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1、1 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 輕工制造輕工制造 地產存量時代智能家居需求空間幾何？地產存量時代智能家居需求空間幾何？投資要點：“以舊換新”政策助力智能家居需求提升投資要點：“以舊換新”政策助力智能家居需求提升 近期，各級政府紛紛出臺相關政策落實消費品“以舊換新”行動方案，通過綜合采用消費券、貸款貼息、平臺和家裝企業讓利等形式推進家裝以舊換新。武漢市發放以舊換新補貼券，總計投入財政資金 3000 萬元，補貼品類包括智能馬桶蓋、智能晾衣機、智能床墊、智能窗簾等；安徽省對消費者購買綠色智能家居產品，消費券補貼標準最高可達銷售價格 10%。智能家居企業在各

2、地落實“以舊換新”過程中有望通過快速響應搶抓政策紅利。智能家居行業有望快速成長智能家居行業有望快速成長 智能家居產業規?？焖贁U容，主要有以下驅動因素。宏觀層面：1）居民可支配收入逐年提升，消費分化明顯；2）老齡化和空巢化明顯，智能家居需求增長；3）政策端保駕護航，“以舊換新”政策逐步落地。微觀層面：1）國內智能家居滲透率較低，對比海外市場成長空間較大；2）智能家居能夠有效提升居家安全性、便利性，滿足消費者對美好生活的追求；3）國內智能家居生產商在產品質量上不遜于海外知名品牌，在價格端更具有性價比。市場：海外代工先行，國內尚處萌芽市場：海外代工先行，國內尚處萌芽 未來智能家居企業發展有兩條主要路

3、徑，1）由海外代工龍頭成長為國內知名智能家居品牌；2）通過豐富產品功能，降低產品均價等方式提高市場份額。從滲透率的角度，中國智能床、功能沙發產業相較于歐美等成熟市場發展較晚，部分軟體家居生產商已成為海外代工龍頭。展望未來，智能家居產品需求有望快速增長，代工龍頭企業或將乘東風而起。據測算，2024年國內智能床/功能沙發滲透率有望達 1.7%/2.5%，銷量達 167/188 萬臺。產品：高性價比產品催生需求產品：高性價比產品催生需求 智能晾衣架以其便捷性、多功能性以及智能互聯的突出優勢，日益成為消費者改善家庭晾曬空間的首選，智能門鎖則有效補充了傳統安防系統的不足。在產品功能日益豐富和價格帶逐漸下

4、探的雙重作用下，智能晾衣架、智能門鎖市場快速擴容。目前，智能晾衣架行業格局清晰，頭部品牌認知度和購買率領先，而智能門鎖行業市場參與者眾多，競爭更為激烈。2024年智能晾衣架/智能門鎖滲透率可達 9.0%/21.9%，銷量達 1016/1835 萬臺。投資建議：關注智能家居細分行業龍頭投資建議：關注智能家居細分行業龍頭 行動方案正式落地，政策護航下智能家居行業有望迎來高速增長。智智能床能床和功能沙發功能沙發領域，國內代工龍頭企業已躋身全球最大的生產制造商行列，產品質量和性價比均有優勢，未來依托自主品牌線上線下布局，內銷有望加速發展；智能晾曬智能晾曬方面，行業格局較為穩固，龍頭企業認知度和購買率均

5、領先同業，行業快速擴容背景下最先受益。建議關注智能床、功能沙發和智能晾曬領域，受益于以舊換新政策和存量房改造的細分行業龍頭。風險提示：風險提示：1）居民消費意愿不達預期的風險；2）技術進步不及預期的風險；3）價格戰等惡性競爭風險。證券研究報告 2024 年 05 月 19 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議：上次建議：強于大市 相對大盤走勢相對大盤走勢 作者作者 分析師：管泉森 執業證書編號：S0590523100007 郵箱： 分析師：戚志圣 執業證書編號：S0590523120002 郵箱： 相關報告相關報告 1、輕工制造：2024Q1&2023A 輕工板塊財報綜述：盈利修復

6、明顯，外銷增速可觀2024.05.12 2、輕工制造：2024Q1 輕工板塊基金持倉點評：多板塊獲小幅加倉，穩健低估值龍頭關注度提升2024.04.27 -30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5輕工制造滬深300請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 投資聚焦投資聚焦 在存量房改造需求增長與政策春風吹動雙重驅動下，智能家居行業蓄勢待發，即將步入快速增長軌道。核心邏輯核心邏輯 當前，隨著人口老齡化進程持續與居民可支配收入的提升，智能家居作為改善生活品質升級的關鍵一環，正受到強力的政策支持與市場需求雙重利好。尤其是行動方案的出

7、臺，為行業提供了堅實的政策保障。與此同時，消費者對家居智能化的需求提升，疊加存量房改造帶來的龐大市場空間，激發了智能家居行業的增長潛力。本報告選取智能床、功能沙發、智能晾衣架及智能門鎖行業作為研究對象，基于其在海外市場的成熟經驗與國內市場的發展現狀進行研究，預見相關細分行業龍頭最先受益，將迎來快速發展。創新之處創新之處 不同于市場上普遍關注于智能家居整體市場概覽的視角，本報告專注于挖掘細分領域的深度價值，一方面發掘在海外市場已經取得顯著成就但在國內仍處于萌芽階段的產品，如智能床與功能沙發；另一方面探索智能晾曬、智能門鎖行業的競爭格局與發展動因。此外，我們創新性地引入了存量房改造需求下的單品空間

8、測算模型，通過詳實的數據支撐，預測了各細分領域在政策推動下的確切增長潛力，而非僅僅停留于定性分析。投資看點投資看點 未來智能家居企業發展有兩條主要路徑，1）由海外代工龍頭成長為國內知名智能家居品牌；2）通過豐富產品功能，降低產品均價等方式提高市場份額。智能床和功能沙發領域，國內代工龍頭企業已躋身全球最大的生產制造商行列，產品質量和性價比均有優勢，未來依托自主品牌線上線下布局，內銷有望加速發展；智能晾曬方面，行業格局較為穩固，龍頭企業認知度和購買率均領先同業，行業快速擴容背景下最先受益。9WaVaYcWaVbUeUcW9PbPbRsQnNsQqMfQrRsPfQmOmN7NmNpPwMtQtRu

9、OmQtQ請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 正文目錄正文目錄 1.政策護航下智能家居行業有望快速成長政策護航下智能家居行業有望快速成長 .5 5 1.1 各地“以舊換新”政策逐步落地.5 1.2 智能家居行業或將邁入成長快車道.6 2.存量房改造背景下智能家居單品空間測算存量房改造背景下智能家居單品空間測算 .8 8 2.1 智能床：海外市場先行，國內尚處萌芽.8 2.2 功能沙發：風靡歐美市場，國內方興未艾.11 2.3 智能晾衣架：功能、性價比催生需求提升.15 2.4 智能門鎖：行業格局分散，發展空間廣闊.18 3.投資建議：關注智能家居細分行業

10、龍頭投資建議：關注智能家居細分行業龍頭 .2222 4.風險提示風險提示 .2323 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：行動方案中智能家居被多處提及行動方案中智能家居被多處提及 .5 5 圖表圖表 2：各地家居各地家居“以舊換新以舊換新”政策逐步落地政策逐步落地 .6 6 圖表圖表 3：20232023 年年 6565 周歲及以上人口占比達周歲及以上人口占比達 15.4%15.4%.6 6 圖表圖表 4：我國人均可支配收入逐年穩定增長（元）我國人均可支配收入逐年穩定增長（元）.6 6 圖表圖表 5：20212021-20232023 年智能家居市場規模均雙位數增長年智能家居市場規模均雙位數增長

11、.7 7 圖表圖表 6：20222022 年我國智能家居滲透率為年我國智能家居滲透率為 16.63%16.63%.7 7 圖表圖表 7：近年來中國智能床近年來中國智能床 CAGRCAGR 達達 13.5%13.5%.8 8 圖表圖表 8：20222022 年中國智能床滲透率僅為年中國智能床滲透率僅為 0.2%0.2%.8 8 圖表圖表 9：智能床產業鏈梳理智能床產業鏈梳理 .9 9 圖表圖表 10：20202020 年北美地區智能床規模占比達年北美地區智能床規模占比達 44.3%44.3%.9 9 圖表圖表 11：20232023 年麒盛科技海外收入占比達年麒盛科技海外收入占比達 89.32%

