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1、 汽車/行業專題報告/2024.08.06 請閱讀最后一頁的重要聲明！Robotaxi 行業專題報告 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 邢重陽 SAC 證書編號：S0160522110003 分析師分析師 李渤 SAC 證書編號：S0160521050001 相關報告 1.7 月重卡行業洞察 2024-08-02 2.汽車行業周報 2024-07-29 3.6 月 份 中 國 車 市 運 行 回 顧 2024-07-26 Robotaxi 有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升 核心觀點核心觀點 Robota

2、xi 有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升：作為高階智能駕駛的重要應用場景，隨著 Robotaxi 行業的快速發展，具備 L4-L5 級智能駕駛的車輛滲透率有望快速提升。據弗若斯特沙利文分析，2023 年全球 L4-L5 級車輛滲透率幾乎為 0；預計 2035 年全球 L4-L5 級車輛滲透率升至 7.6%，而中國L4-L5 級車輛滲透率將達 12.5%?？紤]規模效應的影響，Robotaxi 每公里成本有望持續降低，預計 2026 年有望實現與有人駕駛出租車/網約車的成本持平。政策法規逐步推出，規范政策法規逐步推出，規范 Robotaxi 行業發展行業發展：截至

3、 2024 年 3 月末，已有 51 個城市出臺自動駕駛試點示范政策，其中深圳、上海、江蘇、杭州等多省市已制定自動駕駛相關地方立法，不斷加速拓展應用場景。北京、上海、廣州、深圳、武漢等地已開展無駕駛人車輛公開道路試點示范。多家出行服務商已經開始進行 Robotaxi 測試運營服務，運營區域主要集中在北京、上海、廣州、深圳等一線城市。智能網聯汽車聯合體試點資質發行，9 家車企首批入選。2024 年 6 月，工信部等四部門發布關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知，研究確定了 9 個進入試點的聯合體。準入聯合體背后的整車企業包括長安、比亞迪、北汽藍谷、蔚來等乘用車企。接下來，四部門將指導

4、進入試點的聯合體開展試點實施工作。Robotaxi 有望帶動產業鏈上下游快速發展有望帶動產業鏈上下游快速發展：Robotaxi 的上游為硬件供應商及自動駕駛解決方案供應商，中游為整車制造商，下游為 Robotaxi 運營商。我們認為 Robotaxi 的快速發展，有望推動域控制器、車載激光雷達、線控轉向等上游零部件行業快速發展。風險提示：風險提示：行業競爭加劇的風險；高階自動駕駛技術發展不及預期的風險；行業政策法規推出時間不及預期的風險。-26%-21%-15%-9%-4%2%汽車滬深300上證指數 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 Robo

5、taxi 有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升.3 2 政策法規逐步推出，規范政策法規逐步推出，規范 Robotaxi 行業發展行業發展.7 3 Robotaxi 有望帶動產業鏈上下游快速發展有望帶動產業鏈上下游快速發展.10 4 風險提示風險提示.14 圖圖 1.預計預計 2035 年中國年中國 L4 級級-L5 級車輛滲透率達級車輛滲透率達 12.5%.3 圖圖 2.預計預計 2026 年年 Robotaxi 每公里成本降至有人駕駛出租車每公里成本降至有人駕駛出租車/網約車成本水平網約車成本水平.4 圖圖 3.2023-2035 年中國乘用車智慧出行市場空間

6、年中國乘用車智慧出行市場空間 CAGR 達達 124.51%.4 圖圖 4.預計預計 2035 年年 Robotaxi 全球市場規模將超過全球市場規模將超過 3 萬億人民幣（單位：十億元）萬億人民幣（單位：十億元）.5 圖圖 5.Robotaxi 上中下游分別為軟硬件供應商、整車制造商及上中下游分別為軟硬件供應商、整車制造商及 Robotaxi 運營商運營商.10 圖圖 6.2023-2026 年中國乘用車年中國乘用車自動駕駛控制器自動駕駛控制器 CAGR 可達可達 56.9%.10 圖圖 7.2023-2026 年中國車載激光雷達市場規模年中國車載激光雷達市場規模 CAGR 可達可達 174

