《化工行業專題報告：2024H1半年報總結國內盈利企穩回升產能擴張放緩歐美多數企業盈利仍在底部-240912（72頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《化工行業專題報告：2024H1半年報總結國內盈利企穩回升產能擴張放緩歐美多數企業盈利仍在底部-240912（72頁）.pdf（72頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、化工行業專題報告：國內盈利企穩回升，產能擴張放緩，化工行業專題報告：國內盈利企穩回升，產能擴張放緩，歐美多數企業歐美多數企業盈利仍在底部盈利仍在底部2024H12024H1半年報總結半年報總結評級：推薦(維持)證券研究報告2024年09月12日基礎化工李永磊(證券分析師)董伯駿(證券分析師)楊麗蓉(聯系人)S0350521080004S0350521080009S 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2相對滬深300表現表現1M3M12M基礎化工-4.2%-15.3%-26.5%滬深300-4.4%-10.1%-15.4%最近一年走勢相關報告基礎化工行業周報：維生素、TDI價格上漲，寶豐能

2、源新疆煤制烯烴項目環評公示（推薦）*基礎化工*李永磊，董伯駿2024-08-11基礎化工行業周報：維生素E、氨基酸價格上漲，多家輪胎企業上半年業績預增（推薦）*基礎化工*李永磊，董伯駿2024-07-14滌綸長絲行業跟蹤點評之八：滌綸長絲價格上漲，看好行業供需向好及盈利修復（推薦）*基礎化工*李永磊，董伯駿2024-07-05-29%-23%-17%-11%-6%0%2023-092023-122024-032024-06基礎化工滬深300 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3核心提要核心提要核心提要：基礎化工底部質量更高，石油化工維持高盈利核心提要：基礎化工底部質量更高，石油化工維持高

3、盈利 從2024年半年報ROE看，基礎化工行業ROE見底回升，自2022年Q4以來，扣除Q4季節性影響，基化單季度ROE基本維持在2%左右，相較于2012-2015年的周期底部更高，在資產負債率和資產周轉率持續下行的基礎上，依靠凈利率水平提升，基礎化工ROE整體底部提升。我們判斷，一方面是因為國內頭部企業周期底部超額利潤更加豐厚，另一方面，中國化工行業相對于國際化工巨頭優勢更加明顯。在歐美主要化工企業ROE持續惡化和國內落后企業虧損的背景下，我們預測，如果盈利繼續惡化，歐美部分化工企業和國內虧損企業的開工率將下降，基礎化工行業主要頭部企業盈利底部有望得到支撐。國內2022Q4-2024Q2凈利

4、率基本維持在5%以上，高于2012-2015年的4%左右；行業資產負債率從2012-2015年的55%以上回落到2022Q4-2024Q2的47%左右；資產周轉率從2012-2015年的18%左右回落至2022Q4-2024Q2的15%左右。截止6月底，基礎化工行業產能擴張速度放緩。石油化工行業盈利維持高景氣，石油化工產能擴張速度持續下行。從產能擴張角度看，粘膠、氮肥、氨綸、食品及飼料添加劑、鈦白粉、印染化學品、民爆用品等行業產能擴張少，盈利位置低，值得關注。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4核心提要：基礎化工底部質量更高，石油化工維持高盈利核心提要：基礎化工底部質量更高，石油化工維持

5、高盈利 行業盈利方面，行業盈利方面，1）基礎化工：）基礎化工：2024Q2 ROE低位，但有回升趨勢的為氯堿、錦綸、改性塑料、粘膠、印染化學品；2024Q2 ROE高位，且仍在向上的分別為磷肥及磷化工、合成樹脂、民爆用品、鉀肥、輪胎、復合肥；景氣度提升速度最快的行業分別為民爆用品、涂料油墨顏料、橡膠制品、無機鹽、合成樹脂、鉀肥、氟化工；景氣度下降速度最快的行業分別為農藥、橡膠助劑、有機硅、聚氨酯、碳纖維。2）石油化工：）石油化工：2024Q2ROE低位，但有回升趨勢的為：油品銷售及倉儲；2024Q2 ROE高位，且仍在向上的分別為：油田服務、工程服務；景氣度提升速度最快的行業分別為：工程服務、

6、油田服務；景氣度下降速度最快的行業分別為：其他石化、煉油。產能建設方面產能建設方面，1）基礎化工行業：）基礎化工行業：2021年，國內化工景氣大幅向上，帶動行業投資回暖。2021Q1起，基礎化工行業在建工程/固定資產比例持續攀升，2023Q2國內基礎化工行業在建工程/固定資產提高至38%，此后出現拐點，2024Q2基礎化工行業在建工程與固定資產的比值為31%，同比下降7個pct，說明基礎化工行業產能擴張速度已放緩。2）石油化工：）石油化工：2024Q2石油化工行業在建工程與固定資產的比值為30%，同比下滑2.3個pct，環比略提升1.4個pct，石油化工行業資本開支持續維持較低水平。從細分行業

