《輕工制造行業“碳中和”深度報告：一文讀懂CCUS-231203（42頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《輕工制造行業“碳中和”深度報告：一文讀懂CCUS-231203（42頁）.pdf（42頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 “碳中和”深度報告 一文讀懂 CCUS 2023 年 12 月 03 日 CCUS 是實現溫控&碳中和目標的必要手段。CCUS（carbon capture,utilization,and storage）是碳捕集利用與封存的簡稱；是指將二氧化碳從工業生產、能源利用或大氣中分離出來，并加以利用或注入地層以實現永久減排的過程。聯合國指出，現有減排措施未能滿足巴黎協定溫控目標，而 CCUS 是實現目標的必要技術手段。各國對 CCUS 重視程度不斷提升，我國科技部賦予其戰略儲備技術定位；23 年 11 月中美陽光之鄉聲明中

2、提到兩個將至少推進 5 個CCUS 合作項目。各環節技術發展節奏不一，北美較為領先，我國仍處示范階段&央企主導。CCUS 涵蓋 CO 捕集、技術、利用及封存一系列技術，各環節技術發展水平參差。截至 2022 年底全球在運行的 CCUS 項目共有 65 個，CO2捕集規模約 4100萬噸/年。全球正在運行的 CCUS 項目中北美/歐洲占全球捕集能力的 61%/14%，除大型油氣企業外，CCUS 參與方背景逐漸豐富。截至 2022 年底，我國已投運和規劃建設中的 CCUS 示范項目已接近百個，主要由政府&央企主導；捕集能力約為 400 萬噸/年，注入能力約 200 萬噸/年，分別較 2021 年提

3、升 33%和 65%左右。趨勢上看，我國 CCUS 示范項目規模大幅增加，覆蓋行業逐漸由油氣擴大到火電、鋼鐵、水泥等高排放&減排難行業，且將于 10 年內大批量落地。我國 23 億噸年需求，5600 億元市場。據國際能源署預測，在可持續發展情景下 2030 年全球 CCUS 捕集需求或達到 56.4 億噸，到 2070 年或達 104 億噸。到 2070 年，天然氣、生物質、煤炭將成為 CCUS 技術的最大需求方，在捕集的二氧化碳中，約 91.5%被封存，僅有少數得到利用。據中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告 預測，在碳中和目標下，我國到 2060 年對 CCUS的理論需求約為 2

4、3.5 億噸/年，以 239 元的的保守碳價估算，即為 5616 億元的市場規模。成本方面，中國示范項目捕集成本整體處于全球中等偏低水平：煤&石油化工領域捕集成本相對較低，為 105250 元/噸；電力和水泥捕集成本為200600 元/噸 CO2和 305730 元/噸 CO2，但整體均低于國外約 350977元/噸 CO2和 6861280 元/噸 CO2的捕集成本。對比目前約 70 元的噸碳價，我國 CCUS 技術成本離商業化應用仍待大幅下降。CCUS 技術仍處其發展早期，仍需國家政策&資金層面支持。我國理論 CO2地質封存容量約為 1.214.13 萬億噸，可充分滿足我國巨大的封存需求；

5、但目前我國源匯匹配不佳，需國家層面統籌細化匯源匹配。截至 22 年底，我國已發布 70 余項 CCUS 相關的政策文件，但具體針對非央企的資金支持僅有央行發行的碳減排貸款。相比之下，歐洲發放總額 100 億歐元的 Horizon2020 基金&HorizonEurope 基金，美國 45Q 法案以階梯定價直接補貼先進控排技術企業，我國對于 CCUS 的資金支持仍待提高。CCUS 可有效提高油氣采收率，此外，發展 CCUS 技術將大幅降低企業減排成本，進一步促進我國碳市場發展的同時推進碳中和進程；同時 CCUS 有利于制氫、石化等行業提高作業效率。標的方面，建議關注積極布局 CCUS 技術的廣匯

6、能源、龍凈環保等企業。風險提示：CCUS 技術進展不及預期的風險，相關政策不及預期的風險。推薦 維持評級 分析師 徐皓亮 執業證書：S0100522110001 郵箱： 研究助理 杜嘉欣 執業證書：S0100123030012 郵箱： 相關研究 1.MRO 產業復盤專題：20 年 20 倍，固安捷成長啟示錄-2023/11/24 2.輕工行業 2023 年三季報業績綜述：分化，突圍-2023/11/03 3.“碳中和”事件點評：CCER 首批方法學發布，政策發布節奏提速-2023/10/25 4.“碳中和”事件點評：綱領性文件落地，CCER 重啟進入倒計時-2023/10/22 5.“碳中和“

7、深度報告：碳市場蓄勢待發，碳定價拾級而上-2023/09/10 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 概況：或為達成碳中和目標的終極手段.3 1.1 CCUS（carbon capture,utilization,and storage）即：碳捕集利用與封存.3 1.2 CCUS 是實現巴黎協定溫控目標的必要技術手段，我國賦予其戰略儲備技術定位.3 1.3 CCUS 涵蓋 CO2捕集技術、運輸技術、利用技術以及地質封存技術.8 1.4 持續發展條件下二氧化碳捕集需求逐步增加.11 2 現狀：全球項目規?？焖贁U張，我國仍處

8、示范階段.14 2.1 全球 CCUS 項目規模呈持續擴張態勢，北美暫時領先.14 2.2 國內 CCUS 各技術環節仍處示范階段，項目主要由政府&央企主導.23 3 展望：國內市場空間或達 5600 億元，商業化發展仍需政策&資金支持.30 3.1 中國 CCUS 需求及發展潛力巨大.30 3.2 CCUS 技術發展將有效提高油氣采收率&降低減排成本，對碳市場&控排行業產生影響積極.34 4 目前國內相關布局公司.38 5 風險提示.40 插圖目錄.41 表格目錄.41 pWgUaXvZgXrUdYvXuWkX6M9R8OpNoOnPoNfQqRoMiNoOrM7NrQsRNZnPqOvPn

9、QtP行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 概況：或為達成碳中和目標的終極手段 1.1 CCUS（carbon capture,utilization,and storage）即：碳捕集利用與封存 CCUS（carbon capture,utilization,and storage）是碳捕集利用與封存的簡稱。是指將二氧化碳從工業生產、能源利用或大氣中分離出來，并加以利用或注入地層以實現永久減排的過程。CCUS 通過減少溫室氣體排放進入大氣及捕捉空氣中已有的溫室氣體推進碳中和進度，以緩解氣候變化。碳中和好比一座天平，兩端分別是

10、碳源（碳排放）和碳匯（碳去除），尋求正負抵消。通過清潔能源轉型和節能技術等途徑減少碳排放遠遠不夠，CCUS 可以通過捕集大量排放的二氧化碳從而減少排放量，同時負排放技術還可以移除已經存在于大氣中的溫室氣體。1.2 CCUS 是實現巴黎協定溫控目標的必要技術手段，我國賦予其戰略儲備技術定位 1.2.1 CCUS 是實現氣候目標的必要技術 現有減排措施未能滿足巴黎協定全球溫控目標。大量溫室氣體排放尤其是二氧化碳排放導致全球氣溫上升已成為各國共識。根據國際能源署公布的數據，截至 2023 年全球平均地表溫度已經比工業化前水平高出約 1.2C，引發了熱浪和其他極端天氣事件，而溫室氣體排放尚未達到峰值，

11、2022 年全球溫室氣體排放量再創新高，達到 574 億噸二氧化碳當量。為實現全球溫控目標，采取有效措施降低碳排放已刻不容緩。聯合國環境規劃署最新發布的排放差距報告發現，2030圖1：CCUS 定義 資料來源：聯合國歐洲經濟委員會,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 年預計排放量必須下降 28-42%，才能走上 巴黎協定 中提出的升溫 2C 或 1.5C 的路徑。CCUS 重要性逐漸凸顯，中美兩國聲明將至少推進 5 個合作項目。截至 2022 年 7 月，世界有 137 個國家或地區提出或正在研究提出凈零排放目標

12、，覆蓋全球 83%的碳排放、91%的 GDP。各國普遍采取的減排措施主要有提高能效、發展可再生能源、拓展新型碳匯等。但僅采取這些措施，實現上述溫控目標難度依然較大。在此背景下，CO2捕集利用與封存技術（CCUS）的作用和價值愈加凸顯。IPCC 第六次評估報告顯示，CCUS 技術是實現全球氣候目標不可或缺的減排措施。2021 年以來，國內能源企業積極部署 CCUS 全產業鏈技術研發和產業示范；2023 年 11 月 15 日，中美兩國發表了關于加強合作應對氣候危機的陽光之鄉聲明，聲明提到，到 2030 年，兩國爭取各自推進至少 5 個工業和能源等領域碳捕集、利用和封存（CCUS）大規模合作項目。

