國防軍工行業專題報告：低空經濟系列#3：多地政策密集出臺eVTOL試點城市出爐-241214（20頁）.pdf

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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 國防軍工行業專題報告 低空經濟系列#3：多地政策密集出臺，eVTOL 試點城市出爐 2024 年 12 月 14 日 投資建議：2024 年以來，各城市/區域陸續出臺了低空經濟發展方案，均較為明確地提出了低空產業發展目標和任務時點，在發展路徑上兼顧低空飛行器制造和低空基礎設施建設兩方面，并體現了“因地制宜”的發展思路。我們認為：目前地方城市競相出臺低空經濟發展方案，搶灘萬億市場，同時低空空域的改革和低空新基建的建設也在陸續開啟，行業或有望加速迎來發展拐點，投資機會值得重視。各地方案大多以 2026/2027 年為時間

2、節點，提出發展規模和建設要求。1）發展規模不同、但建設框架類似：蘇州、無錫、南京提出到 26 年，低空經濟發展規模分別達到 600 億元（產業）、300 億元（產值）、500+億元（產業）；北京、廣州、杭州提出到 27 年，低空經濟發展規模分別達到 1000+億元、1500 億元、600+億元。各地低空產業發展目標規模有所不同，但方案基本均涵蓋了低空飛行器制造及應用場景、低空基礎設施建設、低空空管系統建設、航線航路規劃和空域管理等幾個方面。2）突出因地制宜：合肥依托駱崗公園搶占 eVTOL 商業載人飛行高地，爭做具有國際影響力的“低空之城”；蘇州、杭州則提出重點打造低空物流場景；無錫開拓“空中

3、的士”應用場景，爭創全國低空經濟創新示范區；北京重視安防反制能力建設，計劃建立起覆蓋各類無人機及“低慢小”航空器的安防反制能力；南京提出培育政府/企業/商業 3 個層面的低空應用場景，多方發力目標明確；廣州提出 1500 億元低空產業發展目標，并將在南沙推動海陸空全空間無人體系準入標準實施和應用，促進城市立體交通格局的形成。探索建立低空通感一體智聯網；中央空管委擬開放 6 個 eVTOL 試點城市?！暗涂瞻l展，基建先行”，加快建設低空飛行活動所需的空管網絡和配套基礎設施，完善空域改革和優化飛行報備審批流程等事宜迫在眉睫。工信部在今年 10月提出將探索建立通感一體的低空經濟智慧網絡設施，或有利于

4、推進低空智聯網系統的加速建設，以滿足未來空管系統城際互聯、全國互聯的發展趨勢。我們在此前低空經濟系列報告 2（2024.5.25）中對此問題有詳細分析討論。此外，據新華財經等 2024 年 11 月 18 日報道，中央空管委擬在合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶六個城市開展 eVTOL 試點，并將 600 米以下空域授權給部分地方政府。這些城市將成為未來城市空中交通的試驗田，為全國乃至全球起到示范作用。我們認為此次試點具有重大象征意義。建議關注：我們重申在低空經濟系列報告中的觀點：關注低空飛行器產業鏈和低空新基建兩條主線。低空經濟正處于從 0 到 1 的階段，密切關注政策落地情況。低空飛行器產

5、業鏈：1）無人機：縱橫股份、航天電子、中無人機、航天彩虹等；2）eVTOL：億航智能、萬豐奧威、中直股份、小鵬汽車、沃飛長空（未上市）、沃蘭特（未上市）、峰飛航空（未上市）、時的科技（未上市）、御風未來（未上市）、零重力飛機（未上市）等；3）配套：廣聯航空、宗申動力、中航高科、光威復材、航天環宇、邊界智控（未上市）、獅尾智能（縱橫通信子公司）等。低空新基建：1）智聯網/空管系統：中科星圖、萊斯信息、四川九洲、海格通信、盛路通信等；2）態勢感知/空防系統：航天南湖、國?？萍?、四創電子等；3）模擬器：海特高新等；4）運營/維修：中信海直、安達維爾等；5）基礎設施：深城交、蘇交科、威海廣泰、中國通號

6、等。風險提示：行業政策變化風險；市場需求不及預期；技術風險等。推薦 維持評級 分析師 尹會偉 執業證書：S0100521120005 郵箱： 分析師 孔厚融 執業證書：S0100524020001 郵箱： 分析師 趙博軒 執業證書：S0100524040001 郵箱： 分析師 馮鑫 執業證書：S0100524090003 郵箱：fengxin_ 相關研究 1.國防軍工行業 2025 年度投資策略：“十四五”終章漸近；“新常態”篇章待啟-2024/12/11 2.國防軍工行業專題報告：低空經濟系列#2：eVTOL 產業發展的 5 個核心問題-2024/05/25 3.國防軍工行業點評：低空經濟利

7、好政策密集發布，萬億賽道浪潮涌起-2024/03/31 4.國防軍工行業專題報告：低空經濟系列：新質生產力標桿賽道，低空經濟展翅高飛-2024/03/22 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 各地競相出臺低空經濟發展方案，搶灘萬億市場.3 1.1 合肥：2025 年建成具有國際影響力的“低空之城”.4 1.2 蘇州：2026 年低空規模達 600 億元，打造全國示范區.5 1.3 無錫：2026 年爭創全國低空經濟創新示范區.6 1.4 南京：26 年低空規模超 500 億元，培育三層應用場景.7 1.5 北京：27

8、年低空產業帶動經濟增長超 1000 億元，重視安防反制能力建設.8 1.6 廣州：27 年低空規模達到 1500 億元，全國領先.8 1.7 杭州：27 年低空規模突破 600 億，重點發展低空物流.10 2 低空經濟的重要進展.11 2.1 頭部 eVTOL 企業加速適航取證，26 年或為重要拐點.11 2.2 山東擬打造省域“低空天網”，采購 2.2 萬架飛行器.12 2.3 我國將探索建立通感一體的低空經濟網絡設施.14 2.4 航空工業集團牽頭成立低空經濟創新聯合體.15 2.5 中央空管委擬開放 6 個 eVTOL 試點城市；濟南市平陰縣出讓 30 年低空經濟特許經營權.16 3 低