7、.99%.11 圖圖 8.2023-2026 年中國線控制動市場規模年中國線控制動市場規模 CAGR 可達可達 15.18%.12 圖圖 9.2023-2026 年中國線控底盤市場規模年中國線控底盤市場規模 CAGR 可達可達 21.99%.13 表表 1.樂觀、中性、悲觀三種假設下樂觀、中性、悲觀三種假設下 2025 年年 Robotaxi 的盈利能力測算的盈利能力測算.6 表表 2.部分智能網聯政策與法規部分智能網聯政策與法規.7 表表 2.部分智能網聯政策與法規（續）部分智能網聯政策與法規（續）.8 表表 3.各聯合體的準入情況各聯合體的準入情況.8 表表 4.各家服務商爭相布局各家服務

8、商爭相布局.9 表表 5.預計預計 2026 年中國線控轉向市場規模達年中國線控轉向市場規模達 167.1 億元億元.12 表表 6.產業鏈相關公司產業鏈相關公司.13 圖表目錄 內容目錄 fYbUfVfVfYaVbZcWbRdN7NpNoOoMqMjMnNuMlOpPrP9PmMxOuOpMyRuOmMoO 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 1 Robotaxi 有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升有望推動高階智能駕駛滲透率快速提升 L4-L5級車輛滲透率級車輛滲透率逐漸提升，助力逐漸提升，助力L4級別自動駕駛技術重要應用場景級別自動駕駛技術重要

9、應用場景Robotaxi發展發展。高階智能駕駛發展趨勢明顯，據弗若斯特沙利文分析，2023 年全球 L4-L5級車輛滲透率幾乎為 0；預計 2035 年全球 L4-L5 級車輛滲透率升至 7.6%，而中國 L4-L5 級車輛滲透率將達 12.5%。隨著汽車自動化率提升，將推動 Robotaxi 快速發展。圖1.預計 2035 年中國 L4 級-L5 級車輛滲透率達 12.5%數據來源：如祺出行招股說明書、弗若斯特沙利文、財通證券研究所 Robotaxi 每公里成本不斷降低，預計每公里成本不斷降低，預計 2026 年和有人駕駛出租車年和有人駕駛出租車/網約車成本持平。網約車成本持平。隨著 L4

10、級別自動駕駛汽車的發展及滲透率的提升，Robotaxi 的成本將得到有效控制。據弗若斯特沙利文分析，2023 年 Robotaxi 每公里成本約為 4.5 元，遠高于有人駕駛出租車/網約車的 1.8 元；預計 2026 年下半年 Robotaxi 每公里成本降至 2元左右，與有人駕駛出租車/網約車成本持平，預計屆時有望實現大規模商業化。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2021202220232024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2035E中國（L2-L3級）全球（L2-L3級）中國（L4-L5級）全球（L4-L5級）謹請參

11、閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 圖2.預計 2026 年 Robotaxi 每公里成本降至有人駕駛出租車/網約車成本水平 數據來源：如祺出行招股說明書、弗若斯特沙利文、財通證券研究所 中國中國智慧出行智慧出行市場廣闊，市場廣闊，Robotaxi 的滲透率有望快速提升的滲透率有望快速提升。據弗若斯特沙利文統計，2023 年中國智慧出行市場規模達 3194 億元，其中網約車市場規模占比最多，達 79.8%，約為 2550 億元；預計 2035 年中國智慧出行市場規模達 23674 億元，其中 Robotaxi 市場規模將占比 69.3%，約為 16396

12、 億元，2023-2035 年復合增速達124.51%。圖3.2023-2035 年中國乘用車智慧出行市場空間 CAGR 達 124.51%數據來源：如祺出行招股說明書、弗若斯特沙利文、財通證券研究所 Robotaxi 全球市場規模有望快速提升，其中中國市場占比有望超過全球市場規模有望快速提升，其中中國市場占比有望超過 50%。據弗若051015202520192020202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2035ERobotaxi成本（元/每公里）有人駕駛出租車/網約車成本（元/每公里）05001000150020002

