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1、ESG 助力“碳中和”目標理論框架與路徑探討2023 年 12 月03目錄ESG 助力“碳中和”目標一 引言二 ESG 實踐現狀和趨勢 （一）國際 ESG 實踐進展 （二）中國 ESG 實踐進展三 ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑 （一）ESG 與碳中和的關系 （二）ESG 助力碳中和目標的理論框架 （三）ESG 助力碳中和目標具體路徑實踐案例 四 ESG 助力碳中和目標的挑戰 五 政策建議0708081423232528 46 48致謝05目錄02目錄ESG 助力“碳中和”目標05致謝ESG 助力“碳中和”目標04致謝ESG 助力“碳中和”目標本報告的順利完成離不開課題各參與方的鼎力支

2、持與幫助。為了高質量地完成課題，基金會組織了部委研究機構、高校權威研究團隊撰寫 8 篇專題報告，專題報告的很多扎實的數據和案例、啟發性的觀點和思考反映在了總報告中。這些專題報告及作者分別是：碳中和愿景下碳排放核算體系研究(蔡博峰、宋曉暉等)，面對碳中和的 ESG 政策框架研究（李澤正、王盈盈等），圍繞碳中和的 ESG 國際政策比較及經驗（夏天），氣候信息披露政策標準與實踐分析（郭沛源、劉玉俊等），碳中和目標下的 ESG 評級評價（王大地），助力碳中和的 ESG 投資金融產品創新與實踐（王遙、施懿宸等），碳中和目標下的影響力投資（劉志陽、鄭若愚），中央企業與 ESG政策與實踐（戚悅、李寒湜等）。

3、為了使課題的研究具有更堅實的基礎和廣闊的視角，中國發展基金會先后組織多次專家研討會。銀保監會政研局一級巡視員葉燕斐、國資委研究中心原副主任彭建國、清華大學可持續發展研究院執行院長朱旭峰、中央財經大學綠色金融國際研究院副院長施懿宸、財新傳媒副總裁高爾基、社會價值投資聯盟研究院院長李文等專家為課題的開展和研究提供了建設性意見。博楓資產管理公司不僅為課題提供了獨家資助，而且為課題研究提供了豐富的案例素材。博楓資產管理公司董事合伙人司徒默先生、董事總經理程敬堯先生、政府事務及可持續發展副總裁朱寧女士為課題的籌備和推進給予了大量支持。課題總報告中引用了貝萊德、北京銀行、中國石油、中國石化、遠景能源、吉利

4、數科等優秀企業踐行 ESG 的素材作為專欄案例，為更好地呈現 ESG 在助力碳中和目標中發揮的作用給予了幫助。課題的設立得到了中國發展研究基金會副理事長兼秘書長方晉先生的支持和指導。中國發展研究基金課題組進行了課題的研究和組織工作，中國發展研究基金會副秘書長俞建拖作為課題組組長，承擔了課題的設計、研究指導和總報告撰寫工作。李帆、王路和夏天承擔了課題組織協調和總報告寫作，實習生陳清鈺對課題組織和報告寫作做出了重要貢獻。在此，對以上單位和個人對課題提供的支持和幫助表示誠摯的感謝。面向碳中和目標，ESG 助力碳中和目標的理論與路徑是復雜的，本課題的研究未能覆蓋所有問題，但希望能夠為充分發揮 ESG

5、助力中國綠色發展和高質量發展的作用提供借鑒。未來，中國發展研究基金會將持續深化相關研究，也期待更多的專家、政府部門、行業企業在這一重大課題上開展交流與合作。致 謝課題組課題顧問方 晉 中國發展研究基金會副理事長兼秘書長課題組組長俞建拖 中國發展研究基金會副秘書長課題組協調人李 帆 中國發展研究基金會研究一部主任王 路 中國發展研究基金會研究一部項目主任總報告執筆王 路 中國發展研究基金會研究一部項目主任夏 天 中國發展研究基金會公共關系部項目主任李 帆 中國發展研究基金會研究一部主任俞建拖 中國發展研究基金會副秘書長專題報告及作者專題報告一：碳中和愿景下碳排放核算體系研究蔡博峰 生態環境部環境

6、規劃院碳中心執行主任宋曉暉 生態環境部環境規劃院碳中心副研究員張 哲 生態環境部環境規劃院碳中心助理研究員孫璐暄 生態環境部環境規劃院碳中心研究生專題報告二：面對碳中和的 ESG 政策框架研究李澤正 中國宏觀經濟研究院投資研究所王盈盈 清華大學 PPP 研究中心雷嘉欣 中國社會科學院大學投資經濟系專題報告三：圍繞碳中和的 ESG 國際政策比較及經驗夏 天 中國發展研究基金會公共關系部項目主任專題報告四：氣候信息披露政策標準與實踐分析郭沛源 商道融綠董事長劉玉俊 商道融綠咨詢總監曹雨芊 商道融綠咨詢顧問專題報告五：碳中和目標下的 ESG 評級評價王大地 首都經濟貿易大學中國 ESG 研究院教授專

7、題報告六：助力碳中和的 ESG 投資金融產品創新與實踐王 遙 中央財經大學綠色金融國際研究院院長施懿宸 中央財經大學綠色金融國際研究院副院長包 婕 中央財經大學綠色金融國際研究院 ESG 中心聯合主任程心如 中央財經大學綠色金融國際研究院研究員胡雅琳 中央財經大學綠色金融國際研究院研究員朱晨晨 中央財經大學綠色金融國際研究院研究員朱一木 中央財經大學綠色金融國際研究院研究員專題報告七：碳中和目標下的影響力投資劉志陽 上海財經大學商學院講席教授、社會創業研究中心主任鄭若愚 上海財經大學商學院博士研究生專題報告八：中央企業與 ESG政策與實踐戚 悅 國資委研究中心國際合作研究處副處長 李寒湜 國資

8、委研究中心企業改革研究處副處長 張曉艷 審計署審計科研所企業審計研究室副研究員 陳香順 藍黑咨詢國企改革研究中心主任梁軒藍 黑咨詢 ESG 研究中心主任張妍中 智薪稅技術服務有限公司 中國發展研究基金會2023 年 12 月07引言ESG 助力“碳中和”目標2020 年 9 月，習近平主席在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上指出，中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力爭取 2060 年前實現碳中和。同時，根據“十四五”規劃以及 2035 年遠景目標綱要，降碳是我國生態文明建設的重點戰略方向，綠色低碳轉型已經成為了企業高質量發展的新階

9、段新目標。實現“雙碳”目標，是中國政府深思熟慮作出的重大戰略性選擇。中國已進入新發展階段，推進“雙碳”工作是破解資源環境約束突出問題、實現可持續發展的迫切需要，是順應技術進步趨勢、推動經濟結構轉型升級的迫切需要，是滿足人民群眾日益增長的優美生態環境需求、促進人與自然和諧共生的迫切需要，是主動擔當大國責任、推動構建人類命運共同體的迫切需要。當前，中國“雙碳”工作已經取得了良好開局和積極成效。碳達峰碳中和“1+N”政策體系構建完成、能源綠色低碳轉型穩步推進、產業結構持續優化升級、重點領域綠色低碳發展成效顯著，2020 年，我國二氧化碳排放強度比 2005 年下降 48.4%，超額完成第一階段國家自

10、主貢獻承諾。在此基礎上，“十四五”前兩年，我國二氧化碳排放強度進一步下降 4.6%，節能降碳成效顯著。然而，中國作為發展中國家，在實現碳中和目標的過程中面臨著諸多挑戰。未來要實現“雙碳”目標需要也大量的綠色轉型投資。據中金公司的初步估計，要實現雙碳目標，中國的總綠色投資需求約為 139 萬億元人民幣。2022 年我國綠色投資規模達到 2.6 萬億元，但是當前資金缺口依然存在且突出。ESG 是從環境、社會、公司治理三個維度衡量企業非財務績效的評價標準和投資理念，其與碳中和目標、可持續發展目標具有內在一致性，與我國貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的新發展理念相契合。ESG 具有綜合協同、框架靈活、

11、實用性強的特點，可以作為企業實現可持續發展和“雙碳”目標的有效的綜合衡量指標，ESG 可以嵌入市場化機制，又是一種綜合的治理手段，金融投資機構、企業、政府、社會、國際組織都可以利用這一工具推進碳中和進程。并且，碳達峰、碳中和目標的提出為 ESG 在中國的實踐和發展提供了廣泛的機遇，國內越來越多的企業和機構重視 ESG 實踐與投資。因此，可以把 ESG 作為促進“雙碳”轉型的關鍵變量。鑒于 ESG 在推進中國碳中和目標以及更全面的綠色發展轉型進程中可以發揮重要作用，中國發展研究基金會成立“ESG 助力碳中和目標”課題組，從面向碳中和的 ESG 政策框架、評級評價和投資實踐等多個維度展開研究與探討

12、。本報告作為課題總報告，在梳理當前國內外 ESG 實踐現狀和趨勢的基礎上，提出了 ESG 助力碳中和目標的理論框架，分析了 ESG 助力碳中和目標的七個路徑，并指出當前面臨的挑戰，最后報告從完善面向碳中和的 ESG 頂層設計、碳排放核算體系和 ESG 生態體系構建，加強面向碳中和的金融產品和服務創新，搭建面向碳中和的 ESG 實踐支持體系等角度提出了政策建議，希望能夠為充分發揮 ESG 助力中國綠色發展和高質量發展的作用提供借鑒。一引 言06引言ESG 助力“碳中和”目標09ESG 助力“碳中和”目標08ESG 實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢ESG 助力“碳中和”目標ESG實踐現狀和趨勢

13、二（一）國際 ESG 實踐進展完整而明確的 ESG 概念于 2004 年由聯合國全球契約組織首次提出，是從環境、社會、公司治理三個維度衡量企業非財務績效的評價標準和投資理念。2006 年，聯合國責任投資原則組織（UNPRI）成立，提出了六大責任投資原則，旨在幫助投資者理解環境、社會和公司治理等要素對投資價值的影響，簽署同意這些原則的機構承諾將這些 ESG 要素融入投資戰略和決策中。2009 年，聯合國發起可持續證券交易所倡議（SSEI），ESG 開啟了由證券交易所、投資者、監管機構等多元共促的快速發展階段。據 PRI官網披露，截至 2022 年底，聯合國責任投資原則 PRI 在全球的簽署機構達

14、 5279 家，覆蓋的資產規模超 120 萬億美元。目前在全球范圍內，ESG 蓬勃發展，形成了 ESG 信息披露、ESG 表現評級評價、ESG 投資以及 ESG 監管等諸多應用場景。1.ESG 信息披露ESG 披露是整個資本市場投資和資源配置的基礎。目前，國際上已有數十個非政府組織制定了 ESG 信息披露參考框架，其中被采用度較高的包括全球報告倡議（GRI）、可持續發展會計準則委員會（SASB）等組織的框架（表 1），這些信息披露框架各具利弊，故構建一套全球公認且統一的 ESG 信息披露報告框架顯得越發重要。2023 年 6 月，ISSB 發布了國際財務報告可持續披露準則第 1 號可持續相關財

15、務信息披露一般要求、國際財務報告可持續披露準則第 2 號氣候相關披露，有望提升不同標準間的兼容性與互補性。表 1 部分國際組織 ESG 信息披露框架構建情況數據來源：聯合國可持續證券交易所（UNSSE）網站鏈接：https:/www.unpri.org/signatories/signatory-resources/signatory-directory1234前身為碳排放信息披露項目（CDP）聯合國可持續證券交易所倡議發起于 2009 年，由聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)、聯合國全球契約(UN Global Compact)、聯合國環境署金融倡議組織(UNEPFI)及聯合國責任投資原則

