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1、1 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 國防軍工國防軍工 國聯低空經濟系列研究國聯低空經濟系列研究-基建領域投資框架初探基建領域投資框架初探 低空低空新基建的目的在于解決空域放開后新的飛行特點帶來的飛行難題新基建的目的在于解決空域放開后新的飛行特點帶來的飛行難題 低空新基建或為目前低空經濟商業化開展的重要前置投資，具備投資的必要性及緊迫性。必要性體現在低空新基建是解決低空飛行器“飛起來”的必要保障，而緊迫性體現在空域改革后帶來的飛行高度下探、飛行密度增加、多種異構飛行器的飛行耦合以及集中式向分布式的發展為低空帶來了諸如頻譜資源管理難、網絡資源配置難、空域資源

2、監管難等問題?！败浕ㄜ浕ā苯嵌冉嵌然蚧蛑攸c發展低空航路設計和低空空管轉型重點發展低空航路設計和低空空管轉型 類比于地面交通，數字航路建設或為低空空域數字化管理的第一步，以北斗網格碼等技術為代表的數字化空域管理辦法，將空域沖突控制、離散數字網格空間的概率預測控制計算問題轉化為大規模對象的協同控制提供了可能性；傳統空管由民航局牽頭，總體結構較為復雜，而低空空管發展趨勢為低空智聯網組網，智能化程度更高可用性更強，未來基于“地區”的低空智聯網或將與民航、軍航共同組網，遠期有望形成“一網通”模式?！坝不ㄓ不ā苯嵌取巴?、導、監、氣象”等通感、監視手段均需升級迭代角度“通、導、監、氣象”等通感、監視

3、手段均需升級迭代 5G-A/6G 通感一體化技術，將感知能力原生融入通信系統，滿足智慧低空的“人、機、航線、環境”感知協同的迫切需求，或為未來低空智聯網的重要硬件節點；低空監視系統或為多重技術發展并互為補充的形式，如一次雷達、二次雷達、ADS-B；對垂向導航誤差敏感性的增高以及低空高密度飛行對定位精度需求的增加使得厘米級北斗導航推廣勢在必行；低空環境增加了低空微氣象的復雜度，氣象的感知同樣需要精細化升級?；ɑǘ硕苏w市場空間較大，整體市場空間較大，政府或通過三種模式參與后期運營政府或通過三種模式參與后期運營 從現有招標項目看，低空新基建普遍由政府進行前期投入，投入方向集中在航路設計、通導監

4、設備、以及智聯網平臺搭建等，單個試點項目的體量已達 2-5 億，未來整體空間較大且具備節點的約束性；作為一個典型 To G行業，未來我們認為存在三種具體運維模式，即政府獨立運維、政府與承包方合資創辦企業運維以及企業獨立運維三種不同商業模式?；诖?，我們認為低空新基建的發展在為低空經濟提供必要保障外有望帶動多行業的協同發展，間接拉動低空制造端的產業鏈升級，為數字經濟及移動通信等多行業提供更廣闊的應用場景。投資建議投資建議：關注綜合平臺型及技術引導型核心供應商：關注綜合平臺型及技術引導型核心供應商 我們認為低空基建領域具備較大市場空間且率先落地?；诮鉀Q政府痛點的角度我們更看好具備“一站式”解決能

5、力的總包商，和技術卡位型分系統企業，建議關注具備數字航路設計業務的地圖類公司、兼具傳統和新型空管業務的空管公司、具備智慧低空城市設計先發優勢的政府基建類公司。風險提示：風險提示：投資進度不及預期；技術發展不及預期；行業需求不及預期 證券研究報告 2024 年 05 月 09 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議：上次建議：強于大市 相對大盤走勢相對大盤走勢 作者作者 分析師：吳爽 執業證書編號：S0590523110001 郵箱： 相關報告相關報告 1、國防軍工：國防軍工行業 2023A&2024Q1 業績綜述2024.05.05 2、國防軍工：軍工與低空經濟板塊基金持倉統計專題報

6、告2024.04.27 -40%-23%-7%10%2023/52023/92024/12024/5國防軍工滬深300請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 投資聚焦投資聚焦 “低空發展，基建先行”,在此背景下低空新基建是低空產業的必要性迫切前置投資，相較于傳統基建飛行環境的變化也帶來了管理模式以及基礎設施的變化，本文重點闡述了低空基建的總體構成以及“軟基建”和“硬基建”的發展趨勢，核心環節有別于傳統民航基建的部分是我們重點聚焦的投資方向。核心邏輯核心邏輯 低空新基建的目的在于解決空域放開后新的飛行特點帶來的飛行難題低空新基建的目的在于解決空域放開后新的飛行

7、特點帶來的飛行難題。低空新基建是目前低空商業化開展的重要前置投資，具備必要性及緊迫性。必要性體現在低空新基建是低空飛行器飛行活動的保障，而緊迫性體現在空域改革后帶來的飛行高度下探、飛行密度增加、多種異構飛行器的飛行耦合以及集中式向分布式的發展為低空帶來了諸如頻譜資源管理難、網絡資源配置難、空域資源監管難等問題?！败浕ā苯嵌然蛑攸c發展低空航路設計和低空空管轉型。軟基建”角度或重點發展低空航路設計和低空空管轉型。數字航路建設是低空空域數字化管理的第一步，以北斗網格碼等技術為代表的數字化空域管理辦法，為大規模對象的協同控制提供了可能性；低空空管發展趨勢為低空智聯網組網，智能化程度更高可用性更強，未

8、來基于“地區”的低空智聯網將與民航、軍航共同組網，遠期有望形成“一網通”模式?！坝不ā苯嵌取巴?、導、監、氣象”等通感、監視手段均需升級迭代。硬基建”角度“通、導、監、氣象”等通感、監視手段均需升級迭代。5G-A/6G 通感一體化技術，將感知能力原生融入通信系統或為未來低空智聯網的重要硬件節點；低空監視系統或為多重技術發展并互為補充的形式，如一次雷達、二次雷達、ADS-B；對垂向導航誤差敏感性的增高以及低空高密度飛行對定位精度需求的增加使得厘米級北斗導航推廣勢在必行；低空環境增加了低空微氣象的復雜度，氣象的感知同樣需要精細化升級。本篇報告中，我們分析了低空相較于傳統高空的四大基本變化以及帶來的

9、三大挑戰，基于上述變化及挑戰，低空新基建在“軟基建”角度及“硬基建”角度均需發展更適應新需求的方向；最后對低空新基建的市場空間、投資及維護模式、重點投資方向進行了分析。創新之處創新之處 目前市場對于基建的系統性研究較少且偏案例羅列，本文對低空經濟相較于傳統民航的四大變化進行了詳細分析并提出了未來可能存在的模式，最后分析了低空新基建的市場空間及商業模式，對低空新基建的投資框架進行了簡單的初探。9WfYdXcWfYeZeUfVaQdN7NtRoOsQnRfQqQrMiNqRpObRnMrQvPmNoOuOmOoP請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 正文目錄正

10、文目錄 1.低空新基建建設的必要性、緊迫性和四大核心變化低空新基建建設的必要性、緊迫性和四大核心變化 .5 5 1.1 低空新基建是低空飛行服務的必要保障.5 1.2 低空新基建是空域放開的緊迫前置投資.7 1.3 低空新基建需求端面臨的四大核心變化以及挑戰.10 2.軟件層面：低空航路設計和低空空管系統需轉型軟件層面：低空航路設計和低空空管系統需轉型 .1313 2.1 數字航道設計或為解決空域放開的條件.13 2.2 數字空域可定位是基礎，可運算是核心.15 2.3 新型空管系統是低空飛行保障底層架構.17 2.4 低空空管系統或先地方發展后考慮聯網.21 3.硬件層面：硬件層面：“通、導

11、、監、氣象通、導、監、氣象”設備需升級迭代設備需升級迭代 .2424 3.1 低空監視或為多重技術發展并互為補充.24 3.2 低空導航或需進行高精度北斗導航標配.27 3.3 5G-A 改造或為超低空通感經濟解決方案.29 3.4 低空氣象系統需應對低空微氣象復雜性.31 4.低空新基建的空間、商業模式、壁壘和產業鏈梳理低空新基建的空間、商業模式、壁壘和產業鏈梳理 .3434 4.1 低空新基建市場空間或分為初始投入和運維兩部分.34 4.2 低空新基建的政企合作模式或可分為三種核心模式.36 4.3 新基建的壁壘或在總體設計及細分技術解決能力.36 4.4 低空新基建產業鏈梳理.37 5.

12、風險提示風險提示 .3939 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：基礎設施建設是飛行器能夠順利升空并實現運營的核心前提基礎設施建設是飛行器能夠順利升空并實現運營的核心前提 .5 5 圖表圖表 2：低空經濟基礎設施涵蓋范圍低空經濟基礎設施涵蓋范圍 .6 6 圖表圖表 3：各省政府近四年政府工作報告提及低空基建的表述各省政府近四年政府工作報告提及低空基建的表述 .7 7 圖表圖表 4：作為第一批國家級民用無人駕駛航空試驗基地，杭州市無人機運行管理作為第一批國家級民用無人駕駛航空試驗基地，杭州市無人機運行管理系統已穩定運行多年系統已穩定運行多年 .7 7 圖表圖表 5：民用交通管理內容與機構設置民用交通

13、管理內容與機構設置 .8 8 圖表圖表 6：低空空域管理的責權統一問題低空空域管理的責權統一問題 .9 9 圖表圖表 7：我國民航空管及低空飛行服務體系發展情況我國民航空管及低空飛行服務體系發展情況.9 9 圖表圖表 8：部分企業中標地方政府低空經濟項目情況部分企業中標地方政府低空經濟項目情況 .1010 圖表圖表 9：空域逐漸下探帶來了新的場景需求以及基建需求空域逐漸下探帶來了新的場景需求以及基建需求 .1111 圖表圖表 10：交通運輸部對民航儀表飛行水平間隔的部分要求交通運輸部對民航儀表飛行水平間隔的部分要求 .1111 圖表圖表 11：低空下多種飛行場景耦合、多種飛行器混合飛行低空下多

14、種飛行場景耦合、多種飛行器混合飛行 .1212 圖表圖表 12：低空空域的結構劃設和垂直起降機場結構設想低空空域的結構劃設和垂直起降機場結構設想 .1313 圖表圖表 13：天路與地上道路的區別天路與地上道路的區別 .1313 圖表圖表 14：城市低空航路網絡的城市低空航路網絡的 3 3 種類型種類型 .1414 圖表圖表 15：峰飛無人機空中外賣配送峰飛無人機空中外賣配送 .1414 圖表圖表 16：武漢千架無人機一起表演武漢千架無人機一起表演 .1414 圖表圖表 17：數字化空域分層治理示意圖數字化空域分層治理示意圖 .1515 圖表圖表 18：數字化空域核心技術及流程數字化空域核心技術

15、及流程 .1515 圖表圖表 19：空域離散建模技術與編碼示意圖空域離散建模技術與編碼示意圖 .1616 圖表圖表 20：矢量數據模型和網格數據模型的空間對象標識優缺點比較表矢量數據模型和網格數據模型的空間對象標識優缺點比較表 .1616 圖表圖表 21：空域網格劃分核心內容空域網格劃分核心內容 .1717 圖表圖表 22：空管系統組成空管系統組成 .1818 圖表圖表 23：空中交通智能化總體架構圖空中交通智能化總體架構圖 .1919 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表 24：發展路線圖中提到的飛行數字化保障和航行服務可以類比成傳統空發展路線

16、圖中提到的飛行數字化保障和航行服務可以類比成傳統空管中的管中的 CNSCNS 及及 ATMATM 系統系統 .1919 圖表圖表 25：未來空管系統技術或將融合未來空管系統技術或將融合“地基地基”和和“天基天基”.2020 圖表圖表 26：順豐無人機官網展示的順豐無人機官網展示的低空綜合管理服務平臺產品低空綜合管理服務平臺產品無人機云系統無人機云系統 .2121 圖表圖表 27：低空空管的管理層級與民航空管存在較大區別，這也導致了區別于傳統低空空管的管理層級與民航空管存在較大區別，這也導致了區別于傳統空管的多種運營平臺的產生空管的多種運營平臺的產生 .2222 圖表圖表 28：UOMUOM 技

