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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_Main證券研究報告|公司首次覆蓋 得邦照明(603303.SH)2024 年 04 月 13 日 買入買入（首次首次）所屬行業：家用電器/照明設備 當前價格(元)：12.33 證券分析師證券分析師 鄧健全鄧健全 資格編號：S0120523100001 郵箱： 趙悅媛趙悅媛 資格編號：S0120523100002 郵箱： 趙啟政趙啟政 資格編號：S0120523120002 郵箱： 研究助理研究助理 市場表現市場表現 滬深300對比 1M 2M 3M 絕對漲幅(%)11.14 22.23-3.56相對漲幅(%)13.51 18.09-9.89

2、 資料來源：德邦研究所，聚源數據 相關研究相關研究 得邦照明得邦照明(603303.SH)：通用照明龍頭：通用照明龍頭切入車載賽道，迎來第二成長曲線切入車載賽道，迎來第二成長曲線 投資要點投資要點 通用照明通用照明+車載照明協同發展，車用照明業務逐步貢獻增量車載照明協同發展，車用照明業務逐步貢獻增量。公司成立于 1996 年，成立初期聚焦于通用照明領域，2018 年正式開展車載照明業務，2021 年明確了聚焦“車載控制器+車用照明”的車載業務發展戰略，目前公司業務持續穩健發展。2023 年公司實現營業收入 46.97 億元，同比增長 0.86%，實現歸母凈利潤 3.76億元，同比增長 10.3

3、1%。其中車載業務實現營收 6.24 億元，同比增長 43.74%，實現凈利潤 0.4 億元。通用照明行業進入整合期，公司競爭優勢不斷增加。通用照明行業進入整合期，公司競爭優勢不斷增加。我國是全球第一大 LED 照明產品出口國，據華經產業研究院，2022 年我國 LED 照明產品出口占全球消費市場的比重為 75%，LED 照明行業中，通用照明是主要的應用領域。目前照明行業競爭格局相對分散，據公司 2023 年年報，國內照明行業下游應用企業約有 3 萬家，規模以上企業超過 3500 家，但年銷售額超過 50 億元人民幣的企業較少。隨著國內照明企業持續降本增效，憑借成本、規模和價格等優勢逐漸實現對

4、外資龍頭的趕超，國際照明巨頭已逐步剝離照明制造業務；國內中小企業則面臨供應鏈穩定、渠道變化、利潤持續壓縮等壓力，正加速出清；擁有供應鏈優勢、制造優勢與資金實力的國內龍頭企業份額有望提升，公司的競爭優勢不斷加大。車載業務聚焦“車載控制器車載業務聚焦“車載控制器+車用照明”，銷售規模實現高速增長車用照明”，銷售規模實現高速增長。公司在車載領域以車載控制器為支點穩步發展，同時積極外拓進入車燈結構件與 BMS 領域。目前公司與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、零跑和海拉等公司建立了良好的合作關系，持續獲得新項目定點，涉及的終端品牌包括保時捷、奧迪、大眾、日產、大發、豐田、理想、廣汽、零跑、長安和吉利等。根

5、據公司公告，2023 年公司車載業務實現營收 6.24 億元，同比增長 43.74%，業務保持快速增長。盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：公司作為通用照明龍頭，在產業出清的背景下有望獲得更大優勢，且公司積極開拓車載業務新成長曲線，業務規模有望持續增長。我們預計 2024-2026 年公司歸母凈利潤分別為 4.54、5.62、6.89 億元，對應 PE 分別為12.95、10.46、8.54 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：市場惡性競爭風險、原材料短缺和價格波動風險、匯率波動風險、物流不穩定風險。Table_Base股票數據股票數據 總股本(百萬股)：476.94 流通

6、 A 股(百萬股)：476.94 52 周內股價區間(元)：9.03-15.07 總市值(百萬元)：5,880.73 總資產(百萬元)：5,595.68 每股凈資產(元)：7.31 資料來源：公司公告 Table_Finance主要財務數據及預測主要財務數據及預測 2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業收入(百萬元)4,657 4,697 5,488 6,371 7,299(+/-)YOY(%)-11.7%0.9%16.8%16.1%14.6%凈利潤(百萬元)340 376 454 562 689(+/-)YOY(%)3.9%10.3%20.9%23.8%22.6%全面攤

7、薄 EPS(元)0.71 0.79 0.95 1.18 1.44 毛利率(%)16.8%19.4%19.7%20.3%20.9%凈資產收益率(%)10.4%10.8%11.5%12.5%13.3%資料來源：公司年報（2022-2023），德邦研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤-46%-34%-23%-11%0%11%2023-042023-082023-12得邦照明滬深300 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）2/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 內容目錄內容目錄 1.通用照明龍頭企業，拓展車載業務實現協同發展.5 1.1.通用照明龍頭企業，切入車載業務.5

8、1.2.通用照明貢獻主要業績，車用照明業務逐步貢獻增量.6 2.通用照明：行業進入整合期，公司競爭優勢不斷增加.8 3.發力車載業務，打開第二成長曲線.11 3.1.車載控制器：智能化帶來車載控制器新增需求.11 3.2.車用照明行業：具備一定進入壁壘，市場集中度較高.12 3.3.聚焦“車載控制器+車用照明”，公司車載業務持續拓展.13 3.4.車載業務快速放量，公司不斷獲得新定點.15 4.盈利預測與投資建議.16 4.1.盈利預測.16 4.2.投資建議.17 5.風險提示.18 HVhUyXaXjZaZIUkYaXlWaQaOaQtRmMnPsOeRqQnRkPmNsP7NnMnNMY

