2025年輕工制造報告合集（共50套打包）

1、【江山歐派】公司公布上半年報告，報告期內公司實現營業總收入 14.07 億元，同比增長32.49%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.77 億元，同比增長 31.40%?！疚逯尢丶垺抗竟忌习肽陥蟾?，報告期內公司實現營業總收入 16.35 億元，同比增長41.57%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.61 億元，同比增長 56.70%?！惧\盛新材】公司公布上半年報告，報告期內公司實現營業總收入 1.43 億元，同比增長12.54%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 1292.23 萬元，同比減少 46.63%?！救馉柼亍抗竟忌习肽陥蟾?，報告期內公司實現營業總收入 8.03 。

2、中性假設2026 年HNB 煙草薄片市場規模達143 億元。HNB 煙彈的核心部分是再造煙葉，將加熱溫度控制在350以下，可控制CO、焦油等有害物質的產生，顯著降低有害物質。截止 2018 年，根據產業信息網，我國傳統卷煙使用煙草薄片比例約 5.42%(造紙法)，明顯低于國際平均水平約 20%(其中美國再造煙葉使用比例約 30%-35%，“萬寶路”卷煙中再造煙葉比例約35%)。根據我們測算，假設2026 年滲透率達10%，對應煙草薄片市場規模約143 億元;當滲透率達40%時，市場規模達570 億元。煙用香精：格局明確，2026 年市場規模達15 億元市場需求穩步提升，全球。

3、募投項目：擬投入約 18 億元，擴張智能產品及潔具產能公司擬公開發行不超過 0.99 億股，占發行后總股本比例不低于 10%，扣除發行費用后，擬投入 18.09 億元用于募投項目。公司計劃于佛山樂從建設自動高效的智能產品生產線，于四會龍甫基地建設年產 1000 萬套水龍頭、300 萬套花灑項目，擴充公司智能產品及龍頭潔具產能，提升自產比例。此外，公司計劃持續推進對具有節能節水、抗污抗菌等功能的高端衛浴產品的研究，提升公司運營系統的信息化建設，以及推動營銷網絡數字化升級等。股權結構：謝岳榮家族為實際控制人，股權結構穩定實際控制。

4、大宗業務新藍海，品牌力保障較強議價能力：面臨精裝房的趨勢，龍頭定制企業快速發展大宗業務，我們認為長期來看將是定制企業重要增長動力;定制龍頭企業能夠憑借自身強品牌與龍頭地產商合作時獲得良好利潤空間。大家居加速推進：我們認為，整裝渠道已成為家居新風口，龍頭均開始布局跑馬圈地。整裝入口變化是行業未來變革的重要關鍵點，把握整裝渠道將可能實現下一階段的快速增長:過去受限總部供應鏈能力以及經銷商主觀意愿和客觀能力，大家居戰略推進緩慢，在18年需求下臺階，家裝流量分散化的背景下，定制企業均加速與整裝渠道合作：(1)。

5、根據我們測算，2020年我國商品漿需求量占全球的40%以上，增量需求貢獻了全球增量需求的80% 我國闊葉漿進口主要來自巴西和印尼，針葉主要來自北美、芬蘭、智利和俄羅斯 從全球需求看，我們測算2021-2023年木漿需求的年化增速約1.6%-2.4%，即每年110-150萬噸的增量2013-2025年全球木漿供需平衡表：新增商品漿產能約1527萬噸，主要為闊葉漿，隨著新增產能投放21年Q4開始闊葉漿有望緩慢下行 1）針葉漿供需展望：21年以后新增供給較少，我們預計開工率持續改善；而闊葉漿下游的可替代性可能會抑制部分針葉漿供需矛盾對價格的影響； 2）闊葉漿供。

