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1、 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 1/33 證券研究報告證券研究報告|宏觀深度宏觀深度 宏觀研究 【粵開宏觀】雙城記【粵開宏觀】雙城記 2024：廣州與深：廣州與深圳全面比較圳全面比較 2024 年 10 月 29 日 投資要點 分析師：羅志恒分析師：羅志恒 執業編號：S0300520110001 電話：010-83755580 郵箱： 分析師：徐凱舟分析師：徐凱舟 執業編號：S0300523060001 電話：16600041632 郵箱： 近期報告近期報告 【粵開宏觀】央地關系：基本格局與改革方向2024-10-28 【粵開宏觀】推動稅制改革的三條主線、三大原則和實施路徑2024-10-

2、28 【粵開宏觀】如何看待新一輪債務置換？前四輪債務置換的啟示及化債理念再思考2024-10-24 【粵開宏觀】大國基建：空間在哪里？空間有多大？2024-10-21 【粵開宏觀】短期經濟筑底回穩9 月經濟數據解讀2024-10-18 導讀導讀 廣州深圳“雙核”是廣東高質量發展的核心引擎，也是國內重要的創新載體、產業基地、消費中心。但廣深城市發展基礎、模式、路徑甚異，經濟、財政、民生、市場建設互有優劣，廣深經濟總量對比經歷了差距縮小、深圳反超，再到廣州追趕、廣深重新接近的局面。本文聚焦廣州和深圳的比較，重點回答以下問題：廣深經濟格局變化的背后有怎樣的時代和自身原因？廣州與深圳的產業結構有何差異

3、？廣州與深圳財政形勢如何，分別對中央和省級財政的貢獻如何？未來廣深城市發展還有哪些獨特優勢？在廣州經濟規模弱于深圳的當下，廣州作為國家中心城市，如何謀求更大的提升空間、為經濟大省挑大梁做出更大貢獻？摘要摘要 廣州和深圳是我國內地除直轄市外經濟體量最大的兩個城市，2023 年 GDP規模分別達到 3.04、3.46 萬億元，貢獻了全國 GDP 的 2.4%、2.7%，以及廣東省 GDP 的 22.4%、25.5%。從體量看，已相當于中國臺灣地區的 57%、65%，中國香港的 112.5%、128.2%。第一，“三十年廣州、十年深圳”體現第一，“三十年廣州、十年深圳”體現華南華南第一城的變遷，第一

4、城的變遷，2018 年以來廣深年以來廣深差距重新收窄。差距重新收窄。廣州坐擁千年商都、廣東省會的優勢，在改革開放后三十余年的時間里穩居華南第一城。深圳憑借“深圳速度”，持續拉近與廣州的差距。最新修訂的數據顯示，2012 年深圳 GDP 首次超過廣州，2018 年廣深相對差距達到最大，廣州 GDP 為深圳的 83%，隨后差距重新收窄，2023 年廣州 GDP為深圳的 88%。第二，第二，臨港不如臨“港”臨港不如臨“港”，區位，區位稟賦、經濟要素稟賦、經濟要素等等方面呈現方面呈現“穗弱深強”?！八肴跎顝姟?。一是廣深地理區位特征各異。廣州是“千年古港”，因貿易而興，但內河航運式微導致優勢下降；深圳因

5、毗鄰香港而成為特區，抓住地理優勢、政策優勢積極支持創新創業，大力布局出口導向型產業。二是廣州政區土地面積大于深圳，但農村區域占比高，工商業建設用地指標反而不多，且地塊零散破碎，受土地的制約更嚴重。三是與廣州相比，深圳吸引了更年輕、更高學歷的人口，有利于勞動、知識密集型產業發展。第三，廣州的城市定位從第三，廣州的城市定位從以往的以往的強調都會門戶功能，強調都會門戶功能，轉轉向向側重側重老城市新活力、老城市新活力、“四個出新出彩”，“四個出新出彩”，發展重點從商貿物流功能轉向科技創新、先進制造業、現代服務業等，啟動人工智能與數字經濟、城市更新“雙引擎”，加快城市發展的數字化、綠色化、國際化轉型，建

6、成國際一流智慧城市，實現新時代的高質量發展。深圳立足于經濟和創新中心的定位，緊抓數字經濟、金深圳立足于經濟和創新中心的定位，緊抓數字經濟、金融服務等融服務等重大機遇，成功實現城市經濟穩定增長。重大機遇，成功實現城市經濟穩定增長。第四，從經濟結構看，廣深產業結構不同，增長路徑各異，廣州第四，從經濟結構看，廣深產業結構不同，增長路徑各異，廣州依托汽車、依托汽車、宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 2/33 化工、電子三大支柱工業化工、電子三大支柱工業和服務業，和服務業，更多體現當地消費需求變化更多體現當地消費需求變化，深圳電子、，深圳電子、信息服務和金融業較強，經濟外向度信息服務和

7、金融業較強，經濟外向度、外溢性、外溢性高，高，且創新投入和產出更集中且創新投入和產出更集中。廣州傳統制造業占比較高，傳統服務業功能齊全，而深圳電子制造營收超過廣州全部工業營收，服務業以金融、信息為特色。這一差異的背后，或與汽車和化工處于轉型關口、產業空間布局差異、人口和勞動力結構、服務業勞動生產率等因素有關?？萍紕撔路矫?，目前廣州的 R&D 強度和企業研發投入均弱于深圳，全省高技術制造業和先進制造業集中于深圳。截至 2023 年末，廣深分別有 A 股上市公司 154 家、419 家，2024 年世界 500 強企業榜單分別上榜 6 家、10 家。第五，從財政看，第五，從財政看，廣州對省級財政貢

8、獻高，而深圳廣州對省級財政貢獻高，而深圳財政財政自留自留比例比例較高較高，廣州廣州一般公共預算一般公共預算可用財力可用財力約為約為深圳的一半深圳的一半，導致廣州更加依賴土地出讓收入，導致廣州更加依賴土地出讓收入。一方面，廣州籌集的各級一般公共預算收入合計僅為深圳的三分之二，或與經濟總量、產業結構等差異有關（詳見廣州、深圳財力差異大解密）。另一方面，經過“分稅制”的初次分配，以及轉移支付與上解的財政再分配，廣州創造的一般公共預算收入歸屬中央、省級、市縣財政的比重為 57：10：33，深圳則為 57：1：42，自留比例的差異達到 9 個百分點，導致廣深可用財力差距更加明顯。第六，第六，與深圳相比，

9、廣州與深圳相比，廣州基礎設施基礎設施和公共資源較為充足，和公共資源較為充足，為城市的宜居環境提供支撐，進而有望吸引勞動者前來定居和工作，或能夠成為人口集聚、產業發展、經濟繁榮的重要支撐。廣州的交通、教育、衛生等公共資源總量與人均資源普遍優于深圳。交通方面，廣州、深圳高速公路里程分別為 1133、397 公里，全市貨運量分別為 9.1、4.1 億噸，全市客運量分別為 1.7、1 億人次，市政道路面積分別為 2.2、1.5 億平方米。教育方面，廣州集聚了全省過半高校（84 家），深圳僅有 10 家。衛生方面，廣州和深圳分別有 298、151家醫院，其中三甲綜合醫院 20、15 家，執業醫師 6.9

10、、4.7 萬名，常住人口每萬人醫師數 36.6、26.4 名。第七，金融中心的優勢第七，金融中心的優勢，或將或將推動推動深圳繼續成為全球創新高地。深圳繼續成為全球創新高地。深圳是深交所所在地，對證券、基金和上市公司天然具有吸引力，金融業法人、存貸款余額、創投活動等多個指標均高于廣州。由于深圳企業通過資本市場、投資機構融資更為便利，高技術、雙創等領域企業樂于落地深圳。廣州作為廣期所所在地，對于期貨機構具有一定吸引力。第八，對標深圳第八，對標深圳乃至世界頂級城市乃至世界頂級城市，廣州，廣州未來可以從未來可以從五五個方面發力個方面發力。一是堅持發展實體經濟，深耕新能源汽車、電子信息、生物醫藥、互聯網

11、和電子商務等賽道。二是優化頂層設計，例如調整優化市與區之間的財政收入分享方案，為各區招商引資提供合理的激勵機制。三是加大科技和教育投入，借鑒深圳本世紀以來新建和引進高水平研究型大學的經驗，研究新建 1-2 所世界一流研究型大學。四是深入開展土地整理和盤活低效用地，破除經濟發展障礙因素。五是增強金融服務科技和產業發展的能力。詳見正文。詳見正文。風險提示：風險提示：政策環境超預期；統計和測算數據有偏差 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 3/33 目目 錄錄 一、千年商都與“深圳速度”：各有千秋的廣深經濟總量、地理區位與城市功能.5 二、“內向”的廣州、“外向”的深圳：不同的產業結

12、構與不同的增長動力.12（一）工業：廣州擁有汽車、電子、化工三大支柱產業，深圳電子制造“一業獨大”.12（二）服務業：廣州傳統服務業較優，深圳金融和信息服務業發達.17（三）科技投入和產出：廣州研發投入和產出較深圳仍有差距.18 三、省府門戶 vs“計劃單列”：誰對中央和省級財政貢獻更大？.20（一）全市財政和債務情況：廣州財政自給率低于深圳，對轉移性支付和土地出讓收入依賴性較高.20（二）財政的貢獻：廣深對中央財政貢獻比例持平，廣州對省級財政貢獻高，而深圳自留比重較高.22 四、廣州與深圳城市競爭力具有哪些獨特優勢？.25（一）基礎設施：廣州宜居城市環境的基石.25（二）金融：深圳建設創新高

13、地的旗幟.27 五、對廣州未來政策導向的思考.30 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：最近 10 年深圳 GDP 總量超越廣州.5 圖表 2：深圳人均 GDP 高于廣州.6 圖表 3：廣深地理區位示意圖.7 圖表 4：廣州面積較大，但城市建設用地指標不足（2022 年）.8 圖表 5：廣州工業用地較深圳偏少（2022 年）.8 圖表 6：2023 年廣州、深圳常住人口創歷史新高.9 圖表 7：廣深人口密度高于全省平均、全國平均水平（2022 年）.9 圖表 8：省市兩級五年規劃對廣州、深圳的發展構想（部分）.11 圖表 9：廣州第三產業增加值高于深圳，第二產業增加值低于深圳.12 圖表 10：深圳工