13、CCUS 通過利用二氧化碳提升經濟效益。碳捕集與封存是種成本相對昂貴的工藝，這使得在碳定價足夠高的地方進行碳捕集才具有經濟上的意義，目前 CCUS項目主要商業應用為地質封存和提高石油采收率兩方面，碳利用讓廉價的二氧化碳能用于生產高價值的化學品，以抵消捕集作業所花費的成本。圖2：1990-2022 年人為溫室氣體凈排放總量 資料來源：聯合國環境規劃署2023 年排放差距報告,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 1.2.2 科技部定位 CCUS 為“可實現化石能源大規模低碳利用的戰略儲備技術”科技部編寫 CCUS 技

14、術發展路線圖將 CCUS 技術定位為“可實現化石能源大規模低碳利用的戰略儲備技術”。如今隨著應用場景的拓展，CCUS 技術已經成為中國碳中和技術體系的重要組成部分，是化石能源近零排放的唯一技術選擇、鋼鐵水泥等難減排行業深度脫碳的可行技術方案、未來支撐碳循環利用的主要技術手段。我國 CCUS 政策工具類型愈加豐富。據 21 世紀議程管理中心、全球碳捕集與封存研究院、清華大學聯合發布的中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度圖3：二氧化碳利用或帶來經濟效益 資料來源：聯合國歐洲經濟委員會,民生證券研究院 圖4：碳中和目標下的 CCUS 技術定位 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利

15、用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 報告（2023）表示，隨著碳達峰碳中和“1+N”政策體系的建立，我國 CCUS 政策體系也初具雛形。據不完全統計，截至 2022 年底，我國已發布 70 余項 CCUS 相關的政策文件，涉及規劃、標準、路線圖、技術目錄等。2021 年，CCUS技術被首次寫入中國經濟社會發展綱領性文件中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要。隨后，中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見2

16、030 年前碳達峰行動方案，以及各部委和地方政府出臺的碳達峰碳中和相關政策文件，均對 CCUS技術研發、標準和融資等方面做出了積極部署。多數政策重點支持 CCUS 技術研發與示范，與此同時涉及技術標準、投融資方面的政策條款逐漸增多。氣候投融資試點方案 綠色債券支持項目目錄（2021年版）等投融資政策均包含了 CCUS 相關技術；國家標準化發展綱要 科技支撐碳達峰碳中和實施方案 關于加快建立統一規范的碳排放統計核算體系實施方案碳達峰碳中和標準體系建設指南均提出完善和推動 CCUS 技術標準體系和相關研究工作。表1：CCUS 支持政策 發布時間 發布單位 文件名稱 資金支持 主要內容 2020 年

17、 人民銀行、國家發改委、中國證監會 綠色債券支持項目目錄(2020 年版)-CCUS 列入支持目錄 2021 年 國務院 關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見-開展碳捕集、利用和封存試驗示范 2021 年 國務院 2030 年前碳達峰行動方案-鼓勵 CO2捕集利用一體化等試點示范:開展低成本 CCUS 技術創新，建設全流程規?；?CCUS示范項目 2021 年 中國人民銀行 設立碳減排支持工具 按貸款本金60%提供資金支持，利率 1.75%向碳減排重點領域內企業發放碳減排貸款，包括碳捕集利用與封存等 2021 年 國家能源局，科學技術部“十四五”能源領域科技創新規劃-研發高效低能

18、耗捕集技術和裝置；驅油驅氣、化學利用技術研究，封存監測、泄漏等核心技術突破；百萬噸級 CCS 全流程示范 2022 年 國家發改委、國家能源局 關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見-完善火電領域 CCUS 技術研發和試驗示范支持政策，加強技術推廣示范，擴大 CO2,驅油應用 資料來源：孫海萍我國 CCUS 產業化發展前景分析與建議，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 行業方面，CCUS 支持性政策從電力、油氣等行業擴展至更多難減排工業行業。高耗能行業重點領域節能降碳改造升級實施指南（2022 年版）工

19、業領域碳達峰實施方案 減污降碳協同增效實施方案等均對鋼鐵、水泥等難減排工業行業提出了 CCUS 技術應用目標。區域方面，地方政府陸續發布正常進行部署。地方政府加強對 CCUS 技術發展支持，省級碳達峰碳中和政策文件強化 CCUS 技術部署。截至 2022 年底，已有十余個省、直轄市、自治區發布了碳達峰碳中和相關意見或工作方案，結合區域特點從不同角度對 CCUS 技術研發與推廣進行了部署。圖5：中共中央和國務院發布的 CCUS 相關政策數量 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業

20、務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 1.3 CCUS 涵蓋 CO2捕集技術、運輸技術、利用技術以及地質封存技術 1.3.1 CCUS 可細分為碳捕集與封存、碳捕集與利用 碳捕集與封存（Carbon capture and storage，簡稱 CCS）指把工業產生（例如由燃燒化石燃料或是生物質所產生者）相對純凈的二氧化碳分離后，加以處理，再運輸到某些地點長期封存。碳捕集與利用(Carbon capture and utilization，簡稱 CCU)和 CCS 有時被統稱為 CCUS。兩者之間的區別在于后者把所捕集的碳提出利用的概念例如用于提高原油采收率（簡稱 EOR）、具

21、有制造液體燃料的潛力，或制造有用的消費產品（例如塑料）。CCS 和 CCUS 兩種用語通?？苫Q使用。1.3.2 CCUS 技術體系總體仍待完善，降低捕集成本是產業化關鍵 CCUS 技術體系涵蓋 CO2捕集技術、運輸技術、利用技術以及地質封存技術。隨著技術推陳出新，這一技術體系正在逐步完善和豐富。CO2捕集技術：CO2捕集指捕捉空氣中的二氧化碳，包括燃燒前后的吸收技術、吸附技術等。CO2捕集技術正在由第一代向第二代過渡，第三代技術也開始嶄露頭角。第一代捕集技術是指現階段已完成工程示范并投入商業運行的技術，如傳統的燃燒后化學吸收技術、燃燒前物理吸收技術等。第二代捕集技術是指能夠在2025 年進行

22、商業部署的捕集技術，如基于新型吸收劑的化學吸收技術、化學吸附技術等。第三代捕集技術又稱變革性技術，是指能夠在 2035 年開始投入商業運行的技術，如化學鏈燃燒技術等。圖6：碳利用解決方案 資料來源：聯合國歐洲經濟委員會，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 CO2運輸技術：CO2運輸包括罐車運輸、船舶運輸、陸地管道和海底管道。CO2運輸技術正由傳統的罐車和船舶運輸向陸上管道和海底管道運輸發展。中國CO2輸送管道在輸量、管徑、距離等方面呈現規?；厔?，管輸規模突破百萬噸，管輸壓力邁入超臨界范圍，管輸經濟優勢日漸明顯。

23、CO2利用技術：CO2利用包括化工與生物利用、地質利用。CO2利用技術正在由較早的 CO2地質利用實現能源資源增采，如 CO2強化石油開采（CO2-EOR）、強化煤層氣開采（CO2-ECBM）等，向 CO2化工利用和生物利用拓展，逐步實現高附加值化學品合成、生物產品轉化等綠色碳源利用方式。CO2封存技術：CO2封存按照地質封存體的不同，可分為陸上咸水層封存、海上咸水層封存、枯竭油氣田封存等。近年來，中國部分企業開始探索離岸封存的可行性，為未來沿海地區 CO2大規模封存探路。除上述 CCUS 技術環節外，CCUS框架內的技術耦合集成形成了若干新興的技術概念，如 CO2捕集-轉化一體化、CO2捕集

24、-礦化一體化等。這些技術能夠在不同尺度實現能量集約利用，進而降低CCUS 技術的減排成本。圖7：CCUS 技術體系示意圖 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 捕集技術突破是 CCUS 產業化的重點和難點。捕集能耗約占 CCUS 全過程總能耗的 60%70%，捕集成本約占總成本的 70%-80%，因此如何降低捕集的能耗和成本是 CCUS 產業化的關鍵。常用的捕集技術分為化學捕集和物理捕集兩類?；瘜W吸收法、低溫甲醇洗法、低溫

25、精餾法、變壓吸附法的技術相對比較成熟，且已應用于天然氣脫碳，以及煤化工、煤電、煉鋼等行業不同濃度的 CO2捕集，但現階段能耗和成本依然較高，無法支撐 CCUS 大規模發展。而化學吸附法、膜分離法技術則處于中試或示范階段。表2：主要 CO 捕集方法特征分析 名稱 典型工藝 技術發展 階段 適用排放 源場是 主要優點 主要缺點 化學 捕集法 醇胺溶劑吸 收法 工業化應用 中、低濃度 適用范圍廣，捕集效率高，產品純度高 能耗高，投資大 化學吸附法 中試 適用范圍廣，凈化度高 能耗高，投資大 離子液體吸 收法 實驗室研究 適用范圍廣，再生能耗低 吸收劑和設備投資大 物理 捕集法 低溫甲醇洗 法 工業化