6、美國對中國制造家居企業依賴度高，關稅加征倒逼家居龍頭拓展新市場。定制家居企業例如索菲亞、尚品宅配基本為內需型，美國關稅加征對定制家居板塊基本沒有影響，主要影響軟體家居板塊。受發達國家勞動力成本較高等因素，家居產業正持續向擁有勞動力價格優勢和充足原材料資源的發展中國家轉移。我國軟體家具產值截至 17 年底約達 338 億美元，約占全球 46%。其中，床墊產值超過 89 億美元，約占全球 32%，出口總額超 10 億美元，美國作為我國床墊出口第一大國，出口占比高達 48%?；诋斍瓣P稅分攤等解決方案，部分家居龍頭盈利能力會暫受。

7、建立全渠道營銷網絡，高頻廣告強化引流作用。盡管 La-Z-Boy 在早期就有了很高知名度、成為了美國沙發的國民品牌，但其對品牌宣傳的努力從未懈怠。步入 21 世紀，公司宣傳方式更為多樣，目前已經形成集線上網絡平臺、電視廣告、紙質印刷品、門店網絡為主體的線上-線下全渠道營銷網絡。例如 2012 年 La-Z-Boy 所推出的系列廣告“Live LifeComfortably”，通過五個 30 秒電視廣告、四個全國性平面廣告以及美國各大雜志對其高定制化、高舒適度核心產品及 FG 門店體驗環境進行了全方位、密集性、全國性的宣傳，宣傳效果良好。據公司年報，該廣。

8、公司的品牌策略目標，是將 lazboy 打造成為家具最具辨識度的品牌，舒適和品質是其代名詞。幵通過三步法樹立其品牌影響力：（1）重營銷。聘請品牌代言人加深品牌印象，提升店面流量。（2）擴品類。Lazboy 目前的產品主要是功能性沙収，細分行業容量小，而客廳家具市場容量大，是公司未來的収力重心。（3）全渠道。在完善線下門店布局的同時，重點開拓線上銷售平臺，提升線上平臺的交互性、個性化和便利的購物體驗。公司的批収業務采用混合分銷策略（Hybrid-Distribution Strategy）。即產品除了通過自身零售渠道銷售外，還通過北美 2400 多。

9、高度重視品牌形象塑造，20 年廣告費投入 3.96 億元，費用率高于同行。2018-2020 年公司銷售費用分別為 9.80/12.10/11.05 億元，同比+23.5%/-8.6%，其中廣告費、工資及福利、業務推廣費占比較高。2018-2020 年，公司投入廣告費分別為 3.45/4.45/3.96 億元，同比+29.2%/-11.1%，廣告費用率高于同業。公司高度重視品牌形象的塑造，以“老人形象”傳遞符合產品高端定位的工匠精神，辨識度高。強大的品牌力帶動公司收入增長，產品線下銷售規模位列行業第一。廣告投放渠道多元，加大電商平臺及互聯網廣告的投入力度。公司通過多種方式提升品牌形。

10、海外龍頭成長復盤系列之絲漣: 優質產品奠基，成就高性能床墊典范絲漣是美國床墊行業領導品牌，據 Furniture Today 數據，2019 年絲漣占到美國床墊出貨量的 18%，位列全美床墊銷量冠軍。通過回顧絲漣成長歷史和成功經驗，我們認為專注技術研發+產品力塑造+渠道擴張+品牌打造+供應鏈布局是推動企業成長的關鍵要素，當前我國床墊行業正處在渠道加速擴張、品牌認知度建立時期，建議關注我國具備產品、渠道、品牌、供應鏈競爭優勢及成長潛力的頭部軟體企業。美國床墊行業：歷經百年浪淘沙，龍頭優勢逐步集中美國床墊行業是全球發展最早、成熟度。

11、我國床墊行業屬于長坡厚雪的成長型賽道，重點推薦顧家家居、敏華控股，受益標的慕思股份(擬上市)、喜臨門我國床墊行業屬于長坡厚雪的成長型賽道，滲透率仍有較大提升空間。在城鎮化率提升、居民消費升級等驅動下，我國床墊行業在未來較長時間內都有望延續量價齊升的趨勢。從競爭格局看，我們床墊市場集中度明顯低于美國等發達國家。未來伴隨床墊產品功能屬性提升、渠道變革和龍頭優勢逐步積累，我國床墊市場有望加速集中，因此，在行業趨勢向好且集中度有望提升的背景下，我們堅定看好行業龍頭公司的發展。我們重點推薦顧家家居和敏華控股。