9、空經濟后續投資機會.17 4 風險提示.18 插圖目錄.19 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 各地競相出臺低空經濟發展方案，搶灘萬億市場 2023 年以來，國家大力發展低空經濟，將其納入新質生產力和戰略性新興產業范疇。目前各地競相出臺低空經濟發展方案。但不同地區在方案中各有側重，我們以合肥、蘇州、無錫、南京、北京、廣州、四川、杭州等代表城市/區域為例，梳理各自方案要點，涉及發展目標、產業培育、場景開拓、基礎設施、空管系統等多個維度的頂層設計：圖1：全國代表性地方城市低空經濟發展方案梳理（節選）資料來源：各地方政府官方網站

10、，民生證券研究院整理 城市城市合肥合肥蘇州蘇州無錫無錫南京南京北京北京廣州廣州四川四川時間時間到2025年到2026年到2026年到2026年到2027年到2027年到2027年目標目標基本建成具有國際影響力的“低空之城”低空產業規模達到600億元低空經濟產業產值規模突破300億元低空經濟產業規模發展超500億元帶動全市經濟增長超1000億元低空經濟整體規模達到1500億元左右/培育培育企業企業打造2個低空經濟總部集聚區；打造2-3個多元業態的低空經濟產業先導區力爭聚集產業鏈相關企業500家，形成產業鏈頭部企業超過15家全市低空經濟領域國家級、省級專精特新企業達到 5家以上，國家高新技術企業3

11、0家以上低空經濟領域高新技術企業達120家以上低空經濟企業突破5000家，培育10億元級龍頭企業10家，過億元產業鏈核心配套企業50家、技術服務企業100家加大對無人機和智能航空器企業扶持力度，發展低空經濟生產性服務業在通航裝備制造、低空飛行運營等領域各培育形成3-5家行業領軍企業應用應用場景場景依托駱崗公園開通商業化空中游覽航線；支持企業開拓無人機B2B、B2C物流配送航線；拓展城市公共治理場景圍繞物流配送、載人、旅游消費、應急救援、城市管理等打造一批示范場景，開通至周邊機場3-5條通航短途運輸航線、100+條無人機航線加快運用無人駕駛航空器物流配送、載人觀光旅游、城市社會治理等新興場景，帶

12、動產業發展。到2026年低空飛行規模達到 30萬架次/年培育30+具備示范效應的創新應用場景，支持開發低空快遞物流、旅游觀光、航空運動等商用場景，開通120+條低空航線圍繞應急救援、物流配送、空中擺渡、城際通勤、特色文旅等新增10個以上應用場景，開通3條以上面向周邊地區的低空航線成為國內首個載人飛行商業化運營城市，跨境飛行、商務定制、短途客運、文旅消費、物流運輸、應急醫療、會展服務等市場規模達到300億元開通通航短途運輸服務、發展無人機物流配送、擴擴大低空公共服務范圍、拓展低空消費市場等基礎基礎設施設施明確起降點、航空港、航空樞紐等選址，制定24-25年建設任務構建低空地面基礎設施骨干網絡，建

13、成1-2個通用機場和200+垂直起降點；建成低空飛行試驗基地構建“2（碩放機場、丁蜀機場）+N（直升機場、起降點）+X”起降設施體系；建成200處各類起降設施建成240+低空航空器起降場等信息化基礎設施，建成3+試飛測試場和操控員培訓點，規劃建設1-2個通用機場發揮現有通用機場功能，提供低空飛行器起降等各類服務。建設無人機、eVTOL等起降場網，存量整合、集約布局建設廣州首個跑道型通用機場，新建5+樞紐型垂直起降場、100+常態化使用起降點，低空基礎設施投資規模超100億元建成20個通用機場和100個以上垂起降點，實現支線機場通航全覆蓋空管空管系統系統1）形成市級低空飛行統一調度管控服務平臺;

14、2）爭取低空飛行報批常態化屬地管理試點；3）推進固定航線“備案制”管理模式推進綜合監管服務平臺建設，構建低空空域數字孿生系統，提供空域、航線申請、飛行計劃申報、飛行通信氣象監測及飛行過程監管等服務依托5G低空專網、雷達、通感一體等先進技術，優化全市低空通/導/監網絡覆蓋，構建設施互聯、信息互通的低空物聯網絡;在重點敏感區域布局無人駕駛航空器反制設施運用北斗、5G-A等技術，推進低空數字智聯網建設；規劃建設分層次氣象觀測站點，建立城市微氣象觀測預報體系開發低空飛行管控及調度指揮系統等技術，構建通感一體、空天地一體化技術支撐能力，提供城市低空態勢感知等應用服務和大規模高密度高頻次智能融合飛行技術支

15、持分階段推進北斗地面增強站、專用4G/5G通信基站、ADS-B基站、小型氣象觀測站等低空智能網聯信息基礎設施建設。實現市域低空飛行通/導/監能力全覆蓋建立省級低空空管運行管理服務平臺，支持試點城市建設無人機低空監/管/服/用一體化信息基礎設施；有效運用無人機探測反制系統行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 1.1 合肥：2025 年建成具有國際影響力的“低空之城”2024 年 1 月 22 日，合肥市低空經濟發展行動計劃（2023-2025 年）發布，主要提出了三項發展目標：1）2023 年，落地 eVTOL 整機龍頭企業，實現全

16、球首條 eVTOL 商業化航線首飛；2）2024 年，獲批中國民航局第三批民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區），基本建成駱崗低空融合飛行試驗片區，實現載人 eVTOL、貨運物流、公共治理等場景全覆蓋，初步形成完備的低空經濟產業鏈；3）2025 年，基本建成具有國際影響力的“低空之城”，在科技研發、產業集聚、應用場景、標準規則、飛行保障等方面走在全球前列1。低空應用場景方面，圍繞空中游覽、無人機物流和城市公共治理三個方向進行開展。1）空中游覽：支持在駱崗公園開通全球首條 eVTOL 商業化空中游覽航線，并拓展至天鵝湖、大蜀山、環巢湖等區域。2）無人機物流：支持企業開通無人機B2B 物流配送、B2C