16、(UNPRI)共同負責，旨在通過與投資者、監管機構和企業的合作，探索如何提升企業的透明度和 ESG 表現，并進一步鼓勵企業的可持續發展與實踐。網站鏈接：https:/sseinitiative.org/esg-guidance-database/11ESG 助力“碳中和”目標10ESG 助力“碳中和”目標3.ESG 投資實踐ESG 投資是將環境、社會和治理納入考量的投資方式和產品。ESG 理念在本質上都與可持續發展息息相關。ESG 投資涵蓋人們通常所說的道德投資、社會責任投資、綠色投資、可持續投資及社會影響力投資等概念。在 ESG 理念不斷普及，框架逐步完善的基礎上，全球市場 ESG 資金流動

17、愈發活躍。2020 年全球五大主要市場的 ESG 投資規模達 35.3 萬億美元，占全球資產管理規模比重呈現波動上升趨勢（圖 1）。隨著投資者參與熱情的日益提升，國際 ESG 市場上出現了以 ESG 指數及衍生投資產品和基金理財類產品為主的多元 ESG 投資產品類型（圖 2）。2.ESG 評價體系ESG 評價是衡量企業 ESG 績效的重要工具。自 1983 年，第一家 ESG 評級機構 Vigeo Eiris 成立以來，全球ESG 評級機構數量增長迅速，2022 年底已超過 600 家，各評級機構通過體系化的評價標準和規范框架，將全球大量上市公司覆蓋為 ESG 評級對象，為國際投資活動提供服務

18、，其中比較有影響力的機構主要集中在歐美發達國家，包括 MSCI、FTSE、湯森路透、路孚特等（表 2）。而數量龐大的 ESG 評級機構同樣意味著差異化的評價體系，盡管各評級機構提出的評價體系大體相似，但在不同國家及不同機構對于指標的遴選、權重設置、評價方式、報告呈現等方面均有較大的差異，導致同一企業在不同評級機構產品之間的評級可能存在較大差異。表 2 國際部分 ESG 評級機構對比資料來源：根據專題報告五及各公司官網公開信息整理圖 2 廣義 ESG 投資產品分類資料來源：作者繪制圖 1 全球可持續投資資產管理規模（單位：億美元）及占比（單位：%）數據來源：全球可持續投資聯盟（GSIA）ESG

19、實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢許明珠、溫剛.【廣角】ESG 投資發展方興未艾之中篇：ESG 評級的發展情況 J.生物多樣性保護與綠色發展,2021,1(5).ESG 信息披露數據（包括環境、社會、治理）：企業在企業社會責任報告和年報、半年報中披露的 ESG 信息。爭議指標：由數據供應商或評級機構采集自政府部門、非政府組織、各新聞媒體發布的公開信息中涉及企業對環境、社會或公司治理產生影響（通常是負面影響）的事件指標。586網站鏈接：https:/www.gsi-alliance.org/trends-report-2020/分類參考許明珠、溫剛.【廣角】ESG 投資發展方興未艾 下篇：ES

20、G 投資策略及市場的發展情況 J.生物多樣性保護與綠色發展,2022,1(6).713ESG 助力“碳中和”目標但整體來看，在各國 ESG 政策各具不同的特點的基礎上，2022 年國際 ESG 政策呈現出監管審查嚴格、內容更為全面、標準趨于統一、披露強制性增加的重要性的相似特征（表 3）。表 3 2022 年國際 ESG 相關政策和指南梳理資料來源：作者根據公開資料整理12ESG 助力“碳中和”目標ESG 實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢網站鏈接：https:/ 可持續發展報告調查中國企業前沿洞察，畢馬威，2023 年 1 月分類參考ESG 投資系列(5):ESG 監管：因地制宜、殊途同歸

21、，中金公司研究部，2021 年 9 月 8 日圖 3 海內外 ESG 監管模式分類四象限資料來源：參考中金公司研究部報告繪制9中國上市公司 ESG 發展報告（2022 年），中證指數.2022 年 12 月 19 日1210112022 年全球 ESG 基金總規模達 2.5 萬億美元，ESG 基金總數達 7012 只，其中當年新發行 927 只；基金凈融資額近1824 億美元，雖較 2021 年有所下滑，但總體表現仍優于全球基金總體，彰顯全球投資者對 ESG 投資的信心。細分市場來看，歐洲為全球 ESG 基金的主力場，晨星披露，2022 年基金規模占總規模的 83.2%，基金數量占總量的 75

22、.8%，累積資金凈流入規模占全球的 91%，較 2021 年提升 11%；而美國反 ESG 情緒與通脹等環境因素致使其 ESG 基金融資額在全球中所占比重出現衰退跡象。4.ESG 監管進展將 ESG 因素全面融入監管目標和政策框架成為新時代背景下各國政府探索的重點，截至 2021 年，全球已有 86 個市場迎來政府機構、行業團體或國際組織出臺的強制或自愿的 ESG法規和指南，覆蓋歐盟、美國等許多發達經濟體以及馬來西亞等發展中經濟體。而不同國家和地區由于處在不同的社會發展階段，加之政治、文化和歷史等方面的差異，各國在ESG 監管政策的路徑選擇也就上存在差異，譬如歐盟秉持“自上而下”整合型的 ES

23、G 強制披露要求，日本、美國的 ESG 監管政策制定則呈現環境信息披露結合市場化ESG引導的特征；英國則介于二者之間，通過市場化手段進行整合型的 ESG 引導（圖 3）。14ESG 助力“碳中和”目標（二）中國 ESG 實踐進展ESG 概念引入中國時間不長，但正處于快速發展期，ESG 理念教育和市場建設繼續推進，ESG 市場參與數量持續攀升，2017 年后中國 PRI 簽署機構數量快速增長，并于 2022 年突破 120 家（圖 4）。在 ESG 實踐的配套支持方面，ESG信息披露的行業規范已經初步建立，市場和社會的評級評價產品不斷豐富。1.ESG 信息披露2000 年以來，我國政府和相關機構

24、陸續出臺政策引導企業社會責任信息披露。2008 年，上交所要求上市的“上證公司治理板塊”樣本公司、發行境外上市外資股的公司以及金融類公司必須披露社會責任報告，鼓勵其他公司披露。2018 年，證監會修訂上市公司治理準則，確立了 ESG 信息披露的基本框架。2021 年5 月證監會修訂了上市公司年度報告和半年度報告格式準則，將環境和社會責任單列為一節，其中提高了對重點排污單位的環境信息披露要求。2023 年 1 月，滬深交易所股票的上市規則也要求加大 ESG 的披露，4 月，證監會要求投資者關系的指引里邊要加強相應的披露，6 月，國資委明確發文表示，要提高央企上市公司的質量，在 2023 年實現全

25、部央企控股企業要有披露 ESG 的專項報告。但是我國目前尚沒有頒布 ESG 整合的信息披露文件。證監會、交易所對 ESG 信息披露的要求仍處于自愿披露為主階段，也沒有對格式規范、指標體系、操作步驟等內容作出具有可操作性的說明。在覆蓋公司方面，2022 年中國共有超過 1400 家 A 股上市公司發布 ESG 報告，較 2009 年增長近四倍，占 A 股上市公司的比例首次超過 30%（圖 5）。同時，A 股 ESG 信息披露質量也有所提升，主要環境、社會、公司治理指標的披露率均呈上升趨勢（圖 6）。但拆分企業類型來看，中國 ESG 信息披露率水平參差不齊，2023 年 A 股上市公司中央企、地方

26、國企受政策影響 ESG 信息披露率遙遙領先，分別達 63.85%、43.19%，而規模較小、受政策影響較小的民營企業與其他企業ESG 報告信息披露率僅達 21.36%與 18.75%。如何實現多元企業自主自愿披露ESG 相關信息，中國尚存發展空間。圖 4 全球及中國負責任投資原則 PRI 簽署機構數量（單位：個）數據來源：PRI 官網圖 5 A 股上市公司 ESG 報告發布比例統計（單位：個，%）數據來源：A 股上市公司 ESG 評級分析報告 2022，商道融綠，2022 年 圖 6 A 股上市公司主要 ESG 指標披露率（單位：%）數據來源：A 股上市公司 ESG 評級分析報告 2022，商

27、道融綠，2022 年15ESG 助力“碳中和”目標ESG 實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢中國上市公司 ESG 行動報告（2022-2023）.中央財經大學綠色金融國際研究院，2023 年 8 月 16 日.中國上市公司 ESG 發展報告（2022 年），中證指數.2022 年 12 月 19 日13142.ESG 評級評價中國 ESG 評級尚處于起步階段，2016 年后社會價值投資聯盟、商道融綠等行業機構才開始逐步探索ESG 評級領域，市場投資依據大多仍以外資評級機構提供的 ESG 報告為主，但隨著外資評級機構不斷擴大對其評級范圍，其評級方法在中國的適用性問題日益凸顯。國外 ESG 評級

28、結果并不能完全適用于中國企業，特別是涉及脫貧攻堅、鄉村振興等中國企業的真實社會價值時。在市場需求的推動下，制定屬于中國的 ESG 評級體系逐漸開始為國內各機構所重視。截至 2022 年底，國內已有上百家機構參與研發 ESG 評級，包括指標供應商、金融科技公司等等，形成了中證、商道融綠等多項評級體系（表 4），且部分機構已將“社會貢獻”納入社會板塊的評級指標，具備一定本土化特征。3.ESG 投資實踐 中國 ESG 投資實踐大體可以分為 2002-2008 年的起步期、2009-2018 年的成長期、2019-2020 年的發展期、2021 年后逐步邁入成熟期四大階段。第一，起步期。標志性事件為

29、2002 年青云創投發起第一支清潔技術領域投資的海外系列創業投資基金、也是全球最早的清潔技術基金之一的中國環境基金；第二，成長期。2008 年，中國第一只真正意義上的社會責任型公募基金“興全社會責任基金”發行之后，部分金融機構敏銳的發掘了 ESG 投資這一廣闊的藍海市場，并對其展開了研究；第三，發展期。2018年明晟正式將中國 A 股上市公司納入 ESG 考評，點燃國內各大機構及上市公司對 ESG 的關注和實踐熱情，ESG 投資在中國飛速發展，產品規模和數量增長迅速；第四，成熟期。2020 年后，隨著我國雙碳目標的提出和生態文明建設的深入發展，越來越多的機構和投資人開始關注標的企業的 ESG

30、表現，并將 ESG 投資策略納入投資實踐中。截至 2022 年底，中國可統計的主要的責任投資類型的市場規模約為 24.6 萬億人民幣，同比增長約為 33.4%（圖 7）。17ESG 助力“碳中和”目標16ESG 助力“碳中和”目標表 4 中國部分 ESG 評級機構核心業務注：根據各機構官網信息整理圖 7 中國主要責任投資類型的市場規模細分數據來源：中國責任投資年度報告 2022，商道融綠，2022 年ESG 實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢根據專題六內容整理概括15與中國整體投資實踐市場發展步驟類似，從數量上看，中國 2003 至 2019 年 ESG 公募基金呈緩慢發展態勢，直至2020