12、剔除疫情低基數，Q1 行業經營整體向好2020 年報來看，疫情背景下，輕工行業整體營業收入仍實現了 10.5%較好增長，行業整體凈利同比增長 29%。其中，文娛用品板塊增速領跑輕工制造行業，營業收入、歸母凈利潤增速分別為 25.2%和 57.8%;造紙板塊明顯改善，2020 年收入、利潤分別同比增長 11.2%、21.4%;家具板塊收入、歸母凈利潤分別同比增長 16.8%、6.2%;包裝印刷板塊收入、歸母凈利潤分別同比增長 13.2%、5.9%。2021 年一季度考慮到去年疫情影響低基數，我們與 19Q1 相比。整體來看，輕工行業21Q1 收入、歸母凈利比 19Q1 分別增長 45.2%、1。

13、中國床墊業：變局藏新機，優勢企業如何突圍我國床墊業發展和美國具有類似驅動因素，從后視鏡角度看美國品牌成長經歷具有參考價值。從人均 GDP 和人均可支配收入的角度來看，我國人均消費水平正處于美國 20 世紀 70年代水平，當前我國床墊市場由喬遷等剛性需求主導，剛好對應的是房地產拉動的美國床墊業成長期。觀察上世紀 80 年代以來的 30 多年來消費升級帶動的美國床墊業發展歷史，我們認為，中國床墊業未來龍頭的發展路徑可以從美國經典品牌的崛起之路中尋得借鑒。此外，我國人口老齡化的加劇、國外高端產品的進軍、互聯網購物的普及、。

14、1.3. 林業碳匯在“碳中和”中扮演重要角色1.3.1. 林業碳匯量大、成本低、生態附加值高，是 CCER 項目中的“黃金”實現“碳中和”共有“節能降碳”和“移除與增匯”兩種途徑，林業碳匯歸屬于“移除與增匯”途徑。實現碳中和的手段分為兩種：(1)節能降碳：針對能源需求側，可以通過對建筑、交通、工業、電力等領域提能效、降能耗;針對能源供給側，可以通過提高可再生能源使用比例，提高能效，大力發展儲能、氫能。(2)移除與增匯：針對基于自然的解決方案，可以通過造林、濕地、海洋等碳匯實現碳中和;人工解決方案中，CCUS 是必不可少的重要。

15、3. 渠道優勢助力頭部企業實現形成多 IP 多品類布局3.1 線下渠道仍為核心，頭部品牌構建渠道護城河潮玩作為實物玩具，用戶現場體驗十分重要。線下購物體驗遠強于線上，且人流聚集容易產生從眾心理，吸引顧客進店消費，因此對于潮玩潛在消費者來說，購買行為更容易在線下實現。在客戶完成購買行為后，潮玩公司一般會通過會員體系留存客戶，并在線上渠道對會員進行合力營銷，促使消費者復購。同時，潮玩線下門店一般具有鮮明的裝修風格，并不時舉辦各式活動，使得其不僅是購物的場所，也是拍照打卡、社交娛樂的空間。由此可見，線下門店對于。

16、2. 生活用紙行業消費屬性強化，產品+渠道驅動企業業績增長2.1. 產能利用率下行，生活用紙消費屬性增強產能利用率逐步下降，品牌+產品+渠道的消費屬性驅動重要性凸顯。我國生活用紙市場規模擴展較為迅速，產能擴張速度同樣較快。據生活用紙年鑒數據，2010-2019 年中國生活用紙市場規模CAGR 10.2%;生活用紙行業產能從2009 年 563.65 萬噸增長到2019 年 1445萬噸，增長幅度 156.36%，2010-2019 年 CAGR 9.9%;2010-2019 年中國生活用紙行業產量CAGR 8.1%;產能利用率由 2009 年的 85%下行至 2019 年的 72%，因此行業早期依靠產能投放的驅動公司。

