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1、證券研究報告：機械設備|深度報告 2024 年 11 月 3 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 強于大市強于大市|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 1462.11 52 周最高 1558.16 52 周最低 1090.08 行業相對指數表現行業相對指數表現（相對值）（相對值）資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:劉卓 SAC 登記編號:S1340522110001 Email: 分析師:虞潔攀 SAC 登記編號:S1340523050002 Email: 近期研究報告近期研究報告 基本面有望走穩，國產崛起正當時-

2、2024.10.28 從蘋果創新周期，看果鏈設備投資機會從蘋果創新周期，看果鏈設備投資機會 投資要點投資要點 蘋果發布蘋果發布 Apple IntelligenceApple Intelligence，開啟，開啟 AIAI 手機創新新紀元。手機創新新紀元。2024年 6 月，WWDC 發布了蘋果全新的人工智能體系 Apple Intelligence。這一智能體系將集成到 iOS、iPadOS、macOS 等，未來會拓展到watchOS、tvOS 以及 visionOS。同時，蘋果確認了與 OpenAI 的合作。Apple Intelligence 的功能主要包括語言工具、圖像工具以及更加智能

3、化的 Siri。存量存量 iphoneiphone 中支持中支持 Apple IntelligenceApple Intelligence 的不到的不到 10%10%，有望激發，有望激發更新換代潮。更新換代潮。目前支持 Apple Intelligence 的手機設備包括 iphone 15 Pro、iphone 15 Pro Max 和 iphone16 全系。市場研究數據顯示，全球目前約有超 14 億部存量 iPhone，但 iPhone15 Pro 及以上型號僅為 1.4 億部，占比不足 10%。復盤 iphone 歷史出貨情況，科技創新、產 品 重 大 迭 代 對 于 消 費 者 的

4、購 買 有 顯 著 刺 激。Apple Intelligence 的引入將激發消費者更新換代的需求，且市場容量巨大。此外，除了手機之外，隨之衍生的生態系統升級也有望帶動AirPods、Apple Watch、iPads 等其他設備的配套。AIAI 手機將迎來快速成長期手機將迎來快速成長期，20242024-20282028 年年 CAGRCAGR 有望達到有望達到 78.4%78.4%。根據 IDC 預測，2024 年全球生成式人工智能智能手機出貨量將達到2.342 億部，預計占 2024 年智能手機整體市場的 19%。到 2028 年，GenAI 智能手機出貨量將達到 9.12 億部，202

5、4-2028 年復合成長率（CAGR）將達到 78.4%。根據 Canalys 預測，2024 年 AI 手機滲透率將達到 17%，2025 年將達到 30%。AIAI 手機硬件端也將隨之升級，有望帶動設備迭代需求。手機硬件端也將隨之升級，有望帶動設備迭代需求。iphone 16 增加了相機控制功能，在 iPhone 鎖屏鍵下方，多出了一個類似相機快門的按鈕?？梢酝ㄟ^“相機控制”來控制相機，還能啟用視覺智能。另外，隨著芯片和算力的提升，對設備的散熱也帶來更大的考驗。蘋果通過升級主板，將芯片居中放置，同時優化了芯片周圍架構，還采用了 100%再生鋁金屬散熱子結構，大幅提升了散熱效果。蘋果公司供應

6、鏈資質審核嚴格，一旦進入，合作可持續性較強。蘋果公司供應鏈資質審核嚴格，一旦進入，合作可持續性較強。蘋果公司的供應商管理制度非常嚴格，供應商需要經過復雜、長期的認證過程。蘋果公司對綜合供應商的技術研發能力、規模量產水平、品牌形象、質量控制及快速反應能力等各因素進行全面考核和評估后方會確定引進供應商。因為蘋果公司嚴格的準入制度，供應商考核需要投入較高的資源、成本，故一般情況下進入其產業鏈的供應商相對穩定，業務可持續性較強。我們認為隨著我們認為隨著 AIAI 技術的成熟，蘋果產品創新大年開啟，果鏈設技術的成熟，蘋果產品創新大年開啟，果鏈設備環節有望迎來重要發展機遇。建議重點關注：博眾精工、賽騰股份

