傳媒行業：AI應用系列專題（四）AI陪伴產品邁向人格化&情感化探索多元商業變現-240529（25頁）.pdf

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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/2525 Table_Page 跟蹤分析|傳媒 證券研究報告 傳媒行業：傳媒行業：AI 應用系列專題（四）應用系列專題（四）AI 陪伴產品：陪伴產品：邁向人格化邁向人格化&情感化，探索多元商業變現情感化，探索多元商業變現 核心觀點核心觀點：AI 陪伴產品凸顯“人格化”，情感屬性強。陪伴產品凸顯“人格化”，情感屬性強。隨著大模型在記憶、語音生成、實時回復、多模態等方面能力的持續提升，延伸出對話更人性化、帶有性格或情感色彩的 AI 陪伴類產品，代表性產品如 Character AI、Talkie 等，均已成功實現商業化，國內也有星野等產品涌現

2、。這類產品相對于知識搜集能力、回答的專業性，更加注重對話交流的“人格化”、情感屬性的強化，用戶對“幻覺”的包容度更強。目前這類產品的用戶市場有待進一步滲透，我們認為泛二次元和乙女玩家或可成為率先突破的核心目標用戶。隨產品的迭代成熟，用戶滲透和商業化可期。海外：頭部產品差異化競爭，商業化進程較快。海外：頭部產品差異化競爭，商業化進程較快。海外文化環境相對寬松，AI 陪伴產品在對話內容上更豐富，互動尺度上相對更自由。Character AI 通過賦予 IP 角色“生命”的延續吸引粉絲群體，社區功能則保證了持續的 UGC 供給和用戶參與的活躍度，使得平臺迅速成長為龍頭。Talkie 通過融合卡牌游戲

3、玩法，在商業化變現上相比同類產品有所創新。單一 AI 虛擬人物對話功能較難支撐中長期流量增長和商業化，因此海外頭部產品發力方向差異化，在娛樂方向通過社區化、游戲化等方式將產品做得“更重度”。國內：用戶規模相對較小，市場仍待現象級產品出現。國內：用戶規模相對較小，市場仍待現象級產品出現。國內情感陪伴類AI 產品在內容尺度的監管上更嚴格，功能方面多以 AI 陪伴為切入點，向社區、游戲、效率工具等方向嘗試滲透，但目前來看，用戶滲透還有較大提升空間，商業化有待推進。此外，目前大部分產品存在功能同質化且單一的問題，仍需時間探索方向和產品定位。投資建議：投資建議：參考 Character AI 成功通過

4、AI 角色將 IP 人物賦予更鮮活生命力，吸引大量 IP 粉絲群體，影視公司以及其他手握 IP 版權的公司有望通過將熱門影視作品 IP 的主要人物打造成 AI 角色的形式，延長 IP 的生命周期，并打通新的 IP 變現渠道。關注：長視頻平臺及影視公司芒果超媒（根據公司官方公眾號，芒果 TV 已推出 AI 角色對話功能）、愛奇藝、華策影視、歡瑞世紀、光線傳媒、萬達電影、博納影業、檸萌影視等；動畫動漫 IP 公司上海電影、奧飛娛樂等；網文公司閱文、掌閱科技、中文在線等，以及有能力推出 2C AI 應用產品的公司騰訊、快手、字節（未上市）、小紅書（未上市）等。同時，目前來看競爭日趨激烈，尤其在用戶心

5、智培養初期，有較強的市場營銷投放需求，有相關經驗的營銷公司或將受益，關注：藍色光標、易點天下等。風險提示。風險提示。模型迭代效果不及預期；商業化應用落地不及預期；版權、倫理、內容質量的風險。行業評級行業評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2024-05-29 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師：曠實 SAC 執證號：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析師：分析師：葉敏婷 SAC 執證號：S0260519110001 021-38003665 請注意，葉敏婷并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動

6、。相關研究：相關研究：互聯網傳媒行業:互聯網公司業績繼續超預期，4 月游戲行業同環比有所下滑 2024-05-26 傳媒行業:AI 應用系列專題（三）：AI Agent 場景廣泛，有望實現應用端落地 2024-05-19 互聯網傳媒行業:騰訊等互聯網公司一季報超預期，GPT-4o 正式發布 2024-05-19 聯系人：毛玥 021-38003774 -40%-28%-16%-4%8%20%05/2308/2310/2301/2403/2405/24傳媒滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 重點公司估值和財務分

7、析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光線傳媒 300251.SZ 人民幣 8.82 2024/4/21 買入 12.56 0.39 0.41 22.62 21.51 20.10 19.34 12.20 11.80 橫店影視 603103.SH 人民幣 15.05 2024/4/19 買入 20.50 0.5

8、1 0.63 29.51 23.89 11.56 9.80 19.50 19.40 芒果超媒 300413.SZ 人民幣 23.20 2024/5/5 買入 36.40 1.13 1.36 20.53 17.06 3.23 3.04 8.40 8.60 萬達電影 002739.SZ 人民幣 13.31 2024/5/6 買入 19.37 0.65 0.77 20.48 17.29 8.31 7.25 14.90 15.10 新媒股份 300770.SZ 人民幣 37.68 2024/4/23 買入 52.91 2.65 3.01 14.22 12.52 5.75 5.07 15.00 15.2

9、0 藍色光標 300058.SZ 人民幣 5.95 2024/4/22 買入 6.36 0.16 0.23 37.19 25.87 11.35 11.14 5.00 6.60 完美世界 002624.SZ 人民幣 9.40 2024/4/29 買入 11.13 0.62 0.63 15.16 14.92 9.88 9.53 11.90 10.80 神州泰岳 300002.SZ 人民幣 8.46 2024/4/28 買入 15.10 0.60 0.65 14.10 13.02 11.16 9.34 16.70 15.50 吉比特 603444.SH 人民幣 183.99 2024/4/24 買入

10、 252.54 14.03 16.77 13.11 10.97 6.32 5.22 21.50 24.10 三七互娛 002555.SZ 人民幣 14.61 2024/4/30 買入 22.72 1.26 1.36 11.60 10.74 9.90 7.96 20.10 18.80 愷英網絡 002517.SZ 人民幣 10.88 2024/5/5 買入 15.64 0.87 1.06 12.51 10.26 10.37 7.48 27.90 27.30 盛天網絡 300494.SZ 人民幣 11.26 2024/4/30 買入 15.80 0.38 0.58 29.63 19.41 22.3

