《信科移動-公司研究報告-乘勢衛星互聯網浪潮全球移動通信冉冉新星-240808（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《信科移動-公司研究報告-乘勢衛星互聯網浪潮全球移動通信冉冉新星-240808（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 信科移動（信科移動（688387.SH688387.SH）：乘勢衛星乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星星 2024 年 8 月 8 日 推薦/首次 信科移動信科移動 公司報告公司報告 2024-2030 年期間，信科移動將乘勢衛星互聯網的建設浪潮，年期間，信科移動將乘勢衛星互聯網的建設浪潮，實現實現快快速速發展發展，或或將成為將成為全球移動通信領域一顆冉冉新星全球移動通信領域一顆冉冉新星。主要理由：公司在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢。公司在 ITU-R、3GP

2、P、IMT-2020（5G）推進組、CCSA 等國內外標準化組織擔任重要職務，全面參與 3GPP 的 5G 系統標準化制定工作，為全球 5G 標準及其演進做出重要貢獻，在 ETSI 披露的全球 5G 標準必要專利數量上排名第八，特別重要的是，公司在 5G 非地面網絡專利族數量上排名上升至第五位?？梢钥吹?，公司在移動通信領域具有較高的自主創新能力。其次，公司在衛星互聯網領域的部分產品和技術已經實現上星驗證。2023 年 11 月，中國信通院聯合中國衛通和信科移動完成基于中星 26高通量衛星的 5G NTN 透明轉發場景端到端在軌試驗。在本次試驗中，信科移動研制了 5G NTN 全套設備樣機，包括

3、終端、地面基站、星地一體化輕量型核心網等產品。試驗初步驗證了高軌通信場景下 NTN 技術在網絡架構、接口協議和業務性能等方面的技術可行性，實現了 NTN技術在高軌衛星上的全鏈路貫通。對標星鏈，國內衛星互聯網對標星鏈，國內衛星互聯網 2024 年年進入發射階段。進入發射階段。SpaceX 主導的星鏈是世界上規模最大的衛星互聯網項目，整體衛星網絡部署成本超過200 億美元。當前星鏈項目在技術、產品以及商業模式上均被驗證可行。反觀國內，中國星網和上海垣信兩大運營商正牽頭發展國內衛星互聯網，2024 年均將進入衛星發射階段。面向衛星互聯網的“星辰大?！?，信科移動將發揮全產業鏈優勢，構建面向衛星互聯網的

4、“星辰大?！?，信科移動將發揮全產業鏈優勢，構建基于國產化自主可控的軟硬件平臺，提供星地完整解決方案?；趪a化自主可控的軟硬件平臺，提供星地完整解決方案。根據信科移動 2023 年年報披露，公司擁有豐富衛星互聯網產品序列，具備提供通信載荷、信關站、天線、核心網、網管以及測試儀表等全系列產品和技術服務的能力。另外在 6G 星地融合技術方向，公司預研輕量化彈性可重構的星地融合網絡樣機，實現輕量化虛擬化平臺，可以彈性部署網絡功能；研發 5G NTN 透明轉發高低軌一體化寬帶衛星通信系統，業界首次完成在軌環境下端到端技術試驗驗證與星地融合寬帶業務演示。公司盈利預測及公司盈利預測及投資投資評級：評級：公

5、司有望持續享受 5G 系統標準化制定者的紅利，并乘勢衛星互聯網的建設浪潮，實現營收保持較快增長。我們預計公司 2024-2026 年營業收入分別為 84.33、95.77、110.00 億元，歸母凈利潤分別為 0.06、1.31、2.28 億元，對應 PE 分別為 2816X、135X、78X。首次覆蓋給予“推薦”評級。風險提示：風險提示：5G 行業競爭加??；衛星互聯網建設進展存在不確定。公司簡介：公司簡介：公司是從事移動通信國際標準制定、核心技術研發和產業化的央企控股高新技術企業 資料來源：公司公告 未來未來 3 3-6 6 個月重大事項提示：個月重大事項提示：無 發債及交叉持股介紹發債及交