7、看，油田服務、純堿、工程服務、氮肥、磷肥及磷化工、食品及飼料添加劑、鈦白粉、印染化學品、民爆用品等細分行業擴張較少。海外化工巨頭盈利方面，海外化工巨頭盈利方面，2024Q2巴斯夫、拜耳、杜邦、陶氏、贏創、亨斯曼、科思創等多家企業ROE處于歷史低位。其中，巴斯夫、拜耳、科思創2024Q2的ROE環比仍下滑，杜邦、陶氏2024Q2的ROE環比基本持平，贏創、亨斯曼2024Q2的ROE環比有所改善。行業評級及投資建議：基礎化工行業盈利見底回升，產能擴張速度放緩；石油化工行業維持高盈利，資本開支持續維持較低水平，維持基礎化工行業和石油化工行業“推薦”評級。風險提示：風險提示：宏觀經濟及政策不及預期風險

8、、終端需求不及預期風險、行業競爭格局加劇風險、出口貿易政策風險、國際油價大幅波動風險。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5目錄目錄p基化盈利修復，石化持續景氣基化盈利修復，石化持續景氣p子行業杜邦分析法拆解子行業杜邦分析法拆解p產能擴張速度放緩產能擴張速度放緩p海外化工巨頭底部震蕩海外化工巨頭底部震蕩p行業評級及投資建議行業評級及投資建議p風險提示風險提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明62024Q2基礎化工基礎化工ROE環比改善環比改善圖表：圖表：CSCS基礎化工季度基礎化工季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS基礎化工季度資產負債率基礎化工季

9、度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS基礎化工季度凈利率基礎化工季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS基礎化工季度資產周轉率基礎化工季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2基礎化工行業ROE為1.92%，環比提升0.30個pct；凈利率為 6.6%，環 比 提 升0.18個pct，基礎化工行業盈利見底回升。2024Q2基礎化工行業資產負債率為47.5%，環比增加0.73個百分點，自2014Q4達到60.2%后下行；資產周轉率15.3%，環比提升1.85個pct。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明72024Q2基礎化

10、工凈利潤同比基礎化工凈利潤同比/環比均增長，行業環比均增長，行業產能擴張放緩產能擴張放緩圖表：圖表：CSCS基礎化工季度營業收入情況基礎化工季度營業收入情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS基礎化工季度在建工程基礎化工季度在建工程/固定資產情況固定資產情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS基礎化工季度凈利潤情況基礎化工季度凈利潤情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：國?；ぞ皻庵笖祱D表：國?；ぞ皻庵笖蒂Y料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2基礎化工行業凈利潤為436億元，環比+18%，同比+7%。2024Q2基礎化工行業在建工程與固定資產的

11、比值為31%，自去年同期達到38%后開始下降，說明基礎化工行業產能擴張速度已放緩。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明82024Q2石油化工石油化工ROE同比提升同比提升圖表：圖表：CSCS石油石化季度石油石化季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油石化季度資產負債率石油石化季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油石化季度凈利率石油石化季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油石化季度資產周轉率石油石化季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1布倫特原油平均價格84.06美元/桶，

12、同比上升5.5%，在原油價格高位背景下，2024Q1/2024Q2 石油石化行業ROE及凈利率同比均提升。2019年以來，石油化工行業資產負債率平均在50%上下，其中中國石油、中國海油等央國企資產負債率較低，民營煉化企業資產負債率較高。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明9圖表：圖表：CSCS石油石化季度營業收入情況石油石化季度營業收入情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油石化季度在建工程石油石化季度在建工程/固定資產情況固定資產情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油石化季度凈利潤情況石油石化季度凈利潤情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖

13、表：國?；r差指數圖表：國?；r差指數資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2石油化工行業凈利潤1164億元，環比下降3.9%，同比增長11.5%，行業盈利仍處于景氣通道。2024Q2石油化工行業在建工程與固定資產的比值為30%，同比略下滑，環比略提升，但整體仍維持低位。2024Q2石油化工盈利維持高位石油化工盈利維持高位 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明10目錄目錄p基化盈利修復，石化持續景氣基化盈利修復，石化持續景氣p子行業杜邦分析法拆解子行業杜邦分析法拆解p產能擴張速度放緩產能擴張速度放緩p海外化工巨頭底部震蕩海外化工巨頭底部震蕩p行業評級及投資建議行業評級及投資建議p

14、風險提示風險提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明11氮肥氮肥行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE持續上行持續上行圖表：圖表：CSCS氮肥氮肥季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS氮肥氮肥季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS氮肥季度凈利率氮肥季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS氮肥氮肥季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所國內氮肥市場生產運行和銷售總體形勢較好，呈現產銷兩旺的局面。2024Q1/2024Q2氮肥行業ROE及凈利率環比持續提升。截至

15、2024Q2末氮肥行業資產負債率均值為49.5%，近年來行業資產負債率水平基本穩定。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12鉀肥行業鉀肥行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比略提高環比略提高圖表：圖表：CSCS鉀肥鉀肥開采季度開采季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所注：2019Q4為異常點，圖中未顯示圖表：圖表：CSCS鉀肥鉀肥季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS鉀肥鉀肥季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所注：2019Q4為異常點，圖中未顯示圖表：圖表：CSCS鉀肥鉀肥季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：

16、Wind，國海證券研究所2024Q2，鉀肥價格底部回升，下游采購積極性有所提高，CS鉀肥行業盈利能力環比有所提高。2024Q2，資產負債率位于較低水平，資產周轉率環比略有提高。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13復合肥復合肥行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE持續上行持續上行圖表：圖表：CSCS復合肥復合肥季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS復合肥復合肥季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS復合肥復合肥季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS復合肥復合肥季度資產周