13、5002018201920202021202220232024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2035E網約出租車市場空間（十億元）順風車市場空間（十億元）網約車市場空間（十億元）Robotaxi市場空間（十億元）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 斯特沙利文分析，2023 年 Robotaxi 全球市場規模約為 4 億元人民幣；預計 2035年市場規模將達 32226 億元，2023-2035 年復合增速達 111.6%，其中中國市場占比 50.9%。圖4.預計 2035 年 Robotaxi 全球市場

14、規模將超過 3 萬億人民幣（單位：十億元）數據來源：如祺出行招股說明書、弗若斯特沙利文、財通證券研究所 隨著 Robotaxi 車型的成本下降，平均每位安全員監管數量的提升，以及每日訂單量和單價的增長，Robotaxi 有望實現盈利，我們依據以下假設情況，測算了 2025年悲觀、中性以及樂觀三種條件下 Robotaxi 的盈利情況：1）收入端：隨著 Robotaxi 逐漸成熟，客單價和接單量有望提升，假設樂觀、中性、悲觀三種條件下 Robotaxi 日均單量分別為 26/22/18 單，每單價格分別為20/16/12 元。2）成本端：隨著新一代 Robotaxi 車型的問世，平均車型單價有望降

15、低，隨著新車型占比不斷提升，我們假設樂觀、中性、悲觀三種條件下 Robotaxi 車型的平均價格分別為 48/28.7/20.5 萬元，隨著技術不斷成熟，單車所需安全員數量有望下降，假設樂觀、中性、悲觀三種條件下一位安全員分別可以監管 10/3/2輛 Robotaxi。每日維護費用方面，假設樂觀、中性、悲觀三種情況下，單車的年均保養費用為 667 元，輪胎費用為 2400 元/年，剎車片費用為 800 元/年。05001000150020002500300035002021202220232024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2035E中國全球 謹

16、請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 表1.樂觀、中性、悲觀三種假設下 2025 年 Robotaxi 的盈利能力測算 悲觀 中性 樂觀 成本測算 Robotaxi 老車型（單價 48 萬）比例 100%30%0%Robotaxi 新車型（單價 20.5 萬）比例 70%100%平均單車價格（元）480000 287220 204600 每年單車折舊(元，假設 5 年更換周期）96000 57444 40920 車險/年（元）15000 15000 15000 平均每日接單量 18 22 26 平均每單里程（公里）8 8 8 平均每日里程（公里）144

17、 176 208 平均每日電費（0.6 元/度電，百公里耗費 20 度電）17.28 21.12 24.96 平均每日維護費用（元）10.6 10.6 10.6 安全員成本（假設每人每月 8000 元）133.3 88.9 26.7 平均每個安全員監管 Robotaxi 數量 2 3 10 單日總成本單日總成本(元元)465.3 319.1 215.4 收入測算 平均每單收入（元）12 16 20 平均每日接單量 18 22 26 單日總收入（元）單日總收入（元）216 352 520 利潤測算 單日凈利潤（元）單日凈利潤（元）-249.3 32.9 304.6 數據來源：IT 之家，蘿卜快跑

18、小程序，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 2 政策法規政策法規逐步逐步推出推出，規范規范 Robotaxi 行業發展行業發展 Robotaxi 作為智能網聯汽車作為智能網聯汽車的的重要應用，重要應用，政策法規政策法規逐步逐步推出推出。深圳、上海、江蘇、杭州等多省市已制定自動駕駛相關地方立法，不斷加速拓展應用場景。北京、上海、廣州、深圳、武漢等地已開展無駕駛人車輛公開道路試點示范。表2.部分智能網聯政策與法規 適用區域 發布時間 政策 全國 2023 年 11 月 四部門發布關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知關于開展智