12、89.32%.9 9 圖表圖表 12：智能床受到青壯年消費者的青睞智能床受到青壯年消費者的青睞 .1010 圖表圖表 13：未來新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假設及測算 .1111 圖表圖表 14：智能床保有量及滲透率測算智能床保有量及滲透率測算 .1111 圖表圖表 15：近年來中國功能沙發近年來中國功能沙發 CAGRCAGR 達達 7.3%7.3%.1111 圖表圖表 16：中美市場功能沙發滲透率對比（按銷售量）中美市場功能沙發滲透率對比（按銷售量）.1111 圖表圖表 17：敏華控股連續三年登頂全球銷量榜敏華控股連續三年登頂全球

13、銷量榜 .1212 圖表圖表 18：20232023 年匠心家居海外收入占比達年匠心家居海外收入占比達 99.0%99.0%.1212 圖表圖表 19：匠心家居持續推進自主品牌建設匠心家居持續推進自主品牌建設 .1212 圖表圖表 20：顧家家居產品和品牌矩陣豐富顧家家居產品和品牌矩陣豐富 .1313 圖表圖表 21：2525-4545 歲的消費者占據了歲的消費者占據了 80%80%的市場份額的市場份額 .1313 圖表圖表 22：8080-130130 平米戶型住戶為購買主力軍平米戶型住戶為購買主力軍 .1313 圖表圖表 23：三種沙發核心設計指標對比三種沙發核心設計指標對比 .1414

14、圖表圖表 24：家具有以舊換新需求的比例沙發排名第二家具有以舊換新需求的比例沙發排名第二 .1414 圖表圖表 25：未來新房、二手房交易及存量房功能沙發更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房功能沙發更新需求假設及測算 .1515 圖表圖表 26：功能沙發保有量及滲透率測算功能沙發保有量及滲透率測算 .1515 圖表圖表 27：近年來中國智能晾衣架近年來中國智能晾衣架 CAGRCAGR 達達 14.0%14.0%.1515 圖表圖表 28：20222022 年智能晾衣架滲透率達年智能晾衣架滲透率達 6.9%6.9%.1515 圖表圖表 29：升降伸縮已成為智能晾衣架產品的核心功能升降伸

15、縮已成為智能晾衣架產品的核心功能 .1616 圖表圖表 30：20192019-20212021 年智能晾衣架均價下降年智能晾衣架均價下降 .1616 圖表圖表 31：智能晾衣架的用戶呈現年輕化趨勢智能晾衣架的用戶呈現年輕化趨勢 .1616 圖表圖表 32：智能晾衣架主要應用場景是新房裝修智能晾衣架主要應用場景是新房裝修 .1616 圖表圖表 33：智能晾衣架產業鏈梳理智能晾衣架產業鏈梳理 .1717 圖表圖表 34：20212021 年二線及以上城市智能晾衣架認知率年二線及以上城市智能晾衣架認知率 .1717 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖

16、表 35：20212021 年二線及以上城市智能晾衣架購買率年二線及以上城市智能晾衣架購買率 .1717 圖表圖表 36：未來新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假設及測算 .1818 圖表圖表 37：智能晾衣架保有量及滲透率測算智能晾衣架保有量及滲透率測算 .1818 圖表圖表 38：近年來中國智能安防近年來中國智能安防 CAGRCAGR 達達 39.2%39.2%.1818 圖表圖表 39：智能安防行業產品結構（智能安防行業產品結構（20212021 年）年）.1818 圖表圖表 40：20222022 年中國智能安防滲透率僅約

17、年中國智能安防滲透率僅約 8%8%.1919 圖表圖表 41：智能安防攝像頭和智能門鎖滲透率提升較快智能安防攝像頭和智能門鎖滲透率提升較快 .1919 圖表圖表 42：智能門鎖各廠商構成及核心能力對比（智能門鎖各廠商構成及核心能力對比（20222022 年）年）.1919 圖表圖表 43：20222022 年千元以內智能門鎖銷售占比達年千元以內智能門鎖銷售占比達 17.8%17.8%.2020 圖表圖表 44：20232023 年家用智能門鎖銷額、銷量、均價年家用智能門鎖銷額、銷量、均價 .2020 圖表圖表 45：20222022 年智能門鎖年智能門鎖 B B 端渠道占比總計達端渠道占比總計

18、達 54%54%.2121 圖表圖表 46：智能門鎖精裝修配套率穩步提升智能門鎖精裝修配套率穩步提升 .2121 圖表圖表 47：智能安防潛在需求度高智能安防潛在需求度高 .2121 圖表圖表 48：20232023 年電商渠道新技術產品占比提升年電商渠道新技術產品占比提升 .2121 圖表圖表 49：未來新房、二手房交易及存量房智能門鎖更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房智能門鎖更新需求假設及測算 .2222 圖表圖表 50：智能門鎖保有量及滲透率測算智能門鎖保有量及滲透率測算 .2222 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 1.政策護航下智

19、能家居行業有望快速成長政策護航下智能家居行業有望快速成長 1.1 各地“以舊換新”政策逐步落地各地“以舊換新”政策逐步落地 “以舊換新”行動方案從多方面明確了促進智能家居消費的政策部署，有望帶“以舊換新”行動方案從多方面明確了促進智能家居消費的政策部署，有望帶來行業增量。來行業增量。推動消費品以舊換新行動方案中提出了四條政策舉措：1）加大惠民支持力度，鼓勵有條件的地區支持居民開展舊房裝修、廚衛等局部改造和適老化改造，對購買智能家居產品給予補貼對購買智能家居產品給予補貼；2）提升便民服務水平；3）培育家居新增長點，推動智能家居在智慧廚房、健康衛浴、家庭安防、養老監護等更多生活場景落地推動智能家居

20、在智慧廚房、健康衛浴、家庭安防、養老監護等更多生活場景落地；4）優化家居市場環境，加快完善智能家居互聯互通標準加快完善智能家居互聯互通標準，制定推行家裝合同示范文本。智能家居產品契合存量房改造場景，目前滲透率相對較低，以舊換新政策補貼有望加速家居產品更換需求，為智能家居帶來行業增量。圖表圖表1：行動方案中智能家居被多處提及行動方案中智能家居被多處提及 序號序號 關鍵詞關鍵詞 內容內容 1 家居政策綜述 以擴大存量房裝修改造為切入點以擴大存量房裝修改造為切入點，推動家裝廚衛消費品換新，促進智智能家居能家居消費，持續釋放家居消費潛力。2 智能家居補貼（十四）加大惠民支持力度。鼓勵有條件的地區鼓勵有

21、條件的地區支持居民開展舊房裝修、廚衛等局部改造和適老化改造，對購買對購買智能家居智能家居產品給予補貼產品給予補貼；結合居家社區基本養老服務提升行動，培育居家適老化改造居家適老化改造經營主體，帶動更多家庭開展適老化改造。鼓勵金融機構按市場化、法治化原則支持智能家居智能家居、家庭裝修等消費，合理確定貸款利率和還款期限，優化審批流程，推廣線上即時辦理。3 智能家居場景（十六）培育家居新增長點。推動智能家居智能家居在智慧廚房、健康衛浴、智慧廚房、健康衛浴、家庭安防、養老監護家庭安防、養老監護等更多生活場景落地。持續開展數字家庭建設試點。加快綠色建材生產、認證和推廣應用，全面開展綠色建材下鄉活動。鼓勵企

22、業創新打造體驗式交互式家居消費場景，推出線上線下家裝樣板間，推動樣板間進商場、進社區、進平臺。4 智能家居標準（十七）優化家居市場環境。加快完善智能家居智能家居互聯互通標準互聯互通標準，制定推行家裝合同示范文本，動態完善老年用品產品推廣目錄。健全家居行業信用評價體系，推廣誠信經營典型案例，組織開展“誠信裝企進社區”活動。資料來源：商務部，國聯證券研究所 各地“以舊換新”政策逐步落地，智能家居企業有望把握政策紅利。各地“以舊換新”政策逐步落地，智能家居企業有望把握政策紅利。近期，各級政府紛紛出臺政策，落實消費品“以舊換新”行動方案。4 月 27 日，北京市政府印發北京市積極推動設備更新和消費品以