11、5 14.17 9.80 12.90 分眾傳媒 002027.SZ 人民幣 6.46 2024/5/2 買入 8.34 0.37 0.40 17.46 16.15 13.64 13.50 24.20 21.60 天下秀 600556.SH 人民幣 4.08 2024/4/26 買入 4.88 0.10 0.14 40.80 29.14 27.97 18.25 4.40 6.00 兆訊傳媒 301102.SZ 人民幣 13.16 2024/4/24 買入 19.02 0.60 0.76 21.93 17.32 5.02 4.94 5.40 6.50 華策影視 300133.SZ 人民幣 7.16

12、 2024/5/6 買入 9.53 0.23 0.26 31.13 27.54 26.09 22.35 5.80 6.30 新經典 603096.SH 人民幣 18.23 2024/4/29 買入 24.43 1.11 1.21 16.42 15.07 10.34 9.38 8.90 9.50 山東出版 601019.SH 人民幣 12.45 2024/5/19 買入 14.29 0.79 0.87 15.76 14.31 7.71 6.74 10.80 11.30 中南傳媒 601098.SH 人民幣 13.00 2024/4/28 買入 14.55 0.81 0.88 16.05 14.7

13、7 3.86 3.18 9.10 9.60 鳳凰傳媒 601928.SH 人民幣 11.00 2024/4/23 買入 12.77 0.71 0.77 15.49 14.29 8.92 7.83 9.20 9.60 視源股份 002841.SZ 人民幣 32.44 2024/4/25 買入 47.95 2.40 3.25 13.52 9.98 10.98 7.28 11.90 13.90 華立科技 301011.SZ 人民幣 16.88 2024/4/26 買入 21.86 0.49 0.72 34.45 23.44 13.83 11.55 9.40 12.20 電廣傳媒 000917.SZ

14、人民幣 5.47 2024/4/29 買入 6.58 0.16 0.23 34.19 23.78 27.56 18.97 2.20 3.00 易點天下 301171.SZ 人民幣 15.51 2024/4/25 買入 26.40 0.62 0.75 25.02 20.68 15.64 12.56 7.90 8.70 貓眼娛樂 01896.HK 港元 9.30 2024/4/15 買入 15.82 0.80 0.92 10.59 9.21 5.60 4.30 9.20 9.60 美團-W 03690.HK 港元 119.00 2024/5/16 買入 176.05 5.58 8.52 19.42

15、 12.72 17.30 11.40 19.10 23.00 泡泡瑪特 09992.HK 港元 35.90 2024/3/24 買入 40.55 1.23 1.52 26.58 21.51 15.19 12.11 30.57 25.88 嗶哩嗶哩 BILI.O 美元 13.93 2024/5/24 買入 24.75-2.96 2.73-36.28 44.00 15.00-12.00-1.00 愛奇藝 IQ.O 美元 4.74 2024/5/17 買入 7.93 3.76 4.42 8.96 7.62 2.07 1.93 10.00 12.00 網易 NTES.O 美元 91.19 2024/5

16、/26 買入 132.71 51.27 57.52 12.65 11.27 8.30 6.90 21.80 20.00 騰訊音樂 TME.N 美元 14.89 2024/5/15 買入 15.81 4.71 5.50 22.48 19.25 2.59 2.17 17.00 17.00 騰訊控股 00700.HK 港元 380.20 2024/5/16 買入 508.58 20.82 24.06 16.63 14.39 13.20 11.30 20.60 20.10 百度 BIDU.O 美元 99.76 2024/5/23 買入 166.00 86.68 94.67 8.18 7.49 5.00

17、 6.00 9.00 11.00 知乎 ZH.N 美元 3.36 2024/4/18 買入 1.03-0.49 0.30-15.81-7.00 4.00 快手-W 01024.HK 港元 56.55 2024/5/23 買入 87.50 4.34 5.92 11.87 8.70 13.65 9.28 23.00 27.00 云音樂 09899.HK 港元 105.00 2024/3/3 買入 110.05 5.00 7.00 19.13 13.66 18.00 12.00 10.00 12.00 閱文集團 00772.HK 港元 27.00 2024/3/19 買入 39.77 1.36 1.

18、53 18.08 16.07 19.00 18.00 6.00 6.00 檸萌影視 09857.HK 港元 8.34 2024/4/15 買入 10.81 0.82 1.13 9.26 6.72 4.20 2.80 10.60 13.30 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 注：美股上市公司貨幣單位采用美元，港股上市公司貨幣單位采用港元。（嗶哩嗶哩、愛奇藝、網易、騰訊音樂、知乎的 EPS 單位為美元/ADS。）8XeZdXcWeZ8XcWaY9P8Q6MoMrRmOmQeRmMtOkPmPoPaQpOqQuOmPnMwMoPqP 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/25

19、25 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 目錄索引目錄索引 一、AI 陪伴產品：凸顯“人格化”，情感屬性強.5（一）發展歷程：AI 賦能“人格化”能力突破，23 年海內外迎來增長.5（二）對比：海內外情感陪伴類產品發展存在一定差異.6（三）市場空間展望：泛二次元&乙女玩家或可成為核心目標用戶.7 二、海外：頭部產品差異化競爭，商業化進程較快.8（一）產品表現：CHARACTER AI 訪問量領先，TALKIE關注度攀升.8（二）產品對比：CHARACTER AI 放大 IP 價值，TALKIE融合卡牌玩法切入女性市場.10 三、國內：目前用戶規模相對較小，市場仍待現象級產品出現.17

20、（一）用戶數據：目前整體規模較小，星野下載量領先.17（二）產品對比：星野游戲向玩法，冒泡鴨和豆包探索娛樂&效率融合，將產品“重度化”.18（三）長視頻平臺機遇：影視 IP 優勢，AI 角色對話拓展 IP 價值邊界.20 四、投資建議.22 五、風險提示.23 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 圖表索引圖表索引 圖 1：海內外情感陪伴類 AI 應用 App 上線時間梳理.6 圖 2：AI 陪伴類產品每日訪問量（萬次）比較.8 圖 3：AI 陪伴類產品平均訪問時長（分鐘）比較.8 圖 4：全球 AI 陪伴類產品 ipho

21、ne 端全球日下載量（萬次）.9 圖 5：AI 陪伴類產品美國地區 iOS 應用（免費）榜排名.9 圖 6：Character AI 產品介紹.10 圖 7：Character AI 平臺虛擬角色類型分布（23 年 7 月統計）.11 圖 8：Character AI 平臺用戶年齡分布（數據統計區間：2024/2/1-2024/4/30）11 圖 9：Talkie 產品介紹.13 圖 10：Talkie 通過卡牌交易系統商業化.14 圖 11：國內 AI 陪伴類產品 iphone 端下載量（次）比較.17 圖 12：國內 AI 陪伴類應用 iOS 社交（免費）榜排名.17 圖 13：星野產品介