17、轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024年上半年單質肥價格波動趨于平緩，為復合肥企業的生產和銷售、復合肥經銷商采購的正常開展創造了良好的市場環境，復合肥企業也將受益于行業恢復常態，迎來量利的修復。2024Q1/2024Q2復合肥行業ROE及凈利潤同比上行。截至2024Q2末復合肥行業資產負債率均值為52.6%，近年來行業資產負債率水平基本穩定。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14磷肥及磷化工磷肥及磷化工行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE穩穩中有增中有增圖表：圖表：CSCS磷肥及磷化工磷肥及磷化工季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖

18、表：CSCS磷肥及磷化工磷肥及磷化工季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS磷肥及磷化工磷肥及磷化工季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS磷肥及磷化工磷肥及磷化工季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所受供給受限及下游市場需求旺盛等因素影響，2024H1國內磷礦供需維持緊平衡，磷礦石價格高位震蕩。受能耗雙控、“三磷”治理等政策影響，產業鏈完整、安全環保水平高的磷肥企業競爭力進一步提升。2024Q1/Q2行業ROE水平穩中有增。受到行業盈利能力提升等因素影響，近幾年磷化工行業資產負債率持續下行，2

19、024Q2末，行 業 資 產 負 債 率 為54%。-10%-5%0%5%10%15%2019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS磷肥及磷化工-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS磷肥及磷化工20%30%40%50%60%70%80%90%2019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS磷肥及磷化工0%5%10%15%20%25%30%2019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024

20、Q2CS磷肥及磷化工 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明152024Q22024Q2農藥行業農藥行業ROEROE環比下行環比下行圖表：圖表：CSCS農藥季度農藥季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS農藥季度資產負債率農藥季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS農藥季度凈利率農藥季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS農藥季度資產周轉率農藥季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2受國內農藥行業產能過剩、行業競爭加劇影響，農藥價格同比下滑較多。疊加海運緊張，農藥出口受壓。農藥行業ROE、凈

21、利率同比和環比均下滑。2024Q2農藥行業資產負債率51%，同比提升2.3個pct。自2022H2以來，受下游去庫存影響，農藥行業資產周轉率下降，2024Q2農藥行業資產周轉率14.8%，環比改善1.5個pct。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162024Q22024Q2滌綸滌綸行業行業ROEROE整體穩健整體穩健圖表：圖表：CSCS滌綸滌綸季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS滌綸滌綸季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS滌綸滌綸季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS滌

22、綸滌綸季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1滌綸長絲POY平均價格7695元/噸，同比+3%，價差1133元/噸，同比+0.1%。2024Q1/Q2滌綸行業ROE及凈利率同比下滑。隨著環保政策趨嚴，市場競爭加劇，規模小的企業及落后產能將逐步被市場淘汰退出。2024年5月，頭部三大廠施行聯合減產保價舉措，行業結構進一步優化。需求端，國內經濟復蘇疊加海外消費降級，帶動滌綸長絲業績增長。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明17氨綸氨綸2024Q2ROE2024Q2ROE環比略微提升環比略微提升圖表：圖表：氨綸氨綸季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券

23、研究所圖表：圖表：氨綸氨綸季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：氨綸氨綸季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：氨綸氨綸季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1，國內氨綸雖需求復蘇，較上年同期增長，短期存在產能集中釋放、環保政策倒逼、行業優勝劣汰趨勢加劇等壓力，但行業集中度逐年提升，行業頭部效應明顯。2024Q2氨綸ROE及凈利率同比均有小幅提升。氨綸行業2024Q2資產負債率35%，處于歷史較低水平。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明18錦綸錦綸2024Q2ROE2024Q2ROE同比提升同

24、比提升圖表：圖表：錦綸錦綸季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：錦綸錦綸季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：錦綸錦綸季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：錦綸錦綸季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1，受益于防曬產品、戶外服飾等紡服消費的帶動，錦綸民用絲需求旺盛，市場差異化需求及新品種的不斷開發拓展使市場消費助力需求增長，促使國內錦綸產量維持小幅增長，2024Q2錦綸ROE及凈利率均有小幅提升。2024Q2，錦綸行業的資產負債率為61.3%，近年來穩定。請務必閱讀報

25、告附注中的風險提示和免責聲明19粘膠粘膠行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比環比上行上行圖表：圖表：CSCS粘膠粘膠季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS粘膠粘膠季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS粘膠粘膠季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS粘膠粘膠季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024年上半年粘短市場呈穩中偏好態勢，行業無新增產能投放，下游需求緩慢恢復，剛需支撐仍存，行業庫存逐步下降，供需整體平衡。2024Q1/2024Q2粘膠行

26、業ROE及凈利率環比持續修復。粘膠行業資本開支減少，截至2024Q2末資產負債率均值為47.5%，近幾年行業資產負債率持續下行。-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4CS粘膠-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2007Q12007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q2202

27、2Q12022Q42023Q32024Q2CS粘膠20%30%40%50%60%70%80%90%2007Q12007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS粘膠0%5%10%15%20%25%30%35%2007Q12007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q1201

28、6Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS粘膠 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明202024Q22024Q2碳纖維碳纖維行業行業ROEROE環比下行，凈利率低位運行環比下行，凈利率低位運行圖表：圖表：CSCS碳纖維碳纖維季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS碳纖維碳纖維季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS碳纖維碳纖維季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS碳纖維碳纖維季度資產周轉率季度