23、舊換新行動方案，綜合采用消費券、貸款貼息、平臺和家裝企業讓利等形式推進家裝以舊換新。4 月 29 日，武漢市綠色智能家電家居以舊換新補貼發放公告，總計投入財政資金 3000 萬元，補貼品類包括智能馬桶蓋、智能晾衣機、智能床墊、智能窗簾等產品。5 月 8 日，安徽也宣布全面啟動消費品“以舊換新”行動，各地財政對個人消費者購買綠色智能家居產品，消費券（消費補貼）補貼標準最高可達銷售價格 10%。5 月 10 日，吉林省商務廳等 15 部門聯合請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 印發吉林省推動消費品以舊換新行動方案，通過多種方式促進家居消費增長。智能家居企業有

24、望在各地落實“以舊換新”政策的過程中，通過快速響應搶抓政策紅利。圖表圖表2：各地家居“以舊換新”政策逐步落地各地家居“以舊換新”政策逐步落地 日期日期 地方地方 政策內容政策內容 4 月月 27 日日 北京 積極推進家裝以舊換新。綜合采用消費券、貸款貼息、平臺和家裝企消費券、貸款貼息、平臺和家裝企業讓利業讓利等形式，推出適合不同家庭和住房類型的家居整體改善方案，提供價格實惠的產品和服務。4 月月 29 日日 武漢 實施武漢市家電家居消費品以舊換新行動，發放綠色智能家電家居發放綠色智能家電家居以舊換新補貼券以舊換新補貼券，總計投入財政資金總計投入財政資金 3000 萬元萬元，補貼品類包括智能智能

25、馬桶蓋、智能晾衣機、智能床墊、智能窗簾馬桶蓋、智能晾衣機、智能床墊、智能窗簾等產品。5 月月 8 日日 安徽 鼓勵各地采取發放消費券（消費補貼）等方式發放消費券（消費補貼）等方式促進家裝廚衛“煥新”。各地財政對個人消費者購買綠色智能家居產品綠色智能家居產品，消費券（消費補貼）補貼標準最高可達銷售價格補貼標準最高可達銷售價格 10%，由各地結合本地實際制定補貼標準并組織實施。鼓勵金融機構針對家居、家裝等消費優化金融產品和服務，適當簡化貸款申請材料，推廣線上即時辦理。鼓勵有條件的地方支持居民開展舊房裝修、廚衛等局部改造和家居適老化改造。5 月月 10 日日 吉林 通過企業讓利、金融助力企業讓利、金

26、融助力等多種方式，開展舊房裝修、廚衛等局部改造、家居家電一體化改造等。組織開展綠色家裝節、家居煥新季等活動，推動居民購買綠色家具、綠色建材等綠色家居產品。加強智能家居產品服務推廣，創新打造體驗式交互式家居消費場景。組織銀企對接，為家居企業解決融資需求。資料來源：新華網、證券時報、各地人民政府官網，國聯證券研究所 1.2 智能家居行業或將邁入成長快車道智能家居行業或將邁入成長快車道 智能家居行業有望步入快速成長階段，主要有以下驅動因素。智能家居行業有望步入快速成長階段，主要有以下驅動因素。宏觀層面：宏觀層面：1）居民可支配收入逐年提升，消費分化明顯，居民對二次裝修的硬裝在功能性和舒適性上要求更高

27、；2）老齡化和空巢化明顯，智能家居需求持續擴容；3）政策端保駕護航，行動方案 從多個方面明確了促進智能家居消費的政策部署。圖表圖表3：20232023 年年 6565 周歲及以上人口占比達周歲及以上人口占比達 15.4%15.4%圖表圖表4：我國人均可支配收入逐年穩定增長（元）我國人均可支配收入逐年穩定增長（元）資料來源：國家統計局，國聯證券研究所 資料來源：國家統計局，國聯證券研究所 微觀層面：微觀層面：1）國內智能家居滲透率較低，對比海外市場成長空間較大；2）智能10.5%10.8%11.4%11.9%12.6%13.5%14.2%14.9%15.4%0%2%4%6%8%10%12%14%

28、16%0.00.51.01.52.02.520152016201720182019202020212022202365歲及以上人口數（億人）65歲及以上人口比例(%)010000200003000040000500006000020132014201520162017201820192020202120222023中國人均可支配收入城鎮居民人均可支配收入農村居民人均可支配收入請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 家居能夠有效提升居家安全性、便利性，滿足消費者對美好生活的追求；3）國內智能家居生產商在海外代工領域已經占據了較高的份額，在產品質量上不遜于海外知

29、名品牌，在價格端更具有性價比優勢。高增速低滲透，智能家居增量空間廣闊。高增速低滲透，智能家居增量空間廣闊。近年來消費者愈發注重家居便利性、舒適性和功能性，智能家居市場規?？焖贁U容，2020/2021/2022 年行業規模增速分別為 13%/12%/10%，均實現雙位數增長。據 Statista，2022 年我國智能家居滲透率達16.63%（不包括智能電視品類和酒店/辦公樓等渠道），對比發達國家如英、美、韓等國 40%+的滲透率，仍然有較大提升空間。圖表圖表5：20212021-20232023 年智能家居市場規模均雙位數增長年智能家居市場規模均雙位數增長 圖表圖表6：20222022 年我國智

30、能家居滲透率為年我國智能家居滲透率為 16.63%16.63%資料來源：Statista，CSHIA，國聯證券研究所 資料來源：Statista，國聯證券研究所 智能睡眠、健康衛浴、智能晾曬、家庭安防等應用場景值得關注。智能睡眠、健康衛浴、智能晾曬、家庭安防等應用場景值得關注?！耙耘f換新”政策提出，推動智能家居在智慧廚房、健康衛浴、家庭安防、養老監護等更多生活場景落地，明確了智能家居的主要應用場景。智能家居也能更好地滿足居家適老化改造的需求，預計部分智能家居產品將逐步成為家居以舊換新的優先選擇。軟體家居方面，美國等發達國家智能床和功能沙發產業起步更早，市場教育和消費習慣的培養仍在進行中，發展空

31、間廣闊；而智能晾曬、家庭安防等領域，隨著產品升級提升綜合性能，以及均價的下降，市場快速擴容。行業升級時期，海外代工龍頭行業升級時期，海外代工龍頭&國內品牌龍頭有望實現快速增長。國內品牌龍頭有望實現快速增長。目前，麒盛科技、敏華控股等公司已經在相關智能家居單品的海外代工領域占據了較高的份額，產品質量和性價比均有優勢；瑞爾特、好太太等公司不斷提升產品力和實現多元化渠道發展，行業快速擴容時最先受益。為了研究相關公司和業務的發展前景，我們認為有必要對各智能家居單品的發展狀況進行分析，對潛在空間進行測算。關于智能家居產業鏈概況的梳理，以及對智能坐便器的行業空間測算，我們已在之前的專題 輕工制造：探求存量

32、房改造背景下智能坐便器需求空間 中進行了討論。本篇報告將繼續探討其他智能家居單品智能床、功能沙發、智能晾衣架和智能門智能床、功能沙發、智能晾衣架和智能門鎖鎖的行業發展狀況和未來需求空間。2608.53254.73997.54817.75144.75800.56515.67157.125%23%21%7%13%12%10%0%5%10%15%20%25%30%01000200030004000500060007000800020162017201820192020202120222023E國內智能家居市場規模(億元)yoy45.8%43.8%43.4%40.6%31.6%23.7%19.8%16

33、.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%英國美國韓國挪威德國日本法國中國請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 2.存量房改造背景下智能家居單品空間測算存量房改造背景下智能家居單品空間測算 2.1 智能床：海外市場先行，國內尚處萌芽智能床：海外市場先行，國內尚處萌芽 20172017-20212021 年智能床行業年智能床行業 CAGRCAGR 達達 13.5%13.5%。智能床可分為智能底床、智能床墊、一體式智能床三大類。從 2017 年到 2021 年，智能床的市場規模呈現出穩定的增長態勢。到了 2021 年，中國的智能床市場

34、規模已經達到了 24.4 億元。但從市場滲透率的角度來看，中國智能床的滲透率僅為 0.2%，這主要是因為國內消費者對智能床的了解還不夠充分，市場教育和消費習慣的培養仍在進行中。與美國等已經成熟的市場相比，中國的智能床行業還有很大的增長潛力和發展空間。圖表圖表7：近年來中國智能床近年來中國智能床 CAGRCAGR 達達 13.5%13.5%圖表圖表8：20222022 年中國智能床滲透率僅為年中國智能床滲透率僅為 0.2%0.2%資料來源：Statista，國聯證券研究所 資料來源：觀研天下，天下網商，國聯證券研究所 注：滲透率為需求量口徑，滲透率=智能床年需求量/床整體年需求量 智能床生產商主