17、術架構圖技術架構圖 .2222 圖表圖表 29：無人機云系統與周邊網元示意圖無人機云系統與周邊網元示意圖 .2222 圖表圖表 30：浙江衢州低空智聯網基礎設施項目內容浙江衢州低空智聯網基礎設施項目內容 .2323 圖表圖表 31：南京民用無人駕駛航空運行管理中心南京民用無人駕駛航空運行管理中心 .2323 圖表圖表 32：順豐的豐鳥科技低空智聯網系統需要接入的各個管制單位示意圖順豐的豐鳥科技低空智聯網系統需要接入的各個管制單位示意圖 .2323 圖表圖表 33：空中交通管制監視手段按監視性質分類空中交通管制監視手段按監視性質分類 .2424 圖表圖表 34：空管一次雷達、空管一次雷達、S S

18、 模式二次雷達、多點定位技術原理示意圖模式二次雷達、多點定位技術原理示意圖 .2525 圖表圖表 35：ADSADS-B B 系統是一個復雜的綜合信息分析系統系統是一個復雜的綜合信息分析系統 .2525 圖表圖表 36：為實現對無人機的監視，為實現對無人機的監視，DJIDJI 無人機搭載無人機搭載 ADSADS-B INB IN.2626 圖表圖表 37：幾種監視手法的主要監視源性能比較幾種監視手法的主要監視源性能比較 .2626 圖表圖表 38：未來發展方向是未來發展方向是 ADSADS-B B 技術和技術和 MLATMLAT 技術，二次雷達為過渡技術技術，二次雷達為過渡技術 .2727 圖

19、表圖表 39：北斗三全球跟蹤站定位精度（單位：北斗三全球跟蹤站定位精度（單位：m m）.2727 圖表圖表 40：民用無人駕駛航空發展路線圖民用無人駕駛航空發展路線圖 V1.0V1.0（征求意見稿）位置服務的要求（征求意見稿）位置服務的要求 .2828 圖表圖表 41：衛星導航精度與完好性需求衛星導航精度與完好性需求 .2828 圖表圖表 42：衛星導航增強技術分類衛星導航增強技術分類 .2828 圖表圖表 43：北斗終端成為標配的政策性文件描述北斗終端成為標配的政策性文件描述 .2929 圖表圖表 44：一定條件下一定條件下 700M 5G700M 5G 基站覆蓋半徑計算基站覆蓋半徑計算 .

20、2929 圖表圖表 45：通信通信+感知聯合的感知聯合的 4 4 種方式種方式 .2929 圖表圖表 46：5G5G-A A 改造路徑改造路徑 .3030 圖表圖表 47：不同層次的感知信息不同層次的感知信息 .3030 圖表圖表 48：無錫低空無錫低空 5G5G-A A 建設建設 .3131 圖表圖表 49：龍華區低空經濟建設方案部分要求龍華區低空經濟建設方案部分要求 .3131 圖表圖表 50：部分現有基礎低空氣象產品部分現有基礎低空氣象產品 .3232 圖表圖表 51：低空飛行安全氣象保障系統示意圖低空飛行安全氣象保障系統示意圖 .3232 圖表圖表 52：低空飛行安全氣象保障系統示意圖

21、低空飛行安全氣象保障系統示意圖 .3333 圖表圖表 53：不同氣象雷達的探測要素和雷達分類不同氣象雷達的探測要素和雷達分類 .3333 圖表圖表 54：ZOGLABZOGLAB 公司的六旋翼氣象無人機公司的六旋翼氣象無人機 .3434 圖表圖表 55：部分地方政府前期已對低空基建展開投入部分地方政府前期已對低空基建展開投入 .3535 圖表圖表 56：龍華區低空經濟建設方案龍華區低空經濟建設方案 .3535 圖表圖表 57：我國高速公路固定資產投資額完成情況（單位：萬元）我國高速公路固定資產投資額完成情況（單位：萬元）.3636 圖表圖表 58：20162016-20232023 年上海市公

22、路水路交通固定資產投資完成情況統計圖年上海市公路水路交通固定資產投資完成情況統計圖 .3636 圖表圖表 59：低空基建系統運維的三種商業模式低空基建系統運維的三種商業模式 .3636 圖表圖表 60：低空低空“軟基建軟基建”的復雜性和跨領域性的復雜性和跨領域性 .3737 圖表圖表 61：低空基建產業鏈上市公司梳理低空基建產業鏈上市公司梳理 .3737 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 1.低空新基建建設的必要性、緊迫性和四大核心變化低空新基建建設的必要性、緊迫性和四大核心變化 1.1 低空新基建是低空飛行服務的必要保障低空新基建是低空飛行服務的必要

23、保障 作為融合性經濟模式，低空經濟包含的領域廣泛，其中基礎設施是其中重要一作為融合性經濟模式，低空經濟包含的領域廣泛，其中基礎設施是其中重要一環。環。一方面，與傳統通航有別，低空經濟隱含著數字化經濟的概念，這對于以空管平臺為主的“軟基建”與“通/導/監/氣象”為主的“硬基建”提出發展新要求。另一方面，基建融入飛行器升空再到降落的飛行全流程，是產品及應用發展的重要前置因素。圖表圖表1：基礎設施建設是飛行器能夠順利升空并實現運營的核心前提基礎設施建設是飛行器能夠順利升空并實現運營的核心前提 資料來源：國聯證券策略組報告國聯低空經濟系列研究基礎設施概述篇，國聯證券研究所整理 當前低空的當前低空的基建

24、側核心可分為“硬基建”和“軟基建”兩部分基建側核心可分為“硬基建”和“軟基建”兩部分。當前頂層并未對低空經濟基礎設施領域給出詳細的分類方式，我們結合了深圳市政府、福田區政府、深圳 IDEA 研究院分類方式，我們認為將其拆分為“硬基建”與“軟基建”便于理解。其中，“硬基建”環節以基礎設施運營為主，包含機場、起降站、通/導/監設備等?！败浕ā杯h節則包括數字化空域建設、空中保障服務與地面保障服務。二者均需要與“硬基建”協同。例如空中保障服務以各類系統、平臺軟件運行，其數據及傳輸來源于“硬基建”。地面保障服務則多基于“硬基建”提供的平臺開展。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6 行業報告行業報告行業深度

25、研究行業深度研究 圖表圖表2：低空經濟基礎設施涵蓋范圍低空經濟基礎設施涵蓋范圍 資料來源：國聯證券策略組報告國聯低空經濟系列研究基礎設施概述篇，國聯證券研究所整理 從當前低空經濟的相關地方政策可知，低空新基建是當前地方政府對于地方經從當前低空經濟的相關地方政策可知，低空新基建是當前地方政府對于地方經濟規劃中必不可少的一環。濟規劃中必不可少的一環。梳理全國各省市自治區近四年的地方兩會政府工作報告，統計報告對低空經濟相關表述的變化情況?？傮w來看，四年政府工作報告中有兩年及以上提及低空經濟相關表述的地區主要包括：上海、安徽（長三角），廣東、廣西、海南（華南），四川、貴州（西南），湖南、江西（中部地區

26、），以及山西、吉林、內蒙古等地區。其中，連續四年均提及的有上海、安徽、四川和江西。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表3：各省政府近四年政府工作報告提及低空基建的表述各省政府近四年政府工作報告提及低空基建的表述 資料來源：國聯證券策略組報告國聯低空經濟系列研究基礎設施概述篇，國聯證券研究所整理 低空的軟基建一般以“系統”的形式呈現，過去以服務無人機為主。低空的軟基建一般以“系統”的形式呈現，過去以服務無人機為主。2020 年民航局公布首批 13 個民用無人駕駛航空試驗基地名單，其中杭州作為定位于城市場景的試驗區，其上線的市無人機運行管理服務系統已

27、經穩定線上運行將近 4 年時間。2022 年交通部公布第二批國家級民用無人駕駛航空試驗區試點城市名單為：廣東省深圳市、河北省石家莊市、山西省太原市、重慶市兩江新區，未來隨著試點城市的增加以及部分起步較早城市技術管理的日趨成熟，基建的投入有望進一步增加。圖表圖表4：作為第一批國家級民用無人駕駛航空試驗基地，杭州市無人機運行管理系統已穩定運行多年作為第一批國家級民用無人駕駛航空試驗基地，杭州市無人機運行管理系統已穩定運行多年 資料來源：中國民航網，杭州市無人機運行管理系統，國聯證券研究所 1.2 低空新基建是空域放開的緊迫前置投資低空新基建是空域放開的緊迫前置投資 中華人民共和國空域管理條例中除了

28、空域的分級、分類進行較大改動外，中華人民共和國空域管理條例中除了空域的分級、分類進行較大改動外，省份城市發布日期政策文件基建相關政策內容當前成果深圳2024/1/25市人大常委會通過深圳經濟特區低空經濟產業促進條例統籌推進下列低空飛行基礎設施的建設：1）低空飛行起降、中轉、貨物裝卸、乘客候乘、航空器充（換）電、電池存儲、飛行測試等物理基礎設施；2）低空飛行通信、導航、監視、氣象監測等信息基礎設施；3）低空飛行數字化管理服務系統；4）其他低空飛行基礎設施。深圳2023/12/28市交運局等深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施支持開展低空基礎設施建設。鼓勵各區以補投結合為原則，推進低空基礎設施建

29、設。結合我市極速先鋒城市建設，同步推進5G-A應用示范、衛星通信創新應用等信息基礎設施建設。支持有條件的區建設通用航空運行保障基地，建設無人駕駛航空器公共測試場和eVTOL及大中型無人駕駛航空器樞紐起降場。對社會投資的公共無人機測試場、起降場、通信、導航、監視等公共基礎設施建成并實際運營的給予一次性資助。珠海2024/3/7市工信局珠海市支持低空經濟高質量發展的若干措施（征求意見稿）支持低空基礎設施建設。支持有條件的區建設無人駕駛航空器公共測試場和eVTOL及大中型無人駕駛航空器樞紐起降場。珠海：集聚了無人機飛行器、雷達系統、飛控及導航系統、芯片電池部件等40多家企業。已有6個可供通航使用的機

30、場和多個通航臨時起降點。截至2023年6月底，共有通用航空許可經營企業12家，占廣東省的21%。-2024/3/13省發改委加快培育發展低空經濟實施方案（20242027年）及若干措施（征求意見稿）到2025年，建設10個左右通用機場和150個左右臨時起降場地、起降點，部分區域低空智聯基礎設施網初步形成。到2027年，建設20個左右通用機場和500個左右臨時起降場地、起降點，全省低空智聯基礎設施網基本完備，便捷高效、智慧精準的低空飛行服務保障體系構建形成。-2022/4/28安徽省支持通用航空產業發展的若干政策支持通用機場及運輸機場投資運營。加快推進飛行服務站及其他配套設施建設，建立全省低空飛

31、行服務保障體系并實現穩定運營。合肥2023/12/29市發改委合肥市低空經濟發展行動計劃（20232025年）1）建設一批起降設施。明確起降點（地）、航空港、航空樞紐等設施選址；2）建設一批保障設施。涵蓋通信、導航、監視、氣象、電磁、反制等；3）劃設一批航路航線。精細劃設支撐多運營人的融合飛行公共航路和飛行航線，制定合肥市民用無人機飛行管理辦法（暫行），指導運營人開展航線申報，分層劃設低空航路、航線；4）建成飛服和管控平臺。形成基于CIM底座的市級低空飛行統一調度管控服務平臺。蕪湖2023/10/13市政府蕪湖市低空經濟高質量發展行動方案（20232025年）1）加強基礎設施建設。到2025年