29、資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1碳纖維小絲束國內市場均價113.1元/千克，同比降低29%；碳纖維大絲束國內市場均價為75.65元/千克，同比下降30.32%。2024Q1/2024Q2碳纖維行業ROE及凈利率同比均降低。當前碳纖維行業下游需求弱于預期、階段性出現供需失衡，碳纖維價格持續走低，行業業績承壓，盈利能力短期面臨挑戰。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明212024Q22024Q2純堿行業純堿行業ROEROE環比略有提升環比略有提升圖表：圖表：CSCS純堿季度純堿季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS純堿季度資產負債率純堿季

30、度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS純堿季度凈利率純堿季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS純堿季度資產周轉率純堿季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2純堿均價為1893元/噸，同比-15%、環比-5%，但原材料價格尤其是煤炭價格亦有所 下 滑，純 堿 行 業ROE和凈利率環比略有改善。純堿行業資產負債率自2014年以來持續下滑，2024Q2為33.5%。2024Q2，純堿行業資產周轉率14.2%，同環比均略有提升。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明22氯堿行業氯堿行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比環

31、比上行上行圖表：圖表：CSCS氯堿氯堿季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS氯堿季度資產負債率氯堿季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS氯堿季度凈利率氯堿季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS氯堿季度資產周轉率氯堿季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024年上半年地產需求依舊疲弱，PVC和燒堿市場面臨需求波動和產能過剩的雙重考驗。部分產能出清和成本控制措施幫助氯堿化工企業在復雜環境中盈利能力觸底反彈。2024年Q1/Q2氯堿行業ROE及凈利率環比修復。截至2024Q2末氯堿行業資產負債率均

32、值為46%，受到盈利承壓影響行業資產負債率同環比上行。-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4CS氯堿-5%0%5%10%15%20%2011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q

33、4CS氯堿20%30%40%50%60%70%80%2007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS氯堿0%5%10%15%20%25%2007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q220

34、22Q12022Q42023Q32024Q2CS氯堿 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明23無機鹽行業無機鹽行業2024Q2ROE2024Q2ROE逐步修復逐步修復圖表：圖表：CSCS無機鹽季度無機鹽季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS無機鹽季度資產負債率無機鹽季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS無機鹽季度凈利率無機鹽季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS無機鹽季度資產周轉率無機鹽季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所無機鹽行業所含產品較多，受產品價格上漲（如碳酸鋇等）及企業成本控制較好

35、的有利影響，2024Q2無機鹽行業ROE和凈利率同比和環比均得到逐步修復。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明24其他化學原料其他化學原料行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比提高環比提高圖表：圖表：CSCS其他化學原料其他化學原料季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他化學原料其他化學原料季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他化學原料其他化學原料季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他化學原料其他化學原料季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海

36、證券研究所CS其他化學原料盈利能力自2022Q4開始底部反彈，2024Q2環比繼續提高。2024Q2，CS其他化學原料資產負債環比率略有上行，周轉率相對穩定。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明25鈦白粉鈦白粉行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE同比增長同比增長圖表：圖表：CSCS鈦白粉鈦白粉季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS鈦白粉鈦白粉季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS鈦白粉鈦白粉季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS鈦白粉鈦白粉季度資產周轉率季度資產周轉率

37、資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1鈦白粉平均價格16109.35元/噸，同比上升4.03%，價差同比+2.08%。2024Q1/2024Q2鈦白粉行業ROE及凈利率同比上行。2024年上半年，鈦白粉價格經歷先漲后跌，年初下游市場多為消化庫存加之認為價格觸底，備貨需求增加，鈦白粉價格回升，隨著市場淡季，企業出貨壓力增大，價格競爭壓力大，加之歐盟反傾銷事件影響，歐盟地區鈦白出口受限，鈦白粉價格回落。鈦白粉行業資產周轉率有所降低。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明26日用化學品日用化學品行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE同環比微增同環比微增圖表：圖表：CSCS日用化學品日

38、用化學品季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS日用化學日用化學季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：C CCSCS日用化學日用化學季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS日用化學日用化學季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q1/2024Q2日用化學品行業ROE及凈利率同比提升。隨著全國安全環保整治和監管政策的趨嚴，我國表面活性劑行業經過了持續多年的產業整合，生產工藝落后的小而散企業被迫退出市場，行業集中度不斷提高，個人洗護個性化需求不斷顯現以及旅游酒店業消

39、費需求持續增長，據贊宇科技2024年中報，國內表面活性劑市場規模年均增長率超過8%。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明27其他化學制品其他化學制品行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比持平環比持平圖表：圖表：CSCS其他化學制品其他化學制品季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他化學制品其他化學制品季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他化學制品其他化學制品季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他化學制品其他化學制品季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wi

40、nd，國海證券研究所自2023Q4反彈后，2024Q2，CS其他化學制品凈利率環比略下滑，但ROE環比持平。2024Q2 CS其他化學制品資產負債率環比仍舊上行，周轉率相對穩定。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28民爆行業民爆行業ROEROE呈現明顯季節性呈現明顯季節性圖表：圖表：CSCS民爆用品季度民爆用品季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS民爆用品季度資產負債率民爆用品季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS民爆用品季度凈利率民爆用品季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS民爆用品季度資產周轉率民