17、 即時物流航線，發展城市無人機配送、無人機運輸等新興物流方式；3）城市公共治理：建設全國首個面向政務服務的“一網統飛”系統，按市場化模式提供無人機公共治理服務。鼓勵各相關部門通過政府購買服務方式，加大無人機在交通管理、應急救援、城市消防、城市治安、血液運輸、國土測繪、水務監測、電力巡線、環境監測等領域的應用。飛行服務和管控方面，升級駱崗公園全空間無人體系管控與數據平臺功能，并拓展至全市域，形成基于 CIM 底座的市級低空飛行統一調度管控服務平臺；爭取低空飛行報批常態化屬地管理試點，探索推進固定航線“備案制”管理模式，簡化低空飛行活動審批流程。方案特點：1）圍繞駱崗公園開展載人 eVTOL、貨運

18、物流、公共治理等應用，eVTOL 載人商業化應用有望實現全球領先；2）提出力爭到 2025 年，將合肥市建成具有國際影響力的“低空之城”，在科技研發、產業集聚、應用場景、標準規則、飛行保障等方面走在全球前列。圖2：安徽合肥駱崗公園：打造國內首個全空間無人體系城市級應用示范項目 資料來源：北斗伏羲官方公眾號，民生證券研究院 1 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 1.2 蘇州：2026 年低空規模達 600 億元，打造全國示范區 2024 年 2 月 6 日，蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（20242026 年）

19、發布，方案明確了 4 項發展目標，部署了 14 項重點任務，并提出了 4 點保障措施2。發展目標方面，提出到 2026 年：1）產業能級大幅提升：打造以低空科創智造產業為核心，以低空保障產業為支撐，以低空創新服務業為特色的產業體系。力爭聚集產業鏈相關企業 500 家，產業規模達 600 億元；2）基礎設施基本完善：建成 12 個通用機場和 200 個以上垂直起降點，統籌引導企業開展垂直起降點建設。建成低空飛行試驗基地，完善試驗、試飛、檢測、驗證、適航、評定等功能；3）低空應用場景：圍繞物流配送、載人飛行、旅游消費、應急救援、城市管理等領域打造一批示范應用場景，開通至周邊機場 35 條通用航空短

20、途運輸航線、100 條以上無人機航線，無人機商業飛行取得突破性進展；4）監管服務安全有效：建立健全服務無人機、直升機等各類低空飛行器的安全監管服務平臺，有效銜接基礎設施使用、飛行申請響應、通訊氣象監測，飛行過程監管等功能。低空空管系統建設方面，提出加快推進低空飛行服務站與無人機綜合監管服務平臺建設，構建低空空域數字孿生系統，打造低空飛行數字底座，提供空域、航線申請、飛行計劃申報、飛行通信氣象監測及飛行過程監管等服務?？沼蚬芾矸矫?，將協調軍方和民航華東局，聚焦城市低空載人載貨運輸需求，開展低空航路航線劃設研究工作，繪制低空航圖，完善全市航路航線網絡布局，統籌利用城市和區域低空空域資源。方案特點：

21、1）提出力爭到 2026 年，將蘇州市打造成為全國低空經濟示范區；2）將“低空監管服務體系建設”作為發展目標之一，到 2026 年，建立健全服務無人機、直升機等各類低空飛行器的安全監管服務平臺，有效銜接基礎設施使用、飛行申請響應、通訊氣象監測，飛行過程監管等功能。圖3：航天飛鵬公司 FP-98 大型無人機系統實施首次蝦苗跨?？者\任務 資料來源：航天飛鵬公司官方公眾號，民生證券研究院 備注：2024 年 4 月 24 日，航天飛鵬 FP-98“獅子座”大型無人機攜帶 500 公斤蝦苗完成了首次跨?？者\任務（海南省?？诩鬃訖C場廣東省珠海蓮州機場），全程 500 公里、用時不到 3 小時（傳統運輸時

22、間 12 小時），蝦苗存活率 100%（傳統運輸方式下，蝦苗存活率約為 70%），為低空支線物流領域開辟了新的應用場景。2 http:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 1.3 無錫：2026 年爭創全國低空經濟創新示范區 2024 年 4 月 17 日，無錫市低空經濟高質量發展三年行動方案（2024-2026年）發布，方案明確了 4 項發展目標，部署了 30 項重點任務，并提出了 4 點保障措施3。發展目標方面，提出到 2026 年：1）產業集聚效應增強：省級專精特新企業達到 5 家以上，國家高新技術企業 30 家以上，低

23、空經濟產業產值規模突破300 億元，爭創全國低空經濟創新示范區；2）創新能力顯著提升：攻克動力系統、飛行控制系統、整機系統集成、高能量密度電池、高性能輕量化復合材料等關鍵核心技術，支撐編制國家級、行業級技術標準規范 5 部以上，新增省級以上重點實驗室、技術創新中心等創新平臺 5 家以上，初步形成低空航空器檢驗檢測、試飛驗證、產品認證、適航審定服務能力；3）基礎設施：構建“2（碩放機場、丁蜀機場）+N（直升機場、起降點）+X（無人駕駛航空器起降場、智能機巢）”起降設施體系；建成 200 處各類起降設施；4）試點應用：積極申報民用無人駕駛航空器、無人機等試驗/試飛基地，不斷擴大直升機、固定翼飛機等

24、傳統通用航空領域服務和運營場景，加快推進無人駕駛航空器物流配送、載人觀光旅游、城市社會治理等場景，到 2026 年低空飛行規模達到 30 萬架次/年。低空空管系統建設方面，依托 5G 低空專網、雷達、通感一體等先進技術，優化全市低空通信、導航、監視網絡覆蓋，在全市構建設施互聯、信息互通的低空物聯網絡。依托涵蓋數字孿生核心底座CIM平臺、BIM平臺和物聯感知等信息平臺，建設支撐全市低空大規模、高頻次飛行的低空智能融合飛行管理服務平臺，完善低空飛行服務保障體系。依托特種設備和監管技術在重點敏感區域布局無人駕駛航空器反制設施。方案特點：1）提出力爭到 2026 年，低空經濟產業產值規模突破 300