7、；備環節有望迎來重要發展機遇。建議重點關注：博眾精工、賽騰股份；-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2023-112024-012024-032024-062024-082024-10機械設備滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 建議關注：天準科技、博杰股份、建議關注：天準科技、博杰股份、快克智能快克智能、榮旗科技榮旗科技、創世紀、創世紀、燕燕麥科技、智立方、卓兆點膠麥科技、智立方、卓兆點膠、凱格精機、奧普特、安達智能、凱格精機、奧普特、安達智能等等。風險提示：風險提示：下游需求不及預期；技術迭代進度不及預期；國內外政策變化風險。請務必閱讀正文之后的

8、免責條款部分 3 目錄 1 AI1 AI 紀元開啟紀元開啟 3C3C 產品創新大年，果鏈設備環節有望充分受益產品創新大年，果鏈設備環節有望充分受益 .5 5 1.1 1.1 蘋果蘋果 Apple IntelligenceApple Intelligence 有望開啟產品創新大浪潮有望開啟產品創新大浪潮 .5 5 1.2 1.2 復盤歷史，科技創新與產品迭代顯著刺激消費復盤歷史，科技創新與產品迭代顯著刺激消費 .9 9 1.3 1.3 果鏈設備供應鏈合作穩定，消費電子迭代拉動生產設備升級需求果鏈設備供應鏈合作穩定，消費電子迭代拉動生產設備升級需求 .1313 2 2 果鏈設備相關公司果鏈設備相關

9、公司 .1515 2.1 2.1 果鏈自動化設備相關公司一覽果鏈自動化設備相關公司一覽 .1515 2.2 2.2 博眾精工（博眾精工（68809.SH68809.SH）.1616 2.3 2.3 賽騰股份（賽騰股份（603283.SH603283.SH）.1818 3 3 風險提示風險提示 .2020 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：蘋果蘋果 WWDC24WWDC24 發布發布 Apple IntelligenceApple Intelligence .5 5 圖表圖表 2 2：Apple IntelligenceApple Intelligence

10、 的內容的內容 .6 6 圖表圖表 3 3：iphone16iphone16 增加相機控制功能增加相機控制功能 .7 7 圖表圖表 4 4：相機控制可以啟用視覺智能相機控制可以啟用視覺智能 .7 7 圖表圖表 5 5：散熱設計升級散熱設計升級 .7 7 圖表圖表 6 6：AppleApple 產品迄今最窄的屏幕邊框產品迄今最窄的屏幕邊框 .7 7 圖表圖表 7 7：2024Q22024Q2 全球全球 AIAI 手機型號銷量榜單手機型號銷量榜單 .8 8 圖表圖表 8 8：全球生成式全球生成式 AI AI 智能手機有望迎來高增長智能手機有望迎來高增長 .8 8 圖表圖表 9 9：蘋果產品配售率蘋

11、果產品配售率 .8 8 圖表圖表 1010：ipadipad 全球銷量（百萬只）全球銷量（百萬只）.9 9 圖表圖表 1111：Apple WatchApple Watch 全球銷量（百萬只）全球銷量（百萬只）.9 9 圖表圖表 1212：AirpodsAirpods 全球銷量（百萬副）全球銷量（百萬副）.9 9 圖表圖表 1313：iphoneiphone 歷年全球銷量（億部）歷年全球銷量（億部）.1010 圖表圖表 1414：蘋果歷代手機蘋果歷代手機 .1111 圖表圖表 1515：近幾年近幾年 iphoneiphone 在全球智能手機的出貨份額持續提升在全球智能手機的出貨份額持續提升 .

12、1212 圖表圖表 1616：2021Q12021Q1-2024Q32024Q3 全球智能手機出貨量（百萬臺）全球智能手機出貨量（百萬臺）.1313 圖表圖表 1717：設備公司和蘋果公司的合作模式設備公司和蘋果公司的合作模式 .1414 圖表圖表 1818：設備公司與蘋果公司及其設備公司與蘋果公司及其 EMS EMS 廠商合作模式廠商合作模式 .1515 圖表圖表 1919：果鏈自動化設備相關公司果鏈自動化設備相關公司 .1515 圖表圖表 2020：手機手機 FATPFATP 工序環節示意圖工序環節示意圖 .1616 圖表圖表 2121：博眾精工營收（億元）及同比博眾精工營收（億元）及同比