19、能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知，保障智能網聯汽車產品安全運、加快智能網聯汽車產品推廣應、推動產業融合發展、提升社會效率。2023 年 12 月 交通運輸部發布自動駕駛汽車運輸安全服務指南自動駕駛汽車運輸安全服務指南(試行試行)，指導自動駕駛汽車常態化運營服務的新發展階段。2024 年 7 月 五部門發布工業和信息化部工業和信息化部 公安部公安部 自然資源部自然資源部 住房和城鄉建設部住房和城鄉建設部 交交通運輸部關于開展智能網聯汽車通運輸部關于開展智能網聯汽車“車路云一體化車路云一體化”應用試點工作的通知應用試點工作的通知，確定了 20 個城市（聯合體）為智能網聯汽車“車路云一體化”應

20、用試點城市，其中包括北京、上海、重慶、蘇州、武漢、廣州、深圳、成都等主要城市。北京 2021 年 11 月 北京經開區工委宣傳文化部公布了北京正式開放國內首個自動駕駛出行服務商業化試點，并宣布配套管理政策北京市智能網聯汽車政策先行北京市智能網聯汽車政策先行區自動駕駛出行服務商業化試點管理實施細則（試行）區自動駕駛出行服務商業化試點管理實施細則（試行）同步出臺。2024 年 6 月 為推動自動駕駛汽車產業高質量發展，助力打造全球數字經濟標桿城市，落實市委市政府關于加快自動駕駛汽車立法的指示精神，北京市經濟和信息化局會同相關部門起草了北京市自動駕駛汽車條例（征求意見稿）北京市自動駕駛汽車條例（征求

21、意見稿）。上海 2021 年 12 月 上海市政府第 151 次常務會議審議通過上海市智能網聯汽車測試與應用上海市智能網聯汽車測試與應用管理辦法管理辦法，將適用范圍限定為有條件自動駕駛、高度自動駕駛智能網聯汽車的測試與應用活動，同時明確浦東新區可以根據有關授權規定先行制定完全自動駕駛相關管理措施。2022 年 11 月 上海市第十五屆人民代表大會常務委員會第四十六次會議于 2022 年 11 月23 日通過上海市浦東新區促進無駕駛人智能網聯汽車創新應用規定上海市浦東新區促進無駕駛人智能網聯汽車創新應用規定，相關智能網聯汽車企業可以在“車內不配備駕駛人和測試安全員”的情況下，在浦東新區特定區域進

22、行測試、商業化運營等工作。2023 年 1 月 上海市經信委等三部門印發上海市智能網聯汽車高快速路測試與示范實上海市智能網聯汽車高快速路測試與示范實施方案施方案，有序開展智能網聯汽車高快速路測試與示范，保障高快速路測試交通安全。2024 年 7 月 上海發放了首批無駕駛人智能網聯汽車示范應用許可，也就是俗稱的“完全無人載人車牌照”。賽可智能、百度智行、AutoX、小馬智行四家企業首批獲得示范應用許可。深圳 2022 年 7 月 深圳出臺國內首部智能網聯汽車管理法規深圳經濟特區智能網聯汽車管深圳經濟特區智能網聯汽車管理條例理條例，明確規定列入產業目錄的智能網聯汽車，經過公安機關交通管理部門登記后

23、，方可上道路行駛。其中，無人駕駛可在市公安機關交通管理部門劃定的區域、路段行駛。數據來源：中國及各省市政府、新華網、財聯社、央廣網、懂車帝、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 表 2.部分智能網聯政策與法規（續）廣州 2021 年 8 月 廣州市智慧城市基礎設施與智能網聯汽車協同發展試點工作方案廣州市智慧城市基礎設施與智能網聯汽車協同發展試點工作方案印發實施。2024 年 5 月 廣州市人民政府常務會議審議通過 廣州市智能網聯汽車創新發展條例（草廣州市智能網聯汽車創新發展條例（草案）案），提出聚焦破解智能網聯汽車產業發展集聚度不高、