32、，市域范圍內重要區域規劃布局建設30個以上臨時起降場地、起降點，規劃建設1至2個固定運營基地（FBO），建成5個以上航空飛行營地。建成覆蓋低空有人機、無人機綜合監管服務平臺。建設ADS-B等地面服務配套設施；2）加快低空信息設施建設。加快推進5G通信、北斗定位導航、ADS-B基站等天地一體化網絡基礎設施建設。3）推進低空監管平臺建設。統籌建設“智能融合低空系統平臺”，將B類飛行服務站（FSS）與無人機綜合監管服務功能融合。江蘇蘇州2024/2/6市政府辦公室蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（20242026年）到2026年，構建形成低空地面基礎設施骨干網絡，建成12個通用機場和200個以上垂直

33、起降點，統籌引導企業開展垂直起降點建設。建成低空飛行試驗基地。1）加強低空基礎設施建設。構建低空地面基礎設施體系。加強通信、監控、低空氣象監測網絡等運行保障設施建設；2）推進監管服務平臺建設。加快推進低空飛行服務站與無人機綜合監管服務平臺建設，構建低空空域數字孿生系統，提供空域、航線申請、飛行計劃申報、飛行通信氣象監測及飛行過程監管等服務；3）推動低空航路航線劃設。繪制低空航圖。蘇州：2024年3月15日，蘇州交通投資集團有限責任公司發布通用機場招標公告，通用機場建設提上日程。江西共青城2024/3/19共青城市低空經濟產業三年行動計劃（20242026年）實施配套提升行動。建設起降設施。持續

34、完善通用機場運營功能，系統布局無人機起降點，加速水上碼頭、水上跑道建設，保障各類航空器起降、備降、停放、試飛、維保等。制定共青城市低空航路管理辦法，分層劃設低空航路航線，科學規劃無人機城市航路，實現無人機、有人機融合有序飛行。集成服務平臺。全面承接國家級、省級相關服務平臺，建設集無人機綜合應用平臺等。建設飛行服務站。建立軍地民協同機制。共青城：建立了江西省首個低空經濟產業園，已經入駐低空制造產業園、大漢翔龍、空中未來、臨空通訊等10個項目，涵蓋研發、制造、運營、服務等板塊。云南-2023/5/16云南省無人機產業發展三年行動計劃（2023-2025）建設天空地水一體化泛低空5G智能連接網絡，打

35、造網聯無人機低空專網，滿足行業應用無人機數據鏈路要求。統籌規劃建設包含無人機飛行服務在內的低空飛行服務平臺，滿足無人機飛行服務保障需求，逐步具備向無人機飛行活動提供飛行計劃處理、航空情報服務、航空氣象服務、告警和協助救援服務等功能。-廣東深圳：低空經濟年產值超過900億元。其中無人機航線77條，新建無人機起降點73個，完成載貨無人機飛行量60萬架次，飛行規模全國第一，消費級無人機占全球70%的市場份額，工業級無人機占全球50%的市場份額；直升機飛行量超2萬架次，飛行規模全國領先。多項試飛任務在深圳開展。安徽安徽：低空經濟規模突破400億元。3個通用機場正在運營，6個在建，20余個前期工作正在推

36、進。已開辟43條低空航線，較去年增加3條，新獲批21個低空空域、18條低空航線。集聚億航智能、通航控股集團、中電科鉆石飛機等300余家企業。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 對現行空域管理體系也進行了較大調整。對現行空域管理體系也進行了較大調整。飛行基本規則中表明我國現行空域管理是軍民分管體系，軍用航空按五大戰區管理轄區空域，民用航空由民航局及下屬各區域分局分區管理轄區空域；國家空中交通管理委員會是國家空中交通管理領導機構，軍隊五個戰區的相關部門和民用航空局是空中交通管理運行機構。條例設立了地區空中交通管理組織協調機構地區空中交通管理組織協調機構，負責

37、國家空中交通管理領導機構交辦的其他事項和本地區本地區空域管理其他事項；分級設立空中交通管理聯合運行機構空中交通管理聯合運行機構，負責本本責任區責任區空域管理有關事項。條例增加對縣級以上地方人民政府縣級以上地方人民政府及有關單位授權授權作為空域管理機構組成，按照職責分工協助做好有關空域管理工作。圖表圖表5：民用交通管理內容與機構設置民用交通管理內容與機構設置 資料來源：國聯交運國聯低空經濟系列研究空中交通管理篇飛行保障體系加速搭建，低空基建蓄勢待發，國聯證券研究所 條例尚未對具體的權責分配方式進行指導，探索低空飛行協同管理機制條例尚未對具體的權責分配方式進行指導，探索低空飛行協同管理機制是是當前

38、地方政府試點政策的探索重心當前地方政府試點政策的探索重心。2024 年 2 月 1 日起深圳實施深圳經濟特區低空經濟產業促進條例，深圳的條例中專門建立兩個機制：市政府建立的低空經濟產業發展協調機制和市政府與空中交通管理機構、民用航空管理部門建立的低空飛行協同管理機制。在深圳的條例中還強調，由于基建項目普遍成本較高且需要多部門審批或支持，應由市政府統籌本市低空飛行基礎設施的規劃、建設和運營管理。隨著條例等相關文件的發布，低空經濟空域管理部門有望逐步明確，地方政府責權逐步統一，有助于解決低空經濟管理問題。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表6：低空空

39、域管理的責權統一問題低空空域管理的責權統一問題 資料來源：飛行邦公眾號，國聯證券研究所 我國從我國從 20182018 年開始落地的方案就是低空飛行服務體系建設總體方案，政年開始落地的方案就是低空飛行服務體系建設總體方案，政策端同樣支持率先建設新基建的緊迫性。策端同樣支持率先建設新基建的緊迫性。2016 年民航局空管局提出構建現代化空中交通系統（CAAMS），與美國 NextGen、歐洲 SESAR 并稱國際空管運行三大發展戰略。一方面為了響應國務院 2016 年印發的關于促進通用航空業發展的指導意見，另一方面自 2010 年空域改革后低空飛行服務保障體系的發展滯后，保障能力無法滿足低空空域有

40、效開發利用的需要，2018 年低空飛行服務體系建設總體方案發布，截至 2023 年底低空飛行服務的三級保障體系基本建成。圖表圖表7：我國民航空管及低空飛行服務體系發展情況我國民航空管及低空飛行服務體系發展情況 資料來源：中國民航現代化空管戰略（ICAO 第 39 屆會議，2016 年），中國民航空管新技術應用和發展情況（ICAO 第 40 屆會議，2019 年），中國民用航空局新聞發布會，國聯證券研究所 低空軟基建可解決地方政府保障低空飛行安全有序的痛點，或可率先得到投資。低空軟基建可解決地方政府保障低空飛行安全有序的痛點，或可率先得到投資。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告

41、行業深度研究行業深度研究 2023 年 8 月衢州市智慧新城管委會與北斗伏羲信息技術有限公司正式簽約，聯合建立低空空域建設投資平臺，項目總投資 2.5 億元，一期投資 4000 萬元。2023年 6 月深圳市交通運輸局公布“低空智能融合基礎設施建設項目一期工程勘察設計施工總承包（EPC）”招標計劃，招標估價 54597.56 萬元，項目圍繞深圳市低空經濟發展，建設內容包括可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺等。圖表圖表8：部分企業中標地方政府低空經濟項目情況部分企業中標地方政府低空經濟項目情況 公司公司 訂單內容訂單內容 萊斯信息 24 年 1 月，萊斯信息成功中標安徽省新技術融合應用低空飛

42、行服務平臺項目，建設一套集飛行態勢監視、軍民航空域管理、飛行計劃管理、航行情報、氣象情報、數據資源管理和統計分析等功能于一體的低空飛行服務平臺。中科星圖（北斗伏羲）23 年 8 月，北斗伏羲中標衢州市低空空域基礎設施建設項目?？傢椖拷痤~2.5 億元，第一期 4000 萬元。24 年 3 月，北斗伏羲中標四川省成都市成華區低空智聯網示范項目采購/標段，金額 378 萬元。24 年 3 月，北斗伏羲中標遼寧朝陽市雙塔區鳳凰山、大凌河無人機應用場景示范工程，金額 243 萬元。深城交 23 年 6 月，深圳市交通運輸局公布“低空智能融合基礎設施建設項目一期工程勘察設計施工總承包（EPC）”招標計劃，

43、招標估價 54597.56 萬元。深城交為中標主體之一。資料來源：萊斯信息微信公眾號，北斗伏羲微信公眾號，采招網，國聯證券研究所 1.3 低空新基建需求端面臨的四大核心變化以及挑戰低空新基建需求端面臨的四大核心變化以及挑戰 變化變化 1 1：飛行器飛行高度下探。：飛行器飛行高度下探。由空管委制定、民航局于 2023 年 12 月 21 日發布的國家空域基礎分類方法中將空域劃分為 A、B、C、D、E、G、W 等 7 類，其中，A、B、C、D、E 類為管制空域，G、W 類為非管制空域。G 類空域要求包括：B、C 類空域以外真高 300 米以下空域，W 類空域為 G 類空域內真高 120 米以下的部

44、分空域，則非管制區域主要在 300 米高度以下。相較于民航的航空飛行高度可達萬米以上，低空經濟非管制飛行高度僅為 300 米高度以下，則低空經濟相關航天器、基礎設施設備在多個需求、性能要求等方面與傳統民航出現顯著不同。帶來的挑戰：頻譜資源管理難。帶來的挑戰：頻譜資源管理難。飛行器飛行高度的下探導致除地面基礎設施和移動用戶外，低空空域還包含了多種空中用頻設備，導致頻譜環境日益復雜，用戶和應用的增長帶來了大量空-地與空-空通信導致頻譜資源短缺；高速移動的特性對頻譜共享也提出了更高要求；空域的開放同樣導致空地用頻交疊（低空飛行器的通信、導航、與地面通信、雷達、導航等系統頻譜互相干擾），影響飛行器的穩

45、定運行。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表9：空域逐漸下探帶來了新的場景需求以及基建需求空域逐漸下探帶來了新的場景需求以及基建需求 資料來源：智能化空管技術研究與展望（楊紅雨，工程科學與技術，2018），智慧民航的架構與關鍵技術躍遷（李艷陽，2023），國聯證券研究所 變化變化 2 2：飛行器飛行密度增加。傳統民航航空器之間間距較大，密度較為稀疏。：飛行器飛行密度增加。傳統民航航空器之間間距較大，密度較為稀疏。交通運輸部 2022 年 11 月公布的民用航空空中交通管理規則中，關于垂直間隔與安全高度方面，要求包括“機場等待空域的飛行高度層配備

46、，從 600 米開始，每隔 300 米為一個高度層”等；儀表飛行水平間隔方面，要求包括“同航跡、同高度、同速度飛行的航空器之間，縱向間隔為 10 分鐘”。處于安全等因素考慮，民航局規定了航空器之間有較大的間距間隔，航空器在空域中的分布較為稀疏。帶來的挑戰：網絡資源配置難。帶來的挑戰：網絡資源配置難。低空網絡是三維立體的組網空間，各類飛行器的飛行高度、速度、航跡不同，增加了組網通信難度和計算覆蓋難度；廣闊空域范圍內低空飛行器面臨分布不均勻挑戰，空間通信信號難以實現全球范圍內無縫覆蓋；空地融合組網加劇網絡的不確定性且網絡資源融合共享困難。圖表圖表10：交通運輸部對民航儀表飛行水平間隔的部分要求交通

47、運輸部對民航儀表飛行水平間隔的部分要求 資料來源：交通運輸部民用航空空中交通管理規則，國聯證券研究所 變化變化 3 3：區別于傳統民航交通，低空交通場景為多種飛行需求耦合。：區別于傳統民航交通，低空交通場景為多種飛行需求耦合。臨近空間飛行器特別是可重復使用空天往返載具的發展，使得臨近空間飛行頻次明顯增加；中高空有人/無人共域運行趨勢明顯，無人機應用向諸多領域深入拓展；低空城市請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 空中交通業態孕育，空中出租、空中巴士、空中物流所需的載人/載貨飛行穿梭?，F有城市交通載具類型比較固定，而當前僅 eVTOL 航空器類型就有多旋翼