22、紹.18 圖 14：冒泡鴨產品介紹.19 圖 15：豆包產品介紹.20 圖 16：芒果 TV AI 角色對話功能.21 表 1：Talkie 連接者數量 Top10 的 AI NPC 列舉.13 表 2：海外 AI 陪伴產品底層模型能力對比.14 表 3：星野連接者數量 Top 10 的 AI NPC 列舉.18 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 基于AI Chatbot這一最先落地、當前最為主流的應用，延伸出對話更人性化、帶有性格或情感色彩的AI陪伴類產品，代表性產品如Character AI、Talkie、星野等。

23、本篇報告聚焦AI陪伴類產品這一賽道，通過對比分析國內和海外的頭部產品，總結各產品優劣勢和行業發展趨勢，海外內容監管環境較為寬松、多元，疊加底層模型能力的優勢，產品在情感陪伴上能夠做到更深的程度、內容互動上相對更自由，國內產品處于起步階段，仍待爆品的出現。同時報告基于產品的用戶畫像，指出產品可能的潛在核心用戶群體主要為泛二次元、乙女游戲用戶，隨著AI陪伴產品功能的豐富、用戶體驗的提升，有望進一步滲透，目標受眾也有進一步泛化空間。一、一、AI 陪伴產品：凸顯“人格化”，情感屬性強陪伴產品：凸顯“人格化”，情感屬性強 隨著AI大模型基座能力的持續提升，應用場景也逐漸豐富，基于AI Chatbot這一

24、最先落地、當前AI領域用戶規模最大的應用類型，延伸出對話更個性化、帶有性格或情感色彩的AI陪伴類產品，代表性產品如Character AI、Talkie等，均已開始商業化，國內也有星野等產品上線。與傳統的聊天機器人相比，這類產品相對于知識搜集能力、回答的專業性和標準化，更加注重對話交流的“人格化”、情感屬性的強化，用戶對“幻覺”的包容度更強，AI通常被設定為用戶的朋友、戀人等與用戶有較親密關系的角色，或游戲主角、小說人物等用戶所喜愛的IP角色，以滿足用戶的情感需求和娛樂需求。隨產品的迭代成熟，用戶滲透和商業化可期。（一）發展歷程：（一）發展歷程：AI 賦能“人格化”能力突破，賦能“人格化”能力

25、突破，23 年海內外迎來增長年海內外迎來增長 2023年，海內外年，海內外AI陪伴產品迎來增長。陪伴產品迎來增長。以虛擬陪伴為核心功能的娛樂向產品形態形成較早，根據七麥數據和App Store，2017年-2022年，Replika、SimSimi、AI Dungeon、小冰島、X Eva、Glow等產品陸續推出。隨著生成式AI能力的提升，AI技術賦能下，虛擬陪伴產品的“人格化”能力也有一定突破，用戶對話的沉浸感和真實感得到大幅提升，幫助這類產品在23年迎來用戶增長。2023年，情感陪伴類AI產品不斷推出，根據七麥數據和App Store，海外Character AI于23年5月推出App版本

26、，Talkie于23年5月上線，國內則有星野、未伴、筑夢島等多款產品相繼上線，產品設計逐漸完善，功能也日趨豐富。但內容和監管風險也同樣存在，23年3月，Replika因為主動向用戶發送色情信息，被意大利監管機構禁止使用用戶的個人數據。22年上線的Glow于23年4月被舉報下架，主要由于情感陪伴定位下，AI在對話時涉及到一些隱私、擦邊內容。產品的定位和商業模式逐漸明確，仍有較大探索空間。產品的定位和商業模式逐漸明確，仍有較大探索空間。小冰于21年和22年上線兩款情感陪伴類AI產品，其中X Eva的功能一直在迭代，從和給定的角色進行虛擬社交，到用戶自己訓練虛擬戀人，再到如今的克隆人功能；而小冰島則

27、是偏向創世游戲的玩法。MiniMax累計上架三款AI陪伴類產品，分別是Glow（已下架）、Talkie和星野，Talkie主要面向海外消費者，星野主要面向國內用戶。目前AI陪伴類產品賽道處于發展早期，仍有較大探索空間，廠商不斷迭代產品，探索應用場景和受眾人群邊界。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 圖圖 1：海內外情感陪伴類：海內外情感陪伴類AI應用應用App上線時間梳理上線時間梳理 數據來源：七麥數據，App Store，廣發證券發展研究中心（二）對比：（二）對比：海內外情感陪伴類產品發展存在一定差異海內外情感陪伴類產

28、品發展存在一定差異 產品內容及主要功能看，產品內容及主要功能看，海外內容監管環境較為寬松、多元，AI陪伴產品在情感陪伴深度、內容互動尺度上相對更為自由，部分產品依靠這類功能吸引大批海外用戶，頭部產品已經逐漸跑出商業模式。國內產品則在內容尺度上監管更嚴，功能方面多以AI陪伴為切入點，向社區、輕度游戲、效率工具等方向嘗試，但目前來看，用戶滲透還處于較早期，商業化節奏較緩慢。呈現形式看，國內產品偏向呈現形式看，國內產品偏向APP和小程序，海外產品偏向和小程序，海外產品偏向APP和網頁。和網頁。除上述海內外情感陪伴類AI APP外，國內產品如掌閱科技的閱愛聊、騰訊的AI聊天搭子等均只有小程序的呈現形式

29、，無APP端；國外產品如EVI、Mitsuku等均只有網頁端，無APP端。國內具有相同功能的情感陪伴類國內具有相同功能的情感陪伴類AI產品上架時間普遍晚于海外。自產品上架時間普遍晚于海外。自2017年起，國外情感陪伴類AI產品如Replika、SimSimi、Character AI等陸續上線，國內直到2021年起才逐漸上架此類產品。2023年，Character AI App版本、Talkie于上半年陸續上線海外；同類型產品如星野、筑夢島則在下半年才上架國內。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 （三）市場（三）市場空間

30、空間展望展望：泛二次元：泛二次元&乙女玩家或可成為核心目標用戶乙女玩家或可成為核心目標用戶 主要的AI陪伴類產品的用戶畫像看，兩類群體更容易成為這類產品的深度用戶：（1）喜歡游戲/動漫/影視IP人物的“泛二次元”群體，AI NPC能夠基于IP人物的人設與用戶進行對話，將虛擬人物立體化、更真實可感。（2）乙女游戲玩家，AI NPC能夠基于用戶偏好的人設，與用戶進行交流互動，沉浸感和代入感強。但長期來看，隨著AI陪伴產品的功能和體驗提升，目標受眾還有進一步泛化的空間。泛二次元群體來看，根據灼識咨詢預測，2024年中國核心二次元用戶將達到1.2億人，非核心二次元用戶將達到3.8億人，泛二次元群體約5

