加速網絡智能化，用 AI重構數字平臺。重構數字平臺?！皼]有 AI 的云沒有未來”，基于天翼云發布“星辰”系列大模型，包括千億參數量的語義大模型、百億參數量的視覺大模型。在網絡運營、基站節能、機房節能等方面全面應用 AI，推動 AI 內生的 6G 網絡。推出 MaaS 生態服務平臺，用人工智能技術重構行業數字平臺，全面推進“5G+云+AI+應用”與傳統產業深度融合。在在數據要素方面，公司發布“靈澤數據要素方面，公司發布“靈澤 2.0數據要素平臺”，數據要素平臺”，解決行業內面臨的數據集約共享與安全可信流

41、通等問題，覆蓋數據要素生產、加工、審核、上架、訂購、交易合約、產品交付、結算支付等全流程，已與銀行、交研院、經信局等多個企事業單位開展合作。圖表13：中國電信靈澤 2.0 數據要素平臺 資料來源：中國電信澎湃號，長城證券產業金融研究院 中國聯通：中國聯通：持續加大數字化戰略投入，加速從傳統運營商向擁抱數字經濟的科技創新企持續加大數字化戰略投入，加速從傳統運營商向擁抱數字經濟的科技創新企業升級業升級 數據管理能力處于行業領先水平。數據管理能力處于行業領先水平。根據公司公眾號，2023 年 8 月 14 日，中國電子信息行業聯合會發布了“關于公布獲得數據管理能力成熟度等級證書單位的通知”，中國聯通

42、獲得最高等級優化級（5 級），成為通信行業率先獲得最高等級的單位，標志著中國聯通數據管理能力進入國家第一梯隊，處于全面領先水平。夯實數字底座，以聯通云賦能千行百業數字化轉型。夯實數字底座，以聯通云賦能千行百業數字化轉型。根據公司公眾號，公司全面推動各領行業專題報告 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 域上云用云，2023 年上半年，公司聯通云業務收入同比提升 36%。截至 2023 年 10 月25 日，聯通云已經在數字經濟、數字政務、數字文化、數字社會、數字生態文明實現落地實踐，服務超 3000 多個行業專網客戶，打造 1000 多個 5G 全連接工廠項目、服務 80

43、0個智慧城市、22 萬個數字鄉村建設。依托資治、格物、墨攻三大平臺，聯通云全面融合云大物智鏈安能力，服務近 20 個省級、100 多個市級政務云、10 余個總部級央企客戶上云、上萬家醫療機構上云，助力了藥監局、外交部、茅臺、中電建等大型政企客戶數字化轉型上云，為數字經濟發展提供強勁動力。打造“聯通數據”服務，以大數據解決方案賦能千行百業。打造“聯通數據”服務，以大數據解決方案賦能千行百業。根據公司公眾號，中國聯通充分發揮云網資源、數據資源、數智平臺及數智運營四大優勢，以“安全可信、治理領先、融合創新、價值共生”的優勢，打造“聯通數據”第一服務，賦能千行百業。以“一切業務數據化、一切數據服務化”

44、的理念，以“6+6”大數據能力體系，依托數據科學平臺、數據資產管理平臺等 6 大支撐平臺，聚焦數字政府、智慧城市、數字金融、文旅交通、工業互聯網等領域。截至 2023 年 10 月 25 日，公司累計服務 60+副部級以上政府單位、300+大型企業、10000+客戶和合作伙伴。此外為電子政務能力先進的廣東、浙江、上海、山東等 20+省級客戶提供大數據解決方案，運營商大數據業務市場份額連續三年領先。聚焦算力集群，打造國家級數據中心。聚焦算力集群，打造國家級數據中心。根據公司公眾號，中國聯通通過部署多級算力供給、覆蓋全球 314 個節點、國家 8 大樞紐節點、31 個省的算力中心和聯通云，以及超過