6、叉持股介紹：無 交易數據交易數據 52 周股價區間（元）7.82-4.82 總市值（億元）177.09 流通市值（億元）70.56 總股本/流通A股（萬股）341,875/341,875 流通 B 股/H 股（萬股）-/-52 周日均換手率 2.26 資料來源：恒生聚源、東興證券研究所 5 52 2 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：恒生聚源、東興證券研究所 分析師：石偉晶分析師：石偉晶 021-25102907 shi_ 執業證書編號：S1480518080001 -44.4%-33.3%-22.1%-10.9%0.2%11.4%8/811/72/65/78/6信科移動滬深300P2 東興

7、證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 財務指標預測 指標指標 2 2022A022A 2 2023A023A 2 2024E024E 2 2025E025E 2 2026E026E 營業收入（百萬元）6,919.44 7,848.41 8,432.51 9,576.76 10,999.64 增長率（%）22.13%13.43%7.44%13.57%14.86%歸母凈利潤（百萬元）-673.79-357.31 6.29 131.13 227.53 增長率（%）1984.96%73.

8、51%每股收益（元）-0.23-0.10 0.00 0.04 0.07 PE 2,816 135 78 資料來源：公司財報、東興證券研究所 aV9WdXfVbU8XdXdX8OcMbRoMqQpNsOlOrRuMiNrRzQ9PoOxOuOmPyRwMpNoP 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 目目 錄錄 1.信科移動在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢信科移動在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢.4 2.對標星鏈，國內衛星互聯網對標星鏈，國內衛星互聯網 2024 年進

9、入發射階段年進入發射階段.5 3.信科移動具備提供星地完整解決方案能力信科移動具備提供星地完整解決方案能力.8 4.盈利預測及評級盈利預測及評級.10 5.風險提示風險提示.12 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：信科移動在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢信科移動在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢.4 圖圖 2：“星鏈”衛星星座結構示意圖“星鏈”衛星星座結構示意圖.5 圖圖 3：SpaceX 推出推出“星鏈直連手機星鏈直連手機”網站頁面網站頁面.6 圖圖 4：中國星網旗下子公司中國星網旗下子公司.7 圖圖 5：2021 年上海臨港啟動年上海臨港啟動“G60 星鏈星鏈”產業基地建設產業基地建設.7 圖

10、圖 6：3GPP 衛星接入演進方向衛星接入演進方向.8 圖圖 7：移動通信網絡構成移動通信網絡構成.9 圖圖 8：2018-2023 年公司營業收入（億元）年公司營業收入（億元）.10 圖圖 9：2018-2023 年公司歸母凈利潤（億元）年公司歸母凈利潤（億元）.10 圖圖 10：信科移動收入構成（億元）信科移動收入構成（億元）.11 圖圖 11：信科移動收入構成比例信科移動收入構成比例.11 圖圖 12：2018-2023 年公司毛利率年公司毛利率.11 圖圖 13：2018-2023 年公司費用率年公司費用率.11 表格目錄表格目錄 表表 1：公司在公司在 5G NTN 部分公開的技術儲

11、備情況部分公開的技術儲備情況.9 表表 2：2024-2026 年信科移動營收預測年信科移動營收預測.12 附表：公司盈利預測表附表：公司盈利預測表.13 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 1.信科移動在信科移動在衛星互聯衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢網領域具備獨特的先發優勢 站在 2024 年時點，5G 協議技術正處于 5G-Advanced 新階段，并為 2030 年發布 6G 協議技術作演進鋪墊。2024-2030 年期間，5G 和衛星的融合，即 5G 非地

12、面網絡（non-terrestrial network，NTN）技術將是這一階段新的發展目標之一，實現 5G 網絡從地面走向天空。我們認為，我們認為，2024-2030 年期間，信科移動年期間，信科移動將將乘勢乘勢衛星互聯網的建設浪潮，實現衛星互聯網的建設浪潮，實現快快速速發展發展，或或將成為將成為全球移動全球移動通信領域一顆冉冉新星通信領域一顆冉冉新星。主要理由：公司在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢。公司在 ITU-R、3GPP、IMT-2020（5G）推進組、CCSA 等國內外標準化組織擔任重要職務，全面參與 3GPP 的 5G 系統標準化制定工作，為全球 5G 標準及其演進做出重要貢獻