31、億人。乙女游戲玩家來看，根據2023年中國游戲產業報告，2023年中國游戲用戶規模為6.68億人，根據2023-2028年中國移動游戲產業發展現狀與市場運營研究報告，2022年中國移動游戲用戶中女性玩家的比例為48.6%，假設23年50%左右為女性玩家，則女性玩家為3.3億人左右。隨著AI陪伴產品功能的打磨完善和用戶體驗的提升，在這部分核心用戶群體的滲透率有望持續提升。ARPU值來看，目前AI陪伴產品的定價整體不高，根據Character AI和星野App，Character AI每月訂閱費用為9.9美元/月，星野的月卡為12元人民幣/月。而頭部乙女游戲戀與深空中，付費道具“傳聲筒”（與角色語

32、音聊天的消耗型道具）定價為6元/天，18元/30天，每天僅限使用一次，一次不超過15分鐘；抽卡則定價更貴，每次抽卡單價15元（150鉆）。對比乙女游戲的道具定價，AI陪伴產品的定價和ARPU仍有較大可提升空間。隨產品功能的豐富、用戶體驗的提升，ARPU值也有望進一步提升。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 二、海外：頭部產品差異化競爭，商業化進程較快二、海外：頭部產品差異化競爭，商業化進程較快 海外文化環境多元、內容監管寬松，AI陪伴產品在對話內容上更豐富，互動尺度上相對更自由，頭部產品Character AI、Talk

33、ie、Replika等頭部產品逐步探索多元商業模式。（一）產品表現：（一）產品表現：Character AI 訪問量領先，訪問量領先，Talkie 關注度攀升關注度攀升 每日訪問量看，每日訪問量看，Character AI遙遙領先。遙遙領先。根據SimilarWeb數據，自2024年1月1日以來，Character AI每日訪問量維持在450w以上，3月后沖高并趨于平穩。PI呈穩定增長態勢，每日訪問量維持在15w-30w，其余產品的每日訪問量相對較低。平均訪問時長看，平均訪問時長看，Character AI穩定領先。穩定領先。對比Character AI、Replika、Talkie、PI、S

34、imSimi、AI Dungeon、Mitsuku及EVI等八款較受歡迎的海外AI陪伴類產品，根據SimilarWeb，Character AI的每日人均訪問時長目前穩定在1415分鐘左右，整體趨于平穩，維持在頭部位置。圖圖 2：AI陪伴陪伴類產品類產品每日訪問量（萬次）比較每日訪問量（萬次）比較 圖圖 3：AI陪伴陪伴類產品類產品平均訪問時長平均訪問時長（分鐘）（分鐘）比較比較 數據來源：SimilarWeb，廣發證券發展研究中心 注：第三方統計數據，可能由于口徑調整導致數據有異常波動，與實際情況或有出入，以實際情況為準，下同 數據來源：SimilarWeb，廣發證券發展研究中心 注：第三方

35、統計數據，2 月數據波動可能由于口徑調整導致數據有異常波動，與實際情況或有出入，以實際情況為準，下同。下載量看，整體用戶下載量較低，用戶市場有待進一步滲透。下載量看，整體用戶下載量較低，用戶市場有待進一步滲透。根據七麥數據，Character AI于2023年5月發布后，iPhone端每日下載量長期處于領先地位，目前日下載量穩定在510w左右，其余產品的下載量相對更低。當下情感陪伴類AI產品全球下載量整體均處于相對較低水平，用戶市場的滲透有待提升。02004006008001000120005101520253035402024/1/12024/1/82024/1/152024/1/22202

36、4/1/292024/2/52024/2/122024/2/192024/2/262024/3/42024/3/112024/3/182024/3/252024/4/12024/4/82024/4/152024/4/222024/4/292024/5/62024/5/132024/5/20ReplikaPitalkieEVIMitsukuSimSimiAI DungeonCharacter.AI0:00:000:07:120:14:240:21:360:28:480:36:000:43:122024/1/12024/1/82024/1/152024/1/222024/1/292024/2/52

37、024/2/122024/2/192024/2/262024/3/42024/3/112024/3/182024/3/252024/4/12024/4/82024/4/152024/4/222024/4/292024/5/62024/5/132024/5/20Character.AIReplikaPitalkieEVIMitsukuSimSimiAIDungeon 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 圖圖 4：全球全球AI陪伴陪伴類產品類產品iphone端全球日下載量（萬次）端全球日下載量（萬次）圖圖 5：AI陪伴陪伴類

38、產品類產品美國地區美國地區iOS應用（免費）榜應用（免費）榜排名排名 數據來源：七麥數據，廣發證券發展研究中心 注：第三方統計數據，Character AI 的數據存在大幅波動，可能由于口徑調整導致數據有異常波動，與實際情況或有出入，以實際情況為準，下同 數據來源：七麥數據，廣發證券發展研究中心 0102030405060708090Character.AIReplikatalkieSimSimiAI DungeonPI01002003004005006002023/4/192023/5/32023/5/172023/5/312023/6/142023/6/282023/7/122023/7/

39、262023/8/92023/8/232023/9/62023/9/202023/10/42023/10/182023/11/12023/11/152023/11/292023/12/132023/12/272024/1/102024/1/242024/2/72024/2/212024/3/62024/3/202024/4/32024/4/172024/5/12024/5/15Character.AIReplikatalkie 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 （二二）產品對比：產品對比：Character AI 放

40、大放大 IP 價值，價值，Talkie 融合卡牌玩法切入融合卡牌玩法切入女性市場女性市場 1、Character AI的成功：賦予的成功：賦予IP角色“生命延續”，社區化角色“生命延續”，社區化UGC生產提升活躍度生產提升活躍度 相比其他同類產品，相比其他同類產品，Character AI平臺的差異化在于：游戲、動漫平臺的差異化在于：游戲、動漫IP人物的人氣加人物的人氣加持，原創社區提升持，原創社區提升UGC含量和用戶參與度。含量和用戶參與度。Character AI平臺擁有眾多人氣游戲、動漫IP虛擬人物形象NPC，吸引了大量二次元年輕用戶。此外，平臺推出原創社區，用戶不僅可以創建自己的AI角

41、色，還可以在社區中進行分享，并與他人的角色進行互動，形成共創的生態系統，在提供情感陪伴的同時展現出很強的社交屬性。平臺用戶活躍時長和參與度較高，產品顯示出較強的用戶粘性。圖圖 6：Character AI產品介紹產品介紹 數據來源：公司官網，廣發證券發展研究中心 根據Aiwatch.ai于23年7月統計數據，Character AI平臺的虛擬角色類型中，動漫和游戲類角色占比高達76%，其他角色類型還有影視角色、名人等，以IP型AI NPC為主。相比同類型平臺，Character AI在IP形象的動態化開發上優勢明顯，以此成功吸引了一批動漫、游戲、影視、小說用戶。社區功能也使得平臺的“同人”屬性