26、應用 高濃度 溶劑穩定性好、損失小，吸收劑循環量少 工藝復雜，投資較大，吸收劑毒性大，產品純度低 聚乙二醇二 甲醚法13 工業化應用 溶劑無腐蝕無毒，工藝簡單、投資少 溶劑循環量大，價格高，能耗大、CO純度低 變壓吸附法 工業化示范 裝置操作彈性大，能耗低 投資高，產品氣回收率低 膜分離法 工業化示范 中、低濃度 適用范圍廣，工藝簡單，適合粗分離 能耗高，投資高，膜壽命較短 對前處理要求較高 低溫精餾法 工業化應用 高濃度排 放源 工藝簡單，產品純度高 壓縮冷卻能耗高，投資高 資料來源：孫海萍我國 CCUS 產業化發展前景分析與建議，民生證券研究院 在傳統 CCUS 之外，CCUS 技術體系拓

27、展出生物質能碳捕集與封存技術和直接空氣捕集技術。生物質能碳捕集（BECCS）技術是指將生物質燃燒或轉化過程中產生的 CO2進行捕集、利用或封存的過程。直接空氣捕集（DAC）技術是指從大氣中直接捕集 CO2，并將其利用或封存的過程。在新的應用場景與深度減排需求下，CCUS 技術的內涵和外延不斷豐富與拓展。捕集源由傳統的能源/工業設施，逐步拓展至生物質和空氣等中性碳源，由此形成的 BECCS 和 DAC 技術已經成為實現氣候目標的必要手段和 CCUS 技術的重要組成，同時還可以移除已經存在于大氣中的溫室氣體，為未來實現碳中和目標提供托底技術保障。行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資

28、格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 1.4 持續發展條件下二氧化碳捕集需求逐步增加 1.4.1 2070 年全球 CCUS 年捕集需求或達 104 億噸 據國際能源署預測，在可持續發展情景下 2030 年全球 CCUS 捕集需求或達到 56.4 億噸，到 2070 年或達 104 億噸。到 2070 年，天然氣、生物質、煤炭將成為 CCUS 技術的最大需求方，在捕集的二氧化碳中，約 91.5%被封存，僅有少數得到利用。在該假設下，能源部門的全球二氧化碳排放量將在 2070 年前凈降至零，CCUS 的貢獻隨著時間的推移而增長，并擴展到全球能源系統的幾乎所有部分。聯合國歐洲經濟委員

29、會的國家需要在 2050 年前將對化石燃料的依賴從 80%以上減少到 50%左右，并實現顯著的負碳排放。在可持續發展情景中，CCUS 的最初重點是改造化石燃料發電廠和工業工廠。到 2030 年，捕獲的二氧化碳有一半以上來自改造后的已有設備。聯合國歐洲經濟委員會地區的國家需要在 2050 年前減少或捕獲至少 900 億噸的二氧化碳排放量，才能實現巴黎協定將排放量限制在與全球變暖不到 2 攝氏度的目標。圖8：碳中和目標下的 CCUS 技術定定義 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢

30、業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 1.4.2 2060 年我國 CCUS 年需求或達 23.5 億噸 碳中和目標下，我國 CCUS 需求將隨著時間推移大幅增加。據中國 21 世紀議程管理中心、全球碳捕集與封存研究院、清華大學共同撰寫的中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告，在綜合分析 CCUS 技術在全行業的應用及其未來減排需求后，該報告預測碳達峰碳中和目標下中國 CCUS 減排需求為：2025 年約為 2400 萬噸/年（14003100 萬噸/年），2030 年將增長到近 1 億噸/年（0.581.47 億噸/年），2040 年預計達到 10 億噸/年左右（

31、8.8511.96 億噸/年），2050 年將超過 20 億噸/年（18.722.45 億噸/年），2060 年約為 23.5 億噸/年（21.125.3 億噸/年）。分行業看，火電行業將是 CCUS 的應用重點?？紤]到中國目前的發電裝機容量和能源安全的硬約束，火電行業預計 2060 年可通過 CCUS 實現約 10 億噸/年的 CO2減排量；鋼鐵、水泥、化工等行業在提高生產效率和達到生產峰值后將仍有部分 CO2需要通過 CCUS 實現減排；到碳中和前夕，國內仍將有一部分溫室氣體排放無法通過常規技術手段完成減排，BECCS、DAC 技術預計將貢獻 58 億噸/年的 CO2移除量。圖9：可持續發

32、展所需 CO2捕集量 資料來源：國際能源署,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 圖10：中國各行業 CCUS 減排需求 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023）,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 2 現狀：全球項目規?？焖贁U張，我國仍處示范階段 2.1 全球 CCUS 項目規模呈持續擴張態勢，北美暫時領先 2.1.1 現有項目中，北美/歐洲占全球捕集能力的 61%/14%正在運

33、行的項目整體呈現“一大多小”局面：根據竇立榮等 全球二氧化碳捕集、利用與封存產業發展趨勢及中國面臨的挑戰與對策數據，截至 2022 年底，北美的項目數和捕集能力占比最大，分別為 37%和 61%，歐洲的項目數和捕集能力分別占 14%和 5%，東亞的項目數和捕集能力分別占 22%和 8%。正在建設和規劃中的項目呈現北美和歐洲兩強的局面：北美的項目數和捕集能力占比分別為 39%和 46%，歐洲的項目數和捕集能力占比分別為 36%和 34%，東亞的項目數和捕集能力占比均為 6%。截至 22 年底，全球現有 CCUS 項目 65 個，年二氧化碳捕集規模為 4100 萬噸。據睿咨得能源管理咨詢公司（Ry

34、stadEnergy）數據，截至 2022 年底全球在運行的 CCUS 項目共有 65 個，CO2捕集規模約 4100 萬噸/年。截至 2017 年，全球來自工業碳源的 CO2累計注入量約為 2.2 億噸，排名前 3 的國家分別為美國、加拿大和挪威。美國累計注入量約為 1.53 億噸，其中注入油藏用于提高采收率的CO2約為 1.52 億噸，注入咸水層的約為 0.01 億噸。加拿大累計注入量約為 0.38億噸，其中注入油藏用于提高采收率的 CO2約為 0.37 億噸，注入咸水層的約為0.01 億噸。挪威累計注入量約為 0.2 億噸，全部注入咸水層。美國政府相繼出臺多項法案，以促進 CCUS 產業

35、化加速發展。據孫海萍等 我圖11：全球 CCUS 項目分布圖 資料來源：竇立榮等全球二氧化碳捕集、利用與封存產業發展趨勢及中國面臨的挑戰與對策，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 國 CCUS 產業化發展前景分析與建議研究表明，以美國 45Q 法案為例，采用遞進式 CO2補貼價格的設定方式為建造和運營 CCUS 項目的公司提供更大的稅收抵免，有效刺激各方主體積極性，實施方式靈活多樣，考核機制完善。2022 年，美國政府在其通脹削減法案的框架內，對 45Q 法案進行了修改，CO2地質封存的補貼價格由 50 美元/

36、噸調整為 85 美元/噸，CCUS-EOR 的補貼價格由 35 美元/噸調整為 60 美元/噸。另外，美國能源部于 2020 年投入 2.7 億美元支持 CCUS項目，也極大地鼓勵了各企業的積極性。其他地區采取多樣措施，推進 CCUS 建設。與美國不同，歐洲對 CCUS 項目的支持體現在歐盟碳交易市場和各種基金。歐洲 Horizon2020 基金，HorizonEurope 基金以及總額為 100 億歐元的歐洲創新基金為 CCUS 項目提供公共資金的支持。澳大利亞于 2011 年通過清潔能源法案引入碳稅機制，并于 2012年生效。在國際組織方面，油氣行業氣候倡議組織（OGCI）由全球 12 個

37、能源公司組成，其氣候投資基金管理價值超過 10 億美元，旨在加速全球實施低碳解決方案，共同應對氣候變化。目前成員公司參與了 20 多個潛在 CCUS 樞紐的建設，其中 7 個計劃在 2025 年之前開始建設。表3：歐盟及歐洲主要國家 CCUS 激勵措施 發布時間 發布單位 文件名稱 支持額度 支持內容 備注 2009 年 歐盟委員會 歐洲能源復興計劃 10 億歐元 資助歐洲首批 6 個全流程 CCS 示范項目 2020 年 英國政府 The Ten Point Plan for a Green Industrial Revolution 10 億英鎊 創建 4 個 CCUS 集群 2021 年

