【研報】工業機器人行業專題報告：周期疊加成長工業機器人行業迎來新一輪上升-20200820（25頁）.pdf

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1、 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 報告編號：報告編號： NRC20NRC20- -AITAIT3333 首次報告日期：首次報告日期：無無 相關報告：相關報告： 分 析 師分 析 師 ： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mai ： SAC 證書證書編號：編號：S0870518070003 主要觀點主要觀點 下游景氣復蘇， 工業機器人行業迎來周期向上下游景氣復蘇， 工業機器人行業迎來周期向上。 經濟景氣向上的時候， PMI 走強，帶動企業盈利修復，工業企業利潤好轉會拉動相關生產和 主動補庫存的過程，當生產供不應求、企業盈利狀況持續改善時候， 企業會加大資本開支

2、，反映為制造業投資增速上行。歷史復盤來看， 工業機器人銷量與工業企業的庫存周期相關。 制造業 PMI 連續 5 個月 處于擴張區間， 顯示經濟持續復蘇。 工業企業利潤在 5 月份實現轉正， 6 月份進一步改善。工業企業產成品庫存在今年年初受到疫情沖擊， 庫存被動抬升。目前進入到被動去庫存階段，庫存已經連續 3 個月下 降。未來隨著疫情帶來的庫存抬升去庫存完成以后，預計將在下半年 正式開啟此來的新一輪的補庫存周期。2020 年 1-7 月份工業機器人累 計產量為 11.6 萬臺， 同比增長 10.4%。 我們認為主要由于疫情沖擊下， 部分制造企業加速機器換人的步伐。隨著下半年新一輪補庫存周期的

3、開啟，工業機器人銷量和產量有望實現新一輪在周期（庫存周期）和 成長（機器換人）疊加下的高速成長。 工業機器人長期看是成長行業工業機器人長期看是成長行業。人力成本的上升和工業機器人投資回 報率的縮短加速機器換人，中國機器人密度低于主要發達國家，國內 機器人性價比突出帶來進口替代，是國產工業機器人的三個長期成長 邏輯。 2025 年中國工業機器人的銷量將達到 32.76 萬臺， 2019 年-2025 年銷量復合增長率為 14%。根據 2020 年工業機器人的產量數據，我 們預計 2020 年中國工業機器人的銷量 17.1 萬臺，同比增長 15%。到 2025 年中國工業機器人市場規模為 883

4、億元，整體市場規模（含集成 和軟件）為 2650 億元。 行業行業各個環節突破重點和難點不一樣各個環節突破重點和難點不一樣。上游零部件突破的重點和難點 在于 RV 減速器，目前國內 RV 減速器和國外龍頭企業的差距在于產 品一致性和實際使用驗證方面，國內 RV 減速器企業處于前期投入階 段，面臨放量和成本的兩難選擇，國內企業采用和本體企業抱團的方 式來應對。中游本體來看，國內本體企業在崛起，占比超過 30%。但 在可靠性、精度、應用等方面與國外四大家族差距比較大，特別是在 六軸機器人。從國外企業的發展來看，國內本體企業做大做強的路徑 是上下游一體化發展。下游集成來看，目前中國工業機器人應用場景

5、 中搬運和上下料占比第一，焊接應用中點焊下滑，弧焊和激光焊需求 增加。國產工業機器人在一般工業行業的滲透率在提高。目前在系統 集成行業，白車身焊接面臨價格和資金的競爭較為激烈，要優選在特 定子行業例如汽車電子、3C 行業具備競爭優勢的企業，加大一般工業 如金屬加工、食品醫療、日化、光伏、通訊等行業的拓展的企業。 投資建議投資建議 建議關注工業機器人行業減速器的核心企業、在工業機器人本體一體 化布局的龍頭企業，具有特定行業優勢的系統集成企業。建議關注工 業機器人龍頭企業埃斯頓（002747） 。 風險提示風險提示 行業銷量增速放緩，宏觀經濟下行。 增持增持 維持維持 證券研究報告證券研究報告/