9、nMnOMYmOzR 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）3/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程.5 圖 2：公司產品矩陣.6 圖 3：公司股權結構情況（截至 2023 年年報）.6 圖 4：2018-2023 年公司營收水平.7 圖 5：2018-2023 年公司歸母凈利潤水平.7 圖 6：2022-2023 年公司分業務營收（億元）.7 圖 7：2022-2023 年公司分業務營收占比.7 圖 8：2018-2023 年公司國內/出口業務營收占比.8 圖 9：2018-2023 年公司毛利率&凈利率水平.8 圖 10：公司分業務毛利

10、率水平.8 圖 11：2022 年全球 LED 照明市場規模預計 680 億美元.9 圖 12：亞太、歐洲和北美地區是全球 LED 照明行業主要市場.9 圖 13：中國 LED 照明產品出口占全球消費市場的比重有所提升.9 圖 14：2021 年中國 LED 照明出口區域分布情況.9 圖 15：照明行業按照下游應用領域可分為通用照明領域和特殊照明領域.10 圖 16：2020 年中國 LED 照明行業下游應用結構分布情況.10 圖 17：2022 年國內照明行業的主要企業營收對比.11 圖 18：汽車電子電氣架構的演進趨勢.11 圖 19：中國汽車電子占整車制造成本比重.12 圖 20：202

11、1 年全球市場車燈主要供應商份額.13 圖 21：2021 年中國市場車燈主要供應商份額.13 圖 22：公司全資子公司得邦車用照明營收快速增長.14 圖 23：上海良勤大燈燈體產品.14 圖 24：上海良勤尾燈燈體產品.14 圖 25：上海良勤營業收入與凈利潤狀況.15 圖 26：武漢良信鵬營業收入與凈利潤狀況.15 圖 27：公司車載業務快速放量.15 圖 28：公司車載控制器產品.16 圖 29：公司汽車照明產品.16 表 1：國際照明巨頭主要包括昕諾飛、歐司朗等.10 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）4/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表 2：基于功能集成的經

12、典五域架構.12 表 3：車燈行業進入壁壘.13 表 4：公司獲得萬向一二三 16.7 億元的 BMS 控制器定點.15 表 5：公司車載業務主要新增定點項目.16 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）5/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.通用照明龍頭企業，拓展車載業務實現協同發展通用照明龍頭企業，拓展車載業務實現協同發展 1.1.通用照明龍頭企業，切入車載業務通用照明龍頭企業，切入車載業務 圍繞“做大民用照明，做強商用照明，做專車載業務”的發展戰略，打造企圍繞“做大民用照明，做強商用照明，做專車載業務”的發展戰略，打造企業核心競爭力。業核心競爭力。得邦照明是一家始終專

13、注于通用照明行業，并逐步向車載領域拓展的企業，公司產品涵蓋民用照明產品、商用照明產品及車載產品三大品類，廣泛用于民用及商用領域。得邦照明成立于 1996 年，成立初期聚焦于通用照明領域，2004 年出口業務不斷擴大，業務領域涵蓋北美、南美、歐洲、亞洲等國家和地區，2014 年公司LED 產品出口國內排名第二。2017 年公司上交所上市，致力于提升通用照明國內外市場份額。2018 年，公司正式開展車載照明業務，2021 年公司明確了聚焦“車載控制器+車用照明”的車載業務發展戰略，目前公司與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、海拉和三立等知名零部件企業建立了良好的合作關系。圖圖 1：公司發展歷程：公司發

14、展歷程 資料來源：公司公告，公司官網，德邦研究所 公司產品涵蓋民用照明產品、商用照明產品及車載產品三大品類。公司產品涵蓋民用照明產品、商用照明產品及車載產品三大品類。公司民用照明產品主要包括 LED 光源和一體化民用燈具產品；商用照明產品主要包括工礦燈、安全燈、路燈等，覆蓋工業照明、道路照明、智慧燈桿、商業照明和特種照明等細分領域；車載產品包括車燈部件、車載控制器等。截至 2023 年底，公司車載業務已有定點項目穩健、分批量產并不斷獲得新增定點項目超 10 億元，涉及的終端品牌包括保時捷、奧迪、大眾、日產、大發、豐田、理想、廣汽、零跑、長安和吉利等。公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）

15、6/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 2：公司產品矩陣：公司產品矩陣 資料來源：公司官網，德邦研究所 公司股權高度集中，橫店集團為控股股東。公司股權高度集中，橫店集團為控股股東。截至 2023 年年報，橫店集團控股有限公司直接持有公司 49.27%的股份，并通過金華德明投資合伙企業（有限合伙）、浙江橫店進出口有限公司、浙江橫店進出口有限公司間接持有公司股份，股權高度集中。圖圖 3：公司股權結構情況（截至：公司股權結構情況（截至 2023 年年報）年年報）資料來源：公司公告，德邦研究所 1.2.通用照明貢獻主要業績，車用照明業務逐步貢獻增量通用照明貢獻主要業績，車用照明業務逐步

16、貢獻增量 從收入端來看，從收入端來看，2018-2021 年公司營收穩健增長，2022 年受照明行業需求低迷和庫存高企，新增訂單不足，以及車規級芯片供給不足等影響，營收同比有所下滑；2023 年公司實現營收企穩，實現營收 46.97 億元，同比+0.9%。從利潤端來看，從利潤端來看，2018-2020 年公司利潤穩健增長，2021 年剔除拆分工程塑料 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）7/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 及并購上海良勤的影響后，凈利潤同比+10.5%。2023 年公司實現歸母凈利潤 3.76億元，同比+10.3%。圖圖 4：2018-2023 年公司營收