13、，在 ETSI 披露的全球 5G 標準必要專利數量上排名第八，特別重要的是，公司在 5G 非地面網絡專利族數量上排名上升至第五位?？梢钥吹?，公司在移動通信領域具有較高的自主創新能力。其次，公司在衛星互聯網領域的部分產品和技術已經實現上星驗證。2023 年 11 月，中國信通院聯合中國衛通和信科移動完成基于中星 26 高通量衛星的 5G NTN 透明轉發場景端到端在軌試驗。在本次試驗中，信科移動研制了 5G NTN 全套設備樣機，包括終端、地面基站、星地一體化輕量型核心網等產品。試驗初步驗證了高軌通信場景下 NTN 技術在網絡架構、接口協議和業務性能等方面的技術可行性，實現了 NTN 技術在高軌

14、衛星上的全鏈路貫通。圖圖1：信科移動在信科移動在衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢衛星互聯網領域具備獨特的先發優勢 資料來源：中國信通院，墨丘2023年全球5G SEP深度分析報告，東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 2.對標星鏈，國內衛星互聯網對標星鏈，國內衛星互聯網 2024 年年進入發射階段進入發射階段 SpaceX 主導的星鏈主導的星鏈是世界上規模最大的衛星互聯網項目是世界上規模最大的衛星互聯網項目，整體，整體衛星網絡部署成本超過衛星網絡部署成本

15、超過 200 億美元。億美元。根據 SpaceX 公司向美國聯邦通信委員會和國際電信聯盟提交的申請，“星鏈”系統組建大致分為 3 個階段：第 1 階段，在 550km 高度的 72 個軌道面上部署約 1600 顆衛星，以滿足美國本土互聯網需求；第 2 階段，在 540570km 高度的軌道部署約 2200 顆衛星，拓展高緯度地區覆蓋并提高中低緯度地區通信質量；第 3 階段，在約 350km 高度的軌道部署 2.4 萬顆極低軌衛星以及在 500600km 高度的軌道部署約 4000 顆衛星，實現包括兩極地區在內的全球高速、低延遲通信。當前當前星鏈星鏈項目在技術、產品以及商業模式上均被驗證可行。項

16、目在技術、產品以及商業模式上均被驗證可行。自 2019 年起至 2024 年 4 月，SpaceX 公司累計發射 155 批次共 6164 顆星鏈衛星。截至 2023 年底，星鏈全球用戶數量超過 230 萬。航天行業數據機構 Quilty Space 預計星鏈項目 2024 年收入將超過 66 億美元，將首次實現正自由現金流。圖圖2：“星鏈”衛星星座結構示意圖“星鏈”衛星星座結構示意圖 資料來源：甘肅信息安全技術有限公司公眾號，東興證券研究所 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智

17、 興盛之源 手機直連衛星手機直連衛星上網上網功能功能商業商業價值價值重大重大。當前全球移動終端用戶規模超過 56 億，將進一步放大衛星互聯網的市場空間。2023 年 10 月，SpaceX 推出“星鏈直連手機”網站頁面，并制定服務推廣時間表。SpaceX 計劃2024 年星鏈實現全球文本（短信）服務，2025 年實現覆蓋全球的語音、數據和衛星物聯網服務。SpaceX采取發射新型星鏈衛星兼容市面主流 LTE/4G 協議手機型號，用戶無需更換新機、升級系統或下載特殊應用程序。自 2024 年 1 月至 6 月上旬，SpaceX 公司利用獵鷹火箭累計發射手機直連衛星 64 顆。圖圖3：SpaceX

18、推出推出“星鏈直連手機星鏈直連手機”網站頁面網站頁面 資料來源：SpaceX官網，東興證券研究所 反觀國內，反觀國內，中國星網和上海垣信兩大運營商中國星網和上海垣信兩大運營商正牽頭正牽頭發展國內衛星互聯網。發展國內衛星互聯網。GW 星座是中國星網主導的互聯網近地軌道衛星計劃，包含兩個子星座：GW-A59 和 GW-A2 星座。GW 星座共計規劃發射 12992 顆衛星，其中 GW-A59 子星座 6080 顆，分布在 500km 以下的極低軌道；GW-A2 子星座 6912 顆，分布在 1145km 的近地軌道。根據道。根據航天科技集團一院海南商業航天發射場公開披露，航天科技集團一院海南商業航