17、本輪原材料上漲主要由流動性寬松及短期供需結構錯配驅動，我們認為后續價格上漲空間已不大。一方面，為應對疫情各國普遍采取較為寬松的貨幣政策，為大宗商品價格上行提供了流動性支持;另一方面，伴隨疫情控制，商品需求端修復快于供給端導致短期內原材料供需出現錯配，支撐原材料價格上行。展望未來，短期供需錯配問題將伴隨供給恢復而逐步消化，5 月 19 日國常會部署大宗商品保供給穩價格工作，基于此我們認為下半年家居相關原材料價格上漲空間已經不大。以 TDI、MDI 為例：1)TDI 方面，據天天化工網數據，2019 年全球 TDI 產能為 334.5 。

18、2016年之前，開放式電子煙是大多數電子煙市場的主流類型，2016年開放式電子煙市場規模占比53%，由于開放式電子煙存在安全隱患，監管政策趨于嚴格，而封閉式電子煙便于使用且更加安全，更滿足監管要求，各大煙草公司隨后加大對封閉式電子煙產品的推廣力度，據弗若斯特沙利文，2019年封閉式電子煙、開放式電子煙市占率分別為59%、41%，預計到2025年，封閉式電子煙市占率將進一步提升至71%，而開放式電子煙市占率減少至29%。封閉式電子煙主流品牌包括Blu、Juul、Logic、NJOY、Relx、Vuse及Vype，其中Juul、Vuse、Vype銷售額領先，且主要品牌。

19、中順潔柔公司董事、實際控制人鄧穎忠倡議全體員工在一個月內增持公司股票，并承諾只要員工持股一年以上并仍在職，若產生虧損將由其全額補償，若產生收益，則全部歸員工個人所有，彰顯公司信心。推薦線上渠道持續成長，木漿低價庫存紅利的中順潔柔等;推薦傳統回升、科力普放量、九木穩步拓店的晨光文具;消費醫療雙輪驅動、全渠道優勢明顯的全棉生活龍頭穩健醫療;深耕自主品牌、產品渠道優化、全國擴張加速的百亞股份。新型煙草：電子煙全球替代步伐不改5 月 7 日，電子霧化品牌喜霧宣布于近日完成了數千萬美元 B 輪融資。與此同時，喜霧方。

20、加熱不燃燒 HNB 煙彈明確屬于煙草制品，依法納入煙草專賣局管理，生產及銷售由中煙專營專賣。雖然目前我國 HNB 相關監管尚未放開，但是產品屬性明確，政策穩定性較電子煙更強。中煙公司積極布局新型煙草，密切關注能夠切入卷煙產業鏈的民營企業。湖北、四川、云南中煙均有加熱型新型煙草產品發布，目前廣東、四川、湖北、云南均開始海外銷售加熱不燃燒產品，多省均在積極儲備新型煙草產品。我們認為，中煙公司的積極儲備反映國內政策態度較為明朗。目前新型煙草板塊有兩條投資主線，一個是煙具制造企業盈趣科技等，另一個是卷煙產業鏈企業。

21、 中順潔柔：2020 年實現營收 78.24 億元，同增 17.91%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分別實現營收 16.71/19.45/19.39/22.68 億元，同增 8.46%/19.21%/17.70%/24.97%;歸母凈利潤9.06 億元，同增 50.02%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分別實現歸母凈利潤 1.83/2.69/2.19/2.34億 元，同增 48.67%/77.74%/34.41%/41.06%。多重因素推動 20 年業績實現高增，主要原因有：(1)20 年國際原材料價格下跌，公司生產成本降低;(2)產能有效釋放，渠道建設進一步完善，銷售額增加;(3)高端高毛利產品占比提升，毛利率提升;(4)加強內部管理，經營效率提高，經營成本降低。高端高。