35、要包括傳統軟體家具制造商和專注于智能床的專業品牌。智能床生產商主要包括傳統軟體家具制造商和專注于智能床的專業品牌。智能床行業產業鏈的上游主要由提供智能睡眠解決方案的供應商、電機和電控設備制造商、微控制單元（MCU）芯片生產商以及床墊材料等原材料和零件的供應商組成。中游則包括傳統軟體家具制造商和專注于智能床的專業品牌。下游除 C 端零售渠道外，還涵蓋了月子中心、養老院等面向企業的 B 端客戶。相較于中國，美國等發達國家的智能床市場起步更早。相較于中國，美國等發達國家的智能床市場起步更早。目前，中國的一些主要智能床制造商有較高比重的收入來自國際市場。以麒盛科技為例，2023 年公司外銷收入占比高達

36、 89.32%。根據 ISPA 出具的2022 Bedding Market Quarterly，2022年美國地區進口智能電動床 207.83 萬張，麒盛科技出口美國的智能電動床銷量為105.17 萬張，占美國智能電動床進口量的 50.60%。14.716.919.321.824.427.330.433.636.739.915.0%14.2%13.0%11.9%11.9%11.4%10.5%9.2%8.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%051015202530354045201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中國智能床市場規模

37、(億元)yoy0.20%14.00%0%2%4%6%8%10%12%14%16%中國美國滲透率請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表9：智能床產業鏈梳理智能床產業鏈梳理 資料來源：各企業官網，頭豹研究院，國聯證券研究所 圖表圖表10：20202020 年北美地區智能床規模占比達年北美地區智能床規模占比達 44.3%44.3%圖表圖表11：20232023 年麒盛科技海外收入占比達年麒盛科技海外收入占比達 89.32%89.32%資料來源：頭豹研究院，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 展望未來，中國人口老齡化和健康意識覺醒的雙重趨

38、勢下，智能床市場有望快展望未來，中國人口老齡化和健康意識覺醒的雙重趨勢下，智能床市場有望快速擴容。速擴容。1）老齡化趨勢下，智能床需求增長。老齡化趨勢下，智能床需求增長。智能床最初主要用于護理功能，使用群體主要為行動不便的中老年人群。國家統計局數據顯示，2023 年末，我國 65 歲及以上人口 21676 萬人，占全國人口的 15.4%，相比 2017 年的 10.9%提升了 4.5 個百分點。2）另一方面，隨著對健康睡眠的關注日益增加，智能床逐漸受到青年消費者的另一方面，隨著對健康睡眠的關注日益增加，智能床逐漸受到青年消費者的青睞。青睞。根據京東健康&京東居家數據支持的“數”眠新時代：202

39、2 中國睡眠健康洞察報告，對于智能床等助眠市場產品，人們的認知和購買有明顯提高。其中，青年人對助眠產品需求旺盛，各類助眠品購買 TGI 指數（目標群體指數）均高于整體人群。中年人對智能硬件設備有一定認知度，是智能床購買主力。北美地區,44.30%歐洲地區,16.80%亞太地區,22.40%其他地區,16.50%93.81%91.96%92.83%90.11%89.32%3.83%5.16%4.30%5.44%7.24%3.44%2.88%2.87%4.45%3.44%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%20192020202120222023境外境內其他業務請務必閱讀

40、報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 在人口老齡化和健康意識覺醒的雙重因素作用下，根據Statista的預測，到2026年中國智能床市場規模將擴大至 39.9 億元。圖表圖表12：智能床受到青壯年消費者的青睞智能床受到青壯年消費者的青睞 資料來源：“數”眠新時代：2022 中國睡眠健康洞察報告，國聯證券研究所 年齡定義：青年（35 歲及以下）；中年（36-60 歲）；老年（60 歲以上）我們對未來新房、二手房交易情況和存量房更新需求進行如下的相關假設和測算：假設期房銷售到竣工交付周期為 2 年，基于 Wind 和貝殼研究院數據，假設住宅銷售平均面積為 100 平方

41、米，二手房銷售平均面積為 88 平方米，新房可裝修套數根據當年新建現房住宅銷售面積和 2 年前期房住宅銷售面積測算，二手房成交套數根據貝殼研究院公布數據進行外推；國內床墊更新周期基本保持在 10 年左右，因此存量房需改善房屋選擇十年前和二十年前對應新房數據測算。最終結論預計最終結論預計 2024E2024E 新新房、二手房交付和存量房更新合計可房屋裝修套數達房、二手房交付和存量房更新合計可房屋裝修套數達 33363336 萬套，萬套，20302030 年合計可裝修年合計可裝修房屋可達房屋可達 40124012 萬套。萬套。預計預計 20242024 年智能床滲透率可達到年智能床滲透率可達到 1

42、.7%1.7%，消費量達，消費量達 167167 萬臺萬臺/年。年。我們假設在新房、存量房和二手房可裝修房屋里，未來智能床的配套率將不斷提升，預計 2030 年新裝修房屋智能床配套率可達 7%，測算得 2024 年智能床房屋裝修的消費增量空間可達 167 萬臺/年，智能床滲透率達 1.7%；2030E 可達 261 萬臺/年，智能床滲透率達3.7%。101102949110788020406080100120青年中年老年助眠產品認知（TGI）助眠產品購買（TGI）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表13：未來新房、二手房交易及存量房智能床更新需

43、求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假設及測算 資料來源：Wind、貝殼研究院、前瞻產業研究院，國聯證券研究所 圖表圖表14：智能床保有量及滲透率測算智能床保有量及滲透率測算 資料來源：Wind，奧維云網，華經產業研究院，國聯證券研究所 注：滲透率=保有量/存量房套數。測算基于對住宅平均銷售面積、產品更新周期、新增房屋產品配套率的核心假設，由于現實情況的復雜性，經濟周期波動、產品技術升級等因素會導致更新周期、配套率等變量發生變化，測算結果僅供參考。2.2 功能沙發：風靡歐美市場，國內方興未艾功能沙發：風靡歐美市場，國內方興未艾 美國市場功能沙發滲透率近美國市場功能沙發滲透率近

44、 50%50%，中國不足，中國不足 10%10%。中國的功能沙發產業相較于歐美等成熟市場發展較晚。目前在中國，功能沙發仍然被視為一種高端的家居消費品。然而，在過去五年間，得益于中國經濟的穩步增長和居民生活水平的提高，越來越多的消費者開始青睞舒適度更高的功能沙發。這一趨勢推動了中國功能沙發行業的快速增長。從 2018 年到 2022 年，根據銷售額計算，中國功能沙發行業的市場規模從75.9 億元增加到了 107.8 億元，cagr-4 為 7.3%。圖表圖表15：近年來中國功能沙發近年來中國功能沙發 CAGRCAGR 達達 7.3%7.3%圖表圖表16：中美市場功能沙發滲透率對比（按銷售量）中美

45、市場功能沙發滲透率對比（按銷售量）資料來源：頭豹研究院，國聯證券研究所 資料來源：敏華控股 2023-2024 財年中期業績發布會 ppt，國聯證券研究所 品牌格局：目前功能沙發領域有三家公司市占率較高品牌格局：目前功能沙發領域有三家公司市占率較高敏華控股、匠心家居敏華控股、匠心家居2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面積(平米)新房占比二手房套均面積(平米)二手房占比存量房更新床墊更新周期存量房占比10010010010010010010010010010010101010101010101010可裝修房屋套數(萬套)二手

46、房成交套數(萬套)需改善房屋套數(萬套)合計裝修房屋套數(萬套)1483155115791170959887859865871890393414596614632651671691712733120213881611155217361975220523172524238948.2%46.3%41.7%35.1%28.8%25.3%23.0%22.3%21.2%22.2%12.8%12.3%15.7%18.4%19.0%18.5%18.0%17.8%17.3%18.3%39.0%41.4%42.5%46.5%52.2%56.2%59.0%59.8%61.5%59.5%89.8189.9987.9