48、、傾轉旋翼、復合翼以及垂起固定翼等，動力模式、氣動布局方式不同，起飛重量、巡航速度、續航時間以及機體尺寸差距也十分明顯且無統一規律。帶來的挑戰：空域資源監管難。帶來的挑戰：空域資源監管難。當前低空運行監管尚未建立標準統一的數字化精細化空域系統，多類型空域、多元化用戶、多任務場景交織作用下的協同運行監管理論、技術與機制還存在空白，難以保障低空空域資源的最大化效益；日益增長的異構終端飛行器同樣對系統的運行安全產生挑戰，現有的技術還無法實現飛行器運行軌跡無沖突融合；監管的高效性同樣難以解決，現有的低空運行監管技術與平臺尚未實現“飛得好”和“管得好”，制約了低空飛行活動效率。圖表圖表11：低空下多種飛

49、行場景耦合、低空下多種飛行場景耦合、多種多種飛行器混合飛行飛行器混合飛行 資料來源：朱永文空中交通智能化管理的科學與技術問題研究，國聯證券研究所 變化變化 4 4：與民航相比，集中式向分布式發展。：與民航相比，集中式向分布式發展?，F階段 eVTOL 航空器的續航時間決定了其單架次運行距離只能滿足執行大城市區域內或城郊的運送任務，運行區域以城市為主要范圍，沿途?？康臋C動性能力是其特點和滿足未來需求的優勢。eVTOL 航空器體積小，靈活性更高，可以利用低空空域建筑物上方的空間，路線更短直，延誤風險低，具有按需響應的特性。因此相較于民航機場樞紐的集中起降，針對于未來低空場景打造的新基建更偏向分布式。

50、起降機場的選址與布局、電子圍欄的劃設范圍、起降機場的選址與布局、電子圍欄的劃設范圍、4D4D 航路的規劃方式等因素都會航路的規劃方式等因素都會對未來空域的容量產生影響。對未來空域的容量產生影響。起降機場是整個低空空域環境中的重要節點，合理的布局將最大化容量同時達到最好的商業效果，避免資源浪費?？沼蛉萘抗芾硗ㄓ迷瓌t為控制交通密度和控制交通復雜度，交通密度可通過地理圍欄實現，較為簡單；但控制交通復雜度則較為困難，地理矢量或成為一種通用手段。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表12：低空空域的結構劃設和垂直起降機場結構設想低空空域的結構劃設和垂直起降

51、機場結構設想 資料來源：低空空域容量評估研究綜述（張洪海等，2023），國聯證券研究所 2.軟件層面：低空航路設計和低空空管系統需轉型軟件層面：低空航路設計和低空空管系統需轉型 2.1 數字航道設計或為解決空域放開的條件數字航道設計或為解決空域放開的條件 類比地面交通的道路交通系統，航路網或為數字化的“天路工程”，成為新基類比地面交通的道路交通系統，航路網或為數字化的“天路工程”，成為新基建的第一步投入。建的第一步投入。大眾低空天路網作為低空經濟產業最重要的組成部分，是一個需要全面長期推進的國家基礎戰略工程。假如地上的交通路網是國民經濟的動脈，天路網就是低空經濟的動脈?！耙赂幌刃蘼?，先修天路

52、”，一旦修路就會涉及到投資、涉及到物流、涉及到消費，進而拉動整個經濟循環。圖表圖表13：天路與地上道路的區別天路與地上道路的區別 天路天路 地上道路地上道路 組成 電子數字 水泥、沙子和瀝青 人眼可見度 不可見 可見 時空維度 四維空間、含時間 三維空間、不含時間 資源依賴 空域資源 土地資源 設施依賴 通信導航基礎設施 電力 資料來源：中國科協之聲，國聯證券研究所 航路作為航空器運行的主要媒介，合理的航路構型與網絡布局對保障航空器平航路作為航空器運行的主要媒介，合理的航路構型與網絡布局對保障航空器平穩、高效運行至關重要。穩、高效運行至關重要。城市低空航路主要由空中航段和網絡節點組成，其中節點

53、一般是指起降機場。南洋理工大學論述了城市低空航路網絡的 3 種類型，并用容量和吞吐量兩個指標衡量所構建網絡的能力。由于尚未形成成規模的低空航路網絡，部分學者在考慮自由空域環境的前提下，以航程最短或運行成本最低為目標，通過路徑搜索實現對單條低空航路的構建，區域內的多條航路形成了航路網絡。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表14：城市低空航路網絡的城市低空航路網絡的 3 3 種類型種類型 資料來源：張洪海城市低空航路規劃研究綜述，國聯證券研究所 數字化空域為低空經濟高密度協同控制提供可能性。數字化空域為低空經濟高密度協同控制提供可能性?？罩薪煌ㄕ?/p>

54、低密度向高密度發展，時空分布的不均衡性愈發明顯；亟需構建管理更為精細的自適應空域系統，采用協同控制方法，將航空參與者一體化集成運行；建立更為先進的模型算法并用于決策分析，支持提升空中交通管理的魯棒性和動態特性。數字網格空域，將空域沖突控制從連續航跡方程組求解問題轉換為離散數字網格空間的概率預測控制計算問題，為大規模對象的協同控制提供了可能性。圖表圖表15：峰飛峰飛無人機無人機空中外賣配送空中外賣配送 圖表圖表16：武漢千架無人機一起表演武漢千架無人機一起表演 資料來源：深圳市無人機行業協會，國聯證券研究所 資料來源：湖北日報，國聯證券研究所 傳統空管模式無法適用于低空經濟空中交通，數字化空域全

55、面提升空管響應能傳統空管模式無法適用于低空經濟空中交通，數字化空域全面提升空管響應能力。力。隨著無人機產業向大眾化發展，傳統的空中交通管理模式已無法適用于城市環境下的空中交通運行，信息技術的不斷延伸為低空空域管理帶來更多可能性。數字化空域以數字化建模與可視化重構為基礎，提高交通能力及相應能力。數字化空域系統從信息物理系統理念出發，以空域在計算機空間內的數字化建模與可視化重構為基礎，圍繞飛行空域的動態配置使用，將空域管理、交通管制、機場、航空器、航空單位等航空要素有效聯接；建立一套體系性的計算模型方法，優化并整合空域與交通流量、空域與交通管制的協同管理效能，全面提高空中交通的空域管理實時性及響應

56、能力。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表17：數字化空域分層治理示意圖數字化空域分層治理示意圖 資料來源：陳志杰基于數字化空域系統的城市無人機管理對策研究，國聯證券研究所 2.2 數字空域可定位是基礎，可運算是核心數字空域可定位是基礎，可運算是核心 數字化空域的目標為可視化數字化空域的目標為可視化+可度量可度量+可計算，核心技術及流程包括“可計算，核心技術及流程包括“網格化建網格化建模?！?、“”、“配置算法配置算法”、“”、“協同管理協同管理”三部分?！比糠?。數字化空域實現在虛擬空間中映射管理實際對象空域使用的全生命過程。數字化空域系統的關

57、鍵技術包括數字網格空域離散建模技術與編碼體系、數字網格空域優化配置模型算法、數字網格空域精細管理與協同控制方法。圖表圖表18：數字化空域核心技術及流程數字化空域核心技術及流程 資料來源：朱永文數字化空域系統發展研究，國聯證券研究所 剖分網格基本空域體與編碼體系是離散建模技術與空域優化配置的基礎要求。剖分網格基本空域體與編碼體系是離散建模技術與空域優化配置的基礎要求?？沼螂x散建模技術需要從全空域和全球視角，開展數字網格空域離散建模，剖分網格基本空域體，并建立一套基于數字網格空域的編碼體系。數字空域的離散建模過程，涉及空域結構剖分與屬性表達、交通特征提取、航跡數據飛行挖掘三方面。之后在特定網格內按

58、照飛入、飛出兩種模式對交通流分類；評價各空域網格內的管制工作負荷、經濟指標等，區分標識需要優化的網格空域；最后通過尋優計算來優化配置空域網格。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表19：空域離散建模技術與編碼示意圖空域離散建模技術與編碼示意圖 資料來源：朱永文數字化空域系統發展研究，國聯證券研究所 目前地理空間信息的數據組織形式主要為矢量數據、網格數據兩種基本方式。目前地理空間信息的數據組織形式主要為矢量數據、網格數據兩種基本方式。矢量數據是一種面向地物對象的數據組織形式，是通過將地物對象在地理空間上的幾何形態抽象成點狀、線狀以及面狀等類型數據模

59、型，并關聯上地物的地理位置信息和屬性信息的一種地物信息組織方式。網格數據則是一種面向空間對象的數據組織形式，是通過圖像方式在特定數據分辨率尺度下將特定網格空間范圍內的特征信息積分到一個像素值上的一種空間信息組織方式。網格化更新速度快、綜合處理方便，更適合低空經濟管理模式。網格化更新速度快、綜合處理方便，更適合低空經濟管理模式。地理時空網格數據由于屬性明顯、數據量大、信息密度低但數據獲取和更新速度快、數據間融合和綜合處理方便，而且易于分割存儲和并行計算，因此更需要和適合大數據技術方法的應用。圖表圖表20：矢量數據模型和網格數據模型的空間對象標識優缺點比較表矢量數據模型和網格數據模型的空間對象標識

60、優缺點比較表 資料來源：黃祥志基于智方體的地理時空網格數據模型化研究，國聯證券研究所 數字空域網格化能將連續航跡方程求解轉為離散概率問題，為大規?？刂铺峁底挚沼蚓W格化能將連續航跡方程求解轉為離散概率問題，為大規?？刂铺峁┛赡苄??？赡苄?。根據朱永文的數字化空域系統發展研究報告分析，數字網格空域將空域沖突控制從連續航跡方程組求解問題轉換為離散數字網格空間的概率預測控制計請務必閱讀報告末頁的重要聲明 17 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 算問題，為大規模對象的協同控制提供了可能性。開展微觀空域體的航跡預測與宏觀交通流量分布的一體化管理，構建基于網格的交通流量管理方法，為空域的精細控制提供

61、先決條件，為改變空域固定劃設管理提供重要支撐。圖表圖表21：空域空域網格網格劃分核心內容劃分核心內容 資料來源：朱永文空域網格化方法及其在空管中的應用研究，國聯證券研究所 2.3 新型空管系統是低空飛行保障底層架構新型空管系統是低空飛行保障底層架構 傳統空管系統的覆蓋面極廣，任務涵蓋通導監各個細分子系統、貫穿飛行活動傳統空管系統的覆蓋面極廣，任務涵蓋通導監各個細分子系統、貫穿飛行活動全生命周期，所以整體設計非常復雜。全生命周期，所以整體設計非常復雜。國際民航組織 ICAO（International Civil Aviation Organization）在 1991 年第十次航行大會上通過了

62、空管系統的概念，即通信、導航、監視/空中交通管理（CNS/ATM）系統。為了指導 CNS/ATM 概念的實施，2003 年 ICAO 明確了全球空管一體化的運行概念，將空中交通管理分為 7 個部分：為空域組織與管理（airspace organization and management，AOM）、需求和容量平衡（demand capacity balancing，DCB）、機場運行（aerodrome operations，AO）、交通同步（traffic synchronization，TS）、沖突管理（conflict management，CM）、空域用戶運行（airspace use

63、r operations，AUO）和空管服務提供的管理（service delivery management，SDM）。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 18 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表22：空管系統組成空管系統組成 資料來源：萊斯信息招股說明書，國聯證券研究所 低空空管系統核心旨在解決高密度和大流量的管制難題、充分提升智能化程度低空空管系統核心旨在解決高密度和大流量的管制難題、充分提升智能化程度且需要滿足能夠長期迭代升級的需求。且需要滿足能夠長期迭代升級的需求。根據朱永文在空中交通智能化管理的科學與技術問題研究文中分析，當前的交通管制以人與人之間的話音通信為主要手段，這