13、 .1717 圖表圖表 2222：博眾精工歸母凈利（億元）及同比博眾精工歸母凈利（億元）及同比 .1717 圖表圖表 2323：博眾精工博眾精工 20232023 年營收結構年營收結構 .1717 圖表圖表 2424：博眾精工在消費電子領域的產品博眾精工在消費電子領域的產品 .1818 圖表圖表 2525：賽騰股份營收（億元）及同比賽騰股份營收（億元）及同比 .1919 圖表圖表 2626：賽騰股份歸母凈利（億元）及同比賽騰股份歸母凈利（億元）及同比 .1919 圖表圖表 2727：賽騰股份賽騰股份 20232023 年營收結構年營收結構 .1919 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 1

14、1 AIAI 紀元開啟紀元開啟 3C3C 產品創新大年，果鏈設備產品創新大年，果鏈設備環節環節有望充分受有望充分受益益 1.1 1.1 蘋果蘋果 Apple IntelligenceApple Intelligence 有望開啟產品創新大浪潮有望開啟產品創新大浪潮 蘋果發布蘋果發布 Apple IntelligenceApple Intelligence，開啟，開啟 AIAI 手機創新新紀元。手機創新新紀元。2024 年 6 月，蘋果 2024 年全球開發者大會（WWDC）發布了蘋果全新的人工智能體系 Apple Intelligence。這一智能體系將集成到 iOS、iPadOS、macOS

15、 等，未來會拓展到watchOS、tvOS 以及 visionOS。同時，蘋果確認了與 OpenAI 的合作?！癆pple Intelligence”將被應用于蘋果的 iPhone、iPad 和 Mac 操作系統中，提供一系列先進工具，如文本和圖像生成、信息檢索與分析等。這些功能將跨應用程序工作，極大地提高了用戶的便捷性和個性化體驗。圖表圖表1 1：蘋果蘋果 WWDC24WWDC24 發布發布 Apple IntelligenceApple Intelligence 資料來源：WWDC24，中郵證券研究所 Apple Apple IntelligenceIntelligence 的功能主要包括

16、語言工具、圖像工具以及更加智能化的功能主要包括語言工具、圖像工具以及更加智能化的的 SiriSiri。AI 語言工具能夠分析用戶的寫作并提供各種寫作風格的修訂，或者簡單地校對語法和拼寫。用戶可以在不用手動操作的情況下，讓系統自動總結一封 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 冗長的電子郵件或多個社交聊天信息，將復雜內容濃縮為幾句話，幫助用戶快速抓住重點。AI 圖像工具具備圖像理解和生成能力，可以創建獨特的 Genmoji，生成各種風格的圖片，并增強照片搜索和編輯功能。增強的新 Siri 也將登陸 iOS 18.1 中支持的 Apple Intelligence 設備，后續能支持的功能包括屏幕感

17、知、跨應用操作、個人上下文感知和 ChatGPT 集成。圖表圖表2 2：Apple IntelligenceApple Intelligence 的內容的內容 資料來源：Apple，9to5Mac，中郵證券研究所 iPhone16iPhone16 是首款是首款 AIAI 手機，支持中文版本的手機，支持中文版本的 Apple IntelligenceApple Intelligence 將在將在 20252025年投放。年投放。2024 年秋季發布的 iPhone 16 系列，是蘋果第一個真正意義上的 AI iPhone。預計在 2024 年 12 月份，澳大利亞、加拿大、新西蘭、南非和英國等地

18、的英語方言將率先使用 Apple Intelligence，計劃在 2025 年逐步增加對中文、法語、日語和西班牙語等其他語言的支持。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 AIAI 手機除了軟件算力端的升級之外，也伴隨硬件端的手機除了軟件算力端的升級之外，也伴隨硬件端的變化變化。比如 iphone 16增加了相機控制功能，在 iPhone 鎖屏鍵下方，多出了一個類似相機快門的按鈕?？梢酝ㄟ^“相機控制”來控制相機，更重要的是還能啟用視覺智能。另外，隨著芯片和算力的提升，對設備的散熱也帶來更大的考驗。蘋果通過升級主板，將芯片居中放置，同時優化了芯片周圍架構，還采用了 100%再生鋁金屬散熱子結構，