17、水平年公司營收水平 圖圖 5：2018-2023 年公司歸母凈利潤水平年公司歸母凈利潤水平 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 分業務看，通用照明業務為主要收入來源，分業務看，通用照明業務為主要收入來源，2022-2023 年年車載業務占比車載業務占比有所有所提升。提升。2022-2023 年公司通用照明營收分別為 39.67/38.62 億元，營收占比維持在 80%以上；2022-2023 年公司車載業務營收有所提升，分別為 4.34/6.24 億元，營收占比分別為 9.3%/13.3%。圖圖 6：2022-2023 年公司分業務營收（億元）年

18、公司分業務營收（億元）圖圖 7：2022-2023 年公司分業務營收占比年公司分業務營收占比 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 公司營收來源主要以出口為主。公司營收來源主要以出口為主。近幾年來，公司海外業務占比均維持在 80%左右，2023 年公司出口營收占比為 79.88%，國內業務營收占比為 19.9%。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0102030405060201820192020202120222023營業收入（億元）YOY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.00.51.01.52.02.53.03

19、.54.0201820192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY39.6738.624.346.240510152025303540455020222023通用照明車載照明照明工程其他85.2%82.2%9.3%13.3%0%20%40%60%80%100%20222023通用照明車載照明照明工程其他 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）8/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 8：2018-2023 年公司國內年公司國內/出口業務營收占比出口業務營收占比 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 從盈利能力上來看，從盈利能力上來看，2021 年以來公司

20、盈利能力逐步回升。2023 年公司實現毛利率 19.4%，凈利率 8.1%。分業務看，車載照明業務毛利率最高分業務看，車載照明業務毛利率最高。2023 年公司通用照明/車載照明/照明工程毛利率分別為 19.23%/19.25%/19.23%。圖圖 9：2018-2023 年公司毛利率年公司毛利率&凈利率水平凈利率水平 圖圖 10：公司分業務毛利率水平：公司分業務毛利率水平 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 2.通用照明：行業進入整合期，公司競爭優勢不斷增加通用照明：行業進入整合期，公司競爭優勢不斷增加 2022 年全球年全球 LED 照明市場規

21、模預計照明市場規模預計 680 億美元，亞太、歐洲和北美地區是億美元，亞太、歐洲和北美地區是全球全球 LED 照明行業主要市場。照明行業主要市場。相比于熒光燈、鹵素燈等傳統照明產品，LED 照明產品具有節能環保、光效高、產品壽命長等優勢。據 Frost&Sullivan 預測，2017-2022 年全球 LED 照明市場規模從 623 億美元增長至 680 億美元。從區域分布情況來看，亞太、歐洲和北美地區分別占據全球 LED 照明行業 48%、26%、20%的市場。19.17%32.10%30.42%21.95%18.09%19.90%75.90%67.81%69.48%77.90%81.73

22、%79.88%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023國內出口其他業務15.6%18.8%19.0%13.8%16.8%19.4%6.2%7.3%7.6%6.2%7.3%8.1%0%5%10%15%20%25%201820192020202120222023毛利率凈利率15%16%16%17%17%18%18%19%19%20%20222023通用照明車載照明照明工程 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）9/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 11：2022 年全球年全球 LED 照明市場規模預計

23、照明市場規模預計 680 億美元億美元 圖圖 12：亞太、歐洲和北美地區是全球：亞太、歐洲和北美地區是全球 LED 照明行業主要市場照明行業主要市場 資料來源：中商產業研究院，Frost&Sullivan，德邦研究所 資料來源：華經產業研究院，德邦研究所 中國是全球第一大中國是全球第一大 LED 照明產品出口國，照明產品出口國，2021 年主要出口北美、歐洲和東年主要出口北美、歐洲和東南亞。南亞。據華經產業研究院，2016 年至 2019 年中國 LED 照明產品出口占全球消費市場的比重平均為 45%，2020 年至 2022 年由 53%提升至 75%。據中商產業研究院，2021年中國LED

24、照明產品主要出口北美、歐洲和東南亞，占比分別為31.6%、29.1%、9.9%。圖圖 13：中國：中國 LED 照明產品出口占全球消費市場的比重有所提升照明產品出口占全球消費市場的比重有所提升 圖圖 14：2021 年中國年中國 LED 照明出口區域分布情況照明出口區域分布情況 資料來源：華經產業研究院，德邦研究所 資料來源：中商產業研究院，德邦研究所 照明行業按照下游應用領域可分為通用照明領域和特殊照明領域。照明行業按照下游應用領域可分為通用照明領域和特殊照明領域。通用照明領域包括家具、商店、辦公、酒店、市政設施、工業、景觀等常見的場景；特殊照明領域包括車用照明、應急燈等專業領域。通用照明行

25、業上游主要涉及芯片、電子元器件、塑膠、五金、包裝材料等，下游主要包括家庭住宅、辦公樓、商店、工廠、道路橋梁及其他特殊場景應用等。0100200300400500600700800201720182019202020212022E全球LED照明市場規模：億美元亞太地區,48%歐洲地區,26%北美地區,20%中東和非洲,4%拉丁美洲,2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016201720182019202020212022中國LED照明產品出口占全球消費市場的比重北美,31.6%歐洲,29.1%東南亞,9.9%西亞,7.4%拉美,6.4%東亞,5.7%南亞/中亞,3.7%非洲

26、,3.7%大洋洲,2.5%公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）10/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 15：照明行業按照下游應用領域可分為通用照明領域和特殊照明領域：照明行業按照下游應用領域可分為通用照明領域和特殊照明領域 資料來源：公司 2023 年年報，德邦研究所 通用照明是通用照明是 LED 照明行業主要的應用領域。照明行業主要的應用領域。從 LED 照明應用結構來看，通用照明是 2020 年中國 LED 照明行業最大的應用領域，占比為 46%；其次為顯示屏和景觀照明，占比分別為 15%和 12%。圖圖 16：2020 年中國年中國 LED 照明行業下游應用結構