22、個股層面，疫情之下生活用紙必選消費屬性凸顯，中順潔柔受益于需求端韌性強、原材料木漿價格總體下行，歸母凈利潤同比大幅增長，公司在漿價低位吸儲低價原材料，看好 21年盈利能力保持穩健;21Q1 文化紙漲價持續落地，漿紙聯動漲價下，太陽紙業原料布局優勢明顯，21Q1 營收與凈利同比大幅修復。中順潔柔：2020 年中順潔柔營收同比增長17.9%至78.24 億元，歸母凈利潤同比增長50.0%至 9.06 億元，扣非歸母凈利同比增長 51.4%至 8.92 億元。21Q1 單季營收同增 25.8%至21.02 億元，歸母凈利同增 47.8%至 2.71 億元，扣非歸母凈利同增 43.0%至 2。

23、1、 我國西部地區 2 大木業項目開工。近日，總投資 230 億元的中國西部木材貿易港項目正式啟動建設。未來，該項目將采用“口岸+產業集群”的發展模式，打造成為立足重慶、輻射西南、聯通全球的木材貿易、加工集散中心。廣西閩桂木業生態產業城項目坐落于桂平市龍門工業園區，由廣西匯谷實業投資有限公司投資建設，總投資約 106 億元，總工程預計 2023年竣工。目前，已有 14 家建筑模板企業開工建設。項目全部完成預計年產值 150 億元以上，年稅收 4.5 億元以上。2020 年，我國的木材需求量達缺口約 2 億立方米，西南六省市年缺口超過 2000。

24、原料約束供給，高端箱板格局更優原材料約束供給，高端箱板格局更優。外廢尤其是美廢的纖維質量優于國廢，是高端箱板紙的必備原料(高端箱板在箱板的比例約為40%、面紙為主)。外廢清零后以美廢為代表的優質長纖維獲取難度增加，推動高端箱板的競爭格局向具備長纖維獲取能力的龍頭進行集中。高端箱板CR4達80%，產業壁壘較高箱板紙格局優化快于瓦楞紙：根據卓創數據，2020年箱板紙、瓦楞紙產能分別為3990萬噸、3317萬噸，2020年箱板紙、瓦楞紙CR4分別達52.2%、22.9%，較2019年提升5.8pct、08pct;箱板紙格局更優、且優化速度明顯快于瓦楞紙。高。

25、電子煙監管有待明晰，稅收制度有待完善2016 年，世界衛生組織建議各國政府應考慮禁止在室內場所使用電子煙，以保護非使用者免于被迫接觸二手氣溶膠，并應發布有關電子煙潛在健康風險的警告以及對電子煙征收更高稅金。此后，各國監管機構已頒布或考慮不同水平及方面的法規。美歐等地區政策及法規的原則是確保電子煙的質量、消費者健康以及避免未成年人接觸。日本對電子煙的生產及銷售嚴格限制。 在中國，除禁止向青少年銷售電子煙及透過互聯網銷售外，目前尚無明確的電子煙監管規定，就電子煙是否被視為煙草制品仍然存在不確定因素。不過，。

26、細分子行業重要數據更新與分析 造紙：春節期間紙價整體看穩，紙漿期貨持續攀升 原材料：進口木漿價格環比小幅上升，紙漿期貨持續攀升 從木漿價格看，截至2021 年 2 月 10 日，進口針葉漿周均價 6,578 元/噸，周環比+0.19%；進口闊葉漿周均5,170 元/噸，周環比+0.14%。自2 月7 日開始漿市陸續休假，市場成交清淡，報盤逐步減少，呈現無價無市局面。下游紙廠陸續休市，開機紙廠消耗自身原料庫存或接收前期原料為主，現貨采買少。 從廢紙價格看，截至2021 年 2 月 10 日，國廢黃板紙周均價為 2,477 元/噸，周環比+0.12%。上周國廢黃板紙到廠。