19、大幅提升了散熱效果。圖表圖表3 3：iphone16iphone16 增加相機控制功能增加相機控制功能 圖表圖表4 4：相機控制可以啟用視覺智能相機控制可以啟用視覺智能 資料來源：蘋果公司，愛范兒，中郵證券研究所 資料來源：蘋果公司，新智元，中郵證券研究所 圖表圖表5 5：散熱設計升級散熱設計升級 圖表圖表6 6：AppleApple 產品迄今最窄的屏幕邊框產品迄今最窄的屏幕邊框 資料來源：蘋果公司，新智元，中郵證券研究所 資料來源：蘋果公司，新智元，中郵證券研究所 AIAI 手機將迎來快速成長期。手機將迎來快速成長期。根據 IDC 預測，2024 年全球生成式人工智能智能手機出貨量將達到 2

20、.342 億部，預計占 2024 年智能手機整體市場的 19%。到2028年，GenAI智能手機出貨量將達到9.12億部，2024-2028年復合成長率（CAGR）將達到 78.4%。根據 Canalys 預測，2024 年 AI 手機滲透率將達到 17%，并且這 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 一數字將在 2025 年進一步快速成長，來到 30%。蘋果仍然是該領域的頭號玩家，二季度以 1800 萬臺的出貨規模占據了 AI 手機 51%的市場份額。在 Apple Intelligence 服務的加持下，蘋果有望實現進一步的價值增長，并通過差異化策略進一步鼓勵用戶選購 Pro 系列機型。圖

21、表圖表7 7：2024Q22024Q2 全球全球 AIAI 手機型號手機型號銷量銷量榜單榜單 圖表圖表8 8：全球生成式全球生成式 AI AI 智能手機智能手機有望迎來高增長有望迎來高增長 資料來源：Canalys，中郵證券研究所 資料來源：IDC，中郵證券研究所 存量存量 iphoneiphone 中支持中支持 Apple IntelligenceApple Intelligence 的不到的不到 10%10%，有望激發更新換代，有望激發更新換代潮。潮。Apple Intelligence 的手機設備包括 iphone 15 Pro、iphone 15 Pro Max和 iphone16 全

22、系。市場研究數據顯示，全球目前約有超 14 億部存量 iPhone，但其中iPhone15 Pro及以上型號僅為1.4億部，占比不足10%。Apple Intelligence的引入將激發消費者更新換代的需求，且市場容量巨大。此外，除了手機之外，隨之衍生的生態系統升級也有望帶動 AirPods、Apple Watch、iPads 等其他設備的配套。圖表圖表9 9：蘋果產品配售率蘋果產品配售率 資料來源：Canalys，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 圖表圖表1010：ipadipad 全球銷量（百萬只）全球銷量（百萬只）圖表圖表1111：Apple WatchApple

23、Watch 全球銷量（百萬只）全球銷量（百萬只）資料來源：Business of Apps，中郵證券研究所 資料來源：Business of Apps，中郵證券研究所 圖表圖表1212：AirpodsAirpods 全球銷量（百萬副）全球銷量（百萬副）資料來源：Business of Apps，中郵證券研究所 1.2 1.2 復盤歷史，復盤歷史，科技創新與產品迭代顯著刺激消費科技創新與產品迭代顯著刺激消費 復盤復盤 iphoneiphone 歷史出貨情況，科技創新、產品重大迭代對于消費者的購買有歷史出貨情況，科技創新、產品重大迭代對于消費者的購買有顯著刺激。從歷代顯著刺激。從歷代 iphone

24、iphone 產品來看產品來看，有幾個比較有代表性的：，有幾個比較有代表性的：iphone4iphone4：喬布斯時代的經典之作，搭載了蘋果公司當時新款高分辨率的 Retina 顯示屏、A4 芯片以及 iOS 4。iPhone 4 也是第一款包含前置鏡頭的 iPhone。020406080100120ipad全球銷量（百萬只）0102030405060Apple Watch全球銷量（百萬只）0204060801001202017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年Airpods全球銷量（百萬副）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 iphoneiphone5 5、5