31、年后開啟井噴式增長。2022年新成立的ESG公募基金數量達199只，同比增長59.2%；從規模上看，近年中國 ESG 公募基金規模雖受市場動蕩影響有所回落，但整體仍保持增長趨勢，2022 年 ESG 公募基金年成立規模達到 540.29 億元，占當年新成立的非貨幣基金比例 3.6%，未來發展空間巨大（圖 8）。2005年A股市場首只ESG相關指數“國證治理指數”發布。2008年第一只真正意義上的社會責任型公募基金“興全社會責任基金”發行。2018 年明晟（MSCI）正式將中國 A 股上市公司納入 ESG 考評。尤其是在“雙碳”目標提出后，2021 年和 2022 年中國 ESG 指數的數量較去

32、年同比上漲幅度均超過 40%。此外，ESG 指數使用的篩選方法也呈多元化趨勢，但就2022年市場就出現了“ESG剔除”、“綠色低碳剔除”、“社會優選”等篩選方法（圖9）。中國 ESG 指數編制趨向成熟化。19ESG 助力“碳中和”目標18ESG 助力“碳中和”目標圖 9 A 股 ESG 指數增長情況（單位：個）數據來源：中國責任投資年度報告 2022，商道融綠，2022 年圖 8 我國 ESG 公募基金年成立數量（單位：個）和年成立規模（億元）資料來源：本報告專題六，中央財經大學綠色金融國際研究院，WindESG 實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢數據來源：wind1621ESG 助力“碳中

33、和”目標2019 年，華夏銀行發布中國首支 ESG 主題理財產品“固收ESG 理念 01 號”，此后 ESG 理財產品在中國發展迅猛，甚至在疫情影響下傳統金融產品承受拋售壓力的背景下，ESG 理財產品仍保持著發行數量快速提升、發行規模大幅擴張的態勢，歷年新發行 ESG 銀行理財產品數量從 2019 年的 9 只增長至 2021 年的 53 只，年均增長率達 166.8%，其中以固定收益類產品為主。但反觀發行機構，目前中國發行有 ESG 主題銀行理財產品的機構集中度較高，ESG 理財產品所屬機構大多為華夏理財、農銀理財和中銀理財，其余絕大多數銀行發行數量極少或是尚未涉足該領域，未來中國的 ESG

34、 理財產品普及度仍有待提升。按照投資對象劃分，ESG 債券包括綠色債券、社會債券、可持續發展債券及可持續發展掛鉤債券，其中綠色債券是 ESG債券的主力軍，中國早在2010年左右即有綠色債券產品布局，起步相對較早，發展迅猛，2022 年綠色債券新增發行規模達 8883 億元，占 ESG 債券發行規模的 59.3%。綠色債券的發展極大程度上助推了 ESG 債券的整體發展，2022 年中國ESG 債券數量和規模均創歷史新高，合計發行 ESG 債券 740余只，市場存續規模超 15000 億元。整體來看，各項 ESG 金融產品在中國 ESG 資本市場基本均處于迅速增長期，未來發展潛力巨大。但在 ESG

35、 主題金融產品不斷發行提速的同時，中國 ESG 金融產品仍然具有 ESG金融產品具體實施細則空白、市場配套設施建設不完善、金融產品投資結構單一的局限性，極大程度上限制了 ESG 市場和產品的后續發展。4.ESG 政策進展在全球主要市場 ESG 政策框架日漸完善的情形下，中國也在積極參與 ESG 國際實踐和政策對話。近年來，我國陸續出臺了多項重要的 ESG 相關政策法規和標準，包括上市公司信息披露管理辦法、金融機構環境信息披露指南、提高央企控股上市公司質量工作方案、銀行業保險業綠色金融指引。根據本報告專題一的梳理（表 5），截至 2022 年，中國 ESG 相關政策文件 78 份，其中國家政策

36、52 份，地方政策 26 份。從發文主體來看，國家政府部門發布 31 份、地方政府部門發布 26 份、交易所發布 14 份、行業協會發布 6 份。從政策框架來看，頂層設計文件 24 份、信息披露文件 20 份、評價標準文件 7 份、投資指引文件 27 份。此外，近期國內第一個團體標準企業 ESG 披露指南已出臺。中國 ESG 政策框架的施政策略為“加強頂層設計+完善信息披露+探索評價標準+鼓勵投資指引”。20ESG 助力“碳中和”目標表 5 中國 ESG 相關政策分類統計ESG 實踐現狀和趨勢ESG 實踐現狀和趨勢數據來源：wind數據來源：同花順根據專題報告六整理概括。171819有關 ES

37、G 信息披露和評價的政策文件主要出自各大交易所，生態環境部、國資委、證監會和交易所在各自職責范圍內主導相關政策的制定（表 6），共同推動中國 ESG 發展?？傮w來看，中國已形成 ESG 政策框架的雛形，建立了系統的環境治理（E）政策頂層設計，環境保護、社會責任和公司治理各自的政策也具有一定的體系性。綜合以上，在國際組織和各國政府的積極推動下，逐步完善化的信息披露與評級體系、細節化的激勵性政策，致使 ESG 在世界各國蓬勃發展，其實踐優先在金融投資領域得到普遍應用，衍生出多元化的投資產品，呈現出強烈明顯的實用主義導向。中國的 ESG 信息披露框架與評級體系完整性、產品數量和規模、政策完善程度雖較

38、歐美較低，但在世界 ESG 發展潮流與中國的大國使命擔當號召下發展迅速，市場反應積極，未來發展前景良好。當然，ESG 實踐中也存在基礎理論研究滯后、“漂綠”行為頻發、標準規范混亂分割等不足，近年來也承受了疫情帶來的經濟波動壓力，但這些問題沒有在根本上阻礙 ESG 的蓬勃發展。（一）ESG 與碳中和的關系1.ESG 的框架中內置著與氣候變化及碳中和相關的議題ESG 和碳中和都是推進可持續發展的手段。ESG 框架中內置著豐富的與氣候變化和碳中和相關的議題，并且在 ESG 框架下，環境、社會和治理三個方面需要被統籌考慮。首先，就 E 而言，意味著環境目標，特別是溫室氣體減排要納入企業經營的績效中，企

39、業需要完整準確及時地披露排放信息，制定減排目標和計劃，行業機構根據排放表現對企業進行評級，金融機構提供融資，政府部門對企業進行監管。其次，就 S 而言，企業的雙碳轉型涉及眾多的利益相關方，不僅需要考慮相關方的利益，而且也需要相關方的參與和支持。特別是，要關注雙碳轉型中的公平問題，使全社會合理地共攤成本，共享收益。第三，就 G 而言，雙碳轉型涉及復雜的成本和收益的協調，需要將雙碳轉型納入公司治理、社會治理和公共治理，需要明確治理的規則和機制。因此，在 ESG 這一融合的框架下，不僅對企業減排約束性的作用，而且有助于對企業應對和緩解氣候變化對環境、社會、經濟產生的多維的影響?？梢詾槠髽I實踐低碳轉型

40、提供一個統籌的指導。三ESG助力碳中和目標的理論框架與路徑23ESG 助力“碳中和”目標22ESG 助力“碳中和”目標表 6 中國 ESG 政策進展資料來源：根據專題報告二整理概括表 7 ESG 評價中氣候變化與碳中和相關議題及分布資料來源：綜合多個 ESG 主流評價體系整理，專題報告五ESG 實踐現狀和趨勢ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑25ESG 助力“碳中和”目標24ESG 助力“碳中和”目標（二）ESG 助力碳中和目標的理論框架 我們可以根據上述 ESG 與碳中和的關系，圍繞企業、政府、社會之間的關系，理出 ESG 助力碳中和的理論框架，包含三個簡化的循環：2.ESG 可以作為推

41、動碳中和與可持續發展理念落地的實質性工具“雙碳”轉型涉及復雜的成本和收益的協調，需要將“雙碳”轉型納入公司治理、社會治理和公共治理，需要明確治理的規則和機制。ESG 理念提倡使用量化的指標，并形成了具有可操作性的規范，工具化程度高，ESG 可以作為企業實現可持續發展和“雙碳”目標的有效綜合衡量指標。同時 ESG 框架具有較強的包容性和靈活性企業、消費者和投資者等不同的主體都可以利用 ESG 來推進和管理“雙碳”轉型。雖然目前 ESG 對企業而言是軟性約束，但 ESG 可以在碳交易系統、排放標準、碳稅和可再生能源配額標準政策法規無法觸及的領域或無法發揮作用的情況下，推動企業低碳轉型和應對氣候變化

42、。此外，ESG 指標本身具有前瞻性和預測性，可以為長期政策制定提供實用的參考基準，這一融合的 ESG 理念可以為低碳轉型的社會治理提供參考。3.碳中和為 ESG 投資和市場發展提供助力豐富和發達的碳市場，在促進碳中和目標達成的同時，也可以為市場參與者提供多樣化的交易方式和有效的碳資產管理手段，幫助其對沖風險、實現保值增值，并提高市場的流動性和價格發現能力。2022 年歐盟碳市場配額成交量為 91 億噸，成交額約 7000 億歐元，占全球碳市場交易總量比重超過 80%，換手率更是高達500%。2023 年 1 月 而中國相比而言交易量有待提升，截至 2022 年底，中國碳市場 2022 年內碳配

43、額累計成交量 5085.88 萬噸，年度成交額 28.12 億元人民幣。溫室氣體減排具有可測量性，標的清晰一致，便于開發基于其上的標準化、風險和收益明確的金融產品。碳中和相關金融產品的開發，不僅有利于縮小低碳轉型的融資缺口，更有利豐富 ESG 可持續投資產品的品類，以及促進整個可持續發展投融資市場的培育。以歐盟為例，其碳市場參與主體多元，且其成立之初就引入了碳期貨、碳遠期、碳期權等衍生交易產品，后續又不斷推出了碳債券、碳基金等碳融資工具以及碳指數、碳保險等碳支持工具。未來，隨著中國碳市場金融屬性的探索和完善，將為 ESG 投資和市場發展提供助力。圖 10 ESG 助力碳中和目標的理論框架資料來

44、源：作者繪制ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑 路孚特.2022 年碳市場回顧 R.2023 年 1 月 中國碳市場回顧與最優行業納入順序展望（2023）,北京理工大學能源與環境政策研究中心,2023 年 1 月2021（1）企業-家庭/資產所有者-金融機構的循環這是常見的微觀經濟主體的投資、生產、消費、再投資的循環。ESG 理念其實已經或多或少的貫穿在循環中，例如消費者即使不了解 ESG，一定程度上也偏好可持續的、有社會責任的企業。在收入相同的情況下更偏好為可持續的、有社會責

45、任的企業工作服務。ESG 框架中的勞工管理、供應鏈標準影響著雇傭關系；ESG 理念影響消費者習慣和企業生產模式；ESG 投資的整體框架影響整體投資鏈條。（2）企業-治理者/監管部門-行業機構的循環這是常見的監管、監管對象的循環。在這個循環中，隨著 ESG 理念融入更多政策框架和企業實踐，有利于形成相關主體在規則規范上的調試和調校。政府的監管，包括激勵和懲罰措施，都可以參考 ESG 的框架鼓勵更加可持續的行為；企業、行業協會能對監管提供反饋和說明，推動更加有效的監管。（3）治理者/監管部門、家庭/資產所有者的循環這是常見治理層面的循環。在這個循環中，治理者能夠通過 ESG 的倡導和激勵（乃至懲罰