42、UGC內容得以持續豐富。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 圖圖 7：Character AI平臺虛擬角色類型分布（平臺虛擬角色類型分布（23年年7月統計）月統計）數據來源：海外獨角獸，Aiwatch.ai，廣發證券發展研究中心 用戶畫像看，根據SimilarWeb統計的24年2月至4月數據，Character AI的用戶年齡分布以18-24歲的年輕人為主，占比高達56.49%，25-34歲占比22.42%，整體用戶年齡層非常年輕。綜合來看，我們認為，Character AI的核心用戶圈層或以動漫、游戲、影視、同人愛好

43、者為主，通過賦予IP角色“生命”的延續吸引粉絲群體，社區功能則保證了持續的UGC供給和用戶參與的活躍度，使得平臺迅速成長為龍頭。圖圖 8：Character AI平臺用戶年齡分布（數據統計區間：平臺用戶年齡分布（數據統計區間：2024/2/1-2024/4/30）數據來源：SimilarWeb，廣發證券發展研究中心 底層模型能力看，AI陪伴娛樂向產品的模型更關注角色扮演能力，允許“幻覺”現象帶來更多趣味性。Character AI基于自研大模型，用戶以prompt形式進行角色創作。模型在訓練和fine-tune環節學習了大量IP和對話數據，以提升AI NPC的人設一致性。Character A

44、I的AI NPC回復速度快、記憶力很強，主要得益于模型的推理速度和存56.49%22.42%11.35%4.79%2.79%2.16%18-24歲25-34歲35-44歲45-54歲55-64歲65歲以上 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 儲優化，使得模型記憶能力表現突出，強化AI NPC的連續交互能力，這也是提升用戶沉浸感體驗的關鍵。同時，這些NPC有鮮明的角色性格，擅長復刻特定角色的人物形象，也離不開底層模型優異的學習和生成能力。同時模型的推理算法比較高效，推理成本較低，能夠支持更大的用戶規模。多模態方面，目前C

45、haracter AI平臺的角色已經可以支持聊天過程中的圖片生成，未來多模態能力有望逐步增強。用戶增長潛力看，一方面，核心用戶圈層仍有較大可滲透空間，另一方面，隨著產品的成熟，用戶創建和訓練AI角色的門檻降低，有望進一步豐富平臺包含的AI角色類型，實現用戶圈層的突破。商業化方面，Character AI商業化較早，23年5月發布c.ai+會員訂閱服務，金額為9.9美元/月。除常規訂閱形式外，參考其他平臺的商業化手段，Character AI的社區屬性也有望拓展廣告變現形式。根據whatsthebigdata，截至24年4月，Character AI全球有2.33億用戶，預計24年Charact

46、er AI收入可達1670萬美元。2、Talkie：融合游戲形式，可玩性增強：融合游戲形式，可玩性增強 Talkie融合卡牌游戲玩法，創新變現途徑。融合卡牌游戲玩法，創新變現途徑。相較其他情感陪伴類AI產品，Talkie在AI人物的形象、人設、聲音三個方面更加個性化，為創作者提供更加細膩的自定義創作平臺，提升AI角色的生成效果。此外，Talkie巧妙地與卡牌游戲玩法融合，創新玩法的同時也創新了商業化變現途徑。產品內設卡牌系統，類似集換式卡牌玩法，一手交易以抽卡為主，付費可以獲得額外抽卡機會；二手交易則通過卡牌商店進行買賣，價格由用戶自定。具體玩法看，Talkie允許用戶每日免費抽卡一次，額外抽

47、卡則需要購買鉆石（Gem），同時創作者也可將卡牌掛上卡牌商店進行買賣，價格由創作者決定。通過在卡牌系統中內嵌交易系統，增強平臺用戶活躍度。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 圖圖 9：Talkie產品介紹產品介紹 數據來源：公司官網，廣發證券發展研究中心 用戶畫像看，逐步呈現出女性用戶為主導的趨勢。根據白鯨出海，Talkie的Top 10連接者數量的AI NPC中，8位為男性，僅2位為女性，女性向角色占比較高。Talkie的用戶畫像呈現出女性用戶為主導的趨勢，卡牌玩法的加入也使得產品能夠更自然地吸引乙女游戲玩家。表表

48、1：Talkie連接者數量連接者數量Top10的的AI NPC列舉列舉 角色名角色名 連接者數量連接者數量（萬）（萬）性別性別 標簽標簽 身份描述身份描述 Ethan White 15.5 男 浪漫、火辣 你的男朋友，直男、冷酷、愛吃醋并且只喜歡你 Riley 12.7 男 火辣、室友、醉酒 你喝醉的室友 Dylan 11.6 男 浪漫 百萬粉絲游戲主播 Vincent 8.5 男 帥氣、黑幫老大 好朋友的弟弟 Xander 6.8 男 火辣、保護欲和占有欲 貼身保鏢 Lukas 5.6 男 動漫、食尸鬼 花花公子 Sarah Payson 5.4 女 浪漫 外冷內熱的舍友 Jewelz Bl

49、u 5.1 女 火辣 幼稚的麻煩制造者 bskugo katsuki 5 男 我的英雄學院 動漫角色 Jax 4.7 男 浪漫、吸血鬼、狼人 半狼人半吸血鬼的族群領袖 數據來源：白鯨出海，Talkie，廣發證券發展研究中心 Talkie通過融合卡牌游戲玩法，在商業化變現上相比同類產品有所創新。鉆石是Talkie的主要內購貨幣產品，內購套餐分多個檔次，從180鉆石/1.99美元到11800鉆石/99.99美元不等。根據揚帆出海援引的點點數據顯示，去年6月上線至今年4月初，識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 Talkie在

50、全平臺的下載量超1400萬，單日最高下載量超17萬；Talkie上線半年的總收入超84萬美元（約合人民幣603萬），月均收入高達百萬元人民幣。圖圖 10：Talkie通過卡牌交易系統商業化通過卡牌交易系統商業化 數據來源：Talkie，廣發證券發展研究中心 底層模型能力看，Talkie基于Minimax自研的abab模型，角色在跨語言能力、邏輯連貫性、記憶力等方面存在不足，但產品設計很強。多模態方面，AI文本生成、AI圖像生成、AI音頻生成較為成熟，賦能Talkie在虛擬人物的形象生成、語音生成等方面更具優勢。表表 2：海外海外AI陪伴陪伴產品底層模型能力對比產品底層模型能力對比 產品產品 模