27、分布情況照明行業下游應用結構分布情況 資料來源：華經產業研究院，德邦研究所 照明行業競爭格局相對分散，國內龍頭企業份額有望提升。照明行業競爭格局相對分散，國內龍頭企業份額有望提升。據公司 2023 年年報，國內照明行業下游應用企業約有 3 萬家，規模以上企業超過 3,500 家，但年銷售額超過 50 億元人民幣的企業較少。隨著國內照明企業持續降本增效，憑借成本、規模和價格等優勢逐漸實現對外資龍頭的趕超，國際照明巨頭已逐步剝離照明制造業務；國內中小企業則面臨供應鏈穩定、渠道變化、利潤持續壓縮等壓力，正加速出清；擁有供應鏈優勢、制造優勢與資金實力的國內龍頭企業份額有望提升。表表1：國際照明巨頭主要

28、包括昕諾飛、歐司朗等：國際照明巨頭主要包括昕諾飛、歐司朗等 公司公司 2022年營收年營收 主要銷售市場主要銷售市場 簡介簡介 昕諾飛 75.14億歐元 歐洲和美洲 昕諾飛前身為飛利浦照明，是飛利浦公司旗下從事照明業務子公司，創立于1891年。2016年5月，飛利浦照明在阿姆斯特丹泛歐交易所上市，2018年更名為昕諾飛。目前，昕諾飛形成了以專業照明（包括商業照明、工業照明、傳統照明、照明電子和控制等）和家居照明為主的照明產品體系。歐司朗 48.19億歐元（與艾邁斯合并后）美國、中國和德國 歐司朗成立于1919年，總部設于德國慕尼黑，于2012年在法蘭克福和慕尼黑證券交易所上市。目前，歐司朗主要

29、產品包括LED照明光源、LED通用照明和特殊照明燈具及照明系統解決方案，主要應用于商業照明、工業照明、汽車照明等領域。2016年歐司朗將其通用照明中的光源業務分拆至朗德萬斯，并將其出售給木林森。2021年歐司朗與艾邁斯合并。資料來源：民爆光電招股書，德邦研究所 通用照明,46%顯示屏,15%景觀應用,12%背光應用,8%汽車照明,2%信號及指示,1%其他,16%公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）11/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 17：2022 年國內照明行業的主要企業營收對比年國內照明行業的主要企業營收對比 資料來源：WInd，德邦研究所 3.發力車載業務，打

30、開第二成長曲線發力車載業務，打開第二成長曲線 3.1.車載控制器：智能化帶來車載控制器新增需求車載控制器：智能化帶來車載控制器新增需求 智能化推動電子電氣架構由分布式向集中式演進。智能化推動電子電氣架構由分布式向集中式演進。在軟件定義汽車和汽車“新四化”（智能化、網聯化、電動化及共享化）發展趨勢下，對算力、傳輸速率等均提出了更高要求，功能更集中、算力更高、OTA 升級更快的集中式域控制架構應運而生，可更好地滿足汽車的升級需求。圖圖 18：汽車電子電氣架構的演進趨勢：汽車電子電氣架構的演進趨勢 資料來源：畢馬威，德邦研究所 目前車企、目前車企、Tier1 零部件企業以功能集成為主開發域控制器，通

31、?？煞譃閯恿悴考髽I以功能集成為主開發域控制器，通?？煞譃閯恿τ?、底盤域、車身域、座艙域和自動駕駛域五大功能域，其中座艙域與自動駕力域、底盤域、車身域、座艙域和自動駕駛域五大功能域，其中座艙域與自動駕駛域匹配智能化發展需求。駛域匹配智能化發展需求。座艙域實現 HUD、儀表盤、導航等部件的融合，不僅具有傳統座艙電子部件，還進一步整合智能駕駛系統和車聯網系統；而自動駕駛域能夠使車輛具備多傳感器融合、定位、路徑規劃、決策控制的能力。0%20%40%60%80%100%050100150200木林森佛山照明立達信歐普照明得邦照明陽光照明2022年營收：億元國外營收占比 公司首次覆蓋 得邦照明（6033

32、03.SH）12/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 2：基于功能集成的經典五域架構：基于功能集成的經典五域架構 五大功能域五大功能域 各功能域簡介各功能域簡介 各功能域包含的控制模塊各功能域包含的控制模塊 動力域 主要用于動力總成的優化與控制，同時兼具電氣智能故障診斷、智能節電、總線通信等功能 電驅系統、電控系統、電機、DCDC/DCAC、電控、車載充電機、減速器、整車控制器、電驅橋等 底盤域 主要負責具體的汽車行駛控制，主要包括助力轉向系統（EPS）、車身穩定系統（ESC）、電動剎車助力器、安全氣囊控制系統以及空氣懸架、車速傳感器等 主動懸掛控制系統、安全氣囊系統、電子制動

33、助力器、電動停車助力器、電動助力轉向、車內傳感、胎壓監測系統、電機控制、車輛制動穩定控制等 車身域 車身域控制器的主要功能包括傳統 BCM 功能、PEPS（無鑰匙進入和啟動）、車窗控制、天窗控制、空調模塊、座椅模塊等 燈光控制模塊、雨刮器、車身控制模塊、座椅控制模塊、智能門控模塊、智能車窗升降模塊、無鑰匙進入/啟動、空調控制系統、后視鏡模塊等 座艙域 實現 HUD、儀表盤、導航等部件的融合，不僅具有傳統座艙電子部件，還進一步整合智能駕駛系統和車聯網系統，從而進一步優化智能駕駛、車載互聯、信息娛樂等 液晶儀表、多模交互、中控多媒體、副駕駛信息娛樂、HUD、后排娛樂系統等 自動駕駛域 能夠使車輛具