25、 5s s:喬布斯監督下的最后一部 iPhone，并由庫克接任指導下開發。iPhone 5 的外觀設計被重新塑造為鋁材基體的三段式機身，比前代型號更薄更輕，及擁有更高清晰度及更廣闊的 4 英寸觸摸屏。iphone 5s 搭載 iOS 7，手機外觀與硬件方面則首次新增金色選項，是全球首部采用 64 位處理器的智能手機，也是業界最先使用的專利按壓式指紋識別功能。同時正逢中國 4G 商用元年，疊加了 4G 手機的換機潮。iphone6iphone6、6s6s:首次推出 4 英寸以上的大屏幕手機。6s 的外型與 6 基本一致，不過在內部具備相當程度改進過的硬件規格與相機及壓力感應觸摸屏技術 3D To

26、uch，A9 性能較以往的 iPhone 大幅提升，同時在機身工藝做出防潑強化改造，以解決上代彎折的問題，而配色方面也首次增加玫瑰金選項。iphone12:iphone12:首款支持 5G 新無線蜂窩無線網絡的蘋果手機。設計上，取消了 2.5D 玻璃，采用平面玻璃蓋板設計。造型方面，放棄了從 iPhone6時代的圓潤造型，回歸了 iPhone4 時代的硬朗造型。圖表圖表1313：iphoneiphone 歷年全球銷量（億部）歷年全球銷量（億部）資料來源：Statista，demandstage，Wind，Apple，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 圖表圖表1414：蘋果

27、歷代手機蘋果歷代手機 資料來源：Apple，芝麻科技訊，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 全球智能手機全球智能手機銷量銷量見頂面臨存量困境，蘋果近幾年逆勢提份額。見頂面臨存量困境，蘋果近幾年逆勢提份額。全球智能手機的出貨量在 2017 年見頂，進入存量市場，2021 年受益于 5G 手機換機潮出現了短暫的復蘇，2022、2023 年又進入低迷狀態。蘋果公司近幾年在全球智能手機的出貨份額逆勢增長，更在 2023 年進一步逆勢登全球手機品牌銷量榜首，也是前三巨頭中唯一保持正增長的廠商。圖表圖表1515：近幾年近幾年 iphoneiphone 在全球智能手機的出貨份額持續提升在

28、全球智能手機的出貨份額持續提升 資料來源：Statista，demandstage，Wind，中郵證券研究所 2024Q32024Q3 全球智能手機出貨增長回暖復蘇。全球智能手機出貨增長回暖復蘇。據 Canalys 數據，2024 年第三季度全球智能手機市場實現了顯著增長，出貨量同比增長 5%，達到了 3.099 億臺，這是自 2021 年以來最強勁的第三季度。這一增幅的實現，主要得益于各大智能手機品牌積極推出高性價比的新產品組合，同時更新周期的轉變和消費者信心的提升也起到了推動作用。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%02468101214162010年 2011年 20

29、12年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年全球智能手機年度出貨量（億部）iphone在全球智能手機的出貨份額 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 圖表圖表1616：2021Q12021Q1-2024Q32024Q3 全球智能手機出貨量（百萬臺）全球智能手機出貨量（百萬臺）資料來源：Canalys，中郵證券研究所 1.3 1.3 果鏈設備供應鏈合作穩定，果鏈設備供應鏈合作穩定，消費電子迭代消費電子迭代拉動拉動生產設備升級需生產設備升級需求求 蘋果公司供應鏈資質審核嚴格，一旦進入，合作可持續性較強。

30、蘋果公司供應鏈資質審核嚴格，一旦進入，合作可持續性較強。蘋果公司的供應商管理制度非常嚴格，供應商需要經過復雜、長期的認證過程（認證過程通常需要一年或更長的時間）。蘋果公司對綜合供應商的技術研發能力、規模量產水平、品牌形象、質量控制及快速反應能力等各因素進行全面考核和評估后方會確定引進供應商。因為蘋果公司嚴格的準入制度，供應商考核需要投入較高的資源、成本，故一般情況下進入其產業鏈的供應商相對穩定，業務可持續性較強。消費消費電子產品的快速迭代催生生產設備的不斷升級改造電子產品的快速迭代催生生產設備的不斷升級改造需求需求。電子行業產品的激烈競爭表現在技術的快速迭代發展及消費者需求的不斷升級，因此各品