41、爆用品季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所一季度一般為民爆行業淡季，疊加行業加速整合，降本增效明顯，2024Q2行業ROE和凈利率環比改善明顯。2024Q2民爆行業資產負債率50%，同環比基本持平。資產周轉率為15%，環比改善。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明292024Q22024Q2聚氨酯行業聚氨酯行業ROEROE穩定在穩定在4%4%附近附近圖表：圖表：CSCS聚氨酯季度聚氨酯季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS聚氨酯季度資產負債率聚氨酯季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS聚氨酯季度凈利率聚氨酯季度凈利率

42、資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS聚氨酯季度資產周轉率聚氨酯季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所以 萬 華 化 學 為 例，2024Q2萬華化學聚氨酯板塊價差指數為82.6，環比下滑3.5。2024Q2聚氨酯行業ROE、凈利率同環比均略有下滑。2024Q2聚氨酯行業資產負債率為64%，同環比均提升。2022Q3-2024Q2，聚氨酯行業資 產 周 轉 率 維 持 在15%-20%。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明30改性塑料行業改性塑料行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比略增環比略增圖表：圖表：CSCS改性塑料季度改性塑料季度ROEROE資料來源

43、：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS改性塑料季度資產負債率改性塑料季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS改性塑料季度凈利率改性塑料季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS改性塑料季度資產周轉率改性塑料季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1，CS改性塑料行業隨著下游新能源汽車主機、6G產品的需求放量，產銷量同步增長。CS改性塑料行業技術壁壘較高，毛利率可觀，2024Q2 ROE環比略增。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明31合成樹脂行業合成樹脂行業2024Q2ROE2024Q2ROE反彈回升反彈回升圖表：

44、圖表：CSCS合成樹脂季度合成樹脂季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS合成樹脂季度資產負債率合成樹脂季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS合成樹脂季度凈利率合成樹脂季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS合成樹脂季度資產周轉率合成樹脂季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所合成樹脂產品涵蓋離子交換樹脂、吸附樹脂等。應用領域覆蓋金屬資源、生命科學、水處理與超純水等。2024Q2，CS合成樹脂行業盈利能力環比提升，資產周轉率也環比略增。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明32其他塑料制品行業其他塑料

45、制品行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比持平環比持平圖表：圖表：CSCS其他塑料制品季度其他塑料制品季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他塑料制品季度資產負債率其他塑料制品季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他塑料制品季度凈利率其他塑料制品季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他塑料制品季度資產周轉率其他塑料制品季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2，CS其他塑料制品行業ROE環比基本持平，凈利率環比略減。CS其他塑料制品行業資產負債率自2020Q4以來整體呈現下行趨

46、勢，2024Q2雖環比略有提升，但仍處于35%以下的較低水平。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明33涂料油墨顏料涂料油墨顏料行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比上行環比上行圖表：圖表：CSCS涂料油墨顏料涂料油墨顏料季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS涂料油墨顏料涂料油墨顏料季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS涂料油墨顏料涂料油墨顏料季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS涂料油墨顏料涂料油墨顏料季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2

47、024Q2，CS涂料油墨顏料行業盈利能力環比提升。CS涂料油墨顏料行業資產負債率自2017年持續上行，2024Q2仍處于較高位，環比略有提高。資產周轉率相對穩定。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明34印染化學品印染化學品行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比持續提高環比持續提高圖表：圖表：CSCS印染化學品印染化學品季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS印染化學品印染化學品季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS印染化學品印染化學品季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CS

48、CS印染化學品印染化學品季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2，CS印染化學品盈利能力底部回升。CS印染化學品行業資產負債率相對穩定，2024Q2環比略有下滑，資產周轉率環比略有提高。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明35食品及飼料添加劑食品及飼料添加劑行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比環比略下行略下行圖表：圖表：CSCS食品及飼料添加劑食品及飼料添加劑季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS食品及飼料添加劑食品及飼料添加劑季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS

49、食品及飼料添加劑食品及飼料添加劑季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS食品及飼料添加劑食品及飼料添加劑季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2，食品及飼料添 加 劑 盈 利 能 力 在2024Q1明顯反彈背景下，環比略有下滑。2024Q2，CS食品及飼料添加劑行業資產負債率環比略有提高，周轉率相對穩定。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明36鋰電化學品鋰電化學品行業行業2024Q2ROE2024Q2ROE環比略下行環比略下行圖表：圖表：CSCS鋰電化學品鋰電化學品季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表

50、：圖表：CSCS鋰電化學品鋰電化學品季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS鋰電化學品鋰電化學品季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS鋰電化學品鋰電化學品季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所CS鋰電化學品盈利能力自2023Q4開始反彈，2024Q2環比略降低。CS鋰電化學品資產負債率維持45%-50%，周轉環比加快。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明37氟化工氟化工2024Q2ROE2024Q2ROE及凈利率同比提升及凈利率同比提升圖表：圖表：氟化工氟化工季度季度ROEROE資料來源：

51、Wind，國海證券研究所圖表：圖表：氟化工氟化工季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：氟化工氟化工季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：氟化工氟化工季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1，在第三代制冷劑自2024年1月1日起實行生產配額制和第二代制冷劑2025年削減預期等影響下，制冷劑產品價格結束非理性下跌和歷史低位運行趨勢，恢復上行。行業2024Q1/2024Q2行業ROE及凈利率同比均提升。2024Q2氟化工的資產負債率為42.1%，同比-0.05%。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明