19、天發射場公開披露，星網工星網工程程 2024 年將完成發射任務，年將完成發射任務，開始衛星部署。開始衛星部署。東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 G60 星鏈是上海垣信主導的低軌衛星星座?！癎60 星鏈”包含 1.2 萬顆組網衛星。2019 年，垣信衛星完成試驗星發射；2023 年，垣信衛星 ODM 廠商格思航天實現首顆批產衛星下線，年產量預計可達 300 顆；2024年，垣信衛星預計完成 108 顆衛星組網并運營；2027 年，垣信衛星完成一期 1296 顆衛星部署

20、。圖圖4：中國星網中國星網旗下子公司旗下子公司 圖圖5：2021 年年上海上海臨港啟動臨港啟動“G60 星鏈星鏈”產業基地產業基地建設建設 資料來源：中國星網招聘平臺，東興證券研究所 資料來源：臨港聯合公眾號，東興證券研究所 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 3.信科移動信科移動具備具備提供星地完整解決方案能力提供星地完整解決方案能力 基站上星是基站上星是星地一體融合組網星地一體融合組網發展方向。發展方向。5G 與衛星接入兼容發展實現星地一體融合組網，目前有三種模式

21、：（1）衛星回傳：衛星作為回傳網連接基站和核心網；（2）透明模式：衛星只做頻率轉換、數據信令透傳；（3）再生模式：基站上星，NR 空口信號星上產生。在“手機直連衛星”應用功能的發展趨勢下，再生模式成為當前主流技術路線，透明模式作為輔助路線?；旧闲悄Ｊ较?，衛星既具備基本的射頻收發功能外，還可以解調基帶信息，具有星間路由、接入控制和無線資源管理等功能。根據基站上星構成，又可以分為全部基站上星、基站+核心網上星、RRU+DU 上星等多種模式。圖圖6：3GPP 衛星接入演進方向衛星接入演進方向 資料來源：郵電設計技術期刊（作者：陳婉珺等），東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（

22、688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 信科移動主要從事移動通信接入網的網絡設備業務，基站是構成接入網的基本單元。信科移動主要從事移動通信接入網的網絡設備業務，基站是構成接入網的基本單元。移動通信網絡通?？煞譃榻尤刖W、承載網與核心網等三部分。其中：（1）接入網將移動終端與基站通過空中接口連接，遍布在覆蓋區域的所有位置，實現設備接入和無線傳輸，是移動通信網絡能夠實現隨時隨地信息聯通的核心基礎；（2）承載網負責承載數據在網絡節點之間的有線傳輸，主要以光纖光纜為傳輸介質；（3）核心網則是移動通信網絡的管理中樞，負責對終端

23、用戶的認證和業務管理，以及承載網傳遞來的業務數據進行處理和分發，核心網設備通常位于運營商的大型電信機房中。圖圖7：移動移動通信網絡構成通信網絡構成 資料來源：信科移動招股書，東興證券研究所 面向衛星互聯網的“星辰大?！?，面向衛星互聯網的“星辰大?！?，信科移動將發揮全產業鏈優勢，構建基于國產化自主可控的軟硬件平臺，信科移動將發揮全產業鏈優勢，構建基于國產化自主可控的軟硬件平臺，提供星地完整解決方案提供星地完整解決方案。根據信科移動 2023 年年報披露，公司司擁有豐富衛星互聯網產品序列，具備提供通信載荷、信關站、天線、核心網、網管以及測試儀表等全系列產品和技術服務的能力。另外在 6G 星地融合技

24、術方向，公司預研輕量化彈性可重構的星地融合網絡樣機，實現輕量化虛擬化平臺，可以彈性部署網絡功能；研發 5G NTN 透明轉發高低軌一體化寬帶衛星通信系統，業界首次完成在軌環境下端到端技術試驗驗證與星地融合寬帶業務演示。表表1：公司在公司在 5G NTN 部分公開的技術儲備情況部分公開的技術儲備情況 技術類別技術類別 核心技術名稱核心技術名稱 核心技術來源核心技術來源 核心技術指標核心技術指標 核心技術所核心技術所處階段處階段 核心技術先進性核心技術先進性 5G NTN NTN 透明波束基帶處理技術 自主研發 基帶池化、大時延、覆蓋增強、抗干擾、可動波束 研發 國內先進水平 用于手機直連低軌衛星