31、牌廠商必須不斷推出新品以保持自身市場競爭力，目前主流品牌廠商推出新品的周期通常在一年左右，不同批次產品之間均會存在一定的硬件設計及功能差異，即使在產品設計及功能未發生根本性變化的情況下，生產設備仍需要不斷進行局部升級改造以適應新機型的生產要求，而對已使用設備的升級改造基本都是由原生產廠商完成。另外，作為一種高強度使用的生產性設備，其使用過程中常會出現正 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 常的配件損耗及小部件故障，在這種情況下，僅有原生產廠商具備進行技術維護的能力。據此，由于已售出設備的技術維護、升級改造必須由原生產廠商負責，由此形成較為穩固的持續合作關系。蘋果和設備公司的合作模式蘋果和設

32、備公司的合作模式：蘋果公司對設備產品訂單建立了嚴格的方案設計、打樣及量產測試程序。通常在年末會開展次年所需設備的打樣工作。圖表圖表1717：設備公司和蘋果公司的合作模式設備公司和蘋果公司的合作模式 資料來源：賽騰股份招股書，中郵證券研究所 蘋果和設備廠蘋果和設備廠簽約簽約的模式：的模式：1 1）蘋果蘋果直接簽署訂單，直接簽署訂單，2 2）蘋果指定設備廠，通）蘋果指定設備廠，通過代工廠過代工廠間接間接下單。下單。蘋果公司在與設備公司簽訂訂單時，其簽訂訂單主體分為兩種情況，一是由蘋果公司直接與設備供應商簽署訂單，設備供應商將產品運送至蘋果公司指定地點，通常為其實際使用該等產品進行生產的代工廠商所在

33、地，相關銷售回款由蘋果公司直接以銀行轉賬方式向設備商進行支付；另一種是由蘋果公司指定的代工廠商（EMS，Electronic Manufacturing Services，如富士康、和碩聯合、緯創、廣達、立訊、歌爾等）與設備廠簽署訂單，該等代工廠商通常為實際使用該等產品進行生產的主體，設備廠將設備運送至簽訂訂單的代工廠商所在地，相關銷售回款由該等代工廠商以銀行轉賬方式向設備廠進行支付，蘋果公司、設備廠、代工廠商并未就該等交易簽訂三方協議，蘋果公司與代工廠商、代工廠商與設備廠分別獨立進行結算。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 圖表圖表1818：設備設備公司與蘋果公司及其公司與蘋果公司及其

34、EMS EMS 廠商合作模式廠商合作模式 資料來源：博眾精工招股書，中郵證券研究所 2 2 果鏈設備果鏈設備相關公司相關公司 2.1 2.1 果鏈自動化設備相關公司一覽果鏈自動化設備相關公司一覽 圖表圖表1919：果鏈自動化設備相關公司果鏈自動化設備相關公司 資料來源：智信精密招股書，中郵證券研究所 公司名稱公司名稱主營業務主營業務產品應用領域產品應用領域主要客戶主要客戶博眾精工博眾精工（688097.SH）（688097.SH）自動化設備、自動化柔性生產線、自動化關鍵 零部件以及工裝夾（治）具等產品的研發、設計、生產、銷售及技術服務，亦可為客戶提供智能工廠的整體解決方案，主要產品包括自動 化

35、設備（線）、治具類產品和核心零部件產品產品主要涵蓋消費電子、新能源、汽車、家電、日化等行業領域，2020-2022年用于消費電子領域產品占比分別為 84.03%、84.80%和73.74%主要客戶包括蘋果公司及蘋果公司相關的各大 EMS 廠商，包括富士康、和碩聯合、緯創、廣達、歌爾、立訊等，還包括蔚來汽車、通鼎集團、匯川集團、蜂巢能源、寧德時代、協鑫能科、吉利汽車和北汽藍谷等賽騰股份賽騰股份（603283.SH)（603283.SH)智能制造裝備的研發、設計、生產、銷售及技 術服務，為客戶實現智能化生產提供系統解決方案，主要產品包括自動化組裝設備、自動化檢測設備、治具類產品、技術服務產品主要運