14、業增加值對廣州的優勢逐漸拉大.13 圖表 11：廣州的汽車、電子、化工、電力、電氣機械等行業營收達到千億元級別（2022 年）.13 圖表 12：深圳電子制造營收超過 2.5 萬億元，達到全部工業的一半以上（2022 年）.14 圖表 13：廣州第二產業分布向黃埔區適度集中（2022 年）.15 圖表 14：2012 年以來，多數年份全國汽車制造增加值增速低于電子制造.15 圖表 15：2012 年以來多數年份全國汽車零售額增速低于通訊器材零售額增速.16 圖表 16：深圳勞動年齡人口及高中、大學以上學歷人口比重高于廣州（2020 年）.16 圖表 17：廣州在多個傳統服務業方面優于深圳，深圳

15、金融、信息服務增加值遠高于廣州（2021 年）.17 圖表 18：廣州的傳統服務業勞動生產率較高，深圳的信息服務業、金融業勞動生產率較高（2018 年）.18 圖表 19：廣州研發投入強度接近全省平均水平，低于深圳.19 圖表 20：廣深專利授權總量變化.19 圖表 21：深圳高技術制造業、先進制造業增加值均處于全省領先位置（2022 年）.20 圖表 22：深圳一般公共預算收入較高.21 圖表 23：廣深現有社會保險類型.21 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 4/33 圖表 24：廣州地方政府債務水平高于深圳.22 圖表 25：廣州、深圳現行共享稅種收入分享方法.24 圖

16、表 26：廣深一般公共預算對中央、省級財政的貢獻一覽（2019 年）.24 圖表 27：廣州集裝箱吞吐量略低于深圳.25 圖表 28：廣州軌道交通運營里程高于深圳.26 圖表 29：廣州醫院床位數多于深圳.27 圖表 30：廣州執業醫師數量多于深圳.27 圖表 31：深圳存貸款增速相對較快.28 圖表 32：深圳上市公司數明顯多于廣州（截至 2023 年末）.28 圖表 33：深圳私募股權（創業投資）基金管理人數量領先（截至 2024 年 10 月）.29 圖表 34：廣州兩家頭部公募基金公司基金凈值領先（全口徑，截至 2024 年 10 月）.29 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與

17、免責條款 5/33 一、一、千年商都千年商都與“與“深圳速度深圳速度”：各有千秋的廣深經濟總量、地各有千秋的廣深經濟總量、地理區位與城市功能理區位與城市功能 廣州和深圳廣州和深圳并立于嶺南大地，屹立于改革開放潮頭，并立于嶺南大地，屹立于改革開放潮頭，為為全國和全省經濟增長全國和全省經濟增長作出作出很很大貢獻。大貢獻。廣州是國家中心城市，也是中國南方的千年商都，地區生產總值從 1979 年的48.8 億元增加到 2023 年的 3.04 萬億元，按不變價格計算增長了 144 倍，年均增長 12%，較全國平均增速高出 3 個百分點。深圳是我國第一批經濟特區，走出了一條“深圳速度”的發展道路，生產總

18、值從 1979 年的 2 億元增加到 2023 年的 3.46 萬億元，按不變價格計算增長了 3009 倍，年均增長 20%。2023 年，廣州和深圳 GDP 占全國的 2.4%、2.7%，廣東的 22.4%、25.5%，相當于中國臺灣地區的 57%、65%，中國香港的 112.5%、128.2%。1、經濟總量：、經濟總量：2012 年深圳年深圳 GDP 總量超越廣州總量超越廣州，2018 年后差距重新有所縮窄年后差距重新有所縮窄 深圳建市以后經濟飛速發展，經濟規模逐步趕上廣州。2000 年，深圳 GDP 規模相當于廣州的 89%，2010 年則達到廣州的 95%。根據第四次經濟普查（以下簡稱

19、四經普）數據修訂后的 GDP 數據顯示，2012 年深圳 GDP 首次超過廣州，并保持領先至今。這一時間點早于過去普遍認為的 2017 年。2018 年，廣深差距達到極大值，廣州 GDP 相當于深圳的 83%。此后廣深差距重新收窄，2023 年廣州 GDP 相當于深圳的 88%。從人均看，廣州人均 GDP 一直低于深圳，2023 年廣州人均 GDP 為深圳的 83%，與 2018 年的 76%相比，差距亦有收窄。圖表圖表1：最近最近 10 年深圳年深圳 GDP 總量超越廣州總量超越廣州 資料來源：廣東省統計局、粵開證券研究院，歷史數據為最新統計年鑒披露數 80%85%90%95%100%105

20、%110%115%0.00.51.01.52.02.53.03.5廣州GDP（萬億元）深圳GDP（萬億元）廣州相當于深圳的百分比（右軸）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 6/33 圖表圖表2：深圳人均深圳人均 GDP 高于廣州高于廣州 資料來源：廣東省統計局、粵開證券研究院 2、地理區位：、地理區位：良港造就廣州，良港造就廣州，“香港香港”成就”成就深圳深圳，區位差異是“深升穗降”背后的，區位差異是“深升穗降”背后的因素之一因素之一 廣州是珠江出?？诟浇奶烊涣几?，交通便利，背靠珠江流域廣闊腹地，面向海上絲綢之路，因而成為了華南地區經濟中心和商貿都會。然而，隨著內河航運的式微

21、，“千年古港”造就的廣州區位優勢相對下降，樞紐地位也面臨一定的挑戰。深圳處于珠江口東岸，以低丘陵地為主，由于毗鄰香港而成為改革開放的前沿，地理區位、特區政策優勢、創新活力、營商環境等優勢相輔相成，外向型產業加快落地，支撐城市經濟發展。事實上，地理并非最具決定性的因素。2022 年深圳集裝箱吞吐量較廣州高出 20%，但是進出口總額超過廣州的三倍，或體現了高技術產業對深圳的支撐。70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%02468101214161820廣州人均GDP（萬元）深圳人均GDP（萬元）廣州相當于深圳的百分比（右軸）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條

22、款 7/33 圖表圖表3：廣廣深地理區位示意圖深地理區位示意圖 資料來源：廣東省標準地圖服務子系統、粵開證券研究院 3、自然資源：廣深自然資源不算豐富，且面臨、自然資源：廣深自然資源不算豐富，且面臨土地指標的瓶頸土地指標的瓶頸 從礦藏和水資源看，由于地理相近，廣州和深圳資源差異不大，礦藏資源較少，但水資源較多，為常住人口和制造業用水需求提供較好的承載力。從土地資源看，廣深受到的土地約束具有不同特點。一方面，深圳轄域面積（不含深汕）僅是廣州的四分之一，發展空間明顯受限。另一方面，廣州轄域面積大，但農村區域比重高，城區面積（俗稱“主城區”）僅為 2256 平方公里，與深圳不相上下，加之廣州相關規劃

23、確定了生態和農業空間占比不低于 2/3，要求比深圳嚴格，不同原因疊加導致廣州城市建設用地指標長期以來一直較少（725 平方公里），低于深圳（980 平方公里），尤其是工業用地明顯偏少。近年來，深圳將深汕合作區納入直接管理，有效擴大土地空間，廣州則加快共建廣清合作區，促進節約集約用地。宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 8/33 圖表圖表4：廣州面積較大，但城市建設用地指標不足（廣州面積較大，但城市建設用地指標不足（2022 年）年）資料來源：住建部2022年城市建設統計年鑒、粵開證券研究院 圖表圖表5：廣州工業用地廣州工業用地較較深圳深圳偏少偏少（2022 年）年）資料來源：住

24、建部2022年城市建設統計年鑒、粵開證券研究院 4、常住人口常住人口：廣州廣州人口總量人口總量多于深圳，多于深圳，深圳高學歷人口比重高，兩城勞動力優勢仍深圳高學歷人口比重高，兩城勞動力優勢仍然顯著然顯著 隨著我國城市化進程推進，人口進一步向一線城市集聚，尤其是深圳常住人口總量快速上升。2000 年至 2023 年，廣深常住人口分別從 995、701 萬人增長到 1883、1779萬人，年均增長 2.8%、4.1%。深圳常住人口從相當于廣州常住人口的 70%上升到廣州的0%50%100%150%200%250%300%350%400%0100020003000400050006000700080

25、00全市面積城區面積（主城區）城市建設用地面積廣州（平方公里）深圳（平方公里）廣州相當于深圳的百分比（右軸）050100150200250300居住用地 公共管理與服務用地商業服務業設施用地工業用地物流倉儲用地道路交通設施用地公用設施用地綠地與廣場用地廣州（平方公里）深圳（平方公里）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 9/33 94%。從結構看，深圳在高學歷勞動者方面優勢突出。第七次人口普查數據顯示，廣州、深圳勞動年齡人口占比為 74.7%、79.5%（全省平均 68.8%），老齡化率（65 歲以上占比）分別為 7.8%、3.2%（全省平均 8.6%）。大學以上學歷人口比重達到

26、 27.3%、28.8%（全省平均 15.7%），高中以上比重 49.3%、49.5%（全省平均 33.9%）。從人口密度看，深圳較廣州更高，深圳生活環境較為擁擠，廣州居住環境小幅略優。廣州、深圳建成區面積分別為 1366、962 平方公里，人口密度分別為 6070、8889 人/平方公里，均高于全省、全國平均水平。圖表圖表6：2023 年廣州、深圳年廣州、深圳常住人口常住人口創歷史新高創歷史新高 資料來源：廣東省統計局、粵開證券研究院，部分年份進行平滑處理 圖表圖表7：廣深人口密度高于全省平均、全國平均水平廣深人口密度高于全省平均、全國平均水平（2022 年）年）資料來源：住建部2022年城

27、市建設統計年鑒、粵開證券研究院 0200400600800100012001400160018002000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023廣州常住人口（萬人）深圳常住人口（萬人）8889 6070 3856 2854 010002000300040005000600070008000900010000深圳廣州茂名東莞汕頭揭陽湛江廣東平均河源潮州佛山中山全國平均珠?；葜萁T清遠肇慶梅州韶關汕尾云浮陽江人口密度（人/平方公里）宏觀深度宏觀深