46、），鼓勵更加可持續的行為和消費習慣，家庭、資產所有者（社會公眾）可以形成政策訴求，對治理者、監管部門施加壓力，提高 ESG 理念的理解。在三個循環內的關系中，ESG 理念和工具的應用可以起到改變主體的偏好的作用，即提高消費者對清潔產品和服務的需求，提高投資者對綠色可持續資產和收益的投資和追求，提高政府對可持續的行為的監管要求，提高企業對綠色生產和綠色的再投資的偏好，進而推動綠色轉型，助力碳中和目標實現。具體而言：在企業-家庭/資產所有者-金融機構的循環中，消費者的ESG理念的提高會加大其對清潔產品和服務的需求；勞動者 ESG 理念的提高會加大高 ESG 績效企業的勞動供給；金融機構和資產所有者

47、 ESG 理念的提高會降低高 ESG 績效企業的資金成本，鼓勵企業生產更多綠色產品服務和進行更多的綠色投資。在企業-治理者/監管部門-行業機構的循環中，治理者、監管部門的 ESG 理念的提高會強化對企業的監管，提高 ESG 要求；企業、行業組織會給監管部門反饋提高監管部門圍繞行業實質性議題的技術能力；引入 ESG理念的行業性的公共投資會為更可持續的發展提供更好的基礎設施和條件；鼓勵企業開展可持續的業務和進行更多的綠色投資。在治理者/監管部門-家庭/資產所有者的循環中，家庭、社會組織的訴求是 ESG 實質性議題的來源之一，也能夠推動治理者/監管部門提高 ESG 理念；治理者和監管部門對家庭/資產

48、所有者的倡導、激勵和公共投資也能加大其對清潔產品和服務的需求。馬駿（2015）提出，治理者可以通過多種渠道，改變企業（投資者）和消費者目標函數，引導更多資本投向綠色資產。我們的理論框架可以視作此理論的拓展。一是拓展主體，治理者不是所有改變的來源，其偏好也受其他主體影響。二是拓展了網絡關系和影響渠道，如勞動關系、代理投資關系、游說與自監管關系都能夠起到改變目標函數和偏好的效果。27ESG 助力“碳中和”目標26ESG 助力“碳中和”目標ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑構建中國綠色金融體系（第二版），馬俊主編，中國金融出版社，2017 年22（三）ESG

49、 助力碳中和目標具體路徑實踐案例1.重塑治理結構當前，ESG 投資策略逐漸主流化，現在投資者即使沒有成體系的 ESG 投資策略，也會在投資過程中納入一些 ESG 的要素。消費者對 ESG 的重視意味著不再只關注產品本身，也會重視產品背后企業的資源環境友好程度、社會責任履行情況等。一方面，投資者和消費者對 ESG 理念的偏好會促使企業調整優化發展理念，關注和響應外部性影響，重視減少自身的碳排放，也會進一步將 ESG 的發展理念融入企業規劃并構建 ESG 組織管理體系，建立透明、獨立、高效的企業治理結構。另一方面，ESG投資者可以通過企業參與和股東行動（Corporate Engagement&S

50、hareholder Action）積極參與公司治理中，協助與督促所投資企業推行 ESG 理念，幫助企業改善治理。因此，在各方利益相關者的期望與要求下，企業將以更明確的實施路徑，更專業化和規范化的管理流程，深入踐行 ESG，探索與氣候變化相關的管理實踐，從而促進企業的低碳轉型，實現碳中和的長遠愿景。29ESG 助力“碳中和”目標28ESG 助力“碳中和”目標專欄一 博楓：完善的 ESG 治理架構助力可持續發展博楓資產管理公司是全球規模最大的另類資產管理公司之一，總資產管理規模達 8500億美元，專注于地產，基礎設施，可再生能源，私募股權，信貸投資和保險方案等行業。博楓宣布將于2050年實現旗下

51、資產碳中和，并設定了到2030年將管理資產規模（AUM）中 1,470 億美元資產的第一和第二范圍(Scope I&II)排放量減少約三分之二的中期目標。為推進實現碳中和目標和創造長期價值，博楓將 ESG 嵌入整個投資生命周期中。博楓以“減輕運營對環境的影響”“確保員工福利與安全”“堅持強有力的治理與實踐”“做優秀的企業公民”為 ESG 原則。博楓以完善的 ESG 治理架構有效地監督 ESG 的實施，在董事會層面設立了“治理、任命和薪酬委員會”“審計委員會”，以監督 ESG 戰略的實施和批準與可持續發展相關的全球政策。公司 CEO 對 ESG 戰略負有最終責任，包括制定 ESG 計劃和設立目標

52、。CEO 和執行管理團隊在此基礎上進行監督，并提出業務的戰略愿景和優先事項。由不同的管理委員會專門負責 ESG 的具體事項，并且設有不同的ESG 工作組，觸達公司的不同業務版塊和被投公司。通過委員會指導、工作組協調的完整和成熟的治理架構，博楓得以使 ESG 在整個組織和團隊中統籌實施。ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑31ESG 助力“碳中和”目標30ESG 助力“碳中和”目標ESG 對治理結構的重塑也體現在與政府投資相關的主體中。隨著城投公司不斷向市場化、專業化轉型，不少城投公司也開始注重公司治理結構的完善，2023年，上海、吉林、云南等地的城投公司

53、不約而同地提出，要在短期之內建立 ESG 管理架構。例如，2023 年 12 月 15 日上海城投控股股份有限公司，董事會同意將專門委員會之一“戰略委員會”更名為“戰略與 ESG 委員會”，并同意將原董事會戰略委員會工作細則同步更名為董事會戰略與 ESG 委員會工作細則，增加 ESG 管理職能相關內容。地方政府既是我國經濟發展轉型的重要驅動力量，又是具有投資行為的主體，將 ESG 理念融入地方政府融資平臺的治理結構，將有助于推動地方政府完整、準確、全面貫徹新發展理念，助力實現碳中和目標與高質量發展。進一步來講，公司治理的完善積可以極助力現代國家治理體系和治理能力的構建。企業和政府可以相互賦權，

54、協同推動公司治理和國家治理的改善。ESG 與我國貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的新發展理念相一致，與推動綠色發展、增進民生福祉、完善社會治理的頂層戰略部署相契合。ESG既可以作為觀念的抓手，用 ESG 引導或者助力全社會形成正確的可持續發展的理念和觀念，也可以在制度上促進 ESG 和主流政策框架的融合，把 ESG 作為促進經濟結構轉型的工具。2.金融投資牽引ESG作為指導金融機構積極踐行責任投資與低碳投資的重要理念，對支持“碳達峰、碳中和”戰略部署、加速優化資源配置具有重大意義。在“碳中和”戰略目標的引領下，綠色低碳成為經濟發展的新賽道，這更要求各金融機構主動承擔起綠色發展社會責任，加快發展

55、綠色金融，打造可持續金融體系。ESG 能夠嵌入市場化的機制，能夠影響投資和資產管理行為，可以通過市場力量促進金融機構提供多樣化的低碳金融產品，引導新增投資到更可持續的資產類別，強化有排放資產的管理，提高金融服務實體經濟效率和支持經濟轉型能力，從而促進經濟結構轉型以及碳中和目標的實現。對于銀行類金融機構來說，銀行業已經構建了符合中國國情的本土化 ESG 方法論體系，并將綠色金融的基本政策融入業務實踐層面，在自身運營碳中和之外，通過調整信貸結構、金融支持方向，推動實現“資產組合碳中和”。在具體實踐中，比如借助 ESG 數據優化信貸管理流程，以能效水平和污染排放等指標作為授信審批的重要依據，對全量企

56、業客戶進行“財務+ESG”的雙軌評價，加強對綠色產業的識別和支持，對綠色信貸“白名單”的客戶施行差別化利率管理政策，全方位推動綠色信貸業務的發展。專欄二 北京銀行：多元金融創新助力產業綠色發展北京銀行積極在綜合應用多元金融工具的基礎上加以創新，主動融入 ESG 探索者行列，在綠色金融領域開展了一系列具有創新性和可持續性的經營實踐，以多元金融手段，立足首都，輻射中國，助力全國碳中和發展。2021 年，北京銀行發布“綠融+”品牌，初步搭建起涵蓋綠色貸款、綠色債券、綠色供應鏈、綠色金融生態圈在內的“點、線、面”相結合的立體化服務體系。一方面，北京銀行聚焦綠色產業發展新趨勢，對節能環保、清潔能源、清潔

57、生產、基礎設施綠色升級、生態環境和綠色服務等六大重點領域加大支持力度，如于 2023 年 1月18日參與認購 34 億元的金融街中心（碳中和）綠色資產支持專項計劃；另一方面，北京銀行把握傳統產業升級新需求，助力全國首批、北京市首筆公募 REITs“首鋼綠能”項目成功募集、發布全國首單新能源領域科創票據等，推動發電、石化、化工、建材等八大行業能效升級和低碳化改造，降低傳統產業碳排放水平。北京銀行在利用常見金融工具助力碳中和的同時，也在積極推動業務創新，結合數字化技術打造特色產品體系。北京銀行積極推動質押模式創新、行業服務方案創新和交叉場景創新“三大創新”，在綠色金融領域落地北京市首筆碳排放配額質

58、押貸款業務、北京市首單 CCER（國家核證自愿減排量）質押貸款業務、北京市首筆綠色碳中和 CMBS 業務等多項“首筆”“首批”業務。并于 2022 年 6月發布“數字人民幣+碳賬戶”的金融服務品牌“京碳寶”，以“雙碳”為基礎，創新綠色支付、綠色融資，以數字低碳服務實現鏈接生態、連接客戶，凝聚了北京銀行與綠色交易所、數研所、數字貨幣運營機構的合作成果，開啟了中小銀行助力雙碳目標的創新探索之路。ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑資料來源：根據公開資料整理構建中國綠色金融體系（第二版），馬俊主編，中國金融出版社，2017 年 北京銀行官網232433ESG

59、助力“碳中和”目標32ESG 助力“碳中和”目標對于投資類金融機構來說，碳中和的提出進一步對投資市場及投資策略產生了影響。通過將 ESG 納入投資決策流程，投資類金融機構可以根據碳中和目標適時調整投資戰略，通過運用負面篩選、正面篩選、ESG 整合等 ESG 投資策略部，主動識別和控制與碳中和密切相關的風險，擴大綠色領域的投資規模，布局產業升級新機會，在投資管理的過程中發揮資本市場對實現碳中和的支持。ESG 金融產品的多元化擴展了價值創造的新渠道、新方式，構建了更為豐富的可持續金融體系。專業投資機構通過創新 ESG 金融產品，充分發揮優化資源配置功能，能夠為綠色低碳優質企業提供長期的資金來源，引

60、導更多投資資金支持低碳、綠色、環保以及對社會有正面效應的企業。通過 ESG 金融產品，企業也能夠通過對標產品相關標準積極提升自身 ESG 表現，進而通過進入投資標的吸引更多投資者、獲得更多融資渠道。并且借助這些金融產品，ESG 投資參與的主體從機構向個人擴展，個體投資者對 ESG 主題性金融產品的興趣將推動中國可再生能源、清潔能源、新能源汽車等與低碳相關領域的投資增長。專欄三 金融投資助力低碳經濟轉型圖 11 ESG 金融產品助力碳中和的路徑機制資料來源：專題報告六，中央財經大學綠色金融國際研究院ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑加拿大養老金計劃投資委