34、備多傳感器融合、定位、路徑規劃、決策控制的能力，通常需要外接多個攝像頭、毫米波雷達、激光雷達等設備，以及圖像識別、數據處理等 毫米波雷達、GPS、攝像頭、激光雷達、超聲波雷達、慣導系統等 資料來源：蓋世汽車研究院，德邦研究所 智能化趨勢提升車載控制器需求量。智能化趨勢提升車載控制器需求量。車載控制器是汽車的儀器、設備、裝備、系統中為完成特定用途而設計實現的計算機控制單元。目前，汽車電子控制器（ECU）已從傳統的引擎控制系統、安全氣囊、防抱死等系統，逐漸延伸到了車身電子穩定系統、車燈控制、空調、水泵油泵、儀表、娛樂影音系統，也越來越向集中式靠攏并逐漸演化到域控制器（DCU）和多域控制器（MDC）

35、階段。隨著隨著電動化、智能化滲透提升趨勢下，車載控制器價值量將顯著提升。電動化、智能化滲透提升趨勢下，車載控制器價值量將顯著提升。圖圖 19：中國汽車電子占整車制造成本比重：中國汽車電子占整車制造成本比重 資料來源：智研咨詢，德邦研究所 3.2.車用照明行業：具備一定進入壁壘，市場集中度較高車用照明行業：具備一定進入壁壘，市場集中度較高 車燈行業的進入壁壘包括客戶資源壁壘、技術壁壘、成本壁壘、質量認證壁車燈行業的進入壁壘包括客戶資源壁壘、技術壁壘、成本壁壘、質量認證壁壘等。壘等。進入汽車燈具行業必須前期投入大量資金購置生產設備，且開發每款車燈投入的圖紙設計、模具開發、工裝開發成本很高。此外，汽

36、車燈具制造需要運用跨學科（材料學、光學、電子學、機械工程等）的知識和技術，設計開發、生產制造、質量控制等能力是決定車燈制造企業競爭力的關鍵因素。智能車燈時代或對車燈供應商技術提出更高要求。智能車燈時代或對車燈供應商技術提出更高要求。從華為的 HUAWEI XPIXEL 方案可以看出，智能車燈正在向多模態人車交互形式發展。未來汽車車燈將會趨向車外交互的形式發展，投影提示、行車輔助等多樣化的交互方式正在逐步上車，對智能光控算法等技術或提出更高需求。19.09%29.55%34.32%49.55%0%10%20%30%40%50%60%2000201020202030E中國汽車電子占整車制造成本比重

37、 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）13/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 3：車燈行業進入壁壘：車燈行業進入壁壘 進入壁壘進入壁壘 具體內容具體內容 客戶資源壁壘客戶資源壁壘 1、整車制造企業選擇汽車燈具供應商的程序非常嚴格，需要投入大量人力、財力和時間，同樣，汽車燈具制造企業也需要具備足夠的實力才能成為符合條件的供應商。2、汽車燈具產品屬于定制型產品，而且開發新品的頻率很高定制型產品，而且開發新品的頻率很高，整車制造企業為了降低協調、溝通、采購的成本，傾向于與固定的供應商合作。3、部分情況下整車制造企業需要承擔大量前期開發成本，而且設計開發有一定周期，通常出于財

38、務成本、時間成本等因素考慮，一款車燈的供應商僅限于一家或少數幾家一款車燈的供應商僅限于一家或少數幾家，且在該款車燈的生命周期內，雙方一般不會終止合作關系。技術壁壘技術壁壘 整車制造企業對車燈質量和外觀的要求非常嚴格，所以設計開發、生產制造、質量控制等方面的能力設計開發、生產制造、質量控制等方面的能力是決定車燈制造企業競爭力的關鍵因素。汽車燈具制造需要運用跨學科（材料學、光學、電子學、機械工程等）跨學科（材料學、光學、電子學、機械工程等）的知識和技術，這些知識和技術的掌握通常需要一個長期積累的過程。成本壁壘成本壁壘 進入汽車燈具行業必須前期投入大量資金購置生產設備，而且開發每款車燈投入的圖紙設計

39、、模具開發、工裝開發成本很高前期投入大量資金購置生產設備，而且開發每款車燈投入的圖紙設計、模具開發、工裝開發成本很高，如果不能迅速形成規?；a，車燈制造企業難以在激烈的競爭中生存。一般而言，新進入的企業難以在短時間內形成規模生產，享受規模效應。質量認證壁壘質量認證壁壘 1、進入汽車燈具制造行業的企業必須通過通過 ISO/TS16949 質量管理體系認證質量管理體系認證，該體系要求受審核方必須具備有至少 12 個月的生產和質量管理記錄。2、整車制造企業對汽車燈具質量的要求十分嚴格，汽車燈具制造企業必須經過整車制造企業嚴格的考察和評審程序整車制造企業嚴格的考察和評審程序才能成為其合格的供應商。資

40、料來源：星宇股份招股說明書，德邦研究所 車用照明行業集中度較高，車用照明行業集中度較高，CR5 超超 50%。根據 Marklines，2021 年全球車燈市場主要以小糸、馬瑞利、法雷奧、海拉、斯坦雷電氣等外資企業為主導，CR3為 43%，CR5 為 66%。2021 年中國市場車燈供應商主要以華域視覺、星宇車燈等國內企業和小糸、海拉、斯坦雷、馬瑞利等外資企業為主，CR3 為 45%，CR5為 61%，集中度相對較高。圖圖 20：2021 年全球市場車燈主要供應商份額年全球市場車燈主要供應商份額 圖圖 21：2021 年中國市場車燈主要供應商份額年中國市場車燈主要供應商份額 資料來源：Mark