47、388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.0030783353378633363327351337353873410640122021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套數(萬套)每年新增房屋套數(萬套/年)智能床銷量（萬臺/年）yoy保有量(萬套)54583561345771458883598426073061588624536332464214196815511579117095988785986587189015.0%15.0%15.0%5.9%4.7%10.6%11.1%8.2%10.5%1.6%567

48、7048611028120313961611184321002360新增房屋智能床配套率智能床滲透率（%）4%4%4%5%5%6%6%6%6%7%1.0%1.3%1.5%1.7%2.0%2.3%2.6%3.0%3.3%3.7%11913715816717519321523225726175.9107.80%2%4%6%8%10%12%14%16%18%020406080100120140201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E中國功能沙發市場規模(億元)yoy47.50%47.80%48.00%48.50%49.40%4.2%4.4%5.5%6

49、.6%7.2%0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022美國中國請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 和顧家家居，三者各具競爭優勢。和顧家家居，三者各具競爭優勢。敏華控股功能沙發銷量領先，國內市占率行業第一。敏華控股功能沙發銷量領先，國內市占率行業第一。根據敏華控股 23-24 財年中期業績發布會 PPT 披露，以銷量計算，2022 年敏華控股在中國市場的占有率高達60%。作為中國大陸功能沙發生產領域的領頭羊，敏華控股在美國功能沙發生產商中的排名也穩居第三位。公司已連續三年登頂歐?？趶降娜蜾N量榜。圖表圖表17：敏華

50、控股連續三年登頂全球銷量榜敏華控股連續三年登頂全球銷量榜 資料來源：歐睿國際，敏華控股 2023-2024 財年中期業績發布會 ppt，國聯證券研究所 匠心家居聚焦中高端產品出口，海外自主品牌建設穩步推進。匠心家居聚焦中高端產品出口，海外自主品牌建設穩步推進。匠心家居的出口業務在美國市場表現強勁，2024Q1 公司產品 89.36%銷往美國，營收和歸母凈利潤均創新高，分別同比增長 30.66%和 57.97%。此外，公司逐步發力建設海外消費者品牌，通過“店中店”形式加速渠道拓展。截至 24Q1 末，高端自主品牌 MotoLiving 在美國市場已收到來自 45 個客戶的訂單，金額合計上千萬美元

51、，預計在 2024 年將為公司營收增長貢獻增量。圖表圖表18：20232023 年匠心家居海外收入占比達年匠心家居海外收入占比達 99.0%99.0%圖表圖表19：匠心家居持續推進自主品牌建設匠心家居持續推進自主品牌建設 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：匠心家居 2024 年一季報，國聯證券研究所 注：圖為 2024 年 2 月 28 日公司在客戶的零售店拍攝的匠心產品 顧家家居深耕一體化整家戰略，產品和品牌矩陣豐富。顧家家居深耕一體化整家戰略，產品和品牌矩陣豐富。公司旗下擁有主品牌“顧95.0%95.2%96.5%97.4%97.7%98.9%99.0%5.0%4.8%3.5

52、%2.6%2.3%1.1%1.0%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2017201820192020202120222023出口內銷請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 家家居”（包含九大系列矩陣：“顧家經典”“顧家悅尚”“顧家功能”“顧家樂活”“顧家木藝”“顧家生活單椅”“顧家整家定制”“顧家星選”“顧家 C 店”）、輕時尚子品牌“天禧派”、高端子品牌“居禮”、德國高端品牌“ROLF BENZ”，并與美國高端功能沙發品牌“LAZBOY”、意大利高端家居品牌“NATUZZI”戰略合作。顧家家居通過其“一體兩翼、雙核發展”

53、的新戰略，強化了其在軟體家具和全屋定制領域的領先地位，確立了其在一體化整家解決方案中的品牌優勢。圖表圖表20：顧家家居產品和品牌矩陣豐富顧家家居產品和品牌矩陣豐富 資料來源：公司官網，國聯證券研究所 功能沙發用戶畫像：功能沙發用戶畫像：2525-4545 歲青壯年，歲青壯年，8080-130130 平米戶型住戶為功能沙發消費主平米戶型住戶為功能沙發消費主力軍。力軍。功能沙發的購買者年齡段分布較為集中，其中 25 至 45 歲的消費者構成了購買的主體，占據了 80%的市場份額。在消費者家庭住房面積方面，購買功能沙發的主力軍是居住在 80 至 130 平方米住房的消費者，這一群體的比例達到了 83

54、%。圖表圖表21：2525-4545 歲的消費者占據了歲的消費者占據了 80%80%的市場份額的市場份額 圖表圖表22：8080-130130 平米戶型住戶為購買主力軍平米戶型住戶為購買主力軍 資料來源：敏華控股 2023-2024 財年中期業績發布會 ppt，國聯證券研究所 資料來源：敏華控股 2023-2024 財年中期業績發布會 ppt，國聯證券研究所 地產存量時代，滲透率提升和以舊換新為功能沙發行業發展核心驅動力。地產存量時代，滲透率提升和以舊換新為功能沙發行業發展核心驅動力。1 1）消費者對沙發舒適度要求提升加速行業滲透。）消費者對沙發舒適度要求提升加速行業滲透。從產品角度，功能沙發

55、在椅背25歲以下,2%25-35歲,31%35-45歲,48%45-55歲,15%55-65歲,3%80以下,4%80-100,25%100-130,58%130-180,11%180以上,2%請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 傾角、柔軟度等核心設計指標更符合人體工學，可以減少背部和肩部的肌肉負荷，減緩臀部腿部壓力。從消費者教育角度，當前功能沙發在中國市場的滲透率尚處于較低水平，伴隨抖音、小紅書等新媒體平臺的興起，消費者認知度正在“種草”下逐年提升，未來行業加速滲透可期。2 2）家居品類中，沙發以舊換新的需求相對較高。）家居品類中，沙發以舊換新的需求

56、相對較高。沙發使用頻繁，磨損較快，再加上沙發一般整體更換較多，因而更新周期短于其他品類。根據今日家居的調查數據，沙發在眾多品類中換新需求排名第二，消費者有以舊換新需求的比例達到 55%，僅次于衛浴產品的 60%。功能沙發等軟體智能家居產品隨著自身消費屬性的凸顯有望驅動行業內生增長，從而部分抵消地產周期下行的影響。圖表圖表23：三種沙發核心設計指標對比三種沙發核心設計指標對比 圖表圖表24：家具有以舊換新需求的比例沙發排名第二家具有以舊換新需求的比例沙發排名第二 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：今日家居，國聯證券研究所 預計預計 20242024 年功能沙發滲透率可達到年功能

57、沙發滲透率可達到 2.5%2.5%，消費量達，消費量達 188188 萬臺萬臺/年。年。國內沙發的更新周期為 8-10 年，平均估計為 9 年，因而功能沙發的存量房更新需求高于智能床。據測算，2024E 新房、二手房交付和存量房更新合計可房屋裝修套數達 3528 萬套，2030 年合計可裝修房屋可達 4306 萬套。我們假設在新房、存量房和二手房可裝修房屋里，未來功能沙發的配套率將不斷提升，預計 2030 年新裝修房屋功能沙發配套率可達 7%，測算得 2024 年功能沙發房屋裝修的消費增量空間可達 188 萬臺/年，功能沙發滲透率達 2.5%；2030E 可達 281 萬臺/年，功能沙發滲透率

58、達 4.5%。沙發類型布藝/皮藝沙發實木沙發功能沙發柔軟度適中，舒適感較佳過硬，造成局部體壓過大，容易產生肢體麻木感軟硬適中包裹性強，舒適感最佳椅背傾角90-10090110-160，隨著椅背傾斜角度增加，人體重心逐漸向椅背傾斜椅背高度400mm-450mm，中低檔，不支撐頭部400mm-450mm，中低檔，不支撐頭部490mm-550mm，高檔，提供肩部、頭部支撐腿板角度000-90，減緩臀部腿部壓力55%39%33%46%43%31%52%60%0%10%20%30%40%50%60%70%沙發床墊床+床頭柜櫥柜衣柜、衣帽間餐桌椅茶幾、電視柜、背景墻馬桶等衛浴家具家具有換新需求的比例（%）

59、請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表25：未來新房、二手房交易及存量房功能沙發更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房功能沙發更新需求假設及測算 資料來源：Wind、貝殼研究院，國聯證券研究所 圖表圖表26：功能沙發保有量及滲透率測算功能沙發保有量及滲透率測算 資料來源：Wind，頭豹研究院，敏華控股財務報告，敏華控股業績說明會 PPT，國聯證券研究所 注：滲透率=保有量/存量房套數。測算基于對住宅平均銷售面積、產品更新周期、新增房屋產品配套率的核心假設，由于現實情況的復雜性，經濟周期波動、產品技術升級等因素會導致更新周期、配套率等變量發

60、生變化，測算結果僅供參考。2.3 智能晾衣架：功能、性價比催生需求提升智能晾衣架：功能、性價比催生需求提升 20172017-20212021 年智能晾衣架行業年智能晾衣架行業 CAGRCAGR 達達 14.0%14.0%。智能晾衣架以其便捷性、多功能性以及智能互聯的突出優勢，逐步提升市場認知度，日益成為消費者改善家庭晾曬空間的首選。頭豹研究院 2021 年數據顯示，手搖式晾衣架在安裝類晾衣架中的銷量份額已降至 35%以下，而戶外推拉式晾衣架的年出貨量更是同比減少了 50%。這兩種傳統晾衣架因用戶體驗不佳和建筑規范限制等因素，正逐漸被市場邊緣化。與此同時，2022 年智能晾衣架滲透率僅為 6.