61、員會（Canada Pension Plan Investment Board，CPPIB）是加拿大最大的投資管理機構。在國際上，得益于養老基金具有長期投資屬性，養老基金是 ESG 投資的重點方向。CPPIB 將包括氣候在內的 ESG 考量納入到投資活動的長期策略之中，計劃在在 2023 年實現內部運營的碳中和，在 2030 年前將對綠色和轉型資產的投資從 670 億元增加到至少 1300 億元，并且持續發展現有的脫碳投資方法。2050 年前，CPP Investments 的產品投資組合和業務方面實現所有范圍內的溫室氣體凈零排放。為加速能源的低碳轉型，同時支持新興能源技術和促進傳統行業的轉型

62、發展。CPP Investments 發行了澳元、加元、歐元和美元的綠色債券，總額超過 50 億美元，為全球投資者群體提供了參與向低碳經濟轉型的機會。貝萊德是全球性的資產管理公司，資產超過 10 萬億美元，是社會責任資產的第一大管理公司。貝萊德注重 ESG 投資，將可持續投資觀點和數據融入投資流程。貝萊德在官網增加可持續投資板塊，并詳細闡述可持續投資與ESG 的關系，公司的 ESG 投資策略、投資風格，針對 ESG 的主動型股票。貝萊德積極推動可持續產品，截至 2022 年 4月，該公司管理著超過 650 億美元的 ESG 基金。其向美國投資者銷售了33只 ESG 基金。這些基金包括大盤 ES

63、G 基金、主題基金（如清潔能源基金）、篩選基金和投資綠色債券的影響力基金。貝萊德面向英國財富市場推出 iShares ESG 指數基金。新投資產品包括 5只發行的基金，提供區域和國別特定風險敞口，包括歐洲、英國、日本、美國和日本以外的太平洋地區。ESG 指數基金填補了英國財富市場對指數化策略的缺口，投資者可以將可持續投資納入其資產配置，從而幫助客戶實現可持續投資轉型。35ESG 助力“碳中和”目標34ESG 助力“碳中和”目標在廣義語境下，影響力投資可視為與 ESG 理念相關的可持續投資方式。GIIN 發布的一項調查報告表明，近三分之二（65%）的影響力投資者將環境影響力作為其唯一目標或同時擁

64、有環境和社會影響力目標，且有超過一半（54%）的影響力投資者表示致力于解決氣候問題。在“碳中和”目標下，影響力投資未來在分布式低碳能源設施、低碳醫療、綠色建筑、低碳教育、可持續農牧業等領域可發揮較大的作用。并且，影響力投資的投資范圍廣泛，主要包括氣候基金、社會機構、綠色社會企業和商業企業等。通過為氣候基金、社會機構提供資金，影響力投資者能夠向它們灌輸先進的綠色理念，進一步促進其綠色行為。此外，這些氣候基金、社會機構還能通過社會創新，在社會范圍傳播綠色理念，提升民眾的環保意識。綠色社會企業和商業企業是影響力投資的最終投資對象，其可以基于階段性投資原則進行直接投資，也可以通過氣候基金/社會機構進行

65、間接投資。同時，直接投資還能發揮影響力投資者的外部監督功能，促進企業內部進行組織優化，從企業內部和外部兩個方面促進企業實現價值融合。圖 12 影響力投資與碳中和目標的協同機制資料來源：專題報告七，上海財經大學劉志陽課題組。資料來源：根據公開資料整理ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑專欄四 ESG 推動綠色技術創新資產管理公司致力于投資綠色技術，幫助全球經濟向“碳中和”方向轉型。博楓 2022 年完成募集總規模 150 億美元的博楓全球轉型基金（“BGTF”），這是迄今為止全球規模最大的專注于推動全球向凈零經濟轉型的私募基金。該基金專注于與減少溫室氣體排

66、放和能源消耗、提高低碳能源容量以及支持可持續解決方案相關的投資機會，2021 年開始募集，2023年已基本投資完畢，主要投資于光伏、風能、儲能和碳捕獲與封存技術等，助力企業凈零排放，進而加速向凈零經濟的過渡。BGTF 已有項目落地中國。博楓將為包括巴斯夫在內的致力于碳中和目標和進程的公司提供一體化低碳解決方案，并開發可能的儲能方案。由于全球經濟對碳中和以及能源轉型的巨大需求，博楓已經開始 BGTF二期的募集。博楓這一努力和中國“3060”雙碳目標高度一致，在綠色低碳轉型已經成為全球主要經濟體的共同選擇的背景下，博楓致力于通過自身專業運營知識，為全球公共和私營部門的低碳發展和凈零轉型做出積極貢獻

67、。在踐行 ESG 理念的推動下，企業與綠色科技初創公司之間的合作關系以及金融投資變得更加普遍。例如，由Stripe、Alphabet、Shopify、Meta和麥肯錫聯合設立了Frontier（這是一項先進的市場承諾(AMC)，旨在加速永久性碳去除技術的開發）的項目，準備在未來 9 年內，投資近 9.25 億美元，向全球除碳技術開發商采購相關產品和服務。由微軟、Alphabet 和 Salesforce 等組成的“先行者聯盟”承諾在 2030 年之前為二氧化碳清除（CDR）提供 5 億美元。根據本報告專題七定義，影響力投資是旨在通過各種投資工具，在實現財務可持續性的前提下，產生可準確衡量的社會

68、或環境影響力的一種創新型投資方式。資料來源：影響力衡量與管理實踐現狀：第二版，GIIN天馬科創投 Anis:綠色技術及其相關風險投資的四個趨勢，天馬科創投，2023 年 1 月 4 日2527263.鼓勵綠色技術創新綠色技術對綠色低碳發展的關鍵支撐作用。但是綠色技術的研發和應用具有風險較高、項目回報的周期較長的特點，綠色信貸和綠色債券風險偏好較低，在一定程度上難以形成有效支持，因此私募股權(PE)和風險投資(VC)等是綠色技術重要融資來源。國家發展改革委、科技部聯合印發的關于進一步完善市場導向的綠色技術創新體系實施方案（20232025 年）（發改環資2022）中也指出“加強綠色技術創新的股權

69、支持力度，引導各類天使投資、創業投資、私募股權投資等支持綠色技術創新和成果轉化”。在 ESG 理念的推動和踐行ESG的要求下，資本市場能夠更加秉持長期主義，積極參與和支持綠色低碳科技發展，促進資產管理公司、保險公司、政府產業引導基金等投資方增加對綠色科技投資的比例，乃至企業重視與綠色技術初創企業的聯動，從而拓寬支持綠色低碳科技企業的股權投資的中長期資金來源，從而實現助力碳中和目標的技術創新與突破。37ESG 助力“碳中和”目標4.促進高碳產業轉型升級除了加快純綠（如清潔能源、新建的綠色交通和綠色建筑項目等）領域發展，高碳、高排放產業（化石能源企業向清潔能源轉型、高碳工業企業的節能減排和減碳項目

70、等）的的轉型是實現雙碳目標的最關鍵的任務。對傳統高碳行業來說，踐行 ESG 意味著減少對傳統化石能源的依賴，加快清潔能源的發展和利用，推動企業技術和管理創新，不斷提高生產效率、降低能源消耗和排放。ESG 作為實質性工具可以對企業自身的轉型規劃做出指引，成為企業綠色轉型的抓手。通過積極進行 ESG 轉型，傳統高能耗行業企業可以提升其競爭力，通獲得投資者、消費者和合作伙伴支持。高碳行業轉型需要大量的金融支持，ESG 投資是轉型金融的重要內容，ESG 投資能夠拓展轉型金融的資金來源、進一步促進轉型金融在融資結構上的優化、并且能夠促進公正轉型。這將推動傳統高碳行業向綠色、低碳、可持續的方向轉型，推動產

71、業轉型升級。以傳統能源領域為例，部分企業已經積極主動將 ESG 融入公司發展戰略、重大決策與生產經營，持續推動公司完善 ESG治理體系，從頂層設計層面利用 ESG 推動企業和行業綠色發展與轉型。此外，越來越多的行業開始探索在行業層面系統的運用 ESG 理念推動產業結構轉型升級。例如，為推動電力行業更好落實“雙碳”目標，完整準確全面貫徹新發展理念，中國電力企業發展聯合會開展了電力行業 ESG 體系研究，發布了電力行業 ESG 體系研究，系統了解分析電力行業ESG 工作的進展、成效以及面臨的問題困難，研究如何合力打造好電力行業 ESG 發展的良好生態，助力產業轉型升級。36ESG 助力“碳中和”目

72、標專欄五 ESG 引領能源行業創新與轉型國家能源集團以“國家能源，責任動力”為責任理念，不斷健全決策管理執行的三級 ESG 管治架構，形成既體現一體化產業特色又接軌國際的 ESG 指標體系，持續加強所屬上市公司 ESG 管理提升，組織子分公司積極參與 ESG 行業標準制定、行業榜單評選、報告集中發布等一系列 ESG 專項行動，推動集團 ESG 治理體系規范化、特色化，不斷提升集團 ESG 美譽度、影響力。2022 年國家能源集團成為首批入選央企 ESG 聯盟的11家單位之一，得到上級監管部門、評級機構以及利益相關方的高度肯定和廣泛認可。集團將持續踐行可持續發展理念，打造全產業鏈一體化運營能源央

73、企 ESG 典范。海南礦業在“可持續、高質量發展”的目標引領下，將 ESG 管理目標納入公司“十四五”戰略規劃，在頂層設計上明確了響應國家雙碳目標、堅持“綠色轉型”的可持續發展理念，并重點推進以新能源上游資源和天然氣等清潔能源為主的產業投資布局。未來，海南礦業還將積極推動碳盤查工作，確定合理的雙碳目標，密切關注公司業務對氣候變化和生物多樣性的影響。中國廣核入選了中國上市公司協會“2023 上市公司 ESG 最佳實踐案例”。中廣核在ESG 實踐中的具體做法是：一是在治理層面，將氣候變化作為重要議題納入公司董事會討論、審閱及監督范疇；二是基于情景分析，中廣核電力系統地識別了實體風險、轉型風險，并評

74、估了相關風險在短期、中期和長期對公司業務、戰略的影響和應對策略；三是中國廣核確定了高質量發展核能產業的戰略目標，保持安全穩定的能源供給，持續推進核能技術創新，助力實現碳達峰碳中和目標。中國石油于 2021 年成立可持續發展委員會，由公司執行董事兼總裁擔任委員會主任，職責包括識別、評估對公司可持續發展的重大風險及影響，加強包括環境、社會及公司治理方面的風險管理，向董事會提出建議。中國石化于 2021 年對董事會可持續發展委員會工作規則進行修訂，進一步明確委員會工作職責、規范工作程序。2022 年 8月，中國海油也發布 關于設立戰略與可持續發展委員會的公告，由董事長、非執行董事任戰略與可持續發展委

75、員會主席。資料來源：根據公開資料整理ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑28293031屠光紹，發揮 ESG 投資在轉型金融中的重要作用，商道融綠，2023 年 5 月 5 日朱若辰，國家能源集團 2 家單位入選財富中國 ESG 影響力榜單，國家能源集團，2023 年 5 月 5 日葉荷瑞：我國核能行業 ESG 發展邁入新階段，中國能源報，2023 年 12 月 21 日我國油企持續完善 ESG 治理體系，中國能源報，2023 年 12 月 6 日5.帶動供應鏈減碳根據全球環境信息研究中心（CDP）測算，企業供應鏈生態所產生的碳排放往往是其企業運營范圍碳