41、lines，德邦研究所 資料來源：Marklines，德邦研究所 3.3.聚焦“車載控制器聚焦“車載控制器+車用照明”，公司車載業務持續拓展車用照明”，公司車載業務持續拓展 公司積極開拓車載業務，車燈控制器業務快速增長。公司積極開拓車載業務，車燈控制器業務快速增長。公司車載業務聚焦“車載控制器+車用照明”，于 2018 年 9 月成立全資子公司得邦車用照明，主要從事車用產品的生產、研發、設計和銷售，已成功量產車載前大燈控制器（LDM）產品并搭載在部分日系車型中，目前公司汽車前大燈控制器 LDM 業務保持高速增長。小糸制作所,16%馬瑞利,14%法雷奧,13%海拉,12%斯坦雷電氣,11%華域視

42、覺,7%其它,27%華域視覺,22%星宇車燈,14%小糸制作所,9%海拉,8%斯坦雷電氣,8%馬瑞利,7%其它,32%公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）14/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 22：公司全資子公司得邦車用照明營收快速增長：公司全資子公司得邦車用照明營收快速增長 資料來源：公司公告，德邦研究所 收購上海良勤與武漢良信鵬，公司進入車燈結構件領域。收購上海良勤與武漢良信鵬，公司進入車燈結構件領域。公司于 2020 年 12月簽訂股權投資意向協議，擬以增資 9100 萬元人民幣的方式持有增資后的上海良勤 70%股權，擬出資 700 萬元人民幣收購武漢良信鵬

43、70%股權。上海良勤成立于 2007 年，主要以塑料模具開發制造，生產車燈上所有塑料零件及其他塑料元器件為主，其擁有 60 余臺國內外知名注塑機、10 余臺加工中心、二條 UV 噴涂流水線、10 余臺真空鍍鋁機和多種國際知名品牌的檢測儀器。通過收購上海良勤與武漢良信鵬，公司進入車燈結構件領域。圖圖 23：上海良勤大燈燈體產品：上海良勤大燈燈體產品 圖圖 24：上海良勤尾燈燈體產品：上海良勤尾燈燈體產品 資料來源：上海良勤官網，德邦研究所 資料來源：上海良勤官網，德邦研究所 協同效應顯現，公司開拓諸多新客戶。協同效應顯現，公司開拓諸多新客戶。通過收購上海良勤和武漢良信鵬，公司的協同優勢逐步發揮，

44、自收購上海良勤和武漢良信鵬之后，公司開發了諸多結構件業務的新客戶，如零跑、三立、海拉等，同時進行了產線技改和廠房擴建，產能得到極大提升。根據公司公告，2023 年上海良勤實現營業收入 2.59 億元，同比增長 44.48%；實現凈利潤 988.47 萬元，同比增長 19.35%。2023 年武漢良信鵬實現營業收入 0.60 億元，同比增長 29.38%；實現凈利潤 330.96 萬元，同比增長 392.35%。-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201820192020202120222023營業收入 億元凈利潤

45、億元凈利率（右）公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）15/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 25：上海良勤營業收入與凈利潤狀況：上海良勤營業收入與凈利潤狀況 圖圖 26：武漢良信鵬營業收入與凈利潤狀況：武漢良信鵬營業收入與凈利潤狀況 資料來源：公司公告，德邦研究所 資料來源：公司公告，德邦研究所 基于技術相通性，公司進入電池管理系統（基于技術相通性，公司進入電池管理系統（BMS）領域。）領域。由于 LDM 與 BMS在開發流程上具有一定的相通性，公司積極開發 BMS 業務，公司在 2021 年收到萬向一二三項目定點函，為其定制開發和供應 BMS 產品，產品將應用于保時

46、捷及奧迪部分車型中。同時公司積極擴展產線，根據公司公告，公司 BMS 產線計劃完成 1 條組裝 1 條貼片，預計可實現年產 20 萬套 BMS 產品。表表 4：公司獲得萬向一二三：公司獲得萬向一二三 16.7 億元的億元的 BMS 控制器定點控制器定點 項目名稱項目名稱 開始供貨時間開始供貨時間 項目周期項目周期 金額金額 最終主機廠客戶最終主機廠客戶 12PPN001 項目 2021 年第四季度 2021 年-2024 年 0.7 億元 保時捷及奧迪部分車型 48PAU001 項目 2023 年 2023 年-2033 年 12 億元-近 4 億元-資料來源：公司公告，2023 年半年報，德

47、邦研究所 3.4.車載業務快速放量，公司不斷獲得新定點車載業務快速放量，公司不斷獲得新定點 公司車載業務聚焦車載控制器與車用照明，銷售規模持續實現高速增長。公司車載業務聚焦車載控制器與車用照明，銷售規模持續實現高速增長。根據公司公告，2023 年公司車載業務實現營收 6.24 億元，同比增長 43.74%。同時公司車載業務推進生產線擴建，橫店車載 ECU 制造二車間量產，三車間完成產線安裝，武漢良信鵬新生產基地（一期）建設完成并投入使用，車載業務呈現產銷兩旺狀態。同時公司不斷擴充研發團隊，打造上海、橫店雙研發基地。繼 2022年橫店車載研發中心投入使用后，上海車載研發中心已完成建設并于 202