52、38有機硅有機硅2024Q2ROE2024Q2ROE及凈利率同比下滑及凈利率同比下滑圖表：圖表：有機硅有機硅季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：有機硅有機硅季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：有機硅有機硅季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：有機硅有機硅資產周轉率資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1，國內有機硅單體產能進一步擴張，下游傳統需求領域復蘇緩慢,新興需求領域繼續拓展增量，市場價格呈先漲后跌的走勢，2024Q2ROE及凈利率同比下滑。由于行業產能的進一步擴張，2024Q2

53、資產負債率為56.5%，同比上行。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明39橡膠助劑橡膠助劑2024Q2ROE2024Q2ROE及凈利潤同比提升及凈利潤同比提升圖表：圖表：橡膠助劑橡膠助劑季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：橡膠助劑橡膠助劑季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：橡膠助劑橡膠助劑季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：橡膠助劑橡膠助劑季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1，受益于全球汽車銷量穩定增長和出行等因素，全球輪胎市場規模不斷增長，橡膠助劑行業經

54、營較為穩定，2024Q2，橡膠助劑的ROE及凈利率同比小幅提升。2024Q2，橡膠助劑的資產負債率為51.2%，同比增加2.3pct。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明402024Q22024Q2輪胎輪胎ROEROE及凈利率同比提升及凈利率同比提升圖表：圖表：輪胎輪胎季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：輪胎輪胎季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：輪胎輪胎季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：輪胎輪胎季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1下游汽車行業持續高景氣

55、度，國內輪胎 產 量 增 長 明 顯，2024Q2ROE及凈利率同比提升。2024Q2輪胎季度資產負債率為51.1%，行業呈現穩健發展的狀態。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明41橡膠制品橡膠制品2024Q2ROE2024Q2ROE及凈利率同比提升及凈利率同比提升圖表：圖表：橡膠制品橡膠制品季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：橡膠制品橡膠制品季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：橡膠制品橡膠制品季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：橡膠制品橡膠制品季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，

56、國海證券研究所2024H1橡膠制品需求呈 現 較 高 的 韌 性，2024Q2，行業ROE及凈利率同比提升。2024Q2資產負債率為52.6%，同比+0.7pct，行業資產負債率近年較為平穩，呈現穩健發展的態勢。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明42電子化學品行業電子化學品行業2024Q2ROE2024Q2ROE持續上行持續上行圖表：圖表：CSCS電子化學品季度電子化學品季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS電子化學品季度資產負債率電子化學品季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS電子化學品季度凈利率電子化學品季度凈利率資料來源

57、：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS電子化學品季度資產周轉率電子化學品季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1國內半導體及OLED顯示面板行業下游需求旺盛，同時國內企業國產替代進度加快，驅動電子化學品行業盈利增長。2024年一季度及二季度電子化學品行業行業ROE及凈利率環比持續修復。濕電子化學品行業以高新技術企業為主，資產負債率均值為30%，2023年下半年以來資產負債率有所下降。0%5%10%15%20%2019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS電子化學品20%22%24%26%28%30%32%34%2019Q42

58、020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q2CS電子化學品0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q3CS電子化學品 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明432024Q22024Q2膜材料膜材料行業行業ROEROE環比略降環比略降圖表：圖表：CSCS膜材料膜材料季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS膜材料膜材料季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS膜材料膜材料季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖

59、表：圖表：CSCS膜材料膜材料季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所膜材料應用范圍廣泛，2024H1終端消費市場需求不佳，階段性供需矛盾突出，同質化競爭加劇，導致傳統應用領域盈利能力短期承壓。而與此同時，受益于國內新興產業的高質量發展，核心原材料的國產化替代進程明顯加速。2024Q1/2024Q2膜材料行業ROE及凈利率同比略有下降。膜材料行業以高新技術企業為主，資產負債率均值為39%，近幾年基本穩定。-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%2020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4CS膜材料

60、-40%-30%-20%-10%0%10%20%2020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4CS膜材料20%25%30%35%40%45%50%55%60%2020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4CS膜材料0%2%4%6%8%10%12%14%16%2020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4CS膜材料 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明44石油開采行業石油開采行業2024Q2ROE2024Q2ROE仍維持高位仍維持高位圖表：圖表：CSCS石油開采石油開采季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證

61、券研究所圖表：圖表：CSCS石油開采石油開采季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油開采石油開采季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS石油開采石油開采季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1布倫特原油平均價格84.06美元/桶，同比上升5.5%，在原油價格高位背景下，2024Q1/2024Q2上游石油開采行業ROE及凈利率同比均提升。石油開采行業杠桿率低于50%，疊加近兩年業績改善，資產負債率進一步下行。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明45油品銷售及倉儲行業油品銷售及倉儲

62、行業2024Q1/Q2ROE2024Q1/Q2ROE環比均略有提升環比均略有提升圖表：圖表：CSCS油品銷售及倉儲季度油品銷售及倉儲季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS油品銷售及倉儲季度資產負債率油品銷售及倉儲季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS油品銷售及倉儲季度凈利率油品銷售及倉儲季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS油品銷售及倉儲季度資產周轉率油品銷售及倉儲季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所據Wind，2024Q1/Q2中國92#汽油平均價格分別為9008元/噸、9227元/噸，環比分

63、別上升0.2%、2.4%。在成品油價格高位背景下，2024Q1/2024Q2油品銷售及倉儲行業ROE及凈利率環比均提升。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明462024Q22024Q2其他石化其他石化行業行業ROEROE環比下行，資產負債率階段承壓環比下行，資產負債率階段承壓圖表：圖表：CSCS其他石化季度其他石化季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他石化其他石化季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他石化其他石化季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS其他石化其他石化季度資