25、億元，爭創全國低空經濟創新示范區；2）依托丁蜀機場，加快構建面向周邊區域的中短途通航網絡。推動開通一批無錫市內及與周邊城市之間的直升機商務航線。積極爭取 eVTOL 首航首試，提升定制化服務水平，打造城市“空中的士”。未來“天空更加繁忙的一天”或有望加速到來。圖4：道尼爾海翼 DS-2C 水陸兩棲飛機產線落戶無錫（左圖）、無錫簽約億航智能打造整機交付運營中心（右圖）資料來源：揚子晚報，人民網，民生證券研究院整理 3 http:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 1.4 南京：26 年低空規模超 500 億元，培育三層應用場景

26、 2024 年 5 月 15 日，江蘇南京低空經濟發展大會舉行。會上發布了南京市促進低空經濟高質量發展實施方案（2024-2026）、南京市關于支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）以及一批低空智聯先進技術成果和 5 大類 40 條低空航線4。發展目標方面，提出到 2026 年：1）產業能力：全市低空經濟產業規模發展超 500 億元，低空經濟領域高新技術企業達 120 家以上，建成 15 個省級以上創新平臺；2）優勢資源創新整合：充分發揮在寧高校、院所、企業人才資源優勢，整合全市軟件信息、航空指揮、北斗導航、纖維材料、新能源電池、集成電路等方面資源，建設形成低空經濟創新矩陣，實現一批科研成果

27、產業轉化；3）基礎設施：建成 240 個以上低空航空器起降場（點）及配套的信息化基礎設施，建成3 個以上試飛測試場和操控員培訓點，規劃建設 12 個通用機場，開通 120 條以上低空航線，有效滿足低空飛行各類需求；4）應用場景：拓展長江南京段低空智聯網與無人機巡檢、物聯等應用，培育 30+具備示范效應的創新應用場景，支持開發低空快遞物流、旅游觀光、航空運動等商用場景；5）低空飛行安全：建立完善成熟的低空飛行制度規范，確保軍地民空域協同管理機制有序高效運行，實現低空空域管理數字化、網格化、智能化。飛行管控服務能力方面，建設全市統一的低空飛行服務中心及面向低空飛行需求的服務平臺，實現與省級管理體系

28、同步建設、無縫銜接，為各類飛行活動提供高效率、低成本的審批、通信、預警、導航、氣象等各類保障服務。低空空管系統建設方面，構建低空數字智聯網絡，綜合運用北斗、5G-A 等技術，分階段、分區域推進涵蓋通信、導航、監測、電磁、反制等配套設施的低空數字智聯網建設。同步規劃建設低空分層次氣象觀測站點，逐步建立城市微氣象觀測預報體系。方案特點：1）到 2026 年，全市低空經濟產業規模發展超 500 億元；2）提出發展政府、企業、商業 3 個層面的低空應用場景，打造“政府端”應用場景示范、探索“交通端”應用場景實踐、鼓勵“商業端”應用場景創新。整體發展目標明確，多方發力或有利于加速低空應用場景落地。圖5：

29、南京億維特公司 ET9 原型機（左圖）和國?？萍继鞖饫走_（右圖）資料來源：億維特公司官方公眾號，國?？萍脊俜焦娞?，民生證券研究院整理 4 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 1.5 北京：27 年低空產業帶動經濟增長超 1000 億元，重視安防反制能力建設 2024 年 5 月 15 日，北京市促進低空經濟產業高質量發展行動方案（2024-2027 年）（征求意見稿）發布，方案明確了 4 項發展目標，部署了 20 項重點任務，并提出了 4 點保障措施5。發展目標為，到 2027 年：1）產業能力：力爭通過3 年

30、時間，低空經濟企業突破 5000 家，在技術創新、標準政策、應用需求、安防反制等領域形成全國引領示范，帶動全市經濟增長超 1000 億元；2）企業實力：培育 10 億元級龍頭企業 10 家，過億元產業鏈核心配套企業 50 家、技術服務企業 100 家；3）應用場景：圍繞應急救援、物流配送、空中擺渡、城際通勤、特色文旅等新增 10 個以上應用場景，開通 3 條以上面向周邊地區的低空航線；4）安防反制能力領先：建立起覆蓋各類無人機及“低慢小”航空器、多種技術搭配、高中低空高效協同的安防反制能力，形成一批可復制可推廣的解決方案及低空安防模式，確保首都低空安全，打造全國標桿。低空空管系統建設方面，支持

31、在京科研機構、企業、通信運營商等開發低空智聯網、低空飛行管控及飛行調度指揮系統、智能化低空行業應用技術，構建通感一體、空天地一體化的技術支撐能力，提供無線電頻譜創新應用、空域精細化劃設使用、城市低空態勢感知、高效應用服務和大規模高密度高頻次智能融合飛行的技術支持。方案特點：1）到 2027 年，低空經濟企業突破 5000 家，帶動全市經濟增長超 1000 億元，發展空間較大；2）明確提出要大力發展低空安防產業，加強無人機反制技術研發，鼓勵開發高效、精準的無人機反制系統、設備，提供應用場景實踐；構建低空安全防范體系，在京梯次配備多種軟硬反制設備，提高立體管控能力。我們認為，低空產業的發展要遵循“

32、因地制宜”的原則，針對一些特定城市/區域也要注重低空安防和飛行保障體系的建設，以確保低空飛行活動的安全運行。1.6 廣州：27 年低空規模達到 1500 億元，全國領先 2024 年 5 月 31 日，廣州市低空經濟發展實施方案發布6，提出到 2027年：1）整體目標：低空經濟整體規模達到 1500 億元左右，通航基礎設施和飛行環境明顯改善，以高端智能制造業為主導的產業體系初步形成，低空空域管理改革取得成效，低空飛行服務保障能力明顯提升，低空領域技術創新水平全國領先；2）智能航空器銷售：向全球生產銷售“廣州造”的首臺飛行汽車，推動關聯的載人航空器、飛行汽車、貨運/消費無人機、傳統直升飛機等航空

33、器制造業產值規模超1100 5 https:/ 6 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 億元；3）城市空中交通應用：推動廣州成為國內首個載人飛行商業化運營城市，低空經濟跨境飛行、商務定制、短途客運、文旅消費、物流運輸、應急醫療、會展服務等服務市場規模達到 300 億元；4）基礎設施：建設廣州第一個跑道型通用機場，新建 5 個以上樞紐型垂直起降場、100 個以上常態化使用起降點，低空基礎設施投資規模超 100 億元。低空空管系統建設方面，將建設低空智聯網基礎設施，分階段推進北斗地面增強站、專用 4G/5G 通信基站