6、/行業研究行業研究/ /行業行業專題專題 日期：日期：2020 年年 08 月月 20 日日 周期疊加成長，工業機器人周期疊加成長，工業機器人行業行業迎來新一輪上升迎來新一輪上升 工業機器人行業專題報告工業機器人行業專題報告 行業：行業：機械設備機械設備-智能制造智能制造 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 2 2 目目 錄錄 一、下游景氣復蘇，工業機器人行業迎來周期向上 . 5 1.1 工業機器人銷量的分析框架 . 5 1.2 下半年整個通用自動化行業的景氣度復蘇 . 7 1.3 工業機器人行業復蘇已來，未來更好 . 9 二、工業機器人長期看是成長行業 .11 2

7、.1 工業機器人的三個成長邏輯：機器換人、密度提升、國產 化替代 . 11 2.2 中國工業機器人市場空間巨大 . 13 三、行業的競爭格局? . 15 3.1 上游零部件：突破的難點在于減速器 . 15 3.2 中游本體：國產企業需要做大做強 . 19 3.3 下游集成：尋找新的細分應用 . 21 四、公司如何估值? . 23 五、投資建議 . 24 六、風險提示 . 24 qRoNtOtOpNmNrNtOyQuNoNbR9R7NsQpPtRrReRmMvNjMoMpO7NnNzRvPsRqPwMoMnR 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 3 3 圖圖 圖 1

8、工業企業投資分析框架 . 5 圖 2 工業企業:產成品存貨:累計同比 . 6 圖 3 PMI . 7 圖 4 PPI . 7 圖 5 工業企業:利潤總額:累計同比 . 7 圖 6 汽車制造:利潤總額:累計同比 . 8 圖 7 計算機、通信和其他電子設備制造業:利潤總額:累計同比 . 8 圖 8 工業企業:產成品存貨:累計同比 . 8 圖 9 固定資產投資完成額:制造業:累計同比 . 9 圖 10 固定資產投資完成額:制造業:汽車制造業 . 9 圖 11 固定資產投資完成額:制造業:計算機、通信和其他電子 設備制造業 . 9 圖 12 發那科不同國家月度收入 . 10 圖 13 發那科不同業務月

9、度收入 . 10 圖 14 中國工業機器人當月產量 . 11 圖 15 中國工業機器人當月產量同比增速 . 11 圖 16 中國人口結構（按照年齡） . 11 圖 17 就業人員平均工資 . 11 圖 18 世界工業機器人密度 . 12 圖 19 不同國家工業機器人密度 . 12 圖 20 工業機器人成本構成 . 13 圖 21 中國工業機器人內外資占比 . 13 圖 22 全球機器人銷量及增速 . 14 圖 23 中國機器人銷量及增速 . 14 圖 24 中國工業機器人市場預測 . 14 圖 25 工業機器人市場規模估算 . 15 圖 26 工業機器人整體市場規模估算（含集成和軟件） . 1

10、5 圖 27 工業機器人成本構成 . 15 圖 28 減速器價格和成本 . 15 圖 29 RV 減速器主要性能指標 . 16 圖 30 不同機種機器人占比 . 19 圖 31 不同機種機器人增速 . 19 圖 32 中國工業機器人內外資占比 . 19 圖 33 四大家族收入（億元） . 20 圖 34 四大家族凈利潤（億元） . 20 圖 35 四大家族凈利率 . 20 圖 36 四大家族機器人業務收入（億元） . 20 圖 37 發那科不同業務占比 . 21 圖 38 發那科不同國家占比 . 21 圖 39 中國工業機器人應用場景區分 . 21 圖 40 國產工業機器人應用場景區分 . 2

11、1 圖 41 中國工業機器人應用行業區分 . 22 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 4 4 圖 42 國產工業機器人應用行業區分 . 22 圖 43 2019 年主要下游行業工業機器人產品增長情況 . 22 圖 44 主要系統集成公司收入 . 23 圖 45 主要系統集成公司凈利潤 . 23 圖 46 埃斯頓收入和凈利潤 . 23 圖 47 埃斯頓毛利率和凈利率 . 23 圖 48 埃斯頓各項費用情況 . 24 圖 49 埃斯頓各項費用率 . 24 圖 50 發那科近 10 年估值 . 24 表 表 1 工業機器人銷量與庫存周期的關系 . 6 表 2 減速器區分