61、9%，仍有較大的提升空間。圖表圖表27：近年來中國智能晾衣架近年來中國智能晾衣架 CAGRCAGR 達達 14.0%14.0%圖表圖表28：20222022 年智能晾衣架滲透率達年智能晾衣架滲透率達 6.9%6.9%資料來源：住建部，中國晾曬衣架行業網，頭豹研究院，國聯證券研究所 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 多功能提高產品附加值，均價降低擴大市場份額。多功能提高產品附加值，均價降低擴大市場份額。從產品本身來看，智能晾衣架2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面積(平米)新房占比二手房套均面積(平米)二手房占比存量

62、房更新沙發更新周期存量房占比1001001001001001001001001001009999999999可裝修房屋套數(萬套)二手房成交套數(萬套)需改善房屋套數(萬套)合計裝修房屋套數(萬套)1483155115791170959887859865871890393414596614632651671691712733143616551627174421112225250924222621268244.8%42.8%41.5%33.2%25.9%23.6%21.3%21.7%20.7%20.7%11.9%11.4%15.7%17.4%17.1%17.3%16.6%17.4%16.9%17

63、.0%43.4%45.7%42.8%49.4%57.0%59.1%62.1%60.9%62.4%62.3%89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.0033123620380335283702376440383977420343062021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套數(萬套)每年新增房屋套數(萬套/年)功能沙發銷量（萬臺/年）yoy保有量(萬套)54583561345771458883598426073061588624536332464214196815511579117

64、09598878598658718906.8%2.9%2.4%8.0%8.9%5.4%11.0%1.8%9.1%5.7%926109612701458166318782118236226282909新增房屋功能沙發配套率功能沙發滲透率（%）5%5%5%5%6%6%6%6%6%7%1.7%2.0%2.2%2.5%2.8%3.1%3.4%3.8%4.1%4.5%1651701741882052162392442662814854.367.572.38195.9112.5127142157.513.1%24.3%7.1%12.0%18.4%17.3%12.9%11.8%10.9%0%5%10%15%

65、20%25%30%0204060801001201401601802017201820192020202120222023E2024E2025E2026E中國智能晾衣架市場規模(億元)yoy6.5%6.6%6.7%6.8%6.9%7.0%7.1%7.2%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%7.0%7.2%7.4%201820192020202120222023E2024E2025E中國智能晾衣架滲透率（%）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 的功能不斷豐富和完善，如集成了烘干、風干、消毒等多種功能，滿足了消費者對高效家務處理的需求。其中，智能晾衣架

66、的電動升降、自動伸縮功能已成為智能晾衣架產品的核心功能，銷量占比高達 99.2%。與此同時，智能晾衣架的平均價格逐年下降，使得更多的消費者能夠負擔得起這類產品，從而推動了市場滲透率的提升。圖表圖表29：升降伸縮已成為智能晾衣架產品的核心功能升降伸縮已成為智能晾衣架產品的核心功能 圖表圖表30：20192019-20212021 年年智能晾衣架智能晾衣架均價下降均價下降 資料來源：奧維云網，CSHIAResearch，頭豹研究院，國聯證券研究所 資料來源：奧維云網，CSHIAResearch，頭豹研究院，國聯證券研究所 智能晾衣架的用戶呈現年輕化趨勢，主要應用場景是新房裝修。智能晾衣架的用戶呈現

67、年輕化趨勢，主要應用場景是新房裝修。根據天貓平臺的消費者年齡分布，25-29 歲和 30-34 歲的消費者是智能晾衣架的主要消費群體，占比分別為 20.2%與 21.8%。與此同時，18-24 歲的消費者占比達 17.5%，用戶呈現年輕化趨勢。從應用場景來看，2021 年有 68%的消費者購買智能晾衣架的應用場景為新房裝修，僅有 20%的消費者購買智能晾衣架給舊房換新。圖表圖表31：智能晾衣架的用戶呈現年輕化趨勢智能晾衣架的用戶呈現年輕化趨勢 圖表圖表32：智能晾衣架主要應用場景是新房裝修智能晾衣架主要應用場景是新房裝修 資料來源：CSHIAResearch，頭豹研究院，國聯證券研究所 注：統

68、計時間為 2021 年 資料來源：CSHIAResearch，頭豹研究院，國聯證券研究所 注：統計時間為 2021 年 好太太等頭部品牌優勢明顯，認知度和購買率均領先同業。好太太等頭部品牌優勢明顯，認知度和購買率均領先同業。智能晾衣架品牌商主要分為兩類：專注于晾曬設備的專業品牌，比如好太太；以及從其他領域拓展至智能晾衣架市場的跨界品牌，比如小米。根據2021 年智能晾曬行業發展趨勢研究報告，消費者在對已購或計劃購買的智能晾衣架品牌認知上顯示出明顯的差異。在認知度方面，好太太品牌以 72.8%的比例占據首位，緊隨其后的是小米（54.2%）和四季沐歌（52.0%）。在購買率方面，99.20%13.

69、90%12.90%9.40%9.30%1.40%0%20%40%60%80%100%120%升降伸縮烘干風干智能照明智能語音消毒殺菌隱形嵌入126011801100174017131600020040060080010001200140016001800201920202021線上價格線下價格18-24歲,17.5%25-29歲,20.2%30-34歲,21.8%35歲以上,40.5%新房裝修,68%舊房換新,20%智能家居,10%租房公寓,2%請務必閱讀報告末頁的重要聲明 17 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 好太太以 38.5%的比例大幅領先于其他品牌，小米和四季沐歌分別位列第二

70、和第三。不難看出，好太太、小米等頭部品牌行業地位優勢明顯。圖表圖表33：智能晾衣架產業鏈梳理智能晾衣架產業鏈梳理 資料來源：各企業官網，頭豹研究院，國聯證券研究所 圖表圖表34：20212021 年二線及以上城市智能晾衣架認知率年二線及以上城市智能晾衣架認知率 圖表圖表35：20212021 年二線及以上城市智能晾衣架購買率年二線及以上城市智能晾衣架購買率 資料來源：艾瑞咨詢，國聯證券研究所 資料來源：艾瑞咨詢，國聯證券研究所 預計預計 20242024 年智能晾衣架滲透率可達到年智能晾衣架滲透率可達到 9.0%9.0%，消費量達，消費量達 10161016 萬臺萬臺/年。年。據前瞻產業研究院

71、，晾衣機產品的更新周期在 5-8 年之間。假設晾衣架產品更新周期為 7年，結合上文中對新房、二手房數據的假設研究，測算可得 2024E 新房、二手房交付和存量房更新合計可房屋裝修套數達 4333 萬套，2030 年合計可裝修房屋可達 4579萬套。我們假設在新房、存量房和二手房可裝修房屋里，未來智能晾衣架的配套率將不斷提升，預計 2030 年新裝修房屋智能晾衣架配套率可達 35%，測算得 2024 年智能晾衣架房屋裝修的消費增量空間可達1016萬臺/年，智能晾衣架滲透率達9.0%；2030E可達 1623 萬臺/年，智能晾衣架滲透率達 21.4%。72.8%54.2%52.0%38.4%35.