64、產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1布倫特原油平均價格84.06美元/桶，同比上升5.5%，在原油價格高位背景下，2024Q1/2024Q2上游其他石化行業ROE及凈利率同比均下降。2024年上半年，國際原油價格在較高價格區間呈持續震蕩趨勢，煉化企業產品價格及庫存損益隨之發生變動。同時，隨著生產成本較高、裝置老舊的小型煉廠逐步被淘汰，煉化行業集中度及大型新建煉廠競爭力將大幅提升。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明472024Q22024Q2油田服務油田服務行業凈利率行業凈利率環比上行環比上行圖表：圖表：CSCS油田服務油田服務季度季度ROEROE資料來源：

65、Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS油田服務油田服務季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS油田服務油田服務季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS油田服務油田服務季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1布倫特原油平均價格84.06美元/桶，同比上升5.5%，在原油價格高位背景下，2024Q1/2024Q2上游油田服務行業凈利率同比均提升。隨著全球經濟復蘇，油價上漲，油田服務業需求量逐漸增加，業績有所提升，資產負債率維穩，資產周轉率有所上行，總體來看，行業景氣度較好。請務必閱讀

66、報告附注中的風險提示和免責聲明482024Q22024Q2工程服務工程服務行業行業ROEROE環比上行環比上行圖表：圖表：CSCS工程服務工程服務季度季度ROEROE資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS工程服務工程服務季度資產負債率季度資產負債率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS工程服務工程服務季度凈利率季度凈利率資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：圖表：CSCS工程服務工程服務季度資產周轉率季度資產周轉率資料來源：Wind，國海證券研究所2024H1布倫特原油平均價格84.06美元/桶，同比上升5.5%，在原油價格高位背景下，2024Q1/2024Q

67、2上游工程服務行業ROE及凈利率同比提升。能源消費持續低速增長，原油產量仍保持穩定增長，石油行業固定資產投資增速仍處相對高位，工程服務行業景氣度提升明顯。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明49目錄目錄p基化盈利修復，石化持續景氣基化盈利修復，石化持續景氣p子行業杜邦分析法拆解子行業杜邦分析法拆解p產能擴張速度放緩產能擴張速度放緩p海外化工巨頭底部震蕩海外化工巨頭底部震蕩p行業評級及投資建議行業評級及投資建議p風險提示風險提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明50圖表：圖表：2024Q22024Q2石油化工及基礎化工子行業在建工程石油化工及基礎化工子行業在建工程/固定資產固定資產資

68、料來源：Wind，國海證券研究所2024Q2石油化工及基礎化工子行業在建工程石油化工及基礎化工子行業在建工程/固定資產情況固定資產情況 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明51圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所油田服務、純堿、工程

69、服務、粘膠行業擴張緩慢油田服務、純堿、工程服務、粘膠行業擴張緩慢 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明52圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所日用化學品、氮肥、磷肥及磷化工、氨綸行業出現拐點日用化學品、氮肥、磷肥及磷化工、氨綸行業出

70、現拐點 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明53圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所食品及飼料添加劑、無機鹽、鈦白粉、印染化學品行業擴張相對緩慢食品及飼料添加劑、無機鹽、鈦白粉、印染化學品行業擴張相對緩慢 請務必閱讀報告附注中的風險

71、提示和免責聲明54圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所民爆用品、輪胎、其他塑料制品、涂料油墨顏料行業有序擴張民爆用品、輪胎、其他塑料制品、涂料油墨顏料行業有序擴張 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明55圖表：化工子行業在建工程圖表

72、：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所氯堿、其他石化、復合肥、膜材料行業擴張出現拐點氯堿、其他石化、復合肥、膜材料行業擴張出現拐點 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明56圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海

73、證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所橡膠助劑、煉油、碳纖維、鉀肥行業擴張相對平穩橡膠助劑、煉油、碳纖維、鉀肥行業擴張相對平穩 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明57圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資

74、產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所電子化學品、氟化工、橡膠制品、其他化學原料擴張平穩電子化學品、氟化工、橡膠制品、其他化學原料擴張平穩 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明58圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工

75、子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所改性塑料、農藥、其他化學制品、鋰電化學品行業擴張相對積極改性塑料、農藥、其他化學制品、鋰電化學品行業擴張相對積極 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明59圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固

76、定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所滌綸、石油開采、合成樹脂、聚氨酯積極擴張滌綸、石油開采、合成樹脂、聚氨酯積極擴張 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明60圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：化工子行業在建工程圖表：化工子行業在建工程/固定資產固定資產資料來源：Wind，國海證券研究所油品銷售、錦綸、有機硅行業

77、擴張迅速油品銷售、錦綸、有機硅行業擴張迅速 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明61目錄目錄p基化盈利修復，石化持續景氣基化盈利修復，石化持續景氣p子行業杜邦分析法拆解子行業杜邦分析法拆解p產能擴張速度放緩產能擴張速度放緩p海外化工巨頭底部震蕩海外化工巨頭底部震蕩p行業評級及投資建議行業評級及投資建議p風險提示風險提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明622024Q22024Q2巴斯夫、拜耳巴斯夫、拜耳ROEROE環比下滑環比下滑圖表：圖表：巴斯夫歷史巴斯夫歷史ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所圖表：杜邦歷史圖表：杜邦歷史ROEROE及