36、用于消費電子行業，適用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備等產品的智能組裝和智能檢測，也涉及汽車（新能源汽車）、半導體及鋰電池等業務領域，2022年消費電子類占比為83.69%主要客戶包括蘋果公司、JOT 公司、廣達電腦、三星集團、微軟、英華達、大陸汽車和日本電廠等天準科技天準科技（688003.SH)（688003.SH)以機器視覺為核心技術，專注服務于工業領域客戶，主要產品包括工業視覺裝備，包括精密 測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統和無人物流車等產品主要覆蓋消費電子行業、汽車制造業、光伏半導體行業、倉儲物流行業等各工業領域。2020-2021年消費電子類占比分別為88.14%、

37、50.22%主要客戶包括蘋果公司、三星集團、富士康、欣旺達、德賽集團、協鑫集團、阿里巴巴和騰訊等博杰股份博杰股份（002975.SZ)（002975.SZ)公司是一家專注于工業自動化設備與配件的研發、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業，致力于為客戶提供自動化測試和自動化組裝一站式解決方案，主要產品包括工業自動化設備、設備配件和技術服務產品主要應用于消費電子、汽車電子、醫療電子和工業電子等行業的電子產品性能測試及產品組裝，幫助客戶實現生產線的半自動化和全自動化，提高生產效率和產品良品率主要客戶包括蘋果公司、微軟、思科、谷歌、華為、蔚來汽車、大疆無人機、FitbitInc.和 Juniper

38、Networks Inc.等全球著名高科技公司，以及鴻海集團、廣達集團、仁寶集團、和碩集團和緯創資通等全球著名電子產品智能制造商榮旗科技榮旗科技（301360.SZ)（301360.SZ)公司主要從事智能裝備的研發、設計、生產、銷售及技術服務，重點面向智能制造中檢測和組裝工序提供自主研發的智能檢測、組裝裝備能夠為客戶提供從單功能裝備到成套生產線的智能裝備整體解決方案產品重點服務于消費電子行業，2020-2021年用于消費電子領域產品占比分別為99.26%、90.68%現已成為蘋果公司、亞馬遜產業鏈的重要設備供應商，并為華為、谷歌、寧德時代、羅氏診斷、百特國際等品牌提供智能裝備智立方智立方（30

39、1312.SZ)（301312.SZ)專注于工業自動化設備的研發、生產、銷售及 相關技術服務的高新技術企業，為下游客戶智 能制造系統、精益和自動化生產體系提供定制化專業解決方案。主要產品包括工業自動化設備、自動化設備配件及相關技術服務產品主要應用于消費電子、電子煙、工業電子、汽車電子、半導體等領域客戶產品的光學、電學、力學等功能測試環節，以及產品的組裝環節，2020-2021年用于消費電子領域產品占比分別為93.29%、85.01%主要客戶包括蘋果公司、JuulLabs,Inc.、Facebook、CarnivalCorporation&plc、Meta、思摩爾國際等全球知名高科技公司，以及歌

40、爾股份、鴻海集團、立訊精密、致伸科技、舜宇集團、捷普集團、廣達集團、普瑞姆集團等全球知名電子產品智能制造商智信精密智信精密（301512.SZ)（301512.SZ)主要從事自動化設備、自動化線體及夾治具產 品的研發、設計、生產、銷售和相關技術服務，并為客戶實現生產智能化提供軟硬件一體 化系統解決方案。主要產品包括自動化設備、自動化線體及夾治具產品產品和服務主要應用于消費電子行業，同時積極向新能源和醫療等領域拓展，2020-2022年消費電子領域產品占比分別為99.72%、98.23%和 99.99%主要客戶包括蘋果公司、鎧勝控股、立訊精密、富士康、偉創力、新能源科技、賽爾康、博視科技等 請務

41、必閱讀正文之后的免責條款部分 16 FATP 后段組裝：后段組裝指完成電子產品主要部件生產后，進行的最后階段組裝及測試過程，亦稱 FATP（Final Assembly Test and Pack）。以手機為例，手機的重要零部件包括 PCBA 主板、TP 觸摸屏、攝像頭模組和聲學部件等。圖表圖表2020：手機手機 FATPFATP 工序環節示意圖工序環節示意圖 資料來源：安達智能招股書，中郵證券研究所 2.2 2.2 博眾精工（博眾精工（68809.SH68809.SH）博眾精工科技股份有限公司注冊于 2006 年（起始于 2001 年），于 2021 年在科創板上市，公司業務聚焦在消費類電子