34、、ADS-B 基站、小型氣象觀測站等低空智能網聯信息基礎設施建設，開發低空空域數字孿生模型，研發配套軟件設施，構建低空飛行監視數字化底座。突破低空空域資源精細化配給、運行間隔控制、飛行沖突自主避障、噪音控制等關鍵核心技術，實現市域低空飛行通訊、導航、監視能力全覆蓋。方案特點：1）到 2027 年，低空經濟整體規模達到 1500 億元左右，其中低空飛行器制造業產值規模超 1100 億元，低空應用服務市場規模達到 300 億元，低空基礎設施投資規模超 100 億元；2）提出在南沙推動海陸空全空間無人體系準入標準實施和應用。參與制定并推動實施海陸空全空間無人體系技術標準，研究制定無人系統接入城市建筑

35、物的技術規范，探索空地一體化交通管理辦法，研究建設區域無人體系管理調度系統，參與統一的智能無人體系底層數據體系和開放服務應用平臺建設。本土企業發展方面，1）億航智能：2024 年 5 月 31 日，億航智能公司與太原西山文旅簽署了合作備忘錄，西山文旅訂購了 50 架 EH216-S（總價約 1.13 億元人民幣），還簽署了在未來 2 年內額外采購 450 架 EH216-S 的意向采購協議。億航智能與西山文旅計劃初步在太原市的西山景區以及汾河景區打造EH216-S低空觀光游覽示范中心，逐步將無人駕駛 eVTOL 的應用拓展至山西省乃至華北地區。2）小鵬匯天：2024 年 11 月 13 日，小

36、鵬匯天“陸地航母”飛行汽車在珠海航展斬獲 2008 臺訂單，這是全球飛行汽車領域迄今為止的最大訂單量。11 月 18 日，小鵬匯天與海南省發展和改革委員會達成戰略合作，并正式簽署戰略合作框架協議。此前，小鵬匯天與海南羽嘉通用航空服務有限責任公司就羽嘉通用向小鵬匯天采購 100 臺“陸地航母”飛行汽車簽署預訂協議，并就合作建設飛行汽車營地、打造“低空+文旅”融合應用場景示范等事宜簽署了合作協議。圖6：億航智能 EH216-S 產品（左圖）和小鵬匯天“陸地航母”（右圖）資料來源：億航智能官方公眾號，小鵬匯天官方公眾號，民生證券研究院整理 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務

37、必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 1.7 杭州：27 年低空規模突破 600 億，重點發展低空物流 2024 年 5 月 31 日，杭州市低空經濟高質量發展實施方案（2024-2027）（征求意見稿）發布，提出了 5 項發展目標，16 項具體工作任務和 4 項保障措施7。發展目標方面，提出到 2027 年：1）低空產業能級大幅躍升：打造低空創新產業園 5 個，催生頭部企業或關鍵環節企業 10 家以上，引育低空經濟鏈上企業600 家以上，力爭全市低空經濟產業規模突破 600 億元；2）低空交通網絡基本成型：建成各類無人機起降場（點）260 個以上，開通城市城際低空航線 500 條以上，

38、基本實現全市“基礎網”、“航線網”、“飛服網”全覆蓋；加快形成服務城際、城市、城鄉的“干-支-末”低空航線網絡，支撐載客、載貨等低空業態快速發展；3）低空管理體系有效運行：依托空中交通管理改革，建立健全空域規劃、航線劃設、飛行準入、運行管理、交通管控、空地安全等標準規范，并實現有效運行。到2027 年，實現無人機安全運行超百萬架次/年；4）應用場景：重點打造“低空+電商物流、城鄉治理、文體旅”三大應用品牌，加快探索“低空+客運”新業態。到 2027 年，低空物流總量進入全國前 5 位，全市低空飛行量超過 180 萬架次/年；5）全力爭創國家低空經濟發展相關試點示范：到 2027 年，全市 35

39、 個區、縣（市）納入低空經濟省級相關試點，形成一批可復制推廣的試點經驗。低空空管系統建設方面，按照管用分離原則，充分利用物聯網、云計算、人工智能等技術，構建低空交通管理平臺。引入國有資本共同建設低空交通飛行服務平臺，為低空用戶提供空域航線申請、計劃申報、通信導航、情報、氣象等服務。建設低空交通監管平臺，實現準入審批、過程監管等功能，與飛行服務平臺、上級監管平臺互聯互通，實現信息數據動態傳輸，加強運行全過程監管?？沼蚬芾矸矫?，加強與軍方、民航的溝通合作，建立軍地民低空空域協同管理機制，統籌推進空域分級分類管理，逐步完善航空器低空適飛空域圖。積極推動優化航線飛行計劃申報審批環節，加快推進飛行計劃“

40、統一窗口、一站式”辦理。方案特點：1）到 2027 年，低空經濟整體規模突破 600 億元，全力爭創國家低空經濟發展示范點；2）低空交通網絡建設規劃較為系統，提出加快形成服務城際、城市、城鄉的“干-支-末”低空航線網絡，支撐載客、載貨等低空業態快速發展；3）重點發展低空物流，到 2027 年，低空物流總量進入全國前 5 位，全市低空飛行量超過 180 萬架次/年（其中無人機安全運行超百萬架次/年）。7 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 2 低空經濟的重要進展 我們在 2024 年 5 月 25 日發布的深度報

41、告eVTOL 產業發展的 5 個核心問題 中，針對低空經濟的核心問題展開討論：1）適航取證之路；2）構型之爭；3）動力系統；4）商業化路徑；5）空管系統。目前在這個幾個方面均有積極進展：飛行器的適航取證（沃蘭特、峰飛航空等 eVTOL 企業取證提速）、低空飛行器采購（山東提出“低空天網”計劃）、低空智慧空管系統的建設思路（探索建立通/感一體的低空經濟網絡設施）、空域資源釋放（中央空管委開放 6 個 eVTOL 試點城市）等。低空經濟的發展空間或有望被打開，加速進入實質性發展階段。2.1 頭部 eVTOL 企業加速適航取證，26 年或為重要拐點 億航智能開啟申請運營合格證；沃蘭特、峰飛航空、沃飛