25、通信的低成本、平板形態、高集成度有源相控陣天線技術 自主研發 大口面、多波束賦形、高功率、高 G/T 值、大掃描角度、低功耗 研發 國內先進水平 資料來源：公司年報，東興證券研究所 P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 4.盈利預測及評級盈利預測及評級 收入穩中向上，收入穩中向上，歸母凈利潤虧損逐年減少。歸母凈利潤虧損逐年減少。2020-2023 年，公司營收由 45.27 億元增長至 78.48 億元，CAGR為 20.1%；2020 年公司歸母凈利潤為-17.52

26、 億元，2023 年公司的歸母凈利潤為-3.57 億元，整體呈減虧趨勢。我們認為，公司積極開拓國內、國際、行業三大市場，加強營銷服體系和提升綜合解決方案能力，公司收入規模有望保持增長趨勢，預計 2024 年能實現扭虧為盈。圖圖8：2018-2023 年公司年公司營業收入（億元）營業收入（億元）圖圖9：2018-2023 年公司年公司歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 2023 年網絡年網絡設備及技術服務設備及技術服務收入收入均實現良好增長。均實現良好增長。其中：（1）2023 年系統設備收入達到 23.14 億元，同比增長 2

27、5.83%；（2）2023 年天饋設備收入為 11.29 億元，同比增長 5.61%；（3）2023 年室分設備收入為 5.07億元，同比增長 25.19%；（4）2023 年行業專網設備及其他收入為 5.71 億元，同比增長 23.06%；（5）2023年移動通信一體化服務收入為 28.63 億元，同比增長 3.47%；（6）2023 年移動通信網絡運營服務收入為 4.52億元，同比增長 25.21%。51.5044.8845.2756.6669.1978.48-12.9%0.9%25.2%22.1%13.4%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01020304050

28、60708090201820192020202120222023營業收入同比-6.05-16.37-17.52-11.84-6.74-3.57-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20201820192020202120222023歸母凈利潤 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 P11 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖10：信科移動收入構成（億元）信科移動收入構成（億元）圖圖11：信科移動收入構成比例信科移動收入構成比例 資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所

29、毛利率回歸正常區間。毛利率回歸正常區間。2020 年公司主營毛利率大幅下降，主要由于 2020 年公司為開拓 5G 系統設備市場份額，采取戰略性定價的銷售策略。2021 年至 2023 年公司毛利率穩步上升，主要受益于移動通訊網絡設備毛利率提升。研發費率具有下降空間。研發費率具有下降空間。公司所處的移動通信行業是典型的技術密集型和資金密集型行業，研發費用占據期間費用中較大的比重。當前5G研發已經過了投入高峰期，公司研發費用將相對穩定，隨著公司整體收入規模保持增長趨勢，預計研發費用率仍有下降空間。另外，隨著公司整體運營效率提升，銷售費率與管理費率有望穩中有降。圖圖12：2018-2023 年公司

30、年公司毛利率毛利率 圖圖13：2018-2023 年公司年公司費用率費用率 資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 18.39 23.14 10.69 11.29 4.05 5.07 4.64 5.71 27.67 28.63 3.61 4.52 0.14 0.13 0510152025303520222023系統設備天饋設備室分設備行業專網設備及其他移動通信一體化服務移動通信網絡運營服務其他業務26.58%29.48%15.45%14.38%39.99%36.48%5.22%5.76%0.20%0.17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1

31、00%20222023系統設備天饋設備室分設備行業專網設備及其他移動通信一體化服務移動通信網絡運營服務其他業務21.7%16.6%8.5%13.6%20.0%21.3%0%5%10%15%20%25%201820192020202120222023毛利率7.7%8.7%7.4%6.7%5.3%4.8%3.3%3.8%3.1%3.3%2.8%2.3%21.1%33.1%31.4%23.1%19.3%17.5%0%5%10%15%20%25%30%35%201820192020202120222023銷售費用率管理費用率研發費用率P12 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.S

32、H）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公公司盈利預測及司盈利預測及評級：評級：公司有望持續享受 5G 系統標準化制定者的紅利，并乘勢衛星互聯網的建設浪潮，實現營收保持較快增長。我們預計公司 2024-2026 年營業收入分別為 84.33、95.77、110.00 億元，歸母凈利潤分別為 0.06、1.31、2.28 億元，對應 PE 分別為 2816X、135X、78X。首次覆蓋給予“推薦”評級。表表2：2024-2026 年年信科移動營收預測信科移動營收預測 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業收