28、度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 10/33 5、城市定位城市定位：廣州從廣州從強化強化都會門戶功能都會門戶功能，轉向轉向突出突出老城市新活力老城市新活力和和“四個出新出彩四個出新出彩”，深圳深圳著力推動著力推動經濟發展與科技創新經濟發展與科技創新 規劃是發展的引領，是政府優化宏觀調控，加強對經濟社會的調節、治理與服務的重要手段，也是特定區域發展戰略與功能定位的反映。合理科學的發展規劃，能夠明確經濟社會發展路徑，有利于引導社會匯聚共識、凝聚力量，推動發展水平邁上新臺階。從廣州的規劃看，從廣州的規劃看，以往“國際都會”“門戶城市”是城市定位的高頻詞匯，把建設面向世界、服務全國的國際大都市，優

29、化交通運輸、商貿、生產力等城市功能布局，打造現代文化名城作為主要發展目標。2018 年總書記視察廣東時，對廣州提出了實現“老城市新活力”和“四個出新出彩”的重要指示和殷切期望。此后，廣州充分發揮國家中心城市和綜合性門戶城市引領作用，對標最高最好最優，科學謀劃、建設和發展，著力提升城市發展能級，城市核心競爭力和國際影響力大幅躍升。在“十四五”規劃綱要中，廣州明確要突出創新在現代化建設全局中的核心地位，推動科教資源形成技術和產業發展優勢，把發展著力點放在實體經濟上，培育現代產業體系與戰略性新興產業增長引擎，打造先進制造業強市和現代服務業強市，建設國際性綜合交通樞紐、國際消費中心城市，完善現代化國際

30、化營商環境，抓好人工智能與數字經濟戰略引擎工程，建成國際一流智慧城市。2024 年廣州市高質量發展大會上，廣州市委書記提出要“二次創業”再出發，大干十二年、再造新廣州，到 2035 年經濟總量翻一番，要一體推進科技創新強市、教育強市、人才強市建設，推動科技與產業雙向奔赴、城市與大學相互賦能，聚力做強智能網聯與新能源汽車、新型顯示、集成電路、生物醫藥、海工裝備、新型儲能、商業航天、低空經濟等新興產業，積極搶占人形機器人、生命科學、藍色能源等未來產業新賽道，優化提升服裝箱包、美妝日化、食品等都市消費工業，加快建設金融強市、定制之都、數字廣州。從深圳的規劃看，從深圳的規劃看，“經濟”“科技”等概念在

31、歷次規劃中密集出現，反映了深圳立足于經濟和創新中心的定位，緊抓數字經濟、金融開放等重大機遇，經濟和科技實力邁上新臺階。深圳“十四五”規劃綱要指出，總書記寄望深圳在建設社會主義現代化國家新征程中作出新的更大貢獻，賦予深圳新時代的歷史使命，“十四五”期間要搶抓建設粵港澳大灣區、深圳先行示范區和實施綜合改革試點重大歷史機遇，率先實現社會主義現代化，經濟實力、發展質量躋身全球城市前列，研發投入強度、產業創新能力世界一流，文化軟實力大幅提升，公共服務水平和生態環境質量達到國際先進水平，到本世紀中葉成為競爭力、創新力、影響力卓著的全球標桿城市。深圳市委書記在 2024 年廣東省高質量發展大會上強調，要堅持

32、以加快發展新質生產力來加快推動高質量發展，加快建設具有全球重要影響力的產業科技創新中心和先進制造業中心，加快攻堅更具國際競爭力的高質高效的現代化產業體系和現代化經濟體系。針對廣深“雙城聯動、比翼雙飛”，針對廣深“雙城聯動、比翼雙飛”，兩市“十四五”規劃綱要兩市“十四五”規劃綱要均進行了安排均進行了安排部署部署。內容包括加強廣深綜合改革聯動，深化產業規劃和項目布局對接，協同布局和共建共享重大科技基礎設施，共建廣深港和廣珠澳科技創新走廊，推動廣深制造業邁向全球價值鏈高端等。廣州方面提出，全力支持和學習深圳綜合改革試點，廣深要依托汽車、智能裝備、生物醫藥、新一代信息技術等領域基礎優勢攜手打造世界級產

33、業集群，攜手探索要素市場化配置改革，提升市場和公共服務一體化水平。同時，用好省同等力度支持廣州和特事特辦工作機制，爭取省將賦予深圳的省級管理權限一并賦予廣州。深圳方面提出，研究廣深共建世界新興產業、先進制造業和現代服務業基地，全面深化在教育、醫療、文化、旅游、人才、就業、生態等領域的合作發展，強化交通基礎設施對廣深雙城聯動的支撐。宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 11/33 圖表圖表8：省市兩級五年規劃對廣州、深圳的發展構想（部分）省市兩級五年規劃對廣州、深圳的發展構想（部分）時期 省級規劃涉及廣州、深圳的內容 廣州 深圳“十五”（2001-2005）廣州、深圳兩市要充分發揮

34、優勢，強化科技、教育、文化、信息、金融、商貿、交通和旅游的區域中心地位，特別要成為高新技術研究開發的核心基地。建設現代化中心城市為總目標、總任務。實施“外向帶動”“科教興市”“可持續發展”戰略。區域性經濟中心城市、高科技城市、園林式花園式的現代化國際性城市、社會主義法治城市和現代文明城市?！笆晃濉保?006-2010）把廣州建設成帶動全省、輻射華南、影響東南亞的現代化大都市。把深圳建設成富于創新活力、具有中國特色、中國風格、中國氣派的國際性城市。加快廣州南沙開發，把南沙建成珠三角乃至全省新的重要經濟增長極和環境優美的現代化濱海新城區。經濟中心、國際都會、創業之都、文化名城、生態城市、和諧社會

35、。全面建設國家創新型城市，建設亞太地區有重要影響的國際高科技城市、國際物流樞紐城市、國際金融貿易和會展中心、國際文化信息交流中心和國際旅游城市?！笆濉保?011-2015）廣州強化組織經濟活動和配置資源的中樞作用，突出發展服務經濟，大力發展現代服務業和先進制造業；深圳推進發展模式、體制機制、科技、產業和社會文化全面創新，建設國家戰略性新興產業重要基地，聯手香港打造深港創新圈。國際商貿中心、世界文化名城、國家創新型城市、綜合性門戶城市、全省宜居城鄉“首善之區”。實現從“深圳速度”到“深圳質量”的跨越，具體包括：經濟發展質量、社會發展質量、城市發展質量?！笆濉保?016-2020）廣州市的

36、定位是國家中心城市、綜合性門戶城市、區域文化教育中心；深圳市的定位是全國經濟中心城市、國家創新型城市。國際航運中心、物流中心、貿易中心，建成現代金融服務體系、國家創新中心城市。經濟特區、國家自主創新示范區、全國經濟中心城市、國際化城市、民生幸福城市?！笆奈濉保?021-2025）充分發揮廣州、深圳“雙核聯動、比翼雙飛”作用，全力支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區，以同等力度支持廣州實現老城市新活力和“四個出新出彩”，推動“雙城”做優做強，共同打造全省發展核心引擎。樞紐之城、實力之城、創新之城、智慧之城、機遇之城、品質之城。高質量發展高地、法治城市示范、城市文明典范、民生幸福標桿、可持續發

37、展先鋒。資料來源：廣東省市兩級五年規劃（計劃）綱要，粵開證券研究院整理 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 12/33 二、“二、“內內向”的向”的廣州廣州、“、“外外向”的向”的深圳：不深圳：不同的產業結構與不同的產業結構與不同的增長動力同的增長動力 廣深經濟總量的相對變化，與二、三產業增加值的變化直接相關，即深圳憑借以電廣深經濟總量的相對變化，與二、三產業增加值的變化直接相關，即深圳憑借以電子為主的制造業和以金融、信息服務為主的服務業實現對廣州經濟總量的追趕，而子為主的制造業和以金融、信息服務為主的服務業實現對廣州經濟總量的追趕，而 2018年以來差距的收窄，則與廣州服務業

38、強勢增長有關。年以來差距的收窄，則與廣州服務業強勢增長有關。從占比看，廣州和深圳產業結構均以服務業為主，工業比重持續下降。其中，廣州偏向傳統制造、傳統服務業，內需動能強，深圳電子制造、信息服務和金融業突出，外向度、外溢性較高。圖表圖表9：廣州第三產業增加值高于深圳，第二產業增加值低于深圳廣州第三產業增加值高于深圳，第二產業增加值低于深圳 資料來源：廣東省統計局、粵開證券研究院，部分年份進行平滑處理 （一一）工業：廣州擁有汽車、電子、化工三大支柱產業，深圳電子工業：廣州擁有汽車、電子、化工三大支柱產業，深圳電子制造“一業獨大”制造“一業獨大”從總量看，廣州與深圳工業增加值差距拉大。從總量看，廣州

39、與深圳工業增加值差距拉大。2003 年以來，廣州工業增加值一直低于深圳，具體又分為兩個階段。2015 年以前，廣州工業增加值約為深圳的 0.8 倍左右，但 2016 年后差距進一步拉大，目前僅為深圳的 0.6 倍。0500010000150002000025000億元廣州第二產業深圳第二產業廣州第三產業深圳第三產業 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 13/33 圖表圖表10：深圳工業增加值對廣州的優勢逐漸拉大深圳工業增加值對廣州的優勢逐漸拉大 資料來源：Wind、廣州市統計局、深圳市統計局、粵開證券研究院 從營業收入看，深圳電子制造“一業獨大”從營業收入看，深圳電子制造“一業

40、獨大”，營收超過廣州全部工業營收。營收超過廣州全部工業營收。2022 年廣州、深圳工業企業營業收入分別為 2.52 萬億元、4.66 萬億元。廣州的汽車、電子、化工、電力、電氣機械等行業營收達到千億級別，其中汽車營收 6617 億元，占廣州工業的四分之一；深圳的電子、電氣機械、專用設備制造、文體工美娛樂用品、橡膠塑料制品行業營收超過千億，其中電子制造營收高達 2.53 萬億元，占深圳工業的一半以上，是當之無愧的支柱產業。圖表圖表11：廣州的汽車、電子、化工、電力、電氣機械等行業營收達到千億元級別廣州的汽車、電子、化工、電力、電氣機械等行業營收達到千億元級別（2022 年）年）資料來源：廣州市統