27、自 1943 年成立以來，宜家的發展可以分為五個階段：第一階段（1943-1959）：自主設計+全新銷售模式，低價優質打開客戶市場1948 年，宜家進入家具行業，以低廉的價格吸引了大量的訂單。業務發展過程中，為應對競爭對手仿制劣質家具、惡意打壓價格，1953 年宜家開創性地開放了第一個家具展銷廳，以立體的方式向顧客展示產品的功能和質量。1955 年，宜家開始自主研發設計并且采用扁平式包裝，以差異化的產品脫穎而出。宜家龐大的訂單量吸引了大批工廠，低成本使得產品價格進一步降低，客戶數量大幅增長。1958 年，宜家在瑞典阿姆霍特開設了第。

28、-1- 證券研究報告 2021 年 02 月 06 日 輕工制造輕工制造行業行業 超配家居板塊，持續聚焦造紙龍頭超配家居板塊，持續聚焦造紙龍頭 投資周報投資周報 重點推薦重點推薦股票組合股票組合 造紙造紙：太陽紙業、博匯紙業太陽紙業、博匯紙業 家家居居：顧家家居、歐派家居顧家家居、歐派家居 消費輕工：公牛集團消費輕工：公牛集團、穩健醫療、穩健醫療、中順潔柔、中順潔柔 投資觀點：投資觀點：超配家居板塊，持續聚焦造紙龍頭超配家居板塊，持續聚焦造紙龍頭 造紙：需求旺季臨近，補庫周期下期待紙價表現造紙：需求旺季臨近，補庫周期下期。

29、1 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 數字與科技驅動的美容聯合國 始于顏值系列歐萊雅復盤 行業深度研究行業深度研究 | 輕工制造輕工制造 證券研究報告證券研究報告 2021 年 02 月 04 日 行業評級 超配 前次評級 超配 評級變動 維持 近一年行業走勢近一年行業走勢 相對表現相對表現 1 個月個月 3 個月個月 12 個月個月 輕工制造 4.84 4.20 37.22 滬深 300 3.91 13.72 44.60 分析師分析師 相關研究相關研究 輕工制造：家居基本面持續改善，供求端利好 生 活 用 紙 輕 工 制 造 行 業 周 報 20210118-20210122 2021-01-25 輕工制造：醫美。

30、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 輕工輕工制造制造 行業研究/深度報告 主要觀點： 中國家庭清潔護理行業中國家庭清潔護理行業成長快于全球成長快于全球平均水平平均水平，人均支出增長潛力大人均支出增長潛力大。 中國家庭清潔護理行業的市場規模由 2015 年的 900 億元增至 2019 年 的 1108 億元，年復合增長率 5.3%，高于同期全球范圍內行業 2.5%的 年復合增長率。中國人均家庭清潔護理產品支出仍有較大的增長潛力， 預計到 2025 年，中國家庭清潔護理產品的人均支出將達到 17.9 美元， 但仍與美日的 86.8 美元與 65.3 美元。

31、請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信之后的信息披息披露和重要聲明露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 industryId 輕工制造輕工制造 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 恒林股份 審慎增持 晨光文具 審慎增持 博匯紙業 審慎增持 relatedReport 相關報告相關報告 跨境電商全年增長趨勢確定， 關 注 文 化 紙 盈 利 上 行 2020-07-26 2020 年 Q2 基金持倉輕工板 塊詳解2020-07-25 關注 B 端定制業績恢復，看 好 軟 體 家 居 銷 售 增 長 2020-07-19 投資要點投資要點 su。

32、1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 電子煙電子煙專題專題：PMTAPMTA 短期短期執行執行力度不及預期，力度不及預期， 長期將提升長期將提升行業行業集中度和集中度和供應鏈粘性供應鏈粘性 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業專題報告 行業研究 輕工制造行業輕工制造行業 2021.01.10/推薦 重要數據：重要數據： 上市公司總家數上市公司總家數 146 總股本總股本( (億億股股) ) 1021.41 銷售收入銷售收入( (億元億元) ) 3779.68 利潤總額利潤總額( (億元億元) ) 328.33 行業平均行業平均 PEPE 78.04 平均股價平均股價。