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【研報】宏觀專題報告：全球放水何時休？理解中美貨幣政策框架-20200830（27頁）.pdf

上傳人： 匆*** 編號：18084 2020-08-31 27頁 1.95MB

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本文主要分析了中美兩國的貨幣政策框架及其對資產價格的影響。 1. 美國貨幣政策框架的核心是經濟增長和通脹兩大指標。美聯儲強調雙重使命，即價格穩定和充分就業。然而，自2010年以來，傳統的加息規則（泰勒規則）開始失效，因為實際利率大幅下降，菲利普斯曲線變平，美聯儲調整了貨幣政策框架，更加重視就業，加息注定會遲到。 2. 中國貨幣政策框架的核心也是經濟增長和通脹。然而，自2012年以來，中國的基準利率走勢似乎與經濟增長和通脹脫鉤。實際上，中國的經濟周期依然存在，可以通過GDP名義增速等指標來準確刻畫。因此，未來加息只會遲到而不會缺席。 3. 當前，美國經濟越來越依賴于資本市場，貨幣超發不會引發通脹，美聯儲在修改貨幣政策框架之后，或正在提高對通脹的容忍度，走向持續放水的不歸路。而中國經濟倚重房地產市場，貨幣超發依然會引發經濟的周期性波動，因而在貨幣融資增速回升之后，未來加息只會遲到而不會缺席。
美聯儲加息規則為何失效？ 中國加息經驗為何脫鉤？ 未來中美加息周期有何不同？

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