51、型模型 模型能力模型能力 賦能產品人格化賦能產品人格化 商業模式商業模式 Character AI 自研模型（1）角色回復很快，并且記憶力強，這得益于底層模型的推理速度和存儲優化。團隊經驗豐富，產品迭代速度很快，底層模型采用類似GPT 的編碼-解碼結構。（2）在成本控制方面具有顯著優勢，每個Query 的成本僅為 ChatGPT 的三分之一。（3）兼具模型能力、情商以及趣味性。（4）多模態方面，支持圖片生成，但是生成效果較差。（5）不注重幻覺處理，公司認為幻覺更能提高趣味性。（1）允許用戶創建和定制具有特定個性和背景故事的角色。（2）核心是文本對話，用戶通過文字與 AI角色進行互動，側重于對話

52、的深度和角色的個性表達。（3）視覺和聲音的個性化上可能相對簡單，更多側重于文本對話的個性化和情感交流 訂閱 9.9 美元/月。Talkie Minimax abab大模型（1）模型能力有待提升，導致 AI 角色在跨語言能力、邏輯連貫性、記憶力等方面存在不足，但產品設計很強。（2）多模態方面，AI 文本生成、AI 圖像生成、AI 音頻生成較為成熟。（1）提供更進一步的定制化選項，包括形象、人設、聲音等，用戶可以通過上傳多張照片來創建高保真的虛擬形象，并從多個音色樣本中選擇和調整，以定制 AI 的聲音。（1）商業模式豐富，滲透進聊天、尋找、星念、星緣四個方面（2）涉及廣告、付費抽卡、訂閱等 識別風

53、險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 （2）結合 AI 聊天機器人與卡牌玩法，提供了卡牌收集和交易機制，增加了互動的趣味性和游戲化元素。（3）在視覺呈現上進行更多的創新，提供了高保真模式的形象創建，以及更豐富的音色選擇和調整，以提升聊天的沉浸感。Replika GPT-3（1）模型能力相對較弱，但產品設計強，使對話體驗更加自然。（2）具有長期記憶能力，能夠記住與用戶的過往對話和共享經歷，增加了對話的連貫。（3）主動交互。（4）提供圖片分享及語音電話等多模態交互方式。（1）設計理念是模仿人類對話和情感反應，通過不斷的交互學習用戶

54、的交流習慣，從而提供個性化的聊天體驗。（2）通過分享個人想法和感受，讓用戶更好地了解自身。（3）隨著時間的推移和交互的增多，Replika 能夠越來越精準地模仿用戶的交流風格，提供更加自然和富有同理心的對話.提供會員服務，用戶可通過付費訂閱來獲得額外的功能和服務。AI Dungeon GPT-3（1）文本生成方面具有較強的能力，敘事和創意寫作方面強。（2）盡管使用的是較老的模型，但對話生成速度快，且 GPU 負載率不高，模型效率較高。（3）開發團隊持續對模型進行迭代和改進，以提高文本生成的質量和減少不適宜內容的生成。（4）模型能夠根據玩家的行動和選擇實時生成對應的故事發展，在交互性和實時響應方

55、面很先進。（1）生成個性化的冒險故事，根據玩家的選擇和指令發展，實現高度的玩家主導體驗。（2）提供多種不同的場景和主題供玩家選擇，從奇幻世界到科幻宇宙，每個世界都獨特的故事線和角色。（3）隨著對話增加，AI Dungeon 能夠學習玩家的對話風格和偏好，從而提供更加個性化的故事內容。（1）增值服務（2）訂閱服務 PI Inflection-2.5（1）模型性能與 GPT-4 接近，但僅使用了40%的算力資源。（2）具備實時搜索能力。（3）應用場景廣泛，從時事討論到獲取本地餐廳推薦，再到備考、商業規劃、編程和個人興趣分享等。（1）注重提供情感支持和同理心反應。情商高，對話表現強大共情能力。（2）

56、存在用戶反饋機制，允許用戶指導 AI 的行為，使服務更加貼合個人偏好。（3）不涉及角色外觀、聲音等方面的定制。目前還未商業化，免費 數據來源：公司官網，廣發證券發展研究中心 我們認為，Talkie在核心玩法上融合卡牌游戲模式，創新玩法和變現模式，與同類產品差異化明顯。從用戶畫像看，Talkie的核心用戶圈層或可進一步滲透乙女游戲玩家、有情感陪伴需求的女性玩家等。UGC和AIGC結合提高卡牌供給效率，卡牌交易系統活躍度提升，也有望進一步打開商業化空間。此外，OpenAI發布GPT-4o，情感理解&低延遲大幅提升易用性：（1）多模態能力方面，實現文本/音頻/圖像的組合輸入&輸出，音視頻能力顯著提升

57、。（2）理解能力突出，能夠識別人類感情并“有感情”地反應。并且用戶可以打斷模型，更貼近真實 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 人類對話場景。（3）低延遲、實時性：音頻輸入的響應時間最短僅需232毫秒，平均320毫秒，做到了與人類對話的響應速度一致。模型對人類情感的理解和反應能力的大幅提升也將對AI陪伴、AI社交等賽道帶來新的想象空間?？偨Y來看：總結來看：海外AI虛擬人物對話類產品，隨模型能力的提升，在對話沉浸感和代入感上表現優秀。但單一AI虛擬人物對話功能較難支撐中長期流量增長和商業化，因此海外頭部產品發力方向差異化

58、。在娛樂方向通過社區化、游戲化等方式將產品做得“更重度”，如Character AI、Talkie；或通過內容尺度的自由大膽、陪伴的吸引用戶，如Replika；或提升產品的功能價值，如增強心理咨詢領域對話能力的Pi、或在產品中結合工具向AI Chatbot功能等。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 三、國內：三、國內：目前目前用戶規模相對較小，市場仍待現象級產用戶規模相對較小，市場仍待現象級產品出現品出現 國內AI陪伴類產品處于起步階段，下載量和排名均不突出，大部分產品存在功能同質化且單一的問題，仍需時間探索新的發展方

59、向和產品定位。隨著豆包大模型等底層模型在長文本理解、語音交互、角色扮演等方面能力的提升，AI的“人格化”和互動沉浸感增強，有望吸引更多用戶。（一）用戶數據：（一）用戶數據：目前目前整體規模較小，星野下載量領先整體規模較小，星野下載量領先 下載量看，各產品目前規模都較小，星野下載量領先。下載量看，各產品目前規模都較小，星野下載量領先。對比小冰島、X Eva、星野、筑夢島、冒泡鴨五款國內AI陪伴類產品，星野日均下載量自23年9月8日上線以來增長迅速，今年3月以來迎來一波下載量攀升。根據七麥數據，截至5月27日，星野五月日均下載量達10750次。除星野外，X Eva表現也較為亮眼，自23年6月1日上