12、 . 16 表 3 RV 減速器的加工難度 . 17 表 4 南通振康減速器輸出轉速和輸出轉矩 . 17 表 5 納博減速器輸出轉速和輸出轉矩 . 17 表 6 南通振康和納博的減速比對比 . 17 表 7 南通振康和納博的性能指標對比 . 18 表 8 減速器企業和本體企業合作情況 . 18 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 5 5 一、一、下游景氣復蘇，工業機器人行業迎來周期向上下游景氣復蘇，工業機器人行業迎來周期向上 1.1 工業機器人銷量的分析框架工業機器人銷量的分析框架 2020 年上半年的疫情沖擊了整個制造業， 在國家逆周期的宏觀 政策對沖下，行業正在

13、恢復，我們看到作為制造業投資前端的通用 自動化行業也在景氣復蘇。 通用自動化行業包括工業機器人、機床、注塑機、壓鑄機、激 光設備等應用于制造業加工的設備。 我們對于通用自動化行業的下游需求研究需要遵循：制造業景 氣度恢復、企業利潤恢復、補庫存、產量提升、提升產能等幾大步 驟來研究發現。 工業企業投資的邏輯。工業企業投資的邏輯。經濟景氣向上的時候，PMI 走強，隨后 產成品價格 PPI 上漲，帶動企業盈利修復，工業企業利潤修復會拉 動相關生產和主動補庫存的過程，當生產供不應求、企業盈利狀況 持續改善時候， 企業會加大資本開支， 反映為制造業投資增速上行。 圖圖 1 工業企業投資分析框架工業企業投

14、資分析框架 數據來源：數據來源：WINDWIND 上海證券研究所上海證券研究所 怎么來跟蹤工業機器人的銷量拐點？怎么來跟蹤工業機器人的銷量拐點？工業機器人行業從長久 邏輯來看，存在機器換人的剛性需求。從短期來看，其銷量與工業 企業的庫存周期相關。通過復盤，在工業企業補庫存的前期，工業 機器人銷量通常較高，而在去庫存的周期，其銷量通常下滑。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 6 6 圖圖 2 工業企業工業企業:產成品存貨產成品存貨:累計同比累計同比 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 表表 1 工業機器人銷量與庫存周期的關系工業機器

15、人銷量與庫存周期的關系 年份 中國工業機器人銷量 （臺） yoy 庫存周期 2001 700 2002 522 -25.4% 去庫存 2003 1451 178.0% 補庫存 2004 3493 140.7% 補庫存 2005 4461 27.7% 去庫存 2006 5770 29.3% 補庫存 2007 6581 14.1% 補庫存 2008 7879 19.7% 補庫存 2009 5525 -29.9% 去庫存 2010 14978 171.1% 補庫存 2011 22577 50.7% 補庫存 2012 22987 1.8% 去庫存 2013 36560 59.0% 去庫存 2014 5

16、7096 56.2% 補庫存 2015 68556 20.1% 去庫存 2016 87000 26.9% 去庫存 2017 137920 58.5% 補庫存 2018 135463 -1.8% 去庫存 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 7 7 1.2 下半年整個通用自動化行業的景氣度下半年整個通用自動化行業的景氣度復蘇復蘇 PMIPMI 持續處于擴張區間持續處于擴張區間。 制造業 PMI 連續 5 個月處于擴張區間， 顯示經濟持續復蘇。7 月份制造業 PMI 為 51.1%，較 6 月份提升 0

17、.2pct。分項來看，生產為 54.0%（前值為 53.9%） ，擴張最快；新 訂單 51.7%（前值為 51.4%） ，擴張加速。復工復產達成之后，經濟 持續修復。 圖圖 3 PMI 圖圖 4 PPI 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 工業企業利潤工業企業利潤 5 月份轉正月份轉正。 2020年 1-5 月份工業企業:利潤總額: 累計同比-12.8%；其中 5 月份單月同比 6%，工業企業利潤 5 月份 轉正；6 月份單月同比 11.5%，利潤進一步改善。主要原因包括工 業生產和銷售增長