24、關鍵核心技術“卡脖子”、道路及場景應用開放不足、商業運營落地難等突出問題，積極打造智能網聯汽車產業生態和智慧交通產業集群，加快培育發展智能網聯汽車領域新質生產力。杭州 2024 年 3 月 浙江省十四屆人大常委會第九次會議批準杭州市智能網聯車輛測試與應杭州市智能網聯車輛測試與應用促進條例用促進條例，于 2024 年 5 月 1 日起施行。這是市人大常委會 2023 年正式立法項目，為杭州市創建智能網聯汽車準入和上路通行試點、智能網聯汽車“車路云一體化”應用試點城市提供堅實法律支撐。江蘇 2023 年 8 月 江蘇省十四屆人大常委會發布了新修改的江蘇省道路交通安全條例江蘇省道路交通安全條例，新增

25、了自動駕駛相關規定，于 2024 年 1 月 1 日起施行。2023 年 11 月 江蘇省十四屆人大常委會第六次會議審議通過關于促進車聯網和智能網關于促進車聯網和智能網聯汽車發展的決定聯汽車發展的決定，為強化車聯網基礎設施建設、規范車聯網和智能網聯汽車示范應用提供依據，于 2024 年 1 月 1 日起施行。數據來源：中國及各省市政府、新華網、財聯社、央廣網、懂車帝、財通證券研究所 智能網聯汽車聯合體試點資質發行，智能網聯汽車聯合體試點資質發行，9 家車企家車企首批首批入選。入選。2024 年 6 月，工信部等四部門發布 關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知，研究確定了 9 個進入

26、試點的聯合體。準入聯合體背后的整車企業包括長安、比亞迪、北汽藍谷、蔚來等乘用車企。接下來，四部門將指導進入試點的聯合體開展試點實施工作。表3.各聯合體的準入情況 整車企業 使用主體 車輛運營所在城市 產品類別 長安汽車 長安車聯科技 重慶市 乘用車 比亞迪 東潮出行 廣東省深圳市 乘用車 廣汽乘用車 祺宸科技 廣東省廣州市 乘用車 上汽集團 賽可智能 上海市 乘用車 北汽藍谷 北京出行汽車 北京市 乘用車 一汽集團 一汽出行科技 北京市 乘用車 上汽紅巖 友道智途 海南省儋州市 貨車 宇通客車 鄭州公交集團 河南省鄭州市 客車 蔚來汽車 上海蔚來汽車 上海市 乘用車 數據來源：中國政府網、財通

27、證券研究所 智慧出行服務商的智慧出行服務商的運營區域主要集中在一線運營區域主要集中在一線、二線、二線城市。城市。目前，多家出行服務商已經開始進行 Robotaxi 測試運營服務，運營區域主要集中在北京、上海、廣州、深圳、武漢等一線、二線城市。隨著技術成熟，運營區域有望進一步擴張。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 表4.各家服務商爭相布局 企業名稱 合作伙伴 成立時間 國內主要測試地區 測試、運營里程 百度蘿卜快跑 北汽藍谷、德賽西威、經緯恒潤、華陽股份等 2020 年 北京、武漢、重慶、深圳、上海、廣州等 11個城市 截至 2024 年 4 月，

28、累計測試里程超過 1 億公里。如祺出行 廣汽集團、騰訊、小馬智行、文遠知行、四維圖新、滴滴等 2019 年 廣州、深圳 截至 2023 年末，完成45.07 萬公里安全試運營里程。小馬智行 廣汽集團、豐田集團、如祺出行、四維圖新、速騰聚創等 2016 年 北京、上海、廣州、深圳 截至 2024 年 5 月，已累積超過 3300 萬公里自動駕駛路測里程，其中無人化自動駕駛測試里程超 300 萬公里。賽可智能 上汽集團等 2019 年 上海、蘇州 賽可智能出租超過200 萬公里的自動駕駛里程，其中高快速路測試里程超過 7 萬公里。安途智行 Stellantis、大眾出行、本田中國等 2016 年