76、排放的 5.5倍。供應鏈減碳就成為制造業企業實現碳減排的一個關鍵環節。在不斷強化的 ESG 要求下，企業不僅需要關注自身直接的環境印象，還需要考慮更廣泛的產業鏈、供應鏈生態的整體環境績效。供應鏈主企業在傳統供應鏈管理維度中增設 ESG 要素，例如對供應商的治理架構、員工福利、利益相關者管理、碳排放情況等提出更多核證要求，從而有助于推動共同建設面向碳中和的供應鏈，不僅達成減排低碳目標，而且能夠帶動供應鏈企業增強適應氣候變化的能力。在監管方面，涉及供應鏈碳排放的披露要求已經逐步出臺。例如，歐盟方面，自 2022 年 11 月正式通過企業可持續發展報告指令（以下簡稱“CSRD”）后，今年 7 月又正

77、式發布了 CSRD 的配套準則歐洲可持續發展報告準則（ESRS）上述兩項政策都明確要求企業披露范圍 1、范圍 2 和涉及供應鏈的范圍 3碳排放，并對報告內容作出了強制性鑒證規定。港交所最初推出的ESG 報告指引就明確要求上市公司透露其供應鏈管理的策略，特別強調了綠色采購與供應鏈的ESG風險控制。2023年4月，港交所發布了 咨詢文件：優化環境、社會及管制框架下的氣候信息披露，并且在其中新增了溫室氣體范圍 3 的排放指標，并要求范圍 3 的披露類別與溫室氣體核算體系一致。ISSB（國際可持續準則理事會）2023 年 6 月發布的關于可持續發展相關財務信息披露的一般要求（IFRS S1）和氣候相關

78、披露（IFRS S2）也在在新規中規定了企業需要在未來的 ESG 報告中披露范圍 3 排放。中國有眾多在歐洲、美國和中國香港的上市企業及擬上市企業，都需要參考相關機構對于 ESG 范圍 3 披露的意見，以便在新規實施后出具合規的 ESG 報告、提升自身 ESG 披露質量和投資者信心。此外，中國也已經對央企提出力爭到 2023 年實現央企 ESG 專項報告披露的“全覆蓋”的要求，并且目前針對央企的信披要求也明確提到了建議披露范圍 3 的排放數據。受此影響，越來越多的公司將加大對供應鏈碳排放的管理，例如完善企業供應鏈碳排放管理體系，鼓勵供應商開展溫室氣體排放數據統計和披露，并且面向供應商開展碳排放

79、管理相關專項培訓，提供經驗分享與相關支持。39ESG 助力“碳中和”目標38ESG 助力“碳中和”目標專欄六 共建負責任的綠色供應鏈在 ESG 要求下，不少企業已經開始著手綠色供應鏈的打造。例如，作為全球綠色可持續發展領域的行業先鋒，遠景能源對于自身與可持續供應鏈設立了極具挑戰的目標，即“2022 年底實現運營碳中和，2028 年底實現全價值鏈碳中和”。遠景能源為供應商制定了三大可持續目標，即重點供應商 100%無企業社會責任負面事件、2023 年底 100%完成數字化碳盤查、到 2025 年為遠景供應的產品實現 100%綠電生產制造。目前，遠景能源已經將上述三大可持續目標應用于超過 130

80、家主要供應商，包括舍弗勒、羅特艾德、鋼銳精密、大連冶金、安索潤滑油等。同樣，海信正推動搭建一套覆蓋能源利用、研發設計、供應鏈、制造、銷售與售后、回收與綜合利用等全流程的綠色低碳生產體系，從頂層設計到落地實施，形成了家電全產業鏈+全生命周期的先進制造理念。供應鏈主企業還不斷致力于提升供應商的碳管理能力。例如，吉利控股集團數字科技板塊（簡稱“吉利數科”）依托自主研發的吉碳云一站式碳管理平臺，打造綠色供應鏈服務矩陣，根據核心企業需求，圍繞供應鏈實際情況，提供一整套準確性高、易于操作的解決方案，可實現從體系建設到低碳供應鏈的全流程服務，拉動供應鏈主企業與供應商共同打造負責任的綠色供應鏈。截至 2022

81、 年底，吉碳云已應用于吉利控股集團各下屬業務單位、生產基地，幫助吉利 76 個主體核算組織層面碳排放，為吉利體系100 多款車型、上千個零部件核算碳足跡，在產業鏈上游 1500 余家供應商落地應用，年管理碳排放超 1 億噸。資料來源：根據公開資料整理ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑世界資源研究所（WRI）與世界可持續發展工商理事會（WBCSD）聯合發布的溫室氣體議定書指出，企業的碳排放分成范圍 1、范圍 2 及范圍 3。根據 溫室氣體規程：企業核算與報告準則 和溫室氣體議定書：企業價值鏈核算與報告標準，范圍 1 的定義為企業的直接碳排放，即自有或是受

82、控范圍的碳排放；范圍 2 屬于間接碳排放，主要指企業購買能源產生的碳排放，比如電力、蒸汽、加熱和冷卻操作等；范圍 3 涵蓋企業價值鏈中其他間接排放，包括供應鏈、產品使用和廢棄物處理等。范圍 3 排放通常涉及企業的供應商和客戶。32遠景能源打造綠色供應鏈，目標 2028 年實現全價值鏈碳中和，中國日報，2023 年 2 月 3 日打造綠色供應鏈碳管理服務矩陣，中國經濟網，2023 年 11 月 14 日羅夏，從可持續發展報告，看吉利控股的“全鏈路碳中和”之路，時代財經，2023 年 6 月 7 日ESG 賦能我國高質量發展與實現“雙碳”重要戰略目標實現，中國網生態中國，2023 年 10 月 2

83、4 日3334353641ESG 助力“碳中和”目標40ESG 助力“碳中和”目標6.監督監管促進碳信息披露監督與監管是任何市場有效平穩運行的必要條件?；谛畔⑴兜谋O督與監管在 ESG 促進碳中和目標的過程中發揮著基礎性的功能。ESG 和碳信息披露在過去幾年中取得了顯著的發展，氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）框架建議、負責任投資原則（PRI）透明度報告、負責任銀行原則（PRB）氣候相關披露建議、CDP全球環境信息研究中心氣候問卷、科學碳目標倡議（SBTi）等國際組織或倡議均對氣候信息披露做出了建議或要求。為包括政府、投資者、社會公眾在內的各個利益相關方監督企業排放量、碳中和戰略和減排措

84、施提供信息基礎。在此背景下，越來越多國家和地區的監管部門開始關注氣候信息披露。TCFD 框架建議獲得了監管部門的廣泛支持和采納。根據 TCFD 2021 年現狀報告，全球已有超過 120 個監管機構和政府實體支持 TCFD：在 2021年召開的七國集團（G7）峰會上，各成員國公開承諾將支持與 TCFD 一致的強制性信息披露工作；G20 成員國以及央行與監管機構綠色金融網絡（NGFS）成員央行和監管機構也都公開表示支持采納 TCFD。國際可持續準則理事會（ISSB）成立后，在國際財務報告可持續披露準則中融入了 TCFD 披露框架，并將接管 TCFD的監督職責。效平穩運行的必要條件?；谛畔⑴兜?/p>

85、監督與監管在 ESG 促進碳中和目標的過程中發揮著基礎性的功能。ESG 和碳信息披露在過去幾年中取得了顯著的發展，氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）框架建議、負責任投資原則（PRI）透明度報告、負責任銀行原則（PRB）氣候相關披露建議、CDP 全球環境信息研究中心氣候問卷、科學碳目標倡議（SBTi）等國際組織或倡議均對氣候信息披露做出了建議或要求。為包括政府、投資者、社會公眾在內的各個利益相關方監督企業排放量、碳中和戰略和減排措施提供信息基礎。ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑表 8 TCFD 框架建議資料來源：TCFD，氣候相關財務信息披露工作組

86、建議報告（2017）.42ESG 助力“碳中和”目標隨著各國提出碳中和目標以及 TCFD 建議的出臺，如美國、歐盟在內的多個國家和地區都針對氣候信息披露出臺或計劃出臺相關政策。如歐盟發布氣候相關信息報告指南，美國證券交易委員會（SEC）出臺上市公司氣候數據信息披露規則（提案），該提案擬強制要求上市公司披露氣候風險信息及碳排放信息；香港聯交所發布氣候信息披露指引，到 2025 年，將強制要求按照 TCFD 建議進行氣候信息披露。中國香港綠色和可持續金融跨機構督導小組亦于 2021 年表示，將支持采納 ISSB 日后制定的標準。也有部分國家和地區提出了 TCFD 框架建議外的氣候信息披露要求，如針

87、對相關金融產品的信息披露要求，規范金融機構信息披露。如歐盟分類法、共同分類目錄等分類工具以及歐盟可持續金融披露條例等法律，明確建立了可持續經濟活動清單，使 ESG 和氣候信息披露的過程更加清晰，也大幅提高了資產管理者的披露責任，降低洗綠風險?？傮w而言，國際氣候信息披露標準呈現從倡議到監管、從自愿披露到（半）強制披露、標準互認與框架合并、以及從機構披露到產品披露幾大趨勢。雖然中國大陸氣候相關信息披露要求起步較晚，除金融業外，主要聚焦重點行業企業的碳排放信息披露，但企業開始主動參照 TCFD 框架等國際倡議進行氣候信息披露。43ESG 助力“碳中和”目標專欄七 滬深 300 企業參考 TCFD 框

88、架建議進行氣候信息披露情況通過對 A 股上市公司氣候信息披露情況分析發現，2019 年以來，以滬深 300 為代表的A 股上市公司在氣候信息披露方面有明顯意識提升，有更多公司開始參考 TCFD 框架建議披露氣候相關治理、戰略、風險管理等信息。以滬深 300 企業為例，截至 2021 年，滬深300上市公司中有11家成為了TCFD支持機構，包括：工商銀行（2017）、中國人壽（2019）、三七互娛（2020）、中國銀行（2021）、中國平安（2021）、建設銀行（2021）、郵儲銀行（2021）、華夏銀行（2021）、交通銀行（2021）、農業銀行（2021）、中國建筑（2021），其中已有9家

89、機構的2021年報告實質性參照 TCFD 框架建議開展氣候相關信息披露。除此以外，滬深 300上市公司中還有40 家非 TCFD 支持機構已經做到參照 TCFD 框架建議進行披露，或大體上按照TCFD建議的治理、戰略、風險管理、指標和目標四個維度進行披露。從機構總數上看，2021 年滬深 300上市公司中參考 TCFD 框架建議進行信息披露的機構總數（49 家，16%）相比 2020 年（20 家，7%）有所增長，表明上市公司在氣候變化、氣候相關風險與機遇管理方面的認知與意識有所提升，相關信息披露開始接軌國際、對標國際標準。從行業分布上看，金融業機構總體對氣候信息披露更為積極。2021 年參考

90、TCFD 框架建議進行信息披露的 49 家公司中，有 17 家為金融機構，占比約 35%，這也與我國金融業氣候相關披露政策指南相對其他行業覆蓋維度更為全面、要求更為細節、綠色金融政策出臺較早互為印證。ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑香港綠色和可持續金融跨機構督導小組于 2020 年 5 月成立，由香港金融管理局和證券及期貨事務監察委員會共同領導，成員包括環境局、財經事務及庫務局、香港交易及結算所有限公司、保險業監管局及強制性公積金計劃管理局。督導小組旨在協調金融業針對氣候和環境風險的措施應對，加快香港綠色和可持續金融的發展，并支持政府的氣候策略。37