38、 挪威政府(2021-2030)氣候行動指南-力推 CCS 商業化 2022 年 歐盟委員會 歐洲創新基金 18 億歐元 支持氫能等關鍵組件制造、可再生能源、CCS 等 部分資金支持 CCUS項目 2022 年 歐盟委員會 地平線歐洲計劃 58 億歐元 支持促進氣候變化科學項目，包括 CCS 資料來源：孫海萍我國 CCUS 產業化發展前景分析與建議，民生證券研究院 2.1.2 早期 CCUS 活動可追溯到 20 世紀，全球范圍內已涌現多背景CCUS 創業公司 美國&挪威早在 20 世紀便開始開展二氧化碳捕集活動。其中一些設施自 20世紀 70 年代和 80 年代以來一直在運營，當時德克薩斯州瓦

39、爾維德地區的天然氣處理廠開始捕獲 CO2，并將其供應給當地石油生產商進行 EOR 操作。自這些早期項目以來，CCUS 部署已擴展到更多地區和更多應用。1996 年，挪威 Sleipner 海上氣田委托實施了第一個具有專門二氧化碳儲存和監測功能的大規模二氧化碳捕行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 獲和注入項目，該項目目前已在深層含水層中儲存了超過 2000 萬噸二氧化碳。出于技術和商業原因，在出售天然氣之前，需要從天然氣中去除二氧化碳；挪威政府于 1991 年對海上石油和天然氣活動征收二氧化碳稅，使該項目在商業上可行。公司層面看

40、，全球 CCUS 市場領先公司多為傳統工業行業巨頭。360 Quadrants 評估了 110 多家公司，其中排名前 17 的 CCUS 公司被歸類為行業領導者。CCUS 公司象限提供了對關鍵市場參與者、技術進步、產品創新和塑造行業的新興趨勢的詳細評估。象限根據收入、地理分布、增長戰略、投資和 CCUS 象限市場分布的銷售戰略等標準，有效地映射了 CCUS 公司。而產品足跡評估的首要標準包括按服務（捕獲、運輸、利用、儲存）、技術（化學循環、溶劑和吸附劑、膜）和最終用途行業劃分的碳捕獲、利用和儲存市場。從市場占有率來看，頭部公司均為傳統石油&工業巨頭，如美國福陸公司、荷蘭皇家殼牌、三菱重工等。圖

41、12：部分 CCUS 大規模項目 資料來源：聯合國歐洲經濟委員會,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 圖13：360 Quadrants 評選出 17 家 CCUS 領頭公司 資料來源：MarketsandMarkets 360 Quadrants，民生證券研究院 2.1.3 CCUS 參與方&投資方不斷涌入，商業模式不斷豐富 除油氣公司以外，各環節參與方不斷涌入，共同豐富 CCUS 價值鏈。隨著全球 CCUS 進入規?；?、集群化發展階段，CCUS 價值鏈不斷豐富，除石油和天然氣公司外，CCUS 各個環節的不同

42、技術參與方和投資方在全球范圍內涌現。例如，天然氣開發商逐漸參與建設 CO運輸管道并將其作為投資組合的一部分；液化天然氣運輸公司和航運公司向 CO運輸領域擴張；化工企業利用其技術開發碳捕集專利技術，減少自身排放的同時提供技術服務；工程公司開發模塊化碳捕集解決方案，服務于現有設施的 CCUS 改造。從全技術環節來看，行業已經出現了數家在單項技術環節先進、規模較為領先行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 的創業公司，公司背景較為豐富：CarbFix 首創玄武巖固碳技術，在建項目具備 300 萬噸年封存能力。2007 年 Carbfix

43、于冰島成立，是一家碳封存公司，創始人是四位來自能源公司&科學界的合伙人，2019 年底 Carbfix 成為冰島能源和公用事業公司 Reykjavik Energy(Orkuveita Reykjavkur)子公司，并于 2020 年開始獨立運營。公司專門從事碳捕集和儲存，首創了一種安全、永久的二氧化碳儲存解決方案即玄武巖固碳技術：將二氧化碳溶解在水中，然后將所得溶液注入玄武巖地層，溶解的二氧化碳與活性巖層相互作用，產生穩定的碳酸鹽礦物。公司位于冰島 SW 港口的 Coda Terminal 項目是全球第一個二氧化碳運輸&礦物封存基地，該項目將儲存當地工業排放的二氧化碳&使用直接空氣捕獲（DA

44、C）技術從大氣中捕獲二氧化碳；該項目建成后預計將具備每年永久礦物封存 300 萬噸二氧化碳的能力。Carbfix 公司的遠景目標是為地球永久性封存 10 億噸二氧化碳，以對減緩氣候變化做出貢獻。CarbonFree 植根美國德州，世界首個工業級別碳礦化設備提供商。CarbonFree 于 2016年在美國德州成立，其投資方包括富帝星 Fortistar、英國石油風投 BP Ventures在內的多家知名能源資本。同年，公司旗下的 SkyMine 設備開始在德州運營，這是世界上第一個也是規模最大的工業規模碳礦化設備。CarbonFree 使用專利技術從固定點源排放器中捕獲二氧化碳，并將其轉化為有

45、用的化學物質，如碳酸氫鈉、沉淀碳酸鈣和鹽酸。單體 SkyMine 項目可每年能夠從水泥煙氣中捕獲 5 萬噸二氧化碳，并將其轉化為碳酸氫鈉（小蘇打）。CarbonFree 的第二代技術 SkyCycle圖14：CarbFix 巖石固碳技術示意圖 資料來源：CarbFix 官網，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 提供了完整的 CCUS 解決方案，無需昂貴的基礎設施來運輸和儲存捕獲的二氧化碳，解決了運輸儲存設施的高成本問題。據 CarbonFree 官網披露，其目標捕獲世界 10%的工業二氧化碳，幫助所有工業制造廠

46、減少碳排放，創造可持續、環保的產品，助力實現全球凈零排放。Quest Carbon Capture&Storage 加拿大殼牌 SHELL 下屬項目，每年碳捕獲量高達 120 萬噸。Quest 碳捕獲和儲存是殼牌加拿大公司開發和運營的一個項目，該項目涉及捕獲和儲存加拿大阿爾伯塔省瀝青升級廠排放的二氧化碳。該項目于 2015 年完成，是世界上最大的碳捕獲和儲存（CCS）項目之一。Quest 項目使用一種稱為燃燒后捕獲的工藝，每年從 Scotford Upgrader 捕獲最高 120 萬噸的二氧化碳排放，該設施處理油砂中的瀝青；捕獲的二氧化碳通過管道輸送，并儲存在地下深處的鹽水庫中并滯留數千年。

47、Carbon Engineering 空氣直接捕獲（DAC)技術的先行者。碳工程（CE）是哈佛大學 DavidKeith教授于 2009 年在加拿大創立的，2017 年 CE 與哈佛大學研究人員合作，研制出一種工業生產方法可將 CO2從空氣中直接捕獲并用于生產液態燃料，即“直接空氣捕獲(DAC)”。CE 與 OxyLowCarbonVentures 在 OXY 油田附近啟動 100 萬 t空氣碳捕集和封存項目，并與 PaleBlueDotEnergy 合作在英國部署商業化的 DAC項目。2022 年，CE 與 1PointFive 合作，完成了全球首個百萬噸大型商業 DAC 項目的過程設計。圖

48、15：CarbonFree 于 2016 研發出世界首個工業級碳礦化產品 SkyMine 資料來源：CarbonFree 官網，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 Aker Carbon Capture CCUS 模塊化解決方案提供商，已于 2020 年在奧斯陸證券市場上市。Aker Carbon Capture 是碳捕集行業的領先企業，總部位于挪威，通過阿克集團在全球范圍內開展業務。該公司于 2020 年上市在奧斯陸證券交易所上市，投資者亦可通過納斯達克場外交易購買股票（OTCMKTS:AKCCF）。截至 2

49、3 年 11 月 29 日，公司市值為 5.76 億美元，合約 42 億元人民幣。2023 年前三季度公司實現營業收入 2.94 億元人民幣，同比增加 115.88%；凈利潤 2666.2 萬元人民幣，同比減虧22.75%。圖16：DAC 基本工藝示意圖 資料來源：廖昌建，張可偉 等直接空氣捕集二氧化碳技術研究進展，民生證券研究院 圖17：Aker 上市以來股價變動情況 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 21 超 20 年開發經驗造就其行業地位。Aker Carbon Capture 曾是 Aker Solutions 的下屬部門