29、深圳、上海、杭州、廣州、北京 自動駕駛運行域在2022 年 1 月時已突破1000 平方公里，其中有 168 平方公里的完全無人駕駛域 文遠知行 廣汽集團、宇通集團、博世、如祺出行等 2017 年 廣州、北京、鄂爾多斯、南京 截至 2022 年 1 月，自動駕駛里程數突破1000 萬公里，其中全無人駕駛里程超過250 萬公里 數據來源：各公司官網、各公司公告、各公司微信公眾號、汽車之家、懂車帝、上海汽車報、廣州市政府、IT 之家、愛企查、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 3 Robotaxi 有望帶動產業鏈上下游快速發展有望帶動

30、產業鏈上下游快速發展 Robotaxi 的上游為硬件供應商及自動駕駛解決方案供應商，中游為整車制造商，下游為 Robotaxi 運營商。圖5.Robotaxi 上中下游分別為軟硬件供應商、整車制造商及 Robotaxi 運營商 數據來源：如祺出行招股說明書、弗若斯特沙利文、財通證券研究所 我們認為 Robotaxi 的快速發展，有望推動域控制器、車載激光雷達、線控轉向等上游零部件行業發展。1）自動駕駛自動駕駛域控制器：域控制器：自動駕駛域控制器作為自動駕駛解決方案的大腦，連接到車輛周圍的不同傳感器，融合并處理來自傳感器的數據，以做出駕駛決策并觸發車輛中的執行器。目前，L3 級或以上高級自動駕駛

31、僅可通過自動駕駛域控制器來實現，自動駕駛域控制器主要配備在具有 L2 級（尤其是 L2+級）駕駛自動化的車輛上。據弗若斯特沙利文預測，2026年中國乘用車自動駕駛控制器市場規?？蛇_645億元，對應滲透率約為 35%，2023-2026 年復合增速為 56.9%。圖6.2023-2026 年中國乘用車自動駕駛控制器 CAGR 可達 56.9%數據來源：知行汽車科技招股說明書、弗若斯特沙利文、財通證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600700202120222023E2024E2025E2026E中國乘用車自動駕駛域控制器市場規模（億元）

32、中國乘用車自動駕駛域控制器滲透率 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 2）車載車載激光雷達激光雷達：激光雷達是一種利用激光束來計算物體到目標表面的距離的傳感器，賦予汽車感知能力。激光雷達解決方案與人工智能感知軟件相結合，不僅能夠收集信息，還能夠解釋和分析信息，在各種環境下實現高效、安全自動化。據灼識咨詢預測，2026年全球車載激光雷達市場規?？蛇_204億元，2023-2026年復合增速可達 167.98%，其中中國車載激光雷達市場規模達 81.1 億元，2023-2026 年復合增速可達 174.99%。圖7.2023-2026 年中國車載激光雷

33、達市場規模 CAGR 可達 174.99%數據來源：速騰聚創招股說明書、灼識咨詢、財通證券研究所 3）線控線控底盤底盤：采用線控技術構建有關汽車安全性能的電子控制系統，可極大地提高駕駛的安全性、可靠性和穩定性。線控轉向及線控制動為線控線控轉向及線控制動為線控底盤底盤的重的重要要組成部分組成部分：線控轉向線控轉向是自動駕駛的核心執行部件，是高階智能汽車實現的必備底層基礎之一。其系統設計的簡易程度、響應速度、使用體驗上遠遠好于傳統機械轉向。假設：1）隨著汽車高階智能駕駛滲透率提升，假設線控轉向 2024-2026年滲透率分別為 8%、11%、13%。2）線控轉向單車價值量為 4000 元。我們預計

34、 2026 年中國線控轉向市場規?？蛇_ 167.1 億元，2024-2026 年復合增速可達 20.16%。0200400600800100012002020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中國美國歐洲其他 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報告/證券研究報告 表5.預計 2026 年中國線控轉向市場規模達 167.1 億元 乘用車銷量（萬輛）2151.83 2356.33 2606.28 2658.41 2698.28 2725.27 YOY 9.50%10.61%2.00%1.50%1.00%商用