72、7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%好太太小米四季沐歌金貴夫人松下其他品牌30%38.5%15.0%14.6%8.6%4.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%好太太小米四季沐歌金貴夫人松下其他品牌4%請務必閱讀報告末頁的重要聲明 18 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表36：未來新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假設及測算 資料來源：Wind、貝殼研究院、前瞻產業研究院，國聯證券研究所 圖表圖表37：智能晾衣架保有量及滲透率測算智能晾衣架保有量及滲透率測算 資料來源：CS

73、HIA，前瞻產業研究院，Wind，國聯證券研究所 注：滲透率=保有量/存量房套數。測算基于對住宅平均銷售面積、產品更新周期、新增房屋產品配套率的核心假設，由于現實情況的復雜性，經濟周期波動、產品技術升級等因素會導致更新周期、配套率等變量發生變化，測算結果僅供參考。2.4 智能門鎖：行業格局分散，發展空間廣闊智能門鎖：行業格局分散，發展空間廣闊 智能門鎖約占智能安防行業規模的智能門鎖約占智能安防行業規模的 30%30%，20172017-20222022 年中國智能安防年中國智能安防 CAGRCAGR 高達高達39.2%39.2%。分產品來看，智能安防攝像頭、智能門鎖和煙霧檢測器構成了智能安防行

74、業的主體，合計貢獻了 85.4%的產品份額。智能安防技術的不斷進步和應用場景的拓展，加上人們對安全需求的日益增長，預示著智能安防行業將迎來更廣闊的發展前景。隨著技術成熟和成本下降，智能安防解決方案將更加普及，預計未來幾年智能安防市場將繼續保持強勁的增長勢頭。圖表圖表38：近年來中國智能安防近年來中國智能安防 CAGRCAGR 達達 39.2%39.2%圖表圖表39：智智能能安防行業產品結構安防行業產品結構（20212021 年）年）資料來源：Statista，國聯證券研究所 資料來源：Statista，國聯證券研究所 20222022 年國內智能安防滲透率僅為年國內智能安防滲透率僅為 8.2%

75、8.2%，仍處低位。，仍處低位。其中，智能安防攝像頭和智2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面積(平米)新房占比二手房套均面積(平米)二手房占比存量房更新晾衣機產品更新周期存量房占比1001001001001001001001001001007777777777可裝修房屋套數(萬套)二手房成交套數(萬套)需改善房屋套數(萬套)合計裝修房屋套數(萬套)14831551157911709598878598658718903934145966146326516716917127331771205225092550291831033

76、15332472980295640.7%38.6%33.7%27.0%21.3%19.1%18.3%18.0%19.1%19.4%10.8%10.3%12.7%14.2%14.0%14.0%14.3%14.4%15.6%16.0%48.6%51.1%53.6%58.8%64.7%66.9%67.3%67.6%65.3%64.5%89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.0036474017468443334509464246824802456345792021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E203

77、0E存量房套數(萬套)每年新增房屋套數(萬套/年)智能晾衣架銷量（萬臺/年）yoy保有量(萬套)54583561345771458883598426073061588624536332464214196815511579117095988785986587189020.0%20.0%20.0%17.6%12.9%11.0%8.2%9.5%1.1%6.4%2700342042845300644777219100106101213613759新增房屋智能晾衣架配套率智能晾衣架滲透率（%）16%18%18%23%25%27%29%31%33%35%4.9%6.1%7.4%9.0%10.8%12.7%

78、14.8%17.0%19.2%21.4%60072086410161147127413791510152616236.811.416.322.830.335.542.149.356.563.767.6%43.0%39.9%32.9%17.2%18.6%17.1%14.6%12.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405060702017201820192020202120222023E2024E2025E2026E中國智能安防市場規模(億美元)yoy0.2%2.5%4.3%7.6%29.6%37.1%18.8%空氣凈化器洪水檢測器智能監控系統運動檢測器智能門鎖

79、智能安防攝像頭煙霧檢測器請務必閱讀報告末頁的重要聲明 19 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 能門鎖是目前發展最快的產品，2022 年滲透率分別達到 4.7%和 5.9%。在歐美等發達國家和地區，智能安防的滲透率已經相對較高，2022 年挪威、美國和韓國的滲透率分別達到了 22.3%、20.8%和 18.3%。相比之下，我國的智能安防滲透率尚處于較低水平，2022 年的滲透率為 8.2%，發展空間廣闊。圖表圖表40：20222022 年中國智能安防滲透率僅約年中國智能安防滲透率僅約 8%8%圖表圖表41：智能安防攝像頭和智能門鎖滲透率提升較快智能安防攝像頭和智能門鎖滲透率提升較快 資料

80、來源：Statista，國聯證券研究所 資料來源：Statista，國聯證券研究所 智能門鎖品牌格局分散，市場參與者眾多。智能門鎖品牌格局分散，市場參與者眾多。中游的智能門鎖制造商涵蓋了多個領域的企業，包括傳統的鎖具制造商、專注于智能門鎖的專業廠商、涉足智能門鎖領域的互聯網公司、智能家居設備制造商、智能安防解決方案提供商以及電子通信技術公司。除此之外，市場上還存在許多小型的尾部品牌和白牌、雜牌產品。不同背景的智能門鎖廠商在各自擅長的領域擁有不同的優勢：不同背景的智能門鎖廠商在各自擅長的領域擁有不同的優勢：1）互聯網新興廠商互聯網新興廠商在軟件服務方面功能豐富，提供更優質的用戶體驗；2）傳統鎖具

81、廠商傳統鎖具廠商在生產工藝上更為精湛，同時擁有強大的線下分銷渠道和深厚的品牌影響力；3）智能家居和電子通信廠商智能家居和電子通信廠商在品牌建設和渠道拓展方面表現強勁；4）安防廠商安防廠商主要通過工程渠道進入智能門鎖市場。圖表圖表42：智能門鎖各廠商構成及核心能力對比（智能門鎖各廠商構成及核心能力對比（20222022 年）年）智能門鎖廠商智能門鎖廠商 代表代表企業企業 軟件能力軟件能力 線上渠道線上渠道 線下渠道線下渠道 制造能力制造能力 品牌能力品牌能力 綜合能力綜合能力 傳統門鎖廠商傳統門鎖廠商 2.5 專業智能門鎖廠商專業智能門鎖廠商 4.0 智能家電廠商智能家電廠商 3.5 2%3%4

82、%5%6%8%11%14%18%24%31%41%0%20%40%60%80%100%120%2017201820192020202120222023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E中國澳大利亞英國美國挪威0.5%0.9%1.5%2.3%3.4%4.7%6.2%7.8%9.5%11.2%0%2%4%6%8%10%12%14%2017201820192020202120222023E2024E2025E2026E空氣凈化器洪水檢測器智能監控系統運動檢測器智能門鎖智能安防攝像頭煙霧檢測器請務必閱讀報告末頁的重要聲明 20 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 互聯

83、網新興廠商互聯網新興廠商 2.0 智能安防廠商智能安防廠商 2.0 電子通信廠商電子通信廠商 3.5 資料來源：各企業官網，頭豹研究院，國聯證券研究所 價格端：市場競爭激烈，智能門鎖產品價格下探促進市場擴容。價格端：市場競爭激烈，智能門鎖產品價格下探促進市場擴容。2022 年千元以內的智能門鎖消費占比增至 17.8%，消費者對智能門鎖出現更高性價比的追求。根據奧維云網的線上監測數據，2023 年中國家庭用智能門鎖的線上市場平均售價為 1114元，同比下降了 7.4%。一方面，激烈的價格競爭對產業鏈的利潤端造成壓力。另一方面，產品價格的下降趨勢有助于刺激消費者購買，從而增加銷量，并推動智能門鎖在

84、市場上的進一步普及。奧維云網數據顯示：線上渠道零售量規模為 653.3 萬套，同比增長 19.0%；價格低位徘徊的影響下，零售額規模為 72.7 億元，同比增長 10.3%。圖表圖表43：20222022 年千元以內智能門鎖銷售占比達年千元以內智能門鎖銷售占比達 17.8%17.8%圖表圖表44：20232023 年家用智能門鎖銷額、銷量、均價年家用智能門鎖銷額、銷量、均價 資料來源：全國五金工業信息中心，國聯證券研究所 資料來源：奧維云網，國聯證券研究所 渠道端：渠道端：B B 端渠道仍是智能門鎖行業銷售渠道的核心，精裝修配套率穩步提升。端渠道仍是智能門鎖行業銷售渠道的核心，精裝修配套率穩步