33、入營業收入 56.66 69.19 78.48 84.33 95.77 110.00 yoy 25.1%22.1%13.4%7.4%13.6%14.9%系統設備 13.42 18.39 23.14 25.33 28.37 32.62 yoy 113.9%37.1%25.8%9.5%12.0%15.0%天饋設備 8.98 10.69 11.29 12.26 17.50 24.06 yoy 30.5%19.0%5.6%8.7%42.7%37.5%室分設備 3.87 4.05 5.07 5.42 5.96 6.55 yoy 12.9%4.6%25.0%6.9%10.0%10.0%行業專網設備及其他

34、4.61 4.64 5.71 6.29 6.91 7.61 yoy 12.9%0.6%23.1%10%10%10%移動通信一體化服務 21.59 27.67 28.63 30.06 31.56 33.14 yoy 3.5%28.1%3.5%5%5%5%移動通信網絡運維服務 4.06 3.61 4.52 4.97 5.47 6.02 yoy 11.6%-11.1%25.3%10%10%10%資料來源：同花順，東興證券研究所 5.風險提示風險提示 5G 行業競爭加??；衛星互聯網建設進展存在不確定。東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉

35、新星 P13 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 附表：公司盈利預測表附表：公司盈利預測表 資產負債表資產負債表 單位單位:百萬元百萬元 利潤表利潤表 單位單位:百萬元百萬元 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 流動資產合計流動資產合計 14164 13389 14120 15481 17131 營業收入營業收入 6919 7848 8433 9577 11000 貨幣資金 5399 3864 42

36、16 4310 4400 營業成本營業成本 5534 6174 6611 7501 8596 應收賬款 4631 5474 5545 6297 7233 營業稅金及附加 24 30 34 38 44 其他應收款 195 181 195 221 254 營業費用 365 376 388 412 451 預付款項 18 29 161 311 483 管理費用 192 180 177 192 220 存貨 2233 2106 2173 2466 2826 財務費用 20 4 -11 4 21 其他流動資產 166 139 139 139 139 研發費用 1332 1377 1307 1341 14

37、30 非流動資產合計非流動資產合計 1028 1048 1013 1109 1191 資產減值損失 261.54 242.15 220.00 250.00 250.00 長期股權投資 11 7 0 0 0 公允價值變動收益 4.62 1.83 0.00 0.00 0.00 固定資產 476 464 564 652 725 投資凈收益 33.43 42.58 50.00 50.00 50.00 無形資產 148 142 126 112 99 加：其他收益 156.54 218.24 250.00 250.00 200.00 其他非流動資產 22 45 100 100 100 營業利潤營業利潤-6

38、44 -356 6 140 251 資產總計資產總計 15192 14438 15133 16590 18321 營業外收入 3.49 19.40 20.00 20.00 20.00 流動負債合計流動負債合計 7064 7049 7817 9182 10754 營業外支出 3.88 6.20 19.10 5.70 3.70 短期借款 881 688 1272 1906 2578 利潤總額利潤總額 -645 -342 7 154 268 應付賬款 3936 4165 4347 4932 5652 所得稅 17 9 1 23 40 預收款項 0 0 0 0 0 凈利潤凈利潤 -661 -351 6

39、 131 228 一 年 內 到 期 的 非 流 動 負 債 233 448 500 500 500 少數股東損益 13 6 0 0 0 非流動負債合計非流動負債合計 1108 719 643 643 643 歸屬母公司凈利潤-674 -357 6 131 228 長期借款 790 400 400 400 400 主要財務比率主要財務比率 應付債券 0 0 0 0 0 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 負債合計負債合計 8172 7768 8459 9825 11397 成長能力成長能力 少數股東權益 110 111

40、111 111 111 營業收入增長 22.13%13.43%7.44%13.57%14.86%實收資本（或股本）3419 3419 3419 3419 3419 營業利潤增長-44.89%-44.81%-101.832053.6679.59%資本公積 11837 11835 11835 11835 11835 歸 屬 于 母 公 司 凈 利 潤 增 長 -43.08%-46.97%-101.761984.9673.51%未分配利潤-8425 -8782 -8778 -8693 -8545 獲利能力獲利能力 歸 屬 母 公 司 股 東 權 益 合 計 6911 6558 6563 6654 6