50、之一，擁有 Aker Solutions 超過 20 年的 CCUS 技術研發經驗、專家人才、和項目經驗；公司在美國、德國、蘇格蘭和挪威擁有超過 60000小時的運營經驗。其解決方案、服務和技術涵蓋了整個 CCUS 價值鏈，從捕獲、運輸、利用到 CO2存儲和提高石油采收率，為一系列碳排放行業提供服務包括水泥、廢物轉化能源、石油天然氣和鋼鐵，利用其專有的碳捕獲技術從煉油廠和水泥廠等各種行業產生的廢氣中捕獲二氧化碳。截至 2023 年第三季度，公司潛在訂單量達已到 900 萬噸二氧化碳/年的捕集規模，公司力爭于 2025 年達到年捕獲 1000萬噸二氧化碳的體量。與沙特阿美簽訂千萬噸級合作項目。據

51、油氣新聞網報道，Aker Carbon Capture 已與沙特石油巨頭阿美石油公司(Saudi Aramco)攜手合作，探索在沙特阿拉伯部署 CCUS 和工業模塊化的合作機會。諒解備忘錄預計將通過提供模塊化碳捕獲廠和售后服務，專注于通過 CCUS 減少和消除工業和能源解決方案中的碳排放，且評估發展本地供應鏈和模塊制造的潛力。沙特阿拉伯的 CCUS 目標是從2027 年起每年 900 萬噸二氧化碳，到 2035 年擴大到每年 4400 萬噸二氧化碳。資料來源：Yahoo Finance，民生證券研究院 圖18：公司在手訂單落地后年二氧化氮捕集規模將高達 900 萬噸/年 資料來源：Aker C

52、arbon Capture 2023 年三季報，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 22 目前主流 CCUS 商業模式仍為垂直一體化模式，即仍為大型油氣公司主導。CCUS 的商業模式指的是把 CCUS 開發、建設和運營等內外要素整合起來，形成一個完整、高效且具有獨特競爭力的運行模式，從而為 CCUS 投資者創造價值。最為常見的商業模式為垂直一體化模式，即由單一企業（通常為大型油氣公司）投資捕集、運輸和封存服務，這種模式能降低各方合作不暢的風險，但在一定程度上限制了企業間、行業間的協作。隨著 CCUS 技術成本降低&商

53、業化程度加強，我們預計 CCUS 商業模式將趨于豐富。圖19：公司與沙特阿美簽訂諒解備忘錄 資料來源：Aker Carbon Capture 2023 年三季報，民生證券研究院 圖20：CCUS 項目的商業模式類型 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 23 2.2 國內 CCUS 各技術環節仍處示范階段，項目主要由政府&央企主導 2.2.1 各環節技術發展進展顯著，但總體離商業化應用仍存在差距 國內 CCUS 各環節技術進展顯著，部分已具備產業化應用基礎。CO2捕集、利用和封存在能源行業的應用：全球案例分析和啟示中指出，中國 CCU

54、S 產業的發展可劃分為探索研究、先導試驗、工業化發展 3 個階段，當前整體處于礦場試驗向產業化發展的關鍵期，項目以驅油提高采收率為主，正在探索咸水層封存項目，并積極籌備全流程 CCUS 產業集群。近年來，中國 CCUS 各環節技術取得顯著進展，具備了 CO2大規模捕集、管道輸送、利用與封存系統設計能力和近期實現規?；瘧玫幕A。我國 CCUS 各環節技術發展與規?；虡I應用仍存在不同程度的差距。浙江大學和上海交通大學在 DAC 領域高性能吸附劑、吸收材料制備等關鍵技術研發方面取得了一定成果。中國 CO2化學和生物利用技術與國際發展水平基本同步，整體上處于工業示范階段。中國科學院大連化學物理研究

55、所和中國中煤能源集團有限公司在內蒙古鄂爾多斯立項開展 10 萬噸/年 CO2加氫制甲醇工業化項目。在空氣直接捕集方面，中國的科研進展尚處于早期階段。由于空氣中 CO2的濃度較低，捕集難度較大，成本較高，導致該領域研究進展緩慢，工業化應用案例較少。資料來源：梁希CCUS 技術商業化應用面臨的挑戰和路徑建議，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 24 圖21：國內外各環節技術發展水平 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 2.2.2 中國正積極建設 CC

56、US 產業集群，規劃項目多由政府&央企主導 中國已具備大規模捕集封存與利用CO2的工程能力，正積極籌建全流程CCUS產業集群。根據中國二氧化碳捕集利用與封存年度報告（2023），截至 2022年底，中國已投運和規劃建設中的 CCUS 示范項目已接近百個，其中已投運項目超過半數，捕集能力約為 400 萬噸/年，注入能力約 200 萬噸/年，分別較 2021行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 25 年提升 33%和 65%左右。2022 年底，全國累計注入 CO2約 780 萬噸。目前中國CCUS 示范項目的碳匯以油氣藏提高采收率為主，

57、近期陜西煤業化工建設（集團）有限公司開始建設咸水層 CO2封存項目。中國 CCUS 示范項目將于 10 年內大批量落地，多由大型央企&政府主導。據中國二氧化碳捕集利用與封存年度報告（2023），2022 年 8 月，中國首個百萬噸級 CCUS 項目齊魯石化-勝利油田項目正式建成投產。華能集團正在建設煤電百萬噸級 CCUS 全流程示范工程，預計建成后，每年可捕集并封存 CO2超過 150萬噸。中石油集團正在建設包括大慶油田 140 萬噸/年和吉林油田 100 萬噸/年示范工程在內的多個 CCUS 示范項目，其與油氣行業氣候倡議組織（OGCI）共同策劃的新疆 CCUS 產業集群也在積極籌備中，預計

58、 2030 年驅油利用與封存規?？蛇_千萬噸。陜西延長石油集團規劃建設 500 萬噸/年 CCUS 項目。廣東省發展改革委、中國海油、殼牌集團和?？松梨谟?2022 年 6 月共同簽署大亞灣區 CCUS 集群項目諒解備忘錄，預計年捕集和封存 CO2規模將達到千萬噸級以上。2022 年11 月，中國石化與殼牌、中國寶武、巴斯夫簽署合作備忘錄，將在華東地區共同啟動中國首個開放式千萬噸級 CCUS 項目。該項目將收集來自長江沿線工業企業的 CO2，通過槽船集中運輸至 CO2接收站，再通過管線輸送至陸上或海上封存點，為臨近工業企業提供第三方一體化 CO2減排方案。從投資規模來看，CCUS 單體項目投資

59、規模在數十億甚至百億人民幣級別，只有資金實力雄厚的大型企業能夠開展。各行業項目成本有較大差距，但總的來說，碳處理規模越大、涉及技術環節越完善，投資成本越高。全國規模最大煤電 CCUS 一體化項目克拉瑪依中國石油新疆油田分公司 266萬千瓦煤電+可再生能源+百萬噸級CCUS一體化示范項目2023年8月獲批，其中 200 萬噸/年 CCUS 項目二氧化碳捕集系統依托煤電項目建設，總投資 14.64億元。圖22：中石油集團于吉林油田開展二氧化碳驅油項目 資料來源：中國石油，民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 26 “寧夏

60、300 萬噸 CCUS 示范項目”由“寧東基地碳源捕集工程”和“長慶油區（寧夏）驅油封存工程”兩部分組成，將全球單體規模最大的現代煤化工 400 萬噸/年煤炭間接液化項目排放的二氧化碳氣體捕集后，由國內最大的油氣生產基地長慶油田進行驅油封存，項目分三期，總投資約 102 億元：一期項目 2023 年 5 月開工，主要建設 50 萬噸/年 CO2捕集液化工程、40 萬噸/年 CO2驅油封存工程和 10 萬噸/年 CO2煤礦井下綜合利用工程，總投資約 13.7 億元，計劃 2024 年建成投運。二期項目 2024 年開工，主要建設 50 萬噸/年 CO2捕集及驅油封存工程，CCUS 規模達到 10

61、0 萬噸/年，配套建設 300 萬噸/年 CO2長輸管道，總投資約 28.6 億元，2025 年底建成投運。三期項目“十五五”期間開工，主要建設 150 萬噸/年 CO2捕集及驅油封存、50 萬噸/年 CCS 工程，末端減排 CO2總規模達到 300 萬噸/年，總投資約 60億元。圖23：中國 CCUS 示范項目分布(括號數字代表項目編號，可于該報告附錄 1 內查詢）資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 27 從商業模式上看，我

62、國 CCUS 專業企業較少，全流程項目主均為大型石油企業。目前國內 CCUS 各環節的專業企業數量較少，且全產業鏈 CCUS 項目商業模式單一。超過 50%的 CCUS 全流程項目為中國石油、中國石化、中海油、延長石油等大型石油企業自行投資建設的垂直一體化模式。從單體規模上來看，中國 CCUS 示范項目單體規模大幅增加。碳中和目標提出以來，中國已投運和規劃建設中的 CCUS 示范項目規模明顯擴大。10 萬噸級及以上項目超過 40 個，其中 50 萬噸級及以上項目超過 10 個，多個百萬噸級以上項目正在規劃中。從覆蓋行業上來看，我國 CCUS 示范項目逐漸由油氣擴大到火電、鋼鐵等多個排放水平高&