41、計局、粵開證券研究院 00.20.40.60.811.2萬億元廣州：工業增加值深圳：工業增加值6617,26%2650,11%1959,8%1462,6%1335,5%1036,4%912,4%852,3%8358,33%汽車制造電子電力熱力生產供應業化工電氣機械和器材制造燃氣生產和供應有色金屬冶煉加工通用設備制造其他 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 14/33 圖表圖表12：深圳電子制造營收超過深圳電子制造營收超過 2.5 萬億元，達到全部工業的一萬億元，達到全部工業的一半以上（半以上（2022 年）年）資料來源：深圳市統計局、粵開證券研究院 從就業人員看，深圳工業企業從

42、業人員是廣州的從就業人員看，深圳工業企業從業人員是廣州的 2.33 倍。倍。四經普顯示，2018 年廣州、深圳工業企業從業人員數量分別為 181、422 萬人。其中，廣州的電子、汽車制造業企業從業人員最多，分別有 22.5 萬人、17.9 萬人，占全部工業的 12%、10%。深圳的電子制造從業人員超過 160 萬人，占比達 38%，人均營收達到 135.4 萬元，較深圳工業整體的人均營收高出近 50%，而深圳的電氣、專用設備制造企業從業人員也超過 30 萬人。從區域分布看，廣州第二產業分布格局適度集中，深圳則從區域分布看，廣州第二產業分布格局適度集中，深圳則較為較為分散。分散。在“退城入園”等

43、政策要求下，中心城區的工業企業逐步轉入市郊的衛星城（開發區），如廣州市黃埔區、深圳市龍崗區已成為工業集中區域，2023 年第二產業增加值分別占到全市的 29.9%、25.6%。我們借助城市首位度的分析框架，根據“四城市指數”1來分析產業集聚的合理程度。數據表明，廣州、深圳的第二產業四城市指數分別為 0.96、0.66，前者接近 1，后者則遠低于 1，意味著廣州第二產業向黃埔區適度集中，而深圳的第二產業格局相對分散，龍崗、南山、寶安規模相近，區域間的輻射作用或較難發揮。1 即排名第一區域的值與排名二至四區域求和的比值 25340,54%3825,8%2390,5%2099,4%1719,4%13

44、46,3%1272,3%836,2%802,2%6962,15%電子電氣機械和器材制造汽車制造業專用設備制造業文教工美體育娛樂用品制造通用設備制造業電力熱力生產供應業橡膠和塑料制品業金屬制品業其他 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 15/33 圖表圖表13：廣州第二產業分布廣州第二產業分布向黃埔區向黃埔區適度集中適度集中（2022 年年）資料來源：廣州市統計局、粵開證券研究院 廣州與深圳工業差異的背后，或體現產業環境、空間布局、人口結構的影響。第一，第一，深圳依賴深圳依賴電子電子“一業獨大”“一業獨大”，而而廣廣州依靠汽車、電子、化工三大支柱，州依靠汽車、電子、化工三大支柱，

45、產業面產業面臨的宏觀環境不同，或導致了廣深工業走勢的差異。臨的宏觀環境不同，或導致了廣深工業走勢的差異。近年來，全球數字化進程加速，信息技術不斷進步，電子產品需求高速擴張，汽車消費雖然也呈現快速增長，但仍受到一些因素影響，如全球汽車產業向新能源變革，技術升級和市場需求步伐減慢。面對汽車產業的瓶頸，廣州須主動尋求產業轉型，而轉型期間也必然面臨“陣痛”。此外，廣州化工業比重較高，而化工面臨的環保約束趨于嚴厲，對廣州工業也帶來了一定影響。圖表圖表14：2012 年以來，多數年份全國汽車制造增加值增速低于電子制造年以來，多數年份全國汽車制造增加值增速低于電子制造 資料來源：Wind、粵開證券研究院 3

46、0%13%12%9%8%7%6%6%5%2%2%黃埔區番禺區南沙區花都區白云區增城區海珠區天河區荔灣區越秀區從化區-15-10-5051015百分點計算機、通信和其他電子設備制造業規上增加值:同比-汽車制造業規上增加值:同比 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 16/33 圖表圖表15：2012 年以來年以來多數年份多數年份全國汽車零售額增速低于通訊器材零售額增速全國汽車零售額增速低于通訊器材零售額增速 資料來源：Wind、粵開證券研究院 第二，廣州工業的外溢效應受到主導產業放緩的制約，而深圳的區域間強競爭疊加第二，廣州工業的外溢效應受到主導產業放緩的制約，而深圳的區域間強競爭

47、疊加制度創新，提升了產業競爭力。制度創新，提升了產業競爭力。廣州的第二產業適度集中，對產業外溢、集群化發展有利，但汽車等產業本身的瓶頸卻導致外溢效果削弱。反觀深圳，由于工業格局“首位度”弱，“群龍無首”導致區域間輻射減少、競爭增多，再疊加經濟特區制度優勢允許和鼓勵各類政策創新試點，下級行政區域通過招商、投資、外貿等方面政策創新，不斷完善營商環境，或在無形之中提升了深圳的產業競爭力。第三，第三，深圳特殊的人口結構為產業發展帶來了優勢。深圳特殊的人口結構為產業發展帶來了優勢。一方面，深圳勞動年齡人口占比接近 80%、性別比為 122：100（廣州為 112：100），均較全國水平明顯更高，或體現了

48、深圳擁有眾多的以男性為主的外來就業人口，為勞動密集產業提供了發展機遇。另一方面，深圳高校不多，但大學以上學歷人群比重達 28.8%，高于廣州，豐富的高學歷人才有利于技術密集產業落地。圖表圖表16：深圳勞動年齡人口及高中、大學以上學歷人口比重高于廣州（深圳勞動年齡人口及高中、大學以上學歷人口比重高于廣州（2020 年）年）資料來源：廣東省統計局、粵開證券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%社零:汽車類:同比社零:通訊器材類:同比74.7%78.8%49.3%27.3%79.5%80.8%49.5%28.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90

49、%勞動年齡人口（15-59歲）初中以上學歷高中以上學歷大學以上學歷廣州深圳 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 17/33（二二）服務業：服務業：廣州傳統服務業較優，深圳金融和信息服務業發達廣州傳統服務業較優，深圳金融和信息服務業發達 從總量看，廣州、深圳服務業增加值相近從總量看，廣州、深圳服務業增加值相近，全國排名僅低于北京、上海，全國排名僅低于北京、上海。廣州、深圳服務業增加值從 2000 年的 1381、1095 億元升至 2023 年的 2.23、2.16 萬億元。2017、2018 年，深圳第三產業增加值一度高于廣州。2023 年，深圳第三產業增加值相當于廣州的 96

50、.9%。從分行業增加值看，從分行業增加值看，廣州偏重傳統服務業，深圳偏向金融和信息服務，總體看互有廣州偏重傳統服務業，深圳偏向金融和信息服務，總體看互有優劣優劣。按照最近可比數據，在 14 個服務業行業中，廣州有 12 個行業增加值較高，其中交運倉儲郵政業、教育業、衛生和社會工作、批發零售業增加值達到深圳的 1.9、1.9、1.7、1.4 倍，體現廣州傳統服務業規模較大、功能齊全；深圳在銀行、證券、互聯網等領域龍頭企業較多，金融業、信息服務業增加值分別較廣州高出 2300 億元、1400 億元，約為廣州的 2 倍和 1.7 倍。圖表圖表17：廣州在多個傳統服務業方面優于深圳，深圳金融、信息服務

51、增加值遠高廣州在多個傳統服務業方面優于深圳，深圳金融、信息服務增加值遠高于廣州（于廣州（2021 年）年）資料來源：廣州市統計局、深圳市統計局、粵開證券研究院 從就業人員看，從就業人員看，廣州服務業從業人員較深圳略少，按門類劃分的廣州服務業從業人員較深圳略少，按門類劃分的就業結構與經濟結就業結構與經濟結構較為一致。構較為一致。四經普顯示，2018 年廣州服務業從業人員為 764 萬人，少于深圳的 837 萬人（含個體從業人員）。其中，深圳金融業、信息服務業從業人數分別比廣州多出 42、17 萬人，是廣州的 1.5、1.3 倍，廣州則在教育、交運倉儲郵政、衛生和社會工作等行業就業人員更多，三個行

52、業各比深圳多出 8 萬人?？傮w來看，廣深按門類劃分的服務業就業結構與行業增加值結構較為一致。廣州服務業增加值高，但就業人員少于深圳，體現廣州勞動生產率高、深圳的吸納就業能力更強，但在深圳有優勢的金融業、信息服務業則恰恰相反，廣州這兩個行業吸納就業能力較強，但勞動生產率不及深圳。從區從區域分布看，域分布看，廣深服務業集中分布在中心城區廣深服務業集中分布在中心城區。2023 年，廣州中心城區（荔灣、越秀、海珠、天河）、深圳中心城區（羅湖、福田、南山、鹽田）服務業增加值分別為1.1、1.2 萬億元，占全市比重分別為 59%、68%?？紤]廣州、深圳中心城區的 GDP 占全市比重為 47%、53%，服務

53、業比重明顯高于 GDP 比重，這說明廣深服務業集中分布在中心城區。0500100015002000250030003500400045005000 x 10000增加值:廣州（億元）增加值:深圳（億元）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 18/33 廣深之間服務業的差異，需考慮城市功能、勞動生產率的影響。第一，廣深城市第一，廣深城市功能不同，功能不同，或導致了二者服務業優勢領域的差異?；驅е铝硕叻諛I優勢領域的差異。廣州是全省政治、交通、文教中心，深圳則主要是華南地區的科創、金融中心，因而廣州優于深圳的行業集中在傳統服務業，如公共服務、交通、批零、教育等，這實際上也反映了“全