41、814 毛利率(%)20.02%21.34%21.60%21.68%21.85%負債和所有者權益負債和所有者權益 15192 14438 15133 16590 18321 凈利率(%)-9.56%-4.47%0.07%1.37%2.07%現金流量表現金流量表 單位單位:百萬元百萬元 總資產凈利潤（%）-4.44%-2.47%0.04%0.79%1.24%2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E ROE(%)-9.75%-5.45%0.10%1.97%3.34%經營活動現金流經營活動現金流 -612 -842 27 -116

42、-110 償債能力償債能力 凈利潤-661 -351 6 131 228 資產負債率(%)53.79%53.81%55.90%59.22%62.20%折舊攤銷 202.45 141.89 73.86 86.29 100.37 流動比率 2.01 1.90 1.81 1.69 1.59 財務費用 20 4 -11 4 21 速動比率 1.69 1.60 1.53 1.42 1.33 應收帳款減少-312 -843 -71 -752 -936 營運能力營運能力 預收帳款增加 0 0 0 0 0 總資產周轉率 0.53 0.53 0.57 0.60 0.63 投資活動現金流投資活動現金流 -612

43、-157 -280 -382 -382 應收賬款周轉率 2 2 2 2 2 公允價值變動收益 5 2 0 0 0 應付賬款周轉率 1.76 1.94 1.98 2.06 2.08 長期投資減少 0 0 161 0 0 每股指標（元）每股指標（元）投資收益 33 43 50 50 50 每股收益(最新攤薄)-0.23 -0.10 0.00 0.04 0.07 籌資活動現金流籌資活動現金流 3803 -517 605 591 582 每 股 凈 現 金 流(最 新 攤 薄)0.57 -0.44 0.10 0.03 0.03 應付債券增加 0 0 0 0 0 每股凈資產(最新攤薄)2.02 1.92

44、 1.92 1.95 1.99 長期借款增加 293 -390 0 0 0 估值比率估值比率 普通股增加 684 0 0 0 0 P/E-22.52 -51.80 2815.76 135.05 77.83 資本公積增加 3328 -2 0 0 0 P/B 2.56 2.70 2.70 2.66 2.60 現金凈增加額現金凈增加額 2579 -1516 353 93 90 EV/EBITDA-33.32 -72.13 236.42 71.13 45.30 資料來源：公司財報、東興證券研究所 P14 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信

45、冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 分析師簡介分析師簡介 石偉晶石偉晶 首席分析師，覆蓋傳媒、互聯網、云計算、通信等行業。上海交通大學工學碩士。8 年證券從業經驗，曾供職于華創證券、安信證券，2018 年加入東興證券研究所。分析師承諾分析師承諾 負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出處。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。風險提示風險提示 本證券研究

46、報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 P15 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 免責聲明免責聲明 本研究報告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業務資格的機構。本研究報告中所引用信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息

47、和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。我公司及報告作者在自身所知情的范圍內，與本報告所評價或推薦的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，我公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報

48、告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經本公司授權刊載機構的客戶使用，未經授權私自刊載研究報告的機構以及其閱讀和使用者應慎重使用報告、防止被誤導，本公司不承擔由于非授權機構私自刊發和非授權客戶使用該報告所產生的相關風險和責任。P16 東興證券深度報告東興證券深度報告 信科移動（688387.SH）：乘勢衛星互聯網浪潮，全球移動通信冉冉新星 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 行業評級體系行業評級體系 公司投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）：以報告日后的 6 個月內，公司股價相

49、對于同期市場基準指數的表現為標準定義：強烈推薦：相對強于市場基準指數收益率 15以上；推薦：相對強于市場基準指數收益率 515之間；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；回避：相對弱于市場基準指數收益率 5以上。行業投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：看好：相對強于市場基準指數收益率 5以上；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；看淡：相對弱于市場基準指數收益率 5以上。東興證券研究所東興證券研究所 北京 上海 深圳 西城區金融大街 5 號新盛大廈 B座 16 層 虹口區楊樹浦路 248 號瑞豐國際大廈 23 層 福田區益田路 6009 號新世界中心46F 郵編：100033 電話：010-66554070 傳真：010-66554008 郵編：200082 電話：021-25102800 傳真：021-25102881 郵編：518038 電話：0755-83239601 傳真：0755-23824526