63、減排難度大的行業。目前中國 CCUS 示范項目的 CO2捕集源涵蓋電力、油氣、化工、水泥、鋼鐵等多個行業。其中，電力行業示范項目超過 20 個。繼錦界電廠 15 萬噸/年燃燒后 CO2捕集示范項目后，國家能源集團建成并投運了泰州電廠CCUS項目，每年可捕集50 萬噸CO2，成為目前亞洲最大的煤電廠CCUS項目。2022 年以來，水泥與鋼鐵等難減排行業的 CCUS 示范項目數量明顯增多。包鋼集團正在建設 200 萬噸（一期 50 萬噸）CCUS 示范項目，預計建成后將成為國圖24：中國主要 CCUS 示范項目規模與行業分布 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年

64、度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 28 內最大的鋼鐵行業 CCUS 全產業鏈示范工程。2022 年 10 月，中建材（合肥）新能源光伏電池封裝材料二期暨 CO2捕集提純項目正式建成投產，成為世界首套玻璃熔窯 CO2捕集示范項目，年產 5 萬噸液態 CO2。2022 年 12 月，國內印染行業首個 CCUS 項目，由中國礦業大學提供技術支持的佛山佳利達萬噸級 CO2捕集與碳銨固碳項目正式建成投產，年捕集 CO2一萬噸。此外，超過 40 個規劃和投運中的示范項目來自油氣、煤化工、石油化工、乙醇制備和

65、化肥生產等行業。目前中國CCUS 示范項目的 CO2利用方式以地質利用為主，但化學與生物利用項目也在逐年增加。超過 30 個項目進行 CO2-EOR，少數項目進行強化開采煤層氣，僅有個別項目最終將收集到的 CO2進行地質封存。2.2.3 中國碳捕集成本在全球范圍內處中等偏低水平，但離商業化應用仍待降低 中國示范項目捕集成本整體處于全球中等偏低水平。從已投運示范項目捕集成本來看，CCUS 技術示范成本仍然偏高，但與國外相比，中國具有一定成本優勢，并在“干中學”過程中逐年下降。中國煤化工和石油化工領域的一體化驅油示范項目捕集成本相對較低，為 105250 元/噸 CO2。電力、水泥仍是國內捕集成本

66、較高的行業，捕集成本分別為 200600 元/噸 CO2和 305730 元/噸 CO2，但整體均低于國外約 350977 元/噸 CO2和 6861280 元/噸 CO2的捕集成本。圖25：中國 CCUS 利用與封存示范項目分布 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 29 相較目前約 70 元/噸的碳市場配額價格，我國 CCUS 技術成本離商業化應用仍待大幅下降。截至 23 年 11 月 28 日，我國碳市場配額價格為 72.

67、7 元/噸，遠低于目前我國 CCUS 的 105 至 600 元的捕集成本；加上運輸、封存或利用，CCUS技術噸碳綜合處理成本將更高。這意味著企業將沒有動機使用價格高昂的 CCUS技術，開展商業化應用意味著 CCUS 成本仍待大幅降低。圖26：中國主要排放源已投運 CCUS 示范項目捕集成本 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 30 3 展望：國內市場空間或達 5600 億元，商業化發展仍需政策&資金支持 3.1 中國 CCU

68、S 需求及發展潛力巨大 3.1.1 我國 CCUS 保守市場理論空間約為 5600 億元，“雙碳”目標成為發展原動力 我國化石能源中期內將仍為主要能源來源，碳中和目標下對 CCUS 需求巨大。據中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告預測，在碳中和目標下，我國到 2060 年對 CCUS 的理論需求約為 23.5 億噸/年（21.125.3 億噸/年），該技術發展前景廣闊。以 250 元/噸碳價保守計算，2026 年 CCUS 市場規模將達到 5616 億元。世界銀行集團下屬機構國際金融公司 ICF 發布的 2022年中國碳價調查報告 顯示，受訪者預計全國碳市場的碳價將會穩步上漲。到 2

69、050 年，受訪者預期平均值碳價將達到 239 元/噸；考慮到今年年內 2023 年碳價漲幅已超過 30%，截至 23 年 11月 28 日歐洲碳價已達到 73 歐元/噸（合約 572 元人民幣/噸），結合我國碳市場會逐漸與國際水平接軌，我們認為該調查預期碳價較為保守。即使以 239 元的保守碳價估算，乘上 2060 年 23.5 億噸/年的對 CCUS 的理論需求，即為 5616 億元的市場規模。圖27：地方碳市場目前的價格區間以及對全國體系的價格預估 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 31 資料來源：IFC2022 年中國碳價

70、調查報告，民生證券研究院 電力行業技術需求緊迫，2030 年后大量電力相關 CCUS 技改將增加?，F役燃煤電、水泥廠、鋼鐵等高排放行業設備服役時間較短，強制退役將引起大量資產擱淺，金額可達 3.1 萬億-7.2 萬億元。為避免巨額資產擱淺和保證足夠的資本回收時間，2030 年后大量電力與工業基礎設施的 CCUS 技術改造需求將迅速增加。為避免技術鎖定，需加快技術研發和迭代升級，保證成本能耗較低的新一代 CO2捕集技術能夠在窗口期廣泛部署應用，發揮減排效益。3.1.2 中國封存潛力巨大，匯源匹配仍待細化 中國理論 CO2地質封存容量約為 1.214.13 萬億噸，可充分滿足封存需求。我國地質封存

71、主要包括咸水層、油氣田等地質構造；中國油田主要集中于松遼盆地、渤海灣盆地、鄂爾多斯盆地和準噶爾盆地，已探明油田可封存約 200 億噸 CO2，其中適宜封存的油藏容量約 50 億噸 CO2。中國氣藏主要分布于鄂爾多斯盆地、四川盆地、渤海灣盆地和塔里木盆地，中國已探明氣藏最終可封存約 150 億噸 CO2。深部咸水層的封存容量為 0.162.42 萬億噸，塔里木盆地、鄂爾多斯盆地、松遼盆地、渤海灣盆地、珠江口盆地等大中型沉積盆地，封存容量較大，封存條件相對較好。從分布情況看，中國新疆、陜西、內蒙古等西北地區化石能源資源豐富，與塔里木盆地、鄂爾多斯盆地等陸上封存地匹配度較高。東北、華北和川渝地區碳源

72、與渤海灣盆地、松遼盆地、四川盆地和蘇北盆地等大中型沉積盆地空間匹配相對較好。華東大部分地區和華南地區能源消費密集，二氧化碳大量集中排放，陸上適合封存的盆地少、封存容量小，且受人口密集分布等影響，封存選址較為困難；近海盆地具有分布廣、封存容量大、安全與穩定性高等優勢，可根據源匯匹配情況考慮實施海上地質封存的可行性。據相關研究，我國海上封存潛力為 2200 億5000 億噸，巨大的封存潛力可充分滿足未來封存需求。圖28：中國理論地質封存容量 資料來源：21 世紀議程管理中心中國二氧化碳捕集利用與封存年度報告（2023），民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必

73、閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 32 目前我國源匯匹配不佳，需國家層面統籌細化匯源匹配。中國 21 世紀議程管理中心研究員張賢表示，我國大規模排放源主要位于東部沿海地區，化石能源資源主要分布在中西部，而適合封存的盆地主要分布在東北和西北地區。在沒有全國性管網系統支撐的情況下,這種分布空間差異造成的源匯不匹配問題，極大限制了中國潛在 CO,封存容量的實際利用。而全國性管網系統的構建又面臨政策、管理、經濟性等多方面約束，從國家層面統籌推進將有利于破解源匯匹配不佳的難題。未來有關部門及機構需要做好封存潛力評估工作，掌握國內整體碳排放源排放特征，做好源匯匹配的統籌規劃，探索匹配高效的商業化發展模式

74、，促進 CCUS 設施低成本高效運行。3.1.3 中國 CCUS 各個技術發展程度不同，中期內仍需政策&資金支持 各代際技術發展水平不同，與世界先進水平存在差距。捕集技術方面，目前CO2在油氣藏和咸水層中的封存和利用依舊是 CCUS 技術應用的主流。相較于歐美等其他發達國家，中國的地質結構較為復雜，面臨更多不確定性。在第一代捕集技術中，燃燒前物理吸收技術發展比較成熟，已經處于商業應用階段，我國與國際先進水平同步。而燃燒后化學吸收技術，國際上已經處于商業應用階段，我國還處于工業示范階段。此外，我國的第二代和第三代捕集技術發展相對滯后，增壓富氧燃燒和化學鏈燃燒技術在國內外均處于中試及以下階段。圖2