54、省社會民生資源向省會集中”的常態，而深圳則傾向于集中支持現代服務業的發展，在信息服務、金融服務領域基礎更好、規模更強。第二，廣深之間的服務業第二，廣深之間的服務業分工，亦分工，亦與行業層面的與行業層面的生產效率差異生產效率差異有關。有關。例如，廣州批發零售業、交運倉儲郵政業、教育業、公共管理的增加值高于深圳，相應行業的勞動生產率也比深圳高出 3.3、7.2、6.8、4.0 萬元/人；深圳的信息服務業、金融業增加值高于廣州，兩個行業勞動生產率則比廣州高出 10.4、5.6 萬元/人。服務業分工在一定程度上體現了勞動生產率的相對優勢。圖表圖表18：廣州的傳統服務業勞動生產率較高，深圳的信息服務業、

55、金融業勞動生廣州的傳統服務業勞動生產率較高，深圳的信息服務業、金融業勞動生產率較高（產率較高（2018 年）年）資料來源：廣東省統計局、廣州市統計局、深圳市統計局、粵開證券研究院 （三三）科技投入和產出：廣州研發投入和產出較深圳仍有差距）科技投入和產出：廣州研發投入和產出較深圳仍有差距 廣州研發投入規?？壳暗珡姸葟V州研發投入規?？壳暗珡姸炔桓卟桓?，深圳則規模、強度雙，深圳則規模、強度雙高高?？偭可?，2022 年廣州、深圳 R&D 經費支出分別為 988.36 億元、1880.49 億元，占全省 22%、43%，分列全省前兩位。研發強度上，深圳研發強度為 5.81%，全省最高，廣州僅為 3.43

56、%，與全省平均水平 3.42%相當，落后于東莞和惠州，僅為全省第四。05101520253035404550勞動生產率:廣州（萬元/人）勞動生產率:深圳（萬元/人）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 19/33 圖表圖表19：廣州研發投入強度接近全省平均水平，低于深圳廣州研發投入強度接近全省平均水平，低于深圳 資料來源：Wind、廣東省統計局、廣州市統計局、深圳市統計局、粵開證券研究院 廣州企業研發投入廣州企業研發投入占全市研發投入比重低于深圳占全市研發投入比重低于深圳。從規?？?，廣州企業 R&D 活動人員、R&D 經費內部支出僅為深圳的 40%和 35%。從占比看，廣州企業

57、R&D 經費內部支出占全市 R&D 經費內部支出的 63%，比重為全省 21 個市中最低（全省平均 88%），R&D 活動人員也僅有 63%來源于企業，也處于全省較低水平（全省平均 87%），或與廣州高校和科研機構 R&D 活動較活躍有關。深圳的兩個比重則均為 95%，較廣州遙遙領先。廣州專利授權量與深圳差距較大，全部專利和發明專利授權量約為深圳的三分之二廣州專利授權量與深圳差距較大，全部專利和發明專利授權量約為深圳的三分之二和一半。和一半。2022 年，廣州、深圳全市專利授權總量達到 14.7、27.6 萬件，廣州相當于深圳的 53%，其中發明專利授權量分別為 2.8、5.2 萬件，廣州相當

58、于深圳的 53%。圖表圖表20：廣深專利授權總量變化廣深專利授權總量變化 資料來源：廣州市統計局、深圳市統計局、粵開證券研究院 全省高技術制造業、先進制造業集中于深圳，廣州基礎相對薄弱。全省高技術制造業、先進制造業集中于深圳，廣州基礎相對薄弱。2022 年，深圳規上高技術制造業增加值占全省的 61.3%，超過其余 20 個地級（副省級）市之和，且占本0%1%2%3%4%5%6%7%R&D經費投入強度:廣東廣州深圳051015202530200020022004200620082010201220142016201820202022萬件廣州專利授權總量廣州發明專利授權總量深圳專利授權總量深圳發明

59、專利授權總量 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 20/33 市規上工業的 60%以上，而廣州落后于東莞、惠州，僅為全省第四，占本市規上工業的19%。廣州與深圳差異巨大，主要原因是在廣州產業結構中占比較大的傳統燃油汽車、石化屬于傳統產業，而非高技術產業。如按照廣東省制訂的先進制造業口徑（包括電子、裝備、石化、輕紡、材料、醫藥六大產業），廣州、深圳先進制造業分別占全省的 14%、33%，占本市規上工業比重則為 61%、67%。圖表圖表21：深圳高技術制造業、先進制造業增加值均處于全省領先位置（深圳高技術制造業、先進制造業增加值均處于全省領先位置（2022 年）年）資料來源：廣東省

60、統計局、粵開證券研究院 三、省府門戶三、省府門戶 vs“計劃單列”：“計劃單列”：誰對中央和省級財政貢獻更大？誰對中央和省級財政貢獻更大？廣州與深圳的城市功能差異不僅體現在經濟結構不同，財政體制也是一個重要的方面。近年來，廣州財政收入、可用財力均為深圳的一半左右，其背后固然有經濟總量、產業結構的差異，但廣深財政體制的差異則進一步拉大了可用財力的差別。廣州創造的財政不僅向中央貢獻，而且向廣東省級財政貢獻較大，而深圳計劃單列市的地位，使其財政主要向中央貢獻，稅收是否需要與省級分享是廣深財政差異的突出因素?；谝话愎差A算收入的最終分配結果，2019 年廣州創造的收入中歸屬中央、省級、市級及以下財政

61、的比重分別為 57：10：33，深圳創造的收入則為 57：1：42，廣州自留比例低于深圳 9 個百分點。（一）（一）全市財政和債務情況：廣州財政自給率低于深圳，對轉移性全市財政和債務情況：廣州財政自給率低于深圳，對轉移性支付和土地出讓收入依賴性較高支付和土地出讓收入依賴性較高 1、一般公共預算、一般公共預算 廣州財政自給率處于全省中上游，深圳則為全省廣州財政自給率處于全省中上游，深圳則為全省第第二二。2000 年至 2023 年，廣州、深圳全市一般公共預算收入分別從 200.5、221.9 億元增長到 1945.1、4112.9 億元，年均增長 10.4%、13.5%，一般公共預算支出分別從

62、240.7、225.6 億元增長到 2971.6、5012.4億元，年均增長 11.5%、14.4%。從人均看，廣深人均一般公共預算收入從 0.2、0.32 萬元增長到 1.0、2.3 萬元，人均一般公共預算支出從 0.24、0.32 萬元增長到 1.6、2.8 萬元。廣州財政自給率從 83.3%降至 65.5%，深圳則從 98.4%降到 82.1%，目前分別全省第六、第二。其中，廣州和深圳稅收收入占一般公共預算收入的比重分別為 70.4%、84.3%，財010002000300040005000600070008000廣州深圳珠海汕頭佛山韶關河源梅州惠州汕尾東莞中山江門陽江湛江茂名肇慶清遠潮

63、州揭陽云浮高技術制造業增加值（億元）先進制造業增加值（億元）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 21/33 政收入質量良好。圖表圖表22：深圳一般公共預算收入較高深圳一般公共預算收入較高 資料來源：廣州市財政局、深圳市財政局、粵開證券研究院 2、政府性基金預算、政府性基金預算 廣州政府性基金收支規模高、增長快，深圳規模小于廣州。廣州政府性基金收支規模高、增長快，深圳規模小于廣州。2010 年至 2023 年，廣州、深圳政府性基金預算收入分別從 526.5、237.5 億元增長到 1621.9、875.5 億元，2023年分別占全省的36%、19%。政府性基金預算支出分別從509

64、.8、232.8億元增長到1953.3、1369.4 億元，2023 年分別占全省的 24%、17%。廣州廣州對土地對土地財政依賴程度高于深圳財政依賴程度高于深圳。以國有土地出讓權收入/（政府性基金收入+一般公共預算收入）來衡量廣深對土地財政的依賴程度，2023 年廣州、深圳土地財政依賴度分別達到 45.5%、17.6%。3、社?；痤A算和國有資本經營預算、社?；痤A算和國有資本經營預算 得益于經濟發展與人口持續流入，廣深社?；痤A算可持續性良好，均實現當年結得益于經濟發展與人口持續流入，廣深社?；痤A算可持續性良好，均實現當年結余。余。目前，廣州、深圳社?；鸢?7 個全國險種，其中企業職

65、工基本養老保險基金和工傷保險基金已實現省級統籌。此外，深圳社?；鹬辛碛?3 個自有險種。2020 年，廣州社?；痤A算收入、支出、當年結余為 977、789、188 億元（不含省級統籌險種，下同），深圳為 1107、623、484 億元，如按可比口徑（不計 3 個深圳自有險種）則深圳為1017、588、429 億元，深圳社?；鹨幠Ｉ愿哂趶V州。從累計結余看，廣州、深圳社保余額較充足，2023 年社?；鹄塾嬘囝~分別為 1906、2992 億元。以累計結余與當年基金支出之比衡量社?；鹂沙掷m性，2023 年末廣深社?；鹄塾嫿Y余可持續月數為 29、57.6 個月。圖表圖表23：廣深現有社會保險

66、類型廣深現有社會保險類型 類型 廣州 深圳 城鄉居民養老保險 城鄉居民醫療保險 機關事業單位養老保險 職工醫保 050010001500200025003000350040004500廣州：一般公共預算收入（億元）深圳：一般公共預算收入（億元）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 22/33 類型 廣州 深圳 企業養老保險（省級統籌）失業保險（省級統籌）工傷保險（省級統籌）事業單位基本養老保險（試點）（深圳自有險種）地方補充養老保險（深圳自有險種）地方補充醫療保險（深圳自有險種）資料來源：粵開證券研究院整理 廣深國有資本經營預算收入分別為廣深國有資本經營預算收入分別為 49.8、

67、96.4 億元。億元。2023 年，廣州全市國有資本經營預算收入 49.8 億元，安排支出 30 億元，深圳全市國有資本經營預算收入 96.4 億元，安排支出 67.5 億元。4、債務水平、債務水平 廣州地方政府債廣州地方政府債務務和城投債負債水平均高于深圳和城投債負債水平均高于深圳，但總體均屬于較低水平，但總體均屬于較低水平。一方面，新預算法實施以來，廣州地方政府一般債、專項債水平一直高于深圳，2023 年廣深一般債余額分別為 930、133 億元，專項債余額分別為 4602、2560 億元，地方債合計余額為 5532、2692 億元，相當于地區生產總值的 18.2%、7.8%。另一方面，廣