91、383940括號內為該機構成為 TCFD 支持機構的年份。TCFD 官網：TCFD supporters.指 2021 年報告（一般于 2022 年內發布）所反映的信息，后同。45ESG 助力“碳中和”目標44ESG 助力“碳中和”目標7.政策支持賦能低碳發展政策支持在實現碳中和目標的路徑中發揮著不可或缺的作用，直接影響著面向碳中和的社會資源配置。隨著公共部門對 ESG 的認識的提高和加深，以及社會公眾對可持續轉型的廣泛認可和呼吁，很多國家和地區政府制定了支持性的政策，調動公共財政和資源推動綠色低碳發展。融入 ESG 理念的公共政策可以通過三個主要渠道發揮作用：一是財政預算投入。政府可以通過制

92、定預算目標、設立專項基金、提供稅收減免、提供擔保等方式，來支持企業和投資者開展綠色低碳業務。一方面，在能夠產生經濟回報的綠色低碳產業和技術領域，財政預算的確定性和信用背書可以產生擠入效果，撬動更多的長期社會資本。另一方面，在市場回報相對低的社會轉型領域，在ESG 理念的引導下，由公共部門設立、公共財政支持的公正轉型基金可以起到補償社會成本的作用。以歐盟為例，其于 2019 年通過的綠色新政計劃在 2021-2030 十年間推動 1 萬億歐元的投資。歐盟預計在 2021-2027年期間把至少 30%的歐盟預算用于氣候相關目標，在 2021-2027 長期預算的基礎上推算至 10 年，總計將支出約

93、 5 千億歐元；歐盟成員國支出 1140 億歐元；投資歐盟機制（InvestEU）將通過財政預算擔保撬動歐洲投資銀行等機構撬動 2790 億歐元投資；公正轉型機制將調動約 1430 億歐元，資金來自歐盟預算、成員國以及InvestEU 和歐洲投資銀行。二是貨幣政策工具。中央銀行通過如人民銀行的碳減排支持工具等綠色金融政策工具，可以為企業開展綠色項目提供更豐富的融資渠道、實質性的利率優惠，同時也能夠提高貸款項目的環境披露，促進企業的綠色治理，形成正向激勵。三是國家主導的基金。由于主權財富基金、養老基金等主權基金具有永續經營的特殊性，氣候變化等長期風險必然對其造成影響。許多國家地區的主權基金采取主

94、動應對的方式對抗此類風險。根據2023 景順全球主權資產管理研究，2023 年，79%的主權財富基金實施了 ESG 政策。主權基金的入場能夠保證大體量的長期資金投入相關綠色產業。同時，具有國家背書的基金對 ESG 和應對氣候變化的支持，能夠促進這一領域的主流化。淡馬錫是位于新加坡的國際投資公司，新加坡財政部對其擁有 100%的股權。淡馬錫于 2019 年制定了減碳目標，并在投資中應用 ESG 評估框架，通過投資有利于緩解氣候變化的領域、為負碳排放技術解決方案賦能、鼓勵企業脫碳三個主要方法實現凈零碳排放目標。四是國有企業。一方面，政府參與或控制的經濟主體可以通過自身的示范和帶頭作用，促進所在部門

95、和行業的ESG 實踐。國資委提高央企控股上市公司質量工作方案等文件指出要通過構建中國特色的 ESG 信息披露規則、ESG 績效評級和 ESG 投資指引，指導推動企業積極踐行 ESG 理念，主動適應、引領國際規則標準制定，更好推動可持續發展。另一方面，國有企業多在資源壟斷性行業，對國有企業的更高的 ESG 績效要求本身也有利于逐步實現碳中和目標。此外，ESG 有助于未雨綢繆防范氣候風險。2021 年，歐洲央行設計并實施了首次氣候壓力測試，覆蓋了大約400 萬家公司和 2000 家銀行，對歐元區金融機構全覆蓋。氣候壓力測試意在評估未來 30 年內的氣候風險的影響，包括氣候變化的物理風險和過渡風險。

96、美聯儲也設立了金融穩定氣候委員會、氣候監督委員會兩個關注氣候問題的內部委員會，分別側重于氣候變化帶來的宏觀與微觀審慎風險。2022 年，中國人民銀行完成第一階段氣候風險壓力測試，評估雙碳目標轉型對銀行體系的潛在影響，增強銀行業金融機構管理氣候變化相關風險的能力。表 9 滬深 300 中參考 TCFD 框架建議進行氣候信息披露的公司數量-行業分布資料來源：專題報告四，商道融綠課題組ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑ESG 助力碳中和目標的理論框架與路徑47ESG 助力“碳中和”目標46ESG 助力“碳中和”目標1.對 ESG 的整體認識不足中國 ESG 投資者更多的是受國家政策驅動，但對 E

97、SG 的認知尚未成熟，對于標的企業是否滿足 ESG 整體框架要求也不高。多數機構投資者尚未有明確的責任投資政策或目標，設置責任投資領導機構、專門部門或專職人員從事 ESG 投資相關工作的公司數量占比也不高，而且對于 ESG 投資收益的衡量方式仍相對傳統，關注點主要集中于產品收益率，而對于投資背后產生的社會影響力等其他“投資價值”衡量維度和評價方式尚在探索中。對于個人投資者，超高凈值客戶開始有一定的社會責任投資意識，但是對于普通投資者來說，買或不買 ESG相關的主題基金或理財產品，關鍵還是在于是否能取得更高收益，對 ESG 的理解仍處于初級階段。同時，個人投資者能接觸到的 ESG 基金和理財產品

98、相對有限，真正在面向碳中和的投資策略中明確建立 ESG 評價標準的基金還很少，真正運用 ESG 篩選、整合、股東參與等專業策略的基金也非常少，相關 ESG 投研評估方法和工具也尚不成熟。2.碳核算的基礎設施不足在核算標準上，在國家和區域層面區域核算邊界尚未統一，排放因子時效性不強，碳排放核算及碳效評價多聚焦在電力、煤炭等特定行業內的部分企業，計算模型、計算方法具有較強的地區和行業特點，可推廣性、可復制性較差?；诿嘿|實測的企業碳排放核算水平及數據質量有待提升，企業碳排放核算指南在摻燒機組核算規則、供熱比計算方法等方面仍需細化完善。在核算方式上，企業以各自計算模型為準，根據自身情況選取評價指標和

99、計算因子，導致行業內各企業間碳核算存在一定差異性。碳排放數據采集涉及多個主體，缺乏有效的碳排放數據采集手段，數據來源主要以特定行業監測平臺采集數據和企業自主上報數據為主，缺乏統一的數據編碼方式和有效的數據采集手段，存在數據來源相對單一、企業上報數據不真實等問題，導致企業碳核算精準度不高。3.ESG 信息披露和碳披露覆蓋面和質量不佳ESG 涵蓋企業各業務線、各部門的戰略規劃、生產經營、治理結構、員工責任、安全生產、供應鏈管理等信息，ESG信息收集工作量大。目前披露ESG報告的主要還是上市公司、大型企業，量大面廣的中小企業參與度不高。在監管缺乏規范和披露方信息公允度不足的情況下，ESG 信息披露出

100、現“多定性描述，少定量指標，多正面報道，少負面問題”的情況，負面問題往往不會及時出現在信息披露中。就碳披露而言，根據清華大學國家金融研究院綠色金融研究中心煤炭開采、燃煤發電、鋼鐵行業上市公司碳排放現狀和轉型分析對我國部分典型高碳排放上市公司的研究發現，大部分行業目前存在尚未形成統一完善的溫室氣體減排信息披露框架、企業披露信息嚴重不足、信息披露顆粒度較粗等問題。依據妙盈科技的統計，A 股上市公司對于范圍 1 和范圍 2 的披露比例均為 5%左右。而根據 CDP 全球環境信息研究中心發布2022 年全球供應鏈報告全球 18700 家被訪公司中71%的公司披露了范圍1、范圍 2碳排放信息，41%公司

101、披露了一種或多種類別的范圍3 碳排放信息?？傮w上，我國企業 ESG 信息披露整體質量不高，數據統計口徑不一致、缺乏有效驗證，數據透明度、可比性、可靠性、標準化程度不足。4.ESG 評級權威性和影響力不足目前國內有中證指數 ESG 評級、華證 ESG 評級、萬得 ESG 評級、商道融綠 ESG 評級、社會價值投資聯盟ESG 評級等產品，還有一些投資基金以及大學研究機構也發布了自己的 ESG 評級。但是這些評級產品背后缺乏統一的標準以及方法論基礎，不同機構的 ESG 評價缺乏一致性，甚至相差懸殊，導致權威性和影響力均無法和明晟等國際評級機構相比。部分評級機構對自己內部評級方法、細節等選擇性公開，甚

102、至以商業機密為由不予公開，公布信息有限。投資者和利益相關方因此很難信服評級結果。此外，一些評級機構或者其關聯公司本身就是投資機構，不能排除通過評級影響公司股價和操縱市場等行為。5.ESG 融入企業經營戰略困難很多企業內部對于 ESG 的內涵和重要性尚未形成統一的認知，無論是公司高層還是員工，盡管在不同程度上都知曉 ESG，但是對于 ESG 內涵尚無清晰認知，業務戰略與 ESG 戰略深度融合面臨挑戰。根據貝恩中國企業 ESG 戰略與實踐白皮書中公布的數據顯示，約 30%的受訪企業認為 ESG 意味著將會犧牲企業利潤。有受訪企業指出，在推廣 ESG 過程中，如何平衡財務指標和非財務指標是一個難點。

103、許多國內企業在新發展理念、可持續發展等目標的要求下雖然已實際上已經在踐行 ESG，但企業高管并未以 ESG 的整體思維去認識，因此無法統籌發揮 ESG 理念對企業可持續發展的重要作用。同時，在沒有厘清 ESG 與業務之間的關系，得到業務部門的支持的情況下，ESG 容易成為 ESG 單一部門的事情，缺乏體系保障。在這種情況下，ESG 工作也容易變成以 ESG 報告發布和評級提升作為唯一要務。6.ESG 投資存在誤區ESG 基金投資的參與者以機構投資者為主，個人投資者關注不足。很多機構現在為了搶 ESG 投資的熱潮，會鼓吹一切都要 ESG。一是在投資時把 ESG 作為唯一的框架，對于高碳產業一味的

104、拋售，而不是基于企業實際的碳排放和經營情況進行選擇性的投資。二是市場對ESG的熱情或將引發虛假宣傳，定價上存在泡沫化的傾向，一些機構鼓吹不切實際的超額回報，用短期財務數據來說投資 ESG 表現好的企業財務回報也更加穩健，在金融市場上就會帶來誤導，甚至會產生欺詐行為。三是在 ESG 投資過程中存在很多利益沖突。多重標準下也會存在標準套利的情況，會有很多誤導和誤區，引導投資人做出錯誤選擇。四ESG助力碳中和目標的挑戰ESG 助力碳中和目標的挑戰ESG 助力碳中和目標的挑戰鄒娟：ESG 是商業文明的一次重大變革，哈佛商業評論，2022 年 12 月 20 日俞建拖：ESG 實踐中存在的若干問題及建議

105、，新浪財經，2023 年 10 月 10 日414249ESG 助力“碳中和”目標48ESG 助力“碳中和”目標五政策建議政策建議政策建議參考專題報告二。參考專題報告五。參考專題報告四。434445當前，ESG 在助力碳中和目標中已經有了一些實踐與探索，但還存在諸多挑戰與不足。應進一步完善頂層設計、完善碳排放核算體系、完善 ESG 生態體系構建、提高企業等主體踐行 ESG 的積極性和能力建設，為中國ESG 投資實踐建立良好生態，把 ESG 作為促進中國“雙碳”轉型的關鍵變量，為充分發揮 ESG 助力中國綠色發展和高質量發展的作用提供有益的思路與借鑒。（一）完善面向碳中和的 ESG 頂層設計1.