42、、新能源汽車、半導體、關鍵零部件、智慧倉儲物流等數字化裝備領域。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 圖表圖表2121：博眾精工營收（億元）及同比博眾精工營收（億元）及同比 圖表圖表2222：博眾精工歸母凈利（億元）及同比博眾精工歸母凈利（億元）及同比 資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 圖表圖表2323：博眾精工博眾精工 20232023 年營收年營收結構結構 資料來源：博眾精工 2023 年報，中郵證券研究所 博眾精工和蘋果公司的合作始于博眾精工和蘋果公司的合作始于 20102010 年，主要產品為自動化設備（線）及年，主要產品為自動化設備（線）及工裝

43、夾治具產品工裝夾治具產品。博眾精工的設備主要應用于電子產品的組裝和測試生產階段（FATP），是電子產品生產的最后一道關鍵工序。公司目前所銷售的設備及治具已應用于蘋果公司的手機、手表、無線耳機、筆記本、電視、平板、智能音箱及售后服務部門（apple care）。根據公司招股書的信息，2018-2019 年，公司對蘋果公司及其指定代工廠銷售的產品額占公司總營收的 70%以上。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060營業總收入（億元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0.00.51.01.52.02.53.03

44、.54.04.5歸屬母公司股東的凈利潤（億元）yoy消費電子,76%新能源營收,17%其他,6%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 近幾年，博眾精工圍繞蘋果公司深耕，還近幾年，博眾精工圍繞蘋果公司深耕，還進進一步開拓了柔性模塊化生產一步開拓了柔性模塊化生產線線、MRMR 設備等重點項目。設備等重點項目。2023 年，公司交付超 40 條柔性模塊化生產線到客戶端，主要應用在手機中框的組裝和包裝等環節，后續有望覆蓋手機生產中的更多工藝環節和消費類電子其他終端產品的生產中去。MR 設備方面，博眾精工已經與蘋果就新一代 MR 的生產設備設計方案進行討論，預計 24 年底開始打樣。圖表圖表2424：

45、博眾精工在消費電子領域的產品博眾精工在消費電子領域的產品 資料來源：博眾精工 24 年半年報，中郵證券研究所 2.3 2.3 賽騰股份（賽騰股份（603283.SH603283.SH）蘇州賽騰精密電子股份有限公司，成立于 2001 年，總部坐落于江蘇蘇州。主要從事自動化生產設備的研發、設計、生產、銷售及技術服務。賽騰的自動化設備主要運用于消費電子行業，適用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備等產品的組裝和檢測。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 圖表圖表2525：賽騰股份營收（億元）及同比賽騰股份營收（億元）及同比 圖表圖表2626：賽騰股份歸母凈利（億元）及同比賽騰股份歸母凈利（

46、億元）及同比 資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 圖表圖表2727：賽騰股份賽騰股份 20232023 年營收結構年營收結構 資料來源：Wind，中郵證券研究所 公司于 2011 年進入蘋果公司合格供應商體系并開展產品合作。根據公司財報信息，2017 年度-2023 年半年度，公司應用于蘋果公司終端品牌產品生產所實現的收入占營業收入的比例均超過 50%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035404550營業總收入（億元）yoy-100%-50%0%50%100%150%012345678歸屬母

47、公司股東的凈利潤（億元）yoy消費電子,93%半導體,6%其他,1%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 3 3 風險提示風險提示 下游需求不及預期下游需求不及預期：如果消費電子產品的出貨不及預期，可能會導致對設備的采購和更換需求放緩。技術迭代進度不及預期：技術迭代進度不及預期：如果蘋果的 AI 手機技術創新和應用落地情況不及預期，可能會影響消費者購機意愿。國內外政策變化風險國內外政策變化風險：AI 的應用可能需要當地政府部門的審批準入，如果國內外政策變化，可能會對產品的推廣帶來風險。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級

48、說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-

49、10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信

50、息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載

51、信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不

52、得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金

53、銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產品；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號