64、種模式難以適應多種強耦合約束并存的無沖突交通航跡運行需求，推動現行模式轉向基于數據鏈的自主意圖協商，建立“地-空”、“空-空”自主意圖協商決策模式是交通管制模式轉變的重點；此外，當前的空域管理依據長期積累的歷史數據進行統計，導致空域固定使用、利用率受限，難以滿足未來強時變的空中交通態勢演化需求，應推動空域管理模式從固定劃分管理使用轉向基于性能的柔性變結構管理；最后，當前的流量控制采用人在回路、以地面分散節點為中心的控制模式，難以應對未來大流量交通流，未來應建立以航跡為基礎、空域與流量協同的一體化決策模式以應對高密度、異質化的飛行流量場景。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 19 行業報告行業報告行業

65、深度研究行業深度研究 圖表圖表23：空中交通智能化總體架構圖空中交通智能化總體架構圖 資料來源：空中交通智能化管理的科學與技術問題研究朱永文，國聯證券研究所 針對低空空管的上述痛點，低空空管體系與傳統民航體系總體架構相似，但具針對低空空管的上述痛點，低空空管體系與傳統民航體系總體架構相似，但具備數字化、自主化的新特點。備數字化、自主化的新特點。2022 年民航局民用無人駕駛航空器管理領導小組辦公室（空管辦）組織起草了民用無人駕駛航空發展路線圖 V1.0（以下簡稱路線圖），路線圖中詳細的對發展目標以及主要任務進行了有時間節點的計劃。我們認為，路線圖中飛行活動數字化保障等內容可以對標傳統民航的 C

66、NS 部分，新的特點具體包括通信頻譜動態配置、基于性能的通信導航、通導一體、機載氣象等等；路線圖中全面的航行服務可以對標傳統民航的 ATM 部分，新的特點具體包括綜合航路規劃、超大機隊智能調度、高密度融合運行體系、航行信息定制化管理等等。圖表圖表24：發展路線圖中提到的飛行數字化保障和航行服務可以類比成傳統空管中的發展路線圖中提到的飛行數字化保障和航行服務可以類比成傳統空管中的 CNSCNS 及及 ATMATM 系統系統 資料來源：民用無人駕駛航空發展路線圖 V1.0 征求意見稿，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 20 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 低空空管系統的趨勢低

67、空空管系統的趨勢 1 1：基建系統或根據高度融合“地基”和“天基”。：基建系統或根據高度融合“地基”和“天基”。低空空管未來或與智慧空管有機結合，而智慧空管技術將全面以機器為主、人工輔助決策，實現智能化，達到空管自動化高級程度，適應日益復雜的飛行任務。根據劉衛東在民航二所官方公眾號發布的文章智慧空管技術的探索與研究分析，實現智慧空管發展所需的核心技術如下：終端區場面一體化運行技術、協同天氣預測技術、廣域信息管理技術、協同交通流管理技術、動態空域管理技術、地空一體化技術、廣播式自動相關監視 OUT/IN 技術、基于航跡的運行技術、基于性能的導航技術和數據鏈技術等。圖表圖表25：未來空管系統技術或

68、將融合“地基”和“天基”未來空管系統技術或將融合“地基”和“天基”資料來源：民航二所微信官方公眾號，國聯證券研究所 低空空管系統的趨勢低空空管系統的趨勢 2 2：管理平臺可用性門檻降低，相比傳統民航空管系統更：管理平臺可用性門檻降低，相比傳統民航空管系統更加集成化和精簡化。加集成化和精簡化。在此趨勢下，未來低空無人機的空管或為更簡易的飛行服務模式。以順豐為行業提供的“產品+軟件+服務”的 SaaS 解決方案-低空綜合管理服務平臺為例，該產品為運行管理主體提供有效的低空管理手段，也為各類低空、超低空用戶提供綜合性交通服務，涵蓋通航飛行服務、無人機交通服務（UTM），并具備服務于未來城市空中交通（

69、UAM）的可擴展性?？梢詫⑽磥磲槍Τ涂盏娘w行服務保障系統理解為在城市場景內的數字化、智能化的通航飛行服務站，在此場景下或有更多具備行業解決方案類的公司參與超低空飛服產品的開發，因此我們認為空因此我們認為空請務必閱讀報告末頁的重要聲明 21 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 管系統的設計難度較大，考慮產品所處的系統層級，層級越高壁壘越高。但一旦完管系統的設計難度較大，考慮產品所處的系統層級，層級越高壁壘越高。但一旦完成貨架類產品轉型，其推廣技術難度從民航到通航到未來的無人飛服是依次降低的。成貨架類產品轉型，其推廣技術難度從民航到通航到未來的無人飛服是依次降低的。圖表圖表26：順豐無人機

70、官網展示的順豐無人機官網展示的低空綜合管理服務平臺低空綜合管理服務平臺產品產品無人機云系統無人機云系統 資料來源：順豐無人機官網，國聯證券研究所 2.4 低空空管系統或先地方發展后考慮聯網低空空管系統或先地方發展后考慮聯網 有別于傳統空管管理體系，低空空管系統目前包括國家級、城市級、區有別于傳統空管管理體系，低空空管系統目前包括國家級、城市級、區/縣級?？h級。傳統空管系統為軍、民共同管理模式，實行“軍航管片，民航管路”，開辟新航路需報總參謀部批準；軍航四級管理單位分別負責全國空域管理、軍區所轄飛行管制區、飛行管制分區、機場管制區管制；民航三級管理單位分別負責區域管制、進近管制和機場管制。從目前

71、推行的低空空管試行案例上看，責任主體上主要分為三大級別：國家級、城市級、區/縣級。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 22 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表27：低空空管的管理層級與民航空管存在較大區別，這也導致了區別于傳統空管的多種運營平臺的產生低空空管的管理層級與民航空管存在較大區別，這也導致了區別于傳統空管的多種運營平臺的產生 資料來源：國聯交運低空經濟系列研究：飛行保障體系加速搭建，低空基建蓄勢待發-空中交通管理篇報告，國聯證券研究所 國家級低空空管系統：國家級低空空管系統：UOMUOM。民航局最早于 2015 年提出了無人機云系統的概念，接入系統的無人機即時上傳飛行數據，

72、系統對侵入電子圍欄的無人機具有報警功能；同時也可為無人機用戶提供氣象及航行等服務。2016 年至今，民航局陸續批準了 12家無人機云運營商資質，分別是優云、優凱、飛云、北斗云、無憂云、大翼鷹眼、知翼無人機監管平臺、沃天宇云、極飛云、拓攻云、中科天網和億航云。圖表圖表28：UOMUOM 技術架構圖技術架構圖 圖表圖表29：無人機云系統與周邊網元示意圖無人機云系統與周邊網元示意圖 資料來源：地理信息技術應用下的無人機云端管理系統發展（譚均銘，2021），國聯證券研究所 資料來源：無人機云系統數據規范民航局，國聯證券研究所 城市級低空空管系統：深圳城市級低空空管系統：深圳 SILASSILAS、杭州

73、市、衢州市、南京市等。、杭州市、衢州市、南京市等。低空經濟政低空經濟政策催化下各個地級市亦開始探索適合當地情況的低空空域智聯網項目。策催化下各個地級市亦開始探索適合當地情況的低空空域智聯網項目。浙江衢州低空智聯網基礎設施項目是全國第一個城市級低空空域基礎設施建設項目，項目總投資 2.5 億元。智慧新城管委會與北斗伏羲信息技術有限公司 2023 年 8 月正式簽約，聯合建立低空空域建設投資平臺，項目總投資 2.5 億元，是全國首個市級無人飛行器管控與商業運營平臺項目，項目一期總投資 4000 萬元。項目圍繞標準、空域、服請務必閱讀報告末頁的重要聲明 23 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究

74、 務運營四個部分展開，建立全市空域導航圖、紅綠燈智慧系統、低空管服中心等低空基礎設施，打造空中“高速”服務體系。圖表圖表30：浙江衢州低空智聯網基礎設施項目內容浙江衢州低空智聯網基礎設施項目內容 圖表圖表31：南京民用無人駕駛航空運行管理中心南京民用無人駕駛航空運行管理中心 資料來源：北斗伏羲微信公眾號，國聯證券研究所 資料來源：南京發布官方公眾號，國聯證券研究所 區區/縣級低空空管平臺：深圳市龍華區等?？h級低空空管平臺：深圳市龍華區等。3 月 28 日，龍華區低空經濟試驗區 2024 年度建設方案（以下簡稱“建設方案”）通過龍華政府在線等官方渠道向社會正式發布，建設方案提出本年度龍華區將新增

75、 40 個以上低空飛行器起降平臺及末端配送設施，實現 300 米以下低空空域通信一張網，與市低空智能融合基礎設施（SILAS）深度融合建設低空空中交通數據管理中心，與南京航空航天大學合作建設的龍華低空智聯科技創新中心正在推進，未來將打造龍華低空空中交通管理中心?？紤]各個地方政府的基建構建，低空空管系統或將考慮后續的“聯網”性?？紤]各個地方政府的基建構建，低空空管系統或將考慮后續的“聯網”性。各地政府目前普遍以市為單位進行空中交通管理，未來有望逐步進行全國聯網，最終達到民航、通航、低空“大組網”。圖表圖表32：順豐的豐鳥科技低空智聯網系統需要接入的各個管制單位示意圖順豐的豐鳥科技低空智聯網系統需

76、要接入的各個管制單位示意圖 資料來源：豐鳥科技微信公眾號，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 24 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 3.硬件層面：“通、導、監、氣象”設備需升級迭代硬件層面：“通、導、監、氣象”設備需升級迭代 3.1 低空監視或為多重技術發展并互為補充低空監視或為多重技術發展并互為補充 按照監視技術的工作原理，按照監視技術的工作原理，ICAOICAO 將監視技術分為獨立非協同式監視、獨立協同將監視技術分為獨立非協同式監視、獨立協同式監視和非獨立協同式監視。式監視和非獨立協同式監視。監視系統可為空中交通管理系統提供包括空中航空器及機場場面運動目標的實時動態信息

77、，以監視者和被監視者在監視過程中的參與情況可將監視手段進行分類。獨立監視不需要被監視者配合；協同監視需要監視者與被監視者協作才可完成監視；相關監視則是由被監測者測定自身位置后，主動報告給監測者的一種監視方式。圖表圖表33：空中交通管制監視手段按監視性質分類空中交通管制監視手段按監視性質分類 資料來源：民用航空監視技術應用政策2018 版，國聯證券研究所 一、二次雷達是傳統監視的核心設備，但基于其技術原理或在城市低空領域存一、二次雷達是傳統監視的核心設備，但基于其技術原理或在城市低空領域存在有一定限制。在有一定限制。一次雷達是依靠自身發射無線電脈沖，通過檢測目標對脈沖的反射信號確定目標方位距離的

78、一種無線電探測設備，具有架設方便、獨立工作性強等特點，是一種獨立監視手段，可監視非協作飛機；二次雷達根據雷達天線的旋轉，周期性的向監視區域發射無線電詢問信號，飛機需搭載應答機，通過檢測空中目標的應答信號，確定目標相對雷達天線的方位和距離，可提供相較于一次雷達更多的監視信息，是一種典型的協同監視?；诶走_電磁波反射原理，城市中密集的障礙物基于雷達電磁波反射原理，城市中密集的障礙物（樓宇、樹木等）或對其技術應用存在一定限制。（樓宇、樹木等）或對其技術應用存在一定限制。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 25 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表34：空管一次雷達、空管一次雷達、S S 模式

79、模式二次雷達、多點定位技術原理示意圖二次雷達、多點定位技術原理示意圖 資料來源：利用一次雷達實現低空空域的安全監視（陳唯實，2012），淺析 A/C 模式與 S 模式二次雷達技術（劉婷婷，2020），主要監視技術介紹及對比（周雨（周雨辰，2018），國聯證券研究所 ADSADS 技術是一種廣播式的監視技術，或可補充部分雷達無法觸達區域的監視能技術是一種廣播式的監視技術，或可補充部分雷達無法觸達區域的監視能力。力。除位置信息外，還能夠提供速度和航向等信息，與雷達系統不同的是，ADS 的信息直接從機載設備得到，通常應用于洋區等無法部署雷達的地區。以基于 GNSS 的ADS-B 為例，飛機通過機載設