68、州城投債數量、規模、久期大于深圳。按 Wind 口徑，截至 2023 年末，廣州、深圳存續城投債分別有 220、112 只，余額 2611、1379 億元。圖表圖表24：廣州地方政府債務水平高于深圳廣州地方政府債務水平高于深圳 資料來源：廣州市財政局、深圳市財政局、粵開證券研究院（二）（二）財政的貢獻：廣深對中央財政貢獻比例持平，廣州對省級財財政的貢獻：廣深對中央財政貢獻比例持平，廣州對省級財政貢獻高，而深圳自留比重較高政貢獻高，而深圳自留比重較高 從數據上看，廣州一般公共預算收入為深圳的一半左右，與廣州從數據上看，廣州一般公共預算收入為深圳的一半左右，與廣州 GDP 達到深圳的達到深圳的90

69、%相比極不相稱。相比極不相稱。但是，“地方一般公共預算收入”是我國分稅制財政體制下的結果，既不能完全反映當地創造和組織財政收入的能力，也不完全反映當地實際可用財力，應根據廣深籌集的各級一般公共預算收入和全市實際可用財力進行評價。1994 年分稅制改年分稅制改革以來，我國財政資金分配革以來，我國財政資金分配過程主要包括初次分配和再分配兩大環節。稅收分享（分稅）過程主要包括初次分配和再分配兩大環節。稅收分享（分稅）屬于初次分配，將一個地區所有的稅收分配給中央級、省級、市級等各級財政，加上非屬于初次分配，將一個地區所有的稅收分配給中央級、省級、市級等各級財政，加上非05001000150020002

70、5003000350040004500500020162017201820192020202120222023億元廣州一般債務余額廣州專項債務余額深圳一般債務余額深圳專項債務余額 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 23/33 稅收入即為各級財政的一般公共預算收入。在此基礎上，上級政府稅收入即為各級財政的一般公共預算收入。在此基礎上，上級政府再通過對地方的轉移支付和稅收返還形成再分配效應，地方可用財力和覆蓋支出的能力將得以提高，有利于區域均衡發展和基本公共服務均等化。我們將按照“籌集收入劃分收入（含稅收分享）補助和上解”的次序，深入分析廣深兩市對中央、省級財政的貢獻。需要專門說

71、明的是，下文中財政收入、財力等概財政收入、財力等概念僅限于一般公共預算，不包括政府性基金預算、國念僅限于一般公共預算，不包括政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預有資本經營預算和社會保險基金預算。算。第一，來源于廣州的各級一般公共預算收入合計約為深圳的七成，或主要與經濟總量、產業結構等影響因素有關。由于相關年鑒和官網暫未發布 2023 年財政結構的完整數據，故使用 2019 年數據做分析測算。2019 年，來源于廣州、深圳的所有一般公共預算收入（含中央級和省級收入）分別為 6338、9424 億元，廣州約為深圳的七成。從原因看，或與廣州 GDP 僅為深圳的90%、產業結構以增值稅稅率

72、較低的服務業為主、減稅政策在廣深效果不同等因素有關。由于本節關注點更多地在于廣深對中央和省級財政的貢獻上，對廣深一般財政收入背后因素將不做具體分析。此外，基于上述數據，廣深平均每萬元 GDP 實現一般公共預算收入 2658、3491 元，總體看廣州經濟主體承擔的稅負強度較深圳略低。第二，轉移支付前，廣州市自留一般公共預算收入比重低于深圳 13 個百分點。根據現行財政制度，廣州、深圳產生的所有一般公共預算收入，劃分到了中央級、省級、市級及以下財政。從 2019 年財政數據看，廣州的三者占比為 57：17：27，深圳則為 60：0：40。廣州市自留比重低于深圳 13 個百分點，這正是“初次分配”的

73、結果。在“初次分配”中，央地、省市的分稅制確定了稅收如何在不同預算層級之間分享，而分享方法對于分享結果具有極大的影響。我們將不同稅種的分享結果進行了測算?？偟膩砜?，在廣深產生的中央級一般公共預算收入中，最大的來源是增值稅、企業所得稅、個人所得稅三個主體稅種的中央分享部分，而海關代征稅收也占據一定比重；廣州產生的省級財政收入，以及廣深產生的市級及以下財政收入，則均以增值稅、企業所得稅、個人所得稅和土地增值稅四個稅種的收入為主。增值稅、企業所得稅、個人所得稅、土地增值稅四個稅種對于各級財政都極為重要，我們測算四個稅種（增值稅和企業所得稅僅包括分享部分，下同）占到廣州（深圳）創造的中央及省級收入的5

74、5%（48%），占廣州（深圳）全市一般公共預算收入的50%（69%）。下面舉例說明我們的測算方法。廣州的增值稅（分享部分）由中央、廣東省、廣州市分享 50%、25%、25%，深圳則是中央與深圳市五五分成。根據 2019 年決算中廣州、深圳全市增值稅收入 430、1164 億元，我們測算廣州貢獻中央和省級增值稅收入（分享部分）1290 億元（中央和省級分別為 860、430 億元），而深圳貢獻中央級增值稅收入（分享部分）1164 億元。第三，轉移支付后，廣州財力中有三分之二貢獻給了中央和省級財政，廣州市自留的財政收入比重低于深圳 9 個百分點。再分配在初次分配的基礎上進行，表現為中央級與深圳、省

75、級與廣州深圳之間的補助和上解。2019 年，廣州收到的省級凈補助為 401 億元，深圳收到凈補助 177 億元（中央凈補助 278 億元、對省級凈上解 101 億元）。將初次分配和再分配的效果加總，廣深貢獻的中央、省、市可用財力比重分別為 57：10：33、57：1：42?？梢?，補助和上解對可用財力分配有一定影響，但影響不大。從結果看，廣州產生的各級一般公共預算收入中，最終歸屬省級財政的比重較深圳高出 9 個百分點，導致廣州財政收入自留比例更低，廣州最終可用財力約為深圳的一半，差距較為明顯。宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 24/33 圖表圖表25：廣州、深圳現行共享稅種收入

76、分享方法廣州、深圳現行共享稅種收入分享方法 稅種 廣州稅收分享方法 深圳稅收分享方法 增值稅 中央與地方五五分成、廣東省與廣州市五五分成 中央與地方五五分成 企業所得稅 中央與地方六四分成、廣東省與廣州市五五分成 中央與地方六四分成 個人所得稅 中央與地方六四分成、廣東省與廣州市五五分成 中央與地方六四分成 土地增值稅 廣東省與廣州市五五分成 本市固定收入 資料來源：粵開證券研究院整理，注：以上稅收僅限市級參與分享的部分 圖表圖表26：廣深一般公共預算對中央、省級財政的貢獻一覽（廣深一般公共預算對中央、省級財政的貢獻一覽（2019 年）年）一般公共預算（億元）注 1 合計 形成中央財政收入 比

77、重 形成省級財政收入 比重 形成全市財政收入 比重 廣州 全部 6338 3581 57%1058 17%1699 27%其中：四大共享稅注 2 3409 1721 50%844 25%844 25%其他注 3 2929 1860-214-855-深圳 全部 9424 5651 60%0 0%3773 40%其中：四大共享稅 5327 2730 51%0 0%2598 49%其他 4097 2921-1176-廣州（再分配后）6338 3581 57%657 10%2100（一般公共預算可用財力）33%深圳（再分配后）9424 5373 57%101 1%3951（一般公共預算可用財力）42%

78、資料來源：粵開證券研究院測算，注1：數據采用2019年決算數，但由于數據可得性，部分數據采用預計執行數口徑，與決算數字之間可能有微小偏差，對結論無影響；注2：四大共享稅指增值稅的分享部分、企業所得稅的分享部分、個人所得稅、土地增值稅，雖深圳土地增值稅收入不與省級分享，但為保證稅收口徑可比，表中一并將土地增值稅列為“四大共享稅”；注3：“其他”中包括海關代征稅收、廣深不參與分享的中央（省屬）企業所得稅、各級非稅收入等 此外，從微觀層面看，廣深企業稅負存在差異，深圳的稅收優惠相對更具優勢，或此外，從微觀層面看，廣深企業稅負存在差異，深圳的稅收優惠相對更具優勢，或對廣州招商落地產生沖擊。對廣州招商落

79、地產生沖擊。廣州和深圳作為沿海經濟開放區和經濟特區，長期以來享受了一定的稅收優惠，但若兩相比較，深圳的優惠常常更優。例如，深圳前海深港合作區享受 15%的企業所得稅優惠稅率政策，涉及現代物流、信息服務、科技服務、文化創意、新能源、新材料、醫藥、環保等領域，廣州并無這一優惠政策，除高新技術企業所得稅15%優惠稅率等全國性稅收優惠政策外，企業所得稅需按照 25%的法定稅率執行。這或意味著在廣州的同行業企業承擔更重的稅負，并不利于廣州在特定新興行業的招商引資。宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 25/33 四四、廣州與深圳廣州與深圳城市競爭力具有哪些獨特優勢？城市競爭力具有哪些獨特優

80、勢？（一一）基礎設施：基礎設施：廣州廣州宜居宜居城市城市環境的基石環境的基石 廣州交運物流樞紐作用強、市內交通承載力好、教育科研資源豐富、醫療衛生水平良好，各類基礎設施和公共服務相對完善，支撐了城市的宜居環境。在老齡化加劇、全國人口見頂回落的預期下，宜居的城市環境將對吸引勞動者前來定居和工作發揮重要的作用，有望成為人口集聚、產業發展、經濟繁榮的重要因素。1、交通運輸、交通運輸 廣州廣州城際城際交通設施交通設施基礎牢基礎牢、運量高、運量高，市際交通客貨運量高于深圳市際交通客貨運量高于深圳，僅集裝箱吞吐量，僅集裝箱吞吐量略低于深圳略低于深圳。2022 年，廣州、深圳高速公路里程分別為 1133、3