35、車銷量（萬輛）479.59 330.05 403.09 443.40 465.57 488.84 YOY -31.18%22.13%10.00%5.00%5.00%滲透率（%）1 3 5 8 11 13 國內單車價值量（元）4000 4000 4000 4000 4000 4000 線控轉向市場空間（億元）10.5 32.2 60.2 99.3 139.2 167.1 YOY 206.3%86.7%64.9%40.3%20.1%數據來源：iFind、華經情報網、蓋世汽車、財通證券研究所測算 線控制動線控制動給汽車結構和制動性能帶來根本性變革，相對傳統制動系統具有無法比擬的優點,其應用對汽車安全

36、性、可操縱性、舒適性以及節能環保都將起到重要的作用。據蓋世汽車預測，2026 年線控制動市場空間達 307.6 億元，2023-2026 年復合增速可達 15.18%。圖8.2023-2026 年中國線控制動市場規模 CAGR 可達 15.18%數據來源：蓋世汽車、財通證券研究所 綜上，我們預計 2026 年線控底盤市場規模達 474.7 億元，2024-2026 年復合增速可達 21.99%。0%10%20%30%40%50%60%70%05010015020025030035040020232024E2025E2026E2027E2028E中國線控制動市場規模（億元）中國線控制動滲透率 謹

37、請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券研究報告 圖9.2023-2026 年中國線控底盤市場規模 CAGR 可達 21.99%數據來源：iFind、華經情報網、蓋世汽車、財通證券研究所 Robotaxi 產業鏈相關公司：上游：上游：自動駕駛自動駕駛域控制器：域控制器：知行汽車科技、德賽西威、經緯恒潤。車載激光雷達車載激光雷達：禾賽科技、速騰聚創、圖達通。線控轉向：線控轉向：耐世特、拓普集團。線控制動：線控制動：伯特利。中游中游（相關整車廠）（相關整車廠）：北汽藍谷、小鵬汽車、蔚來汽車、廣汽集團、上汽集團。下游下游（Robotaxi 運營商）運營商）：蘿卜快跑、

38、如祺出行、小馬智行、賽可智能、AutoX、文遠知行等。表6.產業鏈相關公司 上游（軟硬件供應商）中游（相關整車廠）下游（Robotaxi 運營商）自動駕駛自動駕駛域控制器：域控制器：知行汽車科技、德賽西威、經緯恒潤 車載激光雷達車載激光雷達：禾賽科技、速騰聚創、圖達通 線控轉向：線控轉向：耐世特、拓普集團 線控制動：線控制動：伯特利 北汽藍谷、小鵬汽車、蔚來汽車、廣汽集團、上汽集團 蘿卜快跑、如祺出行、小馬智行、賽可智能、AutoX、文遠知行 數據來源：德賽西威公告，經緯恒潤公告，禾賽科技公告，速騰聚創公告，耐世特公告，拓普集團公告，伯特利公告，蓋世汽車，財通證券研究所 0%5%10%15%2

39、0%25%30%35%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.020232024E2025E2026E中國線控底盤市場規模（億元）YOY 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 4 風險提示風險提示 1.行業競爭加劇的風險。若后續 Robotaxi 行業競爭加劇，Robotaxi 運營企業或將為了提升市占率而進行較大規模的促銷，影響產業鏈盈利。2.高階自動駕駛技術發展不及預期的風險。若自動駕駛的滲透率低于預期，或將影響 Robotaxi 的滲透率提升。3.行業政策法規推出時間不及預期的風險

40、。若 Robotaxi 相關政策法規的出臺進度低于預期，或將影響 Robotaxi 在全國范圍內的推廣，進而影響 Robotaxi 行業的發展。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司

41、具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 5

42、00 指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500 指數為基準。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客

43、戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露