80、備接收 GPS 衛星發射的定位信息，經計算得到飛機當前的位置坐標（經緯度和高度）、速度和飛行態勢等信息，然后通過機載 ADS-B 設備的 ADS-B OUT 功能將上述信息以報文的形式發送給其他飛機或 ADS-B 地面站，同時，機組也可以通過機載設備的 ADS-B IN 功能接收來自其他飛機的信息。圖表圖表35：ADSADS-B B 系統是一個復雜的綜合信息分析系統系統是一個復雜的綜合信息分析系統 資料來源：基于 ADS-B 的低空飛行監視系統研究與設計張賀，國聯證券研究所 無人機無人機 ADSADS 技術已有應用，但這一技術或更適用于主動且有序的低空飛行活動，技術已有應用，但這一技術或更適用

81、于主動且有序的低空飛行活動，對部分信號也有干擾的問題。對部分信號也有干擾的問題。2017 年國內連續發生多起無人機威脅或干擾民航班機起降的事件，大疆作為消費級無人機發表文章DJI 大疆創新對于國內無人機安全飛行技術的若干思考，文中大疆討論了無人機搭載 ADS-B 接受裝置的益處：為其操控者增添了一雙“千里眼”。系統對于正在接近的載人飛行器進行預警，會不斷提醒和警告操控者，在中國國內，系統甚至可以強制其下降高度或迫使其降落。目前大疆（DJI）的部分無人機機型已搭載 ADS-B 模塊，但值得一提的是，考慮到可能會對民航信號造成干擾，無人機僅搭載 ADS-B IN 系統。請務必閱讀報告末頁的重要聲明

82、 26 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表36：為實現對無人機的監視，為實現對無人機的監視，DJIDJI 無人機搭載無人機搭載 ADSADS-B INB IN 資料來源：大疆無人機官網，國聯證券研究所 多重技術循序發展并互為補充或將是低空監視網的發展核心。多重技術循序發展并互為補充或將是低空監視網的發展核心。從技術原理上看，對于真高 1000 米以下的空域使用雷達系統會因地形特殊或建筑物導致回波干擾以及低空監視盲區；從使用成本來看，一次、二次雷達造價及維護成本均較為高昂，主要的成本來源是選址、安裝、維護的運營成本，還有提供給天線的大型 UPS 不間斷電源的成本；ADS-B 成本

83、最低，除航電設備的安裝及通信成本外，就剩地面端的配套設備，其成本約為二次雷達的 1/10。圖表圖表37：幾種監視手法的主要監視源性能比較幾種監視手法的主要監視源性能比較 資料來源：主要監視技術介紹及對比周雨辰，國聯證券研究所 傳統的雷達監視信息往往只能通過雷達地面站處理之后發送給地面管制相關單位,而遵循“空地一體化”和“全球可互用”指導原則的 ADS-B 技術則為適用航跡信息共享的未來需求；廣域多點系統的地面站分布更加靈活和分散,在局部地區與二次雷達相比具備更靈活的覆蓋、更精確的目標定位和更低廉的成本等優勢。但經過 40 多年的建設,當前二次雷達監視系統在全國管制空域內具備覆蓋率高、穩定性強和

84、可靠性高的特點，因此中長期因此中長期 ADSADS-B B 和和 MLATMLAT 技術或更具優勢，但技術或更具優勢，但過渡期內二次雷達仍為主要監視手段。過渡期內二次雷達仍為主要監視手段。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 27 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表38：未來發展方向是未來發展方向是 ADSADS-B B 技術和技術和 MLATMLAT 技術，二次雷達為過渡技術技術，二次雷達為過渡技術 資料來源：低空空域監視對策研究楊榮盛，國聯證券研究所 3.2 低空導航或需進行高精度北斗導航標配低空導航或需進行高精度北斗導航標配 與車載導航對水平精度要求更高不同，低空經濟對垂直方向精

85、度要求或更高，與車載導航對水平精度要求更高不同，低空經濟對垂直方向精度要求或更高，但衛星導航垂直精度誤差顯著大于水平誤差。但衛星導航垂直精度誤差顯著大于水平誤差。根據蔡洪亮等人的北斗三號全球導航衛星系統服務性能評估報告分析，北斗三號不同信號在全球不同地址的進度不完全相同，但整體垂直方向誤差高于水平方向誤差，其中 B3I 頻點的垂直方向偏差最大，均值為 4.55m，最高可達 7m 以上。平面馬路上，垂直方向誤差對汽車導航影響或較小，水平方向保證不發生與其他建筑車輛發生碰撞是關鍵；但在低空領域，水平方向空間或更為廣闊，但垂直高度方向受高度限制，對導航誤差敏感性更高。圖表圖表39：北斗三全球跟蹤站定

86、位精度（單位：北斗三全球跟蹤站定位精度（單位：m m）資料來源：蔡洪亮北斗三號全球導航衛星系統服務性能評估：定位導航授時、星基增強、精密單點定位、短報文通信與國際搜救，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 28 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 基于無人機的特定低空高密度飛行環境，當前政策目標要求位置服務達到厘米基于無人機的特定低空高密度飛行環境，當前政策目標要求位置服務達到厘米級定位精度。級定位精度。若導航精度從米級提升至厘米級，則導航精度帶來的飛行高度等維度的安全余量將得到保障；同時，飛行高度等的間距可進一步縮小，提升航路數量及通行能力。中國民航局2022年8月發布的民用無

87、人駕駛航空發展路線圖V1.0（征求意見稿）指出，在 2025 年位置服務方面，階段性目標為“GNSS 衛星導航系統與地面增強基站相互配合，達到厘米級定位精度”，表明厘米級導航精度要求在低空經濟發展中勢在必行。圖表圖表40：民用無人駕駛航空發展路線圖民用無人駕駛航空發展路線圖 V1.0V1.0（征求意見稿）位置服務的要求（征求意見稿）位置服務的要求 資料來源：中國民航局民用無人駕駛航空發展路線圖 V1.0（征求意見稿），國聯證券研究所 相關導航增強系統實施建設可為低空高精度北斗導航提供基礎。相關導航增強系統實施建設可為低空高精度北斗導航提供基礎。自衛星導航系統誕生以來，人們發展了多種增強技術和手

88、段，并建立了大批增強系統，以滿足用戶更高精度和完好性的需求。以測繪為代表的高精度需求和以民航為代表的高完好性需求，成為衛星導航技術與系統建設發展的兩大主要方向。圖表圖表41：衛星導航精度與完好性需求衛星導航精度與完好性需求 圖表圖表42：衛星導航增強技術分類衛星導航增強技術分類 資料來源：郭樹人衛星導航增強系統建設與發展，國聯證券研究所 資料來源：郭樹人衛星導航增強系統建設與發展，國聯證券研究所 四部委規劃明確航空器北斗標配應用，低空高精度導航需求已得到錨定。四部委規劃明確航空器北斗標配應用，低空高精度導航需求已得到錨定。2024年 3 月，工信部等四部委出臺規劃通用航空裝備創新應用實施方案（

89、2024-2030年），明確“加快 5G、衛星互聯網等融合應用，支持空天地設施互聯、信息互通請務必閱讀報告末頁的重要聲明 29 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 的低空智聯網技術和標準探索。推進通用航空器北斗標配應用”，北斗終端有望成為低空經濟分系統層面確定性最高配套產品。圖表圖表43：北斗終端成為標配的政策性文件描述北斗終端成為標配的政策性文件描述 資料來源：工信部等通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年），國聯證券研究所 3.3 5G5G-A A 改造或為超低空通感經濟解決方案改造或為超低空通感經濟解決方案 5G5G 基站覆蓋半徑較為廣闊，或可為基站覆蓋半徑較為廣闊，

90、或可為 3 30000m m 以下低空領域提供較好的通信保障能以下低空領域提供較好的通信保障能力。力。根據顏軍的700M 5G 網絡覆蓋能力分析分析，在一定假設條件下，根據上行和下行鏈路的覆蓋半徑，選擇上行覆蓋半徑為基站最終的覆蓋半徑，計算得到700MHz 頻段的 5G 基站覆蓋半徑可達一千米以上，通過調整信號方向，5G 基站可為低空經濟提供有效的通信能力。圖表圖表44：一定條件下一定條件下 700M 5G700M 5G 基站覆蓋半徑計算基站覆蓋半徑計算 資料來源：顏軍700M 5G 網絡覆蓋能力分析，國聯證券研究所 5G5G-A A 或將提升感知能力，實現無人機位置、速度信息連續感知?；驅⑻?/p>

91、升感知能力，實現無人機位置、速度信息連續感知。根據李暉暉的通信感知一體化在 5G-A/6G 環境下的無人機應用探究報告分析，5G-A/6G 通感一體化技術，將感知能力原生融入通信系統，滿足智慧低空的“人、機、航線、環境”感知協同的迫切需求。通信和感知共享基站資源，實現定位、速度等參數的連續感知，確保無人機安全、有序飛行，尤其是在無人機編組飛行應用中，可避免碰撞。圖表圖表45：通信通信+感知聯合的感知聯合的 4 4 種方式種方式 資料來源：徐勇軍通信感知一體化波形設計方法綜述，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 30 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 將對將對 5G5G 基站改

92、進，增加感知模塊與處理單元提升通感一體化能力?；靖倪M，增加感知模塊與處理單元提升通感一體化能力。作為 5G-A的關鍵技術之一，通感一體技術將通信和感知功能融合在一起，要求基站不僅具備傳統的數據傳輸能力，還要能夠處理感知信息，這意味著基站需要增加新的感知模塊和處理單元，通感一體化能夠擴展運營商網絡能力，從通信領域拓展到感知領域，從而使運營商可以為垂直行業提供更多賦能。圖表圖表46：5G5G-A A 改造路徑改造路徑 資料來源：通信產業網，國聯證券研究所 基于通感一體技術的大帶寬和強計算處理能力，其可作為低空良好的通信感知基于通感一體技術的大帶寬和強計算處理能力，其可作為低空良好的通信感知手段。

93、手段。通過對接收到的感知信號進行不同程度的計算或處理可以獲得不同層次的感知信息，進而得到目標感知用例所需的感知結果。感知信號的接收節點或者感知信息處理節點根據基本測量確定感知目標的基本屬性/狀態，具體包括距離、速度、朝向、空間位置、加速度等；感知信號的接收節點或者感知信息處理節點進一步得到感知目標的進階屬性/狀態，具體包括目標是否存在、軌跡、動作、表情、生命體征、數量、成像結果、天氣、空氣質量、形狀、材質、成分等。圖表圖表47：不同層次的感知信息不同層次的感知信息 資料來源：姜大潔通信感知一體化關鍵技術與挑戰，國聯證券研究所 部分地方政府已經率先推出針對低空經濟的部分地方政府已經率先推出針對低

94、空經濟的5G5G-A A建設方案。建設方案。無錫移動借助領航5G-A 網絡能力催熟低空飛聯場景落地，已完成全省首個、全國首批連片低空飛聯網請務必閱讀報告末頁的重要聲明 31 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 規劃，整體規劃 342 個站點，未來可實現 300 米低空無線信號覆蓋。深圳市龍華區政府發布的龍華區低空經濟試驗區 2024 年度建設方案提出，要在 2026 年末完成“覆蓋主航路的 5G 異頻低空組網方案”與“覆蓋主航路的新建 5G 高頻低空專網基站”兩個方案，投資金額分別為 600 萬/1200 萬。圖表圖表48：無錫低空無錫低空 5G5G-A A 建設建設 圖表圖表49：龍華