81、97 公里，載貨汽車保有量 47、53 萬輛，港口泊位 585、174 個，貨船保有量 1310、224 艘。2022 年，廣深全市貨運量分別為 9.1、4.1 億噸，其中公路貨運量 4.9、3.1 億噸，水路貨運量 3.7、1 億噸，集裝箱吞吐量 2486、3004 萬標箱，機場貨物吞吐量 204、151 萬噸。全市客運量分別為1.7、1 億人次，其中鐵路客運量 0.7、0.4 億人次，機場旅客吞吐量 2611、2156 萬人次。圖表圖表27：廣州集裝箱吞吐量略低于深圳廣州集裝箱吞吐量略低于深圳 資料來源：Wind、粵開證券研究院 廣州市內交通建設規模、運量規模超過深圳。廣州市內交通建設規模

82、、運量規模超過深圳。道路方面，2022 年廣州、深圳市政道路長度分別為 1.5、0.7 萬公里，道路面積 2.2、1.5 億平方米。公共交通工具方面，市區公共汽車客運量 37.6、7.4 億人次，軌道交通里程 643、559 公里，軌道交通客運量 23.6、17.6 億人次。05001000150020002500300035002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022集裝箱吞吐量:廣州（萬標箱）集裝箱吞吐量:深圳（萬標箱）宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別

83、聲明與免責條款 26/33 圖表圖表28：廣州軌道交通運營里程高于深圳廣州軌道交通運營里程高于深圳 資料來源：Wind、粵開證券研究院 2、教育、教育 廣州集聚了全省廣州集聚了全省過半高校，高教資源遙遙領先過半高校，高教資源遙遙領先，深圳異地辦學高校較多。，深圳異地辦學高校較多。截至 2024年 6 月，全省 165 家普通高等院校有 84 家坐落于廣州，占全省 51%，僅有 10 家坐落在深圳，占全省 6%。近年來，深圳高等教育發展迅速，已布局了南方科技大學、清華深圳研究生院、北大深圳研究生院、哈工大（深圳）、中山大學（深圳校區）、香港中文大學（深圳）、深圳北理莫斯科大學、深圳理工大學等院校

84、，大力招引高層次科研人才，逐步進入全球頂級科研“圈子”。廣州近年來布局了華南理工大學廣州國際校區和港科大（廣州），市內的華農、廣醫、廣中醫入圍“雙一流”建設高校，高等院校建設方面取得了重大突破，但在引進頂尖學者和人才培養方面與深圳已經存在差距。廣州廣州、深圳、深圳基礎教育資源基礎教育資源基礎良好基礎良好。從中學層次看，2000 年到 2022 年廣州、深圳在校生數分別從 42.5、10.7 萬人提高到 60.2、61.6 萬人，專任教師從 2.4、0.7 萬人提高到 4.9、5.0 萬人，深圳師生規模已經超過廣州，兩市師生比從 1:17.6、1:16.2（全省 1:20.2）降至 1:12.4

85、、1:12.2（全省 1:13.5）。從小學層次看，2000 年到 2022 年廣州、深圳在校生數分別從 75.7、31.4 萬人提高到 120.4、116.7 萬人，專任教師從 3.4、1.0 萬人提高到 6.7、6.7 萬人，師生比從 1:22.1、1:30.2（全省 1:25.5）下降到 1:17.9、1:17.5（全省 1:18）。3、衛生、衛生 廣州醫療衛生資源優于深圳。廣州醫療衛生資源優于深圳。2010 年至 2022 年，廣州、深圳醫院數量分別從 216、107 家提高到 298、151 家，其中三甲綜合醫院 20、15 家2，醫院床位從 5.3、2.1 萬張提高到 10、5 萬

86、張。衛生技術人員從 9.6、5.6 萬名提高到 19.6、11.8 萬名，其中執業醫師從 3.4、2.1 萬名提高到 6.9、4.7 萬名，常住人口每萬人醫師數為 36.6、26.4 名。2 廣州數據截至 2022 年，數據來源于廣州市衛生健康統計年鑒 2022，深圳數據截至 2024 年 10 月，數據來源于深圳市衛健委網站。01002003004005006007002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023廣州:軌道交通線路運營里程（公里）深圳:軌道交通線路運營里程（公里）宏觀深度宏觀深度 請

87、務必閱讀最后特別聲明與免責條款 27/33 圖表圖表29：廣州醫院床位數多于深圳廣州醫院床位數多于深圳 資料來源：Wind、粵開證券研究院 圖表圖表30：廣州執業醫師數量多于深圳廣州執業醫師數量多于深圳 資料來源：Wind、粵開證券研究院（二二）金融：金融：深圳建設深圳建設創新創新高地高地的的旗幟旗幟 2023 年年 10 月中央金融工作會議指出，月中央金融工作會議指出，金融要為經濟社會發展提供高質量服務金融要為經濟社會發展提供高質量服務。深。深圳正是金融支持科技、產業發展的先行者圳正是金融支持科技、產業發展的先行者。作為深交所所在地作為深交所所在地，深圳深圳對金融機構和上市對金融機構和上市公

88、司具有公司具有強大強大吸引力，金融業法人數量和總資產吸引力，金融業法人數量和總資產遠遠高于廣州，高于廣州，又又由于由于深圳深圳資本市場資本市場發達發達、投資機構投資機構較多較多，雙創等領域的雙創等領域的企業也樂于落地深圳；企業也樂于落地深圳；與深圳相比，與深圳相比，廣州作為廣州作為省會省會、央行、央行廣東省廣東省分行分行和廣期所和廣期所所在地所在地，能夠吸引能夠吸引銀行銀行、期貨期貨等一些金融等一些金融機構機構落地落地。四經普數據顯示，2018 年廣州金融業法人單位共有 5150 個，深圳則達到 15099 個，相當于廣州的三倍。從就業人員看，廣深分別為 81 萬人和 123 萬人，深圳也比廣

89、州多出 50%。從總資產看，廣深金融業總資產分別為 0.4、2.1 萬億元，深圳達到廣州的 5 倍以上。0200004000060000800001000001200002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022醫院床位數:廣州醫院床位數:深圳010000200003000040000500006000070000800002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720

90、182019202020212022執業(助理)醫師:廣州執業(助理)醫師:深圳 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 28/33 深圳的市場主體深圳的市場主體信貸活動較廣州的市場主體更活躍信貸活動較廣州的市場主體更活躍。存貸款方面，深圳存貸款余額、增速高于廣州。從規?？?，2023 年廣州、深圳金融機構本外幣存款余額分別為 8.7、13.3萬億元，貸款余額分別為 7.7、9.2 萬億元，廣州分別為深圳的 65%、83%。從增速看，2010 至 2023 年廣州、深圳存款余額復合年均增長 10.4%、14.9%，貸款余額復合年均增長 12.7%、14%。圖表圖表31：深圳存貸款增速

91、相對較快深圳存貸款增速相對較快 資料來源：Wind、粵開證券研究院 深圳深圳集中了大量的集中了大量的上市公司。上市公司。截至 2023 年末，滬深兩市及北交所合計 5356 家 A 股上市公司中，廣州有 154 家，深圳則達到 419 家，分別占全省的 17%、48%。分板塊看，廣州有三分之二的 A 股上市企業在深圳上市，三分之一在上海上市，而深圳 80%的 A 股上市企業在深圳上市，17%在上海上市。圖表圖表32：深圳上市公司數明顯多于廣州（截至深圳上市公司數明顯多于廣州（截至 2023 年末）年末）資料來源：Wind、粵開證券研究院 0%5%10%15%20%25%30%201420152

92、0162017201820192020202120222023百百廣州:本外幣:各項存款余額:同比廣州:本外幣:各項貸款余額:同比深圳:本外幣:各項存款余額:同比深圳:本外幣:各項貸款余額:同比50968713399050100150200250300350400上證A股深證A股北證A股廣州上市公司數深圳上市公司數 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 29/33 深圳創業投資活動更多，廣州則擁有兩家頭部公募基金。深圳創業投資活動更多，廣州則擁有兩家頭部公募基金。深圳私募和公募基金管理人數量遠高于廣州。從私募基金看，2023 年末廣州、深圳分別有 976 家、2956 家私募基金

93、管理人（按辦公地），在管基金數量分別為 7808 個、20235 個，其中私募股權（創業投資）基金管理人分別有 481 家、1527 家，或顯示深圳創業投資活動更加活躍。從公募基金看，廣州公募基金管理人（按辦公地）有 4 家，深圳則達到 34 家，發行基金數分別為 883、3125 個，基金資產凈值分別為 3.3、7.6 萬億元。廣州在管理人數量遠少于深圳的情況下，資產凈值達到深圳的一半，主要原因是廣州擁有易方達、廣發基金這兩家頭部公募基金企業，規模位列全國第一、第三位，高于深圳所有公募基金。圖表圖表33：深圳深圳私募股權（私募股權（創業投資創業投資）基金管理人基金管理人數量領先（截至數量領先

94、（截至 2024 年年 10 月月）資料來源：中國證券投資基金業協會、粵開證券研究院，注：按辦公地統計 圖表圖表34：廣州兩家頭部公募基金公司基金凈值領先（廣州兩家頭部公募基金公司基金凈值領先（全口徑全口徑，截至，截至 2024 年年 10 月月）資料來源：Wind、粵開證券研究院 976481295615270500100015002000250030003500私募基金管理人其中：私募股權、創業投資基金管理人個數廣州深圳18428151801392112163118521079598339727936991330200040006000800010000120001400016000180

95、0020000易方達（廣州）華夏（北京）廣發（廣州）南方（深圳）天弘（北京）博時（深圳）富國（上海）嘉實（北京）鵬華（深圳）匯添富（上海）億元 宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 30/33 廣州廣州信用債存量高于信用債存量高于深圳深圳。截至 2023 年末，廣東信用債存量達到 6429 只，余額 9萬億元，其中廣州、深圳信用債存量為 1986、2763 只，余額 4.6、3.5 萬億元，分別占全省余額的 51%、39%。五、五、對廣州未來政策對廣州未來政策導向導向的思考的思考 第一，廣深經濟總量的變遷第一，廣深經濟總量的變遷的背后，透出了深圳經濟中的創新底色，深圳的背后，透出