48、4 年 2月正式開業。圖圖 27：公司車載業務快速放量：公司車載業務快速放量 資料來源：公司公告，德邦研究所-6%-4%-2%0%2%4%6%-0.50.00.51.01.52.02.53.0202120222023營業收入 億元凈利潤 億元凈利率（右）-4%-2%0%2%4%6%8%10%-0.10.00.10.20.30.40.50.60.7202120222023營業收入 億元凈利潤 億元凈利率（右）0%50%100%150%200%250%012345672020202120222023車載業務營收（左，億元）YOY 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）16/20 請務必閱讀正

49、文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 28：公司車載控制器產品：公司車載控制器產品 圖圖 29：公司汽車照明產品：公司汽車照明產品 資料來源：公司官網，德邦研究所 資料來源：公司官網，德邦研究所 在手訂單豐富，公司業務持續開拓。在手訂單豐富，公司業務持續開拓。公司已有定點項目順利量產，與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、零跑和海拉等公司建立了良好的合作關系，持續獲得新項目定點。根據公司公告，截至 2023 年年中，公司有定點項目累計超 40 億元，項目周期為 5-10 年，涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發豐田、廣汽、理想和吉利等諸多主機品牌。在車用照明領域，公司持續獲得頭部 Tier1 企業的多個定

50、點；在車載控制器領域，公司新增萬向 A123 BMS 近 4 億元定點項目。隨著公司訂單的不斷交付以及對于新客戶的持續開拓，公司車載業務有望持續增長。表表 5：公司車載業務主要新增定點項目：公司車載業務主要新增定點項目 定點客戶定點客戶 公告日期公告日期 提供產品提供產品 項目周期（年）項目周期（年）項目金額（億元）項目金額（億元）延鋒彼歐汽車外飾系統有限公司 2024-02-24 發光格柵 PCB 支架總成產品 5 0.75 湖北華中馬瑞利汽車照明有限公司 2023-08-23 S311 車大燈 ECU 3 0.81 馬瑞利汽車照明系統（蕪湖）有限公司 2023-05-13 VC1 汽車尾燈

51、發光板 4 1.8 馬瑞利汽車照明系統（佛山）有限公司 2023-01-19 馬瑞利 A09 項目汽車前大燈控制器（LDM）6 0.6 資料來源：關于子公司收到項目定點函的公告，關于子公司收到項目定點意向書的公告，Wind，德邦研究所 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 4.1.盈利預測盈利預測 通用照明：通用照明：民用照明方面，公司憑借規?；A上的高效運營、迭代管理以及極致的性價比，有望繼續保持著民用照明領域的行業龍頭地位；商用照明方面，圍繞商用照明客戶“定制化、智能化和專業化”的需求，公司在多個細分領域實現銷售規模的增長和盈利水平的持續提升。我們預計 2024-2026 年此業務收

52、入分別為 44.03、50.21、56.04 億元，毛利率分別為 19.5%、19.7%、20.0%；車載業務：車載業務：公司在“車用照明+車載控制器”領域持續拓展并加大投入，與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、海拉和三立等知名零部件企業建立了良好的合作關系，同時公司順利實施擴建車載 ECU 制造單元項目和車用照明結構件擴產升級項目。我們預計 2024-2026 年此業務收入分別為 8.75、11.40、14.85 億元，毛利率分別為 20.5%、22.5%、24.0%；公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）17/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 9：公司營收拆分及預測：公

53、司營收拆分及預測 2022 2023 2024E 2025E 2026E 通用照明業務（億元）39.7 38.6 44.0 50.2 56.0 YOY-10.2%-2.6%14.0%14.0%11.6%毛利率 16.7%19.2%19.5%19.7%20.0%車載業務（億元）4.3 6.2 8.8 11.4 14.9 YOY 54.6%43.7%40.3%30.3%30.3%毛利率 17.6%19.3%20.5%22.5%24.0%照明工程施工業務（億元）1.90 1.79 1.80 1.80 1.80 YOY-31.0%-5.5%0.5%0.0%0.0%毛利率 16.4%19.2%19.0%

54、19.0%19.0%其他主營業務（億元）0.58 0.32 0.30 0.30 0.30 YOY-80.1%-45.1%-6.5%0.0%0.0%毛利率 11.3%36.55%36.00%36.00%36.00%資料來源：Wind，德邦研究所預測 4.2.投資建議投資建議 綜上，我們預計 2024-2026 年公司歸母凈利潤分別為 4.54、5.62、6.89 億元，對應 PE 分別為 12.95、10.46、8.54 倍。選取立達信、歐普照明、佛山照明作為可比公司，3 家可比公司對應 2023-2025 年 PE 均值分別為 22.0、16.3、13.9 倍，得邦照明在 2024-2025

55、年 PE 低于可比公司，考慮到公司通用照明業務規模持續提升，且開拓車載業務作為第二增長曲線，首次覆蓋，給予“買入”評級。表表 10：可比公司估值可比公司估值 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE（倍）（倍）證券代碼證券代碼 可比公司可比公司 總市值（億元）總市值（億元）收盤價（元收盤價（元/股）股）2023A/E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 605365.SH 立達信 85.20 16.89 3.21 4.49 5.53 26.6 19.0 15.4 603515.SH 歐普照明 115.92 15.53 9.51 10.78 12.05 12.2 10.8

56、 9.6 000541.SZ 佛山照明 85.18 5.50 3.14 4.44 5.09 27.2 19.2 16.8 可比公司平均 PE 22.0 16.3 13.9 603303.SH 得邦照明 58.81 12.33 3.76 4.54 5.62-13.0 10.5 資料來源：Wind，德邦研究所 注：收盤日期為 2024/04/12，因得邦照明已披露 2023 年年報，故其 2023 年數據為年報數據，2024-2025 年為德邦研究所盈利預測；可比公司 2023-2025 年數據均為 Wind 一致預期 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）18/20 請務必閱讀正文之后的信