95、區低空經濟建設方案部分要求龍華區低空經濟建設方案部分要求 建設項目名建設項目名稱稱 建設內容建設內容 投資總額投資總額（萬元）（萬元）預計完成預計完成時間時間 完善低空空域智慧化 覆蓋主航路的5G 異頻低空組網方案 600 2026 年末 服務體系 覆蓋主航路的新建 5G 高頻低空專網基站 1200 2026 年末 資料來源：無錫交通微信公眾號，國聯證券研究所 資料來源：深圳市龍華區政府官網，國聯證券研究所 3.4 低空氣象系統需應對低空微氣象復雜性低空氣象系統需應對低空微氣象復雜性 低空氣象要素更為復雜影響飛行活動的安全有序，但我國現有的低空氣象應對低空氣象要素更為復雜影響飛行活動的安全有序

96、，但我國現有的低空氣象應對措施仍較為粗糙。措施仍較為粗糙。由于我國幅員遼闊，地形和氣候差異較大，在具有風切變顛簸影響明顯、氣流的不規則運動影響多、低云和低能見度影響視程、結冰影響飛行性能等特點外，還具有以下特點：1)溫濕梯度大、對流發展旺盛、下沖氣流影響明顯；2)局地背風波和地形波的影響多；3)低云和云蔽山概率大和過冷水滴層厚且高度低造成氣壓分布梯度大，難以預測?；谝陨咸攸c，對風速、風向、溫度、濕度、氣壓、低云、低能見度、風切變、對流天氣等氣象信息的監測尤為重要?，F有低空氣象產品較為粗糙?，F有低空氣象產品較為粗糙。目前提供的高空風、高空溫度預告圖的層次為925 hPa(FL020/600 米

97、)、850 hPa(FL050/1500 米)；根據業務運行需要，選擇發布 1000、1200 時次(標準探測時間)有效時段為 12、18、24 和 30 小時的預報；通用航空臨時起降點及作業區域往往遠離機場，由于探測手段的缺乏，特別是作業區域的天氣狀況情報很難準確提供，僅可以通過民航數據庫系統查詢附近民航機場天氣報告；重要氣象情報(SIGMET)一般供高空飛行使用，低空氣象情報(AIRMET)供低空飛行使用，是低空飛行的區域預報的補充，有效時段不超過 4 小時，但其目前發布量極少，幾乎處于零發布狀態。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 32 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表50：

98、部分現有基礎低空氣象產品部分現有基礎低空氣象產品 資料來源：我國低空飛行氣象服務產品的需求及現狀胡壯等，國聯證券研究所 目前我國還沒有完整的低空飛行安全保障體系，低空飛行作業主要還是依靠民目前我國還沒有完整的低空飛行安全保障體系，低空飛行作業主要還是依靠民航部門、軍航部門以及用戶自行開展的氣象活動航部門、軍航部門以及用戶自行開展的氣象活動。吳紅軍等在低空飛行安全氣象保障技術一文中介紹了一種低空飛行安全氣象保障系統。其中，一體式氣象站負責在低空飛行器常用起飛和著陸地點監測風速、風向、溫度、濕度、氣壓等氣象信息，并通過地基通信網絡發送給低空飛行管控中心；移動式氣象監測平臺負責跟蹤低空飛行器，實時監

99、測氣象信息，并通過地基通信網絡發送給低空飛行管控中心。圖表圖表51：低空飛行安全氣象保障系統示意圖低空飛行安全氣象保障系統示意圖 資料來源：低空飛行安全氣象保障技術吳紅軍等，國聯證券研究所 通用機場建設規范中指出，一、二類通航機場需通用機場建設規范中指出，一、二類通航機場需配置航空氣象情報信息終配置航空氣象情報信息終端、航空情報信息終端或者具備獲取航空氣象情報、航空情報的能力。端、航空情報信息終端或者具備獲取航空氣象情報、航空情報的能力。氣象自動觀測系統是空管氣象設備中的重要組成部分，該系統的主要功能是將通過分布在機場跑道一側的各天氣要素傳感器所采集的氣象要素傳輸至中央數據單元進行處理，然請務

100、必閱讀報告末頁的重要聲明 33 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 后通過網絡把實時氣象資料傳送給各用戶（如進近、塔臺、預報、觀測、機場指揮中心、航空公司運行控制中心等）。圖表圖表52：低空飛行安全氣象保障系統示意圖低空飛行安全氣象保障系統示意圖 資料來源：空管系統青年文化官方公眾號，國聯證券研究所 氣象雷達是用于探測大氣中的各種天氣現象和氣象要素的主動式大氣遙感探測氣象雷達是用于探測大氣中的各種天氣現象和氣象要素的主動式大氣遙感探測設備。設備。主要分為天氣雷達、風廓線雷達、探空雷達、激光雷達和云雷達，根據不同的功能可以分為測云雷達、測雨雷達、測風雷達，根據波段范圍又可以分為 W 波段雷

101、達、Ka 波段雷達、X 波段雷達、C 波段雷達、S 波段雷達、L 波段雷達、P 波段雷達等。目前的天氣雷達一般為多普勒天氣雷達，隨著天氣雷達技術的發展，雙偏振探測技術和相控陣探測技術逐漸被推廣應用，其中具備雙偏振探測功能的有源相控陣天氣雷達，將是下一代天氣雷達的重要發展方向。圖表圖表53：不同氣象雷達的探測要素和雷達分類不同氣象雷達的探測要素和雷達分類 資料來源：中國氣象局，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 34 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 無人機在航道中做氣象探測或為未來城市應用場景的一種方式。無人機在航道中做氣象探測或為未來城市應用場景的一種方式。無人機氣象測量優

102、勢在于靈活、造價低、可實時傳輸數據、且易組網，目前主要有三種測量方式：直接測量、遙感測量和空投探空儀和數據中繼。直接測量式將無人機掛載常規氣象傳感器，直接測量氣象參數，為了測量準確，無人機必須降至 150 米高度低空飛行；隨著遙感技術的發展，無人機將以遙感測量為主，主要設備有寬波段紅外輻射計、寬波段微波被動輻射儀、寬波段太陽被動輻射儀、能見度儀和多普勒雷達等，獲得降雨信息最好的設備室是帶微波輻射計，可測量各種云圖；空投探空儀和數據中繼是指無人接掛載空投探空儀均勻散布。圖表圖表54：ZOGLABZOGLAB 公司的六旋翼氣象無人機公司的六旋翼氣象無人機 資料來源：ZOGLAB 官網，國聯證券研究

103、所 4.低空新基建的空間、商業模式、壁壘和產業鏈梳理低空新基建的空間、商業模式、壁壘和產業鏈梳理 4.1 低空新基建市場空間或分為初始投入和運維兩部分低空新基建市場空間或分為初始投入和運維兩部分 低空新基建的需求當前核心是地方政府的前期初始投入，核心構建航路設計、低空新基建的需求當前核心是地方政府的前期初始投入，核心構建航路設計、智聯網平臺、通導監設備等。智聯網平臺、通導監設備等。衢州市智慧新城管委會與北斗伏羲信息技術有限公司正式簽約，聯合建立低空空域建設投資平臺，項目總投資 2.5 億元，一期投資 4000萬元。2023 年 6 月深圳市交通運輸局公布“低空智能融合基礎設施建設項目一期工程勘

104、察設計施工總承包（EPC）”招標計劃，招標估價 54597.56 萬元，項目圍繞深圳市低空經濟發展，建設內容包括可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺等。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 35 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表55：部分地方政府前期已對低空基建展開投入部分地方政府前期已對低空基建展開投入 公司公司 訂單內容訂單內容 安徽合肥 24 年 1 月，萊斯信息成功中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，建設一套集飛行態勢監視、軍民航空域管理、飛行計劃管理、航行情報、氣象情報、數據資源管理和統計分析等功能于一體的低空飛行服務平臺。浙江衢州 23 年 8 月，北斗伏羲中

105、標衢州市低空空域基礎設施建設項目?？傢椖拷痤~ 2.5億，第一期 4000 萬。四川成都 24 年 3 月，北斗伏羲中標四川省成都市成華區低空智聯網示范項目采購/標段，金額 378 萬。遼寧朝陽 24 年 3 月，北斗伏羲中標遼寧朝陽市雙塔區鳳凰山、大凌河無人機應用場景示范工程，金額 243 萬。深圳 23 年 6 月，深圳市交通運輸局公布“低空智能融合基礎設施建設項目一期工程勘察設計施工總承包（EPC）”招標計劃，招標估價 54597.56 萬元。深城交為中標主體之一。資料來源：萊斯信息微信公眾號，北斗伏羲微信公眾號，采招網，國聯證券研究所 圖表圖表56：龍華區低空經濟建設方案龍華區低空經濟建

106、設方案 類別類別 投 資投 資額額 占比占比 投 資 總 額投 資 總 額/萬元萬元 備注備注 加快低空基礎設施建設 2030 0.9%216000 末端配送設施、備降場地，單個價值 30 萬元 低空旅游、娛樂等場景環線建設 2400 1.1%白石龍音樂主題公園單點環線、聯嘉祥科創 PARK-深圳北站單點環線等 4 個 應急物資運輸平臺 3000 1.4%形成多機型多種類全覆蓋式應急物資運輸平臺，具備公斤級至百公斤級應急物資運輸能力 硬基建硬基建 74307430 3.4%3.4%企業低空數智平臺 2500 1.2%對飛行狀態、運行數據、基礎設置在線監管，全面感測、傳送、整合、分析各種信息 低

107、空全域感知網 2000 0.9%建設 50 臺無人機智能機巢基礎設施，配備中小型無人機和集群管控軟件平臺 完善低空空域智慧化服務體系 1800 0.8%覆蓋主航路的 5G 高頻、異頻低空組網方案 空地協同救援系統 1500 0.7%采用無人機快速建模、三維數字孿生和智能識別技術實現高速對交通擁堵、橋梁安全、邊坡隱患的智能監測和預警 違建巡查系統 1000 0.5%采用航拍技術，建立三維可視化建筑模型，多次巡飛自動對比判斷違建物并標注生成報告，實現違建查處及事件管理 企業低空大數據可視化創新中心 500 0.2%在深圳北站建設低空大數據可視化創新中心，建設可視化大屏、高性能服務器和遠程駕駛艙等

108、軟基建軟基建 93009300 4.3%4.3%資料來源：龍華政府官網，國聯證券研究所 相較于其他投資建設，低空經濟航路投資建設成本較小。相較于其他投資建設，低空經濟航路投資建設成本較小。2023 年，全國交通固定資產投資完成了 3.9 萬億元；以上海市公路水路交通固定資產投資完成情況為例，2023年1-9月上海市公路水路交通固定資產投資完成123.46億元，同比增加8.5%，其中公路建設實績 102.21 億元，占比總投資的 82.79%。而根據中國新聞網，今年北京交通項目擬投資 500 億元，投資額度較大。相較于部分城市每年上百億的基建投資，浙江衢州市作為地級市，一個城市級低空空域基礎設施

109、建設項目，項目總投請務必閱讀報告末頁的重要聲明 36 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 資 2.5 億元，比地面基礎設施建設投資額度要少很多。圖表圖表57：我國高速公路固定資產投資額完成情況我國高速公路固定資產投資額完成情況（單（單位：萬元）位：萬元）圖表圖表58：20162016-20232023 年上海市公路水路交通固定資產年上海市公路水路交通固定資產投資完成情況統計圖投資完成情況統計圖 資料來源：前瞻產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：交通運輸部，智研咨詢整理，國聯證券研究所 4.2 低空新基建的政企合作模式或可分為三種核心模式低空新基建的政企合作模式或可分為三種核心模式 根據

110、不同地方政府的資金需求及低空經濟規劃，我們預計低空新基建中，地方根據不同地方政府的資金需求及低空經濟規劃，我們預計低空新基建中，地方政府與供應商合作模式或可劃分為三類。政府與供應商合作模式或可劃分為三類。政府投資運維模式政府投資運維模式，政府端前期需要付出更多的投資建設成本，供應商的商業模式在于獲取前期的招投標份額，以及后續對軟件升級；政府與承包方合資創辦企業模式政府與承包方合資創辦企業模式，企業可在前期收取一定建設費用，并且在后續長期運營過程中進行合理分成，如衢州市慧城產業集團與北斗伏羲公司聯合成立的浙江慧城低空智聯公司投資、建設、管理、運營全國第一個城市級低空空域基礎設施建設項目；企業運維