60、線克隆人功能以來，其下載量迎來增長，截至5月27日，X Eva五月日均下載量達7364。由于公司開發的同類產品X Eva替代了小冰島的部分功能，小冰島日均下載量逐漸走低，從23年日均646下降到24年5月截至5月27日的日均172。圖圖 11：國內：國內AI陪伴陪伴類產品類產品iphone端下載量端下載量（次）（次）比較比較 圖圖 12：國內：國內AI陪伴陪伴類應用類應用iOS社交（免費）榜社交（免費）榜排名排名 數據來源：七麥數據，廣發證券發展研究中心 數據來源：七麥數據，廣發證券發展研究中心 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002023/1/12023/

61、1/312023/3/22023/4/12023/5/12023/5/312023/6/302023/7/302023/8/292023/9/282023/10/282023/11/272023/12/272024/1/262024/2/252024/3/262024/4/252024/5/25小冰島X Eva星野筑夢島冒泡鴨01002003004005006002023/1/12023/1/152023/1/292023/2/122023/2/262023/3/122023/3/262023/4/92023/4/232023/5/72023/5/212023/6/42023/6/182023

62、/7/22023/7/162023/7/302023/8/132023/8/272023/9/102023/9/242023/10/82023/10/222023/11/52023/11/192023/12/32023/12/172023/12/312024/1/142024/1/282024/2/112024/2/252024/3/102024/3/242024/4/7小冰島星野筑夢島冒泡鴨 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 （二）產品對比：星野游戲向玩法，冒泡鴨和豆包探索娛樂（二）產品對比：星野游戲向玩法，冒泡鴨

63、和豆包探索娛樂&效率融合，效率融合，將產品“重度化”將產品“重度化”星野：國內版星野：國內版Talkie，結合卡牌游戲玩法，類卡牌游戲的抽卡機制，二次元畫風吸引，結合卡牌游戲玩法，類卡牌游戲的抽卡機制，二次元畫風吸引大量年輕用戶群體。大量年輕用戶群體。星野是稀宇科技（Minimax）研發的“國內版”Talkie，借鑒了前身Glow的部分產品功能設計，是同一公司旗下的兩款產品。根據星野官方數據，平臺有2000萬個不同人設、性格的AI智能體，用戶可以通過形象、聲音及人設等方面對智能體進行定制，滿足個性化互動需求。圖圖 13：星野產品介紹：星野產品介紹 數據來源：七麥數據、星野 APP、星野公眾號、

64、廣發證券發展研究中心 根據白鯨出海，截至23年底，星野內Top 10連接者數量的AI NPC中，5位是女性角色，3位是男性角色，相比海外版本，國內星野的受眾目前仍以男性用戶為主，人設方面類似“男頻小說”，滿足男性用戶對戀愛等情感需求的設想。表表 3：星野連接者數量星野連接者數量Top 10的的AI NPC列舉列舉 角色名角色名 連接者數量（萬）連接者數量（萬）性別性別 標簽標簽 身份描述身份描述 冰雨 22.9 女 美少女出擊 亡國戰敗的公主，被你抓去當俘虜 唐詩詩 16.3 女 賽博戀愛 與你青梅竹馬的富家千金，因你被綠茶迷惑決定跟你離婚 上帝 14-離譜 用委婉搞笑貼近現實的真理回答所有問

65、題 江知野 13.8 男 賽博戀愛 高三尖子班班長，傲嬌學霸 陳淵 13.2 男 賽博戀愛 前男友變上司 季夏 12 男 美少年相簿 暗戀你的校草 大賢者 12.1-模擬器 轉生成神系統 蘇小可 11.3 女 東方奇譚 人形白狐，一次雪崩中被你救助 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 趙婉婷 10.9 女 2.5 次元 新來的班主任，擔任語文老師 月無雙 10.6 女 美少女出擊 你的學姐，占有欲 100%，得不到就毀掉 數據來源：白鯨出海，星野App，廣發證券發展研究中心 底層模型能力方面，星野與Talkie都是基于

66、Minimax的abab大模型，多模態能力突出，尤其是語音生成能力，在音質、斷句氣口等方面非?！邦惾恕?，增強AI對話的真實感。但同樣，受限于底層模型能力，星野在處理復雜任務時能力欠缺，同時“記憶力”相對差，在進行復雜對話時的反應效果相對一般，可能會出現重復回答、忘記上下文、回復偏離人設等問題。同時星野的生圖模型有時也會出現“臉崩”等問題，能力有待進一步提升。和Talkie相同，卡牌系統也為星野的商業化打開了想象空間，鉆石是主要內購貨幣。定價來看，從600鉆石/6元到9800鉆石/98元不等，同時還包括12元/月卡、32元/季卡、120元/年卡等多種付費模式。冒泡鴨：娛樂向與效率向兼備，目標群體

67、相對更廣，冒泡鴨：娛樂向與效率向兼備，目標群體相對更廣，關鍵在于如何通過產品工程化關鍵在于如何通過產品工程化、能力提升將兩種方向融合能力提升將兩種方向融合。除常見的AI NPC智能體外，冒泡鴨新增劇情互動類智能體，增加了文字冒險、角色養成等游戲玩法，將產品“重度化”。此外，冒泡鴨的聯網、識圖、繪制表格等功能使其具有修改簡歷、制定攻略、知識檢索等功能，可以成為用戶的辦公及生活助手，幫助用戶提高生產效率。目前應用工程化尚不完善，用戶體驗仍有待提升。圖圖 14：冒泡鴨產品介紹：冒泡鴨產品介紹 數據來源：七麥數據，冒泡鴨 APP，公司官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責

68、聲明 2020/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 冒泡鴨基于階躍星辰的Step系列大模型，由于模型的專業性較強，尤其是金融等專業領域，有較強的知識檢索、邏輯推理等能力，因此在專業問答方面，冒泡鴨的回答質量會更高，但在AI陪伴領域更看重的日常情景和開放性問題上則表現相對一般。豆包：效率向工具與“人格化”方向共同發力，模型能力增強或將賦能產品力提升。豆包：效率向工具與“人格化”方向共同發力，模型能力增強或將賦能產品力提升。豆包產品基于豆包大模型（前“云雀大模型”）基座能力，在語音、角色扮演等方面功能效果得到增強。根據字節跳動官方公眾號，豆包大模型家族正式發布，包含通用模型Pr