75、9：主流 CO2捕集技術流程 資料來源：薛振乾、謝祥等CO2捕集、利用和封存在能源行業的應用：全球案例分析和啟示，民生證券研究院 直接空氣捕集等新興技術或存在彎道超車機會。我國在生物能源與碳捕獲和儲存（BECCS）及直接空氣捕集（DAC）等負排放技術領域積極開展有益探索，或有機會實現彎道超車。在進一步完善當前較為成熟的碳捕集技術的同時大力發展行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 33 空氣直接捕集技術，可推動中國 CCUS 實現彎道超車。據聯合國 排放差距報告指出，截至 2023 年，通過新型二氧化碳清除方法，如生物質能碳捕集與封存、

76、生物炭、直接空氣碳捕集與封存以及增強風化，直接清除的二氧化碳量微乎其微，每年僅為 200 萬噸，未來發展潛力巨大。封存技術方面，可考慮妙利用油氣田已建成的地面和地下設施，繼續大力發展CO2在咸水層和油氣藏的封存和提高采收率技術。包括逐漸完善適用于中國地質條件的 CCUS 技術，在增加 CO2的封存潛力和提高油氣采收率的同時，監測 CO2封存的運移，建立環境評估技術指南，推動 CCUS 項目的可持續運營。在此基礎上，CCUS 技術也應當開展增強 CO2開發地熱、CO2強化開發煤層氣和頁巖氣、CO2玄武巖礦化封存、CO2水合物封存等方面的研究。圖30：國家發展與改革委員會和亞洲開發銀行針對中國的

77、CCUS 部署提出的推廣路線圖 資料來源：ADB,2015，國家能源集團通過 CCUS 技術改造實現中國煤電碳減排，民生證券研究院 目前 CCUS 技術亟待成熟，商業化前仍需政府主導給予政策&資金支持。我們曾總結國家對于 CCUS 支持政策，可見國家十分重視 CCUS 并鼓勵開展關鍵技術攻關和全流程項目示范等，但除了人民銀行初步給出了支持措施外，其他政策尚未出臺具體的資金激勵措施。隨著對 CCUS 認識程度的加深，未來支持政策及激勵措施也會逐漸明確。行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 34 3.2 CCUS 技術發展將有效提高油氣采

78、收率&降低減排成本，對碳市場&控排行業產生影響積極 3.2.1 CCUS 將進一步降低減排成本，推動我國碳市場發展 據通過 CCUS 技術改造實現中國煤電碳減排分析，為實現 CCUS 部署目標碳價或需要達到 200 元/噸。目前我國碳市場存在責罰較輕&資產主體模糊等不足，立法需進一步完善；隨著納入行業增加&總量縮緊&引入配額分配有償拍賣，市場價格發現機制將漸強。3.2.2 CCUS 可直接提升石油采收率，驅油埋碳一箭雙雕 現有 CCUS 項目多由大型油氣企業主導，主因其可直接利用二氧化碳提升生產效率。CCUS-EOR 指二氧化碳捕集、驅油與埋存，該技術可有效支撐化石能源企業綠色低碳發展，為企業

79、能源轉型和國家實現“雙碳”目標作出重大貢獻。二氧化碳驅油是 CCUS 中二氧化碳利用的一種直接表現形式。通常情況下，原油開采初期依靠地層自身能量作用，讓原油從油井噴出來。當無法自噴時，需要注水或注氣，將原油從地層驅替出來。二氧化碳與原油的互溶性較好，用二氧化碳驅動原油開采，將形成混相驅，使原油具有更好的流動性，更多更快地流向進口，從而大幅提高油藏采收率。以新疆吐哈油田為例，實施 CCUS 預計能提高原油采收率約 17%。在 CCUS驅油活動中，注入油藏的二氧化碳在完成原油驅動開采使命后，經過提純、壓縮、冷卻后，將規模埋存到地下，實現驅油增產和碳減排雙贏。吐哈油田開發事業部提高采收率項目部負責人

80、魏勇表示，吐哈油田適合實施CCUS的油藏地質儲量豐富；魏勇表示經初步測算，實施 CCUS 預計能提高原油采收率 17%左右。我國工程院院士袁士義指出，我國 CCUS-EOR 正處于工業化示范和規模產業應用階段，在碳捕集、輸送、驅油與埋存各個環節仍需進一步攻關。行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 35 北美油田地質結構優越，促進其油氣行業 CCUS 發展。據中國石油報分析，美國有穩定低廉的二氧化碳氣源、油藏以海相沉積為主、儲層物性連續性較好。美國二氧化碳驅油氣源以天然二氧化碳氣藏為主，占 80%；含二氧化碳天然氣藏分離二氧化碳占 15

81、%；工業排放二氧化碳占 5%；總量約 5800 萬噸/年，總體供給穩定。美國二氧化碳輸送以管道為主，建成運營的干線總里程約 6000 千米，為提供價格低廉二氧化碳氣源奠定了堅實基礎，氣源至井口成本低于 250 元/噸。此外，美國二氧化碳驅油藏以海相沉積為主，原油更易與二氧化碳混相，儲層物性好、連續且均質，這使得二氧化碳驅油效果較好，也是這項技術得以大規模推廣應用的主要原因。圖31：二氧化碳驅油原理示意圖 資料來源：中國節能協會碳中和專業委員會,民生證券研究院 圖32：美國二疊盆地的 SACROC 油田早在 20 世紀 70 年代就開始使用二氧化碳驅油技術 資料來源：維基百科,民生證券研究院 行

82、業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 36 3.2.3 CCUS 將對礦化、制氫等行業產生積極影響 二氧化碳目前在礦化、化學品等行業有較大應用價值。對于礦化行業，在短期內，將二氧化碳融入混凝土最有可能成為二氧化碳的大市場。水泥是混凝土的組成部分之一，水泥產業的溫室氣體排放占人類溫室氣體排放總量的 8%。該過程使用最少的外部能源，具有能源效率?；瘜W品行業二氧化碳目前被少量用于制造尿素肥料和一些特殊聚合物。在未來的氫經濟中，二氧化碳可以與氫氣結合，制成合成燃料、合成氣和甲醇。合成氣和甲醇是基本的化學原料，可以從中制備許多化學品和聚合物。生物

83、方面二氧化碳用于促進植物生長，可以通過使用生物炭在土壤中捕獲，以提高土壤質量。圖33：二氧化碳利用潛力及市場規模 資料來源：聯合國歐洲經濟委員會,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 37 CCUS 的作用除了提高石油采收率，也為許多產品提供了未來增加需求的潛在市場。骨料（可制成混凝土或修路等用的沙子和碎石）、混凝土等可以使用 CO2作為原料來生產該材料。由二氧化碳生產的骨料和混凝土具有最大的吸收二氧化碳的潛力，年總市場規模約為 2500 億美元/年。然而，現有產品的低價格使此類產品的市場滲透具有挑戰性。甲醇和乙醇的生

84、產也為產品中的二氧化碳吸收創造了機會，但由于液體燃料最終會被燃燒，除非與 DACCS、BECCS 和綠色氫氣相結合，創造出替代化石燃料的燃料，否則它們不被視為長期的二氧化碳吸收解決方案。其余產品完全成為二氧化碳匯解決方案的潛力有限，因為與化石燃料市場相比，這些產品的市場很小，加工成本也很高。隨著骨料、混凝土和化學品生產中二氧化碳使用量的增加，低成本的二氧化碳可用性將限制其在化學品生產中的使用。CCUS技術提供商和化學工業之間需要建立伙伴關系，以發展新的捕獲能力和基礎設施。CCUS 還可以支持快速擴大低碳氫氣生產，以滿足交通、工業和建筑領域新應用的當前和未來需求。CCUS 是生產低碳氫氣的兩種主

85、要方式之一。到 2070 年，可持續發展情景下的全球氫氣使用量增加了 7 倍，達到 5.2 億噸。低碳氫氣生產的大部分增長來自使用清潔電力的水電解，由 3300 吉瓦（GW）的電解槽支持（目前不到 0.2 吉瓦）。剩余 40%的低碳氫氣來自配備 CCUS 的化石燃料生產，特別是在能夠獲得低成本化石燃料和二氧化碳儲存的地區。圖34：可持續發展情景下全球氫氣生產預測（主軸：制氫量，百萬噸；副軸：低碳氫氣占總制氫量比例）資料來源：國際能源署,民生證券研究院 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 38 4 目前國內相關布局公司 騰訊集團 重金