111、模式企業運維模式，企業地方政府可獲得一次性運維權轉售收入，但難獲得持續現金流，而供應商需考慮后續低空運營的自負盈虧。圖表圖表59：低空基建系統運維的三種商業模式低空基建系統運維的三種商業模式 資料來源：國聯證券研究所 4.3 新基建的壁壘或在總體設計及細分技術解決能力新基建的壁壘或在總體設計及細分技術解決能力 壁壘角度或核心關注具備一站式解決方案的壁壘角度或核心關注具備一站式解決方案的總包總包供應商供應商和和具備具備吻合低空發展方吻合低空發展方向的獨有技術向的獨有技術的分系統的分系統供應商供應商。當前來看地方政府的痛點和需求仍為解決空域放開的飛行安全有序以及搶抓低空經濟的風口進行試點運營，具備

112、一站式解決方案和綜請務必閱讀報告末頁的重要聲明 37 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 合設計規劃能力的供應商或占優?；诘涂招禄ㄏ啾扔趥鹘y民航的核心需求變化，關注具備特有核心技術滿足低空飛行需求的供應商，部分新技術低空網格碼、低空高精度北斗導航、低空智聯網空管系統設計以及通感一體的細分解決方案或值得重點關注。圖表圖表60：低空“軟基建”的復雜性和跨領域性低空“軟基建”的復雜性和跨領域性 資料來源：豐鳥科技微信公眾號，國聯證券研究所 4.4 低空新基建產業鏈梳理低空新基建產業鏈梳理 低空基建位于低空經濟產業鏈中游，具體包括空管系統、北斗高精度導航、5G/5G-A、三維地圖、空管雷達/

113、氣象雷達、交通基建以及應用等，詳細上市公司梳理如下：圖表圖表61：低空基建產業鏈上市公司梳理低空基建產業鏈上市公司梳理 細分環細分環節節 股票代碼股票代碼 公司名公司名稱稱 參與業務介紹參與業務介紹 空管系統 688631.SH 萊斯信息 空管系統市占率 40-60%834415.BJ 恒拓開源 為中小客戶提供空管產品 300542.SZ 新晨科技 公司致力于國家空管領域信息化建設與業務應用，持續聚焦國家空管數據信息服務體系建設，先后承擔了數據通信網絡平臺、跨機構傳輸交換平臺、國家級數據中心系統、國家級業務運行系統建設，形成自頂向下覆蓋空管各級管理單位的體系化數據服務保障能力。002253.S

114、Z 川大智勝 公司主營業務為民航空中交通管理、軍航航空管制、航空公司在崗飛行員的飛行模擬機培訓 002148.SZ 北緯科技 主營業務物聯網應用及物聯網通訊技術，低空領域通感一體，持有國內低空智聯管控平臺天宇經緯（北京）科技有限公司 30.93%股權 301248.SZ 杰創智能 無人機管控反制系統 RGS1000 北斗高精度導航 688592.SH 司南導航 基于 GNSS 的高精度衛星導航差分定位技術的研究與開發 002446.SZ 盛路通信 5G-A 移動通信方面一直開展相關技術的研發，目前部分項目已經小批量出貨 002151.SZ 北斗星通 北斗星通基礎產品業務專注于導航定位芯片、OE

115、M 板卡、模塊、天線及慣導相關產品的開發及應用推廣，目前已廣泛應用于測量測繪、機械控制、氣象探測、精密授時、精準農業、無人機、車輛監控、汽車電子、可穿戴設備等領域 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 38 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 688582.SH 芯動聯科 芯動聯科主要產品為 MEMS 陀螺儀和加速度計，并提供 MEMS 慣性傳感器相關的技術服務。產品用于高端工業、無人系統、高可靠等領域。002829.SZ 星網宇達 主要產品和服務包括衛星導航、衛星通信、慣性導航、組合導航以及相關技術的研發和解決方案提供。002465.SZ 海格通信 公司主營業務為通信設備、導航設備的研制、生產

116、、銷售和服務。公司是全頻段覆蓋的無線通信與全產業鏈布局的北斗導航裝備研制專家、電子信息系統解決方案提供商 002544.SZ 普天科技 專業從事通信信息網絡的規劃設計、網絡優化業務，是國內最大的獨立第三方設計院，參與數十萬個基站的規劃及優化，有望深度受益 5G/5G-A 832149.BJ 利爾達 公司和華為是緊密的合作伙伴，在 NB-IOT、5G、星閃等領域都有深度的合作。公司模組產品目前主要投入在 5G REDCAP 等 5.5G、星閃、matter 和車載定位等模組 301041.SZ 金百澤 低空經濟+深圳+5.5G 通感一體化 300045.SZ 華力創通 3 月 19 日其公眾號發

117、布公司通瞄準物聯網發展的大趨勢，開發定型了一款基于天通通信系統的數據傳輸終端?？捎糜陲w行汽車、智慧城市、貨運無人機的拓展。3 月 14 日消息，據國家知識產權局公告，北京華力創通科技股份有限公司取得一項名為“一種無人機”，授權公告號 CN220577514U，申請日期為 2023 年 1 月 688375.SH 國博電子 軍工 T/R 相控陣組件龍頭。在 5G 基站領域的主要部件為射頻模塊和射頻芯片 688182.SH 燦勤科技 公司最新款的陶瓷介質濾波器能夠廣泛適用 sub-6GHz 頻段內的各應用場景，包括 4G、5G5.5G 等 FDD 架構通信網絡 102383.WHS 通宇通信 5G

118、-A，公司一直高度重視新技術的研究與開發運用，在 5.5G、6G 的天線領域已有相關技術積累 688682.SH 霍萊沃 相控陣系統、5G NR OTA、毫米波、EMC、通信鏈路等電磁仿真設計和測試驗證技術 三維地圖 688568.SH 中科星圖 參股公司北斗伏羲的主營業務北斗網格碼為數字航道的基礎 300036.SZ 超圖軟件 與泰州市數據產業集團合作布局低空經濟領域，為無人機采集的數據進行智能化處理、應用場景構建以及給政府各委辦局提供服務 688066.SH 航天宏圖 無人機業務涉及國土測繪、環保監測、河道監測等、航天行業為客戶提供專業的一站式無人機飛行作業服務，包括空域申報、任務規劃、作

119、業實施、數據處理與分析應用。002405.SZ 四維圖新 子公司六分科技專注于提供高精度定位產品與服務，與郵政等物流公司有業務往來；3 月29 互動問答中公司回復旗下六分科技，在無人機領域已在持續提供成熟的解決方案，同時其高精度定位產品可廣泛應用于低空飛行領域，完全具備為客戶提供相關產品和技術服務的能力?？展芾走_/氣象雷達 000801.SZ 四川九洲 主營業務為智能終端、空管產品、微波射頻的技術研發、產品制造、銷售等業務；低空相關產品為空管二次雷達、機載防撞系統、S 模式應答機、ADS-B 系統、西方體制監視識別系統、600990.SH 四創電子 產品包括氣象雷達和空管雷達等，主要應用在氣象

120、探測和空中交通管制等。同時，公司圍繞低空領域，開發低空監視雷達和地面監視雷達。低空監視雷達主要是對低空目標三維運動態勢進行監視；地面監視雷達主要是對目標（人、車）快速偵搜 600562.SH 國?？萍?中電十四所上市平臺，3 月 27 日互動問答中公司恢復公司正在與華東空管局聯合開展空管雷達產品及技術的相關研究。688522.SH 納睿雷達 公司自主研發的全極化多功能相控陣雷達采用多功能一體化設計，致力于解決空管氣象預警、“低慢小”飛行物監測預警、航空器主動探測識別和追蹤等問題 688552.SH 航天南湖 公司成立低空事業部，積極開拓低空雷達探測及相關業務 交通基建 300989.SZ 蕾奧

121、規劃 低空經濟產業公共服務中心建設工程布展及多媒體采購項目 中標金額 196 萬 301313.SZ 凡拓數創 低空經濟產業公共服務中心建設工程布展及多媒體采購項目 中標金額 418 萬 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 39 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 301091.SZ 深城交 公司致力于成為全球領先的城市交通整體解決方案提供者,提供數字孿生與云網數腦、城市交通政策規劃與綜合治理、重大工程設計與新基建、基礎設施監檢測與運維、數字化城市管理與運營服務五大板塊專業服務,以數據為驅動,為客戶創造“規劃-建設-養護-運營-數字化”全周期核心價值。在低空經濟領域,公司具備提供基于數字孿生的

122、智慧低空交通整體解決方案能力,300284.SZ 蘇交科 蘇交科具備強大的基礎設施咨詢服務能力，與聯合飛機集團進行戰略聯合，為低空經濟的發展提供政策法規研究、低空產業規劃及應用場景策劃、低空新基建投建運一體化等多維度咨詢服務和技術支持 300424.SZ 航新科技 3 月 22 日與天津市投資促進局簽署戰略協議航材交易、飛機客艙改裝、飛機拆解等方面，依托乙方多年的資源技術積累和業務資源，推動產業上下游項目在天津落地，進一步加強天津航空產業鏈建設，夯實航材生產制造、交易流轉等方面的優勢，共同推動天津航空產業高質量發展 應用 000099.SZ 中信海直 海上石油、應急救援、陸上通航、引航風電、通

123、航維修的通航應用，已經與多家 eVTOL 公司接洽，并與個別公司建立了合作關系。已與德國 Lilium 公司簽署合作備忘錄，主要進行后期無人垂直起降航空器的運營和市場需求探索 603377.SH 東方時尚 飛行器駕照培訓 002999.SZ 天禾股份 廣東供銷合作社旗下唯一上市平臺，疊加農業無人機 688648.SH 中郵科技 國內智能物流系統領域領先的綜合解決方案提供商，是中國郵政集團旗下物流科技板塊的承載主體和具有活躍創新能力的科技企業 603967.SH 中創物流 公司在大宗商品物流方面，將無人機技術引入港口控貨環節，通過對無人機的改造和軟件控制，憑借自動巡航、航拍、測繪等功能 0004

124、15.SZ 渤海租賃 租賃業務主要通過子公司 Avolon 及天津渤海開展，核心業務模式為從飛機制造廠商或其他機構購買飛機，以經營租賃為主、售后回租為輔的方式向全球范圍內的航空公司及其他客戶提供飛機中長期租賃服務 000701.SZ 廈門信達 擬收購央企保利汽車 55%股權，公司旗下國貿汽車推出的“星曜一號”應急救援裝備已于2023 年 6 月總裝下線，該裝備講飛控及起降運輸車、無人機和滅火設備三者結合 300859.SZ ST 西域 采購億航 EH216 用于旅游觀光 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 5.風險提示風險提示 投資進度不及預期投資進度不及預期 新興產業的發展初期需要政策及資

125、金的雙向大力支持，低空經濟產業的投資方新興產業的發展初期需要政策及資金的雙向大力支持，低空經濟產業的投資方初期主要為國家財政及政府產業基金等，不同地區進度不一，部分或存在投資進度初期主要為國家財政及政府產業基金等，不同地區進度不一，部分或存在投資進度不及預期風險；不及預期風險；技術發展不及預期技術發展不及預期 低空經濟基建側設計多種通信、導航、數字化技術，如低空經濟基建側設計多種通信、導航、數字化技術，如 5G5G-A A、北斗、數字孿生、北斗、數字孿生等，新技術的發展及應用或影響行業的發展；等，新技術的發展及應用或影響行業的發展；行業需求不及預期行業需求不及預期 低空經濟行業的持續發展需要最

126、終商業模式的落地，行業需求的不及預期或影低空經濟行業的持續發展需要最終商業模式的落地，行業需求的不及預期或影響基建期運維的現金流情況，若需求無法持續，則基建側的投資建設或也無法持續。響基建期運維的現金流情況，若需求無法持續，則基建側的投資建設或也無法持續。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 40 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的

127、評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同

128、期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報

129、告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者

130、使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投

131、資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯一座 37 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 4068 號卓越時代廣場 1 期 13 樓 電話：0510-85187583