18、加快，工業品價格降幅收窄，單位成本下降，鐵、 油氣開采、石油加工、有色等重點行業利潤改善明顯。 圖圖 5 工業企業工業企業:利潤總額利潤總額:累計同比累計同比 數據來源：數據來源：WINDWIND 上海證券研究所上海證券研究所 分行業看，2020 年 1-6 月份汽車制造:利潤總額:累計同比下滑 -20.7%，計算機、通信和其他電子設備制造業:利潤總額:累計同比 增長 27.2%。 。汽車制造和計算機、通信和其他電子設備制造業從 4 月份開始均實現了利潤轉正。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 8 8 圖圖 6 汽車制造汽車制造:利潤總額利潤總額:累計同比累計同比

19、 圖圖 7 計算機、通信和其他計算機、通信和其他電子設備制造業電子設備制造業:利潤總額利潤總額: 累計同比累計同比 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 庫存被動抬升庫存被動抬升以后進入被動去庫存階段，未來將進入到主動補以后進入被動去庫存階段，未來將進入到主動補 庫存庫存。原本預期 2020 年初有望開啟新一輪庫存周期。但是疫情對 實體經濟活動產生了較大的沖擊。造成銷售不暢，對產品銷售端的 沖擊比生產端更大，存貨被動積壓。疫情的沖擊是暫時的，隨著需 求的回升，工業企業產成品又回到被動去庫存。從

20、工業企業:產成品 存貨類別同比增速來看，2020 年 1-6 月份其數據為 8.7%、14.9%、 10.6%、9%、8.3%。4、5、6 月份其庫存已經連續 3 個月下降。未 來隨著疫情帶來的庫存抬升去庫存完成以后，將進入新一輪補庫存 的周期，預計將在下半年正式開啟此來的新一輪的補庫存周期。 圖圖 8 工業企業工業企業:產成品存貨產成品存貨:累計同比累計同比 數據來源：數據來源：WINDWIND 上海證券研究所上海證券研究所 制造業投資改善制造業投資改善。從制造業投資來看，2020 年 1-7 月份制造業 固定資產投資完成額累計同比下降 10.2%，雖然同比依然下滑，但 是較 6 月份已經收

21、窄。從企業行業來看，2020 年 1-7 月份汽車制造 業固定資產投資累計同比下滑 19.9%，較 6 月份繼續收窄。計算機、 通信和其他電子設備制造業固定資產投資累計同比增長 10.7%，較 6 月份的 9.4%繼續擴大。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 9 9 圖圖 9 固定資產投資完成額固定資產投資完成額:制造業制造業:累計同比累計同比 數據來源：數據來源：WINDWIND 上海證券研究所上海證券研究所 圖圖 10 固定資產投資完成額固定資產投資完成額:制造業制造業:汽車制造業汽車制造業 圖圖 11 固定資產投資完成額固定資產投資完成額:制造業制造業:計算

22、機、通信和其計算機、通信和其 他電子設備制造業他電子設備制造業 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：數據來源：WINDWIND 上海證券研究所上海證券研究所 總結?？偨Y。制造業 PMI 連續 5 個月處于擴張區間，顯示經濟持續復 蘇。工業企業利潤在 5 月份實現轉正，6 月份進一步改善。其中的 汽車和 3C 行業利潤也大幅改善。工業企業產成品庫存在今年年初 受到疫情沖擊，庫存被動抬升。目前進入到被動去庫存階段，庫存 已經連續 3 個月下降。未來隨著疫情帶來的庫存抬升去庫存完成以 后，預計將在下半年正式開啟此來的新一輪的補庫存周期。2020 年 1-7