78、凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所圖表：拜耳歷史圖表：拜耳歷史ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所圖表：陶氏歷史圖表：陶氏歷史ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明632024Q22024Q2科迪華、亨斯曼科迪華、亨斯曼ROEROE及凈利率環比上升及凈利率環比上升圖表：贏創圖表：贏創季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：亨斯曼圖表：亨斯曼季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：

79、Wind，國海證券研究所圖表：科思創圖表：科思創季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：科迪華圖表：科迪華季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wind，國海證券研究所 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明642024Q22024Q2沙特基礎工業、沙特基礎工業、利安德巴塞爾利安德巴塞爾ROEROE及凈利率環比提升及凈利率環比提升圖表：圖表：LGLG化學化學季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所圖表：?？松梨趫D表：?？松梨诩径燃径萊OEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wi

80、nd，國海證券研究所圖表：沙特基礎工業圖表：沙特基礎工業季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wind，國海證券研究所圖表：利安德巴塞爾圖表：利安德巴塞爾季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wind，國海證券研究所 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明652024Q22024Q2三菱化學三菱化學ROEROE及凈利率環比有所提升及凈利率環比有所提升圖表：圖表：英力士英力士季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所圖表：液化空氣集團圖表：液化空氣集團ROEROE及凈利率情況（年度）及凈利率情況（年度）資料來源：Wi

81、nd，國海證券研究所圖表：三菱化學圖表：三菱化學季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Bloomberg，國海證券研究所圖表：殼牌圖表：殼牌季度季度ROEROE及凈利率情況及凈利率情況資料來源：Wind，國海證券研究所 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明66目錄目錄p基化盈利修復，石化持續景氣基化盈利修復，石化持續景氣p子行業杜邦分析法拆解子行業杜邦分析法拆解p產能擴張速度放緩產能擴張速度放緩p海外化工巨頭底部震蕩海外化工巨頭底部震蕩p行業評級及投資建議行業評級及投資建議p風險提示風險提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明67行業評級及投資建議行業評級及投資建議

82、基礎化工行業盈利見底回升，產能擴張速度放緩；石油化工行業維持高盈利，資本開支持續維持較低水平，維持基礎化工行業、石油化工行業“推薦”評級。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明68目錄目錄p基化盈利修復，石化持續景氣基化盈利修復，石化持續景氣p子行業杜邦分析法拆解子行業杜邦分析法拆解p產能擴張速度放緩產能擴張速度放緩p海外化工巨頭底部震蕩海外化工巨頭底部震蕩p行業評級及投資建議行業評級及投資建議p風險提示風險提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明69風險提示風險提示 宏觀經濟及政策不及預期風險宏觀經濟及政策不及預期風險基礎化工行業和石油化工行業的下游需求會受到宏觀經濟及政策影響，進而

83、影響行業景氣度。在國內經濟增速放緩背景下，更需關注宏觀經濟政策對終端需求的影響。終端需求不及預期風險終端需求不及預期風險基礎化工行業和石油化工行業下游涉及地產、汽車、家電、紡服、日用消費等領域，需要關注地產竣工端數據下滑、居民消費弱對終端需求的影響，終端需求不足會傳導到基礎化工和石油化工產品價格及盈利水平。行業競爭格局加劇風險行業競爭格局加劇風險國內化工行業經歷上一輪擴產周期，產能進入釋放期，部分產品競爭加劇至行業出現虧損，需重點關注那些資本開支還在持續加大的行業，競爭格局有進一步惡化的可能。出口貿易政策風險出口貿易政策風險近年來，美國、歐洲等多個國家和地區對中國部分化工產品進行反傾銷調查或者

84、提高準入門檻以限制中國化工產品出口。部分出口比例高的化工應關注國際貿易壁壘和關稅提高的影響。國際原油價格大幅波動風險國際原油價格大幅波動風險國際原油價格受全球及地區政治經濟的變化、油氣的供需狀況及具有國際影響的突發事件和爭端等多方面因素的影響。國內原油價格參照國際原油價格確定，國際原油價格會影響基礎化工企業的成本，對石油化工企業的收入和成本均有影響，進而影響其盈利能力。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明70研究小組介紹研究小組介紹李永磊,董伯駿,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映

85、了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上?；ば〗M介紹化工小組介紹李永磊，

86、研究所副所長，化工行業首席分析師，天津大學應用化學碩士。7年化工實業工作經驗，9年化工行業研究經驗。董伯駿，研究所所長助理，化工聯席首席分析師，清華大學化工系碩士、學士。2年上市公司資本運作經驗，6年半化工行業研究經驗。楊麗蓉，化工行業研究助理，浙江大學金融碩士、化學工程與工藝本科。賈冰，化工行業分析師，浙江大學化學工程碩士，1年半化工實業工作經驗，2年化工行業研究經驗。陳云，化工行業分析師，香港科技大學工程企業管理碩士，2年化工行業研究經驗，3年數據分析經驗。李娟廷，化工行業研究助理，對外經濟貿易大學金融學碩士，北京理工大學應用化學本科。仲逸涵，化工行業研究助理，南開大學金融學碩士，天津大學

87、應用化學本科。李振方，化工行業分析師，天津大學化學工程碩士，2年行業研究經驗。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息

88、的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。

89、本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或

90、者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明 心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券研究所化工研究團隊國海證券研究所化工研究團隊