42、長空等 TC 取證提速。作為低空飛行器的頭部企業，億航智能已于 2024 年 4 月 7 日集齊飛行器適航所需三證，即型號合格證（TC 證）、適航證（AC 證）和生產許可證（PC 證），具備投入市場應用和批量化生產條件。另一方面，2024 年 7 月，億航智能的子公司億航通航及其合資運營公司合肥合翼航空遞交的運營合格證（OC 證）申請獲得中國民航局受理，公司預計 2024 年年底前有望取得 OC 證。其他載人 eVTOL 方面，峰飛航空 V2000EM、沃蘭特 VE25-100 也分別于今年 10 月 31 日和 11 月 15 日召開了型號審定基礎專家評審會，對飛行器的設計和相關應用場景的適

43、航要求提出了進一步建議，后續取證進程有望提速，2026 年或有望成為 eVTOL 取證的重要時點。載貨低空飛行器方面，峰飛航空 V2000CG、航天電子旗下航天飛鵬 FP-98 貨運飛行器分別于今年 3 月和 4 月取得型號合格證，FP-98 貨運無人機的運營合格證也于今年 11 月獲得中國民航局受理。eVTOL商業化之路需要低空基礎設施的持續完善和低空智慧空管網絡的建設。我們曾在低空經濟深度報告eVTOL 產業發展的 5 個核心問題提出，eVTOL 商業化之路或將經歷旅游觀光類、工業應用類、城市出行類 3 個發展階段，這一發展歷程的假設主要基于以下幾個條件：1）低空飛行器性能的提升：如航時、

44、航程、可靠性等；2）低空新基建的建設步伐：如起降點、通用機場等設施建設，以及低空智慧空管系統的建設和完善情況；3）空域資源的釋放和有效利用：此前 300 米以下高度為非管制性空域，但低空產業的發展需要更為廣闊的飛行空間和相匹配的飛行管理。今年 11 月 18 日，據財聯社報道，中央空管委擬在全國開放 6 個eVTOL 試點城市，并將相應的飛行空域開放至 600 米以下高度8，空域改革和資源釋放或有望取得實質性進展，低空飛行器的發展空間有望逐步擴大。8 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 圖7：國內頭部低空飛行器

45、企業適航取證進展 資料來源：中國民航局官網，各公司官方公眾號，民生證券研究院整理 2.2 山東擬打造省域“低空天網”，采購 2.2 萬架飛行器 2024 年 10 月 20 日，山東省提出擬打造省域“低空天網”計劃。為加快推動山東省低空經濟發展，山東高速城鄉發展集團有限公司擬依托其在山東省內運營管理的 7059 公里高速公路路網、配套服務區、收費站及城市辦公樓宇、產業園等基礎設施，構建省域“低空天網”，搭建城際之間的“干線”和城區、鄉鎮間的“支線”低空交通線，形成全面覆蓋省、縣、鄉、社區間的智慧低空交通體系。具體需求方面，擬征集：1）企業：能夠滿足“低空天網”建設需求的低空無人駕駛飛行器研制、

46、生產及供應單位，以及能夠滿足“低空天網”運營需求的無人駕駛飛行服務保障體系研發及運營單位；2）低空飛行器（不低于 2.2 萬架）：提出將采購不低于 2000 架的干線飛行器和不低于 20000 架的支線飛行器，其中包括電動垂直起降飛行器（eVTOL）、多旋翼飛行器（混動或氫動）等產品9。干線飛行器聚焦大載重、長途飛行，支線飛行器側重載貨、數據采集和傳輸。山東省在低空飛行器的招標需求中，提出了對干線飛行器和支線飛行器不同的技術參數要求，旨在搭建全面覆蓋省域的智慧低空交通體系。具體看：1）干線飛行器要求續航久、載重量大：用于搭建以沿山東省內高速公路路網為干線，以高速公 9 http:/ 運營合格證

47、運營合格證（OCOC）遞交申請書遞交申請書 民航局受理民航局受理頒證頒證頒證頒證頒證頒證進展進展億航智能億航智能EH216-SEH216-S2020/12/282021/1/12023/10/132023/12/212024/4/7子公司億航通航及其合資運營公司合翼航空的運營許可證申請于2024年7月獲得民航局受理峰飛航空峰飛航空V V20002000CGCG/貨運貨運2022/9/272022/9/292024/3/22/峰飛航空峰飛航空V V20002000EMEM/載人載人2024/4/252024/4/262024年10月31日，型號審定基礎專家評審會召開，公司預計在2026年取證/沃

48、蘭特沃蘭特VE25-100VE25-1002023/9/12023/9/282024年11月15日，型號審定基礎專家評審會召開；公司預計在2026年取證/沃飛長空沃飛長空AE200-100AE200-1002022/11/222022/11/23公司計劃2025年開啟載人試飛符合性驗證，2026年完成取證/航天飛鵬航天飛鵬FPFP-9898貨運貨運2023/5/1/2024/4/18/2024年11月，運營許可證獲民航局受理公司公司/產品產品型號合格證型號合格證（TCTC）適航證適航證/ACAC生產許可證生產許可證/PCPC行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后

49、一頁免責聲明 證券研究報告 13 路管理處、收費站及服務區等既有設施為起降點、站和中轉樞紐，聯接省域內各城際間的低空航線；2）支線飛行器滿足小范圍、低載重運輸：滿足城區間、公共場所、社區間低空航線及其他作業任務。我們回顧今年 11 月初山東省發布的山東省低空經濟高質量發展三年行動方案（2025-2027 年），方案明確提出“到 2027年，形成 10 個以上標桿應用場景，開通 50 條以上市內無人機航線和 20 條以上城際無人機物流航線，載貨無人機實現常態化飛行，載人無人機實現商業化飛行”10。而本次山東省籌劃打造的“低空天網”計劃11，是對低空經濟發展方案的扎實推進和落實，同時或也為全國其他