23、 月份制造業固定資產投資完成額累計同比下降 10.2%， 雖然同比 依然下滑，但是已經收窄。下半年隨著新一輪補庫存周期的開啟， 制造業投資同比有望實現轉正，整個通用自動化行業有望迎來景氣 復蘇。 1.3 工業機器人行業復蘇已來，未來更好工業機器人行業復蘇已來，未來更好 全球工業機器人企業全球工業機器人企業 2020Q2 在中國市場都實現了環比增長。在中國市場都實現了環比增長。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 1010 發那科在 2020Q1（4-6 月份）在中國地區的收入同比和環比都實現 了增長，其中同比增長 38.6%，環比增長 37.4%。其中工業自動化、

24、機器人、智能機器在中國地區都實現了增加。而從工業機器人業務 來看，在所有國家中，中國是唯一實現增加的國家。安川在中國市 場觀察到，3C 市場有恢復自動化投資的跡象。ABB 半年報中，得 益于中國市場的強勁反彈和儲備訂單的有力執行，運動控制事業部 業績表現出色。中國市場的需求持續上升，第二季度訂單按可比口 徑增長 3%。 圖圖 12 發那科不同國家月度收入發那科不同國家月度收入 圖圖 13 發那科不同業務月度收入發那科不同業務月度收入 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 工業機器人有望實現新一

25、輪在周期（庫存周期）和成長（機器工業機器人有望實現新一輪在周期（庫存周期）和成長（機器 換人）疊加下的高速成長。換人）疊加下的高速成長。根據庫存周期的規律，2019 年底工業企 業產成品有望開啟新一輪的補庫存周期， 而工業機器人產量在 2019 年 10 月份同比轉正，但是突如其來的疫情打亂了補庫存周期，造 成庫存被動抬升。但是從工業機器人的產量來看，2020 年 1-2 月份 同比下降以外，從 3 月份開始實現了同比正增長。2020 年 1-7 月份 工業機器人累計產量為 11.6 萬臺，同比增長 10.4%。我們認為主要 由于疫情沖擊下，部分制造企業加速機器換人的步伐。 工業企業產成品庫存

26、在今年年初受到疫情沖擊，庫存被動抬 升。目前進入到被動去庫存階段，庫存已經連續 3 個月下降。未來 隨著疫情帶來的庫存抬升去庫存完成以后，預計將在下半年正式開 啟此來的新一輪的補庫存周期。 隨著新一輪補庫存周期的開啟，工業機器人的銷量和產量有望 實現新一輪在周期（庫存周期）和成長（機器換人）疊加下的高速 成長。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 1111 圖圖 14 中國工業機器人當月產量中國工業機器人當月產量 圖圖 15 中國工業機器人當月產量同比增速中國工業機器人當月產量同比增速 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：

27、數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 二二、工業機器人長期看是成長行業工業機器人長期看是成長行業 2.1 工業機器人的三個成長工業機器人的三個成長邏輯邏輯：機器換人、密度提升、國：機器換人、密度提升、國 產化替代產化替代 從工業機器人的長期成長屬性來看，其主要受三個因素驅動： 機器換人、中國的機器人密度相對發達國家依然較低、進口替代。 人工成本上升與機器人價格下降，助力機器換人。人工成本上升與機器人價格下降，助力機器換人。中國老年人 口的不斷增加，2019 年 60 歲以上人口占比達到 18.1%，用工的短 缺迫使企業不得不進行機器換人。而中國人均工資的不斷上漲， 201

28、9 年就業人員人均工資已經上升到 7.5 萬元，用工成本的不斷增 加，投資機器人的優勢就凸顯出來了，使得企業有動力進行機器換 人。目前 1 臺 10 萬元的國產工業機器人投資回報周期已經縮短到 1.5 年左右，工業機器人價格下降與工人工資的上升，雙向推力， 使得機器換人的性價比不斷提升。 圖圖 16 中國人口結構（按照年齡）中國人口結構（按照年齡） 圖圖 17 就業人員平均工資就業人員平均工資 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 1212 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：數據來源：WIND WIND 上海證券研究所上海