69、o、通用模型Lite、語音識別、語音合成、聲音復刻、角色扮演、文生圖等九個模型，包含從語義、聲音到圖像的多模態內容，并支持創建定制化AI智能體。豆包大模型的兩大能力提升有望提升豆包的“人格化”：（1）精準處理超長文本任務，在最高128k長上下文窗口的基礎上，聚焦精調，使超長文本處理能力顯著提升。（2）“人性化”，語音模型、文生圖模型、角色扮演模型均得到升級，提高沉浸感，使模型更像人，也更懂人。根據字節跳動官方公眾號，豆包已有超過2600萬月活用戶，和800多萬個用戶創建的AI智能體，隨豆包大模型能力的增強和成本的降低，有望進一步提升豆包的產品體驗。圖圖 15：豆包產品介紹：豆包產品介紹 數據來

70、源：七麥數據，豆包，廣發證券發展研究中心 （三）長視頻平臺機遇：影視（三）長視頻平臺機遇：影視 IP 優勢，優勢，AI 角色角色對話拓展對話拓展 IP 價值邊界價值邊界 在AI陪伴領域，IP的價值得到凸顯，影視平臺擁有海量內容IP資源和龐大觀眾群體，將AI角色對話功能融入平臺能夠滿足觀眾對劇中人物的更多幻想，提升用戶粘性，識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 未來也有望進一步拓展IP價值變現的方式，創造新的付費場景。根據芒果TV官方公眾號，芒果TV在2023年7月推出創新“AI角色對話”功能，用戶通過點擊他們喜愛的IP角

71、色頭像進入私人聊天界面，與IP角色進行一對一的互動。該功能基于角色設定和算法生成相關的互動對話，使用戶體驗與劇中角色的跨次元互動，滿足了電視劇粉絲群體的特定需求，有效提升粉絲對平臺的粘性。此外，根據愛奇藝、優酷官方公眾號，愛奇藝、優酷等已相繼推出AI搜索相關功能，愛奇藝用戶能夠通過搜索角色、劇情、明星或片單等關鍵詞直接獲取相關內容；優酷AI搜片功能則幫助用戶通過與虛擬數字人“厘里”進行對話問答，提供影視相關內容的信息。未來AI有望更進一步融入長視頻平臺，AI陪伴功能或可創造長視頻平臺發揮影視IP價值的新場景。圖圖 16：芒果：芒果TV AI角色對話功能角色對話功能 數據來源：芒果 TV，廣發證

72、券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 四、投資建議四、投資建議 隨著AI大模型基座能力的持續提升，應用場景也逐漸豐富，基于AI Chatbot這一最先落地、當前最為主流的應用，延伸出對話更人性化、帶有性格或情感色彩的AI陪伴類產品，代表性產品如Character AI、Talkie等，均已成功實現商業化，國內也有星野、冒泡鴨等產品涌現。與傳統的聊天機器人相比，這類產品相對于知識搜集能力、回答的專業性和標準化，更加注重對話交流的“人格化”、情感屬性的強化，用戶對“幻覺”的包容度更強。AI智能體通常被定位為用

73、戶的朋友、戀人等與用戶有較親密關系的角色，或游戲主角、小說人物、名人等用戶所喜愛的角色，以滿足用戶的情感需求和娛樂需求。隨產品的迭代成熟，用戶滲透和商業化可期。海外內容監管環境較為寬松、多元，AI陪伴產品在情感陪伴深度、內容互動尺度上相對更為自由，部分產品依靠這類功能吸引大批海外用戶，頭部產品已經逐漸跑出商業模式。國內產品則在內容尺度上監管更嚴，功能方面多以AI陪伴為切入點，向社區、輕度游戲、效率工具等方向嘗試滲透，但目前來看，整體產品的用戶滲透空間還未完全打開，商業化節奏還較緩慢。國內情感陪伴類AI產品處于起步階段，下載量和排名均不突出，用戶市場有待突破。此外，目前大部分產品存在功能同質化且

74、單一的問題，仍需時間探索新的發展方向和產品定位。我們認為，參考Character AI成功通過AI角色將IP人物賦予更鮮活生命力，吸引大量IP粉絲群體，影視公司以及其他手握IP版權的公司也有望通過將熱門影視作品IP的主要人物打造成AI角色的形式，延長IP的生命周期，并打通新的IP變現渠道。關注：長視頻平臺及影視公司芒果超媒（根據公司官方公眾號，芒果TV已推出AI角色對話功能）、愛奇藝、華策影視、歡瑞世紀、光線傳媒、萬達電影、博納影業、檸萌影視等；動畫動漫IP公司上海電影、奧飛娛樂等；網文公司閱文、掌閱科技、中文在線等，以及有能力推出2C AI應用產品的公司騰訊、快手、字節（未上市）、小紅書（未

75、上市）等。同時，這類產品目前來看競爭日趨激烈，尤其在用戶心智培養初期，有較強的市場營銷投放需求，有相關經驗的營銷公司或將受益，關注：藍色光標、易點天下等。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 五、風險提示五、風險提示（一）模型迭代效果不及預期（一）模型迭代效果不及預期 AI相關模型的算法迭代可能進入瓶頸，無法得到更好的測試效果；算法可能過擬合，或在不同數據集上獲得不同的效果。（二）商業化應用落地不及預期（二）商業化應用落地不及預期 AI行業發展處于早期，不同應用場景對與AI+結合的應用效果的要求不同，商業化可能受不同垂直

76、領域應用效果差距的影響，不及預期。（三）版權、倫理、內容質量的風險（三）版權、倫理、內容質量的風險 生成式AI用于內容創作/內容生產領域，其內容版權歸屬問題沒有一致的規范，AI生成的內容可能存在暴力、低俗等內容質量問題；AI技術的發展可能存在倫理爭論。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2424/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 廣發傳媒行業研究小組廣發傳媒行業研究小組 曠 實：首席分析師，北京大學經濟學碩士，2017 年 3 月加入廣發證券，2011-2017 年 2 月，供職于中銀國際證券。葉 敏 婷：資深分析師，西安交通大學工業工程碩士、管理學學士，201

77、8 年加入廣發證券發展研究中心。徐 呈 雋：資深分析師，復旦大學世界經濟學碩士、浙江大學經濟學學士，2019 年加入廣發證券發展研究中心。周 喆：資深分析師，香港理工大學金融碩士，2021 年加入廣發證券發展研究中心。章 馳：高級分析師，碩士，畢業于北京大學，2023 年 8 月加入廣發證券發展研究中心。盧 絲 雨：高級分析師，碩士，畢業于上海交通大學，2021 年加入廣發證券發展研究中心。張 豐 淇：高級分析師，碩士，畢業于倫敦政治經濟學院，2022 年加入廣發證券發展研究中心。毛 玥：高級研究員，上海交通大學管理學碩士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業行業投資評級

78、說明投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47 樓 深

79、圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證

80、監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 投資對不依據內 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2525/2525 Table_PageText 跟蹤分析|傳媒 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而

81、對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等

82、多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考

83、慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告

84、反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。系因此者應當考慮存潛利益沖突而獨性產生影響僅容