106、推動形成整合的 ESG 政策框架頂層設計是推動中國 ESG 體系發展的重要指引。ESG 所涉及領域、政府部門較多，故在頂層政策設計上，需要建立起中央+地方、綜合+專項的 ESG 政策框架體系。在中央綜合性政策制定上，建議將 ESG 融入國家中長期發展綜合與專項規劃，借鑒我國綠色金融發展的成功實踐，可以考慮盡量出臺綜合性的促進 ESG 投資指導意見，促進 ESG 投資積極健康發展。指導意見應對已有的政策法規進行協同整合，提高站位，以綜合全面彌補發展滯后的不足，先簡后繁、先易后難逐步完善，在此基礎上適時推出ESG 投資發展規劃。在中央專項政策制定上，政府需結合不同部門工作重點進行多部門協同，譬如對

107、于生態環境部可以在已有綠色發展政策中融入 ESG 綠色發展理念，協同相關部門共同推動環境信息依法披露制度體系與技術體系建設。在地方支持政策制定上，地方政府需充分發揮其主觀能動性，結合不同所轄地區的發展基礎、資源稟賦、功能定位等，出臺支持 ESG 發展的相關政策。2.建立符合國際標準、具有中國特色的 ESG 標準體系積極對標國際可持續準則理事會（ISSB）的兩項新準則。2023 年 6 月，國際可持續準則理事會（ISSB）正式發布兩份可持續信息披露準則（IFRS S1 和 IFRS S2），引起了各方高度關注，這是一個國際社會圍繞可持續發展治理所形成共識的重要成果。雖然這兩個準則的適用性仍需要經

108、過實踐的檢驗。但對于我國來說，對標ISSB 的新準則提供了與各方同向而行的機會。構建融合碳中和目標的 ESG 信息披露制度。在宏觀機制設定上，應盡快完善與碳排放相關的信息披露要求和監管制度。披露內容應結合碳排放、碳交易、綠色金融等領域指標，研究確立面向碳中和的、至少包括二氧化碳等主要排放物的ESG信息披露內容清單。并且，通過根據行業特征設置評價指標和權重的方式加強其精確性、同時關注直接性和間接性碳排放的方式加強其全面性、規范與碳中和相關的信息披露與核算方法的方式加強其規范性。此外，應建立針對 ESG 信息披露的監督核算機制，同時開展碳排放信息第三方鑒證業務，提高企業氣候風險管理的意識和能力，保

109、障信息的可靠性、準確性和可比性。完善和細化上市公司和金融機構應對氣候變化和碳排放相關信息的披露制度要求。一是建議為上市公司提供明確、細致、可操作的披露指引，提升企業在具體的流程整合以及定量信息方面披露上的積極性，降低企業開展氣候信息披露的學習成本。二是進一步明確氣候相關金融產品信息披露要求。人民銀行金融機構環境信息披露指南中已提出“金融機構宜根據綠色金融產品需要開展信息披露”。國際上對可持續金融產品的信息披露要求也陸續出臺。建議監管機構進一步明確氣候相關產品命名要求以及綠色金融產品相關信息披露要求，包括氣候相關信息披露的要求，增加國內外資本市場信心，規避“漂綠”風險。三是建議明確和披露氣候信息

110、披露實施路線圖，分階段推動上市公司和金融機構由自愿披露，上升至“不遵守就解釋”的半強制性披露，再逐步過渡到強制性披露，并在此過程中對企業信息披露的范圍及邊界進行清晰合理的界定。在中國證監會等相關監管部門對 ESG 評分高的上市公司給予一定的鼓勵措施實現正向激勵的同時，也應對不按照要求披露或者披露信息嚴重虛假的公司應采取警告、罰款等相應負面機制。51ESG 助力“碳中和”目標50ESG 助力“碳中和”目標政策建議政策建議俞建拖：ESG 實踐中存在的若干問題及建議企業改革與發展雜志 2023 年第 9 期參考專題報告一。46473.加強預期引導，避免急于求成首先，應設置時間表和路線圖，加強預期引導

111、。通過 ESG 助力碳中和與可持續發展符合我們自身的利益，是追求高質量發展的主動和內在要求。因此，要合理地引導社會預期，設置時間表，讓公眾了解 ESG 的發展和實踐會進入新的軌道。其次，要避免急于求成。在推進 ESG 的過程中，一定要注意宏觀經濟狀況、行業和企業的發展現狀。即使明確了方向，還是要預留充分的時間給市場和企業以及各級政府去適應，要有過渡期，循序漸進地從方向落腳到具體的指標體系。此外，ESG 投資涉及多重利益，要做好平衡，化解投資誤區。在推動 ESG 投資實踐的過程中，應做好短期和長期的平衡、可持續理念和參與者回報之間的平衡、存量和增量的平衡。（二）完善碳排放核算體系1.加快更新核算

112、方法，規范區域層面核算邊界建立統一規范的碳排放統計核算體系對夯實碳排放數據基礎，支持實現雙碳目標具有重要意義。在核算方法上，中國目前應用的溫室氣體清單編制方法主要參考的 IPCC 國家溫室氣體清單指南版本已屬淘汰之列，無法及時準確的反應碳減排的最新需求。故政府應成立常態化的國家溫室氣體清單編制小組，在吸納最新方法的基礎上，結合我國實際更新清單的編制方法并按年編制清單，進一步提高溫室氣體核算的及時性和準確性。在排放因子上，建議定期更新國家排放因子或相參數缺省值，并建立省級排放因子庫，將月度電力排放因子核算深入省級區域，同時提高全國電力碳排放因子的發布頻率，探索建設電力碳排放強度數據發布平臺。在核

113、算邊界上，我國各省市應確定統一的核算邊界，并及時在其中納入工業過程排放等關鍵指標。2.加強數字科技手段應用，提升排放管理全流程效率一方面，推動煤質實測與在線監測并行的溫室氣體監測能力建設。通過強化煤質實測數據質控，建立碳排放在線監測體系、完善碳監測評估技術方法、建設基于天地基站遙感技術的碳排放數據采集系統，實現對大氣中溫室氣體濃度的快速、準確監測，從而為政府和企業提供及時、可靠的碳排放數據。另一方面，通過建設碳排放基礎數據的在線直報系統、利用大數據技術加強對碳核算相關數據的挖掘，實現推動數據平臺的建設，促進碳排放的監測和管理。綜合以上數字化手段可以全方位推動溫室氣體檢測能力的線上化，提高碳排放

114、數據的準確性和可靠性，為政府和企業制定更加有效的減排措施提供有力的支持。3.提升參與機構規范性與積極性，強化碳排放監測監管水平應加強立法建設，提升監管機構執法的法律效力，提高法律法規層級，建立完善監管制度，提升技術服務機構和重點排放單位碳排放數據管理能力；政府應引入第四方評審或交叉評審機制，將核查報告的主體責任前移，將主管部門的責任聚焦在監督執法，通過組織專家評審、第四方核查機構現場復核等方式進行交叉抽查復核，切實保障碳排放數據質量；應提升核查機構規范化水平，加快建立全國統一的核查標準和第三方核查機構評價機制，推動主管部門建立核查機構同行互評制度和外部專家評價制度，明確核查標準和原則。4.建立

115、健全企業碳排放信息披露制度，有效支撐綠色金融體系建設加強對金融機構碳核算國際標準、框架、方法等領域的學習、研究和應用，支持鼓勵國內金融機構加入碳核算金融聯盟等合作項目，提升我國在金融機構碳核算領域國際話語權與影響力。結合我國國情制定符合金融機構需要并與國際標準有效對接的金融機構碳核算標準及實施細則，在試點基礎上采取分地區、分行業逐步推進的方式，實現全周期、全流程、全資產負債類別的核算。加快在相關法規體系中明確參與核算各方職責，系統推進金融機構碳核算工作，將金融機構投融資活動的碳排放量和碳減排量納入核算，核算金融機構價值鏈相關的碳排放，以鼓勵金融機構將更多資源投向綠色低碳領域。促進各部門在碳核算

116、工作中的監管協同、信息交流共享、激勵機制構建。推動將核算結果應用到金融機構評價中，全面評估金融機構助推碳減排等領域的情況，并建立相應激勵懲戒機制。（三）完善 ESG 生態體系構建1.夯實 ESG 數據基礎設施建設數據是 ESG 生態的基礎設施。應充分發揮廣大市場參與者力量，參與 ESG 相關數據和模型的開發與研究工作，并推動數據共享，緩解金融機構與企業之間信息不對稱的問題。ESG 評級機構可以充分發揮金融科技的作用，通過大數據、云計算技術賦能 ESG 信息整合，提升 ESG 數據搜集的效率及可追溯性，建立真實、完整且有效的本土化 ESG 數據庫，不斷完善信息報送制度和基礎數據的充分性，并搭建信

117、息共享平臺，為金融機構改進ESG 投資策略和企業提升 ESG 信息披露水平提供支持。2.提高企業 ESG 能力和信息披露水平一是企業尤其是企業高管應進一步加強對 ESG 理念的認識，積極參與 ESG 能力提升的培訓，克服當前存在的能力短板，對 ESG 風險管理與非財務信息披露予以重視。二是企業也應完善 ESG 治理機制與組織架構，在董事會層面加強對公司具有重大意義的 ESG 議題的關注度的同時設立常態化 ESG 管理機制，并建立 ESG 相關信息收集及報告編制機制。三是企業應積極開內外部溝通，不斷強化對溝通價值的認知，主動與投資者、監管機構等關鍵利益相關方就 ESG 議題展開積極對話。四是可以

118、多途徑提高企業披露意愿。鼓勵企業、金融機構、評級機構等多元主體通過簽署信息披露協議的方式提供 ESG 有關信息，并對披露及時到位的企業給予適當的宣傳表揚。52ESG 助力“碳中和”目標53ESG 助力“碳中和”目標政策建議政策建議根據中國國際經濟交流中心副理事長；國務院發展研究中心原副主任王一鳴在中國發展研究基金會“ESG 與可持續發展國際研討會”中的發言整理。48參考題報告六。4955ESG 助力“碳中和”目標54ESG 助力“碳中和”目標政策建議政策建議根據華夏新供給經濟學研究院創始院長；財政部財科所原所長賈康在中國發展研究基金會“ESG 與可持續發展國際研討會”中的發言整理。51 中國發展研究基金會中國發展研究基金會是國務院發展研究中心主管的全國性公募基金會，成立于 1997 年，宗旨為“支持政策研究、促進科學決策、服務中國發展”?；饡修k“中國發展高層論壇”，開展兒童發展等方面的社會試驗項目，承擔經濟社會以及可持續發展等多領域重要研究課題，政策建議多次獲中央領導批示，已成為集國際交流、社會試驗和政策研究于一體的高端智庫型基金會。地址：北京東城區安定門外大街 138 號皇城國際中心 A 座 15 層郵編：100011電話：86-10-64255855傳真：86-10-84080850郵箱：官網：https:/