50、城市低空飛行器產業的發展提供了借鑒和參考。圖8：山東“低空天網”飛行器技術要求：干線飛行器重點考量運貨量，支線飛行器重點考量信息及圖片傳輸能力 資料來源：陽光采購服務平臺，民生證券研究院整理 10 http:/ 11 http:/ 需求需求類型類型動力動力主要技術要求主要技術要求適用場景適用場景2000架干2000架干線飛行器線飛行器無人駕駛eVTOL多旋翼飛行器電動、氫動、混動1）配備可拆卸貨倉，凈載重=50kg2）航程=80km，支持中繼飛行；巡航速度=100km/h3）無人機定位系統支持北斗、伽利略、GPS，且支持單北斗模式4）RTK定位懸停精度:懸停精度水平0.1m垂直0.1m5）支持

51、通過4G/5G模塊實現無人機的控制和圖像視頻傳輸6）配備數據安全功能以沿山東省內高速公路路網為干線，以高速公路管理處、收費站及服務區等既有設施為起降點、站和中轉樞紐，聯接省域內各城際間的低空航線所需的續航時間較長、載重量較大的無人駕駛飛行器20000架支20000架支線飛行器線飛行器無人駕駛eVTOL多旋翼飛行器電動、氫動、混動1）支持可拆卸貨倉或吊艙，容貨量=30cm3，載重量=10kg，支持手動/自動釋放貨物2）無遮擋信號有效距離=20km，支持中繼飛行3）最大平飛速度=20m/s，航時=120mins4）定位系統支持北斗、伽利略、GPS、格羅納斯，且支持單北斗模式5）RTK定位懸停精度:

52、懸停精度水平0.1m垂直0.1m6）支持通過5G模塊實現無人機的控制和圖像視頻傳輸。滿足實時直播、圖傳質量要求高7）配備數據安全功能滿足城區間、公共場所、社區間低空航線及其他作業所需的載重量較小的無人駕駛飛行器行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 2.3 我國將探索建立通感一體的低空經濟網絡設施 探索建立通感一體的低空經濟智慧網絡設施，滿足大規模、多品類飛行器飛行。2024 年 10 月 23 日，國新辦舉行新聞發布會介紹 2024 年前三季度工業和信息化發展情況。會上介紹，我國將探索建立通感一體的低空經濟網絡設施。通感一體即通

53、信感知一體化，能夠實現飛行器信息的實時傳輸和共享，提升低空通信的效率和可靠性，滿足低空飛行器對高質量通信的需求12。我們在今年 5 月發布的低空經濟深度報告eVTOL 產業發展的 5 個核心問題也提出：為滿足大規模、多品類低空飛行器的安全可靠飛行，或需要建立一種天地互聯的低空智聯網系統，即將低空空域建設成類似現代地面交通的空域網格化指揮與服務系統。而這里面，低軌衛星和地面通信基站將是重要的基建載體。圖9：低空智聯網：搭建空天地一體化、人機物三元融合互聯的智慧網絡系統 資料來源：航空學報 CJA 官方公眾號，民生證券研究院 12 https:/ 天基網絡天基網絡地基網絡地基網絡空基網絡空基網絡低

54、低空空智智聯聯網網通信衛星通信衛星遙感衛星遙感衛星分布式星群分布式星群航空器航空器高空平臺高空平臺無人機群無人機群低空飛行器低空飛行器行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 國內 330 余城市已啟動 5G-A 網絡部署，打造全球最大規模低空通信網。低空智聯網建設需要依托地面基站和在低空空域內運營的近地設施以及低軌衛星的協同作用，從而滿足高密度、大流量、近乎實時的低空安全高效飛行和應用。2024年 10 月 14 日，工信部提出我國將打造全球最大規模低空通信網，目前國內已有330 余個城市啟動最新的 5G-A 網絡部署13。5G-

55、A 相較 5G，并非僅是網絡速率的躍升，而是還具備通感一體化、無源物聯、內生智能等“超能力”。通感一體化也叫“通信感知一體化”，是 5G-A 的新增能力和重要創新方向，這種技術通過在通信系統上融合感知能力，使用相同頻譜資源，利用無線信號的直射、反射、散射，對目標對象或環境信息進行實時感知，構建低成本、高精度、無縫泛在的通信感知一體化網絡?；?5G-A 的低空空域融合通信感知，可以充分利用已有的站址許可、供電等資源、回傳網絡等移動通信地面基礎設施，實現網絡的易部署、易維護，在保障低空通信高速低時延指標的同時，對航空器的位置、狀態等進行全天候高精度監測，提高低空的管理效率。通俗來講，就是可以清楚

56、知道“誰在飛、在哪里飛、是否按規定在飛”。更重要的是，通感一體化專網具備 1000 米內的感知能力，能夠實現低空飛行“可視、可管、可控”，對于保障低空空域安全具有重要作用14。2.4 航空工業集團牽頭成立低空經濟創新聯合體 航空工業集團在珠海航展舉辦低空經濟無人機和 eVTOL 產品發布會。2024年 11 月 12 日，在第十五屆中國國際航空航天博覽會開幕之際，中國航空工業集團舉辦低空經濟無人機和 eVTOL 產品新聞發布會，聚焦低空經濟的無人化、電動化、智能化，發布“翼龍”系列長航時無人機、HH 系列大型貨運無人運輸系統、“旋戈”系列無人直升機、ARE-3000 型 eVTOL 等產品，分

57、享低空無人裝備技術特點、應用場景和產業生態，并簽署了無人運輸機、通航直升機、民用教練機等多項低空飛行器的訂單15。航空工業集團牽頭成立低空經濟創新聯合體。2024 年 11 月 13 日，中國航空工業集團低空經濟創新聯合體成立大會在珠海召開，低空經濟創新聯合體由中國航空工業集團牽頭，聯合航天科技、中國航發、中國電信、中國移動、中國星網、中國商飛、中國航信 7 家央企集團共同組建。中國航空工業集團通過組建聯合體，將進一步發揮央企科技創新、產業控制和安全支撐作用，聯合相關高校、企業等合作伙伴共同推動低空經濟產業高質量發展16。我們認為，航空工業集團擁有深厚的航空技術積淀，現在積極參與到國家低空經濟