85、提升。相對 C 端，B 端渠道發展更為成熟，并且擁有更深厚的行業積累。在 2022 年，門配、房地產開發以及安防這三個 B 端銷售渠道的市場份額合計達到了 54%。B 端的精裝修渠道中，智能門鎖配套率呈現連年增長趨勢。奧維云網數據顯示，2023 年 1-11 月，智能門鎖配套率達到 82.2%。0.5k以下,5.0%0.5k-1k,12.8%1-1.5k,25.5%1.5k-2k,36.2%2-3k,17.0%3k以上,3.5%653.372.7111419.00%10.30%-7.40%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020040060080010001200銷量規模（萬套）銷

86、額規模（億元）價格表現（元）數值同比請務必閱讀報告末頁的重要聲明 21 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表45：2 202022 2 年智能門鎖年智能門鎖 B B 端渠道占比總計達端渠道占比總計達 54%54%圖表圖表46：智能門鎖精裝修配套率穩步提升智能門鎖精裝修配套率穩步提升 資料來源：洛圖科技，智慧城市網，奧維云網，頭豹研究院，國聯證券研究所 資料來源：奧維云網，國聯證券研究所 注：2023 年配套率為 23M1-11 數據 智能門鎖行業發展有兩大驅動因素：智能門鎖行業發展有兩大驅動因素：1 1）居民對個人財產和個人安全重視程度日益上升。）居民對個人財產和個人安全重視程度

87、日益上升。隨著經濟增長和居民收入水平提升，人們對個人財產和安全的關注日益增強。但與此同時，城市化進程中流動人口的增多也帶來了一定的社會治安隱患。傳統的機械鎖具在安全性方面存在局限，不僅容易被撬開或破解，還有鑰匙遺失或被復制的風險。相較之下，智能門鎖等智能安防產品能夠有效補充傳統安防系統的不足，通過主動預警的方式，為家庭提供更為周到的安全保障。2 2）技術升級帶來增量，為行業發展提供支撐。）技術升級帶來增量，為行業發展提供支撐。根據奧維云網的線上監測數據，新技術產品在傳統電商渠道的滲透率正不斷提升。具體來看，人臉識別技術在零售市場中的占比已達到 24.7%，同比+13.0%。指掌靜脈識別技術的零

88、售量占比也增長至6.6%，同比+3.5%。此外，貓眼大屏技術的零售量占比為 30.4%，同比+10.4%。相較于傳統電商渠道的平均水平，這些技術產品通常定價更高，能夠帶來價值增量。圖表圖表47：智能智能安防安防潛在需求度潛在需求度高高 圖表圖表48：20232023 年年電商渠道新技術產品電商渠道新技術產品占比占比提升提升 資料來源：CSHIA Research，頭豹研究院，國聯證券研究所 注：調查數據為 2021 年數據 資料來源：奧維云網，國聯證券研究所 預計預計 20242024 年智能門鎖滲透率可達到年智能門鎖滲透率可達到 21.9%21.9%，消費量達，消費量達 18351835 萬

89、套萬套/年。年。根據智能門鎖研究院的調研數據，消費者對智能鎖壽命的預期主要集中在 5-10 年這個區間。假設門鎖更新周期平均為 7 年，據測算，2024E 新房、二手房交付和存量房更新合計可房屋裝修套數達 4333 萬套，2030 年合計可裝修房屋可達 4579 萬套。我們假設在30%18%6%28%18%門配房地產開發安防線上零售線下零售225.2273.9286.1145.8393.3946.4%64.6%74.2%79.3%82.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05010015020025030020192020202120222023智能家居精裝修市場項目

90、套數（萬套）智能門鎖配套率（%）92.0%87.0%76.0%74.0%73.0%65.0%64.0%61.0%60.0%58.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%智能門鎖智能家電智能音箱智能網絡智能照明安防監控健康設備智能面板智能遮陽健康環境24.7%6.6%30.4%13.0%3.5%10.4%0%2%4%6%8%10%12%14%0%5%10%15%20%25%30%35%人臉識別指掌靜脈識別貓眼大屏銷量占比yoy（右軸）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 22 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 新房、存量房和二手房可裝修房屋里，未來智能門鎖的配套率將

91、不斷提升，預計 2030年新裝修房屋智能門鎖配套率可達 63%，測算得 2024 年智能門鎖房屋裝修的消費增量空間可達 1835 萬套/年，智能門鎖滲透率達 21.9%；2030E 可達 2528 萬套/年，智能門鎖滲透率達 41.4%。圖表圖表49：未來新房、二手房交易及存量房智能門鎖更新需求假設及測算未來新房、二手房交易及存量房智能門鎖更新需求假設及測算 資料來源：Wind、貝殼研究院、前瞻產業研究院，國聯證券研究所 圖表圖表50：智能門鎖保有量及滲透率測算智能門鎖保有量及滲透率測算 資料來源：Wind，奧維云網，全國鎖具行業信息中心，洛圖科技，國聯證券研究所 注：滲透率=保有量/存量房套

92、數。測算基于對住宅平均銷售面積、產品更新周期、新增房屋產品配套率的核心假設，由于現實情況的復雜性，經濟周期波動、產品技術升級等因素會導致更新周期、配套率等變量發生變化，測算結果僅供參考。3.投資建議：關注智能家居細分行業龍頭投資建議：關注智能家居細分行業龍頭 看好智能家居未來發展前景，關注細分行業龍頭公司?？春弥悄芗揖游磥戆l展前景，關注細分行業龍頭公司。行動方案正式落地，政策護航下目前尚處于低滲透階段的智能家居產業有望迎來高速增長。智能床智能床和功功能沙發能沙發領域，國內代工龍頭企業已躋身全球最大的生產制造商行列，產品質量和性價比均有優勢，未來依托自主品牌線上線下布局，內銷有望加速發展；智能晾

93、曬智能晾曬方面，行業格局較為穩固，龍頭企業認知度和購買率均領先同業，行業快速擴容背景下最先受益。建議關注智能床、功能沙發和智能晾曬領域，受益于以舊換新政策和存量房改造的細分行業龍頭。2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面積(平米)新房占比二手房套均面積(平米)二手房占比存量房更新門鎖產品更新周期存量房占比1001001001001001001001001001007777777777可裝修房屋套數(萬套)二手房成交套數(萬套)需改善房屋套數(萬套)合計裝修房屋套數(萬套)148315511579117095988785986

94、5871890393414596614632651671691712733177120522509255029183103315332472980295640.7%38.6%33.7%27.0%21.3%19.1%18.3%18.0%19.1%19.4%10.8%10.3%12.7%14.2%14.0%14.0%14.3%14.4%15.6%16.0%48.6%51.1%53.6%58.8%64.7%66.9%67.3%67.6%65.3%64.5%89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.0036474017468443334509464

95、246824802456345792021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套數(萬套)每年新增房屋套數(萬套/年)智能門鎖銷量（萬套/年）yoy保有量(萬套)54583561345771458883598426073061588624536332464214196815511579117095988785986587189017.1%3.8%2.3%1.9%3.4%9.3%8.1%5.4%7.8%-0.7%740591651096613349159201865821468243972722630111新增房屋智能門鎖配套率智能門鎖滲透

96、率（%）44%49%52%55%57%59%60%61%62%63%13.8%16.5%19.2%21.9%24.7%27.8%31.0%34.4%37.9%41.4%1695176018011835189720732241236225462528請務必閱讀報告末頁的重要聲明 23 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 4.風險提示風險提示 居民消費意愿不及預期的風險：若國內宏觀經濟增速發生較大波動，居民收入預期可能依然向下，消費意愿承壓從而導致社零數據下滑，則家居收入端可能會存在收入回落、盈利下滑的風險。技術進步不及預期的風險：智能家居行業的發展在很大程度上依賴于技術的不斷進步和產品的持

97、續更新。如果技術進步的步伐未能達到預期水平，這可能會阻礙智能家居滲透率的提升。價格戰等惡性競爭風險：近年來智能家居單品均價持續下行，2024 年行業可能再次面臨價格戰的風險，將陷入被迫壓低利潤以跟隨行業降價趨勢的窘境。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 24 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所

98、涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%2

99、0%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯

100、證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及

101、/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的

102、情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯一座 37 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 4068 號卓越時代廣場 1 期 13 樓 電話：0510-85187583