45、 400個邊緣計算節點，打造一張算力精品網。圖表14：中國聯通榮獲“2022 年度中國數據管理十大名牌企業”稱號 資料來源：中國聯通公眾號，長城證券產業金融研究院 4.2 深桑達深桑達 A：深度參與公共數據治理深度參與公共數據治理和數據交易，和數據交易，布局數據要素生態鏈布局數據要素生態鏈 根據公司公告深桑達 A：投資者關系管理信息 20240114 ，在數據供給環節，在數據供給環節，公司聚焦公共數據和企業數據，其全資子公司中國電子云公司前期已深度參與若干公共數據治理，截至 2024 年 1 月 14 日，已形成 100 多家客群并形成穩定收入，成為公共數據授權行業專題報告 P.14 請仔細閱

46、讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 運營以及開發有價值數據產品的基礎；在數據流通交易環節，在數據流通交易環節，截至 2024 年1 月 14 日，公司在和深圳數據交易所開展戰略合作、深度共創，打造合規審查服務、資產登記服務、數據產品估值定價服務等平臺，并將以此平臺建設能力支撐更多的區域性數據交易中心；在數據產品及價值轉換環節，在數據產品及價值轉換環節，中國電子云公司也將深度參與關鍵數據領域數據產品開發、場景集成，并成為撮合數據交易的數據經紀商。此外，中國電子云公司的數據團隊貼近市場，通過整合公司已有的數據中臺技術，以及市場上區塊鏈、隱私計算等先進技術來構建數據應用平臺，并通過持續的市場影

47、響力獲得地方政府和關鍵行業的授權，以實現數據資源體系建設和資源價值的開發。4.3 易華錄：易華錄：以易數云為核心，具備存算網建設運營能力以易數云為核心，具備存算網建設運營能力，積極，積極拓展拓展數據資數據資產評估產評估業務業務 公司具有以易數云為核心解決方案的數據要素能力，以及存力算力網絡建設運營能力。根據公司公告 易華錄：調研活動信息20230910 和 易華錄：調研活動信息20231030 ，在數據資產服務方面，在數據資產服務方面，公司自 2017 年開始建設數據湖，與地方政府在數據要素從存儲到開發流通層面上有良好的基礎。在數據確權和數據資產入表方面，在數據確權和數據資產入表方面，公司牽頭

48、成立全國首個專業的數據資產入表服務聯合體，積極推進業務落地，并與各地方政府陸續簽署合作協議，后續將為地方政府或當地頭部企業提供數據資產入表相關服務，截至 2023 年 10 月 30 日，公司已經與一些地方政府及央企對接了數據資產入表業務，已對接的客戶潛在數據資產規模超千億，存在大量的數據資產化服務業務需求。5、風險提示、風險提示 政策力度不及預期；市場推進不政策力度不及預期；市場推進不及預期；行業競爭加??；宏觀經濟波動風險等及預期；行業競爭加??；宏觀經濟波動風險等。行業專題報告 P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證

49、券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被

50、視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利。特別聲明特別聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于 2017 年7 月 1 日

51、起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬

52、。投資評級說明投資評級說明 公司評級公司評級 行業評級行業評級 買入 預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅 15%以上 強于大市 預期未來 6 個月內行業整體表現戰勝市場 增持 預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于 5%15%之間 中性 預期未來 6 個月內行業整體表現與市場同步 持有 預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間 弱于大市 預期未來 6 個月內行業整體表現弱于市場 賣出 預期未來 6 個月內股價相對行業指數跌幅 5%以上 行業指中信一級行業，市場指滬深 300 指數 長城證券產業金融研究院長城證券產業金融研究院 北京北京 地址：北京市西城區西直門外大街 112 號陽光大廈 8 層 郵編：100044 傳真：86-10-88366686 深圳深圳 地址：深圳市福田區福田街道金田路 2026 號能源大廈南塔樓 16 層 郵編：518033 傳真：86-755-83516207 上海上海 地址：上海市浦東新區世博館路 200 號 A 座 8 層 郵編：200126 傳真：021-31829681