57、息披露和法律聲明 5.風險提示風險提示 市場惡性競爭風險、原材料短缺和價格波動風險、匯率波動風險、物流不穩定風險。公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH）19/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 財務報表分析和預測財務報表分析和預測 主要財務指標主要財務指標 2023 2024E 2025E 2026E 利潤表利潤表(百萬元百萬元)2023 2024E 2025E 2026E 每股指標(元)營業總收入 4,697 5,488 6,371 7,299 每股收益 0.79 0.95 1.18 1.44 營業成本 3,788 4,405 5,080 5,777 每股凈資產 7.31 8

58、.26 9.44 10.88 毛利率%19.4%19.7%20.3%20.9%每股經營現金流 1.64 0.71 0.96 1.23 營業稅金及附加 15 17 21 23 每股股利 0.33 0.00 0.00 0.00 營業稅金率%0.3%0.3%0.3%0.3%價值評估(倍)營業費用 158 187 217 248 P/E 16.32 12.95 10.46 8.54 營業費用率%3.4%3.4%3.4%3.4%P/B 1.76 1.49 1.31 1.13 管理費用 198 230 268 307 P/S 1.25 1.07 0.92 0.81 管理費用率%4.2%4.2%4.2%4.

59、2%EV/EBITDA 7.35 5.89 4.09 2.56 研發費用 172 203 236 270 股息率%2.6%0.0%0.0%0.0%研發費用率%3.7%3.7%3.7%3.7%盈利能力指標(%)EBIT 385 487 593 719 毛利率 19.4%19.7%20.3%20.9%財務費用-51-74-85-101 凈利潤率 8.0%8.5%8.9%9.5%財務費用率%-1.1%-1.3%-1.3%-1.4%凈資產收益率 10.8%11.5%12.5%13.3%資產減值損失-42-40-40-40 資產回報率 6.7%7.5%8.4%9.4%投資收益 10 11 13 15 投

60、資回報率 9.1%10.1%10.8%11.4%營業利潤 366 473 591 735 盈利增長(%)營業外收支 75 79 78 78 營業收入增長率 0.9%16.8%16.1%14.6%利潤總額 442 551 669 813 EBIT 增長率 12.8%26.7%21.6%21.3%EBITDA 506 525 631 757 凈利潤增長率 10.3%20.9%23.8%22.6%所得稅 64 83 100 122 償債能力指標 有效所得稅率%14.4%15.0%15.0%15.0%資產負債率 36.6%33.5%31.6%28.4%少數股東損益 2 3 4 4 流動比率 2.2 2

61、.4 2.6 3.0 歸屬母公司所有者凈利潤 376 454 562 689 速動比率 1.8 2.0 2.3 2.6 現金比率 1.2 1.4 1.6 2.0 資產負債表資產負債表(百萬元百萬元)2023 2024E 2025E 2026E 經營效率指標 貨幣資金 2,486 2,859 3,374 4,021 應收帳款周轉天數 88.3 76.0 73.0 68.0 應收賬款及應收票據 1,115 1,172 1,352 1,346 存貨周轉天數 56.1 45.0 40.0 35.0 存貨 527 534 515 529 總資產周轉率 0.8 0.9 1.0 1.0 其它流動資產 240

62、 233 222 236 固定資產周轉率 6.2 7.3 8.7 10.1 流動資產合計 4,367 4,798 5,462 6,132 長期股權投資 62 72 82 92 固定資產 763 749 736 723 在建工程 0 22 23 22 現金流量表現金流量表(百萬元百萬元)2023 2024E 2025E 2026E 無形資產 234 239 244 249 凈利潤 376 454 562 689 非流動資產合計 1,228 1,245 1,241 1,235 少數股東損益 2 3 4 4 資產總計 5,596 6,044 6,703 7,367 非現金支出 198 108 108

63、 108 短期借款 20 20 20 20 非經營收益 15-89-91-93 應付票據及應付賬款 1,699 1,604 1,641 1,568 營運資金變動 193-148-129-120 預收賬款 0 0 0 0 經營活動現金流 784 339 457 586 其它流動負債 295 369 423 468 資產-106 37 58 59 流動負債合計 2,014 1,994 2,084 2,057 投資-16-9-9-9 長期借款 0 0 0 0 其他 2 7 9 11 其它長期負債 34 34 34 34 投資活動現金流-120 35 58 61 非流動負債合計 34 34 34 34

64、 債權募資 20 0 0 0 負債總計 2,048 2,027 2,117 2,090 股權募資 2 0 0 0 實收資本 477 477 477 477 其他 259-1-1-1 普通股股東權益 3,486 3,940 4,502 5,191 融資活動現金流 281-1-1-1 少數股東權益 62 76 83 85 現金凈流量 931 374 515 647 負債和所有者權益合計 5,596 6,044 6,703 7,367 備注：表中計算估值指標的收盤價日期為 2024 年 4 月 12 日 資料來源：公司年報（2022-2023），德邦研究所 公司首次覆蓋 得邦照明（603303.SH

65、）20/20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信 息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀 點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 Table_RatingDescription 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的

66、漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 買入 相對強于市場表現 20%以上；增持 相對強于市場表現 5%20%；中性 相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持 相對弱于市場表現 5%以下。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整

67、體水平 10%以下。法律聲明法律聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況 下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容 所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可 能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊 的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意

68、見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其 所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件 或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為 本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究 所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。