86、入局 CCUS，聚集孵化 CCUS 前沿技術。騰訊集團宣布將于 2030 年前實現碳中和，當前正在與冰島公司 Carbfix 合作規劃建設 CO2地下玄武巖快速礦化封存示范項目。23 年 9 月 18 日，騰訊在深圳舉行“碳尋計劃”首輪頒獎儀式?！疤紝び媱潯笔球v訊在今年 3 月牽頭啟動，聚焦 CCUS 相關技術孵化、能力建設及規?；瘧玫拇笠幠ＹY助計劃，資金規模在億元人民幣級別。騰訊集團戰略發展部高級總監、“碳尋計劃”負責人黃新我博士介紹，此次入選的 30 個項目涵蓋了 15-20 種不同的 CCUS 創新技術路線，評選最重要的標準之一就是要在 2030 年實現規?；?。除了“試點支持”賽道外，

87、“初創孵化”賽道關注 CCUS 領域的初創企業，“碳尋計劃”協助他們對接共創學習平臺騰訊青騰，幫助初創企業盡快實現規?；蜕虡I化。廣匯能源 廣匯能源股份有限公司創始于 1994 年，2000 年 5 月上市，2012 年轉型為專業化的能源開發企業，是目前在國內外同時擁有“煤、油、氣”三種資源的民營企業。公司依托豐富的天然氣、煤炭和石油資源，建成了以液化天然氣（LNG）、甲醇、煤炭、煤焦油、乙二醇為主要產品，以煤化工產業鏈為核心，以能源物流為支撐的綜合能源產業體系。2023 年前三季度公司實現營收 495.7 億元，同比+33.0%，實現營業利潤 60.05 億元，同比-41.3%。在“雙碳”經

88、濟背景下，公司緊跟國家能源結構調整步伐，依托豐富的資源優勢，積極推進以“綠色革命”為主題的第二次戰略轉型，推動形成天然氣、煤炭、煤化工、清潔能源（氫能）、碳捕集與利用協同發展的五大產業格局，加快實現成為傳統化石能源與新型能源相結合的能源綜合開發企業。圖35：2017-2023Q1-Q3 營業總收入（億元）及同比 圖36：2017-2023Q1-Q3 營業利潤（億元）及同比 資料來源：同花順 iFinD，民生證券研究院 資料來源：同花順 iFinD，民生證券研究院 020406080100120140160010020030040050060070020172018201920202021202

89、22023 Q1-Q3營業總收入（億元）同比(%，副軸)-400-20002004006008001,0000204060801001201401602017201820192020202120222023 Q1-Q3營業利潤（億元）同比(%，副軸)行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 39 在 2023 年，廣匯能源與全資子公司廣匯化工銷售公司出資設立了廣匯碳科技公司，擬投資建設二氧化碳捕集（CCUS）及驅油項目。CCUS 是廣匯能源重點關注的領域之一。公司淖毛湖煤化工基地擁有大量高純度二氧化碳資源且氣源地臨近新疆主要油氣田產區，運

90、距短，源匯匹配優勢明顯。針對以上優勢，公司發展建設 CCUS 項目一方面可以幫助企業降低碳排放，助力當地社會經濟發展；另一方面可提高區域油氣田的油氣采收率，實現油田增產增效，并帶動低成本實現碳中和。公司整體規劃建設 300 萬噸/年二氧化碳捕集、管輸及驅油一體化項目，其中首期10 萬噸/年二氧化碳捕集與利用示范工程已于 2023 年 3 月 12 日機械竣工進入試生產階段，并于 3 月 25 日產出合格液態二氧化碳產品，取得了重要的階段性進展。項目的投產預計每年可實現減碳 10 萬噸、增油 3.5 萬噸、節水 20 萬噸以上，生態環境效益與經濟效益顯著。未來，廣匯能源將繼續加大在 CCUS 領

91、域的投入，探索更多應用場景和技術創新，為實現綠色、可持續發展做出貢獻。華光環能 公司主要圍繞環保與能源兩大領域開展設計咨詢、設備制造、工程建設、運營管理、投資等一體化業務。華光環能 2023 年前三季度實現營業收入 77.04 億元，同比+27.39%；歸母凈利潤 5.15 億元，同比+3.52%。近年來，公司加快投資建設數字化、綠色化、高端化智能制造生產基地，積極推動 CCUS、氫能等熱點技術的應用。公司與大連理工大學簽訂了技術開發（委托）合同，委托其研究開發“離子液 CO2捕集中試示范工程開發”項目，目前正在實施車載可移動 CCUS 技術中試項目的建設，中試裝置設計有獨立的氣體進料計量系統

92、、吸收系統、再生系統、氣體放空和吸收劑循環系統，流程設計采用模塊化設計。龍凈環保 公司 2022 年年報表示，龍凈決定在已運營的垃圾焚燒發電廠自主投資建設國內首個垃圾焚燒煙氣碳捕集與利用示范工程，創建實驗研究性平臺，對不同吸收劑的吸收和脫附性能進行評估，對運行工況進行參數優化并植入新型節能工藝和設備，推動碳捕集技術的發展和應用。同時，龍凈將在火電、鋼鐵、水泥、石油化工等行業，積極參與各種工業行業CCUS 示范工程的技術路線評價、方案論證、設計與工程實施，利用龍凈實驗平臺研究的經驗與成果，與國內外 CCUS 科研機構通力合作，為 CCUS 在各工業領域的應用提供高水平的技術支持。相關核心技術包括

93、低成本快速率高容量吸收液、強化傳熱傳質技術、能耗物耗品高效利用技術。行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 40 5 風險提示 1.CCUS 技術進展不及預期的風險。目前 CCUS 仍處于示范階段，離大規模商業應用仍存在一定技術差距。若我國 CCUS 技術進展緩慢，或進一步拉大與西方先進水平的差距，從而控排成本相對高昂、碳中和進展緩慢。2.相關政策不及預期的風險。我國 CCUS 技術仍處于示范階段，其發展在中短期內仍需要大量資金投入及政策支持。若我國相關支持政策不及預期，則可能導致 CCUS 發展較慢。行業深度研究/輕工制造 本公司具備

94、證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 41 插圖目錄 圖 1：CCUS 定義.3 圖 2：1990-2022 年人為溫室氣體凈排放總量.4 圖 3：二氧化碳利用或帶來經濟效益.5 圖 4：碳中和目標下的 CCUS 技術定位.5 圖 5：中共中央和國務院發布的 CCUS 相關政策數量.7 圖 6：碳利用解決方案.8 圖 7：CCUS 技術體系示意圖.9 圖 8：碳中和目標下的 CCUS 技術定定義.11 圖 9：可持續發展所需 CO2捕集量.12 圖 10：中國各行業 CCUS 減排需求.13 圖 11：全球 CCUS 項目分布圖.14 圖 12：部分 CCUS 大規模

95、項目.16 圖 13：360 Quadrants 評選出 17 家 CCUS 領頭公司.17 圖 14：CarbFix 巖石固碳技術示意圖.18 圖 15：CarbonFree 于 2016 研發出世界首個工業級碳礦化產品 SkyMine.19 圖 16：DAC 基本工藝示意圖.20 圖 17：Aker 上市以來股價變動情況.20 圖 18：公司在手訂單落地后年二氧化氮捕集規模將高達 900 萬噸/年.21 圖 19：公司與沙特阿美簽訂諒解備忘錄.22 圖 20：CCUS 項目的商業模式類型.22 圖 21：國內外各環節技術發展水平.24 圖 22：中石油集團于吉林油田開展二氧化碳驅油項目.2

96、5 圖 23：中國 CCUS 示范項目分布(括號數字代表項目編號，可于該報告附錄 1 內查詢）.26 圖 24：中國主要 CCUS 示范項目規模與行業分布.27 圖 25：中國 CCUS 利用與封存示范項目分布.28 圖 26：中國主要排放源已投運 CCUS 示范項目捕集成本.29 圖 27：地方碳市場目前的價格區間以及對全國體系的價格預估.30 圖 28：中國理論地質封存容量.31 圖 29：主流 CO2捕集技術流程.32 圖 30：國家發展與改革委員會和亞洲開發銀行針對中國的 CCUS 部署提出的推廣路線圖.33 圖 31：二氧化碳驅油原理示意圖.35 圖 32：美國二疊盆地的 SACRO

97、C 油田早在 20 世紀 70 年代就開始使用二氧化碳驅油技術.35 圖 33：二氧化碳利用潛力及市場規模.36 圖 34：可持續發展情景下全球氫氣生產預測（主軸：制氫量，百萬噸；副軸：低碳氫氣占總制氫量比例）.37 圖 35：2017-2023Q1-Q3 營業總收入（億元）及同比.38 圖 36：2017-2023Q1-Q3 營業利潤（億元）及同比.38 表格目錄 表 1：CCUS 支持政策.6 表 2：主要 CO捕集方法特征分析.10 表 3：歐盟及歐洲主要國家 CCUS 激勵措施.15 行業深度研究/輕工制造 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 42

98、 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準

99、；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包

100、含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交

101、易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026