96、了深圳經濟中的創新底色，深圳加快建設加快建設現代化產業體系現代化產業體系、創新體系、創新體系的成果的成果正在逐步釋放。廣州未來要正在逐步釋放。廣州未來要抓好抓好新能源汽車、電子、新能源汽車、電子、生物醫藥、互聯網和電子商務生物醫藥、互聯網和電子商務等等優勢優勢賽道賽道，推進推進廣深廣深合作合作及雙城及雙城改革聯動改革聯動，強化廣州在強化廣州在粵港澳大灣區的核心引擎功能?；浉郯拇鬄硡^的核心引擎功能。實體經濟是經濟發展的根基。近年來，深圳準確選中增速快、覆蓋面廣、創新機遇豐富的電子信息行業，并在這一賽道長期深耕，在本市和周邊城市逐漸培育良好的產業生態、創新體系，初步建成以華為、騰訊、TCL 等企業

97、為代表，以電子信息和互聯網為特色的世界級產業集群。這些企業已成為全球市場的領軍者，本身具有強大的生產能力，又能帶動上下游產能資源高效集聚，還能夠吸引國際頂級創新人才和各類創新資源，使深圳在交鋒激烈的全球經貿環境中所向披靡。廣州在交通運輸、批發零售、商務服務等傳統服務業優勢明顯，但外溢性、帶動性欠佳，后勁不足。從短期來看，廣州經濟還受到市場需求波動帶來的階段性沖擊，汽車制造業是今年以來的最大拖累因素。1-8 月，廣州汽車制造業規模以上工業增加值下降16.5%；廣汽集團 1-9 月銷量同比下降 25.59%，日產中國（主要為東風日產）1-9 月銷量同比下降 9.1%；新能源汽車中，廣汽埃安連續 8

98、 個月銷量同比下降，小鵬見底反彈卻面臨新車型“M03”產能不足。展望未來，廣州應把握好新能源汽車、電子、生物醫藥、互聯網和電子商務等廣州有底子、有市場、有潛力的幾個領域，要引導企業在技術突破、產品設計、業務創新等方面下更多功夫，同時積極吸引優質企業和高層次人才落戶廣州，推動廣州的創新生態優化和產業能級提升。用好省同等力度支持廣州和特事特辦工作機制，以改革聯動為牽引加強廣深“雙城聯動”，在更高起點上推進改革開放，積極吸收深圳全面深化改革形成的有益經驗，提高要素市場化配置能力，保持產業政策的穩定性，增強企業預期和信心，為廣州、大灣區乃至全國的經濟發展注入更強勁動力。第二，第二，深化市以下財稅體制改

99、革，深化市以下財稅體制改革，調整優化市與區之間的財政收入分享方案，為各調整優化市與區之間的財政收入分享方案，為各區招商引資提供合理區招商引資提供合理和相對公平和相對公平的激勵機制。的激勵機制。其一，根據廣州的現行財稅體制，廣州市與區之間增值稅、企業所得稅等稅收的分享比例在各區之間并不統一。一方面是不符合國辦發202220 號文件中“同一稅費收入在市與所轄區之間的歸屬和分享比例原則上應逐步統一”的要求，另一方面是導致了各區發展經濟的激勵相差甚遠，各區始終不是在一條起跑線競爭，自定的優惠措施也無法進行橫向對比，更容易引發客商的疑惑和誤解，成為招商引資不必要的障礙。其二，不同于深圳將所有土地出讓收入

100、統籌到市本級，廣州目前還存在按照項目隸屬關系劃分土地出讓收入的做法。這導致一些城區依賴和過度關注土地出讓，而對經濟發展缺乏長遠謀劃。未來應提升市級財政對土地出讓收入的分享比例，逐步將其轉變為市級固定收入。其三，全國新一輪財稅體制改革即將落地，消費稅征收環節后移和收入下放、部分非稅收入管理權限下放、事權和支出責任上移有望為廣州帶來一定的增量財力并減輕支出責任。其四，由于廣州受到深圳特別是前海、河套合作區稅收傾斜的沖擊，容易導致企業外遷、稅收流失，未來要積極爭取調整省市財政收入分享比例、爭取優惠稅率、爭取轉移支付等，逐步改善廣深政府財力均衡程度，拉近與深圳的“起跑線”距離。宏觀深度宏觀深度 請務必

101、閱讀最后特別聲明與免責條款 31/33 第三，第三，深耕深耕科技創新科技創新，加大教育投入，加大教育投入，研究研究新設新設 1-2 所高水平研究型大學所高水平研究型大學?？萍际堑谝簧a力，人才是第一資源。廣東 2022 年啟動了基礎與應用基礎研究十年“卓粵”計劃，廣東省委以 2024 年 1 號文發布了關于建設教育強省的意見，體現了對基礎研究和人才教育的高度重視。從省內來看，深圳在培育全過程創新生態鏈、引進一流高等教育資源等方面已經走在全國前列，支持科教事業發展的經驗值得廣州借鑒學習。特別是深圳在支持既有深圳大學發展壯大的同時，本世紀以來先后建立（含引進）清華深圳研究生院、北大深圳研究生院、哈

102、工大（深圳）、南方科技大學、中山大學深圳校區、香港中文大學（深圳）、深圳北理莫斯科大學等，這些高校（及校區）如今逐漸步入成果收獲期，為深圳提供源源不斷的高層次人才，并助推深圳成為全球知名、國內一流的科研基地。今年 9 月，依托中科院資源建設的深圳理工大學正式開學?？紤]到位于廣州的、辦學實力相近的高校主要有中山大學、華南理工大學、暨南大學、華南師范大學、港科大（廣州）等，相較于深圳出現了一定差距，所培養的人才和吸引的創新資源難以充分滿足廣州科技創新的需要。經驗表明，推動現有高校發展壯大固然重要，但要實現質的飛躍，往往要依托于高標準規劃、高水平建設新的一流研究型大學。未來可研究統籌駐穗中科院院所等

103、資源力量，新設廣州科技大學等 1-2 所國際化、高水平的研究型大學。第四，第四，深入開展土地整理深入開展土地整理，盤活低效用地，盤活低效用地，優化產業發展空間優化產業發展空間。土地是廣州的緊缺要素，也是廣州發展的最大制約因素之一。從深圳的經驗來看，深圳一方面通過法律途徑將土地權屬上收，使政府在國土空間利用方面獲得更大主動權，另一方面是鼓勵企業落戶深莞邊界、深惠邊界地帶，激發臨近城市開展配套建設的主動性、積極性。廣州目前面臨村級工業園等低效用地分布破碎、權屬不清、整治困難，產業集聚區的配套生活設施用地不足、建設緩慢等問題。未來一段時間仍要加緊開展城市更新和存量土地整治提升，積極爭取國家、省支持廣

104、州探索土地制度改革，適時異地拓展土地空間，同時還要增強市內供電、供氣、供水等保障能力。第第五五，通過做大金融市場主體，創新金融產品和服務，建設多層次資本市場，通過做大金融市場主體，創新金融產品和服務，建設多層次資本市場，提升提升廣州金融服務支持科技創新廣州金融服務支持科技創新的能力，推動金融高質量發展的能力，推動金融高質量發展。中央金融工作會議指出，金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分。我們認為，增強金融對科技、產業的支撐能力，是健全產業基礎、搶占創新高地、實現高質量發展的關鍵。一是全方位提升廣州金融業的影響力，打造現代金融控股集團，做優做大做強銀行券商基金等本地法人金融機構，

105、推動大灣區國際商業銀行落地，提升廣州金融業資產規模和綜合實力。二是大力發展科技金融，推動社會資本投入科研成果轉化及科技企業孵化，對百濟神州、小鵬汽車等投資項目總結和復制成功經驗，持續實施“科創領頭羊”、“上市苗圃”培育工程。三是支持廣州期貨交易所打造國際級金融基礎設施，吸引全國性金融要素交易市場落戶，支持廣東股權交易中心完善中小微企業綜合金融服務體系，助力廣州高質量建設多層次資本市場。宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 32/33 分析師簡介分析師簡介 羅志恒，2020 年 11 月加入粵開證券，現任總裁助理，兼首席經濟學家、研究院院長，證書編號：S0300520110001。

106、徐凱舟，北京大學學士、碩士，2021 年 6 月加入粵開證券，現任高級宏觀分析師，證書編號：S0300523060001。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告，結論不受任何第三方的授意或影響。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。與公司有關的信息披露與公司有關的信息披露 粵開證券具備證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號：10485001。本公司在知

107、曉范圍內履行披露義務。股票投資評級說明股票投資評級說明 投資評級分為股票投資評級和行業投資評級。股票投資評級標準股票投資評級標準 報告發布日后的 12 個月內公司股價的漲跌幅度相對同期滬深 300 指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對大盤漲幅大于 10%；增持：相對大盤漲幅在 5%10%之間；持有：相對大盤漲幅在-5%5%之間；減持：相對大盤漲幅小于-5%。行業投資評級標準行業投資評級標準 報告發布日后的 12 個月內行業股票指數的漲跌幅度相對同期滬深 300 指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：增持：我們預計未來報告期內，行業整體回報高于基準指數 5%以上；中性：我們預

108、計未來報告期內，行業整體回報介于基準指數-5%與 5%之間；減持：我們預計未來報告期內，行業整體回報低于基準指數 5%以下。宏觀深度宏觀深度 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款 33/33 免責聲明免責聲明 本報告由粵開證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的公開信息和資料，但本公司不保證信息的準確性和完整性，亦不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司可

109、隨時更改報告中的內容、意見和預測，且并不承諾提供任何有關變更的通知。本公司力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或詢價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。本公司可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關

110、系后通知客戶。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在允許的范圍內使用，并注明出處為“粵開證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖意愿的引用、刪節和修改。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。本公司并不對其他網站和各類媒體轉載、摘編的本公司報告負責。合法取得本報告的途徑為本公司網站及本公司授權的渠道，非通過以上渠道獲得的報告均為非法，本公司不承擔任何法律責任。聯系我們聯系我們 廣州市黃埔區科學大道 60 號開發區控股中心 19、22、23 層 北京市西城區廣安門外大街 377 號