29、證券研究所 中國機器人密度低于主要發達國家。中國機器人密度低于主要發達國家。從全球來看，工業機器人 密度（每萬名工人使用工業機器人數量）呈現出逐步上升的趨勢， 說明機器換人的大趨勢下工業機器人的滲透率在不斷提高。而從中 國來看，其變動的斜率更高，說明在中國機器換人加速，而這與中 國工業機器人銷量大于全球銷量以及銷售占比不斷提高吻合。 但是從國別來說，中國目前工業機器人密度依然低于主要發達 國家。 2018 年中國工業機器人密度為 140， 韓國為 774， 日本為 327， 美國為 217。中國的工業機器人密度依然較低，未來潛力巨大。 圖圖 18 世界工業機器人密度世界工業機器人密度 圖圖 1

30、9 不同國家工業機器人密度不同國家工業機器人密度 數據來源：數據來源：IFRIFR 上海證券研究所上海證券研究所 數據來源：數據來源：IFR IFR 上海證券研究所上海證券研究所 國內機器人性價比突出國內機器人性價比突出，帶來帶來進口替代進口替代。性價比+國內加強研 發+零部件快速國產化的雙向正反饋助力國產機器人產業乘風而 上，目前國內工業機器人企業正快速崛起。 國內機器人性價比突出。以 6 軸機器人為例，目前全球機器人 四大家族的機器人售價在 15 萬20 萬/臺，國內機器的售價一般在 10 萬元左右，相對于四大家族，依然有 30%50%的價差。而國內 機器人企業能夠提供更快速和便捷的服務，

31、整體性價比明顯。 零部件快速國產化。目前國內在控制器和伺服電機已經具備國 產化的能力，而目前最大的難點是在減速器方面，減速器價格對機 器人整體成本影響巨大。目前整個工業機器人成本構成如下：減速 器占 35%、伺服電機占 20%、控制系統占 15%、機械加工本體占 15%、其他占 15%。其中減速器的成本占比最高，對工業機器人的 價格影響巨大。而目前其中最關鍵的 RV 減速器主要由日本的納博 特斯克供應， 其擁有 60%的市場占有率， 而其產能受限交貨期延長， 對于國內旺盛的機器人需求來供需矛盾越發突出。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 1313 圖圖 2020

32、工業機器人成本構成工業機器人成本構成 數據來源：高工機器人 上海證券研究所 國內企業在不斷加強研發和投入，加大對 RV 減速器和諧波減 速器的投入。目前整個諧波減速器國產化進度良好，已經誕生了蘇 州綠的這樣優秀的企業，其僅次于日本的哈默納科公司。而 RV 減 速器目前國內布局較好的企業包括南通振康、 秦川機床、 力克精密、 雙環傳動、中大力德等。其在機器人領域目前都處于前期研發、終 端客戶驗證的階段、前期放量階段。 從中國工業機器人的內外資占比來看，國產機器人占比超過 30%，國內匯川、埃斯頓、臺達等工業機器人表現較好。 圖圖 21 中國工業機器人內外資占比中國工業機器人內外資占比 數據來源：

33、數據來源：CRIACRIA 上海證券研究所上海證券研究所 2.2 中國工業機器人中國工業機器人市場空間巨大市場空間巨大 全球機器人銷量快速增長，中國成為絕對主力。全球機器人銷量快速增長，中國成為絕對主力。全球機器人銷 量快速增長，根據 IFR 的數據，2019 年全球工業機器人銷量 38.1 萬臺，相對于 2018 年略有下降。2001-2019 年復合增長率為 9.2%。 其中中國成為全球最大的工業機器人市場， 2019 年中國工業機器人 銷量 14.86 萬臺，2001-2019 年復合增長率 34.7%。中國工業機器人 銷量占比全球已經超過 30%。 行業專題行業專題 請務必閱讀尾頁重要聲明請務必閱讀尾頁重要聲明 1414 圖圖 2222 全球機器人銷量及增速全球機器人銷量及增速 圖圖 2323 中國機器人銷量及增速中國機器人銷量及增速 數據來源：IFR 上海證券研究所 數據來源：IFR 上海證券研究所 中國機器人行業依中國機器人行業依然會保持然會保持中中高速增長。高速增長。我們假設到 2025 年 中國能夠達到日本和德國的工業機器人密度， 即 325 個單位/每 1 萬 人。按此測算