58、產業建設中，或有望發揮國企龍頭的引領作用，為發展低空經濟貢獻重要力量。13 https:/ 14 https:/ 15 https:/ 16 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 圖10：航空工業集團在珠海航展發布低空經濟系列產品（左圖）；航空工業集團牽頭成立低空經濟創新聯合體（右圖）資料來源：中國航空工業集團公眾號，民生證券研究院整理 2.5 中央空管委擬開放 6 個 eVTOL 試點城市；濟南市平陰縣出讓 30 年低空經濟特許經營權 中央空管委擬開發 6 個 eVTOL 試點城市。據新華財經 2024 年 1

59、1 月 18 日報道，中央空管委或即將在六個城市開展 eVTOL 試點，六個試點城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。試點文件對航線和區域都有相關規劃，對600 米以下空域授權部分地方政府17。我們認為，一是低空飛行器（以 eVTOL 為代表）的飛行活動或更加開放，二是低空空域資源的釋放有望提速（此前非管制空域為 300 米以下高度，現 eVTOL 試點城市擬釋放至 600 米以下高度），地方政府將承擔更多管理責任。平陰縣以 9.24 億元出讓 30 年低空經濟特許經營權。2024 年 11 月 5 日，山東省濟南市平陰縣發布“平陰縣低空經濟特許經營權出讓項目公開招標公告”，招標人

60、為平陰縣發展和改革局，擬出讓平陰縣低空經濟 30 年特許經營權，特許經營者在特許經營期內負責低空經濟的運營和維護，提供飛行執照駕培等服務。11 月26 日，中標結果出爐，中標單位為山東金宇通用航空有限公司，中標金額為924011000 元。我們認為，平陰縣的本次低空經濟特許經營權出讓招標屬全國縣域級首例，或是一種大膽的低空產業經營模式創新；但另一方面，低空經濟特許經營權的具體范疇或有待進一步確認，包括是否存在對低空特許經營權的價值判斷標準等問題。低空產業的發展不僅要考慮空中資源的有效管理和利用，也要兼顧地面基礎設施和公共資源的協調和發展，但我們認為，隨著國家對于低空經濟建設體系的不斷完善和地方

61、城市在實際建設中的不斷探索，問題終將有解，低空經濟的未來發展值得我們期待。17 https:/ 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 3 低空經濟后續投資機會 我們認為：低空經濟產業目前已經具備了明確的頂層規劃和強有力的產業發展支持政策，各地政府也相繼出臺了低空經濟發展方案，提出了較為明確的發展目標和任務完成時點，同時低空飛行器的適航取證和低空空域的釋放也正在提速。我們建議持續重點關注低空飛行器制造產業鏈和低空新基建兩條投資主線：飛行器制造：1）無人機及通航飛行器：縱橫股份、航天電子、中無人機、航天彩虹、中直股份、中航科工、洪都

62、航空等；2）eVTOL：億航智能、萬豐奧威、小鵬汽車、山河智能、沃飛長空（未上市）、沃蘭特（未上市）、時的科技（未上市）、御風未來（未上市）、峰飛航空（未上市）、零重力飛機（未上市）等；3）相關配套：廣聯航空、宗申動力、中航高科、光威復材、中簡科技、航天環宇、航發動力、航發控制、臥龍電驅、國軒高科、邊界智控（未上市）、獅尾智能（已被收購）等。低空新基建：1）空天地一體化低空智聯網/空管系統：中科星圖、萊斯信息、四川九洲、海格通信、司南導航、北斗星通、新晨科技等；2）低空態勢感知/低空空防系統：航天南湖、國?？萍?、四創電子、納睿雷達等；3）模擬訓練：海特高新等；4）運營/維修：中信海直、安達維爾

63、等；5）基礎設施：深城交、蘇交科、中國通號、威海廣泰等。圖11：低空經濟產業鏈代表性企業梳理 資料來源：同花順，各公司官網，民生證券研究院 整整機機單單位位中國中國eVTOL企業企業海外海外eVTOL企業企業配配套套單單位位行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 4 風險提示 1）行業政策變化風險：低空經濟屬于新興產業高端制造方向，當前我國低空空域管理仍處于摸索階段，如果政策發生一些變化，相關 eVTOL、無人機、通航產業發展可能受到影響。2）市場需求不及預期：我國具有廣闊的低空經濟發展土壤，待挖掘的需求場景較多。但當前低空經濟相

64、關產業的商業盈利模式尚不成熟，不同區域的公眾可接受程度存在差異，可能存在市場需求不及預期的情況。3）技術風險：eVTOL、無人機、通航產業等屬于高技術密集型行業，隨著下游客戶對產品定制化、技術性能差異化的需求增加，技術儲備及持續研發、差異化服務能力等同時面臨更高的要求。如果企業技術不能及時滿足客戶的需求，或行業內出現其他重大技術突破，則存在技術不能保持先進性的風險。行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 插圖目錄 圖 1：全國代表性地方城市低空經濟發展方案梳理（節選）.3 圖 2：安徽合肥駱崗公園：打造國內首個全空間無人體系城市級

65、應用示范項目.4 圖 3：航天飛鵬公司 FP-98 大型無人機系統實施首次蝦苗跨?？者\任務.5 圖 4：道尼爾海翼 DS-2C 水陸兩棲飛機產線落戶無錫（左圖）、無錫簽約億航智能打造整機交付運營中心（右圖）.6 圖 5：南京億維特公司 ET9 原型機（左圖）和國?？萍继鞖饫走_（右圖）.7 圖 6：億航智能 EH216-S 產品（左圖）和小鵬匯天“陸地航母”（右圖）.9 圖 7：國內頭部低空飛行器企業適航取證進展.12 圖 8：山東“低空天網”飛行器技術要求：干線飛行器重點考量運貨量，支線飛行器重點考量信息及圖片傳輸能力.13 圖 9：低空智聯網：搭建空天地一體化、人機物三元融合互聯的智慧網絡系

66、統.14 圖 10：航空工業集團在珠海航展發布低空經濟系列產品（左圖）；航空工業集團牽頭成立低空經濟創新聯合體（右圖）.16 圖 11：低空經濟產業鏈代表性企業梳理.17 行業專題研究/國防軍工 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中

67、的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上

68、 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本

69、公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳

70、細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：深圳市福田區中心四路 1 號嘉里建設廣場 